股神巴菲特的点点滴滴

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长相厮守当不动产 巴菲特： 勿频繁买卖股票

财经 天下  2014-02-26 07:50
（纽约25日讯）柏克夏公司的亿万富豪董事长巴菲特以自己1986年购买的一处农场为例，劝诫投资者不要频繁买卖股票。

《财富》杂志网站周一刊登了巴菲特每年一次致股东信的节选，今年83岁的巴菲特在信中写道，投资者应该把股票投资当成不动产投资，注重长期的盈利潜力，而不是短期的价格波动。

“那些购买农场或者公寓的时候往往可以持有几十年而不动的的人，面对股票的时候却往往变得很浮躁，”巴菲特说：“对于这些投资者，流动性不再是原本不够格的好处，而变成了一种诅咒。”

巴菲特一直追求一种买入并持有的投资模式，将柏克夏打造成一家资产2800亿美元（约9173亿令吉）的企业，在可口可乐、美国运通、富国银行等公司均持有股权。

他说，个人投资者最好避免他的选股方式，而应该买入持有标普500指数全部成分股的基金。

“非专业投资者的目标不应该是选股，”巴菲特写道：“‘一无所知’的投资者将投资分散化、成本最小化，最终肯定会获得满意回报。”

过去10年，标普500指数年回报率大约7%，比柏克夏的年均回报高出近1%。巴菲特曾表示，他希望柏克夏账面价值（资产减负债）的增速快于标普500指数。

投资忠告通俗易懂

巴菲特在选股和收购方面成绩斐然，使得他的致股东信成为华尔街的必读“圣经”。

这位富豪曾表示，他写信力求通俗易懂，连他不做金融工作的姐妹也都能理解。

本次信函的全文，可能在3月1日连同柏克夏2013年财报一起发布。

在信函节选中，巴菲特提到了自己投资农场和1993年投资纽约市房地产的例子。

这处位于纽约大学附近的零售地产，年度分红现在已经超过当初投资额的35%。

他1986年以28万美元（约31.7万令吉）购买了400英亩的农场，位于奥马哈以北50英里（80公里）。

他说，根据大豆和玉米的产量预期计算，预计这块农场的回报率大约10%。他在信中写道，如今这块农场的价值大约是当初购入价格的五倍。【南洋网财经】

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楼金阙：巴菲特的深谋远虑‧陈金阙

财经 评论 玉楼金阙  2014-03-12 12:00
对于每年他长达23页的给股东信，里面向来许多真知灼见，只是我有些懒惰，往往等华文翻译出来了才读。

这次为了黄氏，我花了好一些时间详读巴菲特的2014给股东信，希望能够从中了解这封信如何给他带来洗心革面的震撼力。

由于是第一时间参阅，故此笨鸟先飞，先发表一下浅见，抛砖引玉。

不要频繁交易

这次股神舍近求远，提出他在产业上的两项投资，来劝戒投资者要耐心等待，不要做频繁的交易。

之一，他在1986年以28万美元（约89.6万令吉）购买了400英亩的农场，位于奥马哈以北50英里（80公里）。

他强调，自己对农业一窍不通，只是纯粹根据大豆和玉米的产量预期计算，预计这块农场的回报率大约10%，同时相信随着时间过去，科技的进步，农作物的产量应该会增加以及价格应该会增涨来投资。

他在信中写道，如今这块农场的价值大约是当初购入价格的五倍。

之二，他在1993年投资纽约市房地产，也是估计这地产的不计融资的年回酬大约在10%。

这处位于纽约大学附近的零售地产，如今年度分红现在已经超过当初投资额的35%。而锦上添花的是，至今的投资资本回报已超过当初所投入的150%。妙的是，他还没亲自去看过这地产。

这和投资地产的专家所言大有出入，因为专家无不认为不人到手到，实地考察，钱是不会进口袋的。

巴菲特怎样做到的？说到底，他还是用回几十年投资股票的经验来做到。

在他眼中，数字就是数字，用在股票还是地产仍然一样；而且，你不需要读到博士，才懂数学。

我们可以从他口中知道，不论何时何处，引起他的兴趣的首先是10%回酬率。

进行两项投资

有兴趣之后，是研究继而肯定其可行性，然后才投资。

如果你觉得10%的回酬很容易达到，你可能太低估股神的智慧了———因为过去二十年，他才找到可以进行的两项投资。

这里要进一步引申他的选择。

很多人会问，股神的强项在股票，为何舍近求远，去投资地产呢？这就是他深谋远虑的地方。

投资股票当不动产

巴菲特举出这两个例子的原意，是劝告投资者应该把股票投资当成不动产投资，注重长期的盈利潜力，而不是短期的价格波动。

这两项投资，对他的身家而言，并不是很显着，但却适合留给他的后人。

如果是股票，因为业务和管理层的变动，往往需要更多精力来研究和求证，因此，他可以胜任，不代表他的后人有这个能力。

所以，他找到了农场，不止因为他随口道来的回酬率，还有，他有个热爱且专精农业的儿子。

因此，选好了投资，选对了经理人，他才做出投资，同时权力下放。

授权对的人

这是他管理白沙罗一贯的作风呐。

至于纽约的投资，大同小异，不是因为投资回酬超卓，而是比起选择投资，他更相信他选择的经理人的眼光。

所以，对他而言，决定正确的人和事，缺一不可。

之后，他根本不需务农、不必管理地产，不用事必躬亲。

不但如此，他也希望他的选择，泽及后人，不必像投资股票一样天天反复无常，让不精股票投资的后人受短期价格波动的影响。

追根究底，股神常常挂在嘴边的，计算投资是很简单的，耐心等待却很困难；他没说出口的是，如何授权于对的人，执行对的任务，同时与之在长时间合作的互相信任，互相扶携；掌握这门学问才真的不简单。

陈金阙 专业财务规划师

【南洋网财经】

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巴菲特给股东的信带来的启示
文： 李廷伟 2014年03月13日 基本理念
http://www.sharesinv.com/zh/articles/45365/

“奥马哈先知”沃伦·巴菲特(Warren Buffett)最近按往例写信给波克夏·哈萨威(Berkshire Hathaway)的股东，并分享了他的投资理念。笔者认为信中有一些值得投资者学习的要点。

当自己是在收购一家公司

在买入一只股票之前，的确要做不少功课。笔者就见过许多相当勤劳的散户。当然，没有人希望在股市中亏钱。一些或然率分析、估值分析确实值得参考，但最重要的功课，始终是去了解和分析公司的业务。

巴菲特尊崇的投资家本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)就说过，“最务实的方法，才是最精明的投资方法。”

许多人没有做好的功课，就是去了解他们投资的公司的业务。

投资者应该提出的几道问题：

• 公司有哪些独有的竞争优势？
• 公司占有多大市场份额？
• 业界的竞争情况如何？
• 公司的业务是否容易受到地缘政治风险影响？
• 公司的业务是否容易受到天气状况的影响？
• 公司竞争对手的表现如何？
• 公司是否能取得经常性盈利？
• 是否有可靠的迹象显示公司的业务将能持续发展？
• 若你无法深入了解一家公司的业务，那单单研究其财务数据是没用的，因为如果公司的业务前景不佳，或者竞争相当激烈，那你所研究的数据可能无法完全反映出公司的实力和发展前景。
  

巴菲特会充分了解他所投资的公司，并会选择忽略这些公司每天的估值，以及市场人士的看法和预测(而媒体每天都在散布这些讯息)。

市场杂讯和危机

投资者难免会接收到各种市场杂讯。但我们其实可以不被这些杂讯影响，巴菲特就认为，“尝试对宏观经济状况提出看法，或者聆听其他人的市场预测，其实是浪费时间”。

要做到这样当然不容易。巴菲特解释了为何这么做是在浪费时间。他说：“因为这会蒙蔽你的视线，使你看不清真正重要的事项。”

巴菲特表示，若他拥有一家基础稳固的企业的所有股份，卖掉其股份肯定是愚蠢的想法，即便是在2008年金融危机期间。因此，只要是经过仔细的分析考量，而所投资的公司业务保持稳定，那其他事情对巴菲特来说都不重要。

结论

巴菲特在信中以向朋友说话的口吻与股东分享其看法，这封信有许多值得投资者记取的内容。

巴菲特一直以来都恪守其在信中的投资方法和理念，而一般投资者要做到这些，必须相当有纪律。

巴菲特是价值投资大师，他对”投机“的看法颇为有趣，也发人深省。

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犹如海市蜃楼 巴菲特：别碰比特币

财经 天下  2014-03-16 12:18
（纽泽西15日讯）“股神”巴菲特警告投资者，“远离”比特币，并称这种数字货币就是“海市蜃楼”。

巴菲特周五接受CNBC采访时，建议投资者最好和比特币保持距离，因比特币为海市蜃楼；对于它拥有巨大内在价值的想法，他更觉得是个笑话。

不过，他承认这种虚拟货币是有效的汇款方法，但支票也不差。

他说：“支票值很多钱吗？汇票呢？也可以用汇票汇钱，希望比特币变成更好的汇款方式。”

同时，巴菲特也建议别因为乌克兰危机或中国增长放缓就卖股票。

他预期，股票价格和股利会持续上扬，美国经济增速虽慢、但今年可能持续增长，并提醒投资者最好不要因为担心乌克兰或中国就急着卖股。

短期内没有金融危机

他称：“昨天没因为这事卖田，没卖（靠近纽约大学的）地产，那为什么要卖掉自己的事业呢？”

巴菲特也表示，如果全球股市在不远的将来暴跌50%，将令他“大吃一惊”。

他预计，未来的“某一天”将再次发生金融危机，这将令金融市场遭到冲击，但他认为这种情况短期内不会发生。

“未来50年，人类将做出疯狂的举动。不过，未来几年他们不打大可能会这么做，因为他们刚刚稍微脱离2008年的那次危机带来的负面影响，因此仍心有余悸。”

美可度任何危机

巴菲特对美国自2008年以来的经济发展持乐观态度。

他表示在读过美国前财长盖特纳（Tim Geithner）即将出版的回忆录的初始版本后，他现在认为他将2008年的危机描述成“经济上的珍珠岛袭击”看起来有些保守。

但美国确实复苏了，而且他相信“这个国家将渡过任何危机”。

“即便美国没有救助那些大型金融机构，没有阻止经济的崩盘，美国仍将上演王者归来。如果我们遭遇国外的大规模袭击，我们仍会恢复元气。农田并没有消失、产能没有消失、人类的创造性没有消失、人们想要在未来生活得更好的愿望没有消失。”

不过，他预计今年美国经济不会加速增长，而且将继续缓慢爬升的势头。【南洋网财经】

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巴菲特 给股东的信

封面故事 财经周刊  2014-03-17 12:22
市场各种消息不断，不管是来自专业还是小道消息，常常左右投资者的情绪。

股神巴菲特的意见是：完全不听！

每年，投资者只有两次机会看到或听到巴菲特的投资心得分享，一是柏克夏的股东大会，二是巴菲特给股东的一封信在2014年的信件中，巴菲特分享了两个收购小故事，还有一本书，娓娓道出这位传奇人士的投资之道。

巴菲特：勿信短期暴利

“像做生意一样对待投资，是最聪明的。”———来自本格雷厄姆，《聪明的投资者》

引用本格雷厄姆的话作为这封信的开场白是合适的，因为我很感激能从他那了解到关于投资的想法。

我在后面会谈到本格雷厄姆，甚至很快会谈到普通股，但首先我想和你聊聊，在很久以前我曾做过的两个小小、对净值贡献不大，却有些启发的非股票投资。

这故事始于1973至1981年的内布拉斯加州，当时美国中西部的农场价格暴涨，因为大家普遍认为恶性通货膨胀要来了，而且小乡镇银行的贷款政策还火上浇油。

然后泡沫爆了，导致价格下跌50%，甚至更多，摧毁了那些举债经营的农民和他们的债主。在那场泡沫余波中倒闭的爱荷华州和内布拉斯加州的银行，数量比我们最近这次大萧条中倒闭的还要多五倍。

在1986年，我从联邦存款保险公司（FDIC）买下了一个400英亩的农场，坐落在奥马哈北部50英里处。

这花了我28万美元（92万令吉），比前几年一家倒闭了的银行批给农场的贷款还要少得多。

我根本不懂怎样去经营一个农场，好在有个热爱农活的儿子，告诉我这农场能生产多少蒲式耳的玉米和大豆，经营费用会是多少。

我利用这些预估，计算出这农场当时大概能有10%的正常回报，并预见生产力会随时间而提高，农作物价格也会越来越高。

投资需要等待

后来，这些预期都得到了印证。

我不需要有与众不同的知识或智商来分析，这项投资肯定有实质向好的潜在趋势。

当然了，可能偶尔会歉收，或是价格有时让人失望。

那又如何？总会有些非常好的年份嘛，我完全不会有任何压力去卖掉这块资产。

现在，28年过去了，这农场的收入翻了三倍，它的价值已是我支付价格的五倍甚至更多。我还是对农活一无所知，最近才第二次去实地看了看。

趁势收购商业地产

在1993年，我做了另外一个小投资。

那时我还是所罗门兄弟（Salomon Brothers）的总执行长，所罗门的承租人赖瑞西弗史丹（Larry Silverstein）告诉我，有个清算信托公司打算要卖掉纽约大学邻近的一块商业地产。

泡沫再次爆破了，这次波及到商业地产，这个清算信托公司专门用于处置那些倒闭储蓄机构的资产。

这里的分析依旧简单，该资产的无杠杆当期收益率大约为10%。但资产正被清算信托公司低效率经营着，如果把一些空置的商店出租，它的收入将会增加。

这资产的位置也是极好的，毕竟纽约大学跑不了。

我加入了一个小团体来收购这栋楼，随着旧租约的到期，收入翻了三倍，现在的年分红已超过我们初始投资额的35%。

此外，原始房贷分别在1996年和1999年被再融资，这种手段允许进行了几次特别分红，加起来超过了我们投资额的150%。我到今天为止还没去看过这项资产。

从那农场和纽约大学房地产获得的收入，很可能未来几十年内还会增长。尽管收益并不具有戏剧性，但这两项投资却是可靠且令人满意的，我会一辈子持有，然后传给我的孩子和孙子。

市场噪音太多 投资者易不理性

我的两项购买分别是在1986年和1993年完成。

决定这些投资的时候，当时的经济状况、利率或是下一年（1987和1994年）的证券市场走势，对我来说都不重要。

我已经记不起当时的头条新闻，或是权威人士说了些什么，不管别人怎么说，内布拉斯加州的玉米一直在生长，学生也会聚集在纽约大学。

证券市场的投资者有个极大的优势，那就是他们的持股有宽幅波动的估值。

对于一些投资者来说，确实如此。

然而，股票的持有者往往容易被其他持股者的反复无常和不理性所影响，搞到自己也不理性，因为市场上的噪音太多了，包括经济状况、利率、股票价格等等。

一些投资者认为听权威人士的意见很重要，更糟糕的是，还认为参考他们的评论来投资很重要。

那些拥有农场或房子的人，能够默默持有资产几十年，但当他们接触到大量的股票报价，加上评论员总在暗示“别一直坐着，来买卖吧！”，他们往往就会变得狂热起来。

危机就是转机

一个闪电崩盘或是其他极端的市场震荡，对投资者所造成的伤害，并不会比一个古怪且爱说话的邻居对我农场投资的伤害来得大。

事实上，下跌的市场对真正的投资者来说，是有帮助的，如果当价格远低于价值的时候，他手里还有钱可用的话。

在投资的时候，恐惧的氛围是你的朋友。

在2008年底发生的，严重的金融恐慌期间，即使一个严峻衰退正在明显地形成，我也从未想过要卖出我的农场或是纽约房地产。

如果我100%拥有一项具良好长期前景的稳固生意，对我来说，哪怕是稍微考虑要抛售它，都会是非常愚蠢的。

我持有的股票就是好生意的一小部分，那为什么要卖出呢？

买股如同做生意

我的搭档查理芒格和我买股票时，我们会把它当成是生意的一部分，我们的分析与买下整个生意时所思考的内容非常相似。

我们一开始会判断自己能否容易地估计出，资产未来五年或更久的收入范围。

如果答案是肯定的，并且处于与我们估算底线相对应的合理价格内，我们就会购买这股票。

但是，如果我们没有能力估算出未来的收入，我们就会继续寻找下一个潜在标的。

在我们一起合作的54年里，我们从未因宏观或政治环境，或其他人的看法，而放弃具有吸引力的收购。

事实上，当我们做决定时，这类因素想都没想过。

但至关重要的是，我们认清了自身的能力圈边界，并乖乖地呆在里面。

即使这样，我们还是在股票上和生意上都犯了些错误。

但它们发生时都不是灾难型的，例如在一个长期上升的市场中，基于预期价格行为和欲望导致了购买。

这些故事，是为了阐明一些投资基础原则：

●你并不需要成为一名专家，才能获得令人满意的投资回报。
但如果你不是，你必须认清自己的局限在哪，并遵循一套可行的方法。保持简单，不要孤注一掷。当别人向你承诺短期的暴利，你要学会赶紧说“不”。

●聚焦于投资资产的未来生产力。
如果你对某资产的未来收入进行了粗略估算，却又感到不安，那就忘了它继续前进吧。没人能估算出每一项投资的可能性，但没必要当个全能者，你只要能理解自己的所作所为就可以了。

●如果你是聚焦于投资资产的未来价格变动，那你就是在投机。
这本身没什么错。但我知道我无法成功投机，并对那些宣传自己能持续成功的投机者表示怀疑。有一半人第一次扔铜板时能压对宝，但这些胜利者如果继续玩下去，没人能拥有赢利为正的期望值。事实上，一项既定资产最近的价格上涨，永远都不会是买入的理由。

●通过我的两个小投资可以看出，我只会考虑一项资产能产出什么，而完全不关心它们的每日定价。
聚焦于赛场的人才能赢得比赛，胜者不会是那些紧盯记分板的人。如果你能好好享受周六周日而不看股价，那工作日也试试吧。

●形成自己的宏观观点，或是听别人对宏观或市场进行预测，都是在浪费时间。
事实上这是危险的，因为这可能会模糊你的视野，让你看不清真正重要的事实。（当我听到电视评论员油嘴滑舌地对市场未来走势进行臆想，我就回想起了米奇曼托的尖酸评论：“你都不知道这游戏有多简单，直到你走进那个演播厅。”）

未来获利能力难预测

当然，大多数投资者并没有把商业前景研究当作是生活中的首要任务。

如果够明智的话，他们会知道自己对具体生意的了解不足，并不能预测他们未来的获利能力。

我给这些非专业人士带来了好消息：典型的投资者并不需要这些技巧。

总的来说，美国的商业一直做得很好，以后也会继续好下去，中间当然会出现不可预测的忽冷忽热。

在20世纪，道琼斯工业指数从66点，上涨到1万1497点，不断上升的股息支付推动了市场的发展。

21世纪，将可以看到更多的盈利，几乎必然会有大量的收获。

非专业人士的目标不应是挑选出大牛股，他或他的外援都是办不到的，但应该持有各种生意的一部分，总的合起来就会有很好的表现。

坏消息时不可抛售

“什么时候投资”也是很重要的。

最危险的是胆小的或新手的投资者在市场极度繁荣的时候入场，然后看到账面亏损了才醒悟。

投资者解决这类错时交易的方法是，在一段长时间内累积股份，并永远不要在出现坏消息和股价远低于高点时卖出。

遵循这些原则，“什么都不懂”的投资者不仅做到了多样化投资，还能保持成本最小化，这几乎就能确信，可以获得令人满意的结果。

实际上，相对于那些知识渊博，但连自身弱点都看不清的专业投资者，一个能实事求是面对自己短处的纯朴投资者可能会获得更好的长期回报。

我该补充一下，我的财富就在我嘴里：我在这里提出的建议，本质上与我在遗嘱里列出的一些指令是相同的。

我对遗嘱托管人的建议再简单不过了：把10%的现金用来买短期政府债券，把90%用于购买非常低成本的S&P500指数基金（我建议是先锋基金VFINX）。

我相信遵循这些方针的信托，能比聘用昂贵投资经理的大多数投资者，获得更优的长期回报，无论是养老基金、机构还是个人。

一本书改变金融生涯

现在说回本格雷厄姆。

我在1949年买了本他所著的《聪明的投资者》，并通过书中的投资探讨，学到了他大部分的想法，我的金融生涯也就此改变。

在读本书之前，我仍在投资的环境外徘徊，鲸吞着所有关于投资的书面资料。

我阅读的大多数内容都使我着迷：我尝试过亲手画图，用市场标记来预测股票走势。

我坐在经纪公司的办公室，看着股票报价带卷动，我还听评论员的讲解。这些都是有趣的，但我并不为之颤抖，因为我还什么都不懂。

相反地，本格雷厄姆的想法能用简练易懂的平凡文字，有逻辑地去阐明。

对我来说，关键点就是最新版第八章和第二十章的内容，这些观点引导着我今日的投资决策。

关于这本书的几个有趣花絮：最新版包括了一个附录，里面描述了一个未被提及的投资，是关于他的幸运投资的。

在1948年，当他写第一版书的时候进行了收购，注意了，这个神秘的公司就是政府雇员保险公司Geico。

如果他当时没有看出还处于初创期的Geico的特质，我的未来和柏克夏都将会大大的不同。

好书 启发投资方向

这本书1949年的版本还推荐了一个铁路股，当时卖17美元，每股盈利为10美元。

我佩服他的一个原因，就是他有胆量使用当前的例子，如果说错了就会让自己成为被嘲讽的对象。

某种程度上，低估值是由于当时的会计准则造成的，那时候并不要求铁路公司在账面盈余中体现出子公司的大量盈余。

被推荐的股票就是北太平洋公司，它最重要的子公司是芝加哥、伯灵顿和昆西。这些铁路现在是北伯林顿铁路公司的重要组成部分，而柏克夏现今完全拥有北伯林顿铁路公司。

当我读这本书的时候，北太平洋公司的市值约为4000万美元（1.31亿令吉），现在它的继承者每四天就能赚这么多了。

我已记不起当时花了多少钱来买《聪明的投资者》的第一版。无论花了多少钱，都可以强调出本书的格言：价格是你支付出去的，价值是你所获得的。

我做过的所有投资当中，买本格雷厄姆的书就是最好的投资（我买的那两本结婚证除外）。

整理： 谢静雯

【南洋网财经】

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巴菲特给股东的信带来的启示
基本理念 | 2014年03月13日
http://www.sharesinv.com/zh/articles/45365/

文 : 李廷伟

“奥马哈先知”沃伦·巴菲特(Warren Buffett)最近按往例写信给波克夏·哈萨威(Berkshire Hathaway)的股东，并分享了他的投资理念。笔者认为信中有一些值得投资者学习的要点。

当自己是在收购一家公司

在买入一只股票之前，的确要做不少功课。笔者就见过许多相当勤劳的散户。当然，没有人希望在股市中亏钱。一些或然率分析、估值分析确实值得参考，但最重要的功课，始终是去了解和分析公司的业务。

巴菲特尊崇的投资家本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)就说过，“最务实的方法，才是最精明的投资方法。”

许多人没有做好的功课，就是去了解他们投资的公司的业务。

投资者应该提出的几道问题：
公司有哪些独有的竞争优势？
公司占有多大市场份额？
业界的竞争情况如何？
公司的业务是否容易受到地缘政治风险影响？
公司的业务是否容易受到天气状况的影响？
公司竞争对手的表现如何？
公司是否能取得经常性盈利？
是否有可靠的迹象显示公司的业务将能持续发展？

若你无法深入了解一家公司的业务，那单单研究其财务数据是没用的，因为如果公司的业务前景不佳，或者竞争相当激烈，那你所研究的数据可能无法完全反映出公司的实力和发展前景。

巴菲特会充分了解他所投资的公司，并会选择忽略这些公司每天的估值，以及市场人士的看法和预测(而媒体每天都在散布这些讯息)。

市场杂讯和危机

投资者难免会接收到各种市场杂讯。但我们其实可以不被这些杂讯影响，巴菲特就认为，“尝试对宏观经济状况提出看法，或者聆听其他人的市场预测，其实是浪费时间”。

要做到这样当然不容易。巴菲特解释了为何这么做是在浪费时间。他说：“因为这会蒙蔽你的视线，使你看不清真正重要的事项。”

巴菲特表示，若他拥有一家基础稳固的企业的所有股份，卖掉其股份肯定是愚蠢的想法，即便是在2008年金融危机期间。因此，只要是经过仔细的分析考量，而所投资的公司业务保持稳定，那其他事情对巴菲特来说都不重要。

结论

巴菲特在信中以向朋友说话的口吻与股东分享其看法，这封信有许多值得投资者记取的内容。

巴菲特一直以来都恪守其在信中的投资方法和理念，而一般投资者要做到这些，必须相当有纪律。

巴菲特是价值投资大师，他对”投机“的看法颇为有趣，也发人深省。

“我无法成功地预测市场的变化和投机，而我也不相信有人可以持续靠投机获利。若玩掷硬币的游戏，有一半的人会在第一次掷币时赢钱，但他们都知道继续玩下去的话未必会赢钱。而某项资产在过去增值了，并不足以构成买入的理由。” ——巴菲特

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近年績效遜大盤‧股神光環褪色？

2014-04-08 15:26      
（美國‧紐約8日訊）《紐約時報》專欄作家索默（Jeff Sommer）檢視獨立統計學家梅塔（Salil Mehta）提出的數據後發現，雖然巴菲特過去近半個世紀以來的投資績效相當優秀，但最近的表現卻差強人意。

索默指出，梅塔的統計顯示，巴菲特過去49年的投資績效在未增加風險的前提下順利擊敗大盤，然而，過去5年來確有4年表現不如標普500指數型基金。事實上，巴菲特最近的績效實在太糟，不太可能只是一時的失誤。索默認為，巴菲特的行為與一般的投資人愈來愈一致。

數據顯示，巴菲特在1965年至2013年期間，每年平均投資績效都較標普500指數高出9.9%，屬於1%最頂尖的投資人族群。統計也顯示，巴菲特最近不如大盤的操作績效，是一時判斷失誤的可能性只有3%的幾率。

支持者：每股盈餘更重要

不過，巴菲特支持者仍舊認為，雖然梅塔的統計的確值得關注，但這不代表巴菲特已經失去了投資準度。

《福布斯》（Forbes）記者芬格頓（Eamonn Fingleton）發表專文指出，梅塔的統計法漏失了一項重要關鍵。雖然波克夏的股價在2008年底至2013年底期間僅上揚了84%、表現不如標普500指數的104%，但更重要的衡量指標應該是每股盈餘表現。

他指出，波克夏A股的每股盈餘在上述期間從3千224美元狂增至1萬1千850美元、升幅高達268%，遠優於標普500指數。

巴菲特在3月1日發佈的致股東公開信中，罕見地承認他在投資公共事業領域時犯下嚴重錯誤，宣稱若天然氣價格若再不飆漲，那麼波克夏投資的能源未來控股（Energy Future Holdings）幾已肯定會在今年宣告破產。

83歲的巴菲特在信中表示，波克夏花了20億美元投資能源未來控股的債券後，總計蒙受8億7千300萬美元的稅前損失，他已於去年出脫波克夏持有的部位。

巴菲特表示，在決定投資能源未來控股前，他並未徵詢波克夏副主席芒格的意見，實在是“很大的錯誤”。他懊悔地說，下次一定會先打電話給芒格。（星洲日報／財經）

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霍華德繼承父親傳承文化 爸爸是股神兒子是農夫

財經財富經14 Jun 2014 11:36

報導：盧慧儀

如果你是億萬富豪的孩子，眾人會把你無限放大，甚至期待青出于藍的表現。
　
股神巴菲特（Warren Buffett）欽點長子霍華德（Howard Buffett）出任波克夏（Berkshire Hathaway ）公司主席，卻注重兒子傳承公司文化和價值。

巴菲特年事已高，且在2012年患上前列腺癌，公司繼承計劃引起關注。他的繼承計劃是將現有職務分成3份，即總執行長、非執行主席以及投資經理。

據《華爾街日報》報導，對衝基金經理道格卡斯去年在股東大會上提問：“霍華德如何成為最適合接管人選？”

對此疑問，巴菲特坦言霍華德是在他身邊長大，絕對適合擔任看守波克夏文化和價值的角色。市場日益提升的關注，並沒有影響巴菲特觀點。

他點名霍華德未來出任非執行主席，主要是嘗試避免總執行長將股東開銷“私有化”，確保各經理的坦率和自主性。

其實股東對霍華德的認知不多，僅知道他是個農夫，且大勢把父親的錢捐出去。

大學輟學愛攝影

霍華德的人生，沉迷在很多超越他父親勢力範圍的事情。霍華德現年59歲，大學輟學的他也是一名玉米和大豆農民、環保家、慈善家、環遊世界攝影師和作家。

友人梅肯縣警長湯姆說：“別人稱霍華德為億萬富豪巴菲特的兒子，可他也只是我們的一份子。他有股青春熱情，是首個開始挖溝渠的人。”

相信不久之后，他或是巴菲特超過3000億美元（約9642億令吉）財團波克夏下任主席人選。

雖然霍華德是知道總執行長繼承人選的少數人之一，但他坦言當上執行主席后料不會參与收購或經營活動。霍華德不排除將波克夏保留原狀，但在交出最佳股東價值方面保持開明態度。

“董事局將探討是否派發股息等事項。”

但他要確保公司總部留在內布拉斯加州市，展現感性的一面。

巴菲特列明工作範疇

霍華德說：“多數人不了解我的生意背景。他們認為我只是一名農夫，有個基金會。慈善機構甚至是由父親資助。”

其實他也是兩家機構執行董事和數家公司的董事。

霍華德的職務屬非執行類，且由父親列明，不需直接插手投資或監督龐大集團和超過70家子公司日常運作。

霍華德需待巴菲特不在世或不再管理公司，在董事局批准下才開始履行職務。

道格卡斯質疑霍華德當主席的資格，而且公司架構日漸複雜。

“這是否代表公司主席該由有公司管理經驗和鉅額股票交易人士擔任，而非單純的波克夏支持者？”

霍華德指自己經歷許多事情才搭上首個董事職務，他与其他投資者不同，相信多与董事作非正式談話可解除許多爭論。他相信高管薪酬有合理的基礎，跟表現掛勾能有更高酬勞。

巴菲特坦言：“他的角色就是當董事与總執行長有不妥之時，可進行商討會議並在必要時採取撤換決定。”

巴菲特：他是奪寶奇兵

巴菲特膝下有1個兒子和4個女兒，並在1999年給3個孩子分配一些波克夏股票供慈善用途，經營3個基金；霍華德基金在2000年開始于全球派發金錢，供保育和食品安全等活動。

在霍華德嘗試不一樣的事情時，巴菲特不斷將波克夏多元化和擴大，除了持有股票、債券，甚至是保險、能源、工業和其他業務。

霍華德基金至今已派發5億3000萬美元（約17億令吉），估計今年由父親財富支出的數額將超過70億美元（約226億令吉）。

但巴菲特對兒子的慈善事業說：“他是奪寶奇兵，有著無窮的精力和好奇心，以及一顆善心。”

遺傳特點但學習管道各異

過去幾年曾与霍華德共事的人指他有著許多父親的特點，包括說話坦率、對判斷充滿信心，以及對專業知識常識價值持有懷疑態度。而且父子兩人都喜歡喝汽水和說俏皮話。

有別于父親喜歡在書本和賬目上尋找有利細節，霍華德喜歡通過行動學習。

“我很成熟，但有點狂野。有人問為什麼我們要在中午戴配槍和警長出去巡邏，對我來說這都是全新體驗。”

他指作為波克夏主席不一定有著淵博學問。

“我完全了解我爸要我執行的概念，我當然可以辦到。”

這包括確保主要執行者沒有濫權情況，同時避開總執行長職務。

巴菲特是在1986年買下一個160公頃農場並租給霍華德，點燃了他對栽種和收成的熱情，寄情于大型器材。巴菲特笑霍華德“過度資本化”拖拉機，旗下John Deere拖拉機更稱他為最佳客戶。

結語︰教導價值體現生活

霍華德指巴菲特從未商定要如何教孩子投資和做生意，而是把零用錢和家庭瑣事連接一起，灌輸他金錢的價值。孩子們都是從父親的電話通話或餐桌交談中，吸取經驗。

對于生意教育，他指這不是可購買或閱讀得到，而是跟生活一同出現。【中国报财经】

icy97

描绘50年投资蓝图 巴菲特的第50封信

封面故事 财经周刊  2015-03-09 15:36
巴菲特执掌伯克夏以来，一年一度的致股东公开信，已经走过了半个世纪。今年，是他写的第50封致股东信，描绘未来50年伯克夏的发展蓝图。

巴菲特致股东信堪称最受全球商界关注的公司报告，不管是菜鸟散户，还是知名对冲基金，他们都渴望向历史上最为成功的资本家学上一招半式，此外，吸引他们的还有“股神”独特的语言表达。

巴菲特：别借钱买伯克夏股票

今年这封信，比往年的分量都来得更重一些，因为巴菲特在去年公开信中就表示，第50封信将描绘伯克夏未来50年的蓝图。

现在，这封长达数十页的股东信揭开了神秘面纱，巴菲特的一些话，或许会让大家受益匪浅。

谈投资 持股5年以上
玩杠杆需要耐心

在这封题为“伯克夏———过去、现在和未来”的股东信里，开篇就是伯克夏过去一年所取得的成绩：2014年公司的净财富增加了183亿美元（658.8亿令吉）。

巴菲特也用伯克夏的数据告诉投资者：希望通过购买股票来分享公司盈利的股东需要“耐心”，需要至少持股5年以上。

对价值投资者来说，巴菲特每年的致股东信，都是最为宝贵的学习资料。

在这封信中，巴菲特告诉了我们这样一个故事：1964年5月6日，时任伯克夏公司掌门人的斯坦顿致函股东，希望以每股11.375美元（40.88令吉）的价格，回购22.5万股，这一报价令巴菲特颇感意外。

当时，伯克夏有7%的流通股，由巴菲特管理的巴菲特合伙人有限公司掌握，但巴菲特拒绝了斯坦顿的报价，开始大举买入伯克夏的股票。直到1965年5月上旬的董事会会议，巴菲特正式掌控了伯克夏。

“对于伯克夏的股东而言，遭遇永久性资本损失的几率非常低，因为我们每股的内在商业价值，几乎一定会随着时间推移而增长。”

伯克夏股票须持仓5年

巴菲特表示，“对于那些入手伯克夏股票一两年内，就想卖出的投资者而言，我无法提供任何保证，无论建仓时的价位。”

巴菲特正是用自己的公司作为案例，向投资者表达出这样一个道理：并没有什么好的方法去准确预测市场波动，因此，投资者需要做好持仓5年以上的准备，只有做好这样的准备，我才会推荐你们购买伯克夏的股票；对于寻求短期获利的投资者来说，建议另寻别处。

巴菲特还给投资者敲响警钟：请不要用借贷的资金来购买伯克夏的股票。

自1965年以来，伯克夏的股票曾有三次从最高点骤降近50%。

未来的某一天，股价“腰斩”的情况还会出现，但没有人会预测何时发生。

谈花钱 考虑分红
并购主线仍在美国

巴菲特准备收购什么，往往就会成为风靡全球市场的“巴菲特概念股”。

这一次，巴菲特告诉我们怎样的公司，能变成巴菲特概念股。

目前，伯克夏旗下拥有80多家公司。尽管在去年花了78亿美元（280.8亿令吉）完成了31项收购，但伯克夏再也没有涉足“大象”公司，公司上次收购“大象”公司，是2013年花费122.5亿美元（441亿令吉）收购番茄酱生产商Heinz。

此前，伯克夏与德国一家摩托车配件零售店达成收购协议之后，巴菲特称将在德国寻找更多机会，但巴菲特在信中写道：虽然我们通常也在国外进行投资，但我们大部分的投资都在美国本土。

收购对象需明确报价

此外，巴菲特也透露了伯克夏的收购标准：税前利润至少7500万美元（2.7亿令吉）的企业，才能称为大型收购，被收购对象要证实已经具备持续盈利能力；企业的股本回报率良好，同时债务很少或没有；管理层和业务模式简单清晰。

当然，被收购对象还需要给出一个明确的报价，以免浪费时间。

除了收购，巴菲特手握巨资，也经常被要求分红。

尽管巴菲特长久以来一直拒绝分红，称公司经营状况很好，将把资金用于收购其他业务或再投资于股票市场。

不过，巴菲特在信中表示：“往后10到20年，伯克夏的收益和资产，将大到管理团队无法明智地进行再投资，公司高管将决定分红、股票回购，或者两者都有。”

谈未来 别指望太高
接班人已有人选

在巴菲特的掌管下，伯克夏以分权化管理而著称，但巴菲特曾表示，公司或将在继任者上台后重组，由若干副手各监管公司的一部分。

当越来越多的公司在精简结构、缩小关注范围，好让其业务更容易估值时，巴菲特还是认为伯克夏“合则更强”。

对于市场上有人建议伯克夏拆分的言论，巴菲特在股东信中旗帜鲜明地表示，“这说不通，如果将公司拆分，我们将丧失对公司整体控制权、资本分配的灵活性以及税务优势。”

在过去50年里，伯克夏股票的每股账面价值，由19美元（68.4令吉）增长至14万6186美元（52万6269令吉），年复合增长率达到19.4%。

对于伯克夏未来50年的发展，巴菲特表现得十分有信心，但他认为，伯克夏未来不会重现这一增长幅度，不要指望伯克夏在未来50年，能再创过去50年的辉煌。

说到未来，不能不提到巴菲特的接班人。

分享犯错经历

巴菲特在信中没有具体写谁将成为他的继承人，但却表示他和高管们都相信，现在有一位正确的人选成为接班人，并将领导公司走向下一个10年甚至更久。

虽然巴菲特并没有公布未来接班人的实名，但伯克夏副主席芒格认为，公司的两位高管———阿贝尔（Greg Abel）和詹恩（Ajit Jain）会是主要候选人。

据悉，现年52岁的阿贝尔，主要负责能源公司伯克夏能源（Berkshire Hathaway Energy），而63岁的詹恩，在保险业务部门任高管长达30年。

谁都会犯错，巴菲特也不例外，他在信中也进行自我反省，包括曾经仅仅因为价格的低廉，而收购了伯克夏的前身。

濒临破产的纺织厂伯克夏，最终以关闭9家工厂而告终。

或许，是用自己的经历告诉未来的接班人，巴菲特表示，新的接班人除了需要在业务上有理性、冷静和决断的特质，还需要坚决杜绝傲慢、官僚和自满的倾向。

巴菲特妙语谈投资

巴菲特无疑是历史上最为成功的投资者之一，他的投资哲学并非秘密，他的才华是永恒的。

在年度致股东信中，巴菲特一如既往，使用精巧玄妙的语言表达对投资的看法。

美国展望 好日子在前方

“美国市场经济的活力将继续展示其魔力，繁荣不会一帆风顺、没有波折，从来就不会。我们经常对政府表示不满，但最能够确定的是，美国的好日子还在前方呢。”

“市场预言家只会充实你的耳朵，却不会充实你的钱袋。”

伯克夏前景 百年后地位不变

“一百年后，伯克夏铁路公司和能源公司，仍将在美国经济中扮演关键角色，大部分家庭仍需要房子和车子，公司和个人都少不了保险业务。展望未来，我和芒格认为世界仍将需要伯克夏，我对公司管理层充满信心。伯克夏仍将是美国商界的直布罗陀海峡。”

“伯克夏年终员工总数达到创纪录的34万499人，比去年增加9754人。我自豪的说，增加的人数不是来自总部，总部仅有25名员工。放心！”

投资特易购 应更早清仓

“我们今年清仓了特易购，我很抱歉，本该更早的清仓，我犯了大错，不够果断。”

投资行为 举债毁掉回报

“投资者以其自身行为，能够使持股变得高度危险，这样的人有很多，频繁交易、谋求‘沽市’、风险分散不充分、向投资顾问和资金管理者支付高昂而不必要的费用，而举债能够毁掉不错的回报。”

“与其百分之百地控制一家泛泛的公司，不如部分持股一家好公司。拥有部分霍普钻石，比拥有全部人工钻石来的好。”

“在商业世界，噩耗总是接连出现的。一旦你在厨房看到一种蟑螂，以后你会看到更多同类。”

“炒股就像击鼓传花，财富只是再分配而没有增加。结局始终是，金钱从容易受骗的人手中转移至善于欺骗者手中，而受害者总是不乏其人。”

现金 应急生存关键

“在一个稳健的公司，现金有时候被认为越少越好，被视为非生产性资产，将拖累股本回报率这样的指标。但是，现金对于公司就如同氧气对于个人：有时你不会注意到，缺少时却是能否生存的关键。”

投资新行业 只买符目标资产

“我们不会因为长期与某个行业打交道而具有偏见，也不会面临希望维持现状的同事施加的压力。重要的是：如果由马来控制投资决策，那就不会有汽车业了。”

“我们经常发现，总是有人想向我们出售不符合我们目标的资产。我们发现，如果我们登广告说想买苏格兰柯利犬，就会有很多人打电话来兜售英国小猎犬。”

并购与分拆 银行家的商机

“投资银行家是靠业务吃饭的，他们常常要求对收购目标公司股票给出20%至50%的溢价。银行家告诉收购方，考虑到‘控股价值’，溢价是合适的，当收购方CEO当家后业绩将腾飞（这话哪位急于收购的CEO不爱听呢？）。

几年后，一本正经的银行家又来了，迫不及待的说必须将收购的业务分拆，以释放股东价值。银行家会说，分拆后的公司将腾飞，因为管理层将更具企业家精神，免去了母公司官僚的束缚。”

遇到的麻烦 随时应对“洪灾”

“我认为让伯克夏出现财务问题的可能性是零，我们随时准备应对千年一遇的‘洪灾’，事实上，一旦洪灾发生，我们将是卖救生衣的人。

2008至2009年金融危机时，人们首先想到向伯克夏求助。”

老助手芒格 合适价买好公司

“他给我的建议很简单：忘记你对以不错价格买到一般业务的了解，相反，要以合适的价格购买不错的业务。”

接班人 品格最重要

“品格最关键，CEO须对公司全力以赴，而不是个人利益。”

“他的动机不该是虚荣和贪婪，这很重要。CEO的行为对各级管理人员至关重要，如果他们看到CEO将股东利益奉为至上，他们也将效仿。我的接班人还需要具备另一个特质：抵御可摧毁公司的三大恶习的能力，它们是傲慢、官僚和自满。当这些企业癌细泡扩散时，最强大的公司也注定失败。”

新一代“巴菲特”

巴菲特日前发布了最新的致股东信。在他执掌伯克夏公司的50年里，他的投资之道被无数人学习，世界各地诞生了新一代“股神”。

伯克夏董事长兼CEO巴菲特，被公认为他那个时代最成功的价值投资者。而目前这个时代的“巴菲特”又有谁呢？

郭广昌

郭广昌被媒体誉为中国的巴菲特。

他将复兴集团打造成中国最大的投资集团之一，部分依靠拷贝巴菲特的投资模式。

普雷姆瓦特沙

Fairfax控股公司总执行长普雷姆‧瓦特沙（Prem Watsa）被圈内人士誉为加拿大的巴菲特。他利用保险“浮存金”将他的投资控股公司变为加拿大最大的公司之一。瓦特沙还效仿偶像巴菲特，通过致股东信来发表他对全球财经事件见解。

弗朗西斯科加西亚

基金经理弗朗西斯科‧加西亚‧帕拉梅斯（Francisco Garcia Parames）是西班牙知名的“价值”投资者。

Jay Z

饶舌歌手和企业家Jay Z，在他2003年的一首歌中自称“黑皮肤的巴菲特”，以回击那些嫉妒自己成功的批评者。

帕里哈皮蒂亚

科技领域投资家帕里哈皮蒂亚（Chamath Palihapitiya）说，在他向人描绘他的Social+Capital Partnership基金时，一名合伙投资人告诉他，这有点像伯克夏。他认真研读巴菲特的每一封致股东信。

竹田和平

在日本，人们常将糕饼大亨和投资家竹田和平（Wahei Takeda）与巴菲特做比较。

克尔尼尔森

有澳洲巴菲特之称的克尔‧尼尔森（Kerr Neilson）是白金资产管理公司（Platinum Asset Management）的联合创始人，他专注于对价值股票的长线投资。

柯蒂斯卡罗尔

因谋杀罪入狱的柯蒂斯‧卡罗尔（Curtis Carroll）将巴菲特奉为自己的偶像，并凭借选股才能在监狱中建立了声望。狱友们将他奉为“圣昆廷先知”。巴菲特有“奥马哈的先知”的称号。

拉克什金君瓦拉

拉克什‧金君瓦拉（Rakesh Jhunjhunwala）通过投资他认为价值被低估的公司建立了自己的财富，被称作印度巴菲特。【南洋网财经】

icy97

股神亲授招 创富八重点

封面故事 财经周刊  2015-05-11 11:47
一年一度的伯克夏股东大会，是全球投资者趋之若鹜的“财富圣殿”。

为什么？就因为这家公司的掌舵手，就是享誉全球的“股神”巴菲特，每年都有上万名投资者花大钱去到奥马哈，听他一席投资之道，来探寻创富机会。

2015年正是巴菲特执掌伯克夏的50周年，在这盛大的投资飨宴上，巴菲特和伙伴芒格透露了8大重点，对伯克夏的未来、市场和全球趋势，侃侃而谈。

少了巴菲
伯克夏仍屹立不倒

在伯克夏今年的股东大会上，巴菲特谈论了许多关乎伯克夏的课题，包括接班人、当前营运状况、旗下公司发展，以及未来的投资方向等。

他也放话，自己不会那么早退出，即便如此，就算少了他和伙伴芒格，伯克夏也能再撑个数十年的辉煌时代。

伯克夏是否能在未来继续成为投资者的“晴雨表”？让我们来看看这次股东大会上，巴菲特所释出的未来讯息。

曾经有人计算，如果你在1956年，把1万美元（3万6043令吉）交给巴菲特，这笔钱在45年后，将会变成2亿7000万美元（9亿7316万令吉），而这还是税后收入。

“股神”并非浪得虚名，这些年来巴菲特凭着自己的投资之道，为自己和股东赚了不少，每年的股东大会更是投资者趋之若鹜的盛会，这也是巴菲特除了“给股东的一封信”之外，另一个能听闻巴菲特见解的机会。

在今年的股东大会上，84岁的巴菲特和91岁的芒格，在7个小时内回答近60个问题，从成功投资到经济前景，从伯克夏的接班人到未来。

华尔街见闻总结了本地巴菲特50周年股东大会，你不可不知的八大看点，让我们来一探究竟。

1.伯克夏走在成功路上

巴菲特告诉股东们，公司拥有稳健的文化，他相信未来数十年，伯克夏仍然会走在成功的路上。

“伯克夏的文化如任何大公司一样深入人心，拥有清晰和深入人心的文化，是伯克夏的核心构成之一。”

巴菲特预言，一旦他和芒格不再参与管理，伯克夏“并非由个人人格魅力”驱使将会变得一目了然。

“它将是机构化，并会在未来数十年或上百年中，一如既往保持下来。”

2.分拆或是整合？

询及是否会因面临激进投资者压力，从而在未来几年分拆伯克夏，巴菲特表示，这么做的可能性非常小。

他重申此前所作声明，伯克夏的构架“带来诸多好处”，分拆无益之举。

他预言，未来几年，这样的“战役”会越来越难以挑起，因为伯克夏的价值会继续上升，单一的分拆鼓动者难以获得能产生实际影响的股权。

“在这方面，哪怕所有的激进投资者汇聚在一起，它们也难以有所作为。”

3.伯克夏热衷欧洲交易

巴菲特一如既往地吹捧了一番美国的优点，不过，他也表示，欧洲可能有许多值得发现的交易，并且“价格可能比美国更有吸引力。

“在发掘欧洲公司上，伯克夏尚未取得广泛的成功，但确实有收购一家德国的摩托车和配件销售公司。”

巴菲特表示，预计这笔收购将为伯克夏带来更多机会，未来五年里，将会至少再收购一家德国公司。

“我们手头有资金，也很急切。德国的价格比美国的更有吸引力一点。”

芒格说，伯克夏在欧洲收购资产的时候很困难，这是非常罕见的。

“欧洲的传统与美国和其他国家不同。当然，德国长期以来都有很高的技术和发达的资本主义，我们非常羡慕德国人。他们工作时间比美国人少很多，产出却比美国人高很多。在工程领域我们非常佩服德国人，我们对此思考了很久。”

4.伯克夏下任CEO素质

当被问及接班人需要哪些品质时，巴菲特答道，这份工作需要的不仅仅是投资技能。

“我不会让一个只有投资经历，而无任何运营经验的人执掌伯克夏的”。

他还补充道，自己从运营经历上学到许多从投资经历中无法学到的东西。如果有在这两个领域都有经验的人，那是更好的选择。

5.关于A股和中国

投资中国：价值投资还是核心

有中国投资者提问：“价值投资是否只针对发达市场？是否适用于过去十几个月翻了两倍的A股？”

巴菲特回答：“投资不分国界，我认为我不会改变我的原则。”

芒格说得更圆滑，他认为比起投机，中国人可以在价值投资上做得更好。

他们两位对不做价值投资的行为表示不解，“奇怪的是没有人做价值投资。”

芒格认为，正常的逻辑是，当人们买东西的时候，谁不想获得价值？

力捧中国

对于中国的结构性转型，巴菲特认为中国在未来一段时间内，会做得很好。

美国曾经在世界国内生产总值（GDP）的影响力上举足轻重，但美国用了200多年才完成，而中国用了40、50年就同样做到了这一点。

“同样是人类，他们找到了发挥他们的潜能的方法，我祝贺他们。”

他也表示，中国和美国将成为超级力量，作为同样拥有核武器的两个国家，有必要在这样的一个世界中找到彼此了解对方优点和缺点的方法。

芒格还强调，中国发展得比其他任何大的国家还要快很多，没有什么比中美协作更加重要，但同时也需要避免其他错误可能带来的后果。”

6.伯克夏支持3G资本（3G Capital）

对于支持3G资本和近年来的多笔交易，包括亨氏和卡夫的合并，部分股东并不感到振奋。

伯克夏一直被视为良心企业，反对裁员。然而，3G资本却以无情地削减成本著称。巴菲特为3G辩解称，成本削减是有必要的，裁员后两家公司的表现“非常好”。

“我们向来认为，一家公司雇佣的员工不能超过必需的程度，一个例证是二战后美国铁路业曾有160万雇员，现在已不到20万，但后者运输了更多的货物，安全运输的里程也更长，这根本就不是道德的问题，是工业发展趋势，随着时间推移，资本主义必需追求效率。”

7.为克莱顿房屋公司（Clayton Homes）辩护

巴菲特表示，如果有人破坏伯克夏的名声，他会毫不留情。

就在上月，一篇新闻报道称伯克夏旗下的预制屋建造商克莱顿房屋，贷款业务是以掠夺为目的的。克莱顿房屋称报道具有“误导性”，预计报道的影响会慢慢消除。

对此，巴菲特为该公司的贷款业务进行辩解，称事实站在伯克夏这一边。

“我没有收到与克莱顿有关联的任何人的投诉电话。同时，克莱顿在每一个州的融资都受到监管。在过去3年，我们接受了来个多个州的91次检查。”

8.投资机会

首季增持IBM股份

巴菲特在股东大会开始前，向CNBC女记者透露，他在首季购买了更多的IBM股票。

会投资更多汽车经销商

“我们会再买很多（汽车）经销商，但主要基于本地化考量。不过，我们不会在汽车经销业务上涉及融资业务。融资不会是我们业务中重要一部分。其他竞争对手，比如富国银行，在
这方面有成本优势。”

仍然“爱喝”可口可乐

当被问及伯克夏为大股东的可口可乐公司未来时，巴菲特表示，相信未来二十年里，该公司会售出比现在更多的产品。

他开玩笑称，过去几年中摄入的四分之一卡路里都来自可口可乐公司。但他强调，糖之所以让他更长寿是因为它让他开心。

“如果都以花椰菜和甘蓝为生的话，恐怕我不会活那么久，吃花椰菜就像要去坐牢。”

芒格表示：“在我看来糖是一种非常有用的物质。它可以防止过早的动脉硬化。”他打趣道：“从另一个角度讲，如果我摄取更多的糖类，它能让我在护理医院少待几个月。”

日用品领域会有很多并购

有股东问，日用品领域有可能出现如卡夫和亨氏进一步整合吗？

巴菲特说，一个强大的品牌真的非常重要。在日常消费品行业，还会有很多并购。但是商家和零售商之间还在竞争。

看好再生能源

巴菲特表示，他们一直十分关注分布式能源，认为这是成本非常低的能源，在美国真正用惯了太阳能的人还很少。

芒格也认为：“很明显我们将使用更多的再生能源，伯克夏能源公司20%的能源来自于风能”。

美国利率长低看走眼

提及美联储的货币宽松政策时，巴菲特自承之前他也没想到，低利率维持这么长时间，还不会出问题。

“目前为止，我对利率的看法错了。我很难看出原因。”

他也表示，如果现阶段的超低利率回到正常，股价就会显得昂贵，但强调，美国目前的经济环境，不会影响柏克夏潜在收购行动。

巴菲特也谈到美元，直指“从现在起的50年，美元都会是全球储备货币。”

对于欧元，他则预期“能够及可能也应该会存活”，但可能需要进行真正的改变。芒格补充，欧洲领导人创立了一个“有瑕疵的体系”，让体质太弱的国家采用这个货币可能并不明智。

伯克夏股东大会巴菲特谈话重点

~伯克夏的未来：公司文化稳健，即便巴菲特与芒格退位，公司仍可维持数十年的成功

~不可能分拆伯克夏：再次强调分拆业务无好处，目前的公司架构最有利

~下任执行长资格：接班人不能只具有投资能力，也需要具有营运经验的人

~想进行欧洲交易：欧洲可能有价格比美国更诱人的投资，未来5年可能会至少收购一家德国企业

~热捧中国：中国可在“40多年完成美国200年的成就”

~支持3G资本的裁员：财源是必要的，且能让并购企业后来的表现良好

~可口可乐的展望：可口可乐未来销量更高，过去数年来巴菲特有四分之一的热量，都来自可乐

~热爱糖分：糖分让巴菲特快乐，能活得更久，称自己如果一辈子吃绿花椰菜，可能不会活那么久

其他精彩问答录
赚钱公司5特征

问：你能说出对其未来10年盈利前景有信心的公司所具有的至少5项特点吗？

芒格：伯克夏并没有收购企业的单一标准。我们无法给你一个方程式，但我们会从过去吸取经验教训。比起预测公司将来会表现得如何，我们更倾向于去考虑过往事情会不会影响一笔潜在的交易。

巴菲特：并没有关于公司该有的5个特点的清单，但我们看好一些有着合理特点的公司未来5年的前景。我们考虑的一个重要的问题是：我们真的希望与这些人结成伙伴关系、并且寄望于他们在未来有良好表现吗？这种问题让我们终止了许多交易。

谈投资失败

问：印象最深刻的一次失败是什么？

巴菲特：在90年代中期我曾用4亿美元（14亿4000万令吉）买下一家注定要赔光的鞋企（Dexter Shoes），而我是用伯克夏的股票支付的，这些股票现在价值60亿美元（216亿令吉）。有些时候我们过于谨慎，但我宁可一百次的过于谨慎，也不愿1%的不谨慎。

芒格：显然，我们应该像其他很多成功的投资者一样使用杠杆，我们本可以做得更大。

伯克夏名字被滥用？

问：不少伯克夏下属的公司开始使用伯克夏的名号，或许之后会出现伯克夏内衣公司？这会造成风险吗？

巴菲特：如果我们听说任何关于对名字的滥用，我们会将其收回。伯克夏存在附加价值，我们并不想将它变成一个家族才能用的姓氏。

无厘头问题

问：有什么问题是你从来没被问到过，但你现在想要回答的？

巴菲特：我认为我几乎被问到过所有的问题，而且被问了很多次……芒格，你有什么非常想被问到的问题吗？

信誉最重要

问：如果一位年轻人希望建立一家能持续经营的企业，你们在精神道德方面对他有什么建议？

芒格：这需要时间，没有一个固定的模式可以达到这种目标，但你需要有很高的声望。信誉是非常重要的东西，一个人需要随着时间的推移来苦心经营。这是我们在伯克夏所必须追求的东西之一。在整个一生的过程中，几乎没有什么东西比品行良好更为重要。随着我们越来越富有，我们一直努力让品行更完美。我建议这个年轻人遵循这些老派的行为规则。

巴菲特：我曾被告知，一旦你老了你会得到你应得的声誉。我非常同意这一点，伯克夏作为一个整体从自己的良好声誉中获益良多，虽然获得收益并非最终目标。

重申捐99%财产

问：关于您捐赠至少一半的资产决定呢？

巴菲特：其实我承诺把99%的财产都捐掉。正如大家所知，遗产税的豁免门槛已被提得很高，所以如果我的孩子可以很积极地帮助我工作，我将感到非常高兴。而我给他多少并不重要。当我们考虑用钱来做什么的时候，其实选择是很少的。问题在于，钱如何花得最有意义？

50年前被锁起来的股票凭证对我来说显然没有任何实际用途了，它们在其他地方会发挥更大作用。既然这样，为什么要把它们留给我或者我自己的子孙后代呢？

【巴菲特乐园】

每年伯克夏在美国奥马哈的股东大会，被誉为投资者的“财富圣殿”，今年的大会更是吸引了超过4万名投资者亲赴“朝圣”，是奥马哈史上参与人数第二多的大会。

“50周年”这个特殊日子，格外吸引巴菲特的粉丝前往共襄盛举，而且更有别以往地，提早一天开放股东大会会场世纪互联中心（CenturyLink Center），让粉丝在汇集旗下公司和巴菲特投资企业生产的商品商展，疯狂大扫货。

除了商展，巴菲特在股东大会的一举一动皆是焦点，不管是和好友比尔盖茨打桥牌、丢报纸、打乒乓，还是吃雪糕，接受媒体采访，去到哪都有大班粉丝跟随，场面热络。

报道：谢静雯

【南洋网财经】

icy97

股神巴菲特：股市动荡之际 买入并持有是上策

经济新闻
3/04/201618:59
（纽约3日讯）如果投资者看到2016年以来资本市场的剧烈波动后开始担心退休金，亿万富翁和慈善家巴菲特（Warren Buffett）能给他们一些建议。

他建议投资者不要密切关注市场，买入并持有是最好的策略。

巴菲特在最近的一次采访中表示，投资才能生财，而拥有良好的公司需要较长的时间。如果投资者现在购买好的公司，那么随着时间的推移，10年，20年或者30年后，这些公司将表现良好从而给投资者带来收益。

尽管市场因为中国经济放缓以及美联储加息等措施而出现波动，但这也警告投资者不要将股票作为其投资组合中的大部分投资项目。

巴菲特表示，如果投资者想要卖出股票，因为担心股价有所下滑，而选择在股价上升的时候进行脱售，那么其结果将不会太好。

巴菲特是全球著名的股神，他在股市上赢得高达640亿美元的财富，这使他成为和微软的创始人盖茨和墨西哥企业家埃卢齐名的世界富豪。

巴菲特名下的伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）拥有超过80家大型企业，包括Dairy Queen、GEICO、Fruit of the Loom 以及Benjamin Moore等家庭用品商店。除此之外，该集团也有像IBM、美国运通、可口可乐、卡夫以及亨氏等巨头的主要股份。

在寻找投资的公司中，巴菲特给出了一些例子：如果你有机会在家乡买到一个好的公司，你知道它是一个好的公司，知道其被有能力的人经营，而你在一个公平的价格买了该公司的股票，你不会想每天都能获得收益。和频繁地检查某只股票的价格不同，你会期待多年来的收益和红利，一次作为确定你是否做了一个好的投资，而这就是人们应该如何对待股票的态度。

“公开交易的股票是我们的业务一部分，而所持有的企业股票一般是相当不错的。选择买入好公司的股票并且持有，才是投资者应选的策略。”【光华日报财经】