【专题讨论】转载香港頭條網陸羽仁, 王雅媛的文章

Mr.Business

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金融High Tea——反彈有力 伺機埋位
2007年11月15日

港股跟隨美股大幅反彈，恒指裂口高開984點後，在上升800點至1,000點的水平上下徘徊，但到下午再度發力，最高升至29,175點，結果在接近全日高位收市，收報29,166點，大升1,363點，升幅4.9%。期指收報29,220點，升1,433點，比現貨高水54點，成交68,732張。國指跟內地A股急升1,142點，收報17,837點，大市成交1,491億元。

早一日美股杜指急彈319點，彈升2.5%，皆因Wal-Mart的盈利超乎市場估計及高盛話毋須再為次按投資作重要撥備，結果大力反彈，令港股一開市就升900幾點，不過早段上升有鱓唔夠力，仲有少少回，當時經紀張打電話鈬，話美股升咁多，港股無升番1,200點、1,300點，似乎無乜力水。

陸羽仁話大跌後通常都係咁，仍然有不少人未走出想沽的心理，所以期指經常低水過百點，顯示亦有相當沽壓。不過我叫經紀張，有錢不妨分注買纒貨先，唔好期望自己摸到底，但若果「不幸」升鰦上去唔再跌，都有少少貨在手責纒袋，再跌就再吸啦，總之平均計成本就得，係網誌亦都講鰦相似觀點。（詳見頭條網）

昨日中環最熱門話題自然係大市見底未，今次調整到目前為止最低位是本周二日中見的26,952點，剛好穿了27,000點大關，比10月30日的高位 31,958點，跌了4,994點，跌幅15.6%，論調整幅度已經不少，反觀8月跌到Deep V都係從高位跌鰦17.7％而已。不過話得說回來，今次升亦升得急，所以跌多鱓亦正常，如今星期二已經見鰦底，今次調整幅度已經算溫和。

美股美匯左右後市

茶友話，如果到呢個地步就一路夾上去，個市就強到好緊要，不過正常少少大幅反彈完又會再回低少少，玩纒上落，才會重拾升勢，當然不能不看美股和美匯走勢。

好多獱盤的中環茶友，都採取同一策略，昨日見到美股咁升，港股一開市都先撈一部份貨，責一責倉，唔好執輸，然後拉開幾日睇定鱓候低再吸纒貨，伺機搵番個位再炒炒的心態。大市雖然未能話完全跌定，若果高位沽了貨的讀者想低位撈番，若沽貨價仍遠比現價高，就不妨買番少少貨，因為即使後市再要插一插尋底，散戶未必完全捕捉得到，所以若貨少者不妨分段補番少少貨責纒倉，有鱓貨在手，預鰦再跌分段再買。捕捉一個浪的底部和頂部同樣困難，唔好睇得咁盡好少少。

看好後市可買地產股

昨日紅色股表現好有力，皆因大陸股市亦大舉反彈，上證綜指連破5,300、5,400點關口，尾盤見5,414點，收於5,412點，全日大漲256點或4.9%。所以恒指成份股也是紅色股領軍，特別是中移動（941）[股價及相關新聞] 表現極其突出，簡直拖住恒指向上，中移動大升9.2%，收番上140.8元，單日升近12大元，一隻股帶動恒指升350點。

若港股跌完向上，地產股肯定係可吼類別，首選股份當然係新地（016）[股價及相關新聞] 、長實（001）[股價及相關新聞] ，若論近日走勢，恒基（012）[股價及相關新聞] 都幾靚仔，如果想做大好友，就諗諗新世界（017）[股價及相關新聞] 同信置（083）[股價及相關新聞] 。

中國第三大重型卡車生產商中國重汽（3808）[股價及相關新聞] 招股，大家不妨認纒，重汽招股價10至12.88元，集資額最高為90.4億元，本月15至20日招股，按每手500股計，入場費6,504.98元。

重汽預測至今年12月底止年度，營業額升60%至203億元，純利增57%至10億元，預測07年市盈率介乎21.1至27.1倍。睇數字唔算便宜，但這樣的市道，隻股應有得炒纒。

陸羽仁

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金融High Tea——截水傳聞打窒升勢
2007年11月16日

港股昨日在內地堵截地下北水來港炒股的傳聞下腳軟軟，恒指低開88點後反覆偏軟，下午跌幅擴大到400點過外，最後以接近低位28,751點收市，跌 415點。期指收報28,626點，跌594點，比現貨低水125點，成交56,098張。國指跌352點，報17,485點，大市成交明顯減縮至 1,197億元。

港股大升完即刻插一插，皆因傳聞人民銀行控制北水偷渡來港炒股，事緣近日已有報道指深圳的銀行限制客戶每日提款不可超過3萬元，一個月不可超過20萬，初時傳聞此舉為了遏止洗黑錢活動。昨日《中國證券報》仲爆料，話人民銀行限制深圳存戶提款數量，除了防止洗黑錢之外，也為了阻止內地人通過地下錢莊調錢來香港炒港股。大家都知《中國證券報》有官方背景，講得出來，自然有一定根據。

地下錢莊好難郁

內地的地下錢莊運作十分方便，陸羽仁的內地朋友用過地下錢莊，解釋如何運作，例如你想調100萬來香港，地下錢莊的人會和你一起到內地的銀行，他會遙控叫在香港的同黨先把同額港幣存入你指定的香港銀行戶口，你查到自己香港戶口收到錢後，就即時在內地銀行轉番錢畀地下錢莊，他們收取一、兩個百分點的手續費。如今人民銀行限鰦客戶每日提款不能超過3萬元，即係話內地人好難將大額資金通過地下錢莊調出境。

昨日不止大市下跌，成交額都縮埋，股壇大戶話，好多人認為同人民銀行限制深圳客戶提款數目有關，陸羽仁問有無咁立竿見影，即刻唔見幾百億成交？如果真係咁，未來成交會持續萎縮，港交所（388）[股價及相關新聞] 應該最受影響，但港交所公布首三季盈利升1.4倍後，獲多家大行唱好，昨日仍升3.4%至247.2元，簡直對北水減少的傳聞無有怕。我估就算成交減少真是被那單消息影響，都主要係心理作用，因為不少地下北水早已潛入了香港，在這裏四圍炒，新措施阻到新水阻唔到舊水，所以有幾大影響，還要再觀察。

礇豐有增長升唔起

港股周三大反彈到29,100點，昨日雖然被截水傳聞打窒了升勢，回落到28,700點，後市若再試低位，守得住28,000點就無問題，愛炒作的中環茶友，仍然認為可以「投機性趁低吸納」。

礇豐（005）[股價及相關新聞] 旗下的美國礇豐融資公布第三季業績，要為次按業務再撥備34億美元（265億港元），礇豐同時補飛，話在歐洲、亞太和中東業務都有強勁增長，所以美國業務雖因撥備而虧損，所以礇豐整體第三季稅前盈利仍比去年上升。由於礇豐預告第三季盈利仲有得升，屬利好消息，昨日礇豐一開市升過1元，升上140元，其後隨大市回軟，收報138.8元，微跌0.07%。

礇豐每股股價早已被囝囝恒生（011）[股價及相關新聞] 爬頭，恒生昨日跌1.1%，仍收147.3元，恒生一直力拓內地業務，不停手在內地開分行，個幾星期又開一間分行，一直開到年底，恒生不但有香港業務承托，還有內地增長概念，若要買升值股，可能買鰟仔恒生好過阿媽礇豐，礇豐短期內仍然是「美國唔爆鑊就偷笑」那樣狀況，你想買穩陣股另計。

領匯（823）[股價及相關新聞] 昨日亦公佈至9月底止中期業績，期內可分派收入總額為7.76億元，上升10.5%。每個基金單位持有人，將可獲分派3.611角，較去年升10%；若按招股價10.3元計算，年度分派收益率為7%。

領匯一直在重新執過旗下商場，設施使用率為90.5%，較去年同期下降1.8個百分點。領匯昨收17.02元，跌0.6%，領匯既受壓力團體包圍，加租不能得心應手，又經常被對沖基金股東將軍，腹背受敵，股價長期在17元左右牛皮。

另外，外電報道中煤能源（1898）[股價及相關新聞] 已申請發行A股，下月上市，股價受消息刺激升4.1%，收23元，估計在上A前應有炒作。

陸羽仁

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金融High Tea——阿爺降溫 狂牛轁氣
2007年11月19日

上周五恒指大跌1,136點，收27,641點，一舉跌穿28,000點大關，又向覑27,000點的低位試底，當日股市風聲鶴唳，皆因傳出搗破港人在深圳經營地下錢莊的消息，一時間傳聞四起，話偷渡北水將無法再來香港炒股，股市跟住就大插。

深圳黑匯天后杜玲落網的消息，又的確係情節豐富，由06年至今一年半內，杜玲涉及調匯總額43億元人民幣，都算係地下錢莊大戶。這段新聞由中央電視台《經濟半小時》節目播出來，有聲有畫，更成為本地傳媒炒作的熱點。

陸羽仁細看這段新聞，發現一個問題，原來杜玲是在今年6月26日被捕，這是一則舊聞，不是新聞。再睇落去，發覺在今年8月6日，深圳市公安局開記者會通報今年上半偵破的經濟大案時，已報告了偵破杜玲的案件，當時媒體也有報道，但今次中央台再有聲有畫地播出來，就令人覺得這是一宗「新聞」。

中央台今次舊聞新炒，明顯在發揮一個宣傳作用，中央台的主調是：地下黑錢瘋狂地流向港股，無限制地將資金以不正常的方式流出，最終將氾濫成災，局面難以收拾，必須整肅。

宣傳加力 大家識做

阿爺的宣傳口徑，和溫總月初叫港股直通車慢駛的講話，如出一轍，溫總講話背後的動機十分明顯，「港股直通車」政策一公佈後，各方資金立刻跑前頭把港股泡沫吹大，到政策真正放開時，就搵正式搭直通車來港炒股的內地人買貴貨，溫總當然唔想叫內地同胞做老襯，所以就要開口叫直通車慢駛。

最近金管局任總和銀行公會一行到內地訪問人民銀行等機構，得到的訊息是「港股直通車會繼續」，訊息基本正面。但陸羽仁恐怕在這些官式場合，他們不會得到真實答案，只得到香港人期待的答案。

再舉一個簡單例子，現在盛傳內地大型新股上市時，會「先A後H」，即係先在內地上A股，後在香港上H股，政策來源好可能是中國證監會，但你去問中國證監會，佢會答這不是他們的政策，這是企業自己的決定，由於這是「企業自己的決定」，就更無透明度，事先無公佈。好像即將上市的中鐵集團，就是用先A後H的方式，但到底兩地股票如何定價，香港H股會否跟A股上市後高升的股價去訂價，現在都無人知。所以官方答案有時不一定是真實答案。

無論現時官方答案點講港股直通車，阿爺顯然唔想俾人借呢個消息炒起港股叫內地人接貨，唔想地下北水肆無忌憚地潛來香港炒股，各部門掌握到阿爺這個意思，自然心領神會，甚至大力宣傳，把6月拘捕黑匯天后杜玲新聞再炒番大，來一個殺雞儆猴。

大摩唱淡 減持中資

表面看，股市成交減少，和拘捕黑匯天后杜玲無關，杜玲6月已被捕，她被捕後港股成交在8月低位反彈後大幅增加，所以兩件事無直接關係。但想深一層，既然中央想為股市潑纒冷水，又把杜玲被捕的消息大幅宣傳，阿爺打到開口牌，大家都要識做畀下面，地下錢莊自然會收斂一下，暫時唔好咁出位，放纒假唔做生意，所以熱錢想流港的渠道都會暫時停一停。再加上其他跟風炒作者見到咁形勢，都唔敢咁大力炒，成交減縮就係借勢的結果。

內地股市近期亦腳軟軟，在5,000點樓上浮沉，怕阿爺再出力宏調。另外，大摩亦開口調低中資股評級，其新興市場策略員將中資股評級由「中立」降至「減持」，話對中資股已樂觀了一段時間，最近四星期慢慢變得審慎，指中國已是超買的市場，企業盈利增長預測開始有下調跡象，而內地持續的宏調措施，更限制了中資股的表現，所以叫人減持。

黑匯天后落網，大摩唱淡，在短期內皆會對港股造成壓力，甚至令人懷疑熊市是否已靜靜來臨。講起牛市、熊市，令人想起前大摩全球策略師巴頓碧斯（Barton Biggs）的《Hedgehogging》（大陸譯本譯作《對沖基金風雲錄》），這的確是一本佳作，當中有不少投資智慧，值得一再引述。

碧斯講到股市的長周期，說股市有興衰，它的興衰周期勢不可擋，漫長難測，是投資者最大的考驗。一代人或許只能經歷一次長周期，其中的繁榮期往往長達10年以上，衰退期大多短些，但總是破壞力驚人，讓數不清的財富，企業乃至生命銷蝕其中。

一代人一次長周期

碧斯講到長期牛市和波動型牛市不同，在長期牛市中，主要股票的價格會創下前期高點，並不斷創下新高。所謂「波動型牛市」，恐怕就類似我們平常說的態市中的大反彈，而不是真正的牛市。反之，熊市亦有長期熊市和波動型熊市，而「波動型熊市」是指牛市之中的大型調整，不是真正的熊市。

碧斯指牛市出現的前提條件包括：1．資金廉價而且充裕，2．企業債務減低，3．商業和服務需求被抑制，4．股價真實價值被低估。

大家回想05年時，大陸股市長期處於1000點多一些的水平，那時大陸經濟已接近現時那樣強勁，但股市仍然長期不振，形成經濟好、股市弱的奇怪局面，股市被完全低估，碧斯講的牛市4大條件全部存在。

不過內地股市經過近3年的升市後，股票不再便宜，不過上述其他三大條件還未被嚴重改寫，特別是「資金廉價而且充裕」這一條，沒有太大改變，內地雖然持續加息為經濟降溫，但為免人民幣升值壓力太大，所以加息力度不夠大，資金仍然廉宜，內地熱錢充斥。

我們可以看看碧斯這樣劃分20世紀的美國股票市場的長周期：1921年至1929年，長期牛市；1929年至1949年，長期熊市；1949年至1966 年，長期牛市；1966年至1982年，長期熊市；1982年至2000年，長期牛市。而2000年開始是長期熊市的開始。

套用這個角度，內地股市正處於一個長期牛市中，如果這是一個一代人見一次的長周期，隨時玩10年以上，更未似咁快玩完（唔等如當中不會出現跌30%、 40%的波動型熊市）。阿爺在十七大後，新班子快上場，又有一輪宏調措施，內地股市先行調整，靜待宏調降臨，但一般估計，內地股市長期牛市的基本趨勢未變，現時A股下跌，連碧斯所講的牛市中的「波動型熊市」也說不上，若上證綜指由5000點樓上，跌番到4000點以下，並維持一兩年，先至可以話係「波動型熊市」，否則只能算是像樣調整，跌不到三個月。

要學一隻公豬

港股發展到今天的地步，成為一個大牛市，主要是借大陸股市之勢，港股跟大陸股市多過跟美股，外資大戶也是看清這個趨勢，大炒港股。但8月公佈港股直通車之後，北水湧入，上個月衝破28,000點時應調整而不調整，直衝上31,900點，如今只是遲來的調整，試低一點不奇，但未改變牛市的大勢。

碧斯講過一個異常成功的對沖基金界奇人，他的䒷上放了一件小擺設，講出投資智慧，小擺設上面刻覑「Totis porcis」，意即「完整的公豬」。買股票為了得到巨額的長期回報，你必須做一隻豬，因為豬絕不會把吃到嘴的食物吐出來，所以你也要守得住賺錢的投資，不要急覑跑掉，直到真正賺到足為止。

陸羽仁經常講，如果你在低價買入好股，例如40元、50元買入了中移動（941）[股價及相關新聞] ，即使見到大摩話減持中資股，見到內地打擊地下錢莊，也不用急急把低價買入的中移動賣掉。當然，你在31,000點時買了好貴的中移動，就只能在跌10%時先止蝕，候低再買了。

陸羽仁

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金融High Tea——唔睇阿爺䒷戲無運行
2007年11月20日

港股上周五大跌後，昨日反彈無力，恒指早段升過近200點，升上27,802點後回落，下午跌至27,313點，又跌300點，之後略反彈，收報 27,460點，跌154點；國指跌203點，報16,535點，大市成交縮減至1,040億元。期指收報27,170，跌90點，比現貨低水290點，成交57,385張。

上周五跌1300點之後，開市時好友淡友鑥行馬，好友一開市就博反彈，結果先中伏，但淡友沽又沽唔落。中環茶友話，如今是牛皮待變格局，靜唔得好耐，又有大波動出場。

溫總溫和 黑水照打

個市靜，茶友們打電話發牙痕，講到區議會選舉，民主派全軍覆歿，親政府派有運行，大家話估唔到搞政治和炒股票一樣，唔睇阿爺䒷戲無運行。這也難怪，將 2003年上屆區選時的環境和今日比較，真係有地獄與天堂的分別，投票都要睇纒大環境睇纒氣氛，而家叫人砌政府，的確唔會有太多人響應。

講到睇阿爺䒷戲，依家個市腳軟，都係驚宏觀調控和打擊地下北水有下文，所以溫總又出訪新加坡，大家都金睛火眼睇實溫總會唔會再發炮。結果溫總講話取態較溫和，甚至不同意深圳銀行限制存戶每日提款額的做法，認為要做就要按法律做。他又解釋，最近打擊深圳地下錢莊活動，主要是深圳的人民幣現鈔流通量過大，接近全國一半水平，如果不加處理，會影響中港金融穩定。

溫總呢頭講要控制北水暗流及拖慢港股直通車，鰟頭又講如何讓外匯儲備保值感到擔心。理論上及早讓港股直通車開車，有洩洪作用，讓政府唔使獱住1.4萬億美元的外儲，日日眼巴巴睇住任美元跌價蝕錢，不過開放得太快又驚國內同胞買港股做鰦傻仔，將來搵政府出氣，認真難做。

內地地產股怕宏調

中環茶友話，溫總雖無強硬言詞，但北方吹來仍是寒風，上次溫總講完直通車問題後，港股已跌了4,000幾點，今次自然要收斂纒，以免港股插得太多，港人會怪佢，但港股直通車亦唔似咁快開行。

內地股民和香港股民一樣，同樣心存觀望，佢地就等加息，一度以為上周末會加息0.27厘，結果無實現，唯有再等。上證綜指全日收報5269點，跌46點或0.9%，A股的地產板塊成重災區，皆因溫總在海外講到要繼續宏調，以打擊房地產股的炒風。

香港內房股亦唔好景，好多都係咁跌，華潤置地（1109）[股價及相關新聞] 、雅居樂（3383）[股價及相關新聞] 、世茂房地產（813）[股價及相關新聞] 、碧桂園（2007）[股價及相關新聞] 、富力（2777）[股價及相關新聞] 挫2.9%至9.7%。

有得升的股票亦同內地政策有關，《上海證券報》引述信息產業部副部長奚國華表示，內地正在研究向固定電話電信運營商，發放移動通信運營牌照。他形容，固網公司的日子不太好過，信產部將義不容辭推進發放牌照進程。

主管部門官員講到「義不容辭」咁夠義氣，最有機會?到流動電話牌的固網商中資電信股方面，網通（906）[股價及相關新聞] 和中國電信（728）[股價及相關新聞] 應聲抽高，網通漲5.5%，中電信升4.6%，可能被他人分薄市場的中移動（941）[股價及相關新聞] 就跌1.1%，另外聯通（762）[股價及相關新聞] 購母公司貴州資產一度抽上，下午升幅收窄至0.4%。

至於本地巨企，大地產股有運行，港交所（388）[股價及相關新聞] 唔係好掂，港股成交跌至1000億，市場搞唔清這是短期避風頭現象，定係永久失血，港交所跌2.3%，收229.6元。藍籌地產股個別發展，兩巨頭長實（001）[股價及相關新聞] 和新地（016）[股價及相關新聞] 、分別升0.7％和2%，新世界（017）[股價及相關新聞] 亦升3%，但恒地（012）[股價及相關新聞] 、信置（083）[股價及相關新聞] 、恒隆地產（101）[股價及相關新聞] 持續回吐。雖然升得多的地產股有點回吐壓力，但未來地產股仍相對強勢。

陸羽仁

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投資勿玩一注獨贏
2007年11月20日

近期股市波動，歷來少見，如沒有EQ及定力，根本無法適應，經驗變得次要，因為之前一周的波幅，現在一天已完成，如果還是抱覑舊有態度去炒股，相信很快要收拾細軟，返鄉下退休。近日盡量參加不同的投資講座，希望從不同高人得到意見。發現如果能夠定期與一班志同道合的人討論股票，是一件不錯的事，因為有人從旁提點，比較容易在迷失時找回自身的節奏，可避免給市場牽覑走。

前日「四叔」叫大家小心，Victoria覺得今次「四叔」的提點就如颳風時的警告。既然大市已掛了訊號警告大家，大家應做好防備，避開一些高風險的地方，或索性留在家裏避一避。大市就如氣候，變幻莫測，上午陽光普照，下午傾盆大雨，但只要買賣前做定止賺止蝕策略，總不會輸死人。

之前說過睡覺前有看美股習慣，上周一便目睹了一幕驚心動魄的場面。E*Trade為美國線上財務服務龍頭老大，一年前開始可在香港電視上看見它以億創理財的名稱賣廣告。公司業務主要包括線上股票交易和各項銀行服務，同時還擁有其他超過六千檔的共同基金。開戶手續簡單，只要在網上申請就可以。還記得上一屆世界盃，它搞了一次全球模擬投資美股比賽，冠軍可免費到當地觀賞決賽賽事，非常吸引。

今年初，美國很多權威財經媒體都看好它今年的盈利，認為它獲利可領先同儕。誰知天有不測風雲，次貸風暴將這家公司推向了幾乎破產邊緣。原來E*Trade 除了主要業務，也經營一家銀行從事抵押貸款業務，並投資房貸抵押證券。大家都知即使大如美林、礇豐這些全球性銀行，都給次按搞到一身蟻，更何況市值少一大截的E*Trade。

E*Trade股價於周一便因沾手次按而重挫百分之五十九，當日Victoria看覑它股價下跌的速度真是看得傻眼了，市值瞬間便蒸發二十二億美元。事後再了解多一點，原來除了次按問題外，花旗有個分析師說E*Trade有可能因貸款風險過高而申請破產，這便如火上再加油，市場在恐慌下就做出了這樣過激的反應，難怪股價差點就破了歷史低價。人家說新興市場波幅大，原來成熟的市場都可如此瘋狂……又一次證明分散投資是需要的，一注獨贏不是每個人玩得起的。

王雅媛（Victoria）

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金融High Tea——Deep V出現 大倉傾斜
2007年11月21日

港股昨日都算戲劇性，又是一個Deep V（深度V形）反彈，早一日美股杜指大跌218點，恒指一開就低876點，不過跌市唔跌夠1,000點唔過癮，恒指早段一度挫1,056點見26,404點，後來雖然略反彈，但上午收市仍跌757點。

不過食完飯就上演好戲，一開市就急抽，幾分鐘恒指已由跌700幾點變鰦無跌過，仲要倒升。當時主要炒日股倒升和美股期貨反彈。港股急抽完試過倒跌番200 幾點，但三點半後再發力上，急彈至27,851點，收報27,771點，倒升311點；期指收27,445點，倒升275點，比現貨低水326點，相信有些即日鮮好倉尾市計數唔想過夜，成交79,004張。國指亦在跌790點後，最終倒升332點，報16,867點，大市成交增加至1,464億元。

殺完好友殺淡友

恒指上下波幅有1,477點，根本就係一個Deep V形深谷，由大跌轉小升，這種市況先殺好友，再殺淡友，早一日坐鰦好倉博反彈者，昨日一開市無鰦800點點，唔想平倉望一望輸夠1,000點，短炒者都要打靶。但倒過來淡友亦要輸錢，千祈唔好以為開市跌800幾點無人敢沽，經紀張話不少老散昨日早上追沽，因為呢排經常一日跌1,300點、1,400點，所以跌800幾點都有人敢博，希望執番300幾點食快餐，但下午一開市，裂口夾上700幾點，呢批淡友即死，忍住唔打靶者尾市輸多300幾點。

期指呢個星期又加按金，每張按金由15萬2,700元，加到18萬850元，早前剛剛加完按金依家又再加，較早時仲話大市升穿3萬點，一張期指代表的貨值多了，所以要加按金，如今大市跌番落來，期指代表的貨值減少了，怎知仍然要加按金，據熟悉期指行情的老鬼話，港交所應該見到期指好倉或淡倉非常集中在少數人手裏，例如幾個戶口已獱或沽鰦10萬、8萬張期指，市場風險大大提升，所以大幅增加按金，提高持倉成本，以降低系統風險。

石堅鬥牙擦蘇

期指大倉傾斜，後市顯然是一個大殺局，我就唔去估傾斜向那一邊啦，只能咁分析，幾個大戶已經獱重一邊倉，同佢懐對賭者很可能只是散家，以咁鮋「石堅鬥牙擦蘇」局面，牙擦蘇多多唔夠死。從期指持倉去估計，大市最後一段無論走邊個方向，應該會行得幾深也。

講番大市，上星期二大市見第一個V形反彈時，中環茶友話期待Deep V，因為出現Deep V時見底的機會大少少，當日波幅1,058點，昨日波幅1,477點，昨日跌得深鱓，跌多500幾點，但兩日收市點數都好接近，大家關心個市見底未。

中環茶友話，呢次調整至今呈W形，怕只怕仲有第三個V，主要看美股走勢和內地宏調，今日美股期指反彈，皆因傳媒報道聯儲局即將公佈的經濟報告有好消息，話美國經濟並不如想像中差，小心美股仍有反覆，若美資大銀行唔掂，想挾聯儲局再減息，怕反彈完之後又有負面新聞再來，所以港股後市仍然係大波動，唔好以為會一帆風順。

中鐵要股民買貴貨

不過芬佬朋友已開始儲了兩注貨，他在高位減了倉，想在調整後買番，所以見低又買，見低再買，唔想獱太多現金，怕今年底明年初若再有升市，會跑輸大市。

年底上市的壓軸大股中國中鐵是首個採用「先A後H」方法上市的紅色股，香港股民果然唔覑數，A股招股價介乎4元至4.8元人民幣，H股招股價介乎5.03元至5.78元，H股招股價範圍高約兩成，最後H股很可能貴過A股好多。

過去如工商銀行（1398）[股價及相關新聞] A、H股同步上市，兩地股價一樣，但今次用所謂先A後H，雖然招股期略有先後，但招股價範圍一早定了，按道理A股經常比H股有三幾成溢價，A股應該貴些才是，無理由要H股貴鱓，雖然中鐵係熱股，幾貴都去到貨，上市仲可能有得升，但中鐵要香港股民硬接貴股，真係條氣頂到上心口也。

陸羽仁

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金融High Tea——匯市大亂 港股再插
2007年11月22日

港股近日波幅驚人，日日都有過千點上落場面，前日下午雖然恒指出現單日轉向，但昨日低開493點後，沽壓持續，午後更受到日股急跌拖累，曾低見 26,501點，最終收報26,618點，大挫1,153點。國企指數下瀉874點，報15,993.5點，大市成交1,288億元。期指收26,498 點，下挫947點，比現貨低水120點，成交75,562張。

熱錢全球打立體戰

大市波幅日日過千點，走錯位就好易夾死，中環茶友昨日話大市形成W形走勢，最怕就會出現三V走勢，即是彈完又跌過，話口未完昨日大市又急降千二點，而且落到去今次調整的低位，星期二低位撈貨的散戶，若然無趁尾市食胡，昨日開市已經無肉食，跟住就被人套牢鰦銏。

大市跟住點走？係咁環境下真係好難估，你講佢跌，佢又夠膽即日彈番一千點俾你睇，你話佢升，佢又跌番一千點都得，單論走勢，就真係相當唔靚仔，因為個市由三萬二千點高位跌落鈬，雖然反彈力度有時超過一千點，但整體鈬講，今個月每次回落，都唔能夠返回上次高點，好多心急撈底的散戶，已經開始綁實。

有個炒股二十年的中環茶友話，「八一七」的deep V反彈，是他未經歷過的大時代，尤其十月份喪升的狂態，更係前所未見，背後理由，是港股出現結構轉型，同全球熱錢接鰦軌，超級大戶係環球各個戰場搵食，打其立體戰爭，大大增加了市場的波動性。

好似昨日大跌市，下午沽壓受日股急挫影響，更深層誘因，是日圓匯價急升，造成對沖基金大拆倉。

茶友話，前日外圍忽然傳美國臨時開特別會議減息，導致亞洲股市反彈，後來查證係有美資大行傳出「流料」，但流料點解觸發市場咁敏感反應呢？據講係因為有英國權威大報，放風話聯儲局將有「好消息」發放，於是炒家個個豎起耳仔，一聽到有風吹草動立即飛撲入市。

「好消息」觸發大拆倉

權威大報所講的好消息究竟是甚麼呢？茶友相信係指聯局會議紀錄，話會調低來年經濟增長，這句話等如暗示減息無可避免，對市場鈬講，有息減可以理解為好消息。

不過，世事無絕對，尤其金融市場，今次美國有機會減息的訊息，在商品、匯市、股市的確觸發連串強烈反應，但效果就無原先估計咁美好，首先係市場擔心美國經濟衰退，加上市場憂慮次按問題繼續擴大，資金迴避風險，利差交易的拆倉盤再現，日圓對超過十種主要貨幣都上升，重上110兌一美元關口外，兌歐羅也升到 162.74兌一歐羅，商品貨幣如澳元、紐西蘭元都下跌。

外匯市場亂晒坑，跟住油價在亞洲時段又急升上九十九美元一桶，金價再上八百美元一盎司，令人擔心通脹惡化，不過最緊要仲係好多對沖基金拆倉，部份先前把部份平錢用來炒股的熱錢，都在股市掟貨套現，令到成個亞洲市都出現拋售，甚至歐洲開市亦未企穩，睇通鰦呢個局，就知點解港股經歷了前日的單日轉向，跟住又會跌成咁。

個市跌過千點，各類股份表現都差，尤其今個星期跌得幾急的內房股，沽壓仍然持續，富力（2777）[股價及相關新聞] 、華潤置地（1109）[股價及相關新聞] 、碧桂園（2007）[股價及相關新聞] 、雅居樂（3383）[股價及相關新聞] 跌2.74%至7.88%；內房半新股方面，遠洋地產（3377）[股價及相關新聞] 、SOHO（0410）[股價及相關新聞] 、眾安地產（0672）[股價及相關新聞] 都紛紛開倒車。

波動市下，好多人視抽新股為避風塘，但避風塘現在都唔係個個頂得順，惠理集團明天首日掛牌，昨日暗盤成交價為7.73元，較招股價7.63元高1.31%，若然個市差，好可能又出現蝕息或破底情況。

資產管理公司惠理今次能夠以上限7.63元定價，可以話非常好彩，但這類股份並非市場焦點，掛牌後除非投資者自己對呢家公司特別有信心，否則不理賺蝕，都應該設定一個計數的時間或水位。

陸羽仁

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金融High Tea——「啄啄纒」戰術
2007年11月23日

美國昨日無市，港股自由浮動，結果變成腳步浮浮，上上落落一輪後，到下午指數再插，指數最低見25,862點，收報26,004點，跌614點；國企指數跌432點，報15,561點，大市成交1,238億元。期指收26,087，跌403點，轉為比現貨高水83點，成交81,535張。

外圍暫時無戰事，市場焦點落在中國因素之上，撞鬼又碰到內地股市急挫，港股今個星期都算頭頭碰覑黑。昨日深滬均跌超過4%，創近3個月以來調整新低，滬綜指全日收報4984.16點，下挫230點或4.4%，深成指收報15949.36點，大跌798點或4.7%，成交陰陰乾，兩市共計只有1,001億人民幣，其中保險類巨股成為重災區，平保跌7.8%，報收106.89元，國壽跌7%，報收57.11元，拖累香港掛牌的國壽（2628）[股價及相關新聞] 、平保（2318）[股價及相關新聞] 都有好大沽壓。

中環茶友形容，港股處境好似「潺仔行夜街」，遇到惡人無事打三槌，你話個心怯唔怯，現在美國係次按陰影下，各類金融股，日日輪流走鬼，跟住大陸又鈬加大宏調，變成兩面夾擊，無論大戶散戶，走錯邊都一樣惡頂。

大戶用W走勢「蹨泥鐈」

今次調整市，最傷係出現W型走勢，好似投資者博反彈，結果就算叻到低位撈貨，若然不能趁反彈食胡，跟住都要坐艇。茶友話，呢種W形市況，設計好似「泥鐈籠」，以前茶友小時候，最鍾意去渡輪碼頭放個籠「蹨泥鐈」，這種「泥鐈籠」設計仲簡單過老鼠籠，連會自動閂埋的彈弓門都慳番，簡單講只係一個入口窄窄的魚籮，「蹨泥鐈」時擺塊麵包皮入去，吸引泥鐈入去食麵包，等到差不多時間就抽起個籠，泥鐈一時間搵唔番個入口，走避不及，就咁中鰦招，由搵食變鰦被食。

W形走勢的股市亦一樣，上上落落好似好簡單，但因為走勢一浪低於一浪，今日低價變成明日高價，好多股民想食麵包入疊，走唔切就綁住鰦，至於綁住鰦係咪死梗，茶友就話咁就要睇個市調整得幾深腬。

大戶用呢種「泥鐈籠」捉魚，茶友經驗係要不時轉換陣地，原來泥鐈都有腦，見過同類「領№」，又或者食得麵包多熟路，就會提高警覺性，正如好似股民，經歷過牛市旺市者，早前見到個市咁喪，應該就知道偷食要小心，一有異動就快閃，識得執生者，就算有少少蟹貨，應該都唔影響活動能力。

博反彈隨時要快閃

經過一輪拋售，部份早前喪炒的中資股，已經跌了差不多三成，部份跌得多者，竟然接近五成，技術上開始出現超賣。茶友話，現在手頭有子彈者，茶友建議繼續用「啄啄纒」戰術，若然個市再低，就執番多少穩陣股，好似隻交通銀行（3328）[股價及相關新聞] ，早前礇豐（005）[股價及相關新聞] 在十二元樓上增持，昨日跌到十一元，再跌可以入市博反彈，至少可以自我安慰，話自己買得平過礇豐囉。不過，照睇現在個市未有條件見底回升，最有可能係低位徘徊，若然氣氛配合，反彈幅度會大鱓，所以入市資金最好係玩票性質。

中外運航運（368）[股價及相關新聞] 今天首日掛牌，據市場消息指，現時暗盤成交價為8.71元，較招股價8.18元，高6.5%，最高見9.14元，按照這個升幅，借孖展申請者都無覑數。而昨日首度掛牌的惠理集團（806）[股價及相關新聞] ，低開報7.4元，其後最高見8.01元，全日平收報7.63元，成交約1.45億股，涉及金額11.15億元。論公司背景，中外航似乎較吸引，可以睇多一陣，惠理呢類股票則不是熱門類別，中籤人士就算唔捨得走，都要記住堅守止蝕位。

陸羽仁

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金融High Tea——減息貶值 資產為王
2007年11月26日

港股周五反彈，恒指收26,541點，升536點，算做有些反彈，但十天平均線27,007點都未升番上，大市未改弱勢。但美股周五在感恩節假後顯著反彈，杜指收市升181點，升到12,980點，雖然未能重上13,000點，但叫做收復部份失地，預計港股今日應有反彈。

港股連番下跌，搞到股民要跳樓，陸羽仁認為，炒股只為投資增值，唔係搏命，炒股唔好去咁盡，總之睇錯有本錢守，食得落，鲻得覑，唔使跳樓，先至好買股，你話買股一唔對路就要跳樓，我就勸你最好戒買啦。

今次跌市又係從美國開始，又係同一條方程式，美股跌，美元跌，日圓升，做套息交易的對沖基金拆倉，股市再波動，背後的真正議題係：美國要減息，所以油價上、金價上、主要貨幣又上，逼到日圓急升對沖基金拆倉。

股市急插夾美國減息

今次風波完未？要睇纒美元跌定未，若以日圓對沖基金拆倉計，雖然日圓曾上試107.6的高位，比8月上一浪高得多，對沖基金借日圓去沽然後買澳元紐元，一拆倉澳元紐元必跌，以紐元為例，8月一浪最低見過0.67，但呢一浪只是稍穿0.75，所以拆倉潮無8月時咁癲（若以紐元兌日圓的交叉匯價計，9月初紐元最低見過1紐元兌78日圓，之後回升，如今則在82日圓的低位）。從好的一面想，衝擊無上次咁大，從壞的一方面想，又不知環球股市最後一插出現未。

陸羽仁睇市有鱓陰謀論，即使是美國市，也是十個手指數晒的金融巨頭玩晒，呢一期佢懐好唔掂，全部都係衰次按，有公司承做次按，有公司獱重次按投資產品，有公司因為次按令債市癱瘓而包銷了成手債券要上身，如今花旗銀行已衰到要換CEO，既然人懐去到老闆都要炒魷魚咁嚴重，自然會大力迫政府和聯儲局做№救自己，咁鮋局面係一個死局，唯一短期藥方係減息，才可以救市。

聯儲局下月11日議息，呢一浪下跌，多多少少有點借大市逼聯儲局再減息的味道，如果美股風調雨順，杜指創新高上14,000點，又有何需要再減息呢？當然係企業盈利預測好差，經濟前景好差，股市好差，才有需要減息，所以唔做一齣大龍鳳出來，就算聯儲局減息都會俾人罵，話佢唔理通脹，但場大龍鳳一做出來，匯市即刻聞到美國會再減息的味道，加上聯儲局報告再調低對明年美國經濟增長預測（7月時預測明年增長2.5%至2.75%，現調降至1.8%至2.5%），更令市場相信減息即至，所以主要貨幣兌美元急促抽升，而日圓一升，對沖基金拆倉盤又至，消息令股市再跌。

聯儲局議息在下月11日議息，呢一浪調整料會在議息前終結，若最後美國再減息0.25厘，香港有望可再減息，港股可以整裝再上。

調整浪議息前終結

美元過去半年大貶值，在7月頭時美元兌日圓見過高位124日圓，到如今日圓升至108.3日圓，換言之日圓兌美元升值了14.9%。而7月時歐羅兌美元匯值1.36美元，如升至1.483美元，歐羅升值了9%。雖然美元跌鰦咁多不排除會反彈，但美元整體向下的趨勢，長線扭轉不了。

港幣跟美元貶值，利息又有向下的空間，錢放在銀行會雙重縮水，你若不買洋貨不出國旅行，可以唔理港元跟美元貶值的因素，若你經常出國、愛買洋貨或有仔女在外國留學，存錢在銀行，就捱負利率之餘再蝕埋匯價。

傻仔買礇豐

你問我有乜計，我就話在減息和貶值潮下，當然不是現金為王，是資產為王，這是逼人投資的年代，是逼出泡沫的年代，泡沫還在滋長中，而不是在爆破中。

第一招仍然是買穩陣股票。投資最穩陣的是在銀行存款，進取一點點買債券，再進取一點買樓買股票，最進取當然是買增長型股票和炒豪宅了。

我又要提一個区仔建議，如果你是保守型投資者，閒錢較多，不少錢長期存在銀行，由於有實際負利率，錢放在銀行長線損失購買力，不如把錢?出來買有4厘幾、5厘息收的礇豐（005）[股價及相關新聞] 啦！

一講起買礇豐，有個中環茶友就罵我，唔好叫人買礇豐呀，佢股價會長期牛皮，買礇豐好笨。如果你本來已經是一個股票投資者，我亦唔會建議你買礇豐，因為未來一年兩礇豐股價只會波動上落，無大發圍，道理好簡單，礇豐走錯路，走錯一條環球銀行之路，它過去十多年透過收購，把業務三分天下，分在亞洲、歐洲和美國，美國投資更下重注買了次按公司，現時全世界最大隻的環球銀行股花旗都咁唔掂，股價大平買，你話礇豐仲點有運行？礇豐是「小國心態」，有心魔，在亞洲做得好，但成日覺得自己比不上花旗、美銀，所以投資美國扮做環球銀行，怎料它走國際化之後，潮流卻興買高增長的亞洲銀行，礇豐走錯路，再遇上美國次按爆煲，結果就衰幾年。

銀行股地產股可吼

講鰦咁多衰№，只係想話活躍的股票投資者不要買礇豐，但存款者不妨買礇豐，要將佢當做債券咁買，坐底在4、5厘息收，玩纒出入，隨時可以爭取到10%回報。反正銀行存款只有2厘幾息，存錢在礇豐，不如買礇豐了。礇豐現價131.7元，我估未來一兩年，礇豐股價都係在區間波動，大約在130元至150元之間浮沉，我有一個「傻仔買礇豐」的策略，在低價買入（如現價應是低價），如果一買就跌，就獱住死坐，預鰦佢跌到110元，礇豐基本管理良好，我又唔信坐幾年返唔到家鄉，反正年年收4厘幾息都唔錯，這是保底的基本回報。

如果好彩，買完股價唔跌仲要升，到股價加埋派息有10%回報時，就唔好客氣，沽之哉，例如你咁好彩而家一買，佢幾個月就升鰦13、14元，即使未收息，都沽之唔手軟，若升唔到就獱纒，獱到佢計埋派息有10%回報就沽，由於我睇美國係熊市，花旗股價叻極有限，除非礇豐轉型離開美國市場，否則它只會在區間浮沉，好難大升，沽鰦佢唔使驚走脫好股。

國企指數兩年見3萬？

第二招是買其他銀行股或地產股。若然是活躍股票投資者，當然唔使買礇豐，即使以銀行股計，礇豐個仔恒生（011）[股價及相關新聞] 、銳意在亞洲鋪網的渣打（2888）[股價及相關新聞] ，以及剛獲中銀香港（2388）[股價及相關新聞] 青睞入股的東亞（023）[股價及相關新聞] ，增長都會快過礇豐好多，恒生每一個多星期就在內地開一間分行，內地概念會逐漸增強，而渣打更是光大銀行的重要戰略投資者，光大銀行正在重組，如果傾得掂數，渣打會佔光大銀行顯著股份，最近跌市渣打唔係好跌得落，仍遠高於上一浪低位230多元，顯示有投資者密密吸貨。買這些股票，有中度風險，因為股價唔算平，但不致於太大上大落，講衰鱓即使有股災到來，大跌後守幾年又會到番價。另外地產股開始有吸納價值，大路就揀長實和新地，港元貶值，利息又低，會利好明年地產市道，近排樓價急抽後有少少呆，但消化升幅後，樓市仍有向上空間。

第三招是買紅色股。紅色股現價唔平，以國企指數為例，現在15,000幾點，高位回落了相當，從投機吸納的角度，部份股價跌入射程之內，即是話開始有投機的值博率，佢懐唔係唔會再跌，但估計再跌10%應有支持，但上升空間有20%、30%，以1博2、3，開始博得過，可以分注慢慢吸納。

有中環茶友仍睇國企指數在兩年內見30,000點，這是08年PE30倍左右的估值，當然也有博彩成份，主要睇住美元弱資金轉投亞洲，以及內地企業可以維持30至35%盈利年增長率。最後要警示風險，買紅色股投機味好濃，要量力而為，唔好博盡。

陸羽仁

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金融High Tea——買強勢股好過抽新股
2007年11月27日

港股跟隨美股顯著反彈，恒指高開858點，上午一直保持約900點的升幅，但下午早段升勢略回，後再升上高位27,644點，最後以27,626點高位收市，升1,085點；國企指數升851點，報16,542點，大市成交只有1,101億元。期指收報27,730，升1,160點，比現貨高水104點，成交85,481張。

下月初議息睇好

大市雖升，下午經紀張仍然無厘神氣，當時雖然大市升800幾點，佢話一則大市仍未升夠1000點，無乜力；二則無鰦早前升市一擁而上成交好旺的氣氛；第三，散戶都未係好有聲氣，昨日電話都唔多幾個。

我聽到經紀張咁講，份外精神，散戶未係好有氣氛，似乎大市仲有得升，只要大戶再掃高氣氛自然會來。我估大市目前的確無上個月咁多喪喪懐的北水來炒，但千祈唔好以為無北水唔得，唔好唔記得香港市場仍然係外資大戶話事，他們做鰦乜№期指倉，大市就會向那個方向走，未來三日係大波動日，要炒無理由都可以炒起。

下月11日就係聯儲局議息日，減息的機會唔細，減到息美股都會炒一炒，港股應可翻生，所以即使今個月唔升，下個月個市都好有機會升番，所以維持揀靚股投機性吸納的建議。

中環茶友講起，早幾日陸羽仁提到啄啄纒的策略，夠膽啄可能都啄到筍№（好似隻交行昨日就彈到夠水位食胡啦），事關個別紅色股回吐得幾厲害，雖然不能排除佢地彈完仲有得回，但一回又啄纒，獱番三個月半年應有收穫，貼市的投機者可以好機動咁順勢追貨，唔夠貼市的散戶，只能趁調整逐少逐少買，啄啄纒或者買到筍價都唔定。

外資行叫人吸貨

外資行開始跑出來看好，雷曼兄弟發表研究報告，指近期市場的悲觀情緒，已經在股價反映出來，認為港股經過一輪沽售後，現時已為入市良機。截至11月22日止，恒生國企指數已由10月份高位，向下調整達24%，相信H股市場不可能會再經歷如1994年宏調、1998年亞洲金融風暴和2004年經濟過熱時的巨大衝擊。

該行建議吸納多隻中資股份，包括：中石化（386）[股價及相關新聞] 、上海石化（338）[股價及相關新聞] 、工商銀行（1398）[股價及相關新聞] 、招商銀行（3968）[股價及相關新聞] 、華電國際（1071）[股價及相關新聞] 、華能國電（902）[股價及相關新聞] 、北京控股（392）[股價及相關新聞] 及金鷹商貿（3308）[股價及相關新聞] 。

摩根大通則睇好內地股市，指近日A股市場的調整，屬於健康的技術調整，歷史的經驗是投資者趁市場憂慮宏調而調整時買入，往往可以跑贏大市。

A股昨日先升後回，上證綜指再次跌破5,000點大關，收市跌73點，收報4958點，跌1.5%，只有黃金股表現較好，航空股則衝高回落。中環茶友話，港股外圍因素除了看美股外，也要看內地，若A股大幅反彈，對港股亦有刺激。

紅色龍頭股反彈力強

昨日香港的紅色大股普遍表現良好，中資電信股方面，龍頭股中移動（941）[股價及相關新聞] 升4.1%。只要大市續升，中移動仍是投機之選。

首日掛牌即潛水的中外運航運（368）[股價及相關新聞] 打破新股必勝的神話，昨日早上再創7.05元上市新低，結果回升3.23%收7.35元。陸羽仁認為，新股唔係唔可以炒，但彈藥有限的讀者要睇大市走向調節資金投放，個市升得好癲時，無股好買，可以重注申請新股，贏面較大；但大市回落後，不少強勢股股價亦回落至較合理水平，就不要把所有錢鎖死在申請新股上，即使其他新股未必如中外運那樣「藥水」，但熱門新股不多，不如利用現金趁回吐投機性吸納強勢股更佳。

陸羽仁

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炒變身股勿依賴基本因素
2007年11月27日

股市上周繼續調整，成交量又縮，但不乏一些熱炒的明星股。何為明星股? Victoria想人人的定義都不同，對我來說，明星股不一定是要每個人都贏錢的股票，亦不一定要每個人都輸錢的股票，只要是多人留意，多爭議性的，便是明星股。Victoria想說的明星股，在上周波幅大到嚇死人，三天內股價可從高位跌了超過一半，不知道大家估不估到是那一隻呢？答案便是中國科技（985）[股價及相關新聞] 。

自從市場上出現了兩隻由亳股變十元以上的股份，中國鐵路（8089）[股價及相關新聞] 和蒙古能源（276）[股價及相關新聞] 後，大家開始相信原來買變身股是有機會做到一注獨贏的。

自踏入11月，中國科技分別獲三間不同的基金公司增持，增持價位均低於0.23元的，第一個好消息出來了。跟覑11月5日集團停牌，宣佈涉重大收購，停牌後一天再有基金宣佈早前已增持，增持價位低於0.23元。停牌停了差不多兩周有多，到了上周三（11月21日）集團終復牌及宣佈，計劃以總代價30.3億元人民幣，收購入內地13個鉬礦的控制性股權。

值得留意的是，集團將斥資1.97億元購入內地礦業公司金灃國際全部股權，其中約1.76億元以發行2.2億股代價股份支付，相當於每股0.8元。交易完成後，中國科技將成為內地最大鉬業公司之一，擁有鉬金屬資源逾83萬噸。第二個好消息出來了。

集團停牌前股價才0.6元多，內地礦業公司金灃國際竟願意用每股0.8元來接貨，簡單去想那不是代表了中國科技起碼值0.8元。跟覑第三個好消息亦是最吸引人買985的地方便是集團股價復牌後竟然低開，做0.52元，低開一會後便馬上見大量買盤湧入，一般散戶看見股價低開後跌不下去，再綜合以上那麼多好消息，那有不買道理？

Victoria認識的炒股朋友中十個有七個那天便衝了入去買，我想最後結果大家都知道了，當天股價最高見過0.78元，之後便急速回頭，以0.52元收市，之後兩天更跌得慘不忍睹。

為甚麼有那麼多好消息的情況下股價都可以跌一半？Victoria不知道原因。我相信股票市場是一個可以供投資者分享企業壯大成長的地方，但其實很多股票都只是一種財富轉移的工具。故當炒這類變身股時，千萬不要過份依賴基本因素的分析，尤其是當股價不停向下跌的時候，談基本因素只是不想止蝕，自欺欺人的一種想法。

王雅媛（Victoria）

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金融High Tea——跟住儲局旋律跳舞
2007年11月28日

美股上個星期升兩百點，港股反彈一千點，跟住美股前晚又跌番二百點，於是港股開市又跌番一千點，之後就變成「搖搖市」，跌幅曾收窄至75點，惟午市前跌幅再度擴大，下午高開後抽上抽落，收市跌416點，報27,210；國企指數下滑263點，報16,279點，大市成交1,201億元；12月期指收報 27,139，下跌627點，成交71,383張。

港股上上落落，主要係受美國次按不斷傳出壞消息影響，最新熱門話題係礇控（005）[股價及相關新聞] 要注入巨資拯救屬下機構，中環茶友話，次按變成黑洞，掂親埋去都死，美國金融機構幾年前開始搞financial engineering，把次按同其他金融產品包裝埋一齊，成為抵押債券，美其名是分散風險，令到這類產品獲得好高評級，現在次按爆煲，變成金融病毒，滲透晒係這些抵押債券產品之內，令到成個融資機器死機，無法如常運作，礇豐有大把水，仲可以話自己泵水救個囝囝，借錢周轉住先，博他日票據市場復甦，其他機構無個有錢老豆，好多已經死翹翹。

礇控局住泵水救仔

鰠次按擴大下，美國金融股成為災區，花旗銀行宣佈賣股給中東國家阿布扎比，市場一度視此為好消息，港股因此曾經在中段反彈，但究竟油元入貨，係咪真係美國金融股見底先兆，抑或係撲水浪潮飱飱開始呢？現在睇鈬，次按同抵押債券的風潮，好有可能由華爾街大行、銀行、擴散到保險公司。市場關注係，新加坡金融機構亦受次按衝擊，而新加坡淡馬錫前日趁個市升即刻減持中行（3988）[股價及相關新聞] 股份，當中有無甚麼啟示？（有關礇豐注資啟示，陸羽仁網誌另有分析）

美國金融業瘡痍滿目，若果話有利好作用，就係會令美息有持續向下壓力，現在華爾街大行，八成以上認為下個月美息會調低大約0.25%，有一成幾人甚至認為會減夠0.5%，中環茶友捉路，現在投資市場成個局係，每次聯儲局開會出來都減息，減完又暗示唔減，話完唔減下開會前美股又跌，聯局於是又局減、美元跟住又局跌，股市跟住呢個模式炒上炒落，散戶炒上落，呢個係其中一個好可能出現的節奏，不妨留意一下。

大市前前後後急跌了幾千點，跌浪開始波及新股，繼中外航運上市潛水後，今日掛牌的重汽（3808）[股價及相關新聞] ，招股前又跌破底價，由於昨日的暗盤市場有相當成交，所以令到認購了新股的老散，有少少焦慮症。

香港散戶要鯁貴股

過去幾個月，熱門新股掛牌，通常都有幾成升幅，好似中外航運（368）[股價及相關新聞] 倒灶，係絕無僅有，若然連重汽都中招，相信大市氣氛會進一步轉差，尤其新股上市氣候會變得惡劣。中環茶友留意到，最近上市的公司，中資銀行提供「孖展」明顯保守，究竟這是背後有政策，抑或代表銀行覺得風險上升呢？唔理甚麼原因，中資行的做法，都會產生降溫效果。

當恒指炒上三萬兩千點時，成個市價錢都貴，新股跟住訂價，當然不會平，所以散戶玩抽新股遊戲，簡單講就係跟紅頂白，有覑數就湧埋去，無覑數就要散番出來，按照遊戲規則辦事，最近兩隻熱門新股破底，若然真金白銀申請者，蝕錢應該有限，最多飲少餐茶，至於做孖展者，就傷得比較入肉，好彩係之前賺埋唔少，輸番鱓可以當係獲利回吐，但風高浪急，自然就要打醒十二分精神。

未來兩個星期，仲有好多新股上市，最矚目者應該係中鐵集團（390）[股價及相關新聞] ，本來呢隻係熱爆股份，但現在氣氛逆轉，可能好多散戶都會縮注。中鐵今次先A後H上市，但H股訂價上限明貴過A股，究竟點解港交所上市委員會接受呢個條件，一句說到尾，就係形勢比人強囉，港人擺明要買貴股，覺得鯁得落囉，就申請幾手玩纒，賺唔賺到錢就聽天由命啦！

陸羽仁

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金融High Tea——沉船、翻車、出埋軌？
2007年11月29日

港股在期指結前夕罕有地平靜，雖然上日美股杜指大升215點，但恒指在礇豐（005）[股價及相關新聞] 繼續回吐拖累下，高開150點後，全日在429點內飄忽上落，收市升161點，報27,371點；現貨月期指收報27,430點，升325點，比現貨高水 59點，成交98,229張；12月期指收報27,417，升278點，成交76,096張。國企指數升83點，報16,362點，大市成交1,041億元。

中環茶友都覺得期指結算前股市靜到少少不尋常，大市無方向，大股壓住唔升，簡直有小小悶，或者大戶會任由大市在27,000點左右水位結算，轉倉落下個月，等減息再玩。

咁樣鮋悶市，新股成為殺戮戰場，中國重汽（3808）[股價及相關新聞] 首日掛牌即跌穿招股價，低見10.8元，收報10.86元，較招股價12.88元，低15.7%，散戶若借孖展認購，更要高近一成成本，咁就更傷。

中鐵成下一波焦點

經紀張話，市場人人講大型新股隻隻唔掂，之前中外航（368）[股價及相關新聞] 上市沉股，昨日重汽翻車，將於12月7日上市的中鐵（390）[股價及相關新聞] 唔知會唔會出埋軌矣。中外航昨日再跌7.1%至6.69元，比招股價8.18元，已跌了18％，當日中外運上市跌，市場話航運股跌，中外航咁唔好彩跌；昨日重汽跌，汽車股無跌，汽車股駿威（203）[股價及相關新聞] 還升2.3%、東風（489）[股價及相關新聞] 亦漲3.6%，雖然大家做不同種類的車，但汽車類股票無跌，重汽跌穿招股價，再次證明新股跌的第一個原因係定價貴，所以新股會跌鮋，呢個咁簡單的道理，大家要明白。

中鐵是首家以「先A後H」形式上市的公司，H股部份在昨午截止公開認購。消息指公開發售部份超購194倍，國際配售亦錄得39倍超購，由於反應熱烈，中鐵 H股傾向以上限每股5.78元定價。中鐵H股好可能比A股訂價貴兩成，又係一隻基本質素良好，但定價貴的新股，若大市氣氛無大幅改善，認到都唔一定賺鮁。

陸羽仁在大市升到好癲時，都有叫人認纒新股，唔係新股價錢平，而係新股無蟹貨，如果大市見№就炒，新股都有得炒纒，加上新股認到的數量有限，賺唔賺得多，蝕也有個譜也。不過大市跌鰦落來之後，有兩隻巨型新股破底，從老散轉膊要快原則出發，這個邏輯暫時要改一改，直到大市改善為止，依家隨街都有國指 16,000點水平的貨色，新股按國指20,000點水平定價，想買都買現貨唔買新股了。另外，認了新股的讀者，若上市後守不到招股價，亦宜先止蝕，通常跌開有一段尋底期，想買等佢跌定再買番都未遲。

賊仔股有大戶吸

近期的新股唯有賊仔股阿里巴巴（1688）[股價及相關新聞] 得，上揚3.9%，收36.35元，聽聞有大戶睇好它的概念，仍在密密手吸納，所以股價極其硬淨。

紅色股以電訊股和航空股表現較佳，中移動（941）[股價及相關新聞] 升1.4%；聯通（762）[股價及相關新聞] 升1.4%；網通（906）[股價及相關新聞] 表示有可能引入外資股東，股價大升6.3%，可能是電訊業重組受惠者的中電信（728）[股價及相關新聞] 亦炒高5.4%。內地航空股亦造好，東航（670）[股價及相關新聞] 升11.7%，南航（1055）[股價及相關新聞] 漲4.2%，國航（0753）[股價及相關新聞] 升6.1%。

本港股份方面，地產股繼續炒減息，當中新地（016）[股價及相關新聞] 升得幾好，升到152.1元。另外九倉（004）[股價及相關新聞] 公佈首三季盈利增長1.1%至75.5億元，不計投資物業重估盈餘，盈利升30%至40.2億元，股價升5.05%，收報40.55元；同系會德豐（020）[股價及相關新聞] 半年盈利升近8%，股價大升8%，收報24.3元。

陸羽仁

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金融High Tea——好友執番一身彩
2007年11月30日

期指昨日結算，出現大奇蹟日，美股憧憬下月減息，帶動恒指高開，全日保持過千點升幅，最後收報28,483點，升1,111點；國企指數最高升上 17,219點，收報17,014點，升652點，大市成交1,466億元。現貨月期指以28,479結算，12月期指收報28,400，升983點，比現貨低水83點，成交70,510張。

大奇蹟日呢個形容詞，係鍾意玩期權的中環茶友的形容詞，因為今個月大市反覆下插，擺明插瓜好友，但諗唔到臨近結算兩日，美股接連大升，杜指衝番上去萬三點樓上，尤其星期三杜指升了三百幾點，搞到個股市最後一日先出現爆漿式上升，結果期指埋單計數，好友找數每張俾少五萬幾銀，認真執番一身彩。

茶友話，淡友到口的肥肉只咬到半啖，主要都係運數，因為咁飱美國同內地股市齊齊勁彈，若然彈遲一日或半日，過了結算時間，咁就醫番都㎡藥費，唔該下個月請早腬，而美股期指結算日期同香港不同，所以應該唔關大戶在外圍發功有關，淡友贏到錢但贏唔得盡，唯有講句世事難盡人意。

有少少退潮感覺

雖然外圍勁彈救番好友半條命，但茶友話，今個月去到下半個月交投減少，而且波幅收窄，跟開大戶線者，會感覺到個市就係有少少退潮，落行的資金好似有少少減鰦，所以上上落落個浪，力度無先咁勁，所以下個月個市點樣走，仲要再睇一下，尤其現在內地錢仲係好觀望，大家仲傳緊阿爺會有宏調招數出，所以個市未見真章。

早幾日陸羽仁話，外圍個市都係跟住美國減息的古仔走，昨日勁升主要是聯儲局副主席科恩發表的言論，加上聯儲局發表最新的經濟報告指，經濟雖然持續擴張，但增長步伐放慢，並進一步看淡樓市，令市場認為下月11日聯儲局篤定會再減息最少0.25厘。所以地產股表現最威猛，信置（083）[股價及相關新聞] 、恒地（012）[股價及相關新聞] 、新地（016）[股價及相關新聞] 、新世界（017）[股價及相關新聞] 大漲5.08%至11.13%；長實（001）[股價及相關新聞] 連奪將軍澳「日出康城」1-3期發展權，上升2.86%；九倉（004）[股價及相關新聞] 宣佈按每股30元「8供1」供股淨籌91.1億元，資金用作擴大內地物業投資業務，行動仍獲大行看好，股價抽高5.55%，收租股太A（019）[股價及相關新聞] 升6.85%。

資源股方面，準藍籌中石油（857）[股價及相關新聞] 回升2.76%，中石化（386）[股價及相關新聞] 漲5.63%；中海油（883）[股價及相關新聞] 有信心今年產量達標，抽高3.9%；準藍籌神華（1088）[股價及相關新聞] 獲美林上調評級，升4.36%。

地產股跑贏大市

從最近個市扯上扯落，似乎見到資金有慢慢換馬，為來年投資策略做好準備，部份錢似乎流入鰦地產股類別，新地早前批股集資，之後一度穿底，但跟住好快又抽番上，買鰦股的基金似乎無放到手，所以低位就見到承接，同樣情況在另一隻曾經批股的嘉里身上亦出現，以指數在兩萬七左右計，新地一跌穿145元、嘉里一穿 62元，就見到有支持。美國樓市經過近十年上升期，現在估計要衰番三、四年，美息可見將來仲要減一厘以上，相反香港樓價在○三年見底，之後慢慢回升，經過四年消化期，市場上貨源慢慢落入用家和實力投資者手上，加上土地供應由過多慢慢變成減少，令到供求關係開始改變，呢個情況好似股市，經過漫漫長熊市後，要有一段緩慢復甦期，跟住升勢先會加快，所以不排除醒目資金於是先行流入地產股炒番轉。

陸羽仁

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金融High Tea——一鬆一緊慢慢炒
2007年12月3日

11月剛過去，又是一個波濤洶湧的月份，這是今年第三個調整的月份，很可能是今年最後一個調整月，係時候總結前瞻一下。

今年第一個調整月是3月，股市跌到最低是3月5日，日中見過18,659點的低位，比1月高位跌了11%，算是一個小調整的跌市。到8月是第二個調整月， 8月17日是大插插兼V形大反彈日，當日低位見過19,386點，比7月高位跌了17.7%，當時外圍環境較危急，所以跌幅較深，算是一個大調整跌市。到上個月是今年第三個調整月，低位是8月22日曾做過25,861點，比10月30日的高位31,958點，跌了6,097點，跌得相當多，跌幅高達 19%，也是一個大調整跌市。

若論痛苦感覺，上月跌市可能比8月跌市好少少，無咁痛苦，因為在9月、10月連番急升後，股市跌下來跌幅雖多，但未穿上浪高位23,000點，換句話說只要你不是高追，應該不會輸大錢，但8月跌市不但跌穿上浪高點21,000點，還一直殺近上半年的低位，即係話當時過去半年買股的都開始要輸錢，受苦的人多很多。

跟內地升 跟美國跌

大家應該留意到，今年香港的升市，和內地的牛市相關，但香港今年這三浪的跌市，都和美國的次按風波有關，升市跟內地，跌市跟美國，特別是8月和11月的跌市，都跟住美股走勢，直情有點「次按唔掂，股市大跌夾聯儲局減息」的味道。但等到市場確定挾減息成功後，在真正減息前會炒一轉，跟住牛皮一陣又來跌過。

你睇美股的走勢更清楚，7月杜指升上14,000點的高位，跟住回頭大跌，到8月17日夾到聯儲局在會期以外特別減息，開始抽升，10月頭升上 14,280點的高位，造出一個雙頂，跟住又回落，去番13,500點，夾一夾減息，10月尾聯儲局減息前，美股又抽，不過今次上唔番14,000點，跟住在11月又跌，又再夾減息。唔好俾我講咁多點數嚇親你，簡單點講美股隨覑聯儲局議息周期起伏，夾減息的趨勢明顯。

陸羽仁經常講外資大戶左右香港大局，他們對祖家夾減息的股市周期瞭如指掌，所以基本上也是順覑這個周期炒，炒港股到咁上下就反手，在高位派派貨，借住美國的調整浪，推動港股調整，一升一跌，連上下波幅都食埋。

外資大戶唯一預想不到是8月20日國家外匯管理局突然宣佈要搞港股直通車，惹起大批北水偷渡湧港偷步，搶住買紅色股，港股發鰦狂咁炒上，25,000點、 28,000點的大關應聲而破，港股的大方向雖然仍然和美股相近，但升勢大幅向上拉高，升幅偏離美股。美股在10月中曾有一插，但完全拉唔到港股下去。外資大戶推唔落港股就順勢炒上，結果到10尾的升上31,958點的高位，恒指在短短兩個月內由8月中的低位19,386點，狂升64%，港股史上罕見。

調整結束 兩波向上

到11月外資再挾減息，美股再度回落，外資大戶又再把握港股的主導權，醞釀一個調整浪，溫總11月3日在烏茲別克喊停港股直通車，就為淡友製造鰦好勁的炮彈。既然呢一個升浪升得咁癲，和阿爺開放港股直通車有莫大關係，依家阿爺話呢班直通車押後都唔知幾時，再加上跟住又整出一些打擊地下錢莊的措施，搞到北水都唔敢咁明目張膽來香港，港股自然好似漏鰦氣咁向下插。

陸羽仁係咁靠估，如果港股直通車無話停開，港股呢一浪調整到27,000點至28,000點都好夠，以中位數計27,500點計，比高位調整14%左右，因為今次外圍無8月時咁恐怖，所以無8月時跌17.7%咁多都屬正常。不過溫總講完話，就送多1000幾、2000點的調整幅度。

呢一浪調整應該已經結束，除非內地股市再驚人急插，否則港股應反覆向好，再續升勢。陸羽仁和中環茶友傾起，過去在3月和8月的跌市，跌後第二個月都會好急促回升近之前的高位，特別是8月跌市後更誇張，到9月不止穿破上一個高位23,000點，更上衝到27,000點的新高，如果這個情況重演，呢個月港股要再上番高位，豈不是要衝番上31,900點？

論經濟大勢，由於美國聯儲局將再減息，由直升機上掟錢落地，香港跟美國減息，錢根緊動，股市大勢向好。若論短期走勢，港股這個月是跌後反彈市，亦應向好，有兩個時機會向上，第一個時機是11日聯儲局議息前一星期，按過去經驗，在這些充份預期會減息的市道，都是減息日前造好，正式宣佈減息後就會慢慢回吐。但今個月是全年結算，基金經理要粉飾窗櫥，所以近月底是第二個時機，芬佬會推番高指數全年結算。

急促創高 機會不大

對這個月的升幅，大家不要期望太高，不要以為會重演9月的大升市，會衝破上一個高位31,900點大創新高，大市短期難破新高，甚至能否如4月升市那樣在跌市後一個月立即逼近高位也有疑問。主要關鍵是31,900點這個高位太高，當時港股是因為港股直通車這個因素「人為」地推高了，港股直通車暫時開車無期，內地股市又比較低迷，不能期望有太多北方來的刺激，所以能否再上破31,900點的高位，令人懷疑。

9月的跌後反彈不是常態，我們以4月較正常的跌後反彈市作參考。一跌基金會走一走，等跌定後才回來，跌到好深時第一個入市的是炒作期指的外資大戶，他們在大跌的月份收夠貨，跌後第一個月推番上稍高位置，等市場消化一下，等一兩個月，靜候基金錢回流，配合資金再流入時把股市推上下一浪的高位，然後派貨畀流入市場的新錢，通常要三、四個月，才會完成整個過程。

內地寒冬 靜待宏調

假設無港股直通車推波助瀾，地下北水暫時也沒有太大意欲來港炒股（有無北水看總成交有無1500億、1600億就知），港股就會跟隨上述傳統的炒作模式，會以較平和的方式炒上。

香港股市也會借內地股市個勢來炒，內地市暫時在調整中，同樣不是熱炒市道。溫總早排在新加坡的「兩防」講話，成為近日阿爺主理經濟的基調，即「防止經濟增長由偏快轉向過熱、防止物價全面上漲以及防止資產泡沫化」，所以以阿爺的財政政策是以穩健為主，貨幣政策取向可能從緊。聞說中共中央經濟工作會議將於本周在北京舉行，會議基調將覑重防止經濟成長由偏快轉為過熱，以及防止物價全面上漲。

內地市場怕阿爺再出宏調重招，所以股市樓市都在調整中，樓價開始下調，成交大量萎縮；A股近日不斷下探低位，上證綜指由10月16日高位6,124點，跌至上周五的4,871點，至今已從高位調整20.4%。上周三上證綜指曾一度向下擊穿4,800點，當時市場信心徹底動搖，恐慌性拋售力量急驟放大，大量基金客戶贖回，顯示市場信心幾弱。觀察未來走勢，阿爺暫無批新基金面世，即是未有支持股市的動作，顯示股市未跌到她要托的位置，內地股市仍是政策市，等最後的壞消息出現。對香港來說，內地股市基調仍弱，又沒有特別放水到香港的措施，所以對香港的影響是中性偏淡，不是推波助瀾。

在這個全球銀根鬆，內地水頭緊的環境下，港股大環境仍然向好，但不要有不切實際的超高幻想，港股不再一天1000點地急升，也不是壞事，唔好升得太急，拖長來升，明年仲有得慢慢向好炒。

陸羽仁

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金融High Tea——單腳跳 等美國減息
2007年12月4日

港股昨日上升乏力，恒指高開181點後一度上升至29,120，最高升477點，但下午開始腳軟，尾市更插一插，收報28,658點，升幅收窄至只有15 點；國企指數先升後跌18點，報17,160點，大市成交1,108億元。期指報28,604點，跌276點，比現貨低水54點，成交48,677張。

現時大市是一個大升後轁氣的格局，整體無大方向，能炒的主要是受惠於美國減息的股份，上午地產股炒得好勁，但下午亦升幅收窄，三大地產股埋單恒地（012）[股價及相關新聞] 升最多，收71.2元，升幅3.7%，中段曾見72.5元，逼近全年高位；長實（001）[股價及相關新聞] 表現唔差，收150.1元，升2.6%；新地（016）[股價及相關新聞] 一度升得好犀利，創過169.6元的新高，不過其後升幅收窄，收報162.2元，只升0.6%。信置（0083）[股價及相關新聞] 亦升0.9%，收27.7元，其他部份地產股微跌，但地產股仍屬強勢。

反觀紅色股升完回得更厲害，中移動（941）[股價及相關新聞] 守住140.7元，微升0.2%，中石油（857）[股價及相關新聞] 收14.98元，跌0.3％，其他內地保險股微升，但內地銀行股則微跌。紅色股抽唔起，多多少少和內地股市有關，A股深強滬弱，上海股市金融股的上漲終不敵中石油下跌，上證綜指收報4,868點，微跌0.1%。中石油A股再創上市以來的新低，收30.44元人民幣，跌3.4%，它是內地重磅股，佢唔掂，成個上證綜指都好難升。

觀望中央經濟會議

中環茶友傾起港股走勢，目前好似兩隻腳只得一隻腳識郁，美國可能減息帶動息口敏感股炒下，但阿爺股市仍在尋底，阿爺呢個星期開緊中央經濟工作會議，怕佢開完會出招，所以A股觀望氣氛較濃，香港紅色股亦無氣氛大炒。

茶友話，港股暫時只識單腳跳，未來一個多星期減息前，就要睇老美有無好消息。按過去經驗，減息前美股會炒下，道指現價13,371點，都仲有少少水位炒上。

股市靜靜地，李四叔出來見記者，講大市多過講恒基，四叔仍維持今年底港股達30,000點及明年春季33,000點的預測，他選股好搞鬼，以金木水火土五行來概括（睇落有風水味道），還是投資「金」吧，金融股，如保險股國壽（2628）[股價及相關新聞] 及銀行股招行（3968）[股價及相關新聞] ；「火」則屬資源股，如中海油（883）[股價及相關新聞] 及神華（1088）[股價及相關新聞] ；「土」就是內地房地產股，這個類別可長線看好，因為內地的房地產需求是無限量的，一共是13億人的需求；中國海外（688）[股價及相關新聞] 的現價較IPO的新股有上升水位。

李四叔繼續做好友，信佢就坐定，唔買都唔好沽了。

新股暫難搵覑數

傳李嘉誠入股Facebook，但TOM集團（2383）[股價及相關新聞] 表示沒有對Facebook作出任何投資，股價急漲55%後升幅收窄至23.3%。炒消息有時風險都幾高，凡炒呢類股份，最緊要係貼市同埋嚴守紀律，一見勢色唔對就跳車，尤其成交量少的股份，三年唔發市，發市當三年，萬一上鰦車資金被綁，就會輸錢，所以落場前要做定心理準備，預鰦扑中食大茶飯，扑錯鰦就要轉膊。

同樣情況亦發生係新股身上，上個月兩隻重型股份掛牌，結果中外航（368）[股價及相關新聞] 潛水，初時大家仲以為係撞正航運股調整，點知跟住到隻重汽（3808）[股價及相關新聞] 掛牌都破埋底，大家開始意識到認購新股的風險，昨日中鐵A股掛牌，收市升近七成，但幅度不算特別高，香港的H股招股訂價高過內地，預期升幅又低過內地，若然用孖展認購，相信都無肉食，所以連李四叔，都話最近新股訂價不便宜，暗示暫時都好難搵到覑數。

陸羽仁

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長做長有 勿怕中鐵「出軌」
2007年12月4日

港股近日已不再像早陣子一時亢奮、一時悲觀，慢慢尋回本身的節奏，上周美國雖大升，但負面因素仍在，故港股沒有大升，只是輕微造好。內地A股應會繼續保持弱勢，但似乎亦對港股的影響力已沒有之前那麼強，因為此刻支撐覑港股的是本地地產股。

地產交投日漸活躍，相信不但帶動地產股上升，還會有利銀行股，記得商品大王羅傑斯有句名言：「Get them before they are hot」（熱炒之前買進），似乎可以應用銀行股上。

近日上市的中外航（368）[股價及相關新聞] 與重汽（3808）[股價及相關新聞] 雖然質素不差，但定價過於進取，遇上市況不好，即時又「沉船」和「撞車」。經過這兩次「意外」後，大家開始擔心會不會連今年新股市場的壓軸好股中鐵，都會發生「出軌」意外呢？

還記得去年中交建（1800）[股價及相關新聞] 上市時，一上市已升了不少，大家說它太貴，不願意長獱，但事實告訴我們原來當市場沒有選擇時，貴與平這個概念得重新去改寫。

近日話題多多的阿里巴巴（1688）[股價及相關新聞] 是一個好例子，市場上根本沒有相似的東西可以選擇，當一些基金被返去買時，他們自然傾向相信阿里巴巴未來盈利可以升天的神話。我很喜歡用一個例子，便是甚麼大話不會被人揭穿？答案便是人家想聽的話！你估在沒有選擇時，基金經理喜歡聽甚麼說話？

我對中鐵蠻有信心，首先中鐵概念獨特，集團是中國和亞洲最大的多功能綜合型建設集團，全球排名第三，同時也是世界最具競爭力的綜合型建設集團之一，在鐵路、高速公路、橋樑、隧道及城市軌道交通方面均處於領先地位。加上符合「十一‧五」規劃發展基建的國策，是長線基金的必然之選。

另一方面，大家都知道美國經濟轉差的機會十分大，美國經濟差即是影響中國出口生意，出口是中國這幾年快速增長的火車頭，一旦轉差，中國快速增長這神話便有機會破滅。為何大家願意用那麼高的市盈率去買內地股票？就是相信中國快速增長這神話。所以Victoria相信中國政府一定會加快基建投資刺激中國經濟，穩固內部結構，減少對出口生意的依賴，以免出現「美國衰、中國更衰」的情況。

照這道理，中鐵及中交的生意應是長做長有的，所以即使中鐵首日真的是「出軌」，抽中的朋友都不要太覑意，嘗試從上而下去想想一隻股票的未來，隨未來的得大於現時眼前的失。

王雅媛（Victoria）

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金融High Tea——唔知點解炒番起
2007年12月5日

在美股杜指上日跌57點的背景下，恒指昨日低開114點，去番28544點，正當市場以為大市要回吐時，港股又彈番起，下午回至28,724點，但尾市再彈番高鱓，結果恒指收報28,879點，升221點；現貨收市後期指再抽，期指收報29,102點，升498點，比現貨高水223點，成交52,008 張。國企指數升幅收窄至35點，報17,195點；不過大市成交就少得可憐，只有883億元。

中環茶友話，個市靜得好緊要，整日成交都少，本來這種市況最飱回吐，由於承接力強極有限，要踩低幾百點話都無咁易，但大市無端又炒番起200幾點，期指仲要抽高，似乎大戶都唔想大市跌。佢話照計呢鱓咁淡靜局面，唔維持得好耐，靜得兩靜又鈬料。

北水完全消失晒

大市咁靜，經紀張叫晒救命，佢有一班內地客，早排好活躍進出，一個客一日都球球聲現錢咁又獱又沽，但近兩個星期完全唔郁，既無沽貨，也無調錢鈬獱貨，耐唔耐打個電話問纒價就算，佢話呢個情況比較少有，過去大跌之後，一跌定鱓北水就撲入市買貨，但今次好似隔夜煎堆：無晒氣、漏晒油。

我同經紀張講，早一陣子阿爺話打擊地下錢莊，錢莊要避避風頭，暫停營業，客仔亦都唔想博，而家風頭火勢去調錢，容乜易調緊幾百萬時，突然撲幾個公安出來，一二三捉姦在脇，衰起上來做埋中央台新聞聯播主角，所以客仔都會轁轁先，等風聲無咁緊先至再調錢出來。我叫經紀張節哀順變，呢一兩個月都無北水客生意可以做矣。

這樣又去番原本的話題，連偷渡北水都暫停，港股缺水，本來易跌難升，不過大市似有人托住，睇怕大戶都獱鰦唔少期指等減息矣。

美國的次按大大鑊，搞到要政府救市，美國財長保爾森與銀行界研究提出解決次按問題的計劃，讓本來供一兩年要加息的次按業主，可以凍結加息7年，即係話大幅延長低息期，引誘次按業主不要斷供。陸羽仁認為此舉等如政府大力干預市場，把問題掃入地氈底，可以拖得一下，但沒有解決問題本身，不過卻可收拖延爆煲之效。

新地恒基齊創新高

美國政府打晒茅波救市，睇鈬美息仲有排未減完，所以昨日地產股繼續炒，恒地（012）[股價及相關新聞] 、新地（016）[股價及相關新聞] 同創新高後升幅收窄，恒地最高見73.2元新高位，收報72.4元，升1.7％；新地高見169.8元，收167.1元，升3%；長實（001）[股價及相關新聞] 收152元，升1.3%；太古A（019）[股價及相關新聞] 更急升3.3%。

油股亦引起大行垂青，認為趁油價回吐係吸納良機，睇好中海油（883）[股價及相關新聞] 及中石油（857）[股價及相關新聞] 。瑞銀環球石油研究部門最近調高國際油價預測，但預期原油價格將會由現水平調整至每桶70至80美元水平，不過該行長遠看好油價，故視是次調整為買入油股的機會。瑞銀給中海油目標價18.3元（現價14.26元），建議買入。瑞銀又將中石油（857）[股價及相關新聞] 目標價由過去的12元調高至17.6元（現價14.88元），評級由中性改為買入。

摩根士丹利發表研究報告，指油價高企及美元疲弱，故繼續看好上游石油股，而損失最大的將是那些無法把成本轉嫁如印度及中國等國家的消費及下游行業。大摩維持中石油目標價21.5元及「增持」評級，而中海油目標價亦維持17元及「增持」評級。

陸羽仁

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金融High Tea——A股一彈港股即抽
2007年12月6日

在內地股市觸底反彈後，港股昨日應聲彈升，恒指上午升156點至29,036點後，一度倒跌至28,712點，然後再回升；下午開始發力，升至29,411點，收報29,345點，近全日高位收市，升466點。

期指收報29,510，升408點，比現貨高水165點，成交57,500張。國企指數升幅更大，大升445點，收報17,640點。大市成交上番鱓，成交1,148億元。

港股面對兩大外圍因素，第一隻腳美國極可能在本月11日減息，只差第二隻腳內地股市，未知A股見底未，上星期內地股市試底急抽過一次，之後再試底，昨日又來第二次急抽，股市大幅反彈走勢，中石油A股、中石化A股企穩反彈，金融、地產、有色金屬等大股整體走強，有效地穩定了市場氣氛，而鋼鐵板塊在鞍鋼、武鋼、寶鋼的帶動下也連續兩日全面上漲，成為推動股指反彈的新動力，上證綜指最終收於5042點，重返5000點之上，成交量略有增加，股指成功收復10日平均線及半年線。

專家料A股已見底

講內地股市要搵內地專家，摩根大通證券公司董事總經理兼首席經濟師龔方雄昨日話，對明年A股市場繼續看好，美國次按風暴不會威脅到中國明年經濟增長及出口，而次按令美國減息，更約束了中國可能加息的幅度，對股市有利。雖然最近A股市場出現調整，但投資者毋須過於悲觀。他強調，A股與H股近期的調整以及兩者之間溢價已經縮窄，這表示A股調整已基本完成，是再次入市的良機。

他表示，由中石油A股引發的這一波調整基本已完成，由周一的市況就可以顯現出來，中石油A股大跌3%，但內地股市只微跌3點，而且多數個股普遍上升，市場並沒有隨覑中石油A股的大跌而下滑，這表示市場已經開始企穩，中石油A股調整已基本完成，這也有賴於香港市場近期來15%的反彈。

看來A股即使未見底，都離見底不遠，香港人無得買A股，但內地股市若升番，H股仍有向上升空間，國企指數現價17,640點，第一個位先衝18,000點。

中環茶友論恒指走勢，港股要炒上，中、美兩隻腳，本來二缺一，但昨日中國呢隻腳落埋場，後市可以再睇高一線，昨日礇豐（005）[股價及相關新聞] 雖然仍跌0.8%，而早幾日大升本港地產股亦在轁緊氣，但昨日紅色股和本地銀行股接力殺上，特別紅色股走勢好勁，一隻中移動（941）[股價及相關新聞] 升2.1%，已帶動恒指升144點，另外幾隻大№都升得好勁，建行（939）[股價及相關新聞] 升4.4%，中石化（386）[股價及相關新聞] 升4.3%，中石油（857）[股價及相關新聞] 升3.8%，紅色大股有少少復活趨勢。

紅色大股復活

講到港股，又要講番本地專家，瑞銀策略員陸東發表研究報告指出，維持恒指合理值於32,000點，理由是相信，明年就業市場改善及收入上升，將會刺激消費及投資，人民幣升值亦令內地輸入通脹，以致負利率情況加劇，使存款轉移至股市及樓市。

陸東表示恒指合理值32,000點反映經常性盈利之下的市盈率為20.6倍，高於歷史平均數14.9倍約38%，他建議投資者買入被低估的收租股及利率敏感股如中國銀行（3988）[股價及相關新聞] 及大新金融（440）[股價及相關新聞] 。

在大市回穩下，中國中鐵H股將於本周五掛牌，佢遇上大市回升，可能好命過重汽和中外運，唔使成為潛水第三寶，據國際電子交易平台Instinet顯示，中鐵H股暗盤成交價介乎6-6.25元，僅較招股價5.78元高4至8%，成交約100萬股。

陸羽仁

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Mr.Business

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金融High Tea——陰陽怪炒有獲利貨
2007年12月7日

在美股早一日大升196點的背景下，港股昨日先升後回，恒指高開424點後，升至29,889點後升幅收窄，收報29,559點，只升213點。期指收報 29,699，升172點，比現貨高水140點，成交51,315張。國企指數升150點，報17,790點，但大市成交不少，有成1,251億元。

中環茶友話，大市應升不升，論走勢唔太靚仔，有兩個可能，第一是走完一個短浪要回一回，昨日衝向30,000點時，只差111點就到，比上月22日低位 25,861點，已升了4028點，不排除有好友先食食胡沽番少少獲利貨出街。第二，內地股市反覆，前日升完一日，昨日又軟軟懐，上證綜指收報5035 點，微跌7.58點或0.15%，港股升勢未有內地股市配合，所以上到咁上下就回。

陸羽仁唔知邊個講法飱，不過這一陣子港股陰陽怪炒，應跌時不跌，應升時不升，唔係按股市表面行事，一定同背後的期指倉位有關，升唔到上去，回一回唔奇，但又不用看得太淡。

恒生愈來愈值錢

港股未改輪流炒格局，炒完地產股後，呢期炒到銀行股，連好耐未有得郁的礇豐（005）[股價及相關新聞] 亦升1.8%，收133.6元，仔仔恒生（011）[股價及相關新聞] 創170元新高，收報166.9元，急升5.1%，東亞（023）[股價及相關新聞] 獲里昂訂新目標價至57.5元，急升5.3%，收報58.15元；中銀香港（2388）[股價及相關新聞] 亦升5.3%，渣打集團（2888）[股價及相關新聞] 破300元大關後再上，升2.3%，收報306.8元。

中環茶友發牙痕，話恒生做仔叻過阿媽，而家升近170元，市值升到3191億，愈來愈值錢，阿媽礇豐可能動心把呢個叻仔賣掉，既套取大筆現水，亦把潛在資產的價值變現，變出大筆利潤沖銷次按撇帳，所以恒生股價有支持也。

講番銀行股，美國減硬息，香港會跟住減，對大銀行有利，因為大銀行大把水，減息令樓市活躍，大把樓按生意湧出來，但細銀行自己無水，要靠在同業市場拆借，但同業市場受次按影響，時鬆時緊，水緊居多，細銀行根本無水去食新增的按揭生意，只能眼光光睇住大銀行食胡。

中銀香港易炒波幅

好似中銀香港這個按揭大戶，受惠最多，有中環茶友長期炒中銀香港波幅，話隻股大約在18元至22元間走動，近排抽上，昨收21.7元，全年高位係22.7 元，不知今次會唔會穿一穿高位，但即使穿高位後也不會再升得太多。茶友每次都係在近18.2元、18.3元獱，等隻股升到22元走，執兩成，去年底至今已經是第4轉，識得炒中銀香港波幅都幾和味。茶友總結經驗，炒中銀香港波幅最緊要唔好貪，向下唔使最低位獱，向上也不要最高位沽，到咁上下分段入、分段出，只要期望唔太高，一轉食十幾個巴仙都幾易，連食幾轉相當和味。按中環茶友的估計，中銀香港現價高追，水位有限矣。

中鐵（390）[股價及相關新聞] 今日上市，開大開細好快知，內地會計學者質疑該公司盈利，惹起一場風波，中歐國際工商學院會計學教授丁遠曾接受《21世紀經濟報道》專訪，質疑中鐵帳目，表示仔細研讀中鐵招股說明書後得出結論，中鐵的2007年1至6月盈利數字有大量「水份」，70%以上來自上一年度的計提沖回，還有15%則來自於短期投資收益，去掉這兩部份，中國中鐵的利潤將大大縮水90%，從15.45億元減少到1.5億元。不過國資委改革局副局長白英姿在北大演講時就回應謂：「中鐵的利潤是真實的。」

中鐵A股價格在質疑聲中表現回軟，從高位8.61元人民幣回落，今天收報8.35元人民幣，較前收市下跌1.5%，但仍較A股招股價4.8元人民幣高出 74%，較H股招股價5.78元，仍高出52%。中鐵H股的最新暗盤價為6.68元，較招股價5.78元高出15.6%，最高曾見7.06元。看來今天守住招股價應無問題，問題是股民可有多少進帳。

陸羽仁

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