 近期美国股市AI热潮掀起滔天大浪，AI概念股疯狂飊涨，冷静分析师认为AI泡沫悄然成形，THE EDGE股东兼主席丹斯里童贵旺於前两星期专栏提出警告，他引述九十年代大马股市狂牛─传奇炒股─奥金AOKAM的教训。 童贵旺指出，美国股市目前出现「现金流循环」（cash flow recycling），资金循环流动，推高AI股股价。 他表示，「现金流循环」（其实并非新鲜事。早在上世纪九十年代，当时的吉隆坡证券交易所（KLSE）正值最热的黄金年代，许多上市公司便已经熟练操作类似的游戏。 「我亲眼见证过其中最经典的一例——奥金控股（Aokam Perdana），当年马来西亚最大型的木材上市公司之一。」 「奥金与伊德利斯水利公司（Idris Hydraulic）签订伐木协议，後者在沙巴拥有广大的伐木特许权。两家公司的实际掌舵人──奥金的张纯成（Teh Soon Seng）与伊德利斯的伊沙依斯迈（Ishak Ismail）──关系十分密切。」 他们联手进行了一场华丽的「财技表演」： 「奥金透过关联公司虚构销售，把自有资金转来转去，制造出看似真实的营业收入，营造出「毛利丰厚丶业绩亮眼」的假象。表面理由是「因伊德利斯提供廉价原木」，实际上则是资金自转丶帐面造势。」 「这些虚增的盈利支撑了奥金的高估值与股价。公司更以「高本益比（PE）」而非「折现现金流（DCF）」来评价木材资产，彷佛树林永不枯竭。当时许多大型券商也乐於推高股价，因为交易越热丶佣金越高。最终，受害的并非散户，而是国内外的大型机构投资者。」 1993年4月，童贵旺所创立并管理的股票行──PHILEO Peregrine Securities发表了一份研究报告，揭露了奥金帐目的不实，并以现金流折现法指出其股价严重高估。那份报告是当时市场上少数敢公开唱反调的研究之一。 █發布報告導致股價下跌 股票行接空弹壳 报告发表後，奥金股价急挫。不久之後，一枚空弹壳被寄到PHILEO Peregrine Securities的办公室——一种无声的恐吓。 然而，张纯成随即在市场上回购股份，推高股价，再趁高位配售与融资。只要能把股票或债券卖给下一个「接棒者」，这场游戏就能继续循环，钱绕一圈又一圈。短短几年，奥金股价从60仙暴涨至超过31令吉，最後又跌回原点。 
最终，公司无法偿还3,300万令吉债务而破产，於1998年正式宣告倒闭。张纯成被控挪用公司5,500万令吉资金，遭证监会调查并被指涉嫌放空自家股票。 张纯成事发後留在中国上海，一直到他病逝，後来他被形容为「逃亡富豪」。 奥金的兴衰，是那个年代马股最戏剧化的一幕。 然而，与今日华尔街上动辄数十亿美元的财技相比，九十年代KLSE的风暴不过是小试牛刀。「好点子」要赚大钱，永远需要规模。 《九点股票 9shares.my》提供。 分享您的內容，请与佳礼联系！ |
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