股神巴菲特的点点滴滴

flycrab

股票投资入门：巴菲特投资7大信条
欢迎发表评论02012年05月10日11:00 来源：和讯股票
http://stock.hexun.com/2012-05-10/141262600.html

巴菲特向投资者解释了他的几大信条：

一、保持流动性充足。他写道，“我们决不会对陌生人的好意产生依赖，我们对自己事务的安排，一定会让我们极有可能面临的任何现金要求在我们的流动性面前显得微不足道;另外，这种流动性还将被我们所投的多家、多样化的公司所产生的利润流不断刷新。”
　　
二、大家都抛时我买进。巴菲特写道，“在过去两年混乱中，我们把大量资金用起来;这段时间对于投资者来说是极佳时期，因为恐慌气氛是他们的最好朋友……重大机遇难得一见，当天上掉金时，要拿一个大桶而不是顶针去接。”
　　
三、大家都买时我不买。巴菲特写道，“那些只在评论家都很乐观时才投资的人，最后都是用极高的代价去买一种没有意义的安慰。从他这句话推导，显然是要有耐心。如果人人都在买进时你做到了按兵不动，那么只有在人人都抛售时你才能买进。”
　　
四、价值，价值，价值。巴菲特写道，“投资中最重要的是你为了什么而给一家公司投钱通过在股市中购买它的一个小部分以及这家公司在未来一二十年会挣多少。”
　　
五、别被高增长故事愚弄。巴菲特提醒投资者说，他和伯克希尔副董事长芒格(charliemunger)不投那些“我们不能评估其未来的公司”，不管它们的产品可能多么让人兴奋。多数在1910年赌押汽车业、1930年赌飞机或在1950年下注于电视机生产商的投资者，到头来输得一无所有，尽管这些产品确实改变了世界。“急剧增长”并不一定带来高利润率和高额资本回报。
　　
六、理解你所持有的东西。巴菲特写道，“根据媒体或分析师评论进行买卖的投资者不适合于我们。”
　　
七、防守好于进攻。巴菲特写道，“虽然我们在某些市场上扬的年头里落后于标普指数，但在标普指数下跌的11个年头里，我们的表现一直好过这一指数;换句话说，我们的防守一直好于进攻，这种情况可能会继续下去。”

flycrab

巴 菲 特 的 五 大 投 资 秘 诀
Jonathan Burton
2013年 04月 01日 07:28
http://cn.wsj.com/gb/20130401/inv073248.asp?source=newsletter

披露：本月作者通过一个退休金账户持有伯克希尔-哈撒韦的B类股。

对于大部分投资者来说，模仿沃伦•巴菲特(Warren Buffett)而取得成功的机会，就跟模仿足球巨星戴维•贝克汉姆(David Beckham)的动作而射球入门的机会差不多。

像贝克汉姆一样踢球？不大可能。

像巴菲特一样投资？去吧。巴菲特甚至还会教你怎么做。

伯克希尔-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)投资组合中的基本元素已经包含在巴菲特妙语连珠、传阅广泛的著名年度致股东信中。最近的致股东信一共24页，既有乐观的展望、淳朴的老段子，也有投资股市、以及投资你自己的经验之谈。

巴菲特写道：“随着时间的推移，美国企业界将有良好的表现。同样肯定的是，股市也会有良好的表现，因为它的运势就维系在企业的表现上面。是的，间歇性的倒退将会出现，但投资者和管理者所处的游戏格局对他们非常有利。”

他还写道：“由于基本游戏格局如此有利……不参与游戏的风险远大于参与游戏的风险。”

当然，即便是获取最基本的技能和知识也需要做大量的练习──需要一遍一遍地踢球。巴菲特也不例外。他的水平已经达到最高，但其投资程式是可以在任何土地上发芽的种子：回顾，续投、颠覆（review; reinvest, reinvent）。所以一定要遵循巴菲特的教导，还有，得空时不妨也来上一两杯汽水加冰激淋(root beer float)。

1. “差不多”是不行的

对伯克希尔2012年业绩最为失望的股东，或许就是巴菲特本人。

虽然伯克希尔去年在斥资13亿美元用于回购股票之后增加了228亿美元的财富，但巴菲特认为这一业绩低于正常水平，因为公司账面价值14.4%的增长低于基准标准普尔500种股票指数(Standard & Poor's 500-stock)16%的回报率。

巴菲特在致股东信里面说：“以快于标普指数回报率的速度增加企业的内在价值是我们的职责。”他还说，要不然投资者买一只费用低廉的标准500指数型基金、获取市场的平均回报率就可以了。

但巴菲特没有沮丧。他说，“我们将继续踏脚实地”，伯克希尔副董事长查理•芒格(Charlie Munger)和他本人“希望充实每股内在价值”，具体办法是“提升我们诸多子公司的盈利能力，通过补强型收购进一步提高它们的盈利水平，参与投资对象的成长，在伯克希尔股票出现实质性折价的时候回购股票，……以及偶尔发起大手笔收购”。

2. 相信你的最佳思路

巴菲特将美国运通(American Express)、可口可乐(Coca-Cola)、IBM和富国银行(Wells Fargo)称为伯克希尔的“四大”投资，而且是带着不加掩饰的骄傲来说的。

巴菲特写道：“这四家公司拥有了不起的业务，其管理人员既有才能，又是以股东为导向。相比100%持有一家普普通通的公司，我们更加愿意持有一家好公司一笔没有控制权但数额不低的股份。”

这两句话意味深长。投资者常常关注某个产品或某个头条新闻，而对管理层制定决策、对待股东的方式却没有给予足够的重视。

但如果没有那些创造而非破坏价值、同时给予股东应有尊重的经理人，那么投资者可能就会迎来一段坎坷之路。

3. 坚持自己的风格

在信中，巴菲特表示曾有人要求他动用伯克希尔的巨额现金储备来派发股利。他说，他理解人们对收益的需要。

然后他又不遗余力地解释，为什么只要他在位子上就不会有股利派发。

巴菲特喜欢股利，伯克希尔所持的很多股票都有可观的分红，并且这些年来对股东也是越来越大方。但他相信，伯克希尔可以将其资金用在有效、增值的地方，比如继续投资已持股票或从事新的收购。现金为王，巴菲特在花现金的问题上不愿意变得更为民主。

巴菲特写道：“我曾经犯下很多收购错误，将来还会继续犯错。但从总体上来讲，我们的成绩是令人满意的，这说明，如果我们用于收购的资金是被用于回购股票或派发股息，股东将远远没有今天这么富裕。”

话虽如此，当股价相比伯克希尔对自身内在价值的保守估计出现折价时，它还是会回购股票。但这家公司不会付出超过内在价值120%的价格──巴菲特从来不是一个愿付溢价的人，免得他自己和股东付出代价。

巴菲特写道：“在回购决策中，价格至关重要。当回购价格高于内在价值，价值也就荡然无存。”

4. 接纳变化

82岁的巴菲特跟当年在奥巴哈建成一家成功合伙制投资公司的32岁的抄底型投资者巴菲特存在很多相似之处。比如，半个世纪过后，巴菲特仍在寻找价值被低估的投资产品，即他的导师本杰明•梅雷厄姆(Benjamin Graham)所说的“捡烟屁股”投资。

但在今天，跟他一起寻找的还有两名投资副手。他们分别是托德•库姆斯(Todd Combs)和特德•韦施勒(Ted Weschler)。两人都奉行和董事长一样的投资原则，并独立管理着伯克希尔880亿美元投资组合中各自负责的一部分。

把选股权授予任何一个不叫巴菲特的人，都意味着巴菲特承认自己年事已高，且不再担心伯克希尔在他和芒格之后的未来。

但这也意味着让出一定的控制权、承认伯克希尔投资组合将不再是“奥马哈先知”一人的决策。第一只投资额度超过10亿美元门槛的这类股票是卫星电视提供商DirectTV。

巴菲特对他挑选的接班人显然感到满意。最近他把更多的资金拿去给库姆斯和韦施勒管理，两人管理的资金都接近50亿美元。巴菲特写道：“我们靠这两人大获全胜。在2012年，两人的绩效都超过标普10个百分点以上。他们让我也望尘莫及。”

5. 耐心等候时机

价值投资者往往持有股票多年，同时他们在买入之前可能也会等上好几年时间。

价格关乎一切。巴菲特写道：“一家公司的经济状况再好，如果投资价格过高的话，它也有可能成为一笔失败的投资。”

同样，如果买入价格有着很大的折价，某个衰落行业的公司也可以成为一笔不错的投资。

因为这个原因，伯克希尔曾大举收购报业，15个月之内以3.44亿美元的成本收购了28家日报。平面出版行业总体上已经被互联网掏空，这意味着巴菲特和芒格这样的报业爱好者可以按便宜的价格买进。

巴菲特承认：“几乎可以肯定地说，随着时间的推移，伯克希尔从旗下报纸获得的现金利润将会越来越少。但我相信，以我们的成本，这些报纸将会达到或超过我们对收购目标的经济测试结果。”

他还说：“我们将以合适的价格──即以非常低的当期市盈率──收购更多我们所喜欢的报纸。”

回顾，续投、颠覆──这样的投资思路指引巴菲特取得了成功。

巴菲特说：“查理和我都坚信要保持多重富余流动性，我们会避免承担任何可能造成现金实质性流失的负债。这样做会使我们100个年头里面有99个年头的回报减少。但在第100个年头，在其他公司倒闭的时候，我们将会挺住。而且我们在这100个年头里面都会睡得很踏实。”

本文译自MarketWatch

malaysiaanak

不爱黄金爱股票 巴菲特独善其身
财经 天下  2013-04-19 20:40
http://www.nanyang.com/node/526655?tid=462

（纽约19日讯）随着金价创下30年来的最大跌幅，包括对冲基金经理约翰保尔森在内的投资者本周损失惨重。

巴菲特曾经说过，他们的资金其实有更好的投资去处。

不能创造价值

在2012年2月份黄金报每安士1700美元以上的时候，柏克夏的亿万富翁董事长巴菲特曾对投资黄金发出警告，因为与农场或公司不同，黄金不能创造价值。

巴菲特去年在致股东信中写道：“多数人购买黄金的动机是他们相信越来越多人会心存担忧。在过去10年，事实证明他们的想法是正确的。”

“除此之外，金价上涨本身创造了额外的购买热情，吸引了那些认为价格上涨是证明某个投资题材的买家。

在‘见风使舵’的投资者参加任何投资盛宴的时候，他们都会在很长一段时间内创造自己的真相。”

现年82岁的巴菲特说，他更愿意通过股票投资一些公司。

自他发表有关黄金投资的评论以来，他的公司与Jorge Paulo Lemann的3G Capital达成协议对亨氏进行私有化，收购了20多家日报类报纸，购买了零售商Oriental Trading，并扩大了877亿美元（2663亿令吉）的股票投资组合。

无敌铁金刚

给巴菲迷,纯分享.

icy97

股神巴菲特开通推特账號

財经 2013年5月3日
（纽约3日讯）股神沃伦巴菲特（Warren Buffett）自称对高科技没兴趣，但却也没能躲开推特（Twitter）。另外，巴菲特表示，他的继任者所获得的薪酬可能要比他高。

现年82岁的巴菲特开通了推特账號，並在週四发出他的第一条消息。

「沃伦来了，」巴菲特通过@WarrenBuffett发信息称。巴菲特账號开通后10分钟內便贏得超过1万名关注者。

巴菲特发佈第一条推特消息时，正在参加《財富》杂誌（Fortune）週四早些时候举办的一个网上直播活动。

另外，白沙公司主席兼首席执行员巴菲特说，「我已经就如何设计一揽子薪酬给董事会写了备忘录，」巴菲特昨天在內布拉斯加州奥马哈对彭博电视表示。「这个一揽子薪酬不会是每年10万美元。」。

「与他们能找到的其他工作相比，经营白沙所赚的钱可能最多，」巴菲特说。「如果他们能够把一家价值2500亿美元的企业变成价值5000亿美元，他们理所当然赚很多钱。」[东方日报财经]


巴菲特開通推特 3小時11萬粉絲湧入

財經3 May 2013 16:44
（紐約3日訊）自稱厭惡高科技的華倫巴菲特（Warren Buffett）踏出第1步，昨日開通推特賬戶，10分鐘就吸引了1萬多粉絲。3個多小時后，粉絲就已經將近11萬名！

巴菲特是波克夏公司（Berkshire Hathaway）主席兼總執行長，他過去一直以迴避投資高技術行業而聞名。

但他在美國東部時間週四中午通過自己的認證賬號發佈了首條消息: 華倫來了（Warren is in the house） 。

巴菲特涉足推特圈之所以引人矚目，部分原因在于他曾公開表示對科技的厭惡。如今開通推特帳戶，似乎是一個非常顯著的改變。

據說他辦公室的桌上一直沒有電腦，也多次拒絕好友比爾蓋茲（Bill Gates）要派人幫他裝電腦的建議。

不會查電話留言

巴菲特曾透露，因為不知道如何查手機電話留言，他錯過了一則有關在雷曼兄弟（Lehman Bros）倒閉前也許能為其紓困的消息。

巴菲特日前接受《財富》採訪，主題是“沃倫巴菲特對女性和工作……和其它智慧之看法”。

《財富》稱，這是巴菲特首次參加有社交媒體參與的採訪。

在為這一重大場合做準備時，巴菲特的助手爆料說，這位身家億萬的投資家將開設推特賬戶，並證實現有那些自稱巴菲特的推特賬戶都不是巴菲特“本尊”。

巴菲特旗下波克夏公司約有80家投資公司，包括鐵路、服裝、家具、保險、珠寶等公司，同時也持有可口可樂、IBM等大公司的大量股份。

只領31萬年薪
巴菲特冀接班人薪酬更高

巴菲特透露，他的繼任者所獲得的薪酬可能要比他高。

“我已經就如何設計一攬子薪酬給董事會寫了備忘錄，這個一攬子薪酬不會是每年10萬美元（約30.6萬令吉）。”

巴菲特週四（2日）在內布拉斯加州奧馬哈告訴“彭博社”，下任總執行長的薪酬，將由董事局決定。

過去25年來，他領導波克夏的年薪為10萬美元。根據股東委託書，他往往把一半的薪酬返還給公司，以承擔郵政和電話費等個人支出。

根據彭博富豪指數，82歲的巴菲特財富超過570億美元（約1744億令吉），在全球富豪中排名第3。

作為波克夏最大股東，巴菲特和副主席查理芒格（Charles Munger）一起把波克夏打造成2640億美元（約8078億令吉）的商業帝國，使個人財富水漲船高。

巴菲特去年表示，董事局已經選定一名人選，一旦他離開，這個人選便可接任總執行長。但他沒有透露這個人的訊息。

巴菲特說：“與他們能找到的其他工作相比，經營波克夏所賺的錢可能最多。”

“這是家龐大的企業。如果他們能夠把一家價值2500億美元（約7650億令吉）的企業變成價值5000億美元（約1.53兆令吉）的企業，他們理所當然賺很多錢。”[中国报财经]

flycrab

2013年巴菲特股东大会精彩十问十答
巴菲特股东大会i美股2013-05-05 22:45
http://finance.qq.com/a/20130505/000856.htm

一、会前芒格专访：苹果不符合伯克希尔哈撒韦的选股标准

问：关於苹果股价大幅下挫，伯克希尔是否会投资苹果?

芒格：全世界都羡慕苹果的成就。但也没有比苹果更不符合伯克希尔想投资的企业标准的。我们真的非常讨厌必须要创造出全新的、创新的科技，还需要一个接一个不间断。在这一点上我们完全做不到苹果这样。所以我们也不会去试图进入苹果。

伯克希尔一直偏向大型和可理解的企业，这些企业拥有稳定的盈利能力、良好的股本回报率和强劲的管理层。

在股东大会上又有人问到这个问题

巴菲特：“我们考察企业的角度很简单，我们就是假设是否会有人看上它，然後向我们要求买下整家公司，买企业时大家都会想知道未来十年它会怎麽样。”

芒格：我们不知道未来苹果会怎样。

二、管理100万美元和管理现在的伯克希尔哈撒韦完全不同

问：你说你是85%的格雷厄姆和15%的费舍尔。你说如果你有100万美元你每年可以获得50%的回报。如果你管100万美元，你会专注於什麽？

巴菲特：管理100万美元和管理伯克希尔完全不同。如果查理和我现在隻管100万美元，我们会看很小的东西，很小的差异，确定的局面，机会都在那里，并且不时会出现非常好的机会。而现在我们需要更大的交易。

巴菲特：芒格在这方面非常努力。他掰开查看了很多小石头。但他没有告诉我怎麽做。

芒格：我曾经用我的浮存金，即我欠政府的税金来赚钱，当欠账到期时，我已经赚到了足够多的钱来支付这笔税。

三、对IBM护城河的了解不如可口可乐那麽深 但是感觉也足够良好

问：怎麽看IBM？

巴菲特：我对IBM护城河的了解不如我对可口可乐的了解。我对可口可乐、Wrigley或者Heinz更有信心。但我对IBM的感觉也足够好，我在IBM上投了很多钱。没有什麽能够阻止IBM或者微软取得成功。我喜欢IBM的财务政策。IBM有很大的养老金负债。负债和资产看起来相等，但负债更确定一些。

芒格：至少IBM养老金计划有IBM的资源。日本支付3%的利息，但他们没有办法赚这麽多钱。

四、伯克希尔哈撒韦的竞争优势在於没有竞争者

问：如何解释伯克希尔的商业模式以及其具有可持续的竞争优势？

芒格：当其他人变得疯狂时，我们会一直尝试保持理智。这就是竞争性优势。

第二个优势是我们怎麽对待希望出售企业的经理人。我们会成为他们好的合伙人。伯克希尔是他们理想的归所。

巴菲特讲了一个故事，有一家公司创始人把企业卖掉，但他希望在他死後能避免家庭纠纷，并且能保留他创建和钟爱的事业。他不能卖给竞争对手或者PE，最後隻能找到伯克希尔。

巴菲特：我们的竞争优势就是我们没有竞争者。

五、收购报纸的原因在於报纸的税後回报至少有10%

问：报纸整体在下滑，你为什麽还要买报纸？

巴菲特：即便盈利下滑，报纸的税後回报至少有10%。可能还会更高。不太可能更低。另一个考虑的因素是这些收购的报纸其公司结构有优惠的税收待遇。另外，他还不需要花费额外的精力。我们喜欢报纸。与盈利相比这是便宜的价格，我们已经对未来盈利下滑做好了准备。

芒格：你说这麽多，实际的意思就是，这些是特例，而你喜欢这麽做。

六、乐意在欧洲买好的企业

问：欧元区有投资机会吗？欧洲央行能否有效保持欧元整体性？

巴菲特：我们在欧洲做了一些收购。很乐意在欧元区任何一个国家发现好的企业。欧洲不会消失。但欧元货币联盟有重大缺陷。他们正在想办法修正缺陷。不同的管理机构，不同的文化，这需要时间。他们使用同一种货币，再没有其他了。大自然会有致命缺陷，经济学也有，这一缺陷就出现在了欧盟。

芒格：让希腊进入欧元区是一个极其愚蠢的主意，就像把老鼠药当成鲜奶油来用。这个国家不是一个负责任的资本主义国家。那里的人不交税，他们通过欺诈进入欧盟。他们也有政客。

芒格：我认为欧洲将会蒙混过关。

巴菲特：我们乐意在欧洲买好的企业。

芒格：如果是在希腊的话你得告诉我。

七、美国房地产还没有接近泡沫

问：美国政府看起来在鼓励人们不惜任何代价买房。我们现在是否再创造另外一个房市泡沫的风险？

巴菲特：房地产业现在还没有接近泡沫。第一次房地产业泡沫政府有责任，但不是唯一推手。立法者鼓励房利美和房地美做错误的事情。很多人也在做。所有人都有责任。就像一个典型的泡沫，最後质疑者看起来成了傻瓜。人们真的很容易受到从众效应的影响。这并不是说两房是邪恶的，或者立法者是邪恶的(但有一些是的)。一年前我推荐人们买房。如果你住在一个社区里，目前是买房和房屋融资的好时机。

芒格：此前人们为房地产业疯狂的时候，政府应该加以提醒﹔但是政府恰恰火上浇油。

巴菲特：泡沫还会发生，但不一定在房地产业。人类总是不断犯同一个错误。当其他人恐惧时自己会变得恐惧。查理和我都很擅长在人们疯狂的时候保持清醒。当价格下跌时，我们认为这是买入时机。

本次伯克希尔哈撒韦股东大会的一大看点是巴菲特邀请了做空伯克希尔哈撒韦的Doug Kass与其对话，以下几个问答与此相关：

八、为特别优秀的公司支付更高的价格不会是一个错误

Doug Kass：伯克希尔是否为收购支付太高价格？伯克希尔是否看起来变成了一支像指数基金的股票？

巴菲特：毫无疑问，我们不会表现得像过去那样好。规模是一个问题。但在市场不好时，规模可以成为优势，因为伯克希尔有能力提供流动性和稳定性。为特别优秀的公司支付更高的价格不会是一个错误。

芒格：大公司过去的记录并不好，但我们有更好的系统去押注巨头。

巴菲特：我们过去五年做的并购都不错，包括Heinz。我们有很好的企业。财富500强企业里，我们就占了8席。

九、伯克希尔哈撒韦没有巴菲特也一样强大

Doug Kass问：伯克希尔大量的回报都是基於巴菲特的声誉，你凭什麽有信心接班人能像巴菲特一样与陷入困境的公司达成交易？

巴菲特：接班人将有更多资金。当市场承压时这非常重要。当市场恐慌时，伯克希尔就是他们的800电话。这种事情在2008年和2011年发生过，未来会再次发生。当潮水退去时，裸泳者会给伯克希尔打电话。伯克希尔的名声会改善。它不仅仅是沃伦的品牌，而会成为伯克希尔的品牌。

芒格：在早期，巴菲特能成功投资一些不知名的价值企业，因为他碰到的竞争很少。

十、巴菲特要儿子霍华德-巴菲特担任非执行董事长的目的在於保护伯克希尔公司文化

Doug Kass：你的儿子霍华德-巴菲特未来将担任伯克希尔的非执行董事长，但他没有管理经验，也没有运作过复杂的机构。为什麽他是这个职位最好的人选？

巴菲特：他的工作是确保在挑选CEO时不犯错误。他的工作是保留公司文化，不是去运营企业。如果我们挑错了CEO，那麽非执行董事长就非常重要，他要做出变化。需要他保护文化。他不会幻想要自己去运营业务。他隻需要担心是否需要换CEO。

我看到过很多公司请了一个平庸的CEO，应该换掉。有一个非常在乎公司及其文化的非执行董事长这事就容易多了。当CEO同时还兼任董事长时要做出变化很困难。

芒格：有霍华德在公司会安全很多。你知道董事会持有很多股票。

williamnkk81

股神不爱黄金的原因
名家 2013年5月31日
作者: 朱冠华 ，栏名: 八方论见

自金价出现30年来前所未有的爆跌行情，全球大妈掀起了抢购热潮，而作为对投资领域中有很大影响力的股神巴菲特（不是金属神）却对黄金有不同看法。鉴于巴菲特的看法有一定影响力，所以我认为必须纠正其错误以免误导的发生（虽然已经发生）。        

巴菲特这几年来，非常积极抨击一样东西，那就是黄金。虽然巴菲特指黄金是泡沫，但是却没有提供任何一个客观的指標来证明。

实际上，黄金牛市12年来，华尔街唱衰它也长达12年，却也从来没有听过一个客观指標来证明黄金是泡沫。

我只是知道，歷史上没有一个泡沫是在唱衰中出现的。我也知道，黄金的生產成本平均就超过1300美元一盎司，既使对比1920美元的高峰价，也看不出有何泡沫可言。

让我们先看看巴菲特反对黄金的主要几个理由的谬误。

第一、巴菲特把投资分三大类：一是货幣资產；二是无法生產任何东西的资產；三是生產性资產。他认为黄金属于第二类。投资为何要这么分类？说穿了，这只是个人喜好而已。实际上，黄金是货幣，所以应该属于第一类。

第二、黄金从非洲挖出来，我们熔炼成黄金，再挖个洞埋起来，接著花钱请人守卫。这没有任何效用。要是火星人看到一定会笑到扑地。

这句话出处不是巴菲特说的，而是凯恩斯。根据这逻辑，应该绕开黄金生產程序，直接发行钞票就行了！可如果绕过这程序，你们知道经济会出现什么情况吗？

投资过剩、透支消费、储蓄萎缩、债务膨胀、贫富悬殊、环境破坏加剧、通货膨胀、人民生活素质下降，经济週期频密，更进一步发展成金融和货幣危机。这就是绕过黄金，废除金本位的代价。

这样糟糕的经济情况，99%成为输家。而巴菲特则可通过纸幣的通胀来重新分配国家財富而获利，因为纸幣体系下，金融业是最大获利者。巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦公司业务，就是属于金融业。

第三、巴菲特表示，把全世界的黄金都放在一起，可以造一个边长67英尺的立方体——可还是没什么用。购买任何不能用于生產的资產，都只不过是赌博，期望会有人出更高的价钱从你这儿买走。

赌博？那巴菲特买的那批金融衍生產品是什么？67英尺的立方体不就等于说黄金很少吗？这不就是物以稀为贵吗？黄金的確很少用于生產，但是黄金是什么？黄金是货幣。

巴菲特表示不进行黄金的交易活动，即使金价跌到每盎司1000美元、甚至800美元，也不会心动。他说，黄金无法重新创造价值，投资者只能期待有其他人能花更高的价钱买下它。（难道巴菲特的股票买卖不也是这样吗？）

那么——巴菲特为何去和人对赌金融衍生產品？而且还买了过百亿啊？金融衍生產品是没有任何东西支持的，完全是虚的。为何巴菲特寧愿买虚的金融衍生產品而不愿意买黄金？

这是因为巴菲特是纸幣体系的受益者，黄金则是保护99%人民財富和经济自由的货幣，巴菲特这1%又怎么会喜欢呢？

每盎司黄金成本约1300美元，若跌到800美元也不买，这不是价值投资，而是因为有利益衝突。黄金价格的上涨，就意味著巴菲特財富的贬值，所以他－－好恨－－好恨－－好恨黄金啊！

所以，黄金上涨就意味著美元危机。黄金是个蓄意被华尔街打压的货幣，因为它会破坏华尔街从纸幣体系中牟取的利益。当黄金脱离华尔街控制，而回归本来的內在价值（需要对比美元流通量）之时，就是纸幣体系崩溃的时候。

最后一点我要提醒的是，那些所谓的「专家」把黄金不生息说成是缺点。实际上，这是黄金的优点而不是缺点。因为黄金是硬资產，所以它才不生息，会生息的都是债务。这就是为何纸幣、债券和股票会在债务违约和企业经营不善时变成废纸，黄金6000年来仍褶褶生辉。

所以，黄金大妈们，买多一点黄金进行长期储蓄（不要投机），你会发现你的黄金货幣购买力比钞票和很多投资可靠多了！

黄金的未来，我们不能相信巴菲特、高盛、摩根以及理財专家这些利益衝突者的话；也不能相信巴克里、紫金矿业这些金矿商和贵金属代理公司这些利益即得者说的话。我们应该独立思考，相信歷史的经济规律。纸幣体系带来什么项目的繁荣，都会隨著纸幣的崩溃而毁灭。而纸幣体系的受害者黄金，价值都会在毁灭中得到重新估价。

http://www.orientaldaily.com.my/index.php?option=com_k2&view=item&id=58074:&Itemid=201

Weida

巴菲特的一生投资成就是我们的投资模范！

flycrab

巴菲特投资华盛顿邮报40年赚10亿美元
2013年08月06日 22:12  新浪财经
http://finance.sina.com.cn/world/mzjj/20130806/221216364430.shtml

新浪财经讯，北京时间8月6日晚间消息 被股神巴菲特誉为“美国最有能力CEO”的亚马逊[微博](310.77, 0.28, 0.09%)创始人杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)周一同意以2.5亿美元的价格收购华盛顿邮报公司(647, -0.10, -0.02%)旗下《华盛顿邮报》等报纸资产。这让华盛顿邮报公司元老股东、拥有28%的股权的巴菲特伯克希尔哈撒韦公司赚得盆满钵满。

巴菲特在1973年开始持有《华盛顿邮报》股份。根据伯克希尔哈撒韦最近的财报，其现在仍然持有170万股华盛顿邮报公司的股份，持股28%，这些股票成本为1100万美元。

华盛顿邮报公司股价周二开盘上涨5.3%，报599美元。按照华盛顿邮报公司目前股价，巴菲特170万股价值高达10.2亿美元。假设巴菲特投资成本真的是1100万美元，那这笔投资的回报率高达9170%。

yeoh_27

巴菲特收购财务管理软件商 3财务软件股迎暴炒良机
http://guba.sina.com.cn/?s=thread&tid=15010&bid=10344

股神巴菲特的举动往往是证券市场最为关注的话题，伯克希尔•哈撒韦公司的动作也屡次成为A股市场题材炒作的风向标。前段时间伯克希尔•哈撒韦收购了为军队生产特种电缆的以色列企业Ray-Q公司，则在A股上市的太阳电缆等股票马上涨停。最新消息称巴菲特又收购了一家财务管理软件商，从事财务软件的股票则因此迎来暴炒良机。

消息称，伯克希尔•哈撒韦旗下MiTek Industries公司10月10日宣布收购Kova Solutions, LLC。该公司主营住宅财务软件和业务管理软件，于建筑业务销售，设计，招标，采购，估计，调度，改变订单管理，客户服务，保修及会计等各方面形成端对端一体化控制。

当前在A股上市的从事财务管理软件开发的股票主要有用友软件、中科金财、航天信息等。其中用友软件是行业的龙头，公司在中国财务管理软件市场的市场占有率为27.9%，连续21年保持中国市场占有率最高。中科金财主营则面向数据中心、银行影像和IT服务管理三个细分市场。航天信息则从事国家金税工程的增值税专用发票防伪税控系统及其配套服务。

icy97

股神點出散戶投資三盲點

2013-10-29 17:35      
（美國‧紐約29日訊）“股神”巴菲特建議廣大散戶“別自己打垮自己”，並提醒散戶最容易犯的3大錯誤。

巴菲特在《今日美國報》（USA Today）的專訪中說：“投資股市的好處是，長期而言股票總會有好表現。美國企業和總體經濟未來將有好表現，因此局勢對你有利。”

巴菲特提出散戶最可能犯的3大錯誤：

第一、嘗試抓進出市場的時機。巴菲特說：“投資人以為自己能夠預測股市短期波動，或聽信其他人（時機操作者）的方法，那就犯了大錯。”

第二、試圖模仿高頻交易員。巴菲特表示，買進優質企業股票，並以長線獲利為目標，強過頻繁變換持股。他說：“如果頻繁買賣持股就犯了大錯。”

第三、買基金支付過高手續費及管理成本。巴菲特說，既然投資跟隨標普500指數的指數型基金成本很低，投資人沒理由付昂貴管理費買共同基金。（星洲日報／財經）

flycrab

破解巴菲特成功公式
2013年12月16日 20:49  新浪财经 微博
http://finance.sina.com.cn/world/20131216/204917650944.shtml

导读：投资通讯专家、Marketwatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文介绍，近期一些专家研究破解了巴菲特的成功之道，而且还发现了他成功背后一个重大的秘密。

以下即赫伯特的评论文章全文：

多年以来，投资者一直在绞尽脑汁，希望找到一个公式来总结，甚至复制巴菲特(Warren Buffett)五十年间的传奇表现，只可惜，迄今为止这些努力大多是徒劳无功。

不过今天，他们可能真的等到答案了。

马萨诸塞州剑桥的全国经济研究局上个月发布了一份研究报告，宣称找到了这个公式。报告的作者都有着强大的学院派背景，他们为AQR Capital Management工作，后者管理着若干支对冲基金和其他一些投资，旗下资产总计900亿美元上下。

报告分析了巴菲特1964年收购伯克希尔(BRK.A,BRK.B)以来的表现记录。他们最终得出的公式由大约十多个成分构成，主要分为两个部分。

第一部分是“专注于廉价、安全和高品质股票”，具体而言就是波动性要低于平均水平，股价净值比也要较低。此外，最好这些企业的利润能够以超过平均水平的速度增长，而且会将盈利当中很大一部分派作股息。

至于公式的第二部分，恐怕就要让人大吃一惊了——它号召投资者用保证金购买这些股票，也就是说，靠借贷的方法买进比正常情况下数量更多的股票。研究者发现，要匹配巴菲特的长期回报率，一个投资组合的保证金部分比例要高达60%才行，也就是说，投资组合的每100美元实有资金，对应的是160美元的“廉价、安全和高品质股票”。

报告作者之一弗拉齐尼(Andrea Frazzini)是纽约大学金融学教授、AQR的副总裁，他介绍说，整体而言，巴菲特的投资生涯中，保证金的使用情况大致正是这样的水平。

这一点是很容易被忽略的，因为巴菲特完全可以从自己公司内部的其他地方借钱。不过，弗拉齐尼强调的是，这并不意味着这家公司整体上就不依靠杠杆手段。比如，最近想年报显示，伯克希尔所持有投资的总价值相当于公司净财富的两倍，也就意味着他们当前的杠杆比率是2比1，还高于历史长期平均水平。

是用保证金当然可以放大利润，可是，当最初的决定被证明是错误时，这也会扩大损失。不过，必须指出的是，这个公式其实是将保证金的大量使用在那些风险一般要比大盘低得多的股票身上，这也就意味着，哪怕有保证金的因素，整个投资组合的整体风险还是低于大盘的。

保证金追缴风险

毋庸赘言，一个保证金分量十足的投资组合总是有相当风险的，一旦持股价格下跌到足够程度，就会触发“保证金追缴”，即必须拿出额外的现金来。伯克希尔在过去五十年当中总是能够避开这种风险。尽管他们高度依赖杠杆手段，但是最糟糕的一年，也不过损失9.6%而已。公司的账面价值，其波动要比标准普尔500指数来得还弱，而众所周知，波动率正是投资组合风险一个最简单的量度。

有一个因素应该明确，就是这个公式没有计入巴菲特在私营公司的可观投资。不过这并不是特别重要，因为正如研究者所指出的，他在上市公司投资的表现还要好于私营公司。

这多少有点令人吃惊，毕竟巴菲特对自己选择优秀经理人的能力还是非常自豪的。可是，研究却发现，他所获得的“回报更多的是应该归因于选股，而非对管理层的影响力”。(伯克希尔的一位发言人表示，巴菲特拒绝接受采访。)

报告的另外一位作者佩德森(Lasse Pedersen)是纽约大学金融学教授，同时也是AQR高管，他认为，无论如何，巴菲特还是非常值得推崇的。他说，归根结底，研究人员花费了很多年才总结出这样一个公式，而巴菲特按照这样的方法已经操作了近五十年。此外，巴菲特还有一个强大之处在于，无论局面如何变幻，他都严格坚持自己既定的方针和方法。

遗憾的是，虽然总结已经做出，但只是在研究的层面，散户投资者想要融会贯通，甚至付诸实施依然有相当的难度。比如说，这要求构筑一个股票数量众多的，规模庞大的多元化投资组合。更何况，对于一个依靠保证金的投资组合而言，要坚持按照公式行事难度就更高。

不过，无论怎样，投资者还是可以在不借钱的前提下至少部分遵循这一公式的。比如说，如果你还有闲置的现金，你可以将其追加投入到自己持有的，符合前述标准的股票身上，这就等于是向自己“借钱”。本质上说来，巴菲特借用公司内部其他部门的资金，就是这个道理。

不过，即便你不打算遵循公式行事，这一新的研究结果对于你的投资依然有不小的借鉴意义。比如说，研究者们发现，巴菲特的成功原因“既非运气也非魔法”，巴菲特的退休并不会让伯克希尔的表现大受打击，只要他的继任者能够有一样的选股技巧就可以了。

当然，这当中还是有变数的，但研究报告确实发现，只要严格坚持同样的投资纪律，长期角度来说，获得巴菲特的历史表现并不是特别困难的。

击败伯克希尔

研究还发现了一种诱人的可能性，即如果一位投资者追随这样的公式，甚至可以获得比伯克希尔还好的表现。这是因为，正如巴菲特指出的，他的投资组合已经成长到如此规模，以至于规模本身就成为了约束它未来表现的因素。相反，一个较小的投资组合完全可以更灵活地投资一些不可能对伯克希尔利润有多大实质性影响的股票，进而获得更好的回报。

下面我们将要提到的股票都来自标准普尔1500指数，而且研究者用来界定“廉价、安全和高品质股票”的五大标准，它们都非常符合。比如，它们的股价净值比都低于平均水平，而贝塔系数也是如此，意味着它们的价格波动和大盘关联相对较低。

此外，这些公司的总利润相对于资产的百分比超过平均水平，近五年利润增长速度也超过平均水平。最后，这些公司股息相对于盈利的比例还是高于平均水平。

这些例子包括药品零售商CVS Caremark(CVS)、营利教育机构Devry Education Group(DV)、芯片公司英特尔[微博]、医疗用品分销商Owens & Minor(OMI)、杂货分销商Spartan Stores(SPTN)和能源公司Vectren(VVC)等。

尽管并没有任何一支共同基金是完全按照这个公式选取股票的，但是确实有几支比较接近。其中一支就来自AQR自己：U.S. Defensive Equity Fund(REQAX)，年度操作费用比率0.51%。尽管这一基金为直接投资者设定了较高的最低投资额度，但是大家可以通过理财顾问获得买进机会。

另外一支专注于类似投资策略的基金是DFA US Large Cap Equity Portfolio(DUSQX)，必须通过理财顾问，或者是某些退休计划，以及529计划才能获得，各种情况下的费率不等。

最接近公式的ETF应该是iShares MSCI USA Quality Factor(QUAL)，操作费用比率0.15%。该产品只投资于股东报酬率较高，而且盈利增长稳定的股票。(子衿)

flycrab

对话股神：巴菲特与马里兰大学MBA学员座谈记录
2013年12月17日 18:31  福布斯中文版
http://finance.sina.com.hk/news/-3-6364200/1.html

编者按，日前，沃伦·巴菲特在与来自八所大学的160名商学院MBA学员对话中，讲述自己的投资理念与建议。

下文即完整对话实录，由马里兰大学史密斯商学院(Robert H. Smith School of Business)金融系教授戴维·卡斯(David Kass)和工商管理硕士(MBA)班学员拉胡尔·沙阿(Rahul Shah)记录整理，福布斯中文网翻译。

2013年11月15日，沃伦·巴菲特(Warren Buffett)与来自八所大学(包括马里兰大学)的160名商学院MBA学员会面交谈，每所大学派出20名学员参加。这些MBA学员按照以下顺序提出了16个问题：

(1)伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway，以下简称BRK)是否因规模越来越大而下调了最低预期回报率？

巴菲特：BRK并没有最低预期回报率。日益增加的资金使得BRK愈加难以实现卓越回报。如果我管理的资金只有100万美元的话，那么我会获得比管理2,100亿美元(BRK的资产净值)更好的投资回报。规模是业绩的敌人。但我还是宁愿管理2,100亿美元，而不是100万美元。

(2)在过去，你曾说你的投资理念有85%来自于本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)，15%来自于菲利普·菲舍(Philip Fisher)。这个比例改变了吗？

巴菲特：我在格雷厄姆的影响下形成了自己的投资策略。我前往哥伦比亚大学就读商学院，拜在格雷厄姆门下。如果你采用格雷厄姆的投资方法，那么随着时间的推移你不会亏钱。从本质上讲，他的投资方法是非常量化的，而你必须做得相当不错。在另一方面，随着你的公司规模越来越大，拥有的资金越来越多，运用这种方法的空间就会越来越小。这时以合理的价格买入卓越的公司就要好于以低廉的价格买入平庸的公司了。

采用“捡烟屁股”的办法，你可以在地上找到还能吸一口的烟屁股，把它捡起来，点上后就可以免费吸一口。你可以一直这样做，免费吸到许多口香烟。这是一种方法，以前我就是这么做的。我通过量化分析，寻找估值非常便宜的股票。在接触到菲舍和查理之后，我开始寻找更出色的公司。以前我寻找的是估值非常便宜而且较为出色的公司。现在，我们寻找的是优秀的公司，而不是只图便宜。铁路运输行业的前途远大，未来10年乃至100年都会表现良好。伯灵顿北方圣菲铁路公司(Burlington Northern)现在税前盈利60亿美元，而几年前我们收购它之前才30亿美元。我们现在更加趋向于采用菲舍的投资理念，而减少对格雷厄姆投资理念的依赖，那是因为我们管理的资金规模更大了。如果资金规模较小的话，那么我们会考虑安全边际较高/估值较便宜的股票。

在毕业之后，我逐页通读了穆迪指南，翻到第1433页，我明白好的公司都在后面。西部保险公司在1951年的每股收益为29.09美元，一年前为21.66美元，而其股价在过去12个月内一直处于3美元至13美元的区间内。当我看到该股的时候，其股价为16美元，市盈率不到1倍。几年前，也就是在2004年，有人告诉我，我应该看看韩国。我得到花旗集团出版的一本书，书中每页介绍一只股票。这本书介绍了所有在韩国公开上市的公司。翻阅之后，我发现了约20家公司(比如大韩面粉加工有限公司)，上面列出了这些公司的账面价值、每股收益和证券种类。但在你看到股价之前，这些信息并不能告诉你这只股票是否值得买入。我在一个下午挑选出了大约20只这样的股票，买入这20只股票的部分股份，但我对这批股票没有足够的了解，因此也没有大量买入。如果你买入20只市盈率只有2倍的股票的话，那么你将会赚钱。这是本·格雷厄姆的投资理念，你可以通过这样做来盈利。如果你管理更多资金的话，那么你就必须采用菲舍/查理的投资风格，收购大公司。伯克希尔现在考虑投资的目标是规模大而且非常强的公司。比如我在1983年收购的内布拉斯加家具店(Nebraska Furniture Mart)，现在很可能已经获得20倍之多的投资回报。查理曾经跟我说：“你永远不会与我意见不合，因为你很聪明，而我总是对的。”

(3)你每年写给股东的信，遵循的是什么思路？你如何决定自己会写些什么？

巴菲特：我已经写好了2013年致股东信，但我会在2月28日发出。我早就知道自己会在信中说些什么，只需要填写一些数字，然后发出去即可。

我设法把公司股东看成是合伙人。而我也设法从身份互换的角度来把握信中要告诉他们的信息。假如我是股东而他们负责运营公司的话，我会希望他们告诉我什么？还有我会想知道什么？而这就是我会告诉股东的信息。我生平的第一封致股东信，是写给没有多少财务知识的两位姐姐。“亲爱的姐姐”——我站在她们的立场上向她们解释她们想要知道的信息。我还喜欢写一段用于一般性投资理念普及的章节，这部分与伯克希尔并没有直接的关系。今年这部分内容有2,600个字(此信总共有11,500个字)，是关于投资的一些想法。我向所有考虑投资的人讲述这部分内容，告诉他们应如何投资。我每年都选一个主题，然后只在信中就这个主题写一个章节。可能有些人感兴趣，有些人不感兴趣。但如果他们打算把自己的大部分资金投资给我的话，那么我会像是和他们共处一室面谈那样，在信中和他们交谈(BRK的经济原则)，这样人们就会知道关于我们的所有信息。

1956年，我花0.49美元买了一本账簿，用两页纸撰写了给我合伙人的文件，至于有没有人入伙，我并不担心。我用半页纸的篇幅解释了基本规则：这些是我能做到的，这些我不能做到的，这些是我打算如何去做的，这些是我衡量成功与否的标准。如果你觉得这些看起来不错的话，那么就入伙；如果你不想入伙，那就算了(但我们还是朋友)。这些基本规则现在写在伯克希尔哈撒韦公司向投资者提供的报告的后面。在我们的基本规则中，虽然我们的管理体制是企业制，但我们秉持的态度则是合伙制的。我们把你视为合伙人，你需要拥有共同的理念，就像婚姻一样。如果男女双方在重要观念方面存在分歧的时候，那么他俩结婚就不理智了。现在年度股东报告已经准备好了。BRK拥有与众不同的股东，他们中许多人将自己80%的净资产投给了BRK。我差不多把自己100%的资产净值投在了BRK上。但如果股市暴跌50%的话，那么我们我们可以改写这个数字(与会者发出笑声)。

(4)你为什么把高盛(170.95, 2.56, 1.52%)认股权证转换成股份缩减的公司股票？

巴菲特：2008年，我们帮了高盛和通用电气(26.98, 0.14, 0.52%)一把，提供了融资，这我做梦也没想到(想象一下， 通用电气打电话给你，说他们需要你提供融资援助)。BRK获得了优先股外加期限为五年(2013年9月份到期)的认股权证。这些权证可以购买价值50亿美元的高盛普通股和价值30亿美元的通用电气普通股。如果我们行权的话，那么我们将不得不额外投资80亿美元。但这两家公司又不想发行这些新股。今年早些时候我们做了决定，既然他们不想发行所有这些新股，我们也不想再投入80亿美元。那么让我们达成一个双方都接受的结算协议。我们不必再多掏钱，而他们不必发行所有这些新股。BRK最终获得价值近20亿美元的高盛股票，而没有多花一分钱。在通用电气的认股权证上也只花费了2亿美元。BRK手里只剩下一批数额较大的认股权证——来自美国银行(15.24, 0.06, 0.40%)。这批权证让我们有权在2021年8月份之前的任何时候以每股7.14美元的价格买入7亿股美国银行股票(总计50亿美元)。我们将持有这些权证，直至美国银行提高股息，否则我们把这些权证一直持有到临近到期时。

高盛和通用电气的这两宗权证交易很有意思——五年前谁会料到有如此结果呢。货币市场因雷曼而陷于崩溃。货币市场基金持有大量的雷曼票据。一夜之间，雷曼倒闭，3,000多万原以为货币市场十分安全的美国投资者损失惨重。这导致一只主力货币市场基金的净值跌破1美元，变得不值一钱。货币市场顿时出现一轮无声的电子化“挤兑”热潮。当时货币市场基金的总规模为3.5万亿美元，而在雷曼倒闭后的头三天，就有1,750亿美元资金出逃。所有货币市场基金都持有商业票据。诸如通用电气等公司发行了许多商业票据。此后，美国工业差不多陷于停滞。布什说：“如果不放松货币的话，那么这个‘傻X’经济就没救了。”——我认为这是经济史上最有智慧的一句话。这就是他为什么支持鲍尔森和伯南克的原因所在。当时各大企业都在依靠商业票据市场。2008年9月份，我们直接坠入深渊。如果鲍尔森和伯南克没有出手干预的话，那么两天之内一切都将完蛋。

BRK始终持有200亿美元或更多的现金，这听起来很愚蠢，一点必要都没有，但在未来100年里，有一天当世界再次停止正常运转时，我们将会做好准备。这个世界总会发生某些变故，或许就在明天。到那个时候，你就需要现金。那时现金就像是氧气！当你不需要它的时候，你不会注意到它。而当你真的需要它的时候，它是你唯一需要的东西。我们运营的流动性水平无人可比。我们不想依靠银行授信额度进行运营。美国财政部没有权力担保货币市场基金。他们的权力来自于国会。鲍尔森在2008年9月份设立了一个外汇平准基金，为货币市场基金提供担保。这促使货币市场基金的“挤兑”热潮得以停止，一切都结束了。在你有生之年，这样的事情可能会发生数次。当类似事情再次发生时，请记住两点：1. 不要让它毁了你；2. 如果你有资金或者胆量的话，那么你将有机会以低得离谱的价格买到投资标的。

恐惧蔓延的速度很快，它具有传染性。这与智商没有什么关系。信心只能逐渐恢复，而不是全体投资者同时恢复。有时候恐惧会让投资界趋于瘫痪。这时候你不应该欠钱，而且如果有钱的话，你应该在这个时候逢低买入。“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。”

(5)你对市场的理解对你的政治观点产生了那些促进影响？

巴菲特：我不会说对市场的理解影响到我政治观点的形成。我的政治观点的形成过程是这样的：试想，在你出生之前的24小时，有个精灵来了，对在妈妈肚子里面的你说：“你看起来像是一个极其负责、聪明、有潜力的人。你将在24小时之后出生，我将分派给你一个艰巨的任务：决定你即将降生的这个国家的政治、经济和社会制度。你负责设定规则，包括所有政治制度、民主、议会等等你希望涉及到的方方面面；你可以设定经济结构——无论是共产主义还是资本主义。启动一切事项，我向你保证，当你出生时，这个世界将会为你以及你的子子孙孙而存在着。”

有什么附加条件吗？有一个附加条件：就是在你出生之前，你必须经过一个放有70亿张签条(世界上每人一张)的巨大容器。把手伸进去抽签，你可能得到的选择如下：你可以生来就聪明或不聪明，健康或残疾，黑人或白人，生于美国或孟加拉国，等等。

你根本不知道自己将会抽到哪张签。由于你不知道自己会得到哪张签，那么你怎么设计这个世界呢？你希望男性使唤女性吗？可你成为女性的概率是50%。如果你考虑政治的话，你希望建立一个人人所期望的制度。你期望经济产出越来越多，因为这样你将拥有更多的财富让人们共享。美国拥有一个伟大的制度，人均国内生产总值(GDP)达到5万美元，是我出生时的6倍。

但由于你不知道自己将会抽中哪张签，你就会期望建立这样一个制度：一旦它产生产出之后，你不希望任何人落在后面。你希望激励优秀的人，不希望搞大锅饭，但又确实想让那些抽到下下签的人仍然能够过上体面的生活。你也不希望人们满怀担忧：担心老来缺钱，担心医疗开支。我把这称作为“娘胎乐透”。我的两个姐姐并没有抽到和我同样的签。她们被寄予的期望是：她们会嫁得很好，或者如果她们工作的话，会当护士、教师等。

如果你正在设计这个世界，而且知道你身为男性或女性的概率各为50%的话，那么你不会希望女性生活在这样一个世界里，因为你也有可能是女性。这样设计你的世界——这应该是你的生活信条。我查阅福布斯美国400富豪榜，看看他们的财富数据，看着这些财富在过去30年里是如何增长的。底层的美国人也在不断得到改善，这很好。但我们不希望看到如此巨大的贫富差距。只有政府才能纠正这种差距。正确看待这个问题，是你在不知道自己会抽到哪个签的情况下看待这个世界的立足点。如果你不愿意从100张随机的签条中冒险抽签的话，那么你就是幸运儿！是70亿人中站在财富金字塔最顶尖的那1%！每个人生来就是千差万别。不可能说所有的事情都由自己来做。我们每个人都有老师，都有在我们面前引导我们获得目前成就的人。我们不能让别人落在太后面！你们每个人肯定都抽到了好签。

(6)您是在职场上支持女性的为数不多的男性首席执行官(CEO)之一。你能谈谈你的理由吗？还有，我们女性如何才能在职场上贡献我们的智慧？(一位女学生提出的问题)

巴菲特：1776年我们在《独立宣言》上写到“人人生而平等”等等。在1789年，我们颁布了宪法，再三考虑后……黑人变成只算五分之三个人。他们疏忽了。他们用了一种不必使用性别代词的表述。他们在自己的总统任期内出卖了自己，他们只说 “He(他)。”很快，“人人生而平等”变成了“所有男性生而平等”。历史前进到葛底斯堡演说，林肯反复强调“人人生而平等”这句话。但忽略了如下事实：女性不能投票，甚至在一些州不能继承财产。最后，在1920年，也就是美国建国131年之后，“哦，是啊，女性应该有公平的投票权。”后来呢，美国最高法院新人来旧人往，可直到奥康纳(O’Connor)才有了第一位女性大法官。在我还是小孩时，人人都对我报以期望，但和我一样聪明的两位姐姐却被寄予不同的期望。

这就是我们这个国家，想想我们仅仅是靠男性这半边天就已取得了如此成就。现在我们正开始释放女性这半边天的潜能。如果我们只让身高超过5英尺10英寸的人担任公司CEO、会计师或者律师，而身高不到5英尺10英寸的人必须当护士等的话，这是多么离谱的事情，那些潜能也不会释放出来。这就是女性所面临的情况。没有人意识到这个问题，我的父亲没有，我的老师们也没有。女性显然是和男性一样聪明，一样工作努力。没有人能够比嘉莉(Carrie)更加出色地筹办我们的年度股东大会。我认为，一家公司的CEO因性别歧视而放弃任用最有才华的人是多么愚蠢的行为啊。但是，我们正在朝着正确的方向迈进。我们正在朝着我们设定的理念前进。但杰佛逊早就定下这些理念直至很久以后才得以实践。

(7)在收购一家公司时，你如何评估管理层？

巴菲特：我交给B女士(内布拉斯加家具店的创始人)一张大额支票，他们所有人(被收购企业的管理层)都可以不用再工作了。但是在他们得到钱而我得到股票凭证之后，他们会像以前那样工作吗？当他们把钱放进口袋里之后，他们是否会像以前那样卖力工作吗？

我们旗下四分之三的企业经理本身就是有钱人。这些人并不需要工作，但是他们都在工作。如果我给他40亿美元的话，那么他下个月的工作成绩会一样吗？明年呢？我不在合同上做文章；我必须判断管理层是否会继续以相同的方式工作。通常我的评估是正确的，而且得到更好的结果。他们不需要我，而是我需要他们。

为什么我来上班呢？我可以做我想做的任何事情。然而每天早晨出门时，我都迫不及待地想投入到工作中。我喜欢周六工作，喜欢与学生们交流。我为什么这样做呢？我得完成自己的作品。伯克希尔哈撒韦公司就是我作品。人们喜欢创造东西。我设想自己是米开朗基罗，正在西斯廷教堂里作画，但在别人看来可能只是涂鸦。第二件事情是，我希望得到别人的喝彩。如果有人欣赏的我作品，那么我很是欢喜。如果别人也有他们自己的作品，我又有什么资格去指点他们如何创作呢？(就像管理层)我欣赏他们所做的成绩。我有的是经验，所以当我称赞他们的时候，他们知道他们得到了自己所喜欢的点评者的赞许。我拥有他们公司的股票凭证，但公司仍然是由他们负责经营。当管理层真正关心公司运营状况的时候，那就是一种很好的企业文化。

(8)现在信息无处不在。如果你今天出生在秘鲁的话，你还能不能用同样的方式取得成功？

巴菲特：是的，我能。整个世界都在变化着。人们能够在社会各经济阶层内部流动，甚至晋升至更高的阶层。美国在提升GDP方面之所以走在其他国家前面，并不是因为比其他国家的人工作更努力，甚至也不是更精明，而只是释放了更大的潜能，因为我们允许机会均等。这个世界正在给所有人提供机会。

(9)对于如今想从事投资行业的人，你会向他们建议怎样的职业道路？

巴菲特：那么你就应该学习一切有关投资的知识。有太多的东西要去学习。学习哪些方法管用，哪些方法不管用；哪些地方有价值，哪些地方没有价值。我11岁(1942年)时就开始练手——以38.25美元的价格买入3股城市服务石油公司(Cities Service)优先股。同时，我大姐多丽丝也买入3股，我父亲买入4股，所以我们总共持有整整一手10股的股票(多数情况下一手是指100股股票，但对于有些交易清淡的股票，一手可以是10股股票——译注)。每天上学的时候，多丽丝就抱怨股票价格。所以我在42美元的时候就卖掉了股票。两年后，它涨到了200美元。

我会借助审计记录来管理资金，这样当投资业绩很好的时候，就会吸引到更多的人。与投资相比，我更加喜欢经营公司。打造公司要比把钱投来投去更加令人快乐。

托德·康姆斯(Todd Combs)和泰德·韦斯勒(Ted Weschler)每人管理着65亿元的资产。如果他们运营自己的对冲基金的话，那么他们每人都可以赚到比现在更多的收入。但他们喜欢在伯克希尔工作。他们已经拥有足够的钱。他们身上具有我所欣赏的那种性格。

(10)为女性征求建议的问题。

巴菲特：我建议你阅读凯瑟琳·格雷厄姆(Katherine Graham)撰写的自传《个人历史》(Personal History)。许多美国总统都到她家里看望她。她克服了她的母亲和丈夫认为她一无是处的障碍。如今许多女性都在成为成功的CEO。博希姆珠宝公司(Borsheim)CEO苏珊·雅克(Susan Jacques)即将离职，出任世界宝石协会(Worldwide Gem Association)会长。

(11)你是第一个使用“护城河”这个字眼来形容竞争优势的人。晨星公司(Morningstar)也借用了这个概念来开展研究。你认为晨星在“护城河”方面的工作做得怎样？

巴菲特：我认为他们做得很好。我在40多年前提出“护城河”这个概念。因为在资本主义制度里，存在大大小小的经济城堡。有苹果(557.5, 3.07, 0.55%)、微软[微博](36.88, 0.20, 0.53%)这类庞然大物，也有些堡垒较小的公司。如果你在资本主义制度里拥有一座经济城堡的话，那么人们就会设法占领它，这时你就需要两件东西：1.在城堡周围建立护城河；2.在城堡里有能够设法加宽周围护城河的骑士。可口可乐(39.27, 0.04, 0.10%)是如何建立自己的护城河的呢？他们加深了人们在心目中认为可口可乐就是幸福所在的看法。护城河就是人们心里形成的观念。铁路运输行业的护城河就是进入门槛。盖可汽车保险公司(Geico)的护城河就是低价。我们每天都在设法加宽护城河。喜诗糖果公司(See’s Candies)在消费者心中建立了一条护城河。在情人节，送喜诗糖果比送拉塞尔斯托福(Russell Stover)糖果更能博得女孩的欢心。喜诗糖果过去41年以来每年都在12月26日上调价格。BRK在1972年以2,500万美元的价格收购该公司。如今，该公司每年盈利8,000万美元。10年前理查德·布兰森(Richard Branson)推出的维珍可乐(Virgin Cola)惨遭失败。士力架(Snicker)已经连续40年成为销售收入排名第一的糖果棒。

(12)你如何平衡工作与家庭生活？对于年轻的职场专业人士你有什么建议吗？

巴菲特：你要做的最重要的决定，就是你打算和谁结婚。重要的是，你对重大事情的看法，必须确保你跟配偶在同一件重大事情上的看法一致。不要和你希望去改变其想法的人结婚。要和比你优秀的人结婚；始终与比自己优秀的人交往。

(13)你有没有定下年投资回报率要超出道指10个百分点的目标？

巴菲特：早几年，我确实想要跑赢道指(现在则是标普500指数)。我的目标是每年的投资回报率超过道指10个百分点。如果道指下跌了20%，而我们亏损了10%，那没问题。我们并没有设定预期从某家企业或者某只证券那里赚取多少回报的具体数字。我们尽我们所能做我们认为当时最合适的事情。这是不是我们在自己的能力范围之内可以做到的最为明智而且不会让我们的资源紧张的事情呢？希望答案是肯定的。一般来说，我们认为一家公司的价值等于其未来永续现金流的现值。

如果你真的回到投资这个话题上来的话，那么2600年前人类持有的态度是“一鸟在手胜于二鸟在林。”但你需要质疑这种说法：你有多大把握认为林里有两只鸟？这片林子有多远？利率是多少？(笑声)

在投资中，你现在投出钱来，是为了以后能够获得更多的钱。伯克希尔一直在让林中有更多的鸟。

如果你正在管理的资金规模只有100万美元，那么你应该在没有风险而且不使用融资杠杆的情况下让投资回报率超出标普500指数10个百分点。

(14)你曾经参与的最困难的谈判是什么？你的谈判策略是如何形成的？

巴菲特：我只是从我父亲那里真正学会了谈判。不同的人有不同的谈判风格。我不想参与那种在某个时点必须结束的谈判，不想参与互掐脖子的谈判。这种情况下，要么我们双方都放弃，要么就是一方掐死另一方。我的风格与大多数人不同，只说我会做什么。如果你在一生当中都这样做的话，那么就坚持这种做法。我可以放弃任何谈判。我说我会出这个价，这通常就是我愿意支付的最高价格。我不想虚报低价，然后你还价，最终还是以这个价格成交。这样做就要花费时间和金钱。我只说我会付的价，而一旦建立了信誉，这种做法就很管用。你不应该参与自己无法放弃的谈判。与你爱的人讨价还价是一个可怕的错误，这个错误会造成伤害。在这个世界上，最强大的力量就是无条件的爱。

(15)你最大的投资错误是什么？你是如何从中吸取教训的？

巴菲特：与其从自己身上吸取教训，不如从其他人的错误中吸取教训。看看各种企业倒闭的案例。我不信谁能永远避免犯错，人都有犯错的时候。我最大的错误就是收购伯克希尔哈撒韦公司，并且试图改善它本来的业务。我们把我们所有的钱都投放在一个糟糕的行业里，从而对所有这些资金造成了长达20年的拖累，即使在收购了国民保险公司(National Indemnity)之后也是如此。让BRK成为我们想要发展的公司基础，这曾是一个错误。不犯错误你就无法从事投资这一行。我们以价值4亿美元的BRK股票收购了德克斯特鞋业(Dexter Shoe)公司，原先价值4亿美元的那批BRK股票现在值50亿到60亿美元之间。而由于外国企业的竞争，德克斯特鞋业公司已经破产倒闭了。我们在电力公司Energy Future Holding的债券上亏了20亿美元，私募股权投资公司KKR也投了资，他们亏了80亿美元。

(16)当你在管理别人的资金并且出错的时候，你如何处理责任问题？

巴菲特：我告诉他们，我会出错，但我们的目标是要做到这个、这个和这个。为了达到这个目标，我可能会出错，但我仍然很可能会实现这个目标。我设法以随着时间的推移不会亏损大量资金的方式进行操作。这样我可能不会赚到最多的钱，但我会将遭受永久性损失的风险降到最低。如果一项投资有千分之一的概率会让别人的钱承受永久性损失的话，那么我就不会出手。

icy97

巴菲特的投资公式找到了！

财经 2013年12月29日
多年来投资者一直寻找一套公式，以图复製沃伦·巴菲特（Warren Buffett）50年取得的神奇回报，但都徒劳无功。       

或许不必再找了。

马萨诸塞州坎布里奇国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）11月份发表一项新研究成果，声称找到了这套公式。论文作者都有深厚的学术资歷，他们供职的AQR资產管理公司（AQR Capital Management）管理著多只对冲基金和其他一些投资產品，资產规模达900亿美元。

一项新研究成果声称发现了巴菲特的投资秘诀。论文作者分析巴菲特从1964年收购白沙（BerkshireHathaway）以来的投资成绩。他们的公式含有十多个单项，可归纳为两个主要部份。

1.专注优质股

第一部份是「专注於便宜、安全、优质的股票」，即波动性低於平均水平、股价与每股账面价值之比（市净率，一种净值衡量指標）不高的股票。除此以外，研究人员还看好利润增长高於平均速度、相当大一部分利润当作股息派发出去的股票。

2.借钱买股

公式第二部份令人错愕：它要求用「保证金交易」来投资这些股票，也就是借钱买股，买进的数量比不借钱能够买到更多。研究人员发现，要达到巴菲特那样的长期回报，投资组合需有60%借入比例，也就是说，借款比例足以让每100美元投资组合持有160美元「便宜、安全、优质股票」。

论文作者之一、纽约大学（New York University）金融学教授、AQR公司副总裁弗拉奇尼（Andrea Frazzini）说，在巴菲特职业生涯中，白沙投资组合的平均槓桿率，一直与上述水平相当。

这样的槓桿率很容易被忽略，因为巴菲特可以从他公司的其他部门借款。但弗拉奇尼说，这並不意味著该公司就没有槓桿了。比如从最近年报来看，白沙的持股总值是其净值的两倍，说明它当前的槓桿率约为2比1──比它的长期平均水平还要高一些。

採用保证金交易当然可以放大利润。当行情不妙的时候，它也会增加潜在损失。但请注意，前面说的那套公式是將保证金交易的大量使用，同风险远低於市场的股票结合，所以综合来看的话，投资组合的风险仍然可以不高於大市。

无可否认，大量使用保证金交易的投资组合，始终存在收到「追加保证金通知」的风险，如果所持资產跌幅太大，就要存入更多的现金。白沙过去50年一直能够避开这种风险。虽然严重依赖於槓桿，其自然年度最差的回报率也就是亏损9.6%。而且其账面价值的波动性，也低於標准普尔500种股票指数（S&P500）。波动性是衡量投资组合风险的一个常用指標。

公式中明显缺失的一个因素，是它没有解释巴菲特为什么大量投资非上市公司。但研究人员说，这没有必要，因为他所投上市公司的表现好於非上市公司。

考虑到巴菲特常常鼓吹他挑选优秀管理人员的能力，这一点多少让人吃惊。但研究人员还是发现，其回报「更多地源於选股，而非他对管理层的影响」。

论文的另一名作者、纽约大学金融学教授、AQR主要负责人之一佩德森（Lasse Pedersen）强调，巴菲特並非浪得虚名。他说，毕竟研究人员花了数年时间才总结出一套「马后炮」表现与巴菲特近50年投资成绩相当的公式。除此以外，他还拥有不论丰歉都坚守既定方针的自控力。

散户难应用

不幸的是，研究人员总结出来的这套投资公式，散户应用起来不一定容易。比如它要求投资一大篮子多样化的股票。另外，对於一个依靠保证金交易的投资组合来说，坚守这套公式也有可能遇到挑战。

但是，你或许还能够在不借钱的情况下，至少部份地运用研究人员总结出的这套公式。比如，如果投资组合里面有现金，可以把这些现金加到已配置於股市的那部份去。这在事实上是自己给自己借钱，也就相当於做保证金交易。

即使你不完全按照研究人员的投资公式去做，这项新研究也有著重要的投资含义。比如论文作者发现巴菲特的成绩「既不是因为运气，也不是因为魔力」，若继任者的选股能力跟他一样好，白沙在巴菲特退休后的表现不一定很差。

当然这个「如果」是个很大的假设，但研究人员的发现意味著，如果严格遵守同样投资原则的话，隨著时间的推移，投资成绩是可以达到巴菲特的歷史水平的。

另外，这项研究也展示了一种撩拨人心的可能性：遵守这套公式的投资者，甚至可取得比白沙还要好的成绩。因为巴菲特自己也说过，他的投资组合已变得十分庞大，將来会很难拥有同样的表现。相比之下，规模更小的投资组合可以投资於因为太小、不足以给白沙利润表现，带来实质性改变的股票，从而获利。

虽然没有哪只共同基金是完全根据研究人员总结的公式来选股，但也有好几只比较接近。有一只是AQR销售的「防守型美股基金」（U.S.Defensive Equity Fund），年费率0.51%，即投资1万美元要交51美元的费用。这只基金为直接投资的人，设定了一个很高的最低额度，但投资者可以通过他们的投资顾问机构来投资。

另一只侧重於上述一部份选股方法的基金是「DFA大盘美股投资组合」（DFAUS Large Cap Equity Portfolio）。散户只能通过投资顾问机构，或某些退休金计划、529大学储蓄计划来投资，费率各有差別。

最接近研究人员选股方法的交易所交易基金，可能是「iShares MSCIUSA Quality Factor」。费率为0.15%。它投资的是净资產收益率高、利润增长稳定的股票。[东方日报财经]

icy97

与股神对话 巴菲特投资16问

封面故事 财经周刊  2014-01-20 16:37
沃伦‧巴菲特已经被世界公认为“股神”，他的投资成就已经不用赘述，而他的投资理念也早已成为投资大众的研究项目。

因此，不管是他一年一度写给伯克夏股东的信函，抑或是任何场合的言谈，都会引起极度关注，甚至被视为字字珠玑。

例如巴菲特所说的：“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”、“现金就像是氧气”、“他们（专业经理人）不需要我，而是我需要他们”、“企业护城河”等等。

别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧

日前，沃伦‧巴菲特在与来自八所大学的160名商学院MBA学员对话中，讲述自己的投资理念与建议。

本文为完整对话实录，分上下两期刊出以飨读者。

2013年11月15日，沃伦‧巴菲特与来自八所大学（包括马里兰大学）的160名商学院MBA学员会面交谈，每所大学派出20名学员参加。这些MBA学员提出了16个问题：

1.伯克夏公司（Berkshire Hathaway，以下简称伯克夏）是否因规模越来越大，而下调了最低预期回报率？

规模是业绩的敌人 回报率目标没改变

答：伯克夏并没有最低预期回报率。日益增加的资金，使得伯克夏愈加难以实现卓越回报。

如果我管理的资金只有100万美元（320万令吉）的话，那么我会获得比管理2100亿美元（6720亿令吉，伯克夏的资产净值）更好的投资回报。

规模是业绩的敌人。但我还是宁愿管理2100亿美元，而不是100万美元。

2.在过去，你曾说你的投资理念，有85%来自于本杰明‧格雷厄姆（Benjamin Graham），15%来自于菲利普‧菲舍（Philip Fisher）。这个比例改变了吗？

管理资金规模变大 寻优质股不贪便宜

答：我在格雷厄姆的影响下形成了自己的投资策略。

我前往哥伦比亚大学就读商学院，拜在格雷厄姆门下。如果你采用格雷厄姆的投资方法，那么随着时间的推移你不会亏钱。从本质上讲，他的投资方法是非常量化的，而你必须做得相当不错。

“捡烟屁股”投资法

在另一方面，随着你的公司规模越来越大，拥有的资金越来越多，运用这种方法的空间就会越来越小。这时以合理的价格买入卓越的公司，就比以低廉的价格买入平庸的公司好。

采用“捡烟屁股”的办法，你可以在地上找到还能吸一口的烟屁股，把它捡起来，点上后就可以免费吸一口。你可以一直这样做，免费吸到许多口香烟。
这是一种方法，以前我就是这么做的。我通过量化分析，寻找估值非常便宜的股票。

铁路运输前景佳

在接触到菲舍和查理之后，我开始寻找更出色的公司。

以前我寻找的是估值非常便宜而且较为出色的公司。现在，我们寻找的是优秀的公司，而不是只图便宜。

铁路运输行业的前途远大，未来10年乃至100年都会表现良好。

伯灵顿北方圣菲铁路公司（Burlington Northern）现在税前盈利60亿美元（192亿令吉），而我们收购它之前几年才30亿美元（96亿令吉）。

我们现在更加趋向于采用菲舍的投资理念，而减少对格雷厄姆投资理念的依赖，那是因为我们管理的资金规模更大了。

如果资金规模较小的话，那么我们会考虑安全边际较高/估值较便宜的股票。

在毕业之后，我逐页通读了穆迪指南，翻到第1433页，我明白好的公司都在后面。

西部保险公司在1951年的每股收益为29.09美元（93.08令吉），一年前为21.66美元（69.31令吉），而其股价在过去12个月内，一直处于3美元（9.6令吉）至13美元（41.6令吉）的区间内。当我看到该股的时候，其股价为16美元（51.2令吉），本益比不到1倍。

不了解韩股 小量买入

几年前，也就是在2004年，有人告诉我，我应该看看韩国。

我得到花旗集团出版的一本书，书中每页介绍一只股票。这本书介绍了所有在韩国公开上市的公司。

翻阅之后，我发现了约20家公司（比如大韩面粉加工有限公司），上面列出了这些公司的账面价值、每股收益和证券种类。

但在你看到股价之前，这些信息并不能告诉你这只股票是否值得买入。

我在一个下午挑选出了大约20只这样的股票，买入这20只股票的部分股份，但我对这批股票没有足够的了解，因此也没有大量买入。

如果你买入20只本益比只有2倍的股票的话，那么你将会赚钱。这是本‧格雷厄姆的投资理念，你可以通过这样做来盈利。

如果你管理更多资金的话，那么你就必须采用菲舍/查理的投资风格，收购大公司。

伯克夏现在考虑投资的目标，是规模大而且非常强的公司。比如我在1983年收购的内布拉斯加家具店（Nebraska FurnitureMart），现在很可能已经获得20倍之多的投资回报。查理曾经跟我说：“你永远不会与我意见不合，因为你很聪明，而我总是对的。”

3.你为什么把高盛认股权证转换成股份缩减的公司股票？

金融风暴难预料 未花分文入股高盛两全其美

答：2008年，我们帮了高盛和通用电气一把，提供了融资，这我做梦也没想到（想象一下，通用电气打电话给你，说他们需要你提供融资援助）。

伯克夏获得了优先股外加期限为5年（2013年9月份到期）的认股权证。这些权证可以购买价值50亿美元（160亿令吉）的高盛普通股和价值30亿美元（96亿令吉）的通用电气普通股。

如果我们行权的话，那么我们必须额外投资80亿美元（256亿令吉）。但这两家公司又不想发行这些新股。

今年（2013年）早些时候我们做了决定，既然他们不想发行所有这些新股，我们也不想再投入80亿美元。那么让我们达成一个双方都接受的结算协议。我们不必再多掏钱，而他们不必发行所有这些新股。

伯克夏最终获得价值近20亿美元（64亿令吉）的高盛股票，而没有多花一分钱。在通用电气的认股权证上也只花费了2亿美元（6.4亿令吉）。

伯克夏手里只剩下一批数额较大的认股权证———来自美国银行。这批权证让我们有权在2021年8月份之前的任何时候，以每股7.14美元（22.84令吉）的价格，买入7亿股美国银行股票（总计50亿美元，160亿令吉）。

我们将持有这些权证，直至美国银行提高股息，否则我们把这些权证一直持有到临近到期时。

不放松货币 经济就没救

高盛和通用电气的这两宗权证交易很有意思；5年前谁会料到有如此结果呢。

货币市场因雷曼而陷于崩溃。货币市场基金持有大量的雷曼票据。

一夜之间，雷曼倒闭，超过3000多原以为货币市场十分安全的美国投资者损失惨重。

这导致一只主力货币市场基金的净值跌破1美元，变得不值一钱。货币市场顿时出现一轮无声的电子化“挤兑”热潮。

当时货币市场基金的总规模为3.5兆美元（11.2兆令吉），而在雷曼倒闭后的头三天，就有1,750亿美元（5600亿令吉）资金出逃。

所有货币市场基金都持有商业票据。

诸如通用电气等公司发行了许多商业票据。此后，美国工业差不多陷于停滞。

布什说：“如果不放松货币的话，那么这个‘傻X’经济就没救了。”———我认为这是经济史上最有智慧的一句话。这就是他为什么支持鲍尔森和伯南克的原因所在。

当时各大企业都在依靠商业票据市场。

2008年9月份，我们直接坠入深渊。如果鲍尔森和伯南克没有出手干预的话，那么两天之内一切都将完蛋。

现金就是氧气

伯克夏始终持有200亿美元（640亿令吉）或更多的现金，这听起来很愚蠢，一点必要都没有，但在未来100年里，有一天当世界再次停止正常运转时，我们将会做好准备。

这个世界总会发生某些变故，或许就在明天。到那个时候，你就需要现金。那时现金就像是氧气！当你不需要它的时候，你不会注意到它。而当你真的需要它的时候，它是你唯一需要的东西。

我们运营的流动性水平无人可比。我们不想依靠银行授信额度进行运营。美国财政部没有权力担保货币市场基金。他们的权力来自于国会。

鲍尔森在2008年9月份设立了一个外汇平准基金，为货币市场基金提供担保。这促使货币市场基金的“挤兑”热潮得以停止，一切都结束了。

信心只能逐渐恢复

在你有生之年，这样的事情可能会发生数次。当类似事情再次发生时，请记住两点：1.不要让它毁了你；2.如果你有资金或者胆量的话，那么你将有机会以低得离谱的价格买到投资标的。

恐惧蔓延的速度很快，它具有传染性。这与智商没有什么关系。信心只能逐渐恢复，而不是全体投资者同时恢复。有时候恐惧会让投资界趋于瘫痪。这时候你不应该欠钱，而且如果有钱的话，你应该在这个时候逢低买入。

“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。”

4.你每年写给股东的信，遵循的是什么思路？你如何决定自己会写些什么？

须秉持基本原则 视股东为合伙人

答：我已经写好了2013年致股东信，但我会在2月28日发出。我早就知道自己会在信中说些什么，只需要填写一些数字，然后发出去即可。

我设法把公司股东看成是合伙人。

而我也设法从身分互换的角度来把握信中要告诉他们的信息。

假如我是股东而他们负责运营公司的话，我会希望他们告诉我什么？还有我会想知道什么？而这就是我会告诉股东的信息。

我生平的第一封致股东信，是写给没有多少财务知识的两位姐姐。“亲爱的姐姐”———我站在她们的立场上向她们解释她们想要知道的信息。我还喜欢写一段用于一般性投资理念普及的章节，这部分与伯克夏并没有直接的关系。

今年（2013年）这部分内容有2,600个字（此信总共有1万1,500个字），是关于投资的一些想法。我向所有考虑投资的人讲述这部分内容，告诉他们应如何投资。我每年都选一个主题，然后只在信中就这个主题写一个章节。

可能有些人感兴趣，有些人不感兴趣。但如果他们打算把自己的大部分资金投资给我的话，那么我会像是和他们共处一室面谈那样，在信中和他们交谈（伯克夏的经济原则），这样人们就会知道关于我们的所有信息。

1956年，我花0.49美元买了一本账簿，用两页纸撰写了给我合伙人的文件，至于有没有人入伙，我并不担心。

企管体制合伙态度

我用半页纸的篇幅解释了基本规则：这些是我能做到的，这些我不能做到的，这些是我打算如何去做的，这些是我衡量成功与否的标准。如果你觉得这些看起来不错的话，那么就入伙；如果你不想入伙，那就算了（但我们还是朋友）。

这些基本规则现在写在伯克夏公司向投资者提供的报告的后面。在我们的基本规则中，虽然我们的管理体制是企业制，但我们秉持的态度则是合伙制的。

我们把你视为合伙人，你需要拥有共同的理念，就像婚姻一样。如果男女双方在重要观念方面存在分歧的时候，那么他俩结婚就不理智了。

现在年度股东报告已经准备好了。

伯克夏拥有与众不同的股东，他们中许多人将自己80%的净资产投给了伯克夏。我差不多把自己100%的资产净值投在了伯克夏上。但如果股市暴跌50%的话，那么我们我们可以改写这个数字（与会者发出笑声）。

5.你对市场的理解对你的政治观点，产生了那些促进影响？

人生如娘胎乐透 冀创富共享共荣

答：我不会说对市场的理解影响到我政治观点的形成。

我的政治观点的形成过程是这样的：试想，在你出生之前的24小时，有个精灵来了，对在妈妈肚子里面的你说：“你看起来像是一个极其负责、聪明、有潜力的人。你将在24小时之后出生，我将分派给你一个艰巨的任务：决定你即将降生的这个国家的政治、经济和社会制度。你负责设定规则，包括所有政治制度、民主、议会等等你希望涉及到的方方面面；你可以设定经济结构———无论是共产主义还是资本主义。启动一切事项，我向你保证，当你出生时，这个世界将会为你以及你的子子孙孙而存在着。”

有什么附加条件吗？有一个附加条件：就是在你出生之前，你必须经过一个放有70亿张签条（世界上每人一张）的巨大容器。把手伸进去抽签，你可能得到的选择如下：你可以生来就聪明或不聪明，健康或残疾，黑人或白人，生于美国或孟加拉国，等等。

你根本不知道自己将会抽到哪张签。由于你不知道自己会得到哪张签，那么你怎么设计这个世界呢？你希望男性使唤女性吗？可你成为女性的概率是50%。如果你考虑政治的话，你希望建立一个人人所期望的制度。

你期望经济产出越来越多，因为这样你将拥有更多的财富让人们共享。美国拥有一个伟大的制度，人均国内生产总值（GDP）达到5万美元（16万令吉），是我出生时的6倍。

美国贫富差距不断缩小

但由于你不知道自己将会抽中哪张签，你就会期望建立这样一个制度：一旦它产生产出之后，你不希望任何人落在后面。

你希望激励优秀的人，不希望搞大锅饭，但又确实想让那些抽到下下签的人仍然能够过上体面的生活。你也不希望人们满怀担忧：担心老来缺钱，担心医疗开支。

我把这称作为“娘胎乐透”。我的两个姐姐并没有抽到和我同样的签。她们被寄予的期望是：她们会嫁得很好，或者如果她们工作的话，会当护士、教师等。

如果你正在设计这个世界，而且知道你身为男性或女性的概率各为50%的话，那么你不会希望女性生活在这样一个世界里，因为你也有可能是女性。这样设计你的世界———这应该是你的生活信条。

我查阅《福布斯》美国400富豪榜，看看他们的财富数据，看着这些财富在过去30年里是如何增长的。底层的美国人也在不断得到改善，这很好。
但我们不希望看到如此巨大的贫富差距。只有政府才能纠正这种差距。

正确看待这个问题，是你在不知道自己会抽到哪个签的情况下看待这个世界的立足点。如果你不愿意从100张随机的签条中冒险抽签的话，那么你就是幸运儿！是70亿人中站在财富金字塔最顶尖的那1%！

每个人生来就是千差万别。不可能说所有的事情都由自己来做。我们每个人都有老师，都有在我们面前引导我们获得目前成就的人。我们不能让别人落在太后面！你们每个人肯定都抽到了好签。

6.您是在职场上，少数支持女性的男总执行长（CEO）之一。

你能谈谈你的理由吗？还有，我们女性如何才能在职场上贡献我们的智慧？（一位女学生提出的问题）

性别歧视弃才太愚蠢 女性可撑经济半边天

答：1776年我们在《独立宣言》上写到“人人生而平等”等等。在1789年，我们颁布了宪法，再三考虑后……黑人变成只算五分之三个人。他们疏忽了。

他们用了一种不必使用性别代词的表述。他们在自己的总统任期内出卖了自己，他们只说“He（他）。”很快，“人人生而平等”变成了“所有男性生而平等”。

历史前进到葛底斯堡演说，林肯反复强调“人人生而平等”这句话。但忽略了如下事实：女性不能投票，甚至在一些州不能继承财产。最后，在1920年，也就是美国建国131年之后，“哦，是啊，女性应该有公平的投票权。”

后来，美国最高法院新人来旧人往，直到奥康纳（O’Connor）才有第一位女性大法官。

在我还是小孩时，人人都对我报以期望，但和我一样聪明的两位姐姐却被寄予不同的期望。

和男性一样聪明努力

这就是我们这个国家，想想我们仅仅是靠男性这半边天就已取得了如此成就。现在我们正开始释放女性这半边天的潜能。

如果我们只让身高超过5尺10寸的人担任公司CEO、会计师或者律师，而身高不到5尺10寸的人必须当护士等的话，这是多么离谱的事情，那些潜能也不会释放出来。

这就是女性所面临的情况。没有人意识到这个问题，我的父亲没有，我的老师们也没有。

女性显然是和男性一样聪明，一样工作努力。没有人能够比嘉莉（Carrie）更加出色地筹办我们的年度股东大会。我认为，一家公司的CEO因性别歧视而放弃任用最有才华的人，是多么愚蠢的行为啊。

但是，我们正在朝着正确的方向迈进。我们正在朝着我们设定的理念前进。但杰佛逊早就定下这些理念直至很久以后才得以实践。

7.在收购一家公司时，你如何评估管理层？

不以合约绑紧 股东更需要管理层

答：
我交给B女士（内布拉斯加家具店的创始人）一张大额支票，他们所有人（被收购企业的管理层）都可以不用再工作了。

但是在他们得到钱而我得到股票凭证之后，他们会像以前那样工作吗？

当他们把钱放进口袋里之后，他们是否会像以前那样卖力工作吗？

四分三经理都是有钱人

我们旗下四分之三的企业经理，本身就是有钱人。

这些人并不需要工作，但是他们都在工作。

如果我给他40亿美元（128亿令吉）的话，那么他下个月的工作成绩会一样吗？

明年呢？我不在合同上做文章；我必须判断管理层是否会继续以相同的方式工作。

通常我的评估是正确的，而且得到更好的结果。他们不需要我，而是我需要他们。

用喝彩肯定付出

为什么我来上班呢？我可以做我想做的任何事情。

然而每天早晨出门时，我都迫不及待地想投入到工作中。我喜欢周六工作，喜欢与学生们交流。我为什么这样做呢？我得完成自己的作品。伯克夏公司就是我作品。

人们喜欢创造东西。我设想自己是米开朗基罗，正在西斯廷教堂里作画，但在别人看来可能只是涂鸦。

第二件事情是，我希望得到别人的喝彩。

如果有人欣赏的我作品，那么我很是欢喜。

如果别人也有他们自己的作品，我又有什么资格去指点他们如何创作呢？

（就像管理层）我欣赏他们所做的成绩。我有的是经验，所以当我称赞他们的时候，他们知道他们得到了自己所喜欢的点评者的赞许。

我拥有他们公司的股票凭证，但公司仍然是由他们负责经营。

当管理层真正关心公司运营状况的时候，那就是一种很好的企业文化。

8.现在信息无处不在。如果你今天出生在秘鲁的话，你还能不能用同样的方式取得成功？

成功程式放之四海皆准

答：是的，我能。整个世界都在变化着。

人们能够在社会各经济阶层内部流动，甚至晋升至更高的阶层。

美国在提升GDP方面之所以走在其他国家前面，并不是因为比其他国家的人工作更努力，甚至也不是更精明，而只是释放了更大的潜能，因为我们允许机会均等。

这个世界正在给所有人提供机会。

（待续）

[南洋网财经]

icy97

巴菲特投资16问（下）：不犯错永远不会投资

专访 财经周刊  2014-01-27 13:28
即使是股神巴菲特，在投资策略上也是有犯错的时候，问题的关键在于他是怎样处理错误？又是怎样从错误中吸取教训？

本文是“巴菲特投资16问”的下半部，内容一样的精彩万分，字字珠玑。

9.对于如今想从事投资行业的人， 你会向他们建议怎样的职业道路？

投资成功金科玉律 时间 本钱 适时套利

答：那么你就应该学习一切有关投资的知识。有太多的东西要去学习。学习哪些方法管用，哪些方法不管用；哪些地方有价值，哪些地方没有价值。

我11岁（1942年）时就开始练手———以38.25美元（122.4令吉）的价格买入3股城市服务石油公司（Cities Service）优先股。同时，我大姐多丽丝也买入3股，我父亲买入4股，所以我们总共持有整整一手10股的股票（多数情况下一手是指100股股票，但对于有些交易清淡的股票，一手可以是10股股票———译注）。

每天上学的时候，多丽丝就抱怨股票价格。所以我在42美元的时候就卖掉了股票。两年后，它涨到了200美元。

打造公司更快乐

我会借助审计记录来管理资金，这样当投资业绩很好的时候，就会吸引到更多的人。与投资相比，我更加喜欢经营公司。打造公司要比把钱投来投去更加令人快乐。

托德‧康姆斯（Todd Combs）和泰德‧韦斯勒（Ted Weschler）每人管理着65亿元（208亿令吉）的资产。

如果他们运营自己的对冲基金的话，那么他们每人都可以赚到比现在更多的收入。但他们喜欢在伯克夏工作。他们已经拥有足够的钱。他们身上具有我所欣赏的那种性格。

10.为女性征求建议的问题。

成功CEO不乏女性

答：我建议你阅读凯瑟琳‧格雷厄姆（Katherine Graham）撰写的自传《个人历史》（Personal History）。

许多美国总统都到她家里看望她。

她克服了她的母亲和丈夫认为她一无是处的障碍。如今许多女性都在成为成功的CEO。

博希姆珠宝公司（Borsheim）CEO苏珊‧雅克（Susan Jacques）即将离职，出任世界宝石协会（Worldwide Gem Association）会长。

11.你是第一个使用“护城河”这个字眼来形容竞争优势的人。晨星公司（Morningstar）也借用了这个概念来开展研究。你认为晨星在“护城河”方面的工作做得怎样？

经济城堡人人抢占 护城河概念抗来敌

答：我认为他们做得很好。

我在40多年前提出“护城河”这个概念。因为在资本主义制度里，存在大大小小的经济城堡。有苹果、微软这类庞然大物，也有些堡垒较小的公司。

如果你在资本主义制度里拥有一座经济城堡的话，那么人们就会设法占领它，这时你就需要两件东西：1.在城堡周围建立护城河；2.在城堡里有能够设法加宽周围护城河的骑士。

加深人们心中观念

可口可乐是如何建立自己的护城河的呢？他们加深了人们在心目中认为可口可乐就是幸福所在的看法。护城河就是人们心里形成的观念。

铁路运输行业的护城河就是进入门槛。盖可汽车保险公司（Geico）的护城河就是低价。我们每天都在设法加宽护城河。

喜诗糖果公司（See’sCandies）在消费者心中建立了一条护城河。在情人节，送喜诗糖果比送拉塞尔斯托福（Russell Stover）糖果更能博得女孩的欢心。喜诗糖果过去41年以来。每年都在12月26日上调价格。

伯克夏在1972年以2,500万美元（8000万令吉）的价格收购该公司。如今，该公司每年盈利8,000万美元（2.56亿令吉）。

10年前理查德‧布兰森（Richard Branson）推出的维珍可乐（Virgin Cola）惨遭失败。士力架（Snicker）已经连续40年成为销售收入排名第一的糖果棒。

12.你如何平衡工作与家庭生活？ 对于年轻的职场专业人士你有什么建议吗？

最重要的决定是和谁结婚

答：你要做的最重要的决定，就是你打算和谁结婚。

重要的是，你对重大事情的看法，必须确保你跟配偶在同一件重大事情上的看法一致。不要和你希望去改变其想法的人结婚。要和比你优秀的人结婚；始终与比自己优秀的人交往。

13.你有没有定下年投资回报率要超出道指10个百分点的目标？

一鸟在手胜于二鸟在林

答：早几年，我确实想要跑赢道指（现在则是标普500指数）。我的目标是每年的投资回报率超过道指10个百分点。如果道指下跌了20%，而我们亏损了10%，那没问题。

我们并没有设定预期从某家企业或者某只证券那里，赚取多少回报的具体数字。我们尽我们所能做我们认为当时最合适的事情。

这是不是我们在自己的能力范围之内，可以做到的最为明智而且不会让我们的资源紧张的事情呢？希望答案是肯定的。

公司价值等于未来现金流

一般来说，我们认为一家公司的价值等于其未来永续现金流的现值。

如果你真的回到投资这个话题上来的话，那么2600年前人类持有的态度是“一鸟在手胜于二鸟在林。”但你需要质疑这种说法：你有多大把握认为林里有两只鸟？这片林子有多远？利率是多少？（笑声）

在投资中，你现在投出钱来，是为了以后能够获得更多的钱。伯克夏一直在让林中有更多的鸟。

如果你正在管理的资金规模只有100万美元（320万令吉），那么你应该在没有风险而且不使用融资杠杆的情况下，让投资回报率超出标普500指数10个百分点。

14.你曾经参与的最困难的谈判是什么？你的谈判策略是如何形成的？

父亲授招谈判风格

答：我只是从我父亲那里真正学会了谈判。不同的人有不同的谈判风格。

我不想参与那种在某个时点必须结束的谈判，不想参与互掐脖子的谈判。这种情况下，要么我们双方都放弃，要么就是一方掐死另一方。

我的风格与大多数人不同，只说我会做什么。如果你在一生当中都这样做的话，那么就坚持这种做法。

我可以放弃任何谈判。我说我会出这个价，这通常就是我愿意支付的最高价格。我不想虚报低价，然后你还价，最终还是以这个价格成交。这样做就要花费时间和金钱。

我只说我会付的价，而一旦建立了信誉，这种做法就很管用。你不应该参与自己无法放弃的谈判。

与你爱的人讨价还价是一个可怕的错误，这个错误会造成伤害。在这个世界上，最强大的力量就是无条件的爱。

15.你最大的投资错误是什么？你是如何从中吸取教训的？

最大错误收购伯克夏 从他人错误吸取教训

答：与其从自己身上吸取教训，不如从其他人的错误中吸取教训。

看看各种企业倒闭的案例。我不信谁能永远避免犯错，人都有犯错的时候。

我最大的错误就是收购伯克夏公司，并且试图改善它本来的业务。我们把我们所有的钱都投放在一个糟糕的行业里，从而对所有这些资金造成了长达20年的拖累，即使在收购了国民保险公司（National Indemnity）之后也是如此。

让伯克夏成为我们想要发展的公司基础，这曾是一个错误。不犯错误你就无法从事投资这一行。我们以价值4亿美元（12.8亿令吉）的伯克夏股票，收购了德克斯特鞋业（Dexter Shoe）公司，原先价值4亿美元的那批伯克夏股票，现在值50亿（160亿令吉）到60亿美元（192亿令吉）之间。

而由于外国企业的竞争，德克斯特鞋业公司已经破产倒闭了。我们在电力公司Energy Future Holding的债券上亏了20亿美元（64亿令吉），私募股权投资公司KKR也投了资，他们亏了80亿美元（256亿令吉）。

16.当你在管理别人的资金并且出错的时候，你如何处理责任问题？

规避永久损失风险

答：我告诉他们，我会出错，但我们的目标是要做到这个、这个和这个。为了达到这个目标，我可能会出错，但我仍然很可能会实现这个目标。

我设法以随着时间的推移不会亏损大量资金的方式进行操作。

这样我可能不会赚到最多的钱，但我会将遭受永久性损失的风险降到最低。

如果一项投资有千分之一的概率会让别人的钱承受永久损失的话，那么我就不会出手。[南洋网财经]

有毛的球

“我们可以接受被投资公司保留盈余而不分配，但前提是公司必须将之用在“更有利”的用途上，否则便应分配给股东或是用来回购公司的股份。“

我无意中看到了以上这句话。回购公司的股份就是purchased into treasury吧？这对小股东有什么好处吗？我看HAIO一直不断回购公司股份，股价还是一蹶不振。

有毛的球

british2010 发表于 12-3-2013 07:16 PM
最近在研究股神巴菲特的公司年报和股神给股东的信。意外的发现他2013年在给股东的信里第6页，讲了营业的内 ...

其实你间接在讲本益比，因为本益比就是股价除以EPS...所以照你所说，今年的PE如果低过去年，就是股价被低估。。

icy97

长相厮守当不动产 巴菲特： 勿频繁买卖股票

财经 天下  2014-02-26 07:50
（纽约25日讯）柏克夏公司的亿万富豪董事长巴菲特以自己1986年购买的一处农场为例，劝诫投资者不要频繁买卖股票。

《财富》杂志网站周一刊登了巴菲特每年一次致股东信的节选，今年83岁的巴菲特在信中写道，投资者应该把股票投资当成不动产投资，注重长期的盈利潜力，而不是短期的价格波动。

“那些购买农场或者公寓的时候往往可以持有几十年而不动的的人，面对股票的时候却往往变得很浮躁，”巴菲特说：“对于这些投资者，流动性不再是原本不够格的好处，而变成了一种诅咒。”

巴菲特一直追求一种买入并持有的投资模式，将柏克夏打造成一家资产2800亿美元（约9173亿令吉）的企业，在可口可乐、美国运通、富国银行等公司均持有股权。

他说，个人投资者最好避免他的选股方式，而应该买入持有标普500指数全部成分股的基金。

“非专业投资者的目标不应该是选股，”巴菲特写道：“‘一无所知’的投资者将投资分散化、成本最小化，最终肯定会获得满意回报。”

过去10年，标普500指数年回报率大约7%，比柏克夏的年均回报高出近1%。巴菲特曾表示，他希望柏克夏账面价值（资产减负债）的增速快于标普500指数。

投资忠告通俗易懂

巴菲特在选股和收购方面成绩斐然，使得他的致股东信成为华尔街的必读“圣经”。

这位富豪曾表示，他写信力求通俗易懂，连他不做金融工作的姐妹也都能理解。

本次信函的全文，可能在3月1日连同柏克夏2013年财报一起发布。

在信函节选中，巴菲特提到了自己投资农场和1993年投资纽约市房地产的例子。

这处位于纽约大学附近的零售地产，年度分红现在已经超过当初投资额的35%。

他1986年以28万美元（约31.7万令吉）购买了400英亩的农场，位于奥马哈以北50英里（80公里）。

他说，根据大豆和玉米的产量预期计算，预计这块农场的回报率大约10%。他在信中写道，如今这块农场的价值大约是当初购入价格的五倍。【南洋网财经】

icy97

楼金阙：巴菲特的深谋远虑‧陈金阙

财经 评论 玉楼金阙  2014-03-12 12:00
对于每年他长达23页的给股东信，里面向来许多真知灼见，只是我有些懒惰，往往等华文翻译出来了才读。

这次为了黄氏，我花了好一些时间详读巴菲特的2014给股东信，希望能够从中了解这封信如何给他带来洗心革面的震撼力。

由于是第一时间参阅，故此笨鸟先飞，先发表一下浅见，抛砖引玉。

不要频繁交易

这次股神舍近求远，提出他在产业上的两项投资，来劝戒投资者要耐心等待，不要做频繁的交易。

之一，他在1986年以28万美元（约89.6万令吉）购买了400英亩的农场，位于奥马哈以北50英里（80公里）。

他强调，自己对农业一窍不通，只是纯粹根据大豆和玉米的产量预期计算，预计这块农场的回报率大约10%，同时相信随着时间过去，科技的进步，农作物的产量应该会增加以及价格应该会增涨来投资。

他在信中写道，如今这块农场的价值大约是当初购入价格的五倍。

之二，他在1993年投资纽约市房地产，也是估计这地产的不计融资的年回酬大约在10%。

这处位于纽约大学附近的零售地产，如今年度分红现在已经超过当初投资额的35%。而锦上添花的是，至今的投资资本回报已超过当初所投入的150%。妙的是，他还没亲自去看过这地产。

这和投资地产的专家所言大有出入，因为专家无不认为不人到手到，实地考察，钱是不会进口袋的。

巴菲特怎样做到的？说到底，他还是用回几十年投资股票的经验来做到。

在他眼中，数字就是数字，用在股票还是地产仍然一样；而且，你不需要读到博士，才懂数学。

我们可以从他口中知道，不论何时何处，引起他的兴趣的首先是10%回酬率。

进行两项投资

有兴趣之后，是研究继而肯定其可行性，然后才投资。

如果你觉得10%的回酬很容易达到，你可能太低估股神的智慧了———因为过去二十年，他才找到可以进行的两项投资。

这里要进一步引申他的选择。

很多人会问，股神的强项在股票，为何舍近求远，去投资地产呢？这就是他深谋远虑的地方。

投资股票当不动产

巴菲特举出这两个例子的原意，是劝告投资者应该把股票投资当成不动产投资，注重长期的盈利潜力，而不是短期的价格波动。

这两项投资，对他的身家而言，并不是很显着，但却适合留给他的后人。

如果是股票，因为业务和管理层的变动，往往需要更多精力来研究和求证，因此，他可以胜任，不代表他的后人有这个能力。

所以，他找到了农场，不止因为他随口道来的回酬率，还有，他有个热爱且专精农业的儿子。

因此，选好了投资，选对了经理人，他才做出投资，同时权力下放。

授权对的人

这是他管理白沙罗一贯的作风呐。

至于纽约的投资，大同小异，不是因为投资回酬超卓，而是比起选择投资，他更相信他选择的经理人的眼光。

所以，对他而言，决定正确的人和事，缺一不可。

之后，他根本不需务农、不必管理地产，不用事必躬亲。

不但如此，他也希望他的选择，泽及后人，不必像投资股票一样天天反复无常，让不精股票投资的后人受短期价格波动的影响。

追根究底，股神常常挂在嘴边的，计算投资是很简单的，耐心等待却很困难；他没说出口的是，如何授权于对的人，执行对的任务，同时与之在长时间合作的互相信任，互相扶携；掌握这门学问才真的不简单。

陈金阙 专业财务规划师

【南洋网财经】