【专题讨论】转载香港頭條網陸羽仁, 王雅媛的文章

Mr.Business

2009/8/13 下午 12:21:03  

陸羽仁覆網友

牆頭草:網友應該只信一個人:自己，所有人講的冧巴只能參考，不能瞓身，自己唔去研究，只信別人冧巴，不是投資正道。

Jimmy:a50應該唔會跌落8元，但佢被人玩，插一秒咁將牛證打靶又真係唔敢包。

Suyi:一般而言我會尊重網友的言論自由，除非太離譜，否則唔想管。

CCB:國航消息有好有壞，股價在回吐階段時吸納，只能分段買，預咗放長啲。唔好買入有少少利潤就走，若手上股票好少，應該慢慢儲吓貨。

Myself:投資實業即使投資一些長線生意，一般打工仔係難啲。

葉sir: 你問大陸銀行「新增貸款一如所料大降」，咁由大陸o黎o既熱錢會唔會因此而少o左？香港o既樓價因而又會回落返d 呢？我估如果大陸全面收水，的確有咁問題，但而家係降吓溫，唔係全面收水，不用太擔。

kitty2009:月供問題遲些再答，想買港島200萬樓收租，而家去到中間價，有點雞肋。

Mr.Business

注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

金融High Tea——又玩接刀遊戲
2009年8月13日

港股受美股和內地股市皆跌夾擊，內地開市已經腳軟，恒指跟美國預託證券股價低開，礇控（005）股價及相關新聞和中移動（941）股價及相關新聞急插，恒指低開348點，之後繼續向下，大跌567點至20500點邊緣才找到支持，收窄跌幅，半日險守10天移動平均線，反彈回升，收報20666點，跌 407點。午後內地股市跌幅擴大，恒指跟隨內地市再插，開市已跌穿10天線和20500點關口，隨後反覆下滑至接近全日最低位收市。

恒指收報20435點，勁挫638點或3%，期指在現貨收市後反彈，收報20484點，跌564點，比現貨高水49點，成交78383張。國企指數跌 332點或2.8%，收報11656點。紅籌指數在中移動和內房股下挫的拖累下，大跌162點或3.7%，收報4256點，跑輸大市。大市成交略為回升至 750億元。

兩隻重磅股礇控和中移動承接它們在美國的預託證券跌勢，昨日分別低開2.6%和2.8%，之後逐步下挫，成為拖低大市的主要元兇，合計拖低大市 近180點。

內銀股有人低吸

本地地產股更係跌市重災區，恒指地產分類指數下挫3.2%，跌得多過大市，除了今日公佈業績的長實（001）股價及相關新聞只跌1.3%之外，其他跌幅都好大，新地（016）股價及相關新聞、恆地（012）股價及相關新聞、新世界發展（017）股價及相關新聞跌約4%；半隻地產股港鐵（066）股價及相關新聞半年業績達預期上限，股價亦跟隨大市下跌，但跌幅輕微，下跌0.9%。

中環茶友話，港股昨日雖然跌幅不低，但市場並不恐慌，美股杜指上日跌97點，港股上午跌400點左右已經交代鰦，港股上午收市時內地上證綜指跌80幾點。但食完飯返來A股愈跌愈多，滬綜指午後跌勢加劇，香港下午開市時已跌120幾點，所以港股就跟住插，之後更不斷下試低位，收報3112點，大跌152點，跌幅4.7%，創一個月收盤新低。所以港股下午跌多200幾點，主要拜A股急挫所賜，但港股跌到20400點左右就有鱓支持，又唔係插得太兇狠。

茶友話，跌市要留意跌得少的股份，昨日內銀股就唔係跌得勁，工行（1398）股價及相關新聞跌1%，收5.27元；建行（939）股價及相關新聞跌1.7％，收報5.94元；招行（939）股價及相關新聞跌1.8%，收17.38元；中行（3988）股價及相關新聞跌2%，收3.72元。當中工行跌得最少，你睇內地工行A股跌3.9%，收4.92元人民幣，跌幅已經少過大市，香港更只跌1.1%，即係話有人開在跌市玩「接刀」遊戲，入市撈底，而工行這些內銀股之前跌得多，鶽家就成為收集對象。

佢話，個市跌開當然不能排除佢再跌，走入去接天上跌下來的飛刀，有一定的風險，但若手上無乜貨者，跌市又唔敢入番少少，將來升市又係得個恨字。

港交所一隻炒股

有讀者問起國航（753）股價及相關新聞，我話佢從一個月高位5.4元，跌到鶽家的4.37元，已經跌鰦19%，佢舊年因為航油對沖合約貼現，出現92.5億元鉅額虧損，如今油價反彈，佢應該似國泰（293）股價及相關新聞那樣，有得回撥，如今航空業主要衰貨運，而客運主要衰頭等和商務客減少，但國航以客運為主，當中頭等客和商務客比例亦較低，受大市影響相對地少，再加上航油成本下降，所以今年業績應會改善，若明年能回復07年的40億元人民幣純利，H股現價只是11.6倍PE，近3.8元，開始有點吸引力，可趁調整分段吸納，入市接纒刀。

港交所（388）股價及相關新聞公佈中期純利跌26%至22億元，係市場預期的下方，每股盈利2.05元，期內總收入跌20%至33.5億元，中期股息按年減26%至1.84元。總資產按半年跌34%至413億元；每股資產淨值升3%至6.99元。股價上日已預先炒上，昨日放榜後下跌3.9%至146元。老實講，論成績港交所唔太吸引，市值1571億，即使估佢好鱓全年賺60億，現價PE都26倍，但呢鱓股市道好就炒憧憬，話香港個市將來可以做到幾大幾大，大家靠估，所以沾此股宜採取投機心態，定位止蝕。

陸羽仁

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Mr.Business

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信心         

2009/8/13 上午 09:53:55
網誌分類: 經濟

美國聯儲局議息會議後表示美國經濟開始好轉，今年都不會加息，利好消息刺激美股大漲，杜指開市即抽升逾120點，之後在高位徘徊，午後更一度升越9400點，大升183點，但臨近收市升幅收窄，但仍保持不俗嘅升幅，收復前兩天的失地。

杜指收報9362點，升120點或1.3%，全日最高9424，最低9221點。標普500指數重上1000點大關，收報1006點，升11點或1.2%；納指收報1999點，漲29點或1.5%。紐約證交所成交淡靜，只有13億股。杜指期貨最新報9319點，比現貨低水43點。

聯儲局貨幣政策會議結束，聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 或FOMC)表示，已看到經濟更為穩定的跡象，但以10票贊成、0票反對的結果將聯邦基金目標利率維持在0至0.25厘區間，並重申在一段時間內會繼續將利率維持在特低水平(exceptionally low "for an extended period")，反映聯儲局官員對經濟前景並非全面樂觀，市場預計今年內都不會加息。

事實上，聯儲局對經濟狀況的描述基本類似其6月份的政策聲明，但語調較積極，例如形容「經濟活動回復平順」(economic activity is leveling out)，比上次會議形容「經濟收縮放緩」(the pace of economic contraction is slowing)為佳。

聲明亦列出了一系列美國正面對的經濟問題，包括家庭支出受抑制、失業、收入增長緩慢、家庭財富減少以及信貸緊縮等。聲明中表像，家庭支出繼續呈現回穩跡象，但支出情況總體仍受到抑制。

股市對聯儲局的聲明反應正面，認為這樣可以長時期維持低息環境，若聯儲形容經濟回升太快或有通脹危險，可能好快要提升利息。但摩根大通經濟學師Michael Feroli表示，FOMC對經濟增長形勢改善的描述如此有限，令他感到意外。

此外，聯儲局表示，為了確保債券市場的平穩過渡，將放慢3000億美元國債購買計畫至10月底，而市場普遍預計這項非常規援助計畫將於9月份結束，反映聯儲局想逐步撤退，但又未敢退得太大步。ChannelCapitalResearch.com的首席投資策略師Doug Roberts表示，「聯儲局承認,經濟狀況開始改善，但尚未好到我們需要退出購債計畫的程度，人人都擔心聯儲局會在此次會議上宣佈結束購債計畫。」

金融股繼上日回落3.5%後昨日反彈2%，係標普500指數中表現最好的類股，跑贏大市，美國運通升0.9%，美銀升0.5%，摩根大通升2.4%。美國銀行/美林將Allstate Corp評級從「中性」上調至「買入」，股價大漲6.3%。其他表現較好的股份有豪宅建造商Toll Brothers，公司表示三季度淨簽約合同金額出現四年來首次增長，股價大漲14.4%至23.42美元。應用材料則表示新訂單增加和大幅縮減成本，今年至少將實現盈虧相抵，股價升3.3%至13.66美元。梅西百貨(Macy's) 公佈季度業績高於預期，並上調了財測股價攀升6%至16.40美元。

    港股美國預托證券全線反彈回升，匯控收報83.99元，比香港收市價高2.5%；中移動收報88.86元，比香港收市價高1.2%，而ADR港比指數報20811點，比香港收高376點。

    美股走勢仍強，一跌就彈，維持想上試高位的走勢，聯儲局的聲明亦對股市有利，因為聯儲局預計經濟太好，好快又要加息，佢預計經濟太壞，又會嚇親人，就這種溫和轉好的語調最啱市場口味。美國國債價格在聯儲局宣佈減少在市場回購後回落，儲局回購國債是非常措施，如今是一步步走向正常化，就要睇儲局減少美債後，債價能否頂得住，若美債和美元不致大幅回落，顯示市場對美元資產有番少少信心，金融市場走向正常化的情況就更明顯啦。

陸羽仁

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Mr.Business

2009/8/14 上午 11:09:04  

陸羽仁覆網友

Noven2001:你話昨日入了A50基金，此價位可否中長期持有，你入貨價大約上證綜指3100點，指數從高位回落了10%以上，先從壞的一方想，若指數再跌10%，跌到2800點左右，我估阿爺都會幾驚個市守唔住，會出大力去托市，而且還有好多大盤IPO要出，唔會俾個市咁快死，所以入貨價雖然不算便宜，但應可中長線持有。

S2000:招行供股10供2唔係壞消息，雖然未透露供股價，但應有一定折讓，俾現有股東一個折讓買股的機會。我覺得招行和渣打供股的時機選擇都幾好，從管理角度好過滙控，渣打一早供，招行推遲供，兩者都OK，不似滙控早前唔認有事在低價才被逼要供，既嚇親股東，亦造成較大攤薄效應，揸匯控係求穩，不是求炒，求炒有好多選擇。

你問啱問題，我早前有買渣打，因為覺得佢地管理層聰明穩健過滙控，無咁固執。

Any:有招行建議可以等等，供埋股，唔使咁急沽。

大老闆:你組合己有工行招行，想加中國海外和中海油，一隻地產股一隻油股，如果你是較長線投資者，這個想法都可以。

小熊帽:2010大崩潰分析見今天網誌。

Mr.Business

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金融High Tea——經濟未好 炒股莫鲻身
2009年8月14日

美國聯儲局表示美國經濟回穩，刺激美股周三造好，中國人民銀行行長周小川亦重申，「動態微調」並非新動向，以穩定投資者信心，深滬股市繼上日急挫後反彈，恒指昨日開市亦跟隨外圍反彈，高開333點後繼續攀升至20871點，大升436點才回順，其後在20800點間徘徊至中午收市。恒指午後再跟內地反彈，以全日最高位開市，漲509點，但升幅後來收窄，在20850點水平橫行至收市。

內地股市養傷中

恒指收報20861點，漲426點或2.1%，全日最高20944點，最低20747點，現貨收市後期指回軟，收報20764點，升280點，比現貨低水97點。國企指數升244點或2.1%，收報11900點。大市成交縮減至690億元。

礇控（005）上日跌穿10天移動平均線，昨日承接美國預託證券造好，高開2%後反覆偏強，收報84.3元，升2.9%，成為推動大市向上的主要動力，恒指金融分類指數上升2.6%，跑贏其他行業。另一隻重磅股中移動（941）表現則落後大市，朝早的走勢還算不錯，曾高見90.3元，但後勁不繼，升幅逐步收窄至只有1.4%，報89.05元，跑輸大市。

昨日個市相當悶，全日波幅只有197點，美國市好，但內地股市仲有少少未康復的感覺，令港股抽唔上，變鰦玩上落。中環茶友話，港股在高位徘徊，近日在20300點到21100點之間撞來撞去，上下橫行整固，內地股市養傷中，但香港紅色股見買盤追入。

美國聯儲局開會後形容「經濟活動平順」，即係好似獱車上完一段山路回到平路那種感覺，比上次會議形容「經濟收縮放緩」好鱓。聯儲局又重申在一段時間內會繼續將利率維持在特低水平，反映聯儲局官員對經濟前景並非全面樂觀，市場預計今年內都不會加息，利好股市。聯儲局開會的另一決定是放慢3000億美元國債購買計劃，而市場普遍預計這項非常規援助計劃將於9月份結束，反映聯儲局想逐步撤退，但又未敢退得太大步。聯儲局買國債是所謂「量化寬鬆」計劃的一部份，市場唔夠水政府放水，無人買國債由聯儲局開支票去買，即係等如印銀紙，如今經濟慢慢回復平穩，聯儲局放聲氣要退場，就要睇纒市場有何反應。

超人只買新股

美國維持超低息不變，而礇豐昨日亦公佈，最優惠利率將維持於5%水平不變，港元儲蓄存款戶口的利率亦維持不變，另外給予全面理財總值達100萬元及以上的額外年利率為0.001%，即每100萬元每年多給10元利息，都幾搞笑，呢鱓咁鮋低息環境，簡直係逼人炒作。

長和系宣佈業績，旗艦長實（001）截至今年6月底止中期業績，股東應佔溢利115.17億元，較去年同期增長5%，每股盈利4.97元，擬派中期息每股 50仙。和黃（013）同期股東應佔溢利57.6億元，較去年同期倒退33%，每股盈利1.35元，擬派中期息每股51仙。由於業績較市場預期為佳，長實升2%報97.9元，和黃收報58.1元，漲2.3%，而和電國際（2332）被傳私有化，股價逆市大跌9%！

主席李嘉誠在業績記者會上評論股市，佢話港股升至現水平，一定不會入市，後來又補充話「唔係話一定唔買，但要好小心」，他旗下的李嘉誠基金亦有買公開招股的新股，主要買市盈率不高但派息高的股票；他更笑覑對記者話，若投資股票可賺取大錢，各位就不用辛苦鰠度做№。

李超人不認同環球經濟於年底可以復甦，但相信經濟將不會轉壞，最壞的時間應已過去，他對經濟前景抱審慎態度。他對股市維持過去的看法，指若股市升得太多，則千萬不要借貸投資股票。

記得去年金融海嘯初起時，李超人睇淡，恒基（012）的李四叔則睇好，形成鮮明對比，但早前股市一彈李四叔就轉淡了，而李超人則維持偏淡的睇法，變成兩個人的看法比較相近。李超人旗下公司在環球市場做碼頭、電訊和零售，只係睇住貨櫃碼頭吞吐量，就知道實體經濟未好，所以對經濟審慎自有理由。所以李超人的話等如講經濟未好，炒股可以，但唔好鲻身。

陸羽仁

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Mr.Business

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爆泡?         

2009/8/14 上午 09:58:56
網誌分類: 經濟

零售商沃爾瑪的季度盈利好過預期，銀行股造好，推動美國大市第二天上揚，但礙於7月份零售銷售意外地下跌和失業數據強差人意，壓住大市升勢。杜指全日在約100點之間窄幅徘徊，早段跌至9300點已見支持，但反覆回升到9400點又無力再上，再度回落。午後再次發力，以接到接近全日最高位收市。

杜指收報9398點，升37點或0.4%，全日波幅只有102點。標普500指數收報1012點，升7點或0.7%；納指重上2000點，收報2009點，漲11點或0.5%。大市交投異常淡靜，紐約證交所成交只有9億股。杜指期貨最新報9388點，比現貨低水10點。

市場原本預期政府的「舊車換現金」的汽車補貼計劃會帶動零售銷售上漲，但美國商務部公佈7月零售銷售下滑0.1%，遠低過市場預期的增0.8%。報告顯示，7月份汽車及零部件零售額增長2.4%，6月份為增長1.9%，不包括汽車的零售額下滑0.6%，遠低於經濟學家本來預計增長0.1%。而7月份加油站零售額下滑2.1%，不包括汽油的零售額則增長0.1%，若不包括汽車和汽油的其他商品零售額下降0.4%，係連續第5個月下滑。

美國零售商7月份同店銷售額下降，在今次經濟衰退中表現不錯的折扣商公佈同店銷售額大多下滑，Costco Wholesale Corp.不包括汽油的美國同店銷售額下降2%，Target Corp.下降6.5%，差過預期。表現最糟糕嘅係Abercrombie and Fitch Co.，銷售額下降28%。表現較好嘅係TJX Cos.銷售額增長4%，Ross Stores Inc.增長4%，都好過預期。

百貨公司亦唔掂。Macy's銷售額下降11%，J.C. Penney Co.下降12%，都差過分析員預期。服裝零售商方面，Gap Inc.銷售額下降8%，但好過預期。該公司還表示，預計第二財季每股收益30至32美分，好過市場預期的28美分。不過，全球最大的零售商沃爾瑪公佈季度業績好過預期，今年「返校季」（Back to School）的初期銷售情況良好，沃爾瑪股價漲2.7%，支撐住大市。標普零售類股指數收高0.3%。

昨日支撐大市嘅主要係金融股。在財政部標售30年期國債獲良好需求後,投資人對包括股市在內的美國資產信心增強。另外，反映銀行放貸意願的美元倫敦銀行同業拆息利率（Libor）與隔夜指數掉期利率(OIS)之間的利差(Libor-OIS Spread) 縮少25個基本點子，回到前聯儲局主席格老認為的「正常」水準，這是經濟回穩的重要指標。而著名投資者Paulson的的對沖基金買入銀行股股票，都利好銀行股。美國運通升0.6%，摩根大通升1.6%。美國銀行勁升6.7%，係昨日表現最好嘅杜指成份股。KBW銀行股指數上揚3.1%，遠遠跑贏大市。

匯控跟隨同業造好，美國預托證券收報86元，比香港收市價高2%；中移動收報88.39元，比香港收市價低0.7%，ADR港比指數報20979點，比香港收高118點。

網友阿Ray問我有無睇過一本書叫《2010大崩壞》，作者哈利．鄧特二世（Harry S. Dent, Jr.）預計更大一波蕭條即將來臨，阿Ray咁問，顯係擔心作者的預言實現。

我未睇這本書，據阿Ray引述這本書內容的簡介係咁講，2008年金融海嘯襲捲全球，引發連串國際經濟快速衰退危機，民間普遍對於未來景氣信心不足。就在各國政府疲於採取各項救市措施，使得頹勢略趨止緩的同時，長期經濟趨勢預測家哈利．鄧特二世話，2009年將似「風雨前的寧靜」，最快下半年將為下一波為期長久的景氣寒冬揭開序幕，「我們這輩子會經歷的第一次、也是最後一次的經濟蕭條即將出現」。

        鄧特是以美國的消費者消費行為的可測性，作為推論的基礎，當美國戰後嬰兒潮出生一代都目睹子女長大離去之後，這個已屆中年的嬰兒潮一代主力減少債務，他們會在工作的最後15年，開始預備退休，所以會消費得好少。消費漸減，令股市大約在2007年至2009年到底，然後在2010年爆破。

        我會找時間去看看這本書，但初步也可以有些回應。第一，《2010大崩壞》講的是美國消費減少的長遠趨勢，按道理一個經濟長遠趨勢很難預測它對股市發生影響的具體日期，所以定一個日期，把書名改成《2010大崩壞》，係似為賣書的目的多過似係一個比較現實的估計，見到咁o既書名，真係唔買都要睇吓。但即使作書預言的趨勢出現，在2010年出現和2013年出現的機率可能同樣地大。第二，美國有好多書係估啱事件，但完全和它估的原因無關，我看過同一個作者另一本書叫《下一個大泡泡》，又係用類似美國消費的變化，估一個大泡泡將出現，最後會爆破。雖然結果有金融海嘯泡沫爆破，但主要來自房貸和其衍生產品，和作者講的原因無大關係。即係你夠膽去估一個趨勢，隨時俾你「棍中」。

       第三，不能完全排出經濟再出現問題的可能性，正如李超人都講，經濟未完全好番，炒股要小心。但我認為未來經濟若再有問題，根源是在美國樓市，若美國樓市未能止跌，樓價再急跌，房貸及其洐生產品要再減值，對持有這些資產的金融機構就有影響，所以再出現問題的原因都係資產市場的變化，而不是消費市場的長遠趨勢 (當然短期的消費趨勢完全和大市有關)。

        第四，股市有向上和向下風險，自中國公布第一季和第二季GDP都能穩住後，股市向上風險增加，呢一浪炒上主要由中國及其他國家的相關數據所導致。宜審慎觀察這些數據變化，估計經濟和股市的後向，股市升得多會調整，但若經濟基調向好，股市調整後亦可能再向上。若經濟數據向好，股市無咁快爆泡，調整亦不是壞事。

陸羽仁

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Mr.Business

注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

金融High Tea——十字路口等突破
2009年8月17日

港股近日好像迷失方向一樣，走上走落，以上周五為例，恒指早上曾升至21,037點，但受內地股市下挫拖累，恒指下午反覆下跌至20,640點，但內地A 股3時收市後，港股又升番上去，收報20,893點，升32點。現貨收市後期指再抽高，收報20,936點，升172點，比現貨高水43點，上周五整日市況就好似一個大圓盤咁，跌完又升，顯示港股又唔想跟足內地股市跌。

到周五晚美股市場，美國消費者信心意外地回落，據路透/密芝根大學消費者信心指數從7月的66點，回調到呢個月的63點，市場原本預計指數會升上69點，怎料不升反跌，消息令美股下挫，杜指收9321點，跌76點，跌幅0.8%。在美國上市的港股預託證券折合收20620點，比香港收市低273點。

最近有朋友問起我，點解港股好似唔上唔落？我相信港股受美股和內地股市兩大力量拉扯，美股向上，剛剛在上周五杜指還創了日中高位9398點，雖然後來回落，但美股還在反覆創新高的格局中；但內地股市就唔係幾靚仔，上證綜指從3478點的高位回落，接連跌穿3300點、3200點的重要關口，上周五連 3100點的關口都穿埋，收3046點，從高位已下跌了12.6%。如果上證綜指連3000點大關都跌穿，就會衝向2800點，若計高位回落20%，就是 2782點，剛好在2800點旁邊，高位回落20%都算深度調整了。

內地股市仍在尋底

其實內地股市今年在低位反彈上來，中間未曾經歷過一次像樣的調整，每次跌100幾點又上，一條氣咁衝上來，所以內地股民對股市本來信心十足，認為今次頂多跌到3100點就可以收工，但目前內地股市卻未顯露應有支持力，好快連3100點都穿埋，直殺向3000點這個60天平均線，暫時未確認調整的底部係幾多點。

內地股市近期之跌，表面看是擔心中央進行所謂「動態微調」，以及預期銀行貸款會大幅減少，結果上周公佈內地銀行7月份的新增貸款數字果然是大降，但阿爺早前已澄清「適度寬鬆的貨幣政策」不會改變，市場卻好像未為所動，未有止跌反彈。熟悉內地證券業的中環茶友相信，這是早該出現的調整，股市無理由從低位反彈了一倍以上，而無合理調整，所以話政府收緊銀根也只是藉口而已，股市本來都想跌纒，當然亦不能排除有大基金早已部署要在調整中獲利，既然早前升得太急，如今又不妨踩多兩腳。

大摩估10月後才緊縮

我認為阿爺忍受不了股市急跌，因為內地經濟基本因素依然疲弱，若股市跌得太急，不但不利信心，就連消費也受影響，不過這也不等如一調整阿爺就要出重招去救，不排除阿爺等個市跌得深少少時才出手，那時由於調整幅度已夠，阿爺出手成功機會也大一點，暫時只是出出口術，例如中國證監會主席尚福林就話：「推動股市發展有利因素在累積。」只是講講好說話，未出重招。說到底，阿爺想見到的是一個溫和向上的股市，不是暴漲、也不是暴跌的股市。

內地股民怕宏觀調控又來，等如上升市已結束，將會開始漫長的調整，他們之前炒得誇張，如今又驚得過份。摩根士丹利的分析較可取，他們認為如果人們擔心中國將收緊過份寬鬆的貨幣供應，這個趨勢已經開始，但這不等如會緊縮貨幣供應，大摩估計緊縮政策到來，會是10個月後的事，即是明年6月的事情，現在不用太過擔心。

深入點看內地的股票，也很有意思。A股跌幅加劇，基金也減貨，在上周五內地A股市場中，中石油和中石化雙雄、鋼鐵、煤炭、有色、化工、金融等成份股跌幅較大。滬深300指數的市盈率由對上一周的33.4倍急降至27.5倍（只有銀行和採掘業市盈率較低），也使得上海和深圳兩市A股的總市值降至21.1萬億元人民幣，一周損失1.4萬億元市值。上周內地A有色金屬股的資金淨流出金額最多，達到41.4億元，相對地旅遊、商業和醫藥三個消費行業的淨流出額最少，不足1億元，顯示資金憂慮「動態微調」會阻減工業增長，所以沽出有色金屬股，部份資金換入消費行業股票，相信消費行業不受這一波行情影響。

香港股市不是跟足內地股市調整，上周五尾段內地股市收市後又炒番上去，就是港股不大想跌的一個證據，起碼是把即日鮮的期指淡友殺清。在內地跌得好緊要的內銀股，在香港企番定，以上周五為例，招行（3968）落實10供2供股，股價升3.4%；建行（939）、工行（1398）及中行（3988）午後倒升 0.3%、0.8%及0.5%；交行（3328）倒升0.2%，較細隻的中信銀行（998）更升3.4%。

本港經濟V形反彈

如今港股受美股和內地股市兩大力量左右，有點唔上唔落。上周五港府公佈第2季數據，經濟明顯反彈，第2季本地經濟（GDP）按年跌幅收窄至3.8%，比首季跌7.8%大幅改善，第2季貨物出口按年跌12.4%，但比今年第1季卻反彈11.6%，顯示經濟正從谷底反彈，走出衰退。政府亦調高全年經濟增長預測，由5月時估全年經濟跌5.5%至6.5%，向上修訂為跌3.5%至4.5%。

雖然早兩日長實（001）主席李超人講過唔好期望歐美經濟可以V形反彈，但香港和中國的經濟卻出現典型V形反彈的形態，香港經濟在今年第1季經濟的跌幅已見底，第2季跌幅減少，已從谷底向上，去年9月雷曼爆煲，經濟開始轉差，所以去年第3季GDP的基數已開始下降，到去年第4季更急降，基數更低，所以今年第3季GDP和去年比已較易有正增長，若走勢持續，今年第4季更有好大機會有明顯正增長，今年香港和內地的GDP增長圖表最後好可能形成一個V字，造就最型典的V形反彈。至於美國可唔可以V形反彈，就真係要睇睇先知喇。

A股去向後市關鍵

不過香港經濟雖然唔錯，但唔可以左右本地大市，恒指成份股之中，只有本地地產股和銀行股較受本地經濟影響，除此之外，礇控（005）和大量紅色股受內地和外圍影響，所以本地經濟數字良好，不等如股市可以大升。恒指近期在20300點至21100點上下浮沉，股市有點悶，但我認為這個狀況不易持續，踏入8月尾段，大市會走出方向，唔係向上突破，就要回落。唔好以為咁講等如無講，因為大市並不是非升則跌，可以唔上唔落好牛皮，而在目前的市況中，有些愛炒的朋友喜歡炒上落，見高沽纒，見低獱纒，走纒波幅，搵到些少，更有甚者在上下位沽纒期權搵食，想兩邊期權金都收晒。若炒波幅者定好止蝕，股市突破的風險尚可控制，沽兩邊期權風險極難控制，若最後個市走向一個單邊，虧損可以好大，回報和潛在的虧損不成比例。

鶽家美股向上趨勢未扭轉，若內地股市在短期內見了底，穩定下來，甚至再來一個大反彈向上，咁港股就會向上突破。相反，若內地股市企極企唔穩，不斷向下，等等纒美股都短期見埋頂，開始向下調整，港股失去支持向上的動力，就會向下爆了，所以未來幾日內地股市走向相當關鍵。

陸羽仁

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Mr.Business

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投機（１）
         
2009/8/17 上午 09:44:25
網誌分類: 經濟

美國消費者信心指數意外地下滑，市場憂慮消費者的消費能力和消費意願的下降，將無法支持經濟的復甦，打擊投資氣氛。美股上週五走勢疲弱，杜指開市即跳水近130點，再挫至最低的9233點才企穩，最多跌過165點。其後在9250點間橫行，臨近收市的半小時突然抽高，跌幅大幅收窄。

杜指收報9321點，跌77點或0.8%，全日波幅169點。標普500指數收報1004點，跌9點或0.9%；納指再度失守2000點關口，收報1986點，挫24點或1.2%。大市交投持續淡靜，紐約證交所成交不足12億股。杜指期貨最新報9294點，比現貨低水27點。

上週五路透/密芝根大學公佈，由於消費者憂慮工作和收入，8月份美國消費者信心指數由上月的66下滑4.2%至63.2，遠低過市場預期的69。美國7月份消費者價格指數(CPI) 較上年同期下降2.1%，創下1950年以來最大按年降幅，出現明顯通縮。消費者對經濟前景無信心，無錢或者無意消費，對產品需求下降，價格便跟隨下跌。

消費市場唔掂，不過製造業方面就有所改善，聯儲局指工業生產值在連續下跌9個月後，7月份終於出現回升，較上月增長0.5%，但仍然低過市場預期的增長0.6%。而生產增長的主要推動力來自政府最近推出的「舊車換新車」補貼計劃，令汽車生產回升，連通用汽車和佳士拿汽車都表示要重開已關閉的工廠，以應付急增的需求。同時由於工廠減產好長時間，積壓的庫存大減，都會令死唔去的工廠需求增加。

港股美國預托證券跟隨偏軟，匯控收報83.89元，比香港收市價低0.6%；中移動收報87.38元，比香港收市價低1.6%，而ADR港比指數報20618點，比香港收低275點。

最近，巴菲特對其投資組合進行了大規模調整。巴菲特減持能源股Constellation Energy Group Inc. 、康菲石油公司(ConocoPhillips) 、UnitedHealth Group Inc.. 、CarMax Inc. 、家得寶(Home Depot Inc.) 、 伊頓公司(Eaton Corp.) 和WellPoint Inc等多家公司股。買入120萬醫療設備供應商Becton Dickinson and Co. 和增持強生公司(Johnson & Johnson)的股票。巴菲特的總投資規模從第一季度末的408.7億美元增至489.5億美元，顯示股神都開始要買多啲嘢。

週末和中環茶友打牙骹，講起有乜好買的問題，我認為經濟未好，股市、樓市先行，但市場仍有不少投資和投機的機會，特別係投機的機會認真唔少。有老友問起我點解要執著地分開「投資的我」和「投機的我」，我話好多散戶，甚至有一定身家的人，都分唔開自己係投資定投機，終至傾家蕩產，所以我必定要執著地分清楚投資定投機。

有雜誌講起一個退休影音器材老闆買股票掛鈎票據(ELN)輸咗7000萬，不止輸光身家，仲要倒欠銀行200萬，搞到想去銀行天台跳樓。雖然我都好同情呢位先生的處境，但卻認為他這樣狂炒ELN，而ELN擺明係衍生產品，所收取的高息係等如沽出認沽期權收取的期權金，佢大買ELN再去加按炒到有咁大得咁大，完完全全係一種投機行為。若牛市持續，佢收借上借每份ELN收取20厘、30厘息，同對沖基金大額借貸賺息差無分別，佢順勢時隨時賺過億，不過個市調番轉頭，所以先至燒上身啫，呢個只係賭大咗輸身家的故事，好難怨人。

試想吓如果佢明白係投機，甚至係賭，唔賭咁大，買幾百萬、千零萬，唔會去借上借賭身家，最後股市大跌，ELN對手要行使認沽權要佢接股票，佢亦只是要接千幾萬股票，這批原值千幾萬的股票最低跌到得幾百萬，但只要佢有實力坐吓貨，而家好可能上番過千萬市值，計正都只係輸幾百萬，唔算入肉，唔使死。香港的股市、投資市場如一個大賭場，日日開門，如果你你入去唔係長線投資而係賭錢，第一樣要諗係如果輸咗會點，輸唔起咪唔好賭咁大囉。

我成日話賭唔緊要，要知道自己投機，要輸得起，並了解吓值博率有多少。例如今年3月低潮時去買金融股，夠膽買，會成倍成倍咁升，例如花旗集團，最低0.97美元，而家4.04美元，升咗3倍有多，你當日去買，要冒上佢執笠渣都無之風險，佢結果無死，買入者自然獲利豐厚，但若當日買入當係「投資」，就真係搭錯線，呢啲係「投機」至真，「投資」唔應該要冒如此明顯可能沒頂的風險。有好多人係做錯決定，但誤打誤撞得到好結果，但唔可以因為有好結果而去認為當日的決定是對的，否則下次隨時中招。你夠膽投機，如果賭全球金融會繼續向好，你今日去買花旗，一年後佢可能升一倍以上，升到8、9美元，但你要明白，如果個市唔係想像中咁好，即使佢唔執，跌一半去番2美元又一啲都唔奇。此所謂投機，大上大落也。

以我自己的經驗，我唔係完全唔鐘意投機，只係唔鐘意攞投資啲錢去投機而矣。在如今的市況，講投機，機會仍多，明天續談。

陸羽仁

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hc.goh

A股大勢未變 分析員﹕跌市無厘頭
【明報專訊】金融海嘯之後全球股市的大升浪，A股可說有「領頭羊」作用，至今升幅仍然領先全球。然而，近兩個星期，A股卻成為亞太區幾次大調整的源頭，令人擔心A股是否經已見頂。但有內地證券業人士認為，內地股市基本因素未見惡化，企業盈利增長，存款轉向股市的大趨勢未變，經過本輪調整，反而未來升勢更堅固。

A股近日的跌勢甚急，雖然信貸收縮被指是主因，但由人民銀行    公布的數據可見，Ｍ1（狹義貨幣供應）增速同時加快，反映存款活期化愈趨嚴重，游資正由30多萬億元的存款中流出，朝著股巿及樓巿進軍，這批新錢足以蓋過信貸資金的減少。同時，在經歷去年的低谷後，市場人士普遍預期，下半年企業盈利將會大增，從基本因素分析，Ａ股未來的上升條件未見明顯改變，有內地證券分析員坦言，「大家都說這兩個星期的大跌，是『無厘頭』跌市，既沒有重大負面消息，也沒有新的變數」。

待好消息有望回升

內地嘉實首席策略分析師陳李認為，跌市與前段時間升幅過快有關，基本情况仍可看好，而且經過昨日的大跌後，對未來走勢是好事，到現在的水平，應該是趁低吸納的機會。他指，現時上證指數的市盈率已跌至20倍不足，以企業盈利增長的速度而言，已有足夠吸引力。不過，亦有分析員認為，市場信心目前已受打擊，短期或有技術反彈，但好淡爭持的局面仍將持續一段時間，直到再有下一輪的利好消息，才有望回升。

明報記者

Mr.Business

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金融High Tea——H股殺到臨界點
2009年8月18日

港股遇上內地股市黑色星期一，急插直探20000點大關。在香港開市前，日股因為日本第2季經濟增長未符預期而先跌，當時內地股市唔係跌得好急，港股低開 427點後，跌幅開始擴大，大跌近670點至20218點才喘定，中午收市前跌幅略為收窄，半日收報20340點，跌552點。下午內地股市跌幅急增，恒指下午開市跌穿20200點，之後跌幅拉大，至20058點才見支持，最多跌過835點，尾市略為後抽。

恒指收報20137點，大瀉755點或3.6%，期指收報20067，跌870點，比現貨低水70點，成交95336張。紅籌國企跟隨內地股市勁挫，國企指數大瀉504點或4.2%，收報11395點。紅籌指數大挫297點或4.8%，收報4108點。大市成交增加至747億元。

內地股市昨日可以講係慘不忍睹。上證綜指昨日接連跌穿3000點和2900點關口，勁跌5.8%至2871點，係9個月以來最大鮋單日跌幅，有逾260隻股票跌停板。跌市重災區集中在煤炭股和金屬股，有七成鮋金屬股下挫超過9%，兩市成交尚算溫和，合計只有2148億元。

食粥食飯睇阿爺

鶽家主要係內地股市守唔住，拖住港股向下，內地今日將有光大證券新股登場，這隻股票上市凍結1.37萬億元人民幣的認購資金，係熱門新股，遇正跌市上市，唔知能否帶番起個股市。

中環茶友話，如果你睇上證綜指、香港的國企指數和香港恒生指數，會發覺三大指數中，國企指數最危，已跌到呢次上升軌的支持位，現價11395點，若果守唔住再深度下插，跌穿這個臨界點，就出現破位向下的危險走勢。其實內地上證綜指都接近上升軌的支持位，2700點唔好跌破，否則又是破位向下的格局。

港股的情況亦唔係好靚仔，今次一插就穿出長期波動的區間，雖然跌得多不排除會彈纒，但亦要睇反彈有無力，以及反彈後能否企穩番在較高的位置。而家講乜都係假，主要睇纒阿爺個市止唔止到瀉，食粥食飯睇佢，佢唔止瀉就小心還有下一浪調整。

金屬股大插水

香港大股昨日各有各跌，早前熱炒上A股的中移動（941）成為急插對象，昨日勁跌5.4%至84元，成為拖低大市的主要力量。內地三大電訊股將公佈業績，先由中移動周四響頭炮。摩通預期中移動收入按年升9%，未計折舊和利息現金收入（EBITDA）增長7%，純利升2%。客戶增長早已獲悉為升19%，預期 ARPU跌11%至約75元人民幣，中期息1.3元。雖然預期中移動業績唔太差，但早前佢升得咁急，而家回深鱓認真唔出奇。大笨象礇控（005）跟隨大市下跌，但跌幅細過恒指，收報81.9元，跌3%。礇控同中移動共拖低恒指逾200點。

藍籌股昨日除了因國航（753）將向中信泰富（267）購入最多13%國泰（293）股權而停牌外，其餘全線下跌。金融股跌幅顯著，恒指金融分類指數下跌 3.3%。內地金融股將於本周公佈業績，市場未敢睇好。「三保六行」亦全線向下，平保（2318）半年少賺45%，差過市場預期，股價跌5.9%，係「三保」中表現最差鮋股份。國壽（2628）及財險（2328）齊跌4.5%。招行（3968）跌1.8%、工行（1398）跌2%、建行（939）跌2.8%、中行（3988）跌3.9%、交行（3328）跌 3.2%、中信銀行（998）跌4.7%。六行中招行、工行、建行跌幅較少，顯示有資金在選擇性吸納。

香港金屬資源股跟內地大插，成為跌市重災區。新鑫（3833） 更勁跌12.4%！洛鉬（3993） 及湖南有色（2626）齊挫約9%。石油石化股跌幅最大儀徵化纖（1033）更大跌9.1%；中國商務部昨日公佈，7月份全國進出口總值站上2000億美元平台，外貿景氣出現企穩跡象，預料下半年外貿出口降幅收窄、甚至可能月度回升。 1至7月全國進出口總額11467億美元，同比下降22.7%，低於同期美國、日本等世界主要經濟體和全球進出口貿易的總體降幅。7月份出口定單指數為 52.1%，比上月回升0.7個百分點，5月份以來該指標已連續3個月超過50%。不過有關消息幫唔到航運股，佢地近期大幅回升後，昨日繼續深度調整，中國遠洋（1919）跌6%，中海集運（2866）跌7%，中外運航運（368）跌5.7%。 航運股是弱股，彈得急亦回得深也。

陸羽仁

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Mr.Business

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不要選錯股票
2009年8月18日

市況不好，投資者變得謹慎，資金都不敢太亂來。這一期，如果投資者真的選擇要繼續炒，最好便是選擇有主題的。近一星期的主題，便是國際糖價大升。糖價大升主要原因是巴西及印度兩國甘蔗大國失收，令蔗糖供應急降。糖價較去年年底漲百分之七十五，創下了二十年來最高水平。七十年代，一九七二至一九七四年糖價漲幅達十七點二倍，此後一九七八至一九八○年糖價漲幅也達到七點三二倍。兩次牛市都有一個共同點，便是庫存比低於百分二十。根據現在國際市場供需狀況，今年糖的庫存比亦是低於百分之二十，因此，形成超級牛市的基礎因素是存在的。

　　即使糖價未必能如之前的大牛市般狂升，但是Victoria相信糖價是有能力站於高位一段時間的，因為要其他國家增產，是需要一段時間的。如全球第三大糖出口國澳洲已經宣佈了，要到明年才會增產二十五萬公噸糖。不過大家要留意，於港股上市的都是生產甜味劑產品，即是代糖。它們是有機會間接受惠，但
不是直接受惠於國際糖價大升。

　　港股中相關的股票有三隻，分別是大成糖業（3889）股價及相關新聞、西王糖業（2088）股價及相關新聞及中國澱粉（3838）股價及相關新聞。大成糖業及西王糖業的業務是比較相似的，都是以玉米為原料，提煉出最下游產品甜味劑。首先，玉米會被提煉成玉米澱粉，然後公司再在玉米澱粉身上調漿配料，經過了不同的處理，最後便成為一系列的產品甜味劑，如葡萄糖漿、結晶葡萄糖或高果糖漿等等。

　　中國澱粉則主力生產玉米澱粉，是甜味劑的原材料，因此，如果甜味劑產品的價格真的因國際糖價大升而受惠，投資者最應該選擇的是大成糖業及西王糖業。

　　如果投資者只有一注本錢，只可以於兩者之中選一個，Victoria則認為大成糖業比西王糖業更好。因為前者超過九成的盈利都是來自生產及銷售甜味劑的，相反西王糖業一半盈利是來自玉米副產品及其他產品，另一半才是來自甜味劑的。

　　那甚麼時候才應該買中國澱粉？便是當那些甜味劑價格已經於高位保持了好一段時間，大成糖業及西王糖業的盈利都確實是可以受惠之時。因為自自然然那個時候，那些玉米澱粉的價格便會跟覑大升。

　　王雅媛（Victoria）

　　王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票

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Mr.Business

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大調整         

2009/8/18 上午 09:42:54
網誌分類: 經濟

全球股市投資者受經濟復甦前景的憂慮影響，昨日除了四個包括百慕達和冰島等蚊型股市外，其也主要股市全面下挫，內地深滬股市跌幅更係冠絕全球。反映市場情緒的「恐慌指數」VIX跳升17%至27.89，創了一個月以來的新高。美股昨日受外圍影響，跌幅顯著，杜指開市即插水逾180點至9138點，之後彈到唔彈，在低位橫行到收市。

杜指大跌186點或2%，收報9135點，全日最高9314點，最低9117點。標普500指數失守1000點關口，收報980點，跌24點或2.4%；納指收報1931點，挫55點或2.8%。大市交投維持淡靜，紐約證交所成交只有12.3億股。杜指期貨最新報9127點，比現貨低水8點。

杜指成份股除了可樂和輝瑞製藥(Pfizer) 逆市微升不足1%外，其餘全線下跌。美匯因避險原因轉強，原油和大宗商品價格下跌，同中國一樣，煤炭和金屬資源股成為跌市重災區，美鋁繼上日跌3.2%後，昨日再挫6.5%，成為杜指嘅跌市冠軍。經營煤炭業務的博地能源公司(Peabody Energy Co.)跌7.1%。U.S. Steel跌8.3%。陶氏化學公司(Dow Chemical Co.)跌幅5.5%。紐約原油價格下跌至每桶67美元邊緣，最新報67.13美元，油股受挫，艾克森美孚(Exxon Mobil)下跌2.4%%，而雪佛龍(Chevron)下跌3%。

昨日美股之跌除了受外圍拖累之外，亦和全美第二大的傢俱零售商Lowe’s Cos的盈利預沽有關，Lowe的第二季盈利下降19%至7.59億美元，業績差過市場預期。Lowe自7月起股價上升了25%，市場預期佢業績一季季改善，但佢自己對下一季業績預測唔係咁樂觀，話銷售不會上升，估計同店銷售會跌6至10%，延續第2季跌9,5%的趨勢。Lowe的業績顯示毛利率增加，但這不是好事，因為高價貨通常毛利率會較低，但實際賺錢金額較多，低價貨毛利率高，但賺錢較少，毛利率上升意味著高價貨滯銷，影響獲利能力。由於好多分析員把公司的下半年和明年的盈利目標調高，Lowe的例子令他們要略為降低期望了。

研究機構 NAB Research的 創辦人 Nancy Bush表示，消費者財務情況只微幅改善，這還包括了季節性的因素的幫助。「更值得擔憂的，是我們已結束第一波與次貸相關的衝擊，現在即將面對的是第二波與傳統的衰退虧損相關的衝擊。」

金融股全線下滑，而跌幅亦顯著，美國運通、大摩同摩根大通齊跌4.2%，美銀挫4.8%，高盛跌3.4%，富國銀行勁跌5.2%，花旗集團表現最好，下跌不足1%。

港股美國預托證券繼續偏軟，匯控收報81.34元，比香港收市價低0.7%；中移動收報82.73元，比香港收市價低1.5%，中鋁（2600）跟隨美國同業走弱，收報8.66元，比香港收市價低3.2%，而ADR港比指數報19853點，比香港收低285點。

全球股市下挫，再度引發了資金避險需求。美元與日圓兌歐元上漲至逾二周高點，兌其他主要貨幣都上漲，英鎊兌美元創6月以來最大跌幅，有報告顯示英國房價創八個月最大跌幅。紐約收時市歐元下跌0.9%至1.4080美元。

呢一浪調整，大陸股市和香港H股跌幅最急最顯著，這自然和早前升得急有關，不過我有幾點想講講，第一，股市調整得急會有反彈，但反彈不等如調整市馬上結朿，股市可以反彈完再調整。第二，調整市未必係壞事，正如我早前所講，若股市一條氣咁升，升唔夠兩三個月就爆煲。大家想個市玩得耐啲，升得急時應該望佢調整吓，抖吓氣，咁樣會健康啲，只要不是瘋狂大跌市，就無大碍。第三，若手上貨少者，更可以藉調整市慢慢吸納，我呢句有兩個註腳，首先是你貨愈少愈有買的需要，若你已經成手貨買爆倉，就唔好在調整市借錢再買。其次是「慢慢」買，急插又買吓，反彈時忍吓手，再插又買啲，務求盡量在低價儲啲貨。第四是想買都要分辨股票，要看他在現市道經營的能力，若生意唔錯，即使股價再跌都有得守吓。如果公司業績好差，看不到佢生意短內會改善，只是股價早前跌得太多才大炒反彈，咁就要小心，呢類股可以回好多。

陸羽仁

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Mr.Business

2009/8/19 上午 11:24:40  

陸羽仁覆網友

Ray:美股近期低位在7月13日，升了三個星期到8月7日上高位，照計會跌番2個幾3個星期，昨日見美股唔係太肯跌，顯示牛友還佔上風，要調整也未必會大插。大陸也在中期調整，所以港股也跟外圍玩吓反覆尋底。

VIX指數只是一個期權金的指標，指數上升代表引述波幅增大，主要用途係用來炒期權而唔係測後市，VIX升緊時，你仲去沽期權冒風險就不斷上升。

Yuki:你問點分「反彈」和「企穩」，你打開張恒指圖，靜心咁望住佢，估吓佢未來唔同走勢的可能性，就會分到。通常跌得急亦會彈得急，但彈完之後未必守到反彈上番去的位，跟住又一浪下調，一浪低過一浪，咁就係未企穩。

火柴:資金最後唔止停止流入，係可能流走，那時就唔係幾掂，要睇資金有無流出跡象。如基金流入買亞洲股，去到咁上下無大量新資金再流入，但又唔流出，都唔代表會死。大陸地下錢莊流入的錢最難睇到。

小兵卒:有部份策略師係睇得好淡，話美股要再破底，暫時較深的調整有可能，但再穿底出現的機會較細。

Singwah:上電業績唔好急插，現在反彈中，照計正路下半年會好啲，關鍵問題係明年能否回復到去年的盈利水平，若明年能回復去年的盈利水平，現在股價等如明年預測PE14倍，唔係太離譜，但遇市唔好反彈完會再調整。要密切留意有關佢生意的消息，去判斷佢何時可以恢復正常盈利。

Wawa:我話揸長啲可能是Hibor連上限那個按揭計劃低啲，但你唔明為何銀行都係推呢個Plan，我靠估話銀行的阿頭都係好短視，因為呢個plan第一年利息收多啲，銀行即時業績好啲，佢都唔知自己捱唔捱得到三幾年後，客仔長線有著數都唔關佢事啦。

IT man:你講的亦係我早前講香港經濟之困局，無乜好搞，騰訊咁掂，其中一個基礎是佢有13億人口的市場，佢啲QQ客有幾億，講起都得人驚，香港一個7百萬人口的細市場，做IT創業唔易出頭。為子女未來著想，要鼓勵佢北望神州，不要抗拒去大陸打工，要佢地學好英文之餘，也要學好中文。

Mr.Business

注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

金融High Tea——阿爺口術托市
2009年8月19日

美股周一大跌，內地股市經歷黑色星期一後，昨日低開後逐步喘定。恒指低開12點後，早段倒升141點至20278點，但中午前受內地股市下挫拖累，恒指回軟，失守20000點，大跌近220點至19916點。於中午收市前緊隨內地股市回穩，跌幅迅速收窄，重上20000點關口，有驚無險。午後內地股市升幅擴大，恒指午市重開已扳回跌勢，高開逾90點後繼續上揚，最高升至逾20400點，尾市回順。

恒指收報20306點，升168點或0.8%，即月期指尾市回吐，收報20220點，升153點，比現貨低水86點，成交91006張。國企指數漲53點或0.5%，收報11448點。紅籌指數跑輸大市，微升11點或0.3%至4119點。大市成交與上日相若，有715億元。

近期港股睇住內地市來炒，昨日就睇到實A股能否止住連日的跌勢，上證綜指從高位回落已將近18%，未來若連2800關口也守不住，可能會引發更大的拋售盤。內地市場人士話，領導層應不會樂意見到股市如此急速調整，在保障證券市場健康成長的前提下，加上經濟基本面確實在往好的方向發展，政府或許會委派社保基金進場護盤。而《人民日報》昨日登鰦篇文話宏觀貨幣政策不變，都係傳達一個訊號，叫大家唔使驚中央閂水喉，實行出口術托市。

小心彈完再軟

內地的調控政策無咁快會出台，人民大學金融與證券研究所所長吳曉求話，雖然中國上半年新增貸款達7.37萬億元人民幣，但仍不成為上調銀行存款準備金的理據。貨幣政策在年內不會有根本性變化，調整頂多是針對流動性的調整，不會全面收縮，但需要關注明年通脹預期，到預期上升時就有調控需要。

一般相信阿爺無咁快閂水喉，內地股市昨日反彈，上證綜指收市重上2900點關口，收報2911點，回升1.4%，但成交未算配合，兩市共計只有1728億元。

恒指的近期高位是8月4日的21196點，若調整10%也要跌到19076點，如今的跌幅有點不夠喉的感覺，主要因為部份股份如礇控（005）無大跌，礇控近期高位86.5元，到昨日收83.45元，只比高位低3.5%。港股或許仍然會彈纒，但小心港股反彈後還要再插一插，反覆向下試一試19000點呢個大位。

內銀股公佈業績在即，股價橫行，建行（939）及中信銀行（998）無起跌、工行（1398）升0.4%、中行（3988）升1.1%、交行（3328）倒升0.8%、招行（3968）微升0.2%。

中信泰富（267）落實以每股12.88元，分別向國航（753）及太古（019）轉讓14.5％國泰（293）股份，交易完成後，國航持有國泰量增至29.99%，成為國泰第二大股東，而太古則增持至41.97%，保留作國泰第一大股東的地位。

國航買國泰的作價，較停牌前有溢價10.8%，幾隻股在前日大跌市時停了牌避過跌市，昨日復牌，中信泰富跌1.3%、國泰升1.3%、太古A升1.8%，國航則跌2%。這似乎是市場的直接反應，因為有人願意用溢價買國泰，所以國泰升，連帶阿媽太古都有覑數，一樣升。中信泰富沽埋大部份國泰，雖然套回現金，但過去佢入股香港電訊和國泰的風光日子不再，變番做其中一隻內地地產股及礦業股，無乜概念，跌亦合理。國航付溢價買股，流失現金，提升負債，所以跌鱓亦無錯。

國航蝕頭賺尾

但長線去睇，國航一鱓都唔蝕底，國航是國家航空公司，國泰是全球航空業的重要品牌，兩家拍拖有覑數。國泰的管理水平深受讚賞，國航增持國泰到近30%，和國泰關係更密，首先可以學纒№，進一步提升自己的管理水平和品牌。更實際的角度是兩家公司加強合作，根本鶽家香港飛內地線已經由佢懐兩家公司變相壟斷，好多時都合併飛機，唔夠客時唔使飛咁多「吉機」，節省大量成本，將來更多協同效應，資源共享，對兩家都有利。以前國航獱國泰17.5%，會計帳上只作投資項目，鶽家持股多過20%，就當聯營公司，直接按比例將國泰的純利計入國航的帳上，如果有一個合作方法可以大家省錢，國航就可以雙重受益。

可惜太古係英國公司唔係美國公司，唔慣搞併購，不然國航獱到國泰29.9%這個局，下一步就是兩家公司合併，國航單是食管理和食品牌提升的無形收益都食到笑，可以大炒合併概念，但英國公司不願放出控制權，好難併購，短期內只能有合作效益。內地證券行中金認為，國航增持國泰業績可獲提升。長遠而言，值得期待國航與國泰進一步合作。中金認為國航A股仍為航空股首選，維持「審慎推薦」評級。雖然國航現價唔算好平，但見佢跌時買纒睇長鱓都無壞。

陸羽仁

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Mr.Business

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投機（２）
         
2009/8/19 上午 09:55:32
網誌分類: 經濟

全球股市經歷「黑色星期一」後，23個發達國家股市中有20個在周二反彈。美國的Home Depot和Target等巨企季度業績好過預期，刺激美國零售股反彈，加上地產市場有越趨穩定的跡象，美股昨日反彈，同時帶動油價三天以來首度上漲，美匯回軟，而10年期國債的孳息率也跌至四周的新低。杜指開市抽升近40點後反覆向上，逐級攀升至臨近收市的最後45分鐘才回順。

杜指昨日的升幅不及上日跌幅的一半，收報9218點，漲83點或0.9%，全日波幅只有100點。標普500指數收報990點，升10點或1%；納指升25點或1.3%，收報1956點。大市成交萎縮，紐約證交所成交縮減至10.5億股。杜指期貨最新報9195點，比現貨低水23點。

     港股美國預托證券個別發展，匯控收報84.2元，比香港收市價高0.9%；中移動收報83.83元，比香港收市價低0.6%，而ADR港比指數報20335點，比香港收高29點。

Keefe、Bruyette & Woods分析員Sanjay Sakhrani指信用咭公司受惠信貸市場改善和消費者支出最終會回升，上調美國運通的評級。美國運通上揚4.3%，成為表現最好的杜指成份股，亦帶動金融股全線造好，標普金融類股指數上揚1.9%，跑贏大市。美銀升2.1%，花旗集團漲3.5%，高盛升2.1%，大摩升0.8%，摩根大通漲2.4%。

Home Depot季度業績好於預期並上調了業績預告，Target成績表也給市場帶來驚喜，帶動零售股反彈，標普零售類股指數上揚1.8%，Home Depot上揚3.1%，Target攀升7.6%。RBC強調智慧型電話市場的投資機會，並上調了蘋果、 黑莓手機製造商Research in Motion Ltd和Palm Inc目標價，推動納指跑贏大市。蘋果攀升2.8%，RIM上揚4.6%，Palm上揚4.9%。

美國商務部公佈，7月份單戶式住宅動工數量連續第五個月上升，較上月增加1.7%至以年計49萬間，係自去年10月以來最大升幅。反映未來趨勢的單戶的建造許可證亦上升5.8%。不過，多戶式住宅的動工數量意外地出現下跌，較上月跌了13%，但跌幅就遠低於上月的26%。而相關的動工許可證亦跌26%。7月份所有住宅動工數量以年計係58.1萬間，較上月減少1%，符合市場預期的54.2萬至64.6萬間。

7月份單戶屋工程佔了美國建屋工程的84%，而在正常情況下，單戶屋每月動工數量的波動亦較細。顯示美國的房地產市場整體而言—，正漸趨穩定。HIS Global Insight的首席經濟師Nigel Gault表示，「從房屋的銷售和敵新屋動工看，樓市已經觸底，而且大概正在復甦。聯儲局相信通賬仍會靜止一段長時期，表示他們不會急於收緊信貸政策。」

    　美國樓市有回穩跡象，股市亦顯出一定的抗跌力，雖然一般預計美股應該調整得深一點，但美股暫時又唔係幾肯跌。

    　大市有機會落得低啲，或許這是機會而唔係危機，早兩日講起投機，一般散戶認為投機是指炒期指、炒牛熊證、炒窩輪，這些活動當然係投機，但買入一些風險較高的股票，也是投機，我今天就想借一隻股票來講講投機。

我想講的是中航集團旗下香港上市公司中航科工(02357)股價及相關新聞 ，早前我睇到內地報紙《廿一世紀經濟報道》，講到中航集團的重組，內地正整合大型國企，2008年11月，原中國航空工業第一集團公司和第二集團公司，成立中航集團，中航集團提出鴻圖大計，話「3年內子公司整體上市，5年內集團整體上市，今後3、5年內把80％資産裝進上市公司」。如今中航集團系內有20間公司在內地和香港上市，只佔中航總資產的20%，要把80%資產放上市，意味要放多60%資產上市，中航集國總資產2900億元，按此推算，在今後3、5年間，將有近2400多億元的資産陸續被裝入其旗下的上市公司中。  

中航集團是負責航空、航天的工業的製造集團，和營運航空業的國航(00753)股價及相關新聞 不同，中航旗下共有21家上市公司（其中18家A股、2家H股公司、1家B股公司），兩間H股公司其中一間就是中航科工，《廿一世紀經濟報道》引述消息話，中航集團對旗下上市公司定位明確，根據中航集團的有關規劃，在集團下屬的21 家上市公司中，「中航科工將成爲中航集團A股外的資産整合平台」。這是這句話引起我的興趣。

我知道內地大型國企在重組中，一直有留意中航科工的發展，睇番現在的中航科工，過去幾年條數相當唔開胃，06年蝕3.3億元人民幣，07年蝕10.3億元，08年蝕11.6億元，愈蝕愈多，資產淨值逐年大減，顯示公司管理層唔多識做生意。中航科工有兩大生意，一個是直升機和小型飛機製造，一個是汽車製造，主要是汽車製造生意做得唔好，令佢蝕到阿媽都唔認得。

這隻股亦有相當炒味，一年低位0.4元，昨日收2.53元，已從金融海嘯的低立中升了5倍有多。這隻股是一隻跌可以跌50%有多，升又可以升一倍以上的高風險股，明天續談。(希望網友唔好聽到冧巴就撲落去，買股前先衡量自己能承受多大風險以及研究買入股票的詳細資料)

陸羽仁

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Mr.Business

2009/8/20 上午 11:37:28

陸羽仁覆網友

Any:你問買中移動好定中電信好，中電信主業做固網，係夕陽工業，中國好多人有手機都唔用固網，後來搞移動電話，但較好的牌在網通不在中電信，所以中移動是大戶，應該穩定啲(近排炒上A股就大上大落啲)。而網通是後起之秀，有得博吓，但中電信在兩者中間。總括而言，短途都係睇好中移動少少。

Yuki:你問我對渣打和中人壽的建議係唔係保守啲，大路咁講，個市調整緊，通常會比一般人預計遲少少完，分注買，拉長啲時間和拉開啲價位，會安全啲。你可能怕買唔到，但有啲人可能好怕輸，我的建議向保守一方傾斜，進取一點的人，就自己執生啦，投資是自己的決定，唔怨得人。另外我對不同股有不同的看法，看渣打會比看國壽樂觀一點，國壽比較貴，市盈率38.2倍，主要因為壽險股無乜選擇，但睇番內銀股市盈率只有十幾倍，國壽的PE要有好高增長去支持，內銀股中招行較大機會有高增長，但PE只有14倍，所以我對國壽有啲戒心，但網友想買，我就把建議買入價定啲而矣，如果網友可以承受較高風險，當然可以自己選擇高啲買啦。

我早前話想沽可以等出業績時沽，而家的情況已變哂，大市調整緊，佢地跌咗落嚟，若長線投資者，而家唔係沽的時候。

Kitty2009:你問港島20年樓或40年樓易租啲，我估20年樓會好啲，啲客企理啲。

小潘，bluepanda:405業績OK，倒退主要是物業重估價值，在金融海嘯期間出租率無大跌，意味租金收入可以維持，而家利息低，有基金專買reits賺息差，所以佢公布完業績無大問題仲要升。

咖啡豆，你在金融海嘯前17.5元買A50基金，問而家買算唔算溝淡，你都隔咗咁耐，溝唔溝淡都無所謂。按一個新交易來睇，上證綜指連2800點都跌穿埋，都進入可以開始分段吸納的範圍，若跌到2500點可以強烈買入。

若想沽交行換其他，可能換招行好啲。

達摩:上證綜指跌穿2600點時可以買齊所有貨。

Stock beginning:你問我提起先買一間200萬樓，若跌市再換大佢，我估我係假設你有多餘資金，如果所有資金已放在間樓內，的確有問題。

Bbbeginner:Soho中國相對強，在海嘯中無大跌，所以唔似高負債房地產股大跌完又大升。預測每股盈利升3.4倍，但呢個預測好大程度已反映，所以佢市盈率係50倍，未來先要睇半年業績跟唔跟得上，符唔符合預期。

flyinthesky:你瑞房比世茂，我本來好驚瑞房爆煲，最後俾佢捱過咗，仲集埋資，而家重新上路，不過我仲係睇好世茂多少少。

Mr.Business

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金融High Tea——等國家隊等到頸都長
2009年8月20日

港股昨日早段都好平穩，市場觀望氣氛濃厚，恒指低開111點後回穩，之後在上日收市位置牛皮，半日收報20322點，升16點。但香港午飯休市之時，內地股市開始滑坡，恒指下午開市跟內地下跌，以插水式低開近400點，20000點關口失守，之後再挫至全日最低的19825點才喘定，大跌逾480點，尾段跌幅收窄。

恒指收報19954點，跌352點或1.7%，全日最高20353點，最低19825點，期指收報19999點，跌221點，比現貨高水45點，成交 88044張。國企指數挫187點或1.6%，收報11260點。紅籌指數挫64點或1.6%，收報4055點，大市成交縮減至644億元。

阿爺加班批基金入市

昨日港股上午仲好好懐，下午完全受內地股市拖累，圖表上出現一個跳崖式下跌。中環茶友話，呢幾日炒港股不能不睇內地股市，A股一日未跌定，都唔好指望港股企得穩。

其實內地A股昨日上午都OK，國家基本藥物制度正式開動，利好藥業股；阿爺亦想新基金入市頂住個市，所以手快快批出新基金，周一連發三張基金批文，預料國慶前有望共有600億基金資金入市。油價強勁反彈、黃金微漲，都是股市利好消息，不過咁多好消息都頂唔到內地個市。

滬深股市昨日上午衝高不成，昨日午後開始急插，有色金屬、鋼 鐵及地產股全線急挫，上證綜指下破2800點關口，收2786點，暴跌125點或4.3%，兩市成交額共計1913億元，比上一個交易日稍高。

昨日內地1400隻股份中，有50隻跌停板，包括前天才上市的光大證券，若在好市時，新上市證券股升90%至100%閒閒地，但光證前日上市只升三成，昨日捱到半日就跌了10%跌停板，咁跌法好易跌破招股價，光證這種強股都無人敢撈，顯示內地股市氣氛好弱，論走勢不斷破位，周二反彈了一日又插，暫時未似跌完；而家做熊友的主要風險就係唔知阿爺會唔會突然出招托市，否則大勢似向下多過向上。

摩根大通董事總經理李晶昨日向《每日經濟新聞》表示，中國7月份的經濟數據仍相當強勁，但銀行信貸驟降，引發市場對下半年流動性枯竭的恐慌，拋售股票，佢估「A股本周將繼續向下調整」，如果股指進一步下跌，管理層可能採取措施穩定股市，包括暫時減少央行發行旨在吸收過度流動性的短期票據，以及加速批准新基金，以增加流動性。

港股唔跟足內地

中環茶友話，早前內地強過外圍，鶽家外圍強過內地，早一日美股本來似跌，但淡友沽鰦幾№都沽唔落去，市場有不少購買力，美股有少少唔想大跌的跡象。昨日港股下午雖然跟內地插，但內地3點收市後港股都有反彈，期指從低位彈番219點，而港股跌幅只有1.7%，遠低過內地的4.3%，都顯示港股唔想跟跌跟到咁足。

內地證券界話，那600億基金額度已批出，再加上社保基金都可能入市買股，鶽家佢懐係等緊國家隊進場，股市先至有望穩定下來。不過撈底A股的風險不低，因為國家隊無預定日子進場，撈得過快怕若等到頸都長，到止蝕位都未見國家隊來。

礇控（005）股價及相關新聞 昨日除淨，但股價算做靠穩，先升後跌1.5%，收81.55元，股東收埋息無乜蝕底。其他銀行股偏軟，恒生（011）股價及相關新聞跌1.3%、中銀香港（2388）股價及相關新聞跌1.2%、東亞（023）股價及相關新聞跌1.8%、渣打（2888）股價及相關新聞跌1.8%。

中移動（941）股價及相關新聞今日放榜，昨日軟軟懐，跌1.5%，聯通（762）股價及相關新聞跌1.7%，中電信（728）股價及相關新聞跌2%；相關設備股中通服（552）股價及相關新聞跌0.7%，但中興通訊（763）股價及相關新聞好掂，一度創新高，收35.8元升3.2%。

陸羽仁

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Mr.Business

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投機（３）         

2009/8/20 上午 09:50:08
網誌分類: 經濟

美股昨日朝早跟隨外圍急挫，杜指開市即插水近90點至9132點，但在油價大升，油股造好和藥業股上漲的帶動下，迅速反彈上9200點水平。杜指中午時候再度發力，止跌回升，跳上9300點水準，尾市略為回順。

大市第二天反彈，但幅度溫和，三大指數都升係升0.7%，杜指收報9279點，漲61點，全日最高9313點，最低9132點。標普500指數收報996點，升7點；納指升13點，收報1969點。大市交投持續淡靜，紐約證交所成交縮減至10.2億股。杜指期貨最新報9273點，比現貨輕微低水6點。

     　港股美國預托證券造好，匯控收報82.94元，比香港收市價高1.7%；中移動收報83.76元，比香港收市價高0.9%；中鋁（2600）收報8.7元，比香港收市價高2.2%；中石化（386）收報6.76元，比香港收市價高1.3%；而ADR港比指數報20234點，比香港收高280點。

美國能源部公佈國內原油供應量錄得意外下跌，上周原油庫存減少840萬桶，庫存遠較市場預計的增加150萬桶少，刺激紐約原油大升4.7%至每桶72.42美元，能源股顯著造好，成為推動大市上漲的主要動力。Valero Energy升2.3%，艾克森美孚(Exxon Mobil) 漲2.3%，而雪佛龍(Chevron) 升1.8%。兩隻油股為杜指貢獻了共19點。

美匯指數下跌至78.55，黃金、銀、銅和鉑金價格回升。Freeport-McMoRan Copper& Gold Inc. 漲2.7%。但鋁金屬價格郤下跌2%，拖累美鋁（Alcoa）股價逆市下挫3.4%，成為表現最差的杜指成份股(但中鋁ADR價卻不受影響，反而升2.2%)，美鋼（U.S. Steel）亦受累下挫1.1%。金融股普遍逆市偏軟，美銀跌0.9%，摩根大通跌0.7%，花旗集團跌0.2%，高盛高跌0.3%；美國運通無起跌，大摩升0.2%，富國銀行表現最好，升1%。

今日再講投機，投資和投機唔同，投資是追求較穩定而可測的回報，買美國國庫債券收息是一個例子，當然仍要蒙受美元匯價下跌和市場利率向上的風險。投機是追求高回報，這種回報可測性較低，而高回報是高風險的同義詞，這個世界上暫時未有高回報而低風險的投資產品，有人向你推銷你亦千萬不要買，因為好可能是馬多夫式的騙局。

我用中航科工來做一個例子，這是一隻概念股，過去中國航空航天工業有兩個集團，分航空工業第一集團公司和第二集團公司，第一集團搞航天，即係射火箭上太空那種高科技，第二集團搞航空工業，即係做小型飛機和相關零件等等，去年底兩個集團合併，成立共有2900億元人民幣資產的中航集團，而中航科工就屬於呢個新的中航集團。

過去我都有留意呢隻中航科工，因為佢阿媽係航空工業第二集團，都唔少嘢，但係發覺呢隻H股有點不濟，長期蝕錢，佢旗下有兩種業務，賺錢的是做直升機和戰鬥訓練機，不賺錢的是做汽車，我當時已經唔係好明，點解航空工業第二集團屬下的公司唔集中做航空，要走去做唔賺的汽車業(如果那個生意賺錢較易理解)，我認為呢間公司要動大手術。最近睇到內地媒體話「中航科工將成爲中航集團A股外的資産整合平台」，惹起我的興趣，翻閱它的年報和公報，果然有發現，原來中航科工已經走出重組的第一步，將不賺錢的汽車製造業務賣掉。

中航科工旗下最大的汽車製造公司叫做哈汽，07年蝕8億元人民幣，同年中航科工蝕10.3億，即係話單係呢間子公司已佔了中航科工8成虧損，最後斬纜賣番俾阿媽，你話係唔係要劏雞還神。今次中航科工係要徹底和汽車業講再見，所以佢下邊有一間賺小錢的汽車零件公司一樣賣掉，將來會集中飛機製造業務。

你可能會覺得中航科工集中做直升機和小型飛機製造也不一定會賺大錢，但按公司提供的資料分析，佢主要客戶係國家，按道理國家對各類飛機的需求不斷上升，國企同國家做生意一定賺錢，問題係你有無能力做大自己滿足國家要求，你滿足唔到佢唯有買來路貨，以而家中航科工23億元資產淨值、40億市值咁細規模，就知佢係「老鼠尾生瘡---大極有限」，未做到大生意，所以第一件事，就係要做大個平台，大量擴大生產規模，才有更大的發展。

不過這也只是原有業務的大幅擴展，未算係概念，無概念唔算投機，中航科工真正的概念，就係所謂中國要搞「大飛機」的問題，明天續談。

陸羽仁

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Mr.Business

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金融High Tea——低增長只值低PE
2009年8月21日

內地股市繼上日急挫至2個月低位後，昨日反彈，恒指高開329點，重上20000點關口，略為回順至20200點水平又再跟隨國內股市重拾升軌，半日收報 20336點，升382點。午後A股愈升愈有，以接近全日最高位收市，但恒指升至20465點，約510點，已無力再上，慢慢回順，升幅收窄。

恒指收報20328點，升374點或1.9%，全日最高20456點，最低20196點，期指收報20284點，升285點，比現貨低水45點，成交 75301張。國企指數漲258點或2.3%，收報11519點。紅籌指數跑輸大市，收報4093點，升38點0.9%。大市成交持續縮減，只有572億元。

內地唔理壞消息

恒指近日跟住內地股市支指揮棒跳動，一日升一日跌。雖然尾市跟唔足，亦同內地股市一樣，完全收復上日失地，不過走勢仍然相對疲弱，上升至20天移動平均線20507點已腳軟，加上成交淡靜，市場無大購買欲，升市動力不足。

股市跌得多會反彈，係不易法則，好似A股就係咁，昨日下午股市是前日的「相反版」，早一日下午大插，昨日下午卻大反彈，A股連破2800點、2900點兩大關口，滬指收盤報2911點，漲幅4.5%，係今年第二大單日升幅，成交亦配合，兩市成交量1916億元人民幣。

內地傳媒昨日繼續唱好托市，話「股市跌幅過急，調整一步到位」，股市跌得多亦終於急彈。股市要升的時候就唔理壞消息，昨日傳出國家審計署要進駐內地銀行的消息，話審計署將在9月入銀行，除了進行常規金融審計工作外，重點是審計銀行的信貸投向，即係話查纒佢地有無違規借錢俾人炒股炒樓。不過個市都好似聽唔到壞消息一樣，一於少理，繼續反彈。

港股後市去向仍受內地股市影響，到底內地股市的調整已經結束，定係跌到咁厲害之後反彈一纒，然後再跌先至尋底呢？陸羽仁長線看好A股，早前讀者、網友問起，我話跌穿2900點後可分3注買入，而家入得一兩注，未入到第3注，有讀者問我咁建議會唔會太保守呢？其實每個人的風險胃納不同，不少人好怕輸，拖長少少入市的時間，拉大少少每一注的價位，會增加長線投資者入貨的安全性，按過往的經驗，調整市都未必插一棍就跌完，彈完可以再跌，若入齊貨到時就要捱價，唔係個個人受得起，所以食得鹹魚抵得渴，你想進取一點去撈貨，就要抵得住再回吐時的壓力。

穿2600強烈買入

講番內地個市，我的看法和瑞銀的睇法接近，認為跌穿2600點有強勁支持，在那些水平可以強力買入。瑞銀財富管理亞太區首席投資策略師浦永灝話，現時內地 A股市盈率約25倍，調整十分正常，他認為A股的支持位約2,500點至2,600點水平，但市場預期證券分析師將會上調內地公司的目標價，因此對下半年 A股及H股市場會比較樂觀。

港股昨日下晝追不到內地股市升幅，和中移動（941）股價及相關新聞無乜表現有關。中移動昨日公佈，截至09年6月底止中期業績，純利553億元人民幣（下同），較08年同期的545億元增長1.4%，每股盈利2.76元，派中期息每股1.346港元；期內營業額升8.9%至2,129億元。若你把中移動的盈利拆散到一季季咁睇，佢今年第2季的盈利只有301億元，比去年第 2季的306億元低，係自1999年以來首次盈利下跌，據彭博通訊社調查分析員預測的中位數，證券界預期中移動季度盈利有311億，實際盈利低於預計的平均數。

中移動APRU大跌有隱憂

中移動盈利下跌源於競爭加劇，佢主要找到消費力較差的農村新客，唔係高消費力的城市客。中移動上半年淨增客戶3,587萬戶，客戶總數達到4.93億戶， 6月使用3G網絡服務的客戶達95.9萬戶；期內增值業務增長快速，佔總收入比重增至28.1%，移動客戶平均每月每戶通話分鐘數（MOU）為490分鐘，平均每月每戶收入（ARPU）為75元。中移動去年全年平均每月每戶通話分鐘數（MOU）為492分鐘，平均每月每戶收入（ARPU）為83元， ARPU下跌9.6%，顯示農村客戶消費力較低，對中移動未來業績增長構成很大壓力。證券行SG話在目前經濟環境下，中移動收入下跌可以理解，但佢股價已升越SG的目標價80元，建議沽售。

中移動從高位92.25元，調整到現價82.85元，現價PE為12.9倍，若論基本因素，唔知金融海嘯過後中移動有無力回復較高增長，若純利低增長甚至無增長是長線趨勢，這種股票只值低PE，所以中移動PE去到10至11倍就吸引鱓，即係回落到70元吸引鱓，當然市好時炒佢上A概念又另計啦，鰟鱓係炒，唔係睇基本因素去投資。

陸羽仁

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Mr.Business

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投機（４）         

2009/8/21 上午 09:53:04
網誌分類: 經濟

美國製造業數據有驚喜，以及美國領先經濟指標指數連續四個月上升，加上AIG表示有能力償還政府的債務，增強了市場對經濟衰退可能結束的信心，國債價格上升，美元和油價下跌，美股連續第三日上漲。杜指朝早反覆上升50點後略為回順，之後在9320點水平徘徊至下午才再度發力，升至臨近收市，升幅才略為收窄。

杜指收報9350點，漲71點或0.8%，全日最高9364點，最低9268點，波幅只有96點。標普500指數重上1000點心理關口，收報1007點，升11點或1.1%；納指升20點或1%，收報1989點。紐約證交所成略為增加至約11億股。杜指期貨最新報9320點，比現貨低水30點。

美股跌唔落，又再向上，但港股美國預託證券跟唔足，匯控預托證券收報83.05元，比香港收市價高0.1%；中移動收報82.57元，比香港收市價低0.3%；美國鋁業逆市下跌，但中鋁（2600）造好，收報9.05元，比香港收市價高1.9%；而ADR港比指數報20361點，比香港收高32點。

美國工商協進會（Conference Board）昨日表示，7月份美國領先經濟指標指數上升0.6%，連續四個月上漲，係2004年以來最長的上升浪；而聯儲局的一份報告中亦顯示費城地區的製造業在8月份意外地錄得增長，這是接近一年以來的首次。

美國財長蓋特納表示，在就業市場有所改善和房地產工業回穩的推動下，美國經濟復甦仍然處於初步的階段，佢話「我們仍有一段漫長的路要走，但我們已開始見到穩定的跡象，而這些跡象標示著復甦的第一步。」

    　繼續講吓中航科工，中國成日講要造大飛機，所謂大飛機是指起飛總重超過100噸的飛機，包括150座位以上的客機。中國可以射火箭上太空，也可以製造戰鬥機，但由於大型民航機對安全性要求極高，中國暫時未有能力製造，在2007年，中國大飛機項目正式立項，2008年5月，中國商用飛機有限責任公司在上海成立，中國計畫投入2000億元人民幣製造大飛機，在2014年正式面世。

    　從中國開始研發製造大飛機，到國產大飛機能滿足中國市場的需求，恐怕要20年的時間，初時投產的只是體積較細的「大飛機」，以及只能少批量生產。在此期間，中國經濟急促發展，對大飛機的龐大需求，只能由美國的波音公司和法國的空中巴士公司來滿足，這兩家大家公司及其他負責製引擎的外國公司（如勞斯萊斯），當然不會把飛機的核心技術和工序，搬到中國來研發製造，但在中國要求下，難免要把飛機的部份零部件生產，甚至最後把組裝工序搬到中國，就如駿威組裝本田汽車和華晨組裝寶馬汽車那樣，這些名牌汽車的關鍵部件還是來路貨，但整個組裝工序已國產化。

今年二月，中航科工的母公司中航集團就同空中巴士組成合營公司，在中國生產空中巴士客機的零部件。中航集團要重組中航科工的業務，這一單筍盤都預埋佢，中航科工在空巴合營公司直接佔股10%，透過控股50.05%的哈飛股份佔 10%，即是中航科工真接間接共佔15%，並承擔3000萬美元投資(即234億港元)。大家可以想像，這家合營公司投資額雖然不大，但係由於是生產零件給空中巴士，只會賺錢，不會蝕錢，估計賺錢和投資不成比例。法國總理薩爾科齊上任後搞搞震支持達賴，中國和法國關係陷入霜凍，中國今年初取消150架空中巴士訂單，空巴損失100億美元生意，按理這對做零件的合營公司不是好消息，但我的看法剛好相反，空巴一定會讓這家合營公司賺大錢，這家公司中方股東佔股80%，它們見到有錢可賺，一定會做說客，叫阿爺在某時某刻和空巴的關係解凍，這只是時間問題而矣。

        中航科工本來年蝕11億，搬走了汽車製造業後打個和，要注入賺錢生意，才能重新上路，母公司注入這15%空巴合營公司股份，今年暫時未產生盈利，但明年全面投入運作之後，這家公司一年賺10億、20億很正常，即是中航科工可以攤佔1.5億到3億的盈利，不過目前中航科工計埋大股東持股市值有116.5億，光就這些盈利仍不足以支撐這種市值，所以你可以話佢炒過籠，亦可以話佢炒憧憬，現時內地市場流傳，中航集團想把中航科工打造成航空製造旗艦，有可能把空巴合營公司的股份再大量注入中航科工，當然這種消息最多只能信一、兩成，但已足以支持股價炒上。

        中航科工是一隻可以跌一半，又可以升一倍以上的投機股，若唔再有事發生，隻股跌一半一啲都唔奇，因為若果最後佢每年只得3、4億盈利，以14倍PE計，就等如市值要跌一半才合理。但如果中航集團要做大這隻股票，就要不斷把好東西注入去，佢還有很大發展空間，買這隻股票是賭一種不確定的概念，雖然這種概念不至於是完全空中樓閣，但也要有足夠的風險意識，才可以決定自己的注碼。如果你有10萬元身家，等住用佢明年結婚，走去一注買哂這隻股票，一年之後市場發覺發生的事不如想像中精彩，股價跌咗落去，你唔好番來問我，這是其中一個可能的結局。但投機的刺激在其不確定性，可以開大，可以開細，若咁幸運開咗大，又真係相當興奮。這個世界沒有必羸的投機，誰人說有這種投機，他只是另一個馬多夫而矣。我想借一隻股票，向大家投機炒股背後的考量。

陸羽仁

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