【专题讨论】转载香港頭條網陸羽仁, 王雅媛的文章

Mr.Business

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金融High Tea——儲纒彈藥再攻堅
2009年7月23日

港股連升多日後終於回吐，恒指昨日高開後先跌後反彈，上上落落，下午先跟內地股市升上19,641點高位，然後就開始插水，急速回落至19,224點才企定，收報19,248點，跌253點，終於打破連升不跌的格局。期指尾市略有反彈，收報19,290點，跌230點，比現貨高水42點，成交75,258 張。國企指數亦倒跌110點，報11,481點，大市成交766億元。

拖累大市的主要係礇控（005）股價及相關新聞 同中移動（941）股價及相關新聞。高盛及法巴齊聲唱好大笨象，列入「確信買入」及港銀首選股之一，礇控股價不升反跌，下挫2.2%至70.2元，而恒指金融分類指數只下跌1.7%。內地工信部話，隨覑電信企業重組，企業間全業務競爭隨之展開，在新增移動電話用戶市場，中移動市場份額逐步下降。截至6月底，中移動在新增移動電話用戶市場的份額進一步減少至60.8%，低於一季度的68.2%和去年年底的93.3%，企業間新增用戶市場份額差距進一步縮少。中移動持續偏軟，再挫2.3%至 75.35元。

昨日最搞鬼的是下午急插水，雖然收市只係跌鰦253點，但從高位19641點跌番落來，1個鐘內最多插過417點，都咪話跌得唔甘。反觀外圍股市，日股升 0.7%，上海A股更大升2.6%，但香港唔單止無升仲要跌1.3%。雖然話下午杜指期貨跌過40、50點，但香港都有點自己玩自己個套的味道。

內地急彈香港唔跟

昨日香港食完飯番來，內地A股升得更多，造就港股略抽試纒高位，但係抽得來已經無乜力，19,700點都破唔到，之後略軟，3點鐘內地一收市，港股自由飛行，唔受外圍左右，就揀鰦向下急插，都有少少部署好要回吐的味道。

中環茶友話，昨日距離20,000萬大關只差359點，以近日的市況，要升半日都升到，但結果揀鰦向下而唔係向上，顯示大市都有鱓回吐壓力。佢認為20,000點最後有機會見到，不過回纒更加正常，回吐等如儲纒彈藥，回得深鱓仲好，將來有彈藥再攻堅。

不過論資金供應仍然充裕，金管局昨日下午承接美元沽盤，沽出23.3億港元，令周五（24日）本港銀行體系結餘將增至1,948億元。資金流入令港元持續貼近強方兌換保證水平，昨日現貨美電最新報7.7499/7.7504。

雷曼迷債事件搞鰦咁耐，證監會、金管局終於與16家分銷銀行就回購雷曼迷債達成和解協議，分銷銀行將向每名合資格客戶，賠償投資本金額60%及70%，（65歲或以上可?70%）。分銷銀行最後沽售迷債相關抵押品後，將視乎所取回的抵押品價值，再會向客戶支付不多於10%的首筆款項。換言之，65歲以下的客戶至少可以取得60%至70%賠償，65歲以上可以得到70%至80%賠償（若銀行售賣抵押品得到更多，客戶可以有更高賠償）。

中銀香港受惠

聞說證監會和銀行傾到拍晒䒷，最後才取得此協議。有迷債客戶問一個中環茶友點睇，佢話雖然有鱓老人家的確係矇查查買鰦，情況好值得同情，但鶽家有咁鮋方案，可以收番70%左右，都算制得過啦，因為你唔接受，只能同銀行打官司，一拖拖幾年，除非呢幾年個市大崩潰，否則批錢唔郁得幾年，機會成本都好大，不如見好即收，?番現錢走人，當自己買鰦礇控，都好易唔見3、4成啦。

中環茶友諗到另一個角度，本地銀行一直受雷曼事件困擾，中銀香港（2388）股價及相關新聞佔賣出的迷債一半，受創最深，如今達成和解，只要有大多數苦主接受，就可以了鰦件事，重新上路，對中銀香港等本地銀行都係好消息，中銀香港昨日收報15.16元，微跌0.3%，股價都企得幾硬，跑贏大市。

新股熱持續，北京金隅（2009）股價及相關新聞公開認購昨日中午截止，初步睇市場凍結資金達4000億元，按公司集資59.5億元計算，超額認購超過222倍，該股將於下周三主板上市。

陸羽仁

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Mr.Business

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泡沫（３）
       
2009/7/23 上午 09:00:37
網誌分類: 經濟

美股三大指數個別發展，杜指及標普500指數在能源和金融股下跌的拖累下，反覆偏軟，終結了連續７日的升勢。但納指在蘋果和Yahoo的走高帶動下，延續11天的升浪。杜指早市明顯缺乏方向，曾有10次在上日收市位原地踏步，午後才逐步向下，不過回吐壓力不大。

杜指收報8881點，跌35點或0.4%，全日波幅只有90點；標普500指數微挫不足1點，報954點；納指漲10點或0.5%，報1926點。紐約證交所交投持續淡靜，成交只有10.8億股。杜指期貨最新報8833點，比現貨低水48點。

摩根士丹利公佈第二季度淨收入下跌11%至54.1億美元，虧損12.6 億美元或每股1.1美元，差過市場預計的每股虧損49美仙。而去年同期則賺10.6億美元或每股61美仙。大摩話，償還政府的TARP債務已減去盈利74美仙，大摩股價昨日微跌0.1%。由於市場憂慮富國銀行的住宅按揭業務出現問題，富國銀行第二季雖然盈利好過預期，股價仍挫3.6%。其他銀行股個別發展，美國運通跌2.1%, 摩通跌0.3%，美銀升0.3%。

蘋果iPhone銷量強勁增長，財政季度利潤增長15%。股價漲3.5%至156.74美元，創去年9月以來收盤新高。

保德信金融集團(Prudential Financial)的市場策略師Quincy Krosby表示，在採取下一步投資行動之前，投資者還在等待更多的業績報告和預測。市場正在解讀聯儲局主席伯南克近期的講話。

伯南克周三向參議院一個委員會表示，經濟復甦形勢將主要取決於勞動力市場狀況以及美國消費者，預計經濟回升的速度開始時會比較緩慢，部分是因為消費者仍然受到高昂債務以及房價下滑的困擾，消費支出無論如何都不可能很快回升，美國消費者不會是全球經濟復蘇的主要動力。佢仲話:「無論從任何角度睇，美國消費者都不會是全球增長的來源….我們已向其他國家說明，他們要用自己內部增長，來取代美國的購買，不能再依賴美國消費者。」佢強調聯儲局需採取負責任的態度，目前央行不準備調整現行的低利率政策。

　　瑞信分析師在致客戶的一封短信中指出，「伯南克在講話中著重指出了美國經濟面臨的下行風險以及在較長一段時間內實施低利率政策的必要性，此後市場氣氛變得有些謹慎。儘管伯南克講到聯儲局應採取退出市場策略，但他的上述講話表明在近幾個月內聯儲局不會放棄量化寬鬆政策。」

    　我話呢個係泡沫市，主要講佢反彈向上的形式，極其迅猛，不是一般復甦市的回升形態。在資金充裕的環境下，面對這種市場，手上持貨不多者，只能趁每次顯著回調時入市增持，你可能會問，咁做又有無風險呢?

    　答案係:有風險。風險主要來自兩個方面，第一，經濟以至金融市場第二波急滑。第二，各國政府拔插頭抽走資金供應。先講第一項，各地財金官員一直擔心，金融海嘯有第二波，擔心源自經濟分析，若美國樓市下滑觸發環球銀行出現4萬億美元的資金黑洞，而家佢地合共撇帳2萬多億美元，仲有2萬億美元未撇，咪可能爆第二波囉。若假設美國樓市沒有顯著改善，這個黑洞的確存在，當環球市場信心脆弱時，銀行想唔大撇帳都唔得，因為市場不斷發掘其壞帳，逼佢撇帳，但當市場好轉時，市場不再逼銀行撇帳，銀行就可以分期分批等業績好時慢慢消化其有毒資產。其次，若美國樓市好轉，亦令資產質素回升，減低毒性。所以，在市場回復信心時，金融海嘯第二波的風險不是消失，但亦消減了。

    　更重要的問題是中國是否頂得順歐美消費市場的大衰退。這是我過去最擔心的問題，出口佔中國GDP三成，這部份以20%、30%的幅度大量下跌，只是出口已令中國GDP減少6%以上，若要保住8%增長，一來一回其他部份要帶來14%的增長，才可填補出口大減帶來的真空。但結果看到，中國透過大量政府投資，大量放水，真係可以頂住經濟唔再急滑。而家伯南克叫包括中國在內的其他國家唔好靠美國消費者，中國正在做這個功夫。若歐美出現第二波海嘯，由於有了第一次的經驗，相信中國仍然可以頂得住，香港亦可以間接受到保護。

    　另一個危險是經濟復甦得好快，所以各國政府急促改變寬鬆的貨幣政策。美國是全球資金供應之源，而伯南克亦講明俾你聽，美國無咁快好，所以佢唔會咁快加息，亦唔會咁快改變所謂量化寛鬆的政策。只要美國唔收水，全球繼續水浸，大家就可以享受泡泡浴。

    　總括而言，參與這個泡沫市，當然有風險，但套用財經專家的術語，中線而言，股市上行的風險比下行大。

陸羽仁

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Mr.Business

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金融High Tea——唔信唔信又試高位
2009年7月24日

美國杜指連升七日後周三輕微回吐，內地A股反覆造好。恒指跟隨高開184點，受中資股及地產股帶動下節節上升，其後在高位橫行，以接近全日最高位收市。

新股金隅（2009）股價及相關新聞雖然凍結達4000億元資金，但熱錢持續流入，港股隨內地股市尋頂，恒指收報19817點，大升569點，期指收報19799點，升509點，比現貨低水19點。國企指數收報11823點，漲342點或3%。大市成交740億元。

香港分銷銀行與證監會及金管局達成協議，擬最少以本金60%回購雷曼迷債，德銀表示，預計香港銀行總成本63億元，對09年盈利影響相信已計入上半年業績，港銀現價已反映撥備影響，而實際上消除不明朗因素後，投資者反應正面。金融股全線造好。礇控（005）股價及相關新聞升3%、恒生（011）股價及相關新聞升2%，賠償最多的中銀香港（2388）股價及相關新聞升2.5%；東亞（023）股價及相關新聞、渣打（2888）股價及相關新聞升3%；宏利（945）股價及相關新聞升4%。

港股跟內地多過跟美國

人行重申寬鬆貨幣政策不變，深滬股市延續上日高收強勢，昨天齊創逾1年新高，上證指數收報3328點，升1%。「三保六行」全線向上。重磅股中移動（941）股價及相關新聞 及其他中資電信股繼續跑輸大市，中移動升1.4%。

昨日推動大市上升的主要係地產股，恒指地產分類指數勁漲4%。長實（001）股價及相關新聞 、新地（016）股價及相關新聞 升4%；恆地（012）股價及相關新聞、新世界發展（017）股價及相關新聞 及信置（083）股價及相關新聞齊升3%。收租股九倉（004）股價及相關新聞走高6%，物業代理美聯（1200）股價及相關新聞走高5%。內房股亦同樣走俏，碧桂園（2007）股價及相關新聞升3%，合生創展（754）股價及相關新聞 大升逾一成。中海外（688）股價及相關新聞升6%，係表現最好的恒指成份股。

港股跌完一日又再大升，再創九個月新高。近日港股走勢跟內地多過跟美國，內地股市不斷攀升，A股迭創新高，帶動港股升勢輾轉向上，恒指就會很快衝擊兩萬點大關，技術上兩萬點並非重大阻力，呢個主要心理關口，按照股市目前情況移動，相信港股破兩萬點，會快過杜指破九千點。

外資大行早前大唱decoupling，即係話中美兩國經濟有不同路向，美國會繼續呆呆滯滯，包括內地在內的亞洲則會好旺，股市表現亦一樣，係呢個理論主導下，大量資金湧入香港，推高股市。

好多人初期都半信半疑，但當見到大市每次稍為回落，立即就有資金入市承接，每次低位唔買貨，都變成錯失入貨賺錢機會，結果令愈來愈多股民，暫忘實體經濟未曾好轉的現實，跳入個市炒番轉。

港股受內地股市帶動，雖然內地重新開放公司申請上市，但無礙大市升勢，昨日上海指數已升破3,300點，中環茶友話，近日內地股市一大爭議，係中國建築上市訂價，有關方面質疑中國建築訂價過高，公司董事長孫文傑則反駁，認為自己訂價偏低至真。

茶友話，有關方面擔心凍資成萬億的中國建築訂價過高，皆因今次配售新股數量達到五百億元人民幣，有關方面怕會重演去年巨股上市破底的情況，從側面理解，可以反映當局雖然容許企業上市抽水，吸走市場上的游資，但卻無意戳破股市氣泡，反而擔心一旦股市大跌，對投資和景氣有不良影響，所以先至會出招，質疑中國建築訂價太高。

阿爺無意對股市下毒手

外資炒東西方經濟decoupling，換言之美國表現點樣未必係最重要，只要不再爆大鑊，金融大鱷都會將焦點放係中國或印度等新興市場，游資太多，對中國形成好大的潛在風險，內地政府的應對方法，係將部份資金，透過外匯管理投放番西方市場，目標係購入戰略性資產，主要係資源或相關項目，另一個係透過安排企業上市，把短期在市場游走的資金，轉化為企業內部的長期投資，減低經濟受熱錢流動的影響。

從呢個角度睇，雖然內地好多學者話要提防泡沫，但中央暫時似乎無意對股市狠下毒手，這點令跟住炒的香港股市可以放心一鱓。當然，內地政策可以變得好快，今日的睇法未必代表明日的睇法，但至今為止，內地股市雖然步步高升，有點位高勢危，但仲未睇到有足以導致股市大跌的因素。

股仔昨日亦個別有炒味，國際資源（1051）股價及相關新聞獲前恒生副董事長柯清輝加盟，股價急升40%；宏安（1222）股價及相關新聞全年少賺42%，股價則升13%；進智公交（077）股價及相關新聞全年多賺6%，股價升9%。

陸羽仁

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Mr.Business

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博殺文化  
       
2009/7/24 上午 09:31:30
網誌分類: 經濟

     美股成功衝上今年高位，美國6月份成屋銷售好過預期，油價再漲，3M和Caterpillar股價大漲，杜指昨日走勢凌厲，開市不足一小時已輕鬆突破9000點，之後在9050點上方窄幅橫行，至尾市才略為回順。

杜指收報9069點，大升188點或2.1%，創了去年11月5日以來的收市新高。標普500指數報976點，漲22點或2.3%；納指升47點或2.5%，報1974點。納指已經連升12日，為17年來持續時間最長的上漲周期。紐約證交所成交大幅回升至14億股。杜指期貨最新報8961點，比現貨大幅低水108點。

美國全國地產經紀商協會(NAR)周四公布，6月份成屋銷量年率為489萬套，較5月份增長3.6%。高過市場預期的485萬套。但銷售價格中值卻較2008年6月份下跌15.4%，只有18.2萬美元。6月份30年期住房抵押貸款利率平均為5.42%，高於5月份的4.86%；空置指標為9.4個月，5月份則為9.8個月。

樓市有好轉，但就業市場卻有惡化的跡像。美國上周首次申請失業救濟人數開始回升，截至7月18日當周的首次申請失業救濟人數增加3萬人，至55.4萬人。

反映早些時候申請失業救濟人數大幅下降未必是經濟復甦跡像的看法。

3M第二財季利潤下滑17%，但整體業績好於分析師預期，而且公司重申了2009年盈利預期。3M漲7.3%，是道指成份股中漲幅最大的個股。Farr Miller & Washington總裁Michael Farr話，許多上市公司公布的業績顯示，收入的減少並未阻止利潤的增長，說明各公司管理層都在通過削減成本來應對經濟危機；這將使公司能夠在經濟好轉時很容易地實現業績的強勁增長。

    杜指衝穿9000點，突破了早前三頂的格局，走勢向好。在這種環境下，好有利恒指上穿20000點的高位。

　　還想再講講香港的精仔博殺文化的問題，網友dada講到，９７年好多人移民為怕９７，而家香港人再移民新加坡、澳洲，紐西蘭，可能為了悠閒生活，為子女教育，為怕他們索K。dada又話在香港你即使唔想咁精仔，但其他人會當你怪物，令你好離群。

　　Dada講的是事實，在一個精仔社會，你唔想咁精仔會好另類，不過正如商品大王羅傑斯寫俾佢女兒的１２封中其中一封所講，要自己用腦，走自己的路，人多擠逼的地方，不一定是好地方。人有時可以堅持自己的生活方式，不過你就唔可以期望自己太受社會歡迎。

　　我唔敢肯定香港青少年的吸毒風氣，和本地的精仔博殺文化有無直接關係，表面睇西方國家文化和香港不大一樣，但吸毒的情況同樣嚴重。但毫無疑問，在本地權利意識高漲下，香港政府根本唔敢用太強硬的手段對付毒禍，例如強制中學生驗毒，就唔敢推行。

　　早前的吸毒女子晁玉勤在深圳看守所放出來之後，對住電視鏡頭大力投訴是特首曾蔭權向深圳要求，才令他們加監１０日，內地人坐５日就放，但佢地要坐夠１５日。佢投訴在拘留所內６０人住一個大房，沖涼要３０人一起沖，要兩分鐘內完成。除了三餐外就要打坐，不得交談，「叫踎就踎，叫企就企，完全無人權」。更有甚者是女士來月經時一天只發一條衛生巾，唔夠用時就用公共毛巾頂檔，用完之後洗乾淨掛起來又當「公巾」，嚇到佢唔敢用毛巾云云。晁女又話自己唔係殺人放火、唔係做雞，唔應該受到咁樣對待。

     內地拘留所唔講人權，的確有問題，不過呢個吸毒女子如此理直氣壯，對住電視鏡頭大講特講，有點「無慚無愧」，又的確令人大開眼界。有啲家長睇完呢個訪問後話，香港禁毒處應該將呢段訪問當廣告咁不斷播，等啲靚仔靚女以後唔敢再去深圳搖頭索K。

    所以dada話移民去澳洲、紐西蘭唔知可否令後生仔遠離毒禍，但移去新加坡應該得，新加坡刑罰咁重，後生仔犯事動輒被打到屁股開花，可以收阻嚇作用。大家知唔知新加坡重刑的來源?據新加坡前總理李光耀在回憶錄中寫道，二次大戰期間，日軍統治新加坡，用極嚴厲的刑罰，郁啲就打靶，當時人們雖然很窮，但沒有人敢犯罪，李光耀從中領悟到罪與罰的關係。但新加坡的重刑，不會是香港人想要的答案。

    我還是一個老觀點，青年人光重視權利，唔講責任，絕對不是好事，部份人無遺傳到博殺文化，反而發展出「老奉文化」，上述的吸毒女就是好例子，深圳拘留所係好差，但你叫佢改變制度，對拘留人士好啲，不如叫自己以後唔好上大陸索K仲易啲。父母無論是否認同香港的博殺文化，都要花多點時間在仔女身上，和仔女多溝通，不要事事叫政府搞掂，政府根本無能力搞得掂。

(我身在外地，不方便上網，要下週一才能回答大家問題)

陸羽仁

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Mr.Business

2009/7/27 上午 11:38:30  

陸羽仁覆網友

金曹：網聚成功十分可喜，希望這個地方可以繼續成為大家友善交流的平台。

Mkm, 平凡人:孩子在外國吸毒更易，好多時問題是由父母開始，不是由社會制度開始，當然經濟或個人發展機會停滯，會帶來更多家庭問題，影響孩子。

Timfwong:所謂「精仔文化」，「精仔」是廣東話，即有小聰明的人。他行事的方式，叫「走精面」，即走捷徑的意思，有貶義。

Myself::所謂女股神科恩估市的成功率，係計佢每次出來講的估計，因為女股神長期睇好，升市睇好，逢跌叫人買，她流行的年代是美股大牛市，所以佢講嘢中多過唔中。到07年開始出現熊市，佢一樣叫人買，叫人買咗一年，就消失咗啦，高盛都唔想再用佢出來講嘢估唔中壞招牌了。如果一直俾佢講，今年3月後佢又得啦。

游水也是炒方向，炒唔中也要「止蝕」，若沽到無哂貨，都要補番少少。

AC:我希望今日在頭條日報專欄的文章，可以解釋到中國政府對現時股市樓市資產泡沫的看法。若再有問題可再問我。

尋方向：樓價爆升，的確令買樓者措手不及，長實趙國雄有句話，叫人買樓「量力而為」，你想等樓價跌佢短期未必會跌，有泡仲會向上，乜嘢叫量力而為，如果你有鬆動錢買樓自住，或者另一個極端買入去炒輸錢會斬，都可以考慮，但如果你全身只得一注，要博盡去買，而家買樓要預佢將來唔一定升，跌時自己要頂得順至好。但買樓有實際需要，若因為無樓娶唔到老婆，亦委實代價太大。

趙子龍：國際資源搵柯清輝入局，洗底的目標好明顯，應該會有啲，短炒可以坐吓。

Ricy6060:你話買中國際資源，因為欣賞柯生是愛家的男人，若你因為這個原因買中，就有點美麗的誤會，我估你少睇週刊，佢上過封面呢。當然，愛不愛家，不是判定一個人做嘢好壞的標準。

１１１：美股落後過港股，你問資金會否轉炒美股，你睇住資金流入情況會知，而家金管局仲接緊美元沽盤，資金未似咁快會走，反過來美國是落後股，而家追緊少少落後。

小必：泡沫市應先睇市場大勢，關鍵是美國和中國的資金供應有無收緊的趨勢，在這種趨勢出現前，回落應是調整，若出現明顯收水的政策，就小心個市要跌了。

Tracy:首先要分清你想做乜，若想投資，國企指數即使是現水平吸納，睇５年還是OK的，若手上好多現金無貨，現價買少少，等回調又買少少，儲吓貨都OK。未來中國一年應可增長８％，穩穩陣陣可以上。匯控仍然會大上大落，佢跌得多，若成功在內地上市，又會炒一轉，買佢投機味濃啲，但佢在美國那一瓣仍有風險，作為小部份投資可以，如伯母想成陣身家買落去唔係咁好。

Hero:你問三類股份中，我最怕仍係航運，佢週期性的特徵無問題，經濟壞完會變好，但佢行業供應太多的問題幾大劑，所以喪炒一排到基本因素顯現時怕佢又衰過。航空股OK，受惠油價向下，經濟慢慢恢復，航空股可以睇番好少少，可等回調吸納。消費股仍然落後，這是週期股，如聯想這一類，有機會追吓落後，本地大銀行股也是另一種落後股。能源股中性，中線睇好，短期有少少升過籠。

Tsyi:若買樓並不急用，以投資計，買樓買股都差不多。

因為經濟有少少回復之象，歐洲也穩定下來，企唔企得住看美國是否已止跌，應有機會企定番啲。美國信用卡和商業樓無惡化，等到第３季尾就知可否企穩（因為第４季數字會有較顯著反彈，若第３季都OK，第４季不會差。

Mr.Business

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金融High Tea——阿爺放水停不了
2009年7月27日

恒指在上周五一度衝破20000點大關，收19982點，升165點。周五美股企穩9000點樓上，收9093點，升23點。

港股和內地A股連創新高，令人擔心阿爺會唔會閂水喉，不過中央上周已經連發訊號，話寬鬆的貨幣和財政政策不會改變。上周四中共中央政治局開了會，除了講到9月在北京舉行第17屆4中全會之外，還討論了當前的經濟形勢。

政治局開會後發表公告，話中國經濟發展正處於企穩回升的關鍵時刻，經濟回升基礎還不穩固，因此必須把困難和挑戰估計得充份一些，宏觀政策取向不能改變，調控工作不能放鬆，調控重點更加突出。

政治局話政策不變

官方媒體除了報道政治局會議結果外，亦提及中共總書記胡錦濤早幾日參加黨外人士座談會時話，要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，全面落實和充實完善刺激經濟的一籃子計劃和相關措施。

報道亦講到總理溫家寶就當前全國財政工作作出重要批示時亦都話，要繼續堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。

內地媒體對政治局會議和領導人講話的大標題是「中央連發訊號：宏觀政策取向不會變。」內地股民見到這種標題就十分開心，話阿爺的政策好明確，暫時不會閂水喉了。

中國共產黨這種最高層會議，開完會發一個公佈，有時你睇完真係唔知佢想點，因為會議的決議用詞會十分原則性，你鍾意點解釋都得。但你睇今次政治局會議唔係咁，話明「經濟回升基礎還不穩固，因此必須把困難和挑戰估計得充份一些，宏觀政策取向不能改變。」而胡總、溫總講話亦不含糊，胡總明示「繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策」，溫總仲加多兩錢肉緊，多了「堅定不移地」五隻字。

內地目前純粹是資金市，阿爺一收水就玩完，近日資金流入股市、樓市，令上證綜指從低位翻了一番，上到3372點的高水平，你估阿爺唔知鱓錢走鰦去炒樓炒股，但仍然話要繼續「適度寬鬆的貨幣政策」，就顯示阿爺明知有炒風都要繼續放水。

今年12萬億投入市場

睇纒數字就知有幾多水走鰦出街，今年以來，幾乎每個月商業銀行貸款增長都超過市場預期，上半年信貸投放總量達7.37萬億元人民幣，月均投放量1.2萬億，是07年平均數的2倍，係去年的1.5倍，如果上半年的貸款佔全年平均的60至70%，全年信貸投放將達10.3萬億至12萬億。

上半年出口仍跌21%，出口不成，產品嚴重積壓，新增的資金好難投放到生產性行業，銀行的借貸實質向投資傾斜，或者名為借予擴展生產，實際上任人?去炒作。大量資金追逐有限的股票和短期供應短缺的住房，資產價格自然急增，內地傳媒形容為「實體滯、資產脹」。

內地銀行以比去年多50%的速度來放貸，算唔算「適度寬鬆」的貨幣政策，還是「過度寬鬆」的貨幣政策，在內地已惹起議論，但中央明示要維持這種相當鬆的貨幣政策，原因亦好簡單，實體經濟仍然相當滯，佢無把握收鰦水喉之後，經濟一定唔會硬覑陸。

主要問題在於美國，美國聯儲局主席伯南克周三向美國參議院一個委員會表示，美國經濟復甦形勢將主要取決於勞動力市場狀況以及美國消費者，預計經濟回升的速度開始時會比較緩慢，因為消費者仍然受到高昂債務以及房價下滑的困擾，佢話︰「無論從任何角度睇，美國消費者都不會是全球增長的來源……我們已向其他國家表明，他們要用自己內部增長，來取代美國的購買力，不能再依賴美國消費者。」美國自然有向中國講明，美國消費有排都未搞掂，你唔好靠我。試問中國聽到美國咁講，深明出口無咁快大幅回升，又點敢馬上關水喉？衰起上來一收水中國經濟引擎馬上熄火，想再撻番覑都唔係咁易。

十‧一國慶前無大事

熟悉內地情況的高人話，今年十月一日，係中國建國六十周年大慶，每逢這些大慶典，政治上必惹人狙擊，加上新疆局勢已亂在前頭，維持穩定是頭號問題，若股市、樓市上升帶來民眾的好感，即使失業率高一點都可以炒纒股頂住檔先，十‧一前更加唔可以有大動作搞死股市，目前能做的只是微調，過熱情況太明顯時，就搞鱓微調小動作，同時開埋政治局話明俾大家聽，「我唔會有大動作」。內地係政治市，左右大局的基金大戶善於解讀中央的意圖，自然心領神會去炒番轉。

瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟學家陶冬，就形容目前內地係「史上最氾濫的流動性」，將導致資產價格暴漲。佢話鶽家市場的焦點是中國政府何時收緊銀根，佢用一個比喻講目前的情況，好似從冰箱拿出一盒速凍食品，放入微波爐內，用最大火力叮3分鐘，在速凍食物的最外層熟爛了，那是資產價格；入鱓那部份熟了，那是中國的內需，汽車銷售、房地產消費都有明顯增加；但內裏未熟，出口依然舉步維艱，就業依然惡化，這對中國經濟影響很大。

陶冬亦認為，中央收縮流動性的措施，遲出台比早出台的機會大，「冷凍食品的一部份熟了，但核心部份仍是凍的，而核心部份的核心是就業。」在出口未有完全穩定之前，在就業沒有完全穩定之前，即使有調控措施出台，也是「有保有壓」，結果保的是保住了，壓的就壓不下來，相信房地產還是有一輪大漲。他擔心的不是今年經濟第二次探底，只是擔心2010年或2011年，中國房地產會否出現一次大調整。

經濟愈差股市愈升

正如我所講，在中國和美國大印銀紙，大力放水，所以出現的不是一般的反彈回穩，而是升勢猛惡的泡沫市，而且泡沫市只走了一段，無咁快終結。目前的狀況相當吊詭，股市之升，皆因經濟好差，政府大力放水救市，救到個市升。本來政府一見到投資市場過熱就可以停，但因為實體經濟仍然好差，所以唔敢關水喉，未來係「經濟愈差，股市愈升」，要等經濟明顯好轉後，政府先至敢關細水喉，那時股市樓市才可能大幅調整。

呢種市真係「容易炒，難投資」，投資者見經濟咁差，對股價超前咁多唔易買得落手，但個市照升可也，既然個市有泡，對投機者就會飱玩鱓。有人問我呢鱓泡沫市玩得幾耐，表面睇到明年經濟先至真正好番，到時政府收水的危機較大，但亦要睇資產市場升得幾急幾快，如果過兩三個月內地股市已升到6300點上埋高位，熱到過晒籠，恐怕都會逼到政府提早出招，但如果有泡都係一級級咁升，唔係一支火箭咁直上，咁就可以玩得耐鱓啦。

陸羽仁

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免疫力         

2009/7/27 上午 09:37:20
網誌分類: 經濟

美股三大指數上週五個別發展，納指受微軟和亞馬遜股價勁挫拖累，終結了連升12個交易日的勢頭，不過，製藥股和能源股上漲，推動杜指和標普500指數升至8個月以來最高收市水準。杜指在微軟的拖累下，上週五朝早反覆向下，但跌到9000點邊緣已見支持，中段從最低的9007點反彈至上日收市位置窄幅徘徊，尾市再度抽上，以接近全日最高位收市。

杜指和標普500指數上週五收市都創了自去年11月初以來的新高。杜指收報9093點，升24點或0.3%，杜指全日最高9101點，最低9007點；標普500指數報976點，漲3點或0.3%；納指跌8點或0.4%，報1966點。紐約證交所成交又回復淡靜，成交縮減至只有10.2億股。杜指期貨最新報9034點，比現貨低水59點。

微軟同時係杜指和納指的成份股裡面表現最差的股份。 微軟上週五表示，截至6月30日的第四財季，純利下滑29%至30.5億美元，每股純利0.34美元。微軟從商業軟體到視頻遊戲等各部門的銷售普遍下滑。佔微軟的一半以上營收的微軟旗艦產品Windows作業系統的部門受打擊尤其慘重，部門的收入降至31.1億美元，較去年同期下降29%。

湯森路透的資料顯示，微軟第4財季的收入為131億美元，低於去年同期的158億美元，較分析師的預期少了10多億美元。全年計，微軟總收入下滑3%，這對一家連續幾十年財務都有增長的公司來說，是個讓人擔憂的跡象。

微軟在適應互聯網時代方面一直進展不利，歐盟反壟斷機構今年1月份指控微軟在Windows作業系統中捆綁Internet Explorer，使Internet Explorer獲得相對其他流覽器的巨大競爭優勢。上週，為求在歐洲反壟斷案上達成和解，微軟已提出為用戶提供一個選擇流覽器的視窗，微軟股價重挫8.3%至23.45美元。

納指的跌市亞軍則係網路零售商亞馬遜，該公司公佈季度營收低於市場預期，股價亦大挫7.9%。推動杜指向上的主要係製藥業，AMEX製藥類指數.DRG上升1.4%，默克（Merck & Co.），上揚2.5%，成為升市冠軍，而瑞輝製藥（Pfizer Inc.）亦漲2.04%。杜指的升市亞軍係強生（Johnson&Johnson），升2.2%。金融股則個別發展，美國運通微升0.2%，美銀和摩根大通逆市下跌1.42%及0.6%。

匯控美國預托證券持續造好，收報73.83元，比香港收市價高0.8%；中移動收報77.97元，比香港收市價高1.1%。而ADR港比指數報20171點，比香港收高188點。

儘管有有不少的分析員認為這次經濟衰退可能正在消退，股市近日好似氣勢如虹，但據最新的調查結果顯示，美國人由於並不看好收入與就業狀況，美國人對長期經濟前景的看法越發悲觀，信心亦在減弱。路透/密西根大學的消費者調查結果顯示，7月份消費者信心指數終值降至66，祇略高於市場預估的65，6月終值為70.8，消費者預期指數則從6月的69.2降至63.2。調查報告的聲明表示，「消費者相信經濟自由下滑之勢現已停止，但消費者不太相信刺激政策將在近期改善其財務狀況。」

美國人對就業前景悲觀有其道理，官方同樣悲觀，聯儲局主席伯南克話，美國失業率持續向上，他預計要等GDP回復2.5%的增長時，才可以止住失業率的跌勢。但美國經濟要回到伯南克所講的情況並不容易，最快要等到今年第4季，由於去年第4季和今年第1季美國經濟開始急跌，所以今年第4季和明年第1季要比較的基數較低，所以有機會造到較高的同比增長，未來要看今年第4季美國GDP會唔會有較好的反彈數字。

上週五的微軟的業績幾差，但美股對壞消展現一定的抗跌力，微軟雖然大跌，但並沒有拖低大市氣氛，杜指和標普500卻再上高位，顯示大市正想破位向上，對壞消息有一定的免疫力。美國股市亦有同樣現象，經濟前景唔係咁好，愈令人覺得政府不會好快關水喉，股市反而有得炒吓。

陸羽仁

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A股多規則有原因
2009年7月28日

股票市場每天都有新鮮事，所以Victoria的專欄一般在登報前的交易日收市，才開始動筆。星期一令人特別關注的，是四川成渝高速公路（107）股價及相關新聞在A股首日掛牌的情況。港股未開市，已有朋友說，今天要追入四川成渝的H股。此時一看，A股那邊已經升了一點一倍。

　　港股一開，四川成渝確實有很多追入的買盤，但升幅到百分之八左右時，已顯得疲憊。相反A股那邊是愈升愈有，最大升幅達到三點二四倍，相當於市盈率八十六倍，真是匪夷所思。八十六倍市盈率，如果說是做太陽能、做風電、做科技的，尚算有點遐想的空間，但八十六倍市盈率，而是做公路的，實在不敢想像。或許接貨者的心態是，一定有更加傻的傻仔會接貨。最後，成渝高速A股以升幅兩倍收市，最高位接貨的朋友即時輸三成。

　　A股投資者喜歡追尋那些沒有漲跌停板的股票，所以港股市場很適合他們。現在還沒有一個方便快捷的平台給他們買港股，一旦真的有這樣的平台，相信很
多資金會蜂擁而入。有人說，證券經紀行業是一個夕陽行業，我覺得還要從不同角度去看。對於面對本地客戶的經紀來說，這個行業確實已走向衰退。但北望神州，這麼多錢等覑來投資港股，你會立即覺得這是個新生而有活力的行業。看一看大福（665）股價及相關新聞和申銀萬國（218）股價及相關新聞的股價便可略知一二。

　　 雖然大福賺得比申萬多，但申萬卻一直可以享有較高的估值。其中一個原因是很多人以為在港上市的申銀萬國是內地那一家，其實是內地那家的香港子公司。另一個主要的原因，便是市場看好申萬有能力做內地人在港交易的生意。

　　說到A股的新股，其實也有漲跌停板的機制，只是規則比較奇怪，不是一般的百分之五、百分之十。根據指引，無價格漲跌幅限制的股票，開市時交易價格較當日開盤價首次上漲或下跌超過百分之三十，累計上漲超過一倍，或累計下跌超過百分之五十，上證所便可以實施臨時停牌，首次停牌時間為三十分鐘。因此，四川成渝 A股昨日被停賽兩次，來讓投資者冷靜一下。

　　我現在體會到，怪不得A股市場需要多一點的規則來限制，因為真的很瘋。

　　王雅媛（Victoria）

　　王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票

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金融High Tea——A股點火 紅股爆炒
2009年7月28日

恒指過去兩周累積升逾2000點後，昨日升勢未止，開市即重越20000點，上午曾高見20385點，再創本年新高，中午收報20246點。下午恒指在高位徘徊，收報20251點，漲268點或1.4%。期指收報20150點，升126點，比現貨低水102點，成交85027張。國企指數收報12189 點，升205點或1.7%。紅籌上揚135點或3.4%，收報4115點。大市成交增至809億元。

昨日輪到中移動（941）股價及相關新聞發威，市傳內地敲定5間紅籌企業回歸A股，以中移動呼聲甚高，加上佢近日股價落後大市，中移動備受追捧，股價表現神勇，重上80元，收報80.35元，漲4.2%。大升4%，遠超大市的1.4%升幅，落後股有逐隻炒的味道。

近結算好友有力

相對地礇控（005）股價及相關新聞卻跑輸大市，倒跌0.61%，收72.6元。

杜瓊斯昨日報道，礇控旗下的加拿大礇豐銀行第二季業績改善，礇控昨早一度逼近74元，以7月13日低位61元計，兩周已累升約兩成，不過午後卻回軟，由升轉跌，以接近全日最低位收市，收報72.8元，倒跌0.6%，壓住恒指升勢，金融股表現最好係宏利（945）股價及相關新聞，升5%。

中環茶友話，大市企穩在20000點上收市，維持強勢，本周四期指結算，好友食住個勢，在期指結算前唔會咁易放生淡友。礇控會在下周一（8月3日）公佈的中期業績，未來若偷步炒纒礇控業績，大市在高位都會有鱓支持。

正如早前預計，內地重開新股上市，會大炒一番，香港相關股份都會順手炒纒，較巨型的中國建築正在內地招股上市，中型股四川成渝公路A股昨日掛牌，炒到七個一皮，成渝今次發行5億股，發行價格3.6元人民幣，集資18億元，內地大炒家要索乾街貨唔係好難，所以昨日上午11時20分左右吸乾貨源之後，就瘋狂炒上，兩度爆炒至停牌，最高升到15.25元，狂升3.2倍，到下午近收市再復牌急速下跌，5分鐘內股價唔見鰦3分1，從最高的15.25元，回落至收市的 10.9元，但依然較發行價大漲202.8%。該股首個交易日換手率已接近九成，炒家用40、50億就可以將大部份街貨圍起，炒高後一個轉身又可以沽番部份出街，單睇成渝咁炒法，內地股市又真係炒得幾顛纒。

相比之下，成渝在香港的H股簡直係大平賣，昨日抽升5.6%，收市都只係3.6港元，折合約3.2元人民幣，呢個例子證明股市短期而言只係炒供求，唔係講咁多理性，同一件貨，內地賣10.9元，香港只賣3.2元，雖然兩地股市不互通，但內地朋友自由行來香港開個戶口炒港股話到無咁易，但兩地股市偏偏有咁大差價，這當然是「不合理」現象，不過據過住經驗，股市出現不合理的情況時，短期內會更不合理。

上市概念轉身要快

內地新股爆炒，香港紅色股自然受惠，最好是同一家公司上A股，否則同系甚至同類股份都有得炒，例如A股申請熱到爆的中國建築，佢個仔香港H股中國建築（3311）股價及相關新聞上周初開始亦子憑母貴，由3.2元左右爆炒上近4元水平，昨日收4元，升0.8%，中國建築A股將在明天（周三）上市，A股集資額502億人民幣，比成渝大好多，係今年為止全球最大的新股上市集資，由於隻№較大，好難好似成渝咁圍埋炒，內地證券界預計佢首日掛牌將有20至40%升幅，短炒佢個仔中國建築H股到明天都要睇位食胡啦。

另外內地股市大旺，光大控股（165）股價及相關新聞旗下的光大證券不止賺大錢，更密謀短期內在A股上市，光控股價就受惠抽高11%。中環茶友話，炒呢鱓上A股概念，至緊要轉身快，一上鰦市概念就燃燒鰦，要睇位食胡換馬。

陸羽仁

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泡沫（４）  
       
2009/7/28 上午 09:54:01
網誌分類: 經濟

美國安泰保險(Aetna) 、Honeywell和Radio Shack等巨企的季度業績唔掂，但6月份新屋銷售好過預期，建築股頂住大市，杜指昨日大部份時間在窄幅爭持，早段偏軟，最低跌過58點，午後開始回升，臨近收市10分鐘發力，以升市收場。

大市繼續創今年新高，杜指收報9109點，升15點或0.2%，杜指全日波幅只有88點。標普500指數報982點，漲3點或0.3%；納指微升2點或0.1%，報1968點。紐約證交所成交持續淡靜，成交與上日相若，只有10.5億股。杜指期貨最新報9060點，比現貨低水49點。

安泰保險(Aetna) 和Honeywell International齊發盈警。安泰保險公佈第二季利潤下降28%，並在兩個月中第二次下調了純利預期，股價下跌2.7%。Honeywell第二季利潤下滑38%，亦下調了全年業績預期，由最高332億美元降至321億美元，股價先跌後回升0.7%。

但美國樓市出現好消息，6月新屋銷售量比想像中強勁，按月增幅創8年以來最高，而且係連續第三個月上升，經歷了長時間危機的樓市，開始出現見底的跡象。美國商務部昨日公佈6月份新屋銷量36000間，較上月增長11%，化成年率計為38.4萬間，遠高過經濟學家此前預計的34.2萬間。不過樓市離復甦仍然遙遠，按實際銷量計，6月份銷量係1963年以來第二最差的數字，較上年同期銷量仍下降21.3%。屋價中值為20.6萬美元，較上年同期的23.4萬美元下降12%，亦低於5月份時的21.9萬美元。唯一值得欣慰嘅係至6月底的房屋存量有所改善，存量28.1萬間，相當於8.8個月的供應量，好過上月的29.3萬間或10.2個月的供應量。建築類股在該報告公佈後走高。

芝加哥聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Chicago) 週一公佈的資料顯示，美國中西部地區6月份製造業活動幾乎沒有顯示出任何復甦跡象。中西部地區製造業指數下降0.3%，至78.1，為1993年9月份以來的最低水準，整體產值較上年同期下降25.2%，遠低過全國的下降15.4%。汽車產值較上月增長1.4%，至45.1，較5月份創出的18年最低水準有所反彈，但仍較2008年同期下降42.6%，亦差過全國的下降24.5%。6月份機械行業下降1.1%，降幅在四個分類行業中最大，不過略好於全國1.3%的降幅，產值較上年同期下降26.3%，全國則下降18%。

無獨有偶，達拉斯聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Dallas) 亦公佈，該行轄區7月份製造業活動萎縮速度加快。製造業生產指數降為負17.4，6月份為負7。企業活動指數為負25.5，6月份為負20.4。顯示製造業活動萎縮。就業指數為負26.4，亦高過6月份的負25.2。

    　　美國實體經濟依然好差，不過按股市運作新邏輯，經濟唔好，代表聯儲局唔會咁快關水喉，反而意味股市仲有得炒。

美股尾市發力，主要由金融股、尤其係地方銀行股帶動。投資者買入近兩週表現落後的地區銀行股。 Regions Financial Corp跳升8.9%，Zions Bancorporation激升13%！標準普爾金融類股指數GSPF上揚1.5%。藍籌銀行股個別發展，美銀升4.6%，係表現最好的杜指成份股，最差係美國運通，跌3.8%。

匯控美國預托證券收報73.33元，比香港收市價高0.7%；中移動收報80.57元，比香港收市價高0.3%。而ADR港比指數報20347點，比香港收高95點。

    　再想講講目前股市係泡沫市這個話題。啤酒是好好的比喻，啤酒無泡沫唔好飲，在大跌市過後，股市一般會死氣沉沉，就如一杯隔夜啤酒一樣，一點泡也沒有，飲都飲唔落口。正常一杯啤酒，面頭浮一層泡，飲下去冰涼可口。若然啤酒急倒落杯，杯內三分二係泡，三分一係酒，一啖飲下去初時覺得好好味，但一兩秒過後才發覺成口係泡，就有少少被搵笨的感覺。

    　所以可以有這幾點總結，第一，目前出現的是泡沫市。因為資金供應太多，購買者一開始就搶貨，形成股市的泡沫現象，股價好像永遠比「合理」地高，回吐永遠比「合理」地少，香港股市在3月9日見低位11344點後，升到6月12日的高位19161點，大升7817點，這種升幅本來已經相當大，在6月見高位後，看走勢是「理應」有逐步回吐，應有較深的調整，但7月13日見低位17185點(期指一下沽4000張插低指數那一天)後，即刻拗腰向上，唔肯再向下調整，已完全顯露資金搶貨的現象，結果係再創新高上20000點。所以現時的市況不能是一般跌後反彈市甚至牛市初期市來看待它，要明白股市在資金驅動下出現泡沫，才可以理解佢升得多調整得少的特質。

第二，股市有泡比無泡好，無泡的股市，可以把所有人、包括長線投資者嚇走，股市感覺太差時，長線投資者都情願買債券而唔買股票。有啲泡，人人都會開心啲，好似而家有新股熱，借錢大手認購新股，在上市第一天沽出，又成為簡單的投機法。

第三，有泡的股市不等如馬上會瀉會爆，泡沫伴隨股市而生，有泡反而係正常，問題是泡沫有多大漲得有多快而矣。好多朋友喜歡靜態地看股市，問在甚麼點數見頂。我喜歡動態看股市，特別是這種泡沫市好難靜態地分析。既然香港泡沫市的來源是中國和美國大印銀紙，只要它們印銀紙的行為不變，股市係有調整，無大跌。所以要先看這些宏觀環境有無變化，例如通脹會不會急增，美國幾時開始加息，中國會否宏觀調控等，在這些變局出現前，還可以享受泡泡浴。

第四，過份失控急升就要小心。除了睇政府行為，亦要睇市場行為，至今港股的走勢仍然不算好唔健康，我話睇嚟呢個泡沫市可以玩到明年，係假設美國經濟在今年第4季才有明顯改善，數字在明年初出來之後，美國宏觀政策在明年初才慢慢調整。但如果股市發狂急升，例如大陸股市兩三個月內重上6300點的高位，或者港股兩三個月內重上32000點(這只是假設，不是估計)，圖表上如幾枝火箭射上天咁樣，就真係好難維持得耐，等如你一兩秒內把成枝啤酒倒落杯，一定會爆瀉。

    　老老實實，我過去未見過這種全世界狂印銀紙兼短期內唔怕通脹的股市，對呢種股市無乜經驗，亦唔敢講佢的走勢，但確認這是一種泡沫市，就會明白其基本方向。我只係想話俾大家聽，無論你覺得佢升得幾唔合理都好，唔好同佢對抗，否則短期內無運行，假如你以為佢會大跌，天天走去沽佢，佢中間或有短暫而急促的調整，但你睇得太淡即使買中都唔識食糊，大市轉眼又升番，你買錯就更大大鑊，佢或者一年後會爆泡，但在此之前你已經死咗先啦。

陸羽仁

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金融High Tea——外資估炒多一年
2009年7月29日

美股周一小幅高收，恒指昨日高開10點後隨即下挫，最多跌逾140點至20110點，之後見底回升，而且愈升愈有，半日收報20392點，已經倒升141 點。恒指下午重開，升幅一度略為收窄，但在20300點已見支持，好快就掉頭向上，最多升過410點，尾市略為回順，收市仍企穩20600點上方。

恒指連升4日兼創近10個月來新高，收報20624點，漲372點，升幅1.8%。期指收報20548點，升398點，比現貨低水76點，成交大增至 119788張。內地A股反幅靠穩，深圳、上海兩市成交接近3750億元，紅籌國企持續偏強，跑贏大市，國企指數收報12425點，升235點或 1.9%。資金繼續流入，大市成交增至848億元。

昨日主導大市升勢的仍然係重磅股中移動（941）股價及相關新聞，中移動起步略為反覆，但鰠80元已見支持，之後發力回升，升勢凌厲，最後以全日最高位收市，繼上日大升4.2%後，昨日再升4%，遠高於大市的1.8%升幅，收報83.6元，成交近48億元，佔大市總成交5.7%，可以話挾住中移動炒高大市。

大摩力推恒生

礇控（005）股價及相關新聞將於下周一公佈中期業績，摩根大通估計，礇控因為有47億美元按市價入帳相關的供股衍生虧損，稅前盈利43億美元，按年跌58%，預期礇控撥備前經營溢利按年持平。該行又估計，礇控不良貸款會由08年底2.6%升至3.5%，覆蓋率會由94%跌至72%，因歐美信貸仍受壓。核心一級資本比率/一級資本比率，由5.1%/8.3%，升至6.9%/10.1%。評級「中性」，目標價52元。礇控繼續壓住大市升勢，收報73.7元，升1.2%，成交不足18億元。

其他銀行股中，表現最好的是獲摩根士丹利唱好的恒生（011）股價及相關新聞，大摩預期恒生上半年賺70.5億元，按半年計升40%，維持增持評級，並將目標價提升近29%至135元，以反映其盈利改善及股價落後。同時，又預計該股未來45天有逾七成機會造好。恒生收報122.1元，升4.5%。大摩睇好恒生不遺餘力，唔好睇少佢鱓功架。

大市在結算前起勢上，中環茶友話，昨日早上回落，都係散戶力沽，你話邊個買貨？當然係基金同大戶啦，結果下晝個市升番，亦係意料中事。

美林調高中國增長預測

美林發表題為「中國：讓好時光繼續下去」的報告，上調對今年中國經濟增長率的預測，其經濟學家陸挺及TJ Bond從原先預測今年中國第3季經濟增長（GDP）上調到9.1%，第4季上調到11.4%，今年全年增長上調至8.7%，明年的增長更調高至 10.1%，即係話明年全面回復正常增長。

美林經濟學家陸挺表示，最近的經濟資料令市場相信中國的經濟復甦是實實在在的。

美林認為這種增長環境最利中國的資產增值，包括股票升值，估計下一波資產升值潮將由資金加速流動觸發。美林睇好的行業包括地產（特別有豐富土地儲備者）、上游行業（如中煤能源（1898）股價及相關新聞、神華（1088）股價及相關新聞、兗州煤業（1171）股價及相關新聞及江銅（358）股價及相關新聞），因為他們有「硬資產」。

而部份高檔消費行業亦受惠（如寶姿（589）股價及相關新聞及東風汽車（489）股價及相關新聞），美林亦喜歡鋼業股。

美林相信溫和過熱對企業盈利和市場氣氛有利，股市未來大體上處於一個上升軌，直到內地有真正的收緊措施出現，就如07年10月爆煲時那樣。

佢懐相信初時政府會先推出一些針對行業的冷卻措施，例如為股市和樓市降纒溫，但這些措施一般都不太有效，直至政府推出全方位的信貸緊縮措施，美林雖然估計有一個膨脹和爆煲的循環，但膨脹期可以維持多至少一年。美林係鬼佬大行，佢懐睇中國睇得咁好，相信個市仲有排炒也。

陸羽仁

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Mr.Business

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錢多搵樓炒
       
2009/7/29 上午 09:50:44
網誌分類: 經濟

美國Home Depot 及 Coach 等季度業績差過預期，消費者信心指數下跌，美元反彈令大宗商品和債券價格回落，美股屢創年內新高後昨日整固，不過調整幅度輕微，杜指朝早曾升過19點至9125點，隨即見頂回落，但跌至9000點邊緣已見支持，杜指中午以後反覆回升，曾兩度上試昨日收市水平，最後以微跌收場。

杜指收報9097點，微跌12點或0.1%，杜指全日最高9125點，最低9007點。標普500指數報980點，跌3點或0.3%；納指保持升勢，升8點或0.4%，報1976點。紐約證交所成交增加至12.8億股。杜指期貨最新報9031點，比現貨低水66點。

美國經濟數據驚喜參半，標普Case-Shiller房屋價格指數顯示，美國20個大城市5月份的房屋價格較上月回升0.5%，係2006年7月以來首次上升。經濟學家David Rosenberg 昨日話，「住宅價格穩定係經濟步出衰退的主要因素。」不過，他又話穩定並不代表復甦，比較去年同期，美國屋價仍然下滑17.1%，4月份則下跌18.1%，不過房屋建造商股價並未有任何反應。

壞消息係美國工商協進會（Conference Board）昨日公佈， 7月份消費者信心指數由49.3下至46.6，差過經濟學家預計的48。另外，現況指數（present index）以及期待指數（expectation index）分別由上月的25下跌至23.4及65.5下跌至62，都顯示消費者普遍仍憂慮經濟狀況。工商協進會的董事Lynn Franco解釋，「現況指數下跌的原因主要係就業市場持續疲弱所致。」

名牌時裝零售商Coach公佈第四季度業績，由於銷售較去年同期倒退380萬美元，盈利下跌6700萬至1.46億美元。股價昨日下跌1.3%。全美第二大的商業用品供應商Home Depot表示，由於消費者持續減少購買大型商品如電腦及傢具，公司錄得每股31美仙的虧損，遠差過市場預期的12美仙。股價大瀉一成八，成為推低大市的主要力量。

美國眾院財政委員會（House Financial Services Committee）因應市場對華爾街金融機構高管的獎金制度的不滿，昨日通過了禁止銀行的獎勵機制（incentive pay），並給予股東對高管的薪酬和獎金投票權的法案。委員會主席Barney Frank話，「獎勵太高將會為金融系統帶來風險。」金融股昨日個別發展，美國運通下跌2.5%，摩根大通跌0.1%，大摩和高盛齊挫2%；美銀升1.9%，富國銀行漲1.2%，而花旗集團則大升逾一成。

匯控美國預托證券收報73.04元，比香港收市價低0.9%；中移動收報82.69元，比香港收市價低1.1%。而ADR港比指數報20396點，比香港收低229點。

我在頭條日報專欄講到外資對中國經濟估計係一片藍天，其實外資對香港樓市亦相當睇好， 瑞銀就香港樓市發表報告，話「三重資金流帶來資產泡沫」。佢對本地樓市非常看好，主要是有三個資金推動力，第一係在「後量化寬鬆時代」的全球資金供應增加(美息未來12個月維持低位有助資金供應)。第二係中國大量的資金供應會影響到香港(09年5月M2增長係28%)。第三係香港自己內部有3萬億淨現金，因為銀行無利息，所以要投資以對沖通脹。

瑞銀認為而家經濟雖然唔好，但第4季本地經濟將會反彈，有助租金反彈，如今租金已從今年3月谷底彈了13%，估計未來會進一步上升，而寫字樓租金將在09年4季度見底，租金回升支持樓市向上。瑞銀預計由今年6月到明年12月，住宅樓價升32%，寫字樓升29%，零售商舖升12%，租金回報到明年底會跌到住宅3厘、寫字樓4厘、商舖6厘。而住宅價格會去到97年高峰的9成。

瑞銀一向係樓市好友，咁多隻地產股只有長實、新地和恒隆的投資評級不是「買入」，佢現時將長實和新地的評級由中性升至買入，而恒隆更由沽售升至買入。瑞銀估計地產股的資產淨值到明年底會升18%至74%，主要推介恒隆(瑞銀重點推介，有多重刺激)、信德(對澳門反彈的反應敏感，受惠於政策)，冠君產業信託(對樓價上升有高敏感度)，新地(強勁的項目生產線和投資物業有增長)，信和(對住宅價格上升有高敏感度)。

雖然我對本地經濟的長線前景抱有懷疑，所以睇好內地樓市多過本地樓市，但瑞銀講的三重資金效應亦是事實，通俗點講，現在是錢多搵嘢炒，所以未來半年至一年樓市的升勢已被確認，這種市況真係適宜投機多過投資了。

陸羽仁

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Mr.Business

2009/7/30 上午 11:49:40  

陸羽仁覆網友

Ray:外資睇中國炒多一年，雖然無講美國，但背景至少假設設美歐等地緩慢復甦，如果佢地係驚魂急墮，中國、香港都有壓力，而家歐美市場有少少似一啲落後股，會後過、慢過亞洲復甦。

Bluepanda:唔好講話香港，美國股市也受中國股市影響，昨日美股開市前trader都好驚跟中國跌，商品市場就好明顯受中國影響。

Flyinthesky:美國經濟的確有少少慢慢復甦的跡象，不過係好慢，去到第4季因為去年基數低，所以復甦數字會加快，但明年彈到咁上下就要睇吓美國經濟有無力再上。不過而家定住唔跌，已經令人心穩定好多。

Rayray:由於我在港交所出通告的欄目都搵唔到講的340債權人會議消息，我懷疑你pager出段消息係錯的，唔知有無其他網友可以提供資料。

Rocky:長線而言，MPF在股票的累積回報會高好多，所以應趁調整時分批重回股票基金，即使入位比你轉走時高，都最好分段入番。

Teresa:一般講月頭大市調整吓的機會大啲，到中段以後回氣，可略等等。

Investor123:銀行水浸的確有利炒家，對投資者不利。

Mr.Business

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金融High Tea——A股插水 順勢調整
2009年7月30日

美國杜指輕微整固，內地A股連升5天後有回吐，恒指跟隨低開220點後，跌幅收窄至不足100點，但受內地股市跌幅擴大影響，恒指跌幅逐步擴大，下午內地傳將調高銀行存款準備金率，A股大插水，恒指跟隨急挫，下午開市不足一分鐘已插穿20000點關口，並直跌至19787點，不過恒指在20000點下方有不錯的承接力，好快就反彈回20000點上方，之後跌幅逐步收窄。

恒指連升四天之後，期指結算日前夕調整，收報20136點，跌489點或2.4%，期指收報20239點，跌309點，比現貨高水103點，成交 101731張。國內A股反幅靠穩，兩市成交接近3750億元，A股大跌，中資股跌幅顯著，國指收報11991點，勁跌433點。資金繼續湧港，連同新股上市及配股上板逾百億成交，大市總成交增至1018億元。

重磅股礇控（005）股價及相關新聞和中移動（941）股價及相關新聞昨日表現算係硬淨，跌幅都細過大市。礇控尾市反彈，跌幅收窄至1.2%，收報72.8元；其他銀行股除恒生（011）股價及相關新聞獲證券商唱好，逆市上升1.8%外，其餘的都下跌。 中移動連升兩日後亦跟隨大市回吐，但80元已有支持，尾市重回82元水準，收報82.25元，跌1.6%。

疑涉查成渝炒作

昨日拖累大市的行業主要係地產股，恒指地產分類指數勁跌3.6%，遠遠差過大市。本地地產股全線向下，長實（001）股價及相關新聞、信置（083）股價及相關新聞及新世界發展（017）股價及相關新聞齊挫4%。

中銀國際表示，由於物業銷售情況不佳，預計恒隆地產（101）股價及相關新聞09財年盈利按年下滑52%。恒隆地產不斷擴大的內地物業組合，但在2011年前都不會帶來實質性的經常性收入貢獻。維持恒隆地產「持有」評級。美林更將其評級從「中性」下調至「弱於大市」。恒隆地產股價下挫6%，係表現最差的藍籌股。

滬深兩市昨日都跌超過半成，上證綜指失守3300點，收報3266點。「三保六行」全線向下，但股價尚算硬淨，跑贏大市。

金隅（2009）股價及相關新聞昨首日上市，早市高見10.5元，全日收9.97元，比招股價6.38元高56%，全日成交7.5億股，涉資76.5億元。不計手續費，每手賺1795元。金隅收市表現比想像略差，與內地新股炒風大為收斂不無關係。

港股昨午急插，傳聞滿天飛，主要都係受內地股市拖累，當大市大跌之際，網站第一時間連線了國金證券分析師張兆偉，為投資者尋求答案。當時對市場突然急插，主要歸因於︰一、大盤近期連續上漲，有回調的要求；二、新股發行過快市場有擴容的壓力；三、紅籌回歸傳聞對市場有打擊。

對於中國建築（601668）的衝高回落，他認為由於四川成渝（601107）出現連續跌停走勢，投資者追升意願下降，導致中國建築出現衝高回落的走勢。

除了內地分析師解釋，香港收市後亦有幾個版本浮現，包括內地考慮收緊存款準備金率、七月份內地貸款數字傳言會急降，以及監管部門調查上日成渝掛牌急升，有沒有造市成份在內。

有線喪炒理由惹笑

中環茶友話，幾個版本都有可能，但睇昨日成渝同中建築走勢大幅波動，調查新股炒賣的說法聽落最近榜。成渝掛牌當日兩度漲停板，收市價比招股價升了幾倍，搞到上交所要頻頻出手，新股炒得咁緊要，對投資氣氛有好大影響，所以「管理層」要出手打一打絕對唔出奇，至於咁樣會否中止內地同香港呢一輪的升勢呢？暫時仍未能斷定。從昨日指數雖然回落，但好多二、三線依然炒上高位收市，似乎好多人都仲未想個party咁快玩完。

鰠昨日炒升的股份中，排第一係有線寬頻（1097）股價及相關新聞，股價收1.24元，升61%，有講法話可能有線話自己想搞免費電視，呢個消息被人煲大，所以借勢炒落後。中環茶友話，有線如果想炒落後，都係人之常情，因為個市升七、八千點，有線幾乎無郁過，但如果炒佢搞免費電視，就有點惹笑，可能因為近日免費電視發牌，無铫成日被人轟壟斷，所以有人聽到有線話做免費電視，就以為係大新聞，但有留意傳媒者都知，過去幾年有線年年都講話做免費電視，講都講鰦幾年，一來想唔係可以做；二來可以做唔等如可以賺到錢，今次有線連記者會都無開，有幾認真可想而知，所以聽到消息追貨者真係要識得落車。

陸羽仁

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Mr.Business

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調整借口         

2009/7/30 上午 09:45:00
網誌分類: 經濟

美國昨日好淡爭持，好友亦略佔上風，頑抗調整勢頭。中國股市上日急挫，引發投資者對全球經濟復甦的憂慮，美國6月份耐用品訂單大跌2.5%，遠差過市場預期的0.6%，加上大宗商品和油價大跌，美股週三第二日偏軟，不過跌幅保持溫和。

杜指收報9070點，跌26點或0.3%，杜指全日在窄幅爭持，波幅只有80點。標普500指數報975點，跌4點或0.5%；納指因Yahoo大跌12%拖累，跌8點或0.4%，報1968點。紐約證交所成交與上日相若，只有12.5億股。杜指期貨最新報9042點，比現貨低水28點。

美股昨日開市風雨欲來，雖然歐洲股市仍上升，但中國股市大跌5%，進一步觸發中國需求將下降的憂慮，美元反彈，金、銀、銅、油等商品急跌，再加上美國政府拍賣5年期債券結果不佳，令美國短期國債孳息率上升0.06厘，觸及五周高位，令市場利息向上，對地產股、房產信託股、建築股，零售股等對利息敏感股回軟。

觀乎美股昨日走勢，早段惹出一大班即日鮮淡友出來沽空，但股市唔係幾沽得落，到尾段反彈，相信是淡友棄械計數離場所致，好友暫時仲頂得住，美股未想大幅回吐，當然後市都要睇睇中國市場的走勢。美國預托證券除匯控比香港收高外，其餘的都收低，匯控收報72.93元，比香港收市價高0.2%；中移動收報81.44元，比香港收市價低1%，中石化(386)股價及相關新聞 收報6.68元，比香港收市價低1.4%，中鋁（2600）收報8.39元，比香港收市價低2.4%，而ADR港比指數報19990點，比香港收低145點。

昨日大陸股市下跌的傳聞之一是7月份銀行放貸收縮，本來上半借咁多縮少少好正常，只怕佢縮得太多太快，由於大陸太多春江鴨，所以對這些市場傳聞唔可以當佢流料。中國係全球第三大經濟體，而且係全球最大的金屬消費國家，據經濟學家估計，中國今個季度GDP增長將達8.5%，下季係9%。而美國只係1%和1.9%。滬深股市昨日勁挫5%，創了8個月的最大單日跌幅，內地媒體的報道進一步確認市場的擔憂。中國兩大國有商業銀行限制了今年的放貸目標，令投資人擔心中國的銀行可能準備收緊放貸以防止市場過熱，此舉將可能抑壓全球經濟復甦。

瑞銀波士頓交易部門的董事總經理Bobby Harrington表示，「中國是全球經濟復甦的主要推動力，他們的刺激措施直接且快速，中國經濟成長放緩可能使美國股市上行受限，並可能創造下滑動能。」

匯市和商品市場的反應比股市強烈，美元指數反彈，上升1%至79.659，兌歐羅由1.4167美元升至1.4025美元，挑戰1.4美元關口；兌日圓亦升了0.5%至95日圓。大宗商品價格急挫，黃金期貨跌至兩個星期低位，最新報每安士927.2美元，銀期貨跌至6月15日以來新低；銅亦因庫存太高，以及經濟數據差，需求減少而下跌4.3%至每磅2.4775美元，係7月8日以來的新低，銅商話中國上半年大量進口銅，存貨積壓，估計下半年中國對銅需求會下降。

自然資源股跟隨商品價格下滑，Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc重挫5.2%，報55.51美元，標準普爾原材料股指數GSPM收挫2.1%。最能夠反映國際經濟狀況的兩隻杜指成份股美國鋁業和卡特彼勒(Caterpillar)，昨日齊齊下跌。美鋁跌2.2%，Caterpillar挫2.5%，同係表現最差的藍籌股。

美國能源資訊署(Energy Information Administration) 昨日公佈，上周原油供應意外大增510萬桶，遠高過市場預期的110萬桶。油價急挫5.8%至每桶63.35美元。創了三個以來的最大單日跌幅。Exxon Mobil跌0.6%，雪佛龍跌1.8%，Valero及ConocoPhilips齊 挫約3.5%，標準普爾能源類股指數.GSPE收挫2.1%.。

目前要看中國股市會否再挫，若發展下去，小心成為一浪調整的借口。

陸羽仁

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金融High Tea——中國感冒 市場入廠
2009年7月31日

美股上日在中國股市和商品大跌下靠穩，內地A股繼周三暴跌後，滬綜指昨日在3300點關口爭持，反覆靠穩。恒指緊隨A股走勢，先升後跌再回穩。恒指高開 14點，然後抽上逾200點至20359點，隨後受內地股市及中資股拖累，跳水近400點至19955點，倒跌179點，之後跌幅逐步收窄，半日收報 20063點，跌71點。午後恒指再跟住A股反彈，重上20300點，尾市升幅收窄。

恒指收報20234點，升99點或0.5%，恒指最高20360點，最低19955點；期指昨日結算，現貨月期指以20183點結算，8月期指收報 20200點，跌3點，比現貨低水34點，成交84397張。內地股市小幅反彈，但H股就仍然偏軟，國企指數原地踏步，收報11991點，無升跌。市場資金仍然充裕，成交762億元。

美元反彈商品腳軟

重磅股礇控（005）及中移動（941）個別發展，雖然里昂繼續唱淡礇控，預期礇控下周一公布上半年業績時，因為供股產生虧損等問題，令半年純利按年跌 70%，並維持「沽售」評級，但目標價由28元升至42元。里昂的講法無阻礇控升勢，跑贏大市，礇控收報73.7元，升1.2%。內地有報道指，中移動近日以套餐形式，將部份國家和地區的國際長途電話費及漫遊費，大幅降低超過50%，中移動昨日收報81.45元，逆市下跌1%，壓住大市升勢。

中國股市上日大跌5%，觸發中國需求將下降的憂慮，傳聞七月大陸銀行新增貸款減少，內地媒體亦指中國兩大國有商業銀行限制了今年的放貸目標，令投資人擔心中國的銀行可能準備收緊放貸以防止市場過熱，此舉將可能抑壓全球經濟復甦。依家阿爺是全球商品的大買家，中國的壞消息令美元反彈，金、銀、銅、油等商品急跌，頗有中國小感冒，環球市場搞到要入廠之感，以銅為例，銅商話中國上半年大量入口銅，令庫存急增，下半年會減少入口，對銅價有壓力。

美元轉強，大宗商品價格及油價回落，油股全線受壓，其他礦產資源股則造好，江銅（358）升1.8%；首長國際（697）升0.7%，馬鋼（323）升3.5%，鞍鋼（347）升3.5%。

中環茶友話，中國上半年銀行貸款增長得太勁，下半年慢番少少亦好正常，只要不是急急關水喉，唔應該有大問題，但內地股市短期內升得太急，所以一有風吹草動就借勢調整，暫時美股都頂得纒，內地股市亦反彈，港股也跟住反彈，但要小心觀察內銀信貸數據公布後市場的反應，小心股市再抽高時，這個消息仍有機會成為調整藉口。

上實變身內房股

國務院智囊機構預測2020年上海會取代香港成為中國最大金融中心，中環茶友笑言，上海金融業超過香港，睇纒用甚麼標準衡量啦，若果講股市，現時上海股市單日成交兩三千億，早就過鰦香港，相差不過係人民幣未對外開放，內地股市亦未對外開放。內地一聲話人仔自由兌換，今日落實，明日已經超過香港，根本唔使等 2020年！

上海發展金融業步大力雄，相關概念的股份亦受追捧，好似隻上海實業（363）最近重組業務，股價冉冉上升，昨日逆市已創新高。早前上實宣佈出售中芯（981）同光明乳業等資產，在此之前，又以代價5.16億元，出售從事醫療器械生產及銷售的微創醫療股權，預期交易出售利潤為3.9億港元，連串套現行動後，管理層集中力量經營房地產，對於今次重組，美林發表研究報告，維持上海實業控股買入評級，認為出售非核心資產，有助鞏固核心業務，加上預計公司將於今年下半年至明年加快收購房地產及基建業務，支持該股跑贏大市。

當年上實上市，曾經掀起熱潮，可惜之後業務表現平平，未能交出功課，好多高追的投資者都被綁多年，令投資者對這類窗口公司興趣大減，改為吸納龍頭國企股，這次大幅調整發展方向，希望重新上路，最終成績點樣未知，但係上海概念的號召下，股價就已經先行一步。

陸羽仁

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跌唔落         

2009/7/31 上午 09:31:37
網誌分類: 經濟

摩托羅拉和萬事達卡(MasterCard)等多家巨企季度業績好過預期，美國申領失業救濟人數下降，7年期美債拍賣成績理想，令孳息率下跌，美股週四回升，標普500指數創出九個月以來高位。杜指開市約1小時已抽升175點至全日最高位，之後在不足40點之間窄幅橫行，但臨近尾市腳軟，升幅明顯收窄。

杜指收報9154點，升84點或0.9%，全日最高9246，最低9073點，高低差幅達173點；標普500指數報987點，漲12點或1.2%；納指早段曾突破2000點大關，但承接乏力，升幅逐步收窄至只有17點或0.8%，報1984點。紐約證交所成交略為增加至13.6億股。杜指期貨最新報9090點，比現貨低水64點。

杜指成份股迪士尼公佈第3季度業績，利潤下滑26%，所有業務部門的收入都出現下降，差過預期，收市後挫2%，週五的股價將會有一定的下調壓力。

中國經濟對全球股市的影響越來越大，美國昨日的投資氣氛受中國股市反彈刺激，中國股市週四回升1.7%，上証綜指重上3300點上方，令投資者重拾中國經濟會繼續增長的信心，帶動了大宗商品價格，尤其係油價回升。紐約原油最新報每桶66.6美元，較上日收市漲了半成以上。美國鋁業和卡特彼勒(Caterpillar)，昨日齊齊反彈。美鋁升4.1%，Caterpillar漲3.8%。

美國勞工部公佈每週新申領失業救濟金人數，上週增加25000人至58.4萬人，與市場預期相若。新申領人數的四週平均數則下降了8250人至55.9萬人，係今年1月以來新低。而截至18日的連續申領人數亦下降了54000人至619萬人，為4月11日以來最低。此外，美國7年期國債拍賣成績不俗，孳息率由3.394厘下降至3.369厘，亦有利大市。

不過，業績報告仍是市場的重心。多家巨企公佈的季度業績都好過市場預期，摩托羅拉宣佈第2季賺了2600萬美元，而分析師此前的預期係虧損，摩托羅拉大漲9.4%至7.19美元。萬事達卡及Tyco International業績亦好過預期，齊齊上升3%。而陶氏化工(Dow Chemical) 第2季雖然虧損4.35億美元，但同樣大升9.4%！

杜指成份股中表現最好嘅係通用電氣。美國眾議院金融服務委員會(House Financial Services)主席Barney Frank週三晚間發表講話，暗示像通用電氣這樣的製造商可根據新的銀行業規章保留旗下金融部門。高盛週四將通用電氣(GE)的股票評級由「中性」上調至「買進」，將其12個月目標價從13美元上調至15美元，表明該股目前的上漲空間為22%。通用電氣昨日勁升近7%。

匯控美國預托證券繼續造好，收報76.49元，比香港收市價高3.8%；中移動收報81.61元，比香港收市價高0.2%，中鋁（2600）收報8.82元，比香港收市價高1.6%，而ADR港比指數報20599點，比香港收高365點。

睇走勢，標普500指數和納指將會造出連續5個月的升市，係2006年底以來最長的升浪。不過美國商務部將於今晚公佈今年的國內生產總值(GDP)預測，成為未來股市最大的變數，美股交易員認為危險較大在造淡一方，因為大家預咗第2季GDP唔好，若稍為好過預期，股市勢必炒上，若稍為差過預期，市場又未必有反應。

GDP首季度下滑5.5%，預計全年將會下跌1.5%，市場關心第2季GDP的跌幅。美國總統奧巴馬昨日表示，他預計經濟資料可能會顯示，美國經濟第2季度再次出現萎縮，不過美國經濟目前似乎已渡過最危險時期，隨著失業人數增長放緩、房價回升以及金融市場企穩，經濟學家們一致認為，美國經濟的下滑速度已經在過去幾個月顯著放慢，有關美國經濟可能陷入大蕭條的擔憂已經緩解。不過，他同時警告，本週五公佈的第二季度GDP將顯示，經濟衰退尚未結束，GDP會繼續下滑，失業依然是個大問題。

       美股過去兩星期升了11%，不少人認為升幅已巨，在本週每個交易日中段都走去沽空，但市場拒絕下跌，例如早兩日中國股市急跌，商品市場反應好大，股市反應輕，沒有借勢調整，出現壞消息不跌，而輕微好消息就向上的狀況，顯示股市跌唔落，仍有向上動力，逼令部份想等調整入貨的基金，焗住入市追番啲貨。所以短期之內，危機還在做熊仔的一方。

陸羽仁

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金融High Tea——98年處境重現
2009年8月3日

港股以升市為7月作結，上周五恒指再升339點，收報20573點，整個7月大升12%，企在20000點樓上。

周末和一眾中環茶友品茗，暢論股市大勢，自然有人睇好有人睇淡，陸羽仁就提出98年股災後的經驗，讓大家參考參考。

97 年香港回歸前，股市借助紅籌熱潮，炒上17000點，回歸祖國大家唔死得、生活如常的好消息兌現後，股市本已缺乏上升動力。福無重至，禍不單行，以索羅斯為首的一眾西洋大鱷原來已鎖定亞洲為狙擊對象，矛頭直指香港。佢懐選香港為目標有政治及經濟原因，經濟原因是聯繫匯率為固定匯率制度，沒有彈性，大鱷若能攻破聯匯，就如黃河決堤，有巨大效果。政治原因是香港回歸中國，失卻英國和美國的保護，港人未有管治經驗，「隊」你都未必識反應。

大鱷選了股市和匯市齊齊衝擊的雙途進攻策略，金管局初時為頂住港元匯價，把利息夾上300厘的高位，頂到匯價搞瓜鰦股市，恒指一級一級咁落，97年10月開始崩堤，98年初一度反彈，到98年5月左右插到低位，低見5800點，跟住港府入市，買鰦1000億股票，和大鱷惡鬥一番，結果遇上美國對沖基金長期資本爆煲，聯儲局為自救減息，變相幫鰦香港，港股拾級而上。

暴跌後年半重見高位

陸羽仁還記得當時的感覺，初時唔信政府救市會得，因為包括聯儲局主席格林斯潘都話香港咁做干預市場唔會得，但唔覺唔覺，股市已升上7000點、8000點。後來股市反覆向上，這一段時間，就升穿10000 萬點，那時人們開始由唔信到相信，覺得個市安全鰦。再過一段時間，股市再升到11000點、12000點，股市有點熱度，已有人開始話要減貨，理由是股市由低位升番1倍，唔沽貨就笨啦。

結果係點大家都知，恒指98年見低位後反彈一年半，到2000年重上17000點的高位，話在11000點減貨的人，沽得太早了。

而家恒基主席李兆基話20000點以上分段沽貨，每1000點沽10%，沽到25000點沽鰦一半就停，最後留一半，股市升上20000點，佢話開始沽第一注。問題係點解要沽貨呢？李四叔的手法，好似一些華資富豪炒期指的手法，我估個市升到18000點已到價，升到19000點、20000點就過龍，好，你咁叻升上20000點我就開始分段沽你，又唔信你咁快可以升到25000點。

分段去沽似炒作

記住呢鱓係大戶炒股的手法，普通散戶賭期指，在19000點沽，升到20000點輸鰦1000點大部份人都打鰦靶，唔係佢懐唔想賭，而係無錢賭，因為期指走向和自己賭的方向相反時，你要不斷搬錢去補倉，補唔到倉就俾人斬倉，但有錢佬唔單止有錢補淡倉，仲可以每升1000點再加大注碼去沽，一路加大，睇唔飱方向，最後可能坐番轉頭，假如最後升到21500點就跌番落19000點，到時佢平倉，開頭沽的19000點倉唔使輸，20000點、21000點沽的就有錢贏。咁樣炒作是否明智係另一個課題，但散戶根本無錢學。

所以見高就沽，作為一種短炒手法，未必唔得，但假若手上有貨，聽到李四叔咁講，全面看淡，實行清貨離場，博個市暴跌再獱番，就有一定風險，呢種叫做「游水游唔番埋岸」的風險。

好多散戶鍾意「游水」，即係手上有股，即使想長獱，但見個市高，就沽出街，想等大跌再獱番，游水本來唔係問題，問題係遊錯鰦「唔止蝕」。散戶通常對自己要求好高，想每一個細浪都高位出貨，低位獱番，有時個低位定得太進取，跌落去都唔到，回吐過後個市又上，沽鰦貨買唔番，唔識「止蝕」，游水的「止蝕」係一旦睇錯，隻股無自己想像咁會跌或者無跌到入貨位，倒頭反升時就要去追番貨，散戶睇唔飱個市無跌得咁低，結果游一兩次水，手上清晒貨，所以游水有游水的風險。

講番李四叔那個「分段沽貨」建議，作為短炒策略無可厚非，作為長線投資的方法，就有少少問題，點解長線投資者要而家沽貨離場呢？

下插過深反彈會急

長線投資者最好手上長期有貨，唔好動不動就沽晒鱓貨，在現今世代，下一波出現惡性通脹的機會，開始大過再出現金融海嘯，唔通走去買債券咩？我們在預期跌市時買債券，預期升市要買股票，因為債券雖然夠保險，但回報太低，例如香港政府準備推出的港債，利息只有2厘幾，買人民幣債券仲話博佢升值，買港債連升值都唔會，而家買房地產基金都有8厘、10厘息，買其他股票的潛在回報更高，點解要沽股票，放錢入銀行，或者買低回報的產品呢？

我開始覺得，而家股市的情況，有鱓似98年的大跌市過後的處境，股市反彈不少，但不是離場的時候，港股低位去年10月27日造的10676點，反彈1倍是21352點。和 98年股災後恒指彈上11000點時的情況差不多，短期覺得好高，都有點超買，但拉長一兩年睇，就遠未走到盡頭。人好得意，見過10676點，就高少少都唔想買。我反而有另一種睇法，去年底今年初是環球金融海嘯，若然止不住跌勢，股市會超跌，正路港股高位32000點，跌一半去番16000點都好甘，但結果跌到10676點，若果當時環球股市止唔到瀉，跌到5800點亦唔奇，所以當然怕風險唔敢買好合理，但10676點已經超低，當時無買，唔等如股市回穩鰦升高後唔可以買，若升高鰦之後反而安全鱓，係唔係可以用正常一點的心態睇股票呢？睇纒佢地有無機會去番正常盈利水平，如果去番那些水平，合理的市盈率和股價又應該係多少呢？若細一點的跌市跌到16000點都好夠，現價距離16000點這個「理論低位」又未算太遠，未至於太離譜。

我有一個假設，若股市重見藍天，以現時資金供應比較充裕的情況，兩三年內恒指有機會再試32000點的高位，咁樣就係重複98年的情況，特別是港股的紅色比重愈來愈大，若中國明年重見11%增長，並以這個速度發展下去，絕對不能排除港股重上高位的可能。而家個市最大的敵人是泡沫急增，若果升三步回番一兩步，打好個底，就有機會一級一級咁上，反而一支箭咁向上唔回吐，你就要小心，咁樣的升市不能持續。較合理的發展是股市見高後會調整纒，回落番一兩成，抖纒氣，今年只是泡沫開始，明年才是最大泡沫的來臨。

實力股未開車

換一個角度，若出現比較壞的情況，港股會回試15000點，記住這是比較壞的情況，就是所謂金融海嘯回頭咬第二口的情況。若然環球經濟已經穩定，股市只是調整而非大跌，咁樣跌到17000點、18000點左右已經有大把人入市。

呢個市升上來，好多散戶唔敢買，特別是過了18000點之後，散戶不斷沽，甚至沽到清倉的大有人在，邊個去買？主要係各種類型的基金去買，基金持貨力較強，唔係話基金買完唔會跌，而係話而家唔係基金減持散戶狂獱那種癲狂局面，我反而見到一些芬佬，半年結算時出鰦貨套利，之後個市再上，佢地反手再獱，但散戶游錯水去追番貨的較少。

唔好以為個市升鰦咁多無№好買，其實而家係指數股升得多，還有大量二線三線的實力股只是從低位略彈，完全未算開車，大可以慢慢發掘纒尋纒寶。長線投資者唔係要見高減持，而係要候低吸納，但買貨唔好一注買晒，分開慢慢吸，以免一買就遇上調整市，搞到自己無晒癮。

陸羽仁

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Mr.Business

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再講樓市         

2009/8/3 上午 09:28:41
網誌分類: 經濟

美國第二季國內生產總值（GDP）仍然收縮，但好過市場預期，而7月份採購經理人指數(PMI) 則符合預期，顯示經濟衰退放慢。美元回軟令原油和大宗商品價格回升，美銀和美鋁等股份造好，美股7月最後一個交易日反覆靠穩。杜指全日在上日收市位上方窄幅爭持，最後以小幅上揚收市。

杜指收報9172點，升17點或0.2%，全日波幅只有86點；標普500指數上升不足1點，報987點；納指則跌6點或0.3%，報1979點。紐約證交所成增加至接近16億股。杜指期貨最新報9117點，比現貨低水55點。

推高大市嘅主要係銀行股，美銀升近6%，係杜指表現最好的成份股；而美國運通和摩根大通則漲約0.4%。原油和金屬價格和回升，加上國會通過再加撥20億美元補貼「舊車換新車」計劃，刺激相關股份造好，福特汽車勁升8.3%，美鋁漲2.6%；Freeport-McMoRan Copper & Gold 漲 3.2%。紐約原油最新報每桶69.53美元，黃金亦重上每盎欺950美元，最新報954.7美元。

匯控美國預托證券造好，收報78.59元，比香港收市價高1.9%；中移動收報81.33元，比香港收市價低0.11%，中鋁（2600）收報8.95元，比香港收市價低0.7%，而ADR港比指數報20675點，比香港收高102點。

美股所有類別股份在7 月份均穩步上升。杜指上月累計上漲 725點，漲幅8.6%，係2002年10月以來最大的月度漲幅，亦是1989年7月以來最大的7月漲幅。標普500指數上月累計上漲68點，漲幅7.4%，為連續第五個月走高。納指累計上漲143點，漲幅7.8%。

芝加哥供應管理學會(Institute for Supply Management-Chicago)上週五表示，7月份芝加哥採購經理人指數(PMI)升至43.4，與市場預期的43.5相若。美國商務部則公佈第二季GDP 以年計收縮1%，好過市場預期。收縮幅度亦遠遠低過上季的6.4%。隨著樓市和消費者支出穩定下來，金融市場動盪減少，加上公共開支的增加，顯示這個自「大衰退」時代以來最長的經濟衰退已接近尾聲。財長蓋特納表示，「經濟訊息顯示衰退正在放緩，預期的廣泛共識係將會在下半年見到增長，並且會持續下去。不過，究竟有多強的增長就仍未清楚。」另外，他又補充，美國失業率在2010年下半年可能仍未到峰頂，失業救濟將有需要繼續延長，並提醒政府和國會在臨近年底時要對這個問題多加注意。

勞工市場仍然係美國經濟要面對的眾多問題中最令人頭痛的。美國勞工部將於本週五公佈最新的失業數字，市場預計職位流失數字將由6月份的46.7萬下降至32.5萬人，而失業率將達到9.6%，創26年以來新高。這個數據反映出即使奧巴馬政府的刺激方案正在發展效力，但由於像Deere & Co. 以及美國航空集團等大企業為了要縮減成本，恢復招聘的時間將會延長。專家預計失業率在2010年時會超過10%，消費者支出亦將退後於經濟復蘇的步伐。

紐約RDQ Economics的資深經濟師Conrad Dequadros表示，「勞工市場將仍然困難重重。企業裁員的步伐已經減慢，但速度仍然未夠。客觀環境看來，經濟增長將會極端緩慢，而失業率將仍會繼續上升。」

由2007年12月經濟衰退開始，美國已損失了650萬個職位，係二次世界大戰以後多次經濟衰退中最多的。6月份失業率達到9.5%，亦創了1983年以來的新高。

前一陣子有網友問我淘大花園500呎樓200萬買唔買得過，呢個問題有啲難答，或者可以講吓，順帶再講講香港樓市。

以現價計，呢個價錢唔平。大家都記得2003年淘大就係沙士的重災區，樓價跌到1000元一呎，50幾萬買到一間樓。或許呢個係特殊例子，唔係典型，若果淘大無沙士，低位可以守到1600元、1700元一呎，樓價大約係80萬至85萬一間。現價等如4000元一呎，從低位反彈１倍以上。加上樓齡好大，又無優良配套，所以在正常情況下這種樓價有啲貴。或者可以咁比較，4000元一呎的淘大樓，以未來10年的增長潛力計，比12000點的國企指數貴。

但價錢貴不等如不會再升，正如我早前引述瑞銀的報告所講，在中港美三重資金衝擊下，帶來香港資產泡沫，佢估由6月底到明年12月，香港住宅樓價有32%的升幅。我都估在低息錢多的環境下，樓價稍稍整固後又可以再上。

若發問者是一個炒家，呢條問題較易答，200萬買間淘大樓，博佢升三成，260萬出手，止蝕位定15%，跌到170萬沽貨離場。當然是否買淘大樓去炒係另一個問題。

但提問者若是一個用家，就比較難答，用家買樓有實際需要，例如買樓結婚，若「樓都無一間」就學人結婚，好易俾外父外母認為無出息，樓乃人之衣裝，親戚朋友上來探你，見到你住間又新又靚的樓會話你叻仔，叫你租間又殘又舊的樓會覺得你唔掂，呢個問題唔係想像中咁簡單。

樓市現價唔平，未來一段時間可能更貴，要有心理準備，當然樓價升得太高，特別是質素唔好係咁好的樓都升得好高時，難以長期持續，假設你買呢間淘大樓升到260萬沽咗，佢甚至可以再升至280萬，最後爆煲，跌番落150萬、160萬長期牛皮，要明白樓價和經濟同步，本地經濟發展有限，樓市的一大購買力是大陸富人，佢地來香港都唔會買淘大花園，除非那時候淘大炒得好勁。

一個折衷辦法是樓就照買，但自住樓有好價一樣沽，定個天價，例如200萬買就260萬沽啦，沽到就沽，沽完租樓住，沽唔到認命長住，起碼博咗個機會，沽唔出無計，輸錢都有個理由。

另一個辦法是租香港樓，買入大陸大城市核心地段的住宅長揸，而家廣州二線豪宅仲係1100元、1200元一呎，北京就要2000元左右（係7、8年樓的二線豪宅，不是一線新盤）要升大陸樓香港樓大家都有機會升，但10年之後，廣州豪宅應可跑贏淘大花園，不過咁做就麻煩少少，一般人唔易做到。

（我身在外地，網誌問題要遲一天回覆）

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Mr.Business

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炒分拆
2009年8月4日

近期股市暢旺，除了很多公司趁此出來配股集資外，還有一些公司蠢蠢欲動要分拆旗下的公司上市。有些公司的分拆業務消息，從○七年已經傳出，但遇到金融海嘯後，只能暫擱計劃。投資被分拆業務的公司， 要看清楚究竟分拆出來的是雞肋或是雞髀。

　　近日有分拆概念而又升得最厲害的，莫過於持有華南城股權約百分之十五的達成集團（126）股價及相關新聞，一個星期前股價還是徘徊於一元一角左右，華南城一出要上市的新聞，其股價便於一個星期內升了整整一倍。「華南城，世界工業原料交易之都」，我相信對於每天要以東鐵為公共交通工具的人來說，一點都不會陌生。

　　半年前，Victoria去過華南城一次，可能當時正值金融海嘯，人流並不多，但基本上百分之八十以上的舖都已經租了出去。那裏地方真的很大，好像放大了幾十倍的深水，不過店舖卻沒有深水那麼亂。不同的產品被分於不同的分區，例如有皮革區、電子區、紡織業區及印刷區等。據當時的
銷售人員說，華南城約有百分之十的舖是有拿到房產證，可供出售的，而其他則是租給商戶做生意。

　　華南城裏有酒店，亦有住宅，但是那些住宅亦只是供租借給在那裏做生意的人，不可出售。Victoria猜想不可出售的原因，是因為當初這塊那麼大的地，是以很便宜的價錢批給華南城發展的。而條件便是，這是一個投資項目，而不是房地產項目。因此，華南城上市究竟值多少錢，我認為應該以它每年可收回租金多少，再以合理回報率去計它的市值。

　　市場上另一隻帶有相同概念，而估值更吸引的便是蜆電器工業（081）股價及相關新聞，不知道近日它停牌是否跟分拆有關？

　　王雅媛（Victoria）

　　王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票

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