NetWorkingCapital 选股的其中之一方法-转贴

我命由我不由天

以下转贴于其他网站  本人觉得对一些新手可能有点帮助 所以贴了上来 个人觉得这个策略在于目前来说也许是不错的选股方法， 倾向价值投资，不属于投机类的策略。欢迎各位行家来分析一下这个策略的好坏， 大家一起学习

****本人不对以下的文章负上任何形式的责任，纯粹分享****

这是 Graham 在 《The Intelligent Investor》 中建议的多种选股方法中，最著名而简单的一个策略。

或许是因为它背后的逻辑实在太过简单有力，不大有人相信它能够带来巨大的回酬。又或许是选股方法太过容易（甚至可以说是单调、沉闷的重复同样的动作），执行起来不够刺激好玩，它也无法引起很多人的兴趣。然而，就这个简单的方法，让投资大师 Walter Schloss在他的五十年投资生涯中，取得了平均 20% 的年回酬率。


先来看看这个投资方法背后的逻辑。

这个策略，就是以低于 Net working Capital 的价格买入一家公司的股票。按照 Graham 的定义，Net WorkingCapital = current asset - total liabilities，也就是流动资产减掉总负债（这个定义与今天的会计准则不一样，会计上的 net working capital 一般是指 current asset - currentliabilities）。

Graham 的逻辑很简单，只要不是一家面临亏损的公司，内在价值没有理由低于 net working capital 的。因为在计算 Networking capital 的过程中，完全没有计入 Fixed Asset。如果我们以 Net working capital来代表公司的内在价值，那么我们就是把所有的固定资产的价值都当作零来看待了，这是对公司价值多么保守的估计！

如果我们能够以相等于 Net Working Capital 的价格买入一家公司的股票，它的 Fixed Asset对我们来说，就已经是全部免费的了。若能以低于 Net Working Capital 的价格买入，那不是非常值得吗？因此，以低于 NetWorking Capital 的价格交易的股票，是属于被非理性低估的股票。当价格恢复正常时，它应该要回到 Net WorkingCapital 以上的水平。

当然，投资股票要有一定的回酬率目标，同时也要考虑安全边际，因此Graham 的建议，是以低于 Net Working Capital 的三分之二（67%）之价格买入，等到股价回到合理的水平，或已达到所要求得回酬率，就卖出。

很多人都觉得这个逻辑是可行的。但人们会想：世界上真的有那么好的交易吗？一家公司的股价低得这么不合理，会不会是有问题的公司？这种顾虑不是没有道理的。因此，Net working Capital 投资法有几个附带条件。
   1. 一定要分散投资。
   2. 不要买入正在面临亏损的公司。（或者，基于任何理由，你认为将会面临亏损/倒闭的公司）
   3. 第三，由于有些股票会出现长期被低估的情况。因此，如果两、三年内股价无法恢复到合理水平，也要卖出。

其中第1、2点是必须严格执行的。第3点有关持股时间的，则可根据个别情况调整。以 Walter Schloss 为例，他所买入的股票，平均持有时间为四年。


了解它的逻辑后，再来看：Net-Working-Capital 选股法，容易执行吗？

这个选股法应用起来蛮简单的。只需打开随便一家公司的资产负债表，拿 current asset 减掉 totalliabilities，再除以股票数量，就可以得出每股 Net working capital 是多少。只要公司的股价低于每股 Networking capital 的三分之二、在过去几年又没见亏损，这支股票马上入选。如果股价不合标准，就next。我们把上市公司一家一家拿来检验，选出10 支符合条件的股票来分散投资，整个买入过程就大功告成了。

（当然，在选股过程中可以加入其它的条件，比如说：零负债、股息高、现金雄厚、。。。等等。 一来可降低风险；二来可能提高回酬率。）

买入后要做什么呢？什么都不必做，就是等。看手上持有的哪一支股票价格上升到了我们所要求的水平，直接卖出，再寻找另一个符合买入条件的来取代它。如此周而复始的重复同一个动作（很闷哦。。。。），让投资组合不断的增值。

这实在是太简单了！

有些人会问，股价低于 Net working capital实在有点不合理，真的能够找到这么多家公司来分散投资吗？（会不会都买到一些要死不活的公司？）这个问题，要你真的去寻找过，才会有答案。WalterSchloss 的成功，证明了这个策略在美国这个“有效”市场也是行得通的。

merickc

这方法只适合用于大股灾的时候，买股票不是买现金，这不是上等的方法，只有不断赚取高额现金的股票才是要领。

我命由我不由天

如果在2009年头/2008 年尾套用这个理论， 你觉得可行吗？ 当时每个人都想要跑路而已 如果能冷静分析选内在价值股应该收获不小

必须说明的是-- 一个有价值的股 不代表一定短期内会起， 要看公司管理，行业形势，未来预测， 太多太多因素了 = = 只能当作基础，好过乱乱tiang

merickc

2009年头/2008年尾简直是黄金时间，有做功课的朋友会发现值得投资的股票实现了足够的 ‘安全边际’不买就真的‘走宝’。

wwloon32

2009年头/2008年尾简直是黄金时间，有做功课的朋友会发现值得投资的股票实现了足够的 ‘安全边际’不买就真 ...
merickc 发表于 4-1-2010 10:19 AM

最后一句说得很明白，在美国、英国的“有效”股市才行得通。
我国不是个有效股市。

merickc

最后一句说得很明白，在美国、英国的“有效”股市才行得通。
我国不是个有效股市。
wwloon32 发表于 4-1-2010 12:22 PM

在大马大部份上市公司的市场价值都倾向于合理的阶段，这是成熟市场的现象(指大部份的投资者)，对维持市场的次序起了很大的作用，所以才会时常发现从技术上来讲被低估的公司股票，其实都是路边苦梨。至于国外的，尤其是国际性市场，基于投机成份比较浓厚所以才会有一种假像认为市场是有效的所以才会产生这样多所谓的 ‘泡沫’。总结来说，大马的‘有效市场’不会比国外差不然就没有人发财了。

Kenger

最后一句说得很明白，在美国、英国的“有效”股市才行得通。
我国不是个有效股市。
wwloon32 发表于 4-1-2010 12:22 PM

是这个策略在美国这个“有效”市场也是行得通才对。
既然有效市场也行得通，"无效"如我们更加米问题了。。

我命由我不由天

简单来说， 我们的市场。。。没人来炒的话就只有自己炒。。。
成熟不成熟不知道， 政府控制的成分有多少大家知道
外国人玩到没地方玩了才来转一圈。。所以我们经常“落后大市“ 嘿嘿
连印尼泰国都比我们开放呢 --就市场来说

merickc

我们经常落后大市只因上市公司的业务发展做得不够好，在这样的情形下开放给热钱自由出入会很危险，前车可鉴，97/98年的金融风暴就是败在它们的手上。

wwloon32

在大马大部份上市公司的市场价值都倾向于合理的阶段，这是成熟市场的现象(指大部份的投资者)，对维持市 ...
merickc 发表于 4-1-2010 01:14 PM

我国是成熟的市场？呵呵，希望我不会记错，我国的会计标准才刚刚要和国际接驳。
成熟和有效不是在一起的。完全有效市场是指公司的资讯、过去的表现和对未来的展望已经是完全反应出来了。
我国的资讯并不是很流通，很多公司甚至没有自己的IR或网站。整体来说，SC还有待改善。

wwloon32

我们经常落后大市只因上市公司的业务发展做得不够好，在这样的情形下开放给热钱自由出入会很危险，前车可鉴 ...
merickc 发表于 4-1-2010 03:24 PM

97/98年的金融风暴的成因有很多。
那时我国的经济在很多人眼中都是很稳健的，
不止如此，很多东南亚国家的经济在那时是看起来很健康，
但是，风暴一来，问题就出现了。

那时，大部分的东南亚国家都接近财政盈余，或已经财政盈余，贸易顺差蒸蒸日上，工资竞争力强，设施逐渐完善，经济增长率高……
看不出有什么问题。问题就在于，以外汇政策出现偏差，以泰珠为主的挂钩美元做法，使货币遭到人为操纵，
这种做法，无疑加大了对经济的危险，到最后，泰珠无法支撑压力下，宣布脱钩，风暴终于正式开始。

hpcp

原来是取自：Investalks 论坛

http://www.investalks.com/viewth ... &extra=page%3D1

merickc

97/98年的金融风暴的成因有很多。
那时我国的经济在很多人眼中都是很稳健的，
不止如此，很多东南亚 ...
wwloon32 发表于 4-1-2010 05:27 PM

朋友，那时候敌人要抽空我们的经济只要在电脑荧幕上按一按就够了。

merickc

我国是成熟的市场？呵呵，希望我不会记错，我国的会计标准才刚刚要和国际接驳。
成熟和有效不是在一 ...
wwloon32 发表于 4-1-2010 05:19 PM

你根本并不明白市场资金的运作就别乱扯。

wwloon32

朋友，那时候敌人要抽空我们的经济只要在电脑荧幕上按一按就够了。
merickc 发表于 4-1-2010 06:56 PM

资金没有味道，你不能分是好是坏。
对冲未必是坏，也未必是好。

wwloon32

你根本并不明白市场资金的运作就别乱扯。
merickc 发表于 4-1-2010 06:59 PM

原来你不知道市场的运作是如何的。
会计标准代表什么你也不了解。

去年，某个公司赚了1亿，
今年，更改了会计标准，这公司可以是亏1亿。
马航是活生生的例子。

merickc

原来你不知道市场的运作是如何的。
会计标准代表什么你也不了解。

去年，某个公司赚了1亿，
今年， ...
wwloon32 发表于 4-1-2010 08:59 PM

会计只是研究股票的其中一个资源并不是全部，不可以只单靠这单纯的技巧就废了自己的财商。就像我刚讲过的，如果这样简单，所有的会计师都变成富翁了。

wwloon32

会计只是研究股票的其中一个资源并不是全部，不可以只单靠这单纯的技巧就废了自己的财商。就像我刚讲过 ...
merickc 发表于 4-1-2010 09:35 PM

会计是你必须知道的门路。没有研究公司的帐目，永远不知道公司有什么。

merickc

会计是你必须知道的门路。没有研究公司的帐目，永远不知道公司有什么。
wwloon32 发表于 4-1-2010 10:20 PM

‘没有研究公司的帐目’就是投机了，我怀疑你听不听懂。

K男

基本原始点是--你的资金有多少--这取决于你持股对象和回酬需求。。。我们都不是先知【知道明天会发生什么事】--而股票不是网络游戏【特定规则键入破关】--账面上的东西是过去式的东西--能到你手上的最起码慢了2个月以上--而股市是市场领域走势经济导向的温度计【前线】。。。用脑想一下这些逻辑--那么最后如果你还是个受教育不错-有知识有认知有正确的独立判断正确思维的～人～。。。那么你或许会觉得以上方式是极其可笑的闭门造车-刻舟求剑的水平分享

外行看热闹-内行拼门道

股海不是这样平面-表面的说--至于风险和回酬--你涉足了-经历了-自然知道是怎么回事

上面有人提供了这文献的出处链接--那么其实关键是--这群人就和那些安蒂听银行信托基金-保险投资回酬没什么两样的单纯和可爱【无贬低意思--这两个名词用在特定人士身上是一种赞美】--就这么简单的说--虽然股海不简单【想到股海很简单要不就是致富的股海操盘手--要不就是头脑简单的人士】--自己按自己现状自己对号入座的说

http://kelvinliew.pixnet.net/blog/post/30130148