盈利素质

jackphang

背景：

基本投资者拥有许多的估价方法，其中最普遍的就是PE法及ROE法。这些方法都与盈利有直接关系。如果没有分辨盈利素质的话，我们很容易就陷入了陷阱里头。而如何避免陷阱当中，我们需要做更多的功课。

盈利的分类

盈利分为两种，第一种是会计盈利，也就是大家一般了解到的盈利，通常我们都可以从annual report 里头得到，而第二种是经济盈利（economic profit），这种盈利是带来真正效应的盈利。

会计盈利很容易就被会计师们做手脚，所以才会有假帐风波 ( 如：Megan，Transmile），这类型的盈利通常是隐藏在应收款项（receivables）及货物（inventory）里头。

经济盈利通常都是在折算了公司的wacc后得来的盈利。这是考虑到公司本身的成本后所得来的盈利。那么，我们就可以确认该盈利是否是正面的盈利还是负面的盈利。



盈利素质


第一：持续盈利能力

如果我们要选择长期投资，那么，判断未来10年以上的盈利比判断明年的盈利来得重要。而在股市里头，只有一些公司能够长期获利，并且维持在高利润率的情况当中。而公司惟有在拥有良好的管理层加上该行业是长期确定获利的，我们才能够判断到底该公司是否值得长期持有。基本上，能够长期获利，以及拥有良好的展望是长期投资的基本条件。我们可以透过高利润率来判断该公司到底有没有bargain power，来与顾客及供应商讨价还价的能力在经济萧条时才能够稳定下来。目前在大马能够有此类型的公司不多，一般不是高PE不然就是成长空间有限，当然，风险就随之降低。

一些公司的盈利由于在会计上做了手脚，所以会有一年是特别好，一年是特别不好，这类型股票我们应该尽量避免，这是因为公司管理层只顾着自己的利益。

第二：风险程度

我们在计算ROE或者CAGR时，通常会忽略到了风险，也就是我们忘记了去思考为什么公司可以持续维持高ROE或者CAGR。一般来说，ROE需要配合该公司的现金流策略， 只要高现金流加上高ROE就算是一个很好的组合。因为一般来说一些公司会透过高度举债或者再发新股来扩张事业版图，唯如果站在股东的角度来说，这不是最好的策略。

brandbuster

謝謝分享,請問WACC是啥?

^flying^

你所讲的 "会计盈利很容易就被会计师们做手脚，所以才会有假帐风波 ( 如：Megan，Transmile），这类型的盈利通常是隐藏在应收款项（receivables）及货物（inventory）里头" 可否请稍许分解. TQ

威蓝刑峋天勇德

想请脚下。PBBANK-CD,PBBANK-CE,PBBANK-CF有何不同？通常我们要看公司营业表现，看ANNUALREPORT还是看FINANCIAL STATMENT？

白狐狸

之前megan我是用economic value added analysis(经济盈利）来分析的，但只发现他的盈利缩小，并没negative，理论上还能撑。

formula = net operating profit after tax - (WACC x capital employed)

JeanGrey

Accounting只是reporting的standard。这些standards，专家Accountant都未必懂到完。

还有一个部分你错失了=> Creative Accounting。

guomiao88

前天上了堂AUDITING...
才发觉到原来在现实上，这么多诈骗的。。

就以Inventory 来说，
在income statement 里，closing stock  value 直接影响 reported profits...
所以，closing stock 的 value 越高，profits 也越高。因为cost 都被absorped into closing stock 里了。
而stock valuation非常的subjective,有许多estimations.
overheard aborption...
所以auditors 非常怕closing stock的。。

8years

可以不可以讲解更清楚一点。

我认为这种资料应该加分。

江湖

原帖由 JeanGrey 于 1-2-2008 09:03 PM 发表
Accounting只是reporting的standard。这些standards，专家Accountant都未必懂到完。

还有一个部分你错失了=> Creative Accounting。

这是您说的Creative Accounting吗？


从wiki捉下来的。。

Creative accounting
Creative accounting and earnings management are euphemisms referring to accounting practices that may or may not follow the letter of the rules of standard accounting practices but certainly deviate from the spirit of those rules. They are characterized by excessive complication and the use of novel ways of characterizing income, assets, or liabilities. The terms "innovative" or "aggressive" are also sometimes used.
The term as generally understood refers to systematic misrepresentation of the true income and assets of corporations or other organizations. "Creative accounting" is at the root of a number of accounting scandals, and many proposals for accounting reform - usually centering on an updated analysis of capital and factors of production that would correctly reflect how value is added.
Newspaper and television journalists have hypothesized that the stock market downturn of 2002 was precipitated by reports of accounting irregularities at Enron, Worldcom, and other firms in the United States.
One commonly accepted incentive for the systemic over-reporting of corporate income which came to light in 2002 was the granting of stock options as part of executive compensation packages. Since stock prices reflect earning reports, stock options could be most profitably exercised when income is exaggerated, and the stock can be sold at an inflated profit.
The most notable activist is Abraham Briloff (professor emeritus of CUNY Baruch) who for years wrote a column for Barron's that constantly analyzed breaches of ethics and audit professionalism among CPA firms. His most famous book is called Unaccountable Accounting. The profession, in turn, was not kind to Dr. Briloff [1] but much of what he advocated has been forced on the industry in the wake of the Enron scandal (See Sarbanes-Oxley).
A lesser usage is in professional humor, when accountants poke fun at each other's more esoteric accountancy practices.

ljlq

原帖由 白狐狸 于 1-2-2008 05:14 PM 发表
之前megan我是用economic value added analysis(经济盈利）来分析的，但只发现他的盈利缩小，并没negative，理论上还能撑。

formula = net operating profit after tax - (WACC x capital employed)

请问，什么是WACC?

8years

很复杂啊，有什么人可以给什么列子？？

guomiao88

哈哈。。试试看。
首先，我们的知道在year end report profits 时，
SALES
Less:
(opn stock+purchase-cls stock)
=cost of sales
=GROSS PROFITS

在一个accounting period 里，opening stock 用上年的figures,
而purchases 用 invoices 和 receipts 来证明。
可是closing stock,就的看company 的year end stock value 了。

在这时，有两个办法：
1。stock count
2. continuous stock recording system

而stock count 就非常容易出错。
首先，我们的算quantity of different type of stocks
auditor 通常会去监督company STOCK COUNT..

以前有个case,
company 的 warehouse 里面 stock count, 算箱子的TV.
auditor 就在旁边看他们算lo
quantity 是对的。。不过那知道有些箱子是空的。。
overstate closing value 50%

然后，又有damaged,obsolete..goods 啊。。。
不能一个一个check得到啊。。。

另一方面，
在stock count 了后，就的给value
IFRS 2
Stock should be stated at lower of Costs or Net Realizable Value....

Costs 呢。。。
不单单只是purchase costs 罢了。。
又有indirect costs....overhead absorptions...
有很多的estimations..

而NRV呢。。
也只是猜能卖多少罢了。。
到要卖时，价钱又不一样了。。。




可能有点乱。。。不好意思

8years

非常好的说明，又学到很多东西了，想问问，那么megan的机器auditor是怎么看错的呢？？机器那么大，不可能看不到吧？？又不是很多，才12架。

以你的看法有什么可能会看错呢？？

drexler82

WACC = Weighted Average Cost of Capital
Proportion of Debts = (Long Term Debts + Short Term Debts)/Total Capital
Proportion of Equity = (Market Capital + Minority Interest)/Total Capital


EP Calculation                                
                                                                              RM'000        
Avg Net PPE                                                  28,352,457         
Avg Net Op Working Capital                         19,004,790        
Avg Net Other Assets                                                    0         
Total Avg Invested Capital                            47,357,247         
                                
Total Capital                                                  42,159,105        
Proportion of debt                                               52.58%        
Proportion of equity                                            47.42%        
Cost of debt (after-tax)                                         4.52%        
Cost of equity                                                        7.91%        
Weighted Average Cost of Capital (WACC)          6.12%        
                                
                                
Earnings Before Interest and Tax                              15,251        
Adjusted Tax                                                              (4,270)         
Net Operating Profit Less Adjusted Tax (NOPLAT)   10,981        
                                
Economic Charge:                                
Total Average Invested Capital                        47,357,247         
WACC (%)                                                                 6.12%        
Economic Charge (EC)                                      1,450,311         
                              
Economic Profit (NOPLAT - EC)                     (1,439,330)

我把我公司以前一些数据放上来。。。
请哪位大大解释吧。。。
我只会更着 formula 做罢了。。。
也不是很明白。。。

JeanGrey

我很善忘的，什么东西也记不了。那些烦人的Reports，和Financial Standard Reporting，就给那些专家和自认为是专家的人看吧。

这些朋友，是很心甘情愿接受这些生意先生送来的报表的，还对这些报表看得不亦乐乎，津津有味。

江湖

原帖由 JeanGrey 于 4-2-2008 01:01 AM 发表
我很善忘的，什么东西也记不了。那些烦人的Reports，和Financial Standard Reporting，就给那些专家和自认为是专家的人看吧。

这些朋友，是很心甘情愿接受这些生意先生送来的报表的，还对这些报表看得不亦乐乎，津 ...

哈，我认同你。。。。有个人对我说财报看看就好。。。看看就好。。。

真的有趣， 有趣。。。。。哈哈。。。

新年快乐！！

hoollly

原帖由 guomiao88 于 3-2-2008 10:01 PM 发表
前天上了堂AUDITING...
才发觉到原来在现实上，这么多诈骗的。。

就以Inventory 来说，
在income statement 里，closing stock  value 直接影响 reported profits...
所以，closing stock 的 value 越高，prof ...

现在发觉还没有太迟.有很多一生人都没有发觉,也不愿去相信.