本帖最后由 novice05 于 20-2-2012 12:35 AM 编辑
在买进股票做投资时，很多人很多时候都会有这样的疑问。
“我应该在什么价位买进呢？”
市场上简单常用的方法包括：
- Price/Sales ratio
- Price/Book value ratio
- Price/Earnings ratio
- Earnings/Price ratio
- Free cash flow/Enterprise value
顾名思义，Price/Sales ratio就是Price(股价）/Sales(销售额）。Price/Sales ratio基本上没有太大的意义，原因在于不管一家公司的销售规模多庞大，销售成长如何可观，假如公司是不赚钱的那么长远绝对无法为股东创造价值。勉强要 讲，一间公司的reported sales会比较“干净”，因为通常公司喜欢做手脚在reported earnings,相比之下sales就比较难。所以我们可以参考以下公司近几年的股价有没有随着营业额上升。
Price/Book value ratio的计算方法是拿Price(股价）/[(Total Assets (资产)- Intangible Assets（无形资产） - Liabilities（债务）) / Outstanding shares]。假如你有读过Benjamin Graham的著作，那么你一定懂他是使用Price/Book value的佼佼者。Price/Book ratio比较适用于Capital intensive的公司，因为这种公司的现金通常都投资在有形资产上例如机械工厂等等，有形资产就有如他们的命根。对于service industry,比较着重与intangible assets的企业来讲，比较Price/Book基本上毫无意义，因为他们最宝贵的资产可能是公司的品牌，庞大的客户群，公司的精英等等。
当然，Price/Book ratio还是有它的用处和重要性，例如一间公司要收购另一家公司，Book value就能提供一个很好的参考价格，因为每间公司衡量Goodwill可能有所出入，所以最实际最简单的就是看你付出的价钱可以换会多少的净资产。除 此之外，Price/Book ratio也没太大的意义，因为通常在一间公司解散的情况下股东才能分到资产，当然一间好的公司你不希望看到这种情形发生。
Price/Earnings ratio是大家都熟悉的，就是说你以现在的股价购入，以公司目前的赚钱能力需要多少年回本。你可以拿公司的PE和其他同业的平均PE来做个比较，看看有没有超出太多。PE的计算虽然简单，但是我们都没有把公司的成长率，风险，现金流等等计算在内，所以可靠度有限，做个参考还可以。而且通常低PE的公司都有它的问题存在，高PE的公司也可能是它有比竞争者独特之初。（通常，不是一定）。
值得留意的是，假如你要购入的是有稳定盈利成长的公司，那么PE的参考价值还蛮高的。有一天你发现公司的PE比起过去几年的平均PE低了许多，也许就是购入的良机。
Earnings/Price ratio，很多投资者都懂得PE,但就比较少人用EP来衡量股价。这个ratio其实很好用，也可以让你简单快速的filter某只股值不值得购买。
举个例子，现在ABC股价是$10,EPS(Earnings per share)是$1.00。我们拿($10/$1.00) x 100% = 10%，那么假如我们现在买下ABC股，它的回酬是10％，以银行的定存大约4％做一个benchmark和把购买股票的风险考量在内，我们知道还是有利可图的。
Free cash flow/Enterprise value ratio, 是这篇文章的重点，也是衡量股价时最有参考价值的。很多人都说Annual Report的可信度有限，比较象是老板拿来哄骗小股东的故事书，当然这也不是没有道理的。公司可以用多不胜数的方法把账目美化(这里指的不是做假账哦，只是合法的美化账目），但是有一part比较难作假的就是现金流cashflow，所以这个数据是比较可靠的。而且说穿了，我们投资一间公司还不是希望它能年年为我们赚大钱，不断创造现金流，有了现金，公司就可以扩大生产，收购公司，回购股票等等行动来回馈股东。
这里为什么要用free cash flow呢？因为我们要尽可能避开一些虽然创造现金流很强，但是却需要不断再投入大量现金来维持运作的公司。其实不是所有需再投入大量资金的公司都要避开，因为一些处于成长或扩充期的公司无法避免大量再投资。例如ABC快餐店为了打响致命度而需不断开分店就需要大量再投资现金，所以要先了解公司。这里主要避开的是一些＂真正＂capital intensive的公司。
Free cash flow/EV ratio的计算方法是：Step 1: Free cash flow = Cash generating from operating activities - Cash used in investing activities Step 2: Enterprise value = Stock's market capitalization + Long term debts - Cash Step 3: Free cash flow/EV ratio= Free cash flow / Enterprise value
需要注意的是：
1）ratio需要拿来比较，不比较是没有意义的。就好比我告诉你一间公司现在的PE是10，假如你不拿来比较，就不晓得现在属于高或低。
2）不要比较处于不同行业的公司ratio，因为生意性质不同，通常没有多大的意义。所以要比较，就要拿相同行业或生意性质接近的公司来比较。
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这里就拿一个实例分享：（P/S:不建议任何买卖）
公司：NESTLE(MALAYSIA)
＊由于贴的字数有限，这里的计算就省略了。
1） Price/Sales ratio(资料以每年最后一个交易日计)
= Price per share/Sales per share
| | Year 2007
| Year 2008
| Year 2009
| Year 2010
| Year 2011
| Price/Sales ratio
| 1.79 | 1.64 | 2.06 | 2.52 | 2.76 |
上面的资料告诉我们市场有可能因为Nestle的营业额不断上升，而愿意给予它较高的评价。假如单单看这个ratio，明显的现在的股价比起过去几年是属于高的了。Price/Sales ratio异常低时可能就是买入的最佳时机，就如2008年因为受到美国次贷危机影响。
2）Price/Book value ratio
= Price per share/Book value per share
| | Year 2007
| Year 2008
| Year 2009
| Year 2010
| Year 2011
| Book value per share
| 2.46
| 1.94
| 2.16
| 2.36
| 2.67
| Price/Book value ratio
| 10.6
| 13.99
| 15.27
| 18.32
| 20.6
|
上面资料我们可以看到NESTLE的book value在这5年里并没有什么多大的变化，5年前我可以用大约11倍的价钱就可以把NESTLE全部的资产（扣除债务后）买下，可是5年后的今天我却要付出约21倍的价钱来买回大约相同的资产哦。那么假如我正有打算收购NESTLE,好不好等市场报价低一点才出手呢？
3）PE ratio
= Price per share/Earnings per share
| | Year 2007
| Year 2008
| Year 2009
| Year 2010
| Year 2011
| PE ratio
| 21 | 19
| 22
| 26
| 26
|
从来看，似乎也告诉我们现在股价处于高位，但是我是觉得PE真的没太大参考价值就不多说了。试试把NESTLE的PE拿来和竞争者比较吧。
4) EP ratio
= Earnings per share/Price per share
或更简单，
= (1/PE) x 100%
| | Year 2007
| Year 2008
| Year 2009
| Year 2010
| Year 2011
| EP ratio
| 4.8% | 5.3%
| 4.5%
| 3.8% | 3.8%
|
从EP来看，用上星期的闭市价RM55.10买入NESTLE，就好像把钱放在定存里咯（3.8％）。
那么我想，这样我不如乖乖把钱存在银行还好？等到一个好价位才进场吧，那什么价位才算好呢？过后想了一想，现在EPF的dividend 5.8％还不错哦，而且还蛮安全的。那假如我投资NESTLE的股票，不只要取回比EPF dividend高的回酬，还要把投资股票风险较高考量在内。所以最后我决定了，没有7%的回酬我都不进场了。
把公式换个角度来看，
7%(EP ratio) = [(RM1.60/3quarter)x 4 quarter]
/ Price per share
Price per share = RM2.13 / 0.07 = RM30.4
那么，假如今天NESTLE大概在RM30.4这个价位，你就可以考虑进场咯。
5）Free cash flow/Enterprise value ratio
= (Net cash generating from operating activities - Net cash used in investing activities) / (Market Capitalization + Debts - Cash)
Year 2011
= [(RM430, 996,000/3 quarter x 4 quarter) – (RM45, 897,000/3 quarter x 4quarter)] / [(RM55.10 x 234,500,000 shares) + (RM330, 262,000 + RM2, 561,000) –RM67, 557,000)]
= RM513,465,333 / RM13, 186,216,000
= 0.039 (3.9%)
| | Year 2007
| Year 2008
| Year 2009
| Year 2010
| Year 2011
| Free cash flow/EV ratio
| 3% | 5.8% | 4.7% | 3.5% | 3.9%
|
我个人比较喜欢用这个ratio来鉴定公司的赚钱能力，始终看到的钱是比较可靠的。看会以上的数据，NESTLE还算中规中矩。和EP同样的道理，假如我希望看到NESTLE每年位我赚取7％的“现金”会酬。
以2011年最后的数据来做基准,假设股价位X:
0.07 = [(RM430, 996,000/3 quarter x 4 quarter) – (RM45, 897,000/3 quarter x 4quarter)] / 234,500,000X + (RM330, 262,000 + RM2, 561,000) –RM67, 557,000)
0.07 = RM513,465,333 / 234,500,000X + 265,266,000
RM513,465,333 = 0.07 (234,500,000X + 265,266,000)
RM513,465,333 = 16,415,000X + 18,568,620
X= RM30.10
得到的入场价格也是落在RM30左右。
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