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发表于 12-9-2009 06:08 PM
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其實KNM最大的破洞是在和銀行借錢的敗點，本地銀行早期講明不會借錢給KNM收購ＢＯＲＳＩＧ。
所以外國基金不看好它這次的收購ＢＯＲＳＩＧ。
最後的關頭，不知從那里找到了外國銀行點頭借錢給KNM去收購ＢＯＲＳＩＧ，本來此事就OK了，但是問題出在，KNM反而再向本地銀行講，已經有外國銀行借錢給我了，但是KNM還是講明，我還是要和本地銀行借錢，之後不知怎麼，本地銀行就回心轉意借錢給KNM去收購ＢＯＲＳＩＧ。
以下是黑武士當時在CARI最熱門的攻擊手，他所寫的KNM當時被很多人反對，從此不在CARI寫了。
2009年2月26日 星期四ＫＮＭ最新財務解析
以下是ＫＮＭ每季的財務表，紅線左邊是收購ＢＯＲＳＩＧ前，右邊是收購ＢＯＲＳＩＧ後：
[size=130%]最新財務摘要
以前我曾經說過，ＫＮＭ其實是間爛公司，而且財務舞弊的可能性很高。最近它發佈２００８年最後一季的季報，這裡為各位簡單分析一下它的財務狀況。
＊最後一季的營業額再創高峰，奇怪的是，在全球經濟衰退，油價從頂峰１４７美元下跌到４０美元一桶的情況下，它竟然有本事再創高峰？而不久前ＫＮＭ承認加拿大的一單約８０００萬的合約取消，顯示石油業的嚴峻已非現在出現，ＫＮＭ是怎麼使營業額再創高峰的？
＊第４季的盈利也超越從前，但是因巨額課稅而使到盈利略為遜色。
＊盈利雖然出色，但是細看現金流，就顯現出ＫＮＭ的收入本質並不理想。原本第１季是達到歷史最到的(44,424)虧損，但是收購ＢＯＲＳＩＧ後不知怎得變成賺360,827，但是３個月後的第三季不知怎大減為98,384，少了262,443。最後一季稍微回升些，變成127,533，但是經營現金流只有淨利的０.３７９倍，賺取現金能力很薄弱。
＊如果將第４季的經營現金減去第３季的經營現金，是增加了29,149，而ＫＮＭ的收帳能力沒有增加，反而對供應商的賒債期拉長了，所以經營現金的增加不是建立在經營能力增加的基礎上，而是多拖欠供應商36,814的緣故。
＊ＫＮＭ在２００８年平均收帳期約１８５天（半年），相比之下，它的經營現金應該更高才對？但在帳目上，ＫＮＭ的經營現金卻很低，如果扣除拖欠供應商的數目，經營現金更低。
＊ＫＮＭ本來第４季的流動現金該有約253,745左右才對，但是因為成功“Ａ”到約１億多的錢，所以使到它的流動現金提高到513,196。但是在經濟衰退的今天，ＫＮＭ以後還能“Ａ”到錢嗎？
＊ＫＮＭ因為周轉不靈而以“Ａ”錢應急，結果也使它的債務提高到令人心驚的地步。長期債務不計Deferred taxation，從第３季的297,001提高到第４季的360,447；最可怕的是一年內要清還的短期借款，從第３季的976,243提高到第４季的1,118,161；以ＫＮＭ的經營現金，根本不可能在一年內還清，在這種情況下，一是向另一方再融資，以債還債，但是目前的經濟狀況和ＫＮＭ的債務之高，除非走後門，否則是不可能作到的。最後一個，就是破產清盤。
＊除1,118,161的短期債務外，還有646,731的應收款項，74,932的政府課稅。而ＫＮＭ的流動資產項目中，Trade Receivables和Contracts work in progress難以在短期內變現成現金，其現金週轉非常低，所以根本不可能應付流動債務。更何況ＫＮＭ資產項目的真實性都很可疑。
＊收購ＢＯＲＳＩＧ後的無形資產增加了約１.９億？怎麼會增加的？不是應該要攤銷嗎？何況在石油業低迷的情況下，ＢＯＲＳＩＧ的資產價值怎會增加？
[size=130%]ＫＮＭ合理股價是多少？
如果要說ＫＮＭ的合理股價是多少？這就很難說的準，因為它的盈利真實性很可疑。所以我使用淨資產為基礎來計算。
根據ＫＮＭ的最新股票數量計算，它４季的每股淨資產變化如下：
第１季：１５.４６分
第２季：４４.９５分
第３季：４６.２５分
第４季：４６.９７分
對比它約４０分的股價，ＫＮＭ似乎並不貴？
但是這是假象，因為有收購ＢＯＲＳＩＧ後的無形資產扭曲，所以只要將Intangible Assets，Goodwill，以及Deferred Tax Asset扣除的話，真實的有形每股淨資產變化如下：
第１季：１４.３３分
第２季： ２.４３分
第３季： ４.４８分
第４季： ０.１５分
你只要有點理智，看看這有形每股淨資產變化，都知道ＫＮＭ的帳目有問題了！ＫＮＭ的帳目造假作的太粗糙，難怪之前基金資本都像逃命似的，不計成本賣出ＫＮＭ的股票。
如果你要問我ＫＮＭ值多少錢？我說ＫＮＭ實際上已經資不抵債了，它的有形每股淨資產不到半分，真實價值恐怕是“零”。目前ＫＮＭ的市值約１５.４４億，但是有形淨資產卻只有５百７８萬，你說ＫＮＭ實際上值多少錢？
[size=130%]ＫＮＭ會否是大馬的泰興光學？
泰興光學──香港上市公司，之前已爆煲清盤兼除牌。
其創辦人兼前主席馬寶基及其兒子兼前行政總馬烈堅父子兩人，連同８名前員工及友人，涉嫌偽造帳目及虛假文件向銀行騙取貸款，被落案起訴１９項串謀欺詐及洗黑錢等罪名。
據悉，有關案件涉及有人利用多間空殼公司，虛構與泰興有業務交易，一方面「谷」大營業額，另外藉以訛騙銀行提供貸款，但款項最終由空殼公司移至自己私人戶口，事件涉及借貸金額 高達４０億元，涉及銀行超過２０間，最後有２７億元貸款未能償還。 |
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