【专题讨论】转载香港頭條網陸羽仁, 王雅媛的文章

Mr.Business

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金融High Tea——聖誕派對幾時完
2008年12月23日

美國宣佈挽救三大汽車廠的短期方案，華爾街收市微跌，香港受礇控（005）集資陰影籠罩，加上中資股出現獲利回吐，恒指高開49點，升上15,227後反覆回落，下午跌幅擴大，在競價時段再次「勁假」，恒指再被推低近100點，插至14,622收市，跌505點；國企指數跌296點，報8,138點，大市成交只有364.9億元。期指收報14,689，跌306點，比現貨高水67點，成交68,227張。

兩隻重磅股礇控及中移動（941）為主要的捱沽焦點，礇控以全日最低位收市，報74.05元，下跌3%。中移動跌幅更大，跌穿80元大關，在「勁假時段」再被「質」低1元，收報77元，大跌逾5.5%。全球勁減息救市，但本地銀行拒不減息之餘，本地地產股深受打擊，恆地（012）下跌2%，長實（001）及新地（016） 下挫5%及6%；新世界發展（017）及信置（083） 也明顯下滑。

內地宣佈10項惠台新措施，兩岸概念股今早再起炒風。富邦銀行（636）股價一度抽升20%，收市報2.59元，升6%；裕元（551）報16.9元，大升14%。工行（1398）及中行（3988）在內將於今後2-3年內為包括中小企業在內的內地台資企業分別安排500億人民幣融資。

星展抽水手快有

金融機構抽水之聲未停，渣打完成供股，市場焦點落到大笨象礇控之上，點知突然之間，新加坡星展集團宣佈，以每兩股供一股的方式，集資最多40億坡元，供股價較上周五收市價9.85坡元折讓45%。星展話，有關供股行動可強化其資產負債表，以應付當前經濟不明朗情況。

昨日陸羽仁講起大「賓卡」話全球「haircut」，個個人資產都平均要減值五成。大賓卡坦言，臨近埋數，銀行最頭痛，因為按會計制度各樣資產要市價入帳，去年大牛市，無論股票、物業、債券全部升值，但今年樣樣跌值，就算你坐鰠度甚麼都無做過，隨時都由賺變蝕，周身唔掂，銀行乃係靠錢搵錢的生意，資產上升時當然開心，現在就喊都無謂，唯有四圍吸水，希望強化資本，渡過難關。

早前渣打（2888）抽水，比例係三供一，今次星展抽水，比例係二供一，新股作價成比上周市價平45%，小股東只有一個選擇，就係供股，渣打大折讓供股時，好多人話抵買，股價因此不跌反升，到星展情況是否一樣呢？國際或區域銀行吸水係大勢所趨，平股好快通街有得買，若然喜歡買銀行股，手頭有幾隻呢類股票者，買第一次歡歡喜喜，買多幾次感覺又是否一樣呢？所以星展急急接力宣佈集資大計，係好聰明的做法，皆因手快肯定有，手慢就要睇○九年市況腬。

同渣打、星展比較，礇豐想抽水，情況就複雜好多，一來因為礇豐抽水，講緊係一千億樓上的大型集資；二來係礇豐無大股東，如果要批股，現在仲邊有大戶可以食到咁多貨？如果要供股，又搵邊個包銷呢？呢個問題認真難解決，所以雖然人人睇通條路，話礇豐要抽水，但管理層遲遲都未出招，睇鈬都係要等個市場充份消化集資消息，個價有了支持，先致可以採取行動。

指數破萬四就要「閃」

目前礇控市值已經跌穿萬億元，若然要集一千億元，比例約係十分一，如果用市價供股，大約係十供一或九供一就夠數，不過礇控要集咁多錢，當然作價要有大折讓，如果按新股折讓五成，即係要五股供一股左右，雖然比例無渣打同星展咁高，但因為好多人都將礇控當係組合核心，持股比例較高，所以壓力都幾大，係呢段期間，好多大戶做了股海鯊魚，不斷向大笨象發動狙擊，以不同理由唱淡股價，但真正理由係睇到礇控必需要供股壯大股本，屆時股價供應大增，有興趣買貨者實買到手軟，何妨先沽為敬，大笨象股價自然易跌難升，直到情況明朗先可望有轉機。

收市之後，內地再宣佈調底利率27點子，同時降低存款準備金，救市措施浪接浪，反映中央對來年經濟威脅不敢怠慢，但市場對內地救市的好消息，反應會不會開始遲鈍，是股民必須注意的關鍵。十二月升市可以用聖誕派對來形容，究竟派對幾時完無人知，尤其係大家驚無車搭，有人仲會提早係背景音樂告一段落前就提出走人。中環茶友提醒，無論點都好，老散假如有貨在手，諗住短炒博餐茶者，一見指數穿破萬四點，就要考慮止蝕，以免短炒變長獱啦！

陸羽仁

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Mr.Business

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長線投資         

2008/12/23 上午 08:48:14
網誌分類: 經濟

美國市場憂慮今年節日購物旺季表現將為近40年最差，加上一系列公司盈利預警的打擊下，美股昨日走勢早段反覆偏軟，杜指早段升過22點後在上日收市附近窄幅橫行，截至下午1:10，杜指仍勉強守於接近上日收市的8,559點，微跌20點。但在缺乏承接力的情況下，杜指調頭大幅下滑，下瀉近190點至8,372點才喘定，尾市最後的30分鐘強力反彈近150點收市。

杜指收市報8,520點，下跌59點或0.7%；標普500指數報872點，挫16點或1.8%；納指跌32點或2%，報1,532點。杜指全日最高8,601點，最低8,372點。臨近聖誕，交投比較淡靜，紐約證交所成交12.2億股，衹有上日的50%。

美股最弱的一環為金融類股份，整體下跌了4%，拖低大市。美銀（Bank of America）下跌 2%至13.53美元；富國銀行（Wells Fargo）下挫6.4%至27.49美元；花旗集團(Citigroup) 下挫 3.9%至6.75美元。

瑞信分析員Christopher Ceraso昨日表示，美國政府向通用汽車提供拯救資金之後，通用汽車需按照政府要求重組，其現有股權可能大幅減少，甚至有可能被完全「清除」，股票價值將因此大幅下降，不利其持股人，遂將通用汽車的目標價從2美元下調至1美元，同時將評級從「中立」下調至「跑輸大市」。通用汽車股價暴跌21.6%，收報3.52美元。福特汽車則下挫12.2%，報2.59美元.

　        網友小仙女早兩日講起散戶投資瓣瓣唔掂，呢個題材可以講嚇。佢咁話：「不知從何開始。我覺得做香港人真不易，我地努力賺錢，投資股票、樓、外滙、 基金，每隔幾年，就有一次危機，走得快還好，走得慢，大閘蟹通街都是，大閘蟹不表示佢哋不會投資，而是長線投資一樣今次會心灰，就如滙控，收埋息，計落都要虧本。」

「我最想知是，前二年，人民幣升值，好多人好遲才去買，但買了不久，佢又話貶值，於是急急賣貨。 但賣到咁上下，現在又到美元貶值，香港人又要急急去買外幣防身，但早段時間，外幣又跌好多，啲人又賣了，現在又買回，咁，來來去去，是否得個吉。」

「今次金、股、滙、樓、基金，我地都中伏，美元再貶，港元都會一樣，, 我地餘下的血汗錢. ，真是左一巴、右一巴，給投資失誤而令到資金越來越少。不如你提議嚇我哋，要怎樣才可走出這投資困境呢? 餘下來應要投資什麼比較穩健呢 ? 謝謝。」

　　陸羽仁早兩日在《頭條日報》專欄都講過，呢次金、股、匯、樓樣樣唔掂，的確唔係幾正常，當日講散戶可能被逼投機，而家想講講投資。一般散戶，特別是年少氣盛的後生仔，往往想一注投資就賺大錢，最好一Q發達，一朝脫貧，所以他們的目標是在最低位買貨，最高位沽貨，只夢想達到目標時的興奮，沒有想過如何控制風險，所以往往高位沒有沽貨，反而會加注；或者咁幸運高位沽咗貨，跌咗少少又驚死蝕底立刻買番，結果就俾大跌市套牢。小仙女話佢買匯控，可能佢唔係炒炒嚇的老散，但總的來說散戶難免隨波逐流，因為佢地只隨著市場感覺走，沒有對投資對象作最簡單的基本因素分析。

我前日在《頭條日報》專欄提到航運業大亨講波羅的海乾貨指數的問題，過去指數反映運費，但今天指數已經變成一種炒作的衍生工具，它在過去只是一面鏡，如今己變成了事物的主體，所以投行甚至要訂船期，收乾現貨（船期）的供應，以推高指數，試想在經濟暢旺，船期緊張時，投行再買起船期，自然可以把本來已經好高的波羅的海乾貨指數穀到天咁高。假設你睇住波羅的海乾貨指數去投資航運股，後果可想而知。

　　記得在航運股在高位回落之際，我見到李超人開始沽航運股，就向大家示警，這是危險訊號，因為李超人在全球各地營運大量貨櫃碼碼，自然知道航運業的榮枯，他都賺夠要沽航運股時，恐怕航運業的基本因素已轉壞，大家要執生啦。

這其實是一個簡單的道理，投資要睇股份的價值，即係睇基本因素，在牛市時如果基本因素開始轉壞，就要沽貨離場，唔好期望自己係最高位元沽貨，在高位跌番２０、３０％，都可以沽，因為那些價位都係好貴。你可能會問，我係長線投資者，唔想出出入入。以匯控為例，你如果唔出入，就要忍受佢試低位，早兩年個市好好時匯控已經見到一個現象，只是上上落落，沒有大升，個市升佢突破唔到，微穿１４０就回，出現一種長期弱勢，而呢種弱勢的底因是金融業的基本因素轉壞，匯控已經好過同業，但佢走唔出大趨勢。有些長線投資者唔理升跌，但如果你唔想見到持有的股票不斷跌，就要在佢跌穿位時止賺／止蝕。

　　至於「投資的我」沽完貨要買番貨，亦要睇基本因素，唔好盲目睇圖表就話牛市要來臨。我認為熊市未都完，何來牛市？拉遠啲講嚇樓市，以炒得最勁的豪宅為例，山頂樓好多過咗３萬元一呎，論租金計高峰時只有１、２厘收益，低得可憐，註定唔掂。在１０月後一輪急插，而家在反彈中，都要２萬幾元一呎，我就話未跌夠啦，樓市在第一浪急插後，先有反彈，把市場上一大批實客（如自住者或長線投資者）吸走，才會出現第二輪下跌，第二輪跌得更急，因為市場上的實力買家部份已入市又套牢，其他人即使未買都唔敢入市，加上租金又跌，樓價若未跌得夠，租金收益仍然唔吸引。豪宅唔掂，二三線樓都唔會好，所以樓市離底尚遠。

　　股市亦係一樣，雖然話「人地恐懼時我要貪婪」，但都要配合基本因素入市，唔好跟氣氛入市，有部份人雖然自命係「投資的我」，買入股票好少進出，但佢地心態係投資者，手法係投機者，跟氣氛入市唔係投機係乜？你只要睇嚇經濟的基本因素，就知道環球經濟無咁快好，正如大摩亞太區主席羅奇所講，而家係全球市場貧血，最快都要到２０１０年才微弱好轉，所以唔好俾市場氣氛滾咗你，以為會馬上好。

　　分析經濟係睇關鍵的基本因素，經濟唔好，股市唔會好。所以在經濟基本因素有好轉的苗頭前，「投資的我」要忍手，要買就叫「投機的我」去買好了。所以我俾小仙女的答案，如果唔係炒，暫時忍嚇手。

陸羽仁

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Mr.Business

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金融High Tea——結算當前無謂博
2008年12月24日

聖誕假期臨近，投資者態度開始審慎，加上基金「粉飾櫥窗」效應逐漸減退，大市成交顯著減少。美國杜指周一反覆低收，尾市如玩「笨豬跳」，下跌逾200點，隨即抽上逾150點。恒指昨日跟隨低開，午市跌勢持續，收市報14,221點，大跌402點；國企指數8,000點關口失守，收市報7,720點，下瀉 418點，跌幅達5.2%，大市成交縮減至不足320億元。

中國人民銀行昨天在收市後宣佈減息，人民幣存貸款基準利率各下調27個點子，而且貸息減幅比存息大，但「三保六行」一樣無運行，開市後全線向下，國壽（2628）跌4%、平保（2318）跌7%，財險（2328）跌6%；建行（939）明年固投預算230億，股價跌4.8%，其他跌幅都唔係細。熱炒的台股及濠賭股回吐，富邦香港（636）及富士康國際（2038）跌5.8%及9.23%，證明「有胡唔食，罪大惡極」，係反覆市的至理名言。

內房股借好消息出貨

今次調低利率係人行在三個月內第五次減息，連續減息本來係顯示中國對遏止經濟下滑的決心，不過市場又話幅度比預期細，於是把「好消息」變成壞消息。近日炒得火熱的中資內房股，大戶趁勢出貨，跌幅顯著。碧桂園（2007） 、中海外（688） 及SOHO中國（410） 均跌逾4%；世房（813）、富力地產（2777）及雅居樂（3383）跌近7%。

現時好多外資大行都預期明年中國保八有困難，而且有可能出現通縮，減息只是遲早同速度問題，大市借住減息幅度不足炒落，似乎係顯示大戶食飽跳車多鱓。中環茶友話，早前美國大手減息至接近零水平，但港股升幅跟唔上外圍，不排除今個月造好的大戶，趁住呢個機會已經食鰦一陣胡，既然已經平了一輪淡倉，現在當然唔急於掃貨。按照呢個邏輯，今個月仲剩番兩個交易日，期指結算在即，大戶唔通仲係呢個時間搶高咩。

係牛皮跌市中，備受注目的礇豐反而唔係跌得咁多，跌得多的國企股。中環茶友話，聖誕就快到，不少參加派對的人擔心跳完最後一隻舞先走會撞正塞車，可能人同此心，所以好多投資者都寧願提早小小離場，升得多的國企股變鰦套現對象，沽售壓力就變得明顯，從好處想，個市升得咁多，現在係健康調整；從壞處想，最驚係大戶托住大笨象沽貨，最後一腳連礇控（005）都掃低埋，鰟時個市就會大散。

新年新局唔易玩

究竟個市會消化完再上抑或大散，相信要新年後先至明朗，不過，外圍最近積埋積埋不少負面消息，分析家焦點現在開始落到美國商業樓宇發行的票據上，擔心來年這些票據無法再融資，屆時就爆大鑊，聖誕係西方的大節日，有甚麼衰№都想過完節至講，所以新年新局開始後，先至見到真章。

美國商廈好多業主都係保險公司，如果商廈市場再沉，好易觸發火燒連環船的後果，所以最近班業主組織，已經打開口牌，叫美國政府動用救市基金打救，呢個問題現時開始浮上水面，暫時仲未惹起好大關注，但過完年之後，情況有無變化就唔知咯，所以陸羽仁都係鰟句，指數昨日一度試萬四點支持，走勢睇落唔係好靚仔，若然走短線，最好係睇住萬四點，去到呢個關口就減鱓貨，總之無謂太過博啦。

持有電視廣播26%權益的邵氏（080），提出每股13.35元的私有化方案，瑞銀發表報告，話呢個交易反映電視廣播每股價值達44.9元，較周初收市價溢價89%，對小股東而言，私有化價錢應該有吸引力。該行預期，邵氏私有化將不會影響電視廣播的日常營運，並可掃除日後電視廣播出售權益的障礙。

不過，現在全球銀根緊絀，要收購邵氏手頭的電視廣播股權，安排融資絕不容易，自從碧桂園大股東的收購埋門一腳撻Q後，估計電視廣播短期內不會獲買家洽購。由於有收購憧憬，電視廣播股價係跌市中回落幅度不算多，而家市場上有好多好股，如果不是想發電視大亨夢，希望可以同班靚女日夜親近問纒問題，有錢在手者，未必值得追入。

陸羽仁

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Mr.Business

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黑天鵝  
       
2008/12/24 上午 09:25:08
網誌分類: 經濟

昨日係美股聖誕前最後一個交易整日，美國金融市場今晚衹有半日市，週五復市。美國投資者都收拾心情等放假，交投異常淡靜，聖誕老人敲鐘，但市場卻沒有愉快氣氛！美股主要受住宅銷售及價格下跌拖累，反杜指先升後跌，以接近全日最低位收市，杜指已是連續第五天下跌。杜指早段反覆上升，上午10:30升至全日最高的8,604點，上升84點，之後調頭回落，下瀉168點才喘定。杜指略為反彈後再度下跌至全日最低的8,391點，尾市略微反彈收市。

杜指收市報8,420點，下跌100點或1.2%，全日波幅213點；標普500指數報863點，下跌8點或1%；納指下跌11點或0.7%，報1,522點。紐約證交所成交衹有9.8億股，是八月份以來新低。

美國樓市正陷入近年未見的大衰退，住宅銷售跌至20年新低，而房價下滑速度更令人想起大蕭條年代。美商務部公佈，11月份新屋銷售共40.7萬間，遜於市場預期的41.5萬間，與去年同比下跌了35%，是1991年1月以來的最低水平；而全國房地產經紀人協會(National Association of Realtors) 則表示，二手房屋銷售同比則下跌了10.6%，為1997年以來新低。若與10月比較，11月份的新舊住宅銷售下跌了7.6%，全年累積成交共433萬間，係1989年1月以來的新低。價格方面，平均轉手價格為18.1萬美元，較去年下跌了13.2%，為1968年有記錄以來的最大跌幅，相信亦是1930年大蕭條年代以來最大的。麻省的IHS Global Insight公司首席分析員Nariman Behravesh便形容現時的房屋價格「仍在以自由落體（free fall）方式下跌」，認為房價跌勢未止。

金融海嘯搞到連番死人，最新一宗係美國有一個基金經理維勒依謝在紐約曼哈頓的辦公室內割脈自殺身亡，維勒伊謝６５歲，過去曾任里昻美國的主席，後來出來搞基金，本來基金規模有３０億美元，但其中有１４億俾咗大騙子馬多夫去投資，如今馬多夫的龐氏騙局爆煲，維勒伊謝都無法向信錯自己的歐洲客戶交待，唯有走上自殺一途。

　　我一直認為，呢一個浪會有好多人死，有唔少公司會執，而且死的都是名人，執的都是大公司，未見到呢啲場面之前，唔好咁快信個市係牛市。這又令我想到一本書《Black Swan》（中譯黑天鵝），作者係名炒手Nassim Nicholas Taleb，佢借金融海嘯的跌浪炒作賺了大錢，所以有條件寫書總結一下經驗。

　　其實單係個書名已經講到成本書的主旨，以前歐洲只有白天鵝，「黑天鵝」只是俗語，意指不可能發生的事，點知後來真係發現有黑天鵝，即係話幾唔可能的事都有可能發生。Nassim Nicholas Taleb將世界分成平坦世界和極端，平坦世界由常規事件、我們預測到的事件統治，但極端世界就由意外事件、未能預測事件統治，即係由黑天鵝事件主宰。Taleb認為金融市場屬於極端世界，今天的危機，就是不能預測事件，而Taleb就一直為這些意外事件作準備，做普通人相反的事情，最後就可以食糊。

　　現在發生的事情還未夠極端，黑天鵝仍然未走。我在今年７月開始示警巨熊殺到，當時話這是一個百年不遇的金融海嘯，應該無咁快完，今天看這句話仍然有效，唔死多啲人唔會完，雖然我好唔想咁講，但客觀事實就係咁殘酷。

後記：聖誕又到，網誌在假期暫停，下週一再續。當全地球的財富都在大縮水時，也不要對自己要求太高了，反正金錢購買力是相對的，不是絕對的，當人人的財富都跌時，下跌就不是一個大問題了，記著知足常樂。忘記今年投資的風浪，和心愛的人過一個快樂的聖誕節吧。

陸羽仁

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Mr.Business

2008/12/24 上午 11:02:44  

陸羽仁覆網友

潘記，s2000：為咗支持你個競猜遊戲，搞旺個場，我計劃送出２００元天地圖書書券，或者買本今日講的《黑天鵝》俾估恒指比賽的第一位得獎者。另外，S2000列出的競猜數字表，如能加入在那一日估就更佳。

元華:手上有債券基金和大中華基金，在熊市中不宜沽出長線投資，可等明年股市再深跌，沽出債券基金（若怕佢到時停止贖回，可以等佢可以贖回時先沽），等機會換入股票指數基金。

宜家傢俬：有時老人家炒３０年股，都改唔到散戶心態，完全由市場氣氛擺佈，要食佢地最容易。

Moses:想買港島樓，差２０％到目標價，我估到價的機會幾大。沙士價個個區唔同（深井已差不多到價），港島靚區屋村樓未必跌到咁盡。

loss_confidence：希望你唔係好似你個名咁失去信心，只要自己肯努力分析，人人都可以成功。

Indy:唔好意思我在專欄講到一舊舊，我想講部份做好的大戶已買入淡倉，平了好倉，我估是在美國大減息美股大升港股唔係好升的那個早上。

Bdroom：如果今日唔收番在１４０００點樓上，你啲中移動都可以閃啦。

Flyinthesky,望升石：匯控ADR俾人沽，應該真係反映有美國投資者在沽貨，他們對匯控的基本觀點有變。

立法會叫政府管領匯，政府已賣清持股，根本無能力管，所以不會影響股價。

Mr.Business

2008/12/29 上午 10:12:37  

陸羽仁覆網友

S2000，小潘: 辛苦哂你地。估恒指的遊戲好熱鬧，甚有氣氛，有點咁玩吓好過落場賭真金白銀啦。你地話連續估中兩次者可以同我食飯，我仍然係嗰句，佢可以連中兩次，唔係「估神」，都係好有運，唔使同我食飯啦。

Eyan 123:你連結的投資六大性格文章的網誌不能打開，如方便可以把文章直接貼上網誌內。

S2000：你問美國壞消息係唔係爆得七七八八，而怕的不是再有壞消息（應該肯定仲有），而係最後來一個L型唔反彈，咁就會衰得比較耐，而香港主要生意做美國出口，佢長期呆呆滯滯，除非大陸好好景（初時亦唔會），否則香港都要呆一排，唔係跌完「馬上好」。

Muse:美元反彈走勢已老，問題是下一步是上落市還是再深跌，在美國已拖垮全球經濟的前題下，全球無處好，也可能是一個上落市，美元回番啲，全球貨幣再找平衡點。

大市過完１２月，特別是過埋奧巴馬上台的刺激後，可能又會腳軟軟。

拿拿臨等：外國教育較鼓勵孩子自己學習去解決問題，孩子性格強啲，獨立啲。香港家長對孩子太多溺愛，讀國際學校都由阿爸阿媽代做Project，孩子沒有學到什麼。加上社會風氣事事怪人不怪己，嚴以律人，寛以待己，所以香港孩子的EQ愈來愈低，對別人要求愈來愈高，成為IQ高EQ低的生物，好多人考試好叻，但一入職場就唔掂，入股場就死得更快。

Tom大少：流入香港的資金，的確有部份是富豪從海外匯回來，不是炒作錢，主要泊在香港避一避險，但資金源源不絕咁流入，當中有無炒作錢混在其中，就不得而知啦。

JL:若油價跌到２０美元，你唔買慣期油，唔好去炒啦，到時等跌定啲買中海油啦。

Catjim:我聖誕開始放一星期大假。你問如何判別公司價值，非三言兩語講得清，簡單點講，係睇公司的生意，未來幾年可否維持盈利，甚至維持高增長，２３１８的潛在風險是保險公司的一大收益是投資，如何在這種熊市維持投資收益，係好大挑戰，加上佢唔係國企，又少了一重阿爺的保障。

北京人：我放假都好掛住你地，有機會再講散戶自救法。

Mr.Business

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金融High Tea——坐過山車的一年
2008-12-29

早前內地股市插到七個一皮時，我向一個內地朋友說起，金融海嘯可能是人生難得一遇的投資機會，特別是在中國這種急促增長的經濟，遇到深度調整時可以買纒№長線投資，可能他聽到之後覺得太受用了，到處對人講這一個「道理」。我覺得他可能過份樂觀了，怕他太搏命，我就笑笑口對佢講，我要補充少少，金融海嘯的確是人生難得一遇的投資機會，但要確保自己在發財之前，不會死掉。

        中國大城市就如80年代初香港的經濟狀況，正在高速增長中，投資對象，特別是樓價，和經濟發展同步，從長線看它的走勢圖上是一條45度角向上升的斜線，當中自然會有反覆。在大調整中，往往是最好的投資機會，問題是在大市調整未夠時，你太快伸手入場，太搏命一注買晒，受的傷害還是挺深的。

        2008年快過，2009年又到。2008年無疑是令投資人傷感的一年，以美股為首的全球股市，在5月是曾露出一點見底的苖頭，但這股升市新苖，未發就榭，到7月情勢再度逆轉，熊蹤乍現，到美國政府在9月決定不救雷曼兄弟公司後，終於觸發全面的熊市。

        雷曼失救並非必然

        美
國財長保爾森可以救貝爾斯登，可以救AIG，可以救房利美和房地美，但偏偏不救雷曼，其實雷曼絕對可救。美國銀行曾一度考慮收購雷曼，最後卻收購了美林，美銀的行政總裁劉易斯（KenLewis）對《財富》雜誌爆料，話今年9月12日雷曼破產前夕，美銀想提出收購，但發現雷曼有850億美元無法收回的房地產貸款或相關證券，佢估計當中至少有100億美元貸款會沉入水底，雷曼的投資銀行和資產管理部門屬優質資產，但不足以抵償這100億美元的潛在損失，所以他希望美國政府能買走雷曼帳上650億至700億最危險的資產，他們才可以收購。

        美國深跌09勢危

         就在9月12日晚上，劉易斯致電美國財長保爾森，話如果沒有政府的援助，美銀無法收購雷曼，保爾森說他愛莫能助，劉易斯就只能退出收購雷曼，可見雷曼失救並非必然，只在保爾森一念之間。就在第二天（9月13日），美林的行政總裁塞恩（JohnThain）主動致電給劉易斯，提議美林和美銀合併，兩人一拍即合，在36小時內完成交易，美銀最後收購了美林而非雷曼。雷曼倒閉就是所謂「黑天鵝事件」，事前無法預知，無人估到美國政府會讓雷曼這麼大的證券行倒閉，如果保爾森決定救雷曼，今年全球股市的歷史很可能會改寫，雖然亦難免下跌，但恒指又會否收高5000點呢？

        投資永遠要向前看，講「如果」無乜意思，因為過去的已經過去，那個「如果」永遠沒法出現，講纒只屬吹水，或許重提這件事的意義是：誰能保證2009年的股市不再發生黑天鵝事件呢？

        我們看見股市這一陣子反彈，好易變得比較樂觀，不少朋友覺得熊市已過，牛市第一期已經到來，我建議大家都係睇睇經濟，股市較難捉摸，但經濟大方向較易把握，睇住經濟大方向去看股市，雖不中亦不遠矣。

         美國經濟急滑已是不爭事實，其消費大跌，令入口大幅放慢，已嚴重拖累歐洲和亞洲，中國的出口更是首當其衝，內地本來已經想控制低增值的加工出口業，訂出要求嚴苛的《勞動法》去壓抑加工業，想加快經濟轉型去科技產業和服務業，怎知又踫上美國消費大衰退，出口業受到雙重打擊，廠家頂唔順唯有拿走公司現金，棄廠而逃，令沿海省份的工廠大量倒閉。

        香港是外向型經濟，主要依靠內地出口，港商在內地設廠出口，或做轉口貿易生意，賺錢撐起香港的GDP（本地生產總值）。所以內地出口一唔掂，香港經濟馬上死火，估計會出現連續幾個季度的GDP負增長，明年上半年經濟數字會好差。至於衰到幾時，主要看美國和中國經濟何時復甦，依家樂觀派估美國要衰埋明年上半年，明年第三季、最遲第四季會好轉，這是市場上比較流行的觀點；但悲觀派估要到 2010年美國才會復甦，摩根士丹利亞太區主席羅奇就是這種人，估計到2010年美國經濟才會反彈，仲唔係勁彈，係微弱反彈鰟隻。

        股市超前彈早一季

         同是出身大摩、如今是獨立基金經理的謝國忠也是悲觀派，他認為美國經濟肯定會步入衰退，這次衰退跟過去的衰退很不一樣，過去的衰退多是每季下跌0.3%到 0.4%，這次衰退的數字會是以前的10倍，GDP會是負3%到5%，明年美國全年總計都是負增長，到2010年會穩定下來，要回復之前的增長速度則是很多年之後的事，這次衰退是L形的，即是反彈後長期都維持較低增長。

        當然不是人人都如謝國忠這樣悲觀，不少經濟學家估美國到2010年有V形反彈，經濟增長率有3%至5%，不同的估計可以形成兩極，給我們參考。以香港這種出口導向型經濟，好難在美國經濟還是深跌時，我們率先復甦，所以香港經濟明年頭兩季仲要繼續衰，已經是市場的最低估計，有可能衰退得更長。

        我們關心股市，所以睇番過去香港經濟衰退時股市的表現，有參考價值，香港過去10年經濟有三次衰退，包括1998年的金融風暴，2000年科網股爆破和2003年沙士爆發，1998年由於香港政府入市，加速了股市見底，所以參考價值較低，看其後兩次自然跌市見底的情況有較大參考價值。

        2000年科網股爆破，香港經濟在2001年才開始下跌，我們經常講的GDP是按年比較的GDP（即和對上一年同期比較），在2001年第三季才開始負0.1%，第四季是負 1.7%，下跌持續到2002年第一季負1％，共跌了三季（見附表）。如果看和對上一季比較的按季比較GDP，負數較早出現，在01年第一季就開始下跌 0.4%，持續了四季。股市的確比經濟較快見底，在2001年第三季就見了底，在第三季季末恒指是9950點，01年第四季股市已見底回升，換言之，恒指和按年比較的GDP快了兩季見底，恒指見底後，按年比較GDP還出現兩季負數（01年第四季和02年第一季），但恒指和按季比較的GDP只是快了一季見底，恒指見底後，按季比較的GDP再出了一期負數（01年第四季）。

        買股要忍唔平唔買

         再看沙士那一次的情況，受科網爆破餘波影響，香港經濟在02年頭開始反彈後，到年尾已轉弱，03年頭按季比較的GDP已出現負數，負0.3%，隨後沙士在 03年頭開始愈爆愈大，按年比較GDP在第二季也出現負數。恒指在第一季已見底，比按季比較的GDP是早一季見底，但當年沙士過後經濟強力V形反彈，按年比較的GDP只是出現一季負數，第三季更回復高達3.8%的高量正增長，反映沙士後購買力馬上釋放出來，帶動經濟急促回復，這次恒指也只是超前按年比較 GDP一季復甦，表面看好似股市彈得慢，其實是瘟疫過後經濟彈得快。

        睇完兩次香港經濟受打擊時的數據，會發現股市會比按季比較的GDP快一季到底，會比按年比較的GDP快一至兩季到底。如果我懐假設呢次美國深度下跌，大幅拖底全球經濟，美國今年第四季和明年頭二至三季經濟都可能會下跌，香港按季比較的GDP明年頭兩季有機會仍是負數，按年比較GDP可能頭三季也是負數，這樣估恒指有可能在明年上半年見底（並不是今年已見底）。如果出現謝國忠所言的那種L形復甦，恐怕香港經濟要再負多一兩季，恒指見底的時間更要推後一點。

        明年仍然是坐過山車的一年，是長線投資者買股票的時機，但切忌太心急入市，買股要忍，唔平唔買，彈高鰦不宜買入作長線投資，短炒當然另計。記住，千萬不要在發達前死掉，祝大家好運！

        陸羽仁

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賤物鬥窮人         

2008/12/29 上午 09:27:25
網誌分類: 經濟

美股上週五(二十六日)復市。由於大部份的投資者仍在休假中，交投十分淡靜。杜指全日在不足80點之間窄幅波動，上午早段升上全日最高的8,533點，上升65點後，即緩步向下。至下午1:00，杜指跌至接近上日收市的8,467點已有買盤支持，午後重回早上的最高點，尾市略為回軟。

杜指收市報8,516點，上升47點或0.6%，全日最高8,533點，最低8,462點；標普500指數報873點，升5點或0.5%；納指升5點或0.4%，報1,530點。紐約證交所成交衹有5.2億股，衹有全年日平均的三份之一。時近歲末，交投淡靜，睇嚟好友都會出少少力，頂高啲去結算。

通用汽車擁有49%股權的通用汽車金融服務公司(GMAC) 在聖誕前夕獲美國聯儲局批准，變身為銀行控股公司，為通用汽車打開緊急融資金大門。據CreditSights Inc的分析員Richard Hofmann話，GMAC成為銀行之後，可以獲得聯儲局的TARP救市基金達63億美元的撥款。受利好消息刺激，通用汽車股價大漲，最高升過23%報4美元。收市略為回順，報3.66美元，亦大升近13%。成為杜指上升的最大動力。GMAC去年為超過35%的購買通用汽車的車主提供貸款。

非洲最大產油國尼日利亞宣佈一月份的油類產品價格降價每桶45美分至1.2美元。上週五紐約期油收市報每桶37.71美元，上升6.7%。艾克森美孚和雪佛龍股價收報77.19美元，上升1.9%和73.35美元，升1.1%。

以色列空襲加沙地帶造成285人死亡，中東地區持續緊張，促使避險資金流入商品市場，紐約期油最新報每桶38.69美元，比上週五紐約收市再升2.6%。黃金、白金、銀、銅和鋁價格上漲，黃金更升至每安士889.7美元的近期高位。美匯指數則下跌0.4%至81.4。

　　時近年尾，各方都為股市埋單計數，據大陸銀河證券的統計資料顯示，金融海嘯的爆發衝擊全球股市，截至2008年12月23日，全球股市市值為31.25萬億美元，今年以來下跌48.6%。不過大陸A股市場卻不幸成為了受影響最大、下調幅度最深的股票市場，截至2008年12月23日，滬深300指數今年以來下跌了64.2%，位居全球主要股指跌幅榜首位。

　　今年以來，在香港恒指都算跌得多，跌幅為48.8％，但仍比滬深300指數跌幅少了15.4個百分點。美國標準普爾500指數跌幅41.2％，納斯達克指數跌幅42.6％。美國顯然是風眼中心，但股市跌幅亦只有四成左右，從好的一面看它是成熟市場，所以跌幅較新興市場少。從壞的一面看，美股可能未跌夠，小心明年再跌多10至20%才試到底。

但即使是以新興市場計，大陸A股市場的跌幅也更大，截至2008年12月23日，今年以來MSCI新興市場指數跌幅為47.8%。

股指的大跌意味著市盈率(PE)大降，據銀河證券統計，大陸滬深300指數的市盈率已由最高點的53倍跌至目前的14.4倍，以PE計已跌至1995年以來的最低水平。環顧世界股市的PE，美國納斯達克綜合指數、標普500指數和杜指數的市盈率分別為19.4倍、12倍和13.4倍。亞洲的日經225指數和香港恒生指數的市盈率分別為17倍和10.5倍。

大陸股市14.4倍PE，香港恒指10.5倍PE，和美國杜指的13.4倍比較，不相伯仲，按理美國是成熟市場，市場平靜時PE要比新興市場高，因為它的公司盈利較穩定，所以投資者願意出高一點的PE去買它股票，當然熱炒的新興市場又是另一回事。如今杜指亦只是13.4倍PE，馬上出現一個問題，除非香港和大陸股票的風險明顯低於美股，否則國際投資者為何不把錢拿去買美股呢?

目前各地股市的PE皆偏離歷史平均，無論是大陸股，還是香港股、歐洲股，PE值都遠低於歷史平均水平，除了美國以外，多數國家的偏離度都在40%以上。滬深300指數的當前PE低於歷史平均值50%，PB(市價帳面值比率)低於平均水平41%。

銀河證券測算的滬深300指數09年PE水平將會低於了美國杜指、納指、以及日本日經平均指數。銀河證券認為考慮到中國整體經濟和企業盈利增長的速度遠高於歐美各國，從相對估值的角度來看，A股的市盈率水平是比較低的。

　　不過我覺得股市講供求，供應多需求弱是股市最大的死因，大陸在2007年股市旺場時大量推出新股集資，加上數以萬億計的非流通法人股大量解凍，變得可以流通，令股民急急掟貨走避。A股在2007年的IPO募資達到創記錄的4470億元人民幣，中國石油、工商銀行等巨無霸公司登陸A股市場，一上市就狂升，但跌下來也以它們為主力，單計這批代碼以“601”開頭的股票共有42隻，成為了大陸最主要的權重股，在2008年之前上市的36隻“601”股票中，也是下跌主力，當中有6成跌幅超過大市。這36隻“601”股票今年初市值合計14.9萬億元人民幣，至今已損失了10萬億元市值，市值損失咁多，認真得人驚。這些權重股高位上市，大市下跌它們沒有抗跌力，至少是股市表面的死因。

    呢個世界有句話叫賤物鬥窮人，股票貴一貴時都可以去搶，但佢跌到好平時，唔等如不可再跌，因為股民唔止無膽買，仲可能係無錢買。所以如何保留實力，等有機會時執平貨，也是一門學問。

陸羽仁

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長線投資，敬而遠之
2008年12月30日

這是○八年最後一次跟大家在這裏見面，今年的股市絕對是一個十分寶貴的經驗。股市下跌的幅度及速度，令很多人都對長線投資一詞，變得敬而遠之。如果一直有看我文章的朋友都知道，我一向都不太鍾情於長線投資，原因是我認為市場上可以真正長線投資的股票實在是少之又少，所以我選擇以中線投資為主。但是很多人都問，甚麼是中線投資？

　　以著名的主人與狗理論為例，股票的基本面為主人，市場面為狗，市場面最終必須反映基本面，故狗最終必須追隨主人遠行。因為主人手持繫狗的繩索，所以最後當繩索用盡時，狗便會突然驚醒。假設狗是可以體會主人心意的，即市場可透過分析員等渠道獲取基本面資訊，那麼狗一旦醒後便會發足奔跑，領先主人。

　　中線投資的定義，便是希望從狗開始起動的那一刻，便可以買到了這一隻股票，因為狗的速度是比主人快得多，因此，狗將會於很短時間內，跑到主人身邊，甚至超越了主人，中線投資希望捕捉的便是這個時
間雖短，但巨大的升幅過程。不過它亦有不好之處，便是投資者需要放很多時間去研究股票，這並不是一個容易做到的事情。

　　上海興起內房「團購」

　　早前內房股升得十分厲害，所以Victoria趁聖誕回上海時，關注多一點上海的樓市。最近發現行內講得比較多的一個詞，是「團購」。十二月以來，上海浦東陸家嘴等地區的樓盤，紛紛有被「團購」的現象。而買家，基本上都是政府主導的一級土地開發商。為甚麼政府要「團購」？我想原因之一，是跟穩定樓市有關的。政府的「團購」是用真金白銀去交易，效果好過任何政策的出台，對成交量起到實質性作用。但前提是，上海的樓價已經到了一個合理的水平。因此如果將來還是不能帶動民間買盤的跟進，那樓價的泡沫應該還未擠出。

　　朋友帶我參觀了一個位於市中心的樓盤。在售樓中心，有挺多人在查詢。我們參觀的這個單位，○六年售價為一萬六千元/平方米，現在為二萬七千元/平方米。我的朋友跟售樓小姐蠻熟的，於是打聽銷售情況。售樓小姐說：「看的人多，買的人少，大家都在觀望啊」、「價格沒有跌，看看明年還能不能撐住，希望可以打個九折吧。」

　　於是我了解到，最近跌價的樓房，都是天價的極高端樓宇或城市邊緣房。其他的樓房相對於前兩年的漲幅，現在的跌幅基本上是可以忽略不計的。因此樓價的下跌是不是才剛開始？有一點可以肯定的是，現在的樓價與絕大多數人的收入相比，仍是天價。

　　王雅媛（Victoria）

　　（王雅媛為持牌人士）

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金融High Tea——細力推高 結算食胡
2008-12-30

聖誕拆禮物日，聖誕老人送了份小禮給美國投資者，杜指小升47點，報8,516點。但今年聖誕節並不平安，以色列炮轟加沙，中東局勢轉趨緊張，戰爭利好商品市場但不利股市。日股和A股下跌，恒指跟隨低開103點，即急插至全日最低的13,924點，下跌260點，但午後反彈，最後以接近全日最高位收市。恒指收市報14,328點，升144點；國企指數收報7,798點，漲113點或1.5%。大市成交縮減至219.5億元。期指收報14,318點，比現貨低水10點。

        今個月大戶看來主要係好倉底，月中升市時他們先食一輪胡，所以亦唔急於推上，今個星期結算，大市交投係長假後轉靜，無論造好抑或造低，所費氣力都唔大，大戶見個市無氣氛，咪先放一放手，等個市先跌一跌，到下午再推番高兩隻重磅股礇豐（005）股價及相關新聞同中移動（941）股價及相關新聞，用有限彈藥維持一下秩序，有利埋單食胡。

        重磅股礇控仍受集資傳聞困擾，午後曾跟隨大市倒升至74.45元，但尾市再被質低，報73.5元，逆市下跌0.6%。中移動則跑贏大市，收報76.9元，以全日最高位收市，成為推動大市的主要動力。

        以
色列連日空襲加沙，中東局勢逐漸緊張，原油連日上升至40.14美元，避險資金流入商品市場，黃金、白金、銀、銅和鋁價格上漲，紐約期金更升至每盎司886.6美元的近期高位，昨日中海油（883）股價及相關新聞升4%，中石油（857）股價及相關新聞升3.2%，中石化（386）股價及相關新聞升1.7%；石油設備股中海油田（2883）股價及相關新聞則升3.6%。黃金股及金屬資源股全線造好，金礦股紫金（2899）股價及相關新聞升8%，招金（1818）股價及相關新聞升10%；江銅（358）股價及相關新聞升3.2%。

        cash直情係oxygen

         聖誕長假，留港消費的市民多鰦，幾個展覽旺丁旺財，美食展出到一蚊一條魚，結果二千幾條倉底魚話咁快清貨，咁價錢賣魚，照計都唔會有錢賺。一蚊魚好賣，有人話反映港人購買力仲未損耗晒，只要價錢合理，一樣可以引到大家使錢。中環茶友對於呢個現象，就有另一個睇法，話市民狂買減價貨，與其話係大家仲有錢使，不如話係商界吸收鰦過去十年幾次危機的經驗，識得保留實力好過。

        茶友話，香港係福地，過去幾十年經濟反覆向上，只要有能力捱過調整期，投資最多係有買貴、無買錯，但過去十年，經濟波動不但頻繁鰦，幅度亦加大鰦，要捱過危機，應變更加重要。九七金融風暴爆發時，好多人經過九十年代長期好景，根本唔知驚，當時好多人炒樓，一個月入幾萬的打工仔，夠膽同時hold緊幾個單位，每個月收入唔好講話供樓還本，連利息都唔夠俾，結果好多炒家，十年積聚一鋪清袋，跟住又到沙士爆發，好多零售商捱唔過寒冬執笠，大家識得係緊要關頭，原來cash唔止係king，直情係oxygen，無鰦一陣都唔掂，無現金捱唔過銀行追數，遲鱓應承俾個皇帝你做都無用。

        今次金融海嘯襲港，係時間上同外國點都少少時差，好多做開出口生意的廠商，見到外圍生意好唔掂，急急鰠內地同香港劈價清貨，佢懐咁做目的唔再係賺錢，而係盡量套番多鱓救命錢，好彩係香港個市仲未係太差，你肯減價仲有人肯消費，所以十一月同十二月，無論係零售市場抑或係樓市，都叫做有番小小交投，鰟鱓等錢使又能夠靠劈價套現者，茶友話真係要恭喜佢懐，因為過完聖誕，下一個消費高潮唔知要等到幾時！

        電訊盈科（008）股價及相關新聞主要股東盈科拓展宣佈，於股東特別大會上通過私有化電盈的議案。電盈將於今日舉行股東特別大會，表決李澤楷及網通提出總代價154億元私有化建議，一般估計私有化建議不會獲得接納，故此電盈股價距離私有化建議價4.2元有明顯折讓，外界估計有幾準確，今日就會揭盅。

        玖紙股價又受壓

        另外，內地有報章指玖龍紙業（2689）股價及相關新聞財政有問題，玖紙股價一度受壓下跌近一成，公司發表聲明澄清，強調無涉及任何破產、清算及清盤程序，公司財政狀況健全，業務運作亦正常，報道毫無根據，雖然公司已發澄清，但玖紙股價收市仍跌近4%，報收2.2元。

        陸羽仁

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走勢與處境（１）  
       
2008/12/30 上午 09:22:43
網誌分類: 經濟
   
美股昨日交投仍然淡靜，反覆低收。受中東局勢不隱，油價上升和陶氏化工併購失敗應響，杜指雖然在開市頭幾分鐘錄得正數，最高升過15點，但隨即調頭回落，指數拾級而下，至下午1:30, 杜指跌至全日最低的8,364點才喘定，最多下跌了逾150點，之後反彈回升，跌幅續漸收窄，收回大部份失地。但最後未能重返8,500點樓上。

杜指收市報8,484點，下跌32點或0.4%，全日最高8,531點，最低8,364點；標普500指數報869點，微3點或0.4%；納指跌19點或1.3%，報1,510點。紐約證交所交投靜淡, 成交8.8億股。

科威特受全球經濟衰退惡化影響，撤出與陶氏化工的合資企業，取消購買其90億美元的塑膠部門，令投資者擔心陶氏化工可能無法完成收購羅門哈斯化工公司(Rohm & Haas)。7月時陶氏同意以約153億美元收購Rohm & Haas，為本年最大併購計劃之一。受不利消息影響，陶氏及Rohm & Haas股價均大瀉，分別大跌19%報15.32美元和16%報53.34美元。標普及穆迪在收市後更將陶氏化工的投資評級降低。

以色列連續第三天轟炸了由哈馬斯控制的加沙地帶，已造成307人死亡，全球憂慮以色列有可能入侵該地區，中東局勢緊張升溫，加上美元疲軟、中國趁油價低殘，擴充戰略石油儲備等因素下.令油價一度勁升至每桶42美元上方，收市報40.02美元，上升6%。油價上升推動能源股上漲，艾克森美孚和雪佛龍成為杜指30隻成份股中5隻可逆市上升的藍籌股，艾克森美孚和雪佛龍收報78.02美元，上升1.1%和71.55美元，升1.7%，抑制了大市的跌勢。

　　2008年將盡，2009年好快就到，投資者要好好檢討自己的處境，分析好形勢，為來年作好部署。

    　網友們有些關於來年投資的提問，可以一併睇睇，網友dai dai問:「陸sir:

港股已離10月低位10676相差4、5千點，而更有技術分析指2009年上望21500，您對睇淡嘅決心有否動搖？需否作更改或作兩手準備？請覆，謝謝！」

    　另一網友dogmanstar問:「陸sir你好, 看了你的專欄有一段時間, 我是第一次回應的想請教你,我之前用margin在HSI二萬幾點炒燶咗, 係穿二萬點到萬四點之間開始減磅. 到HSI 10676 個時唔敢再買賣.  揸到而家再係14000 - 16000 之間開始再減磅.現在已傷亡慘重。現在股票佔我總資產仲有成36%, 我應該點好, 現持有大部份是中資國企, 如857, 883, 941, 390, 410, 2628, 2600, 1398, 3988. 我應該再減持定唔好攪佢住?謝謝。」

    　表面上睇兩個問題風馬牛不相及，點解我要放埋一齊講呢? 且聽我慢慢道來。股民買股票，會相信成功之道是作準確之預測，然後在最低位買，在最高位沽，我會叫估得咁準的人叫「估神」，若然次次咁準，必定如有神助，但呢個世界有無「估神」呢?唔係無，而係好難長期都咁準，我之前都講過，有個鬼仔搞咗個技術分析模型，在87年成功預測美股大跌，佢一舉成名，變咗揸盤人，但最後無估中過，結果都幾潦到，所以唔係唔估，而係唔可以完全靠估，以為自己實估得中，按自己的估計博到盡。相反地，關鍵是要控制自己估錯時的風險。

    　投資股市當然要對市場大勢有個基本判斷，要睇走勢，要知道而家係牛市還是熊市，牛市走勢一級級向上，熊市走勢一級級向下，知道大方向，買股(或沽股)無住而不利。如果大方向轉咗都唔知，就會話「跌到21000點係跌無可跌」(呢個世界邊有話股市到咗乜嘢位係跌無可跌)，又或者話「未離場唔算輸」，呢啲說話「好有散戶 feel」，要戒。

    　先答Dai dai的問題，單係睇圖，港股的確有啲向上的走勢，但受制於15000點高少少的水位，未能上破確認升勢。港股長線走勢不能脫離美股，杜指炒上落市的走勢比港股更明顯，向上不能上破兼企定在9000點樓上，向下在8000點又有支持，在1000點之間炒上落，今只是橫行待變，以美股的走勢論，更未能確認已經見底向上。技術走勢要配合基本因素分析，美國經濟亦未見底，好難話股市三個月前的一跌已是熊市的終結。

    　不過我做人的態度是信市場，唔信自己，如果未來見到美股一級級上，突破完9000點，再上10000點，一級級咁向上，就出現一種牛市徵象，若經濟數字亦配合，到時我會隨時轉軚。正如今年5月美股一度出現調整已見底的假象，那時恒指約26000點，我都未放棄牛市的假設，但到6月大市一級級落，美股敗象已呈，到7月已確認是熊市，那時港股還有23000點左右，反手造淡，還有大把水位。唔好堅持自己預存的假設，要由市場的走勢來證明你的假設是對是錯，若然是對，繼續加注; 若然走勢和自己的假設背馳，而且背馳得愈來愈厲害，就要轉軚斬纜，若是炒手，更加要反手做番突。要控制自己睇錯市的風險，才是長炒長有之道。

    　我目前的假設無變，大市之升只是熊市的反彈，股市不能插個不停，大戶係由股市波動中賺錢，造淡又食你，造好又食你，佢食完就走，跟住就反手。這些人為波動就造成走勢的陷阱，令人迷惑。

   　 除了分析大市走勢，更重要是分析自己的處境，睇住自己的環境來控制風,險，爭取長線取勝。講到處境，當然係dogmanstar借孖展炒大咗俾人咬住這種處境最差，明天續談。

陸羽仁

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金融High Tea——「獱鯩權」的鬥爭
2008年12月31日

昨日雖然係期指結算日，但在假期效應下，大市交投持續淡靜，成交顯著減少。美股及內地股市走勢偏軟，但恒指早市高開149點後窄幅橫行，下午開始打回原形，並反覆向下，恒指收市報14,236點，跌93點，國企指數在「勁假時段」被推低，由升轉跌，收市報7,786點，微跌12點，大市成交264億元。現貨月期指以14,376結算；1月期指收報14,244點，跌67點。

中東局勢漸趨緊張，油價上漲，紐約期油收報每桶40.02美元。中海油（883）股價及相關新聞 及中石油（857）股價及相關新聞 持續造好，上升4.4%及2%。國家能源局局長張國寶發表文章指中石油集團首三季實現利潤按年下跌28%，負債率逾60%，現金流非常緊張。中石化（386）股價及相關新聞倒跌1%；石油設備股中海油田（2883）股價及相關新聞 則續升5%，兩日累積接近一成。

港交所夾硬去馬交貨

雖然中資航空公司獲注資的消息不斷，包括東航（670）股價及相關新聞向母公司增發A股及H股，由早前的30億增至70億人民幣；國航（753）股價及相關新聞則傳獲中央注資95億人民幣，分析指注資只能短暫改善其財務狀況，解決燃眉之急而已。東航復牌股價先升後跌8.5%；南航（1055）股價及相關新聞 亦大跌9%。

今個月期指結算，大戶認真慳水慳力，上晝推高幾十點，臨食晏再推高升百幾點，但到下午就放軟手腳，結果指數微跌收市，全日計指數同上日比，都係和和果果，大戶食胡一鱓力都無㎡。

中環茶友笑言，今個月大戶擺明炒上食胡，月中恒指借住內地救市刺激，自己升上萬五點樓上，大戶毋須點花力已經有足夠水位食胡，臨到月尾基本上毋須點樣做№，既然個市淡淡懐，就順勢推番係萬四點樓上結算，個市真正點走，要等一月先見真章。

話到大戶收夠籌，中環茶友話，最近港交所提出要延長董事禁售期，搞到班華資嘈到拆天。昨日港交所（388）股價及相關新聞高層到立法會解畫，仍然當議員無到，死撐話香港家族公司多，有必要規管董事買賣，呢個講法拆穿鰦，其實都係講緊股市「獱鯩」權，外資大戶從來都覺得鈬香港玩，班華資大戶持有公司控制權，大大妨礙他們舞上舞落，所以大摩指數等老外話事的指數工具，都係傾向計市場流通股份，即係所謂free float，咁樣就可以削弱大股東的影響力。今次港交所話要延長禁售期，等如要做了董事的華資大股東長時間不能買賣，一家公司股價炒上炒落的主動權，等如讓鰦俾外資大戶，你係班華資，試問又點肯制先？所以臨到實施大家發覺被人「跣」鰦一舖，就齊齊大力反撲，不過，港交所開完幾個鐘頭會議，只係願意押後實施日期四個月，仲強調無意改變機制，即係話點都要死鈬，理得你立法會同政府有意見，呢個局睇鈬都幾難拆。

電盈怕蘇州過後

港交所推出的「完善措施」，近年經常惹人詬病，最明顯係收市時加插「勁假時段」，呢個機制變成大戶嘜價工具，市場人士MM有聲，但港交所一味施展拖字訣，堅決拒絕撤銷，最搞鬼係遇覑大時大節，仲會預告叫投資者留意市況特殊，睇住有人嘜價都唔奇，睇完呢個例子，就知講到點樣天花龍鳳都好，今次的禁售風波，骨子裏都係外資要擴大「獱鯩」權的利益爭奪戰而已，若然成事，以後大戶要舞高弄低，唔使怕大股東阻手阻腳。茶友笑言，有人見到港交所班高層收股權收到手軟，個個退休都變鰦小富翁，實情他們收得咁多錢，都要拋個身出鈬打硬仗，就算你鬧佢都要照推，皆由受得人錢財就要交貨，利益攸關無得卸膊，亦證明呢個世界係沒有免費的午餐。

電盈（008）股價及相關新聞昨日表決私有化，臨開會大股東宣佈加價，為了令小股東消化加價消息，所以要押後表決。大股東今次提出私有化，從表決前股價遠低於私有化價錢，可見成事機會極微，若然投票表決失敗，短期內不能重提建議，到解凍之時市況可能已大變，私有化時機或不再存在，所以大股東寧願加碼，希望小股東回心轉意，不過以四元五角的新價計算，好多小股東仍然未見家鄉，他們是否願意接納，仲係未知之數。

陸羽仁

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走勢與處境（２）
       
2008/12/31 上午 08:42:51
網誌分類: 經濟

美股在大除夕前送畀投資者一個唔錯的派對禮物。三大主要指數都有顯著的升幅。雖然公佈的消費者信心指數強差人意，跌幅差過預期，但在通用金融服務公司（GMAC）終於獲得財政部撥款資助的利好消息刺激下，市場投資氣氛熱烈，杜指開市即衝破8,500點關口，見8,548點，隨後反覆向上。中午12:00，杜指升至8,637點，上升153點後窄幅橫行。下午3:10，升幅略為收窄至84點。尾市再度重拾升軌，以接近全日最高位收市。。

杜指收市報8,668點，上升184點或2.2%，全日最高8,675點，最低8,487點；標普500指數報891點，升21點或2.4%；納指升40點或2.7%，報1,550點。紐約證交所成交9.5億股。

美財政部週一晚公佈，從問題資產救助計畫(Troubled Asset Relief Program, 或TARP) 基金中撥款共60億美元拯救剛成功變身為銀行控股公司的通用金融。其中包括50億美元購買通用金融的優先股和10億美元貸款予通用汽車，助其貸款予銀根緊拙的買車人士。此舉不但將通用金融從破產危機中拯救出來，亦進一步改善了通用汽車（GM）和佳士拿汽車（Chrysler）的財政狀況。GMAC的兩大股東為佔51%的佳士拿母公司Cerberus Capital Management和49%的通用汽車。通用金融主要業務為向買車人士和經銷商發放貸款。通用汽車昨收報3.8美元，升5.6%；而褔特汽車則升3.2%，收報2.29美元。

另外，因科威特決定取消同陶氏化學的合資計畫，令陶氏化工收購其競爭對手羅門哈斯化工公司(Rohm & Haas)的交易面臨困難。陶氏化工及羅門哈斯化工股價在周一暴跌逾16%。昨日，據金融時報報導，陶氏化工可能動用130億美元的過橋貸款或重議價格，試圖拯救這個規模達150億美元的並購交易。消息令陶氏化工和羅門哈斯化工收回一點失地，股價分別上升1.5%至15.55美元和 11.9%至59.7美元。

　　昨天講走勢，今天講處境，有些時候，睇番自己處境，比睇走勢更加重要，睇走勢唔一定中，睇自己處境就一定中。

　　處境愈差，自由愈少，這是最關鍵原則。假如我啲股票在23,000點以上走哂，賺咗錢喺手，而家揸住100萬現金等買貨，咁就自由度好高。又假如你好似網友Dogmanstar，在兩萬幾點借孖展炒燶咗，成手蟹貨，俾人咬住唔放，處境當然好唔同。

Dogmanstar無話俾我聽佢借咗幾多孖錢，而家還咗錢未，無話俾我聽佢幾多收入，無話俾我聽佢份工有無危機，但單憑孖展兩個字，我嘅既感覺就唔係幾好。借孖展買股票從性質講肯定係炒股，老土啲再講，炒股係要止蝕鮁，假設你25,000點買，跌一成唔止蝕，跌到兩成都要斬清，即係跌到20,000點無論如何要清貨離場，無得守，唔係「一日唔離場未算輸」，而係「一日唔離場可以愈輸愈大」。Dogmanstar講跌穿20,000點開始減啲磅，跌到低位在14,000點至16,000點再減啲，賽後檢討，佢減得唔夠狠，穿20,000點時應一刀斬清。

借孖展買股票，啲股票不斷跌，你就不斷要補孖展按金，等如不斷泵新錢落去頂，好傷，要脫離這種狀況，唯有盡快離場。Dogmanstar話佢「現在已傷亡慘重，現時股票佔他總資產仲有成36%, 我應該點好, 現持有大部份是中資國企, 如857, 883, 941, 390, 410, 2628, 2600, 1398, 3988. 我應該再減持定唔好攪佢住?」

假如我係Dogmanstar，我就會再減貨，唔走哂都走一半，盡量保留現金，等低位有能力去買番貨，咁至有得博。佢現在沽貨的風險係股市從此步入牛市，現在的水位已是低位，變咗在低位離場。我唔講走勢分析，假設大市從現水位上升機會有5成，下跌機會有5成，即係55波(這只是假設)，Dogmanstar要問吓自己，萬一估錯咗，大市唔再升反而跌，自己整個財政狀況頂唔頂得順，要唔要補孖展，份工有無問題，老婆會唔會媽叉…….有時呢啲問題只有你自己能答，關鍵是評估風險有幾大，自己頂唔頂得順。在這種百年不遇的金融海嘯，都係細膽少少好。

同一個關於大市的問題，對唔同人可能有好唔同嘅答案，如果那個網友係在高位沽咗貨，有100萬現金在手，好驚大市從此步入牛市，自己買唔到貨，我就話你唔怕買番10%、20%貨，即使大市再跌，買貴咗少少無所謂，你仲有80%、90%現金可以慢慢買平貨。呢位網友要控制手上完全無貨的風險，唔係借孖展揸住成手蟹貨的風險。

      股場險惡，唔好以為自己一定啱，要假設自己會錯，諗吓如果自己錯會點，睇住自己的處境，睇錯咗頂唔頂得順，控制風險，股市開到你同我死嗰日都有得開，日日都有得炒，記住要保住條命仔，長炒長有喎。

後記:2008年將過，2009年又到，祝大家09年EQ大大提升，唔再做大鱷點心。網誌在假期後再續。

陸羽仁

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Mr.Business

2009/1/2 上午 09:52:21  

陸羽仁覆網友

小潘：我可以叫頭條網人員代送禮品俾得獎者，可否勞煩你及其他四個得獎者（Jorlan ，俊男，bigfish， joy）用私人回應方式，把你們的手提電話或電郵地址告知我，讓我叫頭條人員在星期一聯絡大家攞獎。

Pucci:你問可否買入匯源，博可樂收購成功賺兩成，匯源在９至１０元浮沉，比購價１２．２元低，這個市價是市場形成，唔係計出來，一般等收購折讓不致這樣大，兩成以上折讓反映收購可能不完成的風險，始終是取決於大陸決策者一念之間。若買入要明白，若收購不成，匯源有深度下跌的風險，現在看不成功的可能約兩三成機會吧。

小潘：政府入股想有大啲話事權，但距離控股尚遠，港交所上市委員會１８個委員似乎仍是洋人主導噃。

Indy: 港交所俾老外話哂事，同I kill you later無關係，８７股災後，華資主導的交易所漸向洋人過渡，但有時物必反，做得太過份又唔好。

S2000:我唔敢叫陸太看我的網誌，否則佢知道我講佢壞話我就死梗。為何你覺得我有好友是渣打高層呢？

無名小梓：金管局放水，但銀行本身無乜錢賺，唔肯減息，而且收貴啲息做少啲生意，和收低啲息做多啲生意，前者風險更低，所以好難期望佢地好快減息。

達摩：０９年是長線投資者可以入市的一年，但係唔平唔好買，忍吓手先啦。外最最最笨的方法，是把本金分成１２份，每個月買一份，咁就連睇市都唔使睇啦，不過相信大家不會滿足於咁笨的方法。

Mr.Business

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金融High Tea——09睇煙花 天氣好定差
2009年1月2日

2008年終於過去，美股在最後一個交易日連續兩天上揚，算是臨尾收復些少失地。受申領失業救濟人數少於預期以及紐約原油價格大升刺激，杜指開市即緩步上升，收市報8，776點，升108點或1.3%。

總結2008年美股表現，可謂極之肉酸，杜指全年下瀉33.8%，為1931年以來最差的一年；標普500指數則下挫38.6%，係1937年以來最差；納指亦大跌40.5%，係科網爆煲以來最差。金融、能源以及金屬生產類股份表現尤其惡劣。標普500指數十個行業中，以金融類公司表現最弱，整體下挫了 57%，為有記錄以來最差。84家金融機構，有80家股價是下跌的。大摩去年便下瀉了七成，而花旗、美銀及高盛更大跌逾六成。

股神去年勁輸32%

全球股市蒙難，股神巴菲特的巴郡，亦難以獨善其身，08年股價下跌了32%，略為跑贏美國三大指數，但仍係三十年以來最差表現的一年。巴郡股票的下跌主要集中在第四季，股神在9月尾的時候已叫人入市，而且以身作則，在9月入股高盛銀行，購入約值50億美元的股權。巴郡根據優先股以115美元一股，購買高盛的普通股，較高盛周二收市價有8%的折讓，如巴郡全面行使權利，可獲得約1成的股權。消息宣佈後，高盛的股價在場外交易時段，上升8.15美元或 6.5%，至133.2美元，但隨覑市場逆轉，高盛股價大插水。最新股價只有84.39美元，比購入時下跌了36.2%。相比高盛全年的最高價215美元，股神的購入價似乎很吸引，但世事難料，他就是買早了那麼一點時間。同樣的情況亦發生在支援陶氏化工併購Rohm & Haas Co，導致巴郡投資的30億美元優先股亦蒙受意外的損失。

截至9月30日，巴郡的投資組合共值760億美元，而最近三個月共下跌了15%。頭幾位的股份包括可口可樂跌14%、 Conoco Phillips跌29%、佔第二位的富國銀行亦下跌了21%！

股神都失準，足見08年投資市場確係充滿意外，統計話港股市值蒸發十萬億元，等如每個香港人損失一百五十萬元，呢個數當然係有少少誇大，因為港股有不少係由外資基金持有，這些大戶攤分鰦唔少損失，雖然係咁，但股民計落都好傷。舊年好多人都估大牛市好可能告終，但結果仍然有不少股民走避不及。

傳統智慧話俾我懐知，炒股票不要貪最後百分之十利潤，但真正要做到係知易行難，因為牛市愈近死亡愈美麗，猶如睇除夕煙花匯演，必然係燒到最後一輪就最燦爛，試問係呢個時候，邊個觀眾會捨得離開，到最後一個煙花爆完，通常人群仲係處，期望仲會再有一輪煙花，到最後發覺高潮已經過去，大家先知原來精采演出已經告終，大批人群企係處逼到實，再一次無法避開睇完煙花要塞車返屋企的結局。

不過，睇完煙花要塞車唔緊要，因為大家已經享受鰦過程，最緊要係欣賞之時不要太過投入，又或者興奮到忘形，以至掛住抬高頭睇№，成個人跌鰦落海就得腬。

「天文台」預測幾時準？

有人話，睇煙花好受天氣影響，但天氣極難預測，天文台通常都會作出預測，方便大家決定去現場霸位觀賞；抑或就咁睇電視直播就算，這個參考意見不能不聽，但聽鰦不能照做，因為天有不測之風雲。天文台之預測永遠都不能缺少，又永遠都被人話唔準，最怪的是，通常多人睇煙花鰟年，個天就鈬落雨，少人睇煙花鰟年，又往往天朗氣清，上一年因為淋雨唔去睇煙花者，發覺今年走鰦寶，下年再去，結果又變落湯雞掃慶而返。

為了應付不測之天氣，有人年年都睇電視直播；有人就年年都霸位觀賞，如果從人生係一個旅程，當然係要盡量增加各種經驗，現場睇煙花雖然有被雨淋的風險，但無論點都好，都係增長了人生的經驗。不過，如果你覺得做人何謂?苦來辛，食少多覺鲻，不如係屋企舒舒服服睇電視好過，咁諗亦都無壞。

如果把睇煙花的道理，用係投資或炒股，08年好多人都被大雨淋親，有人打乞嚏、有人感冒，有人甚至肺炎。根據天文台預測，09年的煙花天氣，好可能仲係時晴時雨，可以估計去海邊睇煙花的觀眾一定會減少，而且大家都會帶定雨具，小心翼翼。從機率上講，上年落雨，今年落雨機會是否降低鰦呢？答案似乎是關係不大，上年落大雨，今年落雨同唔落雨，機會可能都係差唔多，但有一樣№改變鰦，就係肯定少鰦人逼去睇煙花，霸到好位欣賞到靚景的機會，照計應該會增加躀？

陸羽仁

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走勢與處境（３）         

2009/1/2 上午 09:15:29
網誌分類: 經濟

總結2008年最後交易日，除了內地A股持續偏軟，主要的市場都造好。港股恆指半日市，上升152點，報14,387；歐洲三大指數均有所斬獲，而美國杜指亦上升108點，報8776點。今日係2009年第一個交易日，但好多投資者仍在放長假，預計交投仍會較淡靜。

踏入2009年的第一天，美國兩個特大的銀行拼購亦正式完成。美國銀行(Bank of America Corp.) 和股神巴菲特持有的富國銀行(Wells Fargo)昨晚分別宣佈已完成收購美林(Merrill Lynch & Co.) 和美聯銀行（Wachovia Corporation）的股權。前者總計194美元；而後者則為127億美元。美林股東將以每股普通股換取0.8595股美銀的普通股，美銀週三收市報14.08美元；而美聯銀行股東則以每股普通股換取0.1991股富國銀行的普通股。富國銀行週三收報29.48美元。據報導，美林和美聯銀行仍會沿用其銀行名字繼續經營。

合拼後，美銀已成為全美最大銀行，擁有全球最大的財富管理業務，管理的客戶資產達到兩萬億美元。美銀並表示透過減少重複的人員、設備以及市場營運開支，到2012年銀行的稅前支出可以節省達70億美元。而富國銀行的資產亦增至1.4萬億美元。

紐約原油價格在2008年最後一天意外地勁升14%，收報每桶44.6美元。但全年計下跌了54%，若與7月時的最高位則下跌了69%。全球大宗商品經紀商MF Global副總裁Kilduff接受CNBC訪問時話，由於燃油及汽油合約平倉和地緣政治糾紛逼使油價回升。

  　上次講完買股無止蝕的困難處境，網友dogmanstar後來有此回應，「陸sir, 您真係講得好啱，我o既處景真係俾人咬住咗，而家盡量高位反彈就減持，管理番風險 (之前以為自己有管理風險其實無)。輸錢因嬴錢起，我而家痛定思痛想慢慢為資產增值。您講得啱，唔好去估個市...但我仲有36%資產係股. 而家真係唔知點處理. 跌到甘殘...想再沽等09年再入番, 但又驚沽左出年續升(因已葬士斷臂，沽左好多啦) 死渣又驚錯失沽貨套現機會．．．．．」

　　後來dogmanstar再覆「陸sir, 您篇"走勢與處境" 真係俾我好多啟示，我已反覆讀左幾次。尢其係您講到處境愈差，自由愈少...好講到我知我既處境．．．我的 margin 已清晒, 但cashflow 都好tight, 我諗我會再係 HSI14000-15000 減持一部份，保住條命仔先。」

　　我反覆講dogmanstar面對的處境，希望無咁o既問題的網友唔好覺得我煩。我好似老師咁，一班有好多學生，有些前進啲，有啲落後啲，有時講多兩句俾落後的學生聽（即係唔識止蝕的學生），希望佢追番上。

　　Dogmanstar話叫佢唔好去估個市，或者應該咁講，係自己身處股市困境時，唔好依賴大市按自己意願轉好，去帶自己出困境，自己有倉在手，特別是有「死倉」在手，睇市特別唔客觀，所以唔好盡信自己對大市的分析。

　　佢問起「驚沽咗０９年續升」，我又講吓故事，我有個朋友都係炒界高手，佢有一次炒期權做咗好倉走勢唔對辦，月尾結算的日子愈來愈近，若即時斬倉可以執番４０％本金左右，佢當時年少氣盛唔肯斬倉，死揸到尾，在結算日前一晚美股突然大升２００幾點，結果恒指在結算日升咗７００點，佢之前的虧損，竟然俾佢「吹」番番來，由輸１０００萬，變成結果倒贏７０萬，雖然贏得唔多，都算經典之作，佢當時到處同人講呢個經歷。當然，失而復得的確好精彩，呢個故事到呢步驗證咗唔斬倉有時真係可以等得到o既。

　　不過呢個朋友的故事未完，佢嗰個月執番身彩無事，下個月繼續賭，又係揸期權做好倉，結果去到月中大市又回，佢又俾人咬住，人係受經驗影響的動物，佢上個月死坐坐得番，呢個月又係唔肯斬倉，唔單止唔止蝕，仲要傾巢而出去加注，因為愈近月底期權愈平，佢不止蝕反而去增持，係期望最後唔止吹番啲虧損，仲想倒頭贏錢，結果就無咁幸運啦，呢個月恒指一跌跌到尾，佢一Q輸清，將１０００幾萬炒作資金全部輸哂，一個炒手又要重零開始，你話打擊幾大。

　　呢個故事有幾個寓意。第一，當時個市跌勢開始形成，在頭一個月結算最後一日跟美股炒番起，唔單止係美股的因素，相信市場上亦有期指大戶的好倉未清哂，大戶借勢炒番高一日半日平倉，所以大市先至升咁多，但大戶在這個月平了好倉後，在下個月已轉手造淡倉了，大戶來去無踪，佢o既行為唔係咁易估到。

第二，若佢在頭一個月中後段斬倉，輸６００萬，執番４００萬本金，由於呢個月輸咗一半身家有多，下個月佢o既注碼一定會大縮，再輸都唔會輸好多啦。再者由於頭一個月做好倉輸了錢，佢下個月都唔會再造好倉，應可避過最後一刧，最後還有３００、４００萬在手。

第三，事實上佢在頭一個月做好倉結果吹番番來，佢就繼續造好，埋下了一個月輸清的禍根。

我經常講，炒股要贏錢，主要係贏手法，唔純粹係贏睇市，以dogmanstar的例子，如果０９大市無風無浪一直升番上去，佢死揸最後吹番大部份本金番來，佢又會覺得其實死揸都無壞，以後炒股更加唔會止蝕，盲信一日未沽一日未算輸，最後就會一舖輸清。學壞師，贏一次半次係無用o既。

換一個角度，如果dogmanstar再減持到自己舒服的水平（未必要一股都沽清），有現金在手，假設真係睇錯，０９年牛市開始，大市開炒番向上，你有錢唔驚無股炒，如果個市咁好，係一輪輪咁炒，係一個個行業咁炒，你到時去搭順風車，亦唔驚無車坐。

牛去熊來，熊去牛來，一百年都係咁，估得中當然好，但最大問題是估唔中會點，要控制估唔中時的風險，才是長炒長有之道。

陸羽仁

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2009/1/5 上午 10:30:13  

陸羽仁覆網友

俊男、joy、小潘：我唔知係唔係睇漏眼，未見到你地三個用私人回應俾聯絡方法我，可否在這一版打私人回應俾聯絡方法，方便發獎品。

Piker:長線投資者２００９年入市除了指數股外，大陸銀行股亦可考慮，但最好等佢地出多啲壞消息時才買。

亨記、loss_confidence：自覺無睇市命的網友，分１２注入市的笨方法可以考慮。loss_confidence你講的方法大體上亦OK，簡單啲講就係等佢大幅回落時分注入、若唔跌亦分期買啲。

１８年輕新手及慳妹：我的確唔敢講太多陸太壞話，怕佢睇到。

Brian:英國本週可能再減息到１．５厘，住後再減空間有限，匯價底部已見，但英國經濟相當弱，想大反彈又未必有力。

Kfc:買ELN如沽出認沽期權，即係收期權金賣出期權，到期到價人地會按價沽貨俾你，在大波動市，期權金較高，但我唔主將做長期的ELN，以匯豐為例，你做一年期，假如一路跌足一年，最後接到貨都比市價高，收埋息未必補得番，如果你想低價買，佢中途路到好低，尾段升番，你又買唔到。真係想買，不如留錢等低價分段買。

New哥：中行是三大銀行中較弱的，講大不夠工行大，論較好賺的按揭業務不及建行多，又多海外資產，受次按風暴影響較深，股價本身已積弱，不純粹是戰略性投資減持所致。

S2000:我並無老友係渣打高層，但你睇佢地推乜產品，就估到佢地缺唔缺水啦。

好孩子：有４０萬想買樓置業，就要立定本心，不要將錢攞去買股，財不入急門，你急住想走一轉時，個市偏偏唔就你，你未必有咁好彩。

Mr.Business

注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

金融High Tea——娓娓之音
2009年1月5日

港股上周五在09年首個交易日反覆造好，在收市前「勁假時段」升至全日高位15,042收市，大升655點；國企指數升422點，報8,314點，大市成交只有305億元。期指收報15,039，升634點，比現貨低水3點，成交44,908張。

美股在09年首個交易日亦報升，通用汽車得到首批注資，加上油價上升利好能源股，杜指大升258點，升幅2.9%，升到9034點，杜指又上穿9000點，升上兩個月的高位，睇纒今次企唔企得穩鰠9000點樓上啦。

這是傳統的1月效應，基金年底時勒住勒住，以保住全年戰果，贏的希望捱到年底有一個良好的業績，輸的也不希望傷口擴大，加上放聖誕假，所以12月大市比較沉悶，到新的一年開始，睇好大市的基金就開始吸貨，繼續新一年的搏殺，所以1月頭會有一浸買盤，加上奧巴馬1月20日上任前的期望效應，都會吸引人買纒貨，等這些買盤買定之後，才能看到是虛火還是真火。

生意反彈 掟貨不停

最近同幾個做生意的朋友傾偈，不少人看法極悲，主要不是因為他們「睇得悲」，而係生意前景「實在好悲」。有一個朋友做廠，話美國生意縮得好快，他的工廠都係開一半工，養住班工人，月月蝕，唔知頂得幾耐。佢話東莞廠唔算最慘，在山東的韓國廠仲慘，工廠成千上萬地倒閉，佢地唔止生意少，成本升，仲要捱南韓圜大跌之苦，一年前每美元兌930韓圜，而家跌到1316圜，兌人民幣仲傷，由每人民幣兌128圜，跌到依家190圜，即係人民幣兌韓圜升值鰦48%！韓國廠如果唔賺錢，廠商要由韓國搬錢到大陸貼，真係入晒肉，好惡頂，所以好多韓國廠家棄廠而逃，間廠都唔要，?起現金就走。內地近排大力打擊非法撤資、打擊地下錢莊，就係唔俾廠家套錢走路，跟住就要由地方政府執手尾，貼錢送工人返鄉，睇到呢鱓情況，就知道內地出口生意熄火之勢極嚴峻。

另一個朋友做珠寶出口生意，佢自己已經好叻，早兩年已經睇到美國次按問題好大鑊，盡量少做美國生意，轉戰歐洲，點知一樣中招，因為美國唔掂拖死埋歐洲。這還不止，佢自己本來做生意好穩陣，控制住存貨不致太高，但係好多行家唔係咁，積鰦大量存貨，死之前唯有掟貨出街，結果就搞到鱓價錢賤晒，最近個市銷情略有反彈，但由於太多行家跳樓貨，價錢一樣上唔到，但行家照樣出貨，等到呢一浪銷售反彈力都消耗埋，佢估大市會變為死寂，到時想出貨都無機會啦。

我問佢懐點解睇外國生意睇得咁差，佢懐話美國佬自己都唔睇好，香港人點敢睇好？佢懐提到候任白宮經濟顧問薩默斯估計，09年美國的失業率會升到10%！薩默斯早前在《華盛頓郵報》上發表一篇文章話，「今日許多專家深信，明年底（2009年底），美國失業率可能上升至10%，我們的經濟距離滿載的產能，可能落後達1兆美元，相當於每一個四口之家收入減少1.2萬美元。」

失業高升 衰足全年？

美國現時已公佈的去年11月份失業率升至6.7%，創下15年最高紀錄，但薩默斯講今年底失業率升到10%，即是還要再大增3.3個百分點，以美國這樣一個成熟經濟體來說，這種失業率增幅十分驚人。幾個朋友望住薩默斯講的10%失業率發晒愁，雖然佢咁講可能係做「期望管理」，讓美國人降低對奧巴馬新政府的期望，佢亦可能先唱淡，為奧巴馬提出7750億美元搞基建救市大計鋪平道路，但無論如何，佢係候任白宮經濟顧問，人人都估奧巴馬在2010年會搵薩默斯接替伯南克做聯儲局主席，所以薩默斯唔會亂講№，佢都睇得咁淡，跟住佢去估計今年全年美國生意都唔好，亦是正路部署。而且美國以基建救市覑眼於中長期，所花的錢唔會馬上全部在GDP反映番出來，所以亦唔可以預計今年美國經濟增長數字會好，搞不好可以一年四季GDP都係負數。

幾個做生意朋友都關心一個問題：生存，佢懐認為1997金融風暴、2000年科網股爆破、以及2003年沙士危機，對實體經濟影響無咁大。97年只是亞洲有事，美國仲好好；2000年係股市爆煲，美國經濟無爆，仲受惠於減息而急促反彈；03年沙士則是罕見瘟疫，好快就過去，之後經濟好快回復番常態。但呢次好似走入一條暗黑隧道咁，未見到盡頭。當大家估個市跌幾個月就無事，即使要輸錢，都易頂好多，銀行都願意賠你頂；但當人人都估個市有排復元時，真係唔知點頂，例如話大地產代理公司一個月蝕3000萬，蝕幾個月無壞，如果話要蝕一兩年，一年失血3億，好易威脅到生存，一則股東有無咁多水去頂，二則銀行都未必會陪你頂，只要一斬信貸額度，一無血到，公司就會摺埋。所以幾個老友都全力出貨套現，大減成本，希望可以捱過呢次嚴冬。

大戶善奏 海妖之歌

幾個做生意的朋友不約而同咁問，佢地覺得美國經濟咁差，香港經濟咁差，點解近排股市仲有得升呢？陸羽仁話做廠我唔係幾熟，股市就易講好多。股市有周期，大、中、小周期都有，大周期行幾年，中周期行幾個月，小周期行幾日，而家大周期係熊市，但中周期卻炒緊反彈，就出現經濟唔好，股市照升的怪現象。大戶就靠這些周期食胡，唔係炒單邊，落佢又炒，上佢又炒，你唔信牛市已死時，佢就來一個大插插，好似股神巴菲特咁講，一個大浪沖過來，浪潮過後，就知道邊個無褲覑，當然多數係做好友散戶被人沖甩條褲。好啦，到你開始信佢係熊市，全力造淡時，佢又來一個大夾夾，夾到你唔信的高度，散戶又輸。等你開始信係牛市開市時，11000點、12000點唔買，去到15000點、16000點才去買時，佢又來料，又來一個大插插，散戶再輸。幾個浪頭過後，都無乜散戶有褲覑鮁啦。

大戶最厲害那招是唱出娓娓之音，搞到你迷惑之極。大詩人荷馬在史詩《奧德賽》裏，講到希臘遠征軍大將尤力西斯（Ulysses）乘船返鄉，事前已得到女神忠告，他們將會遇上一個劫難，就是在聽到海妖「賽蓮之歌」，賽蓮的歌聲如泣如訴，輕吹入耳，航海人本來就有思鄉病，受她們的歌聲吸引，從此沉迷其中，不再懂得回家。尤力西斯早有準備，自己和船員預先把蜜臘塞入耳中，避開賽蓮的娓娓之音，逃過一劫。

過急鲻身 長夜難捱

股市亦有很多賽蓮，喜歡作各種預測，她們吹起摩笛，唱出娓娓之音，時而精確，時而誤導，就如海妖賽蓮的歌聲一樣，甜美動人，導你升仙。例如油價100美元時佢睇150美元，去到140美元時佢睇200美元，你直跟到尾，唔識回頭，就走上了不歸路。投資者要自己學習作出判斷，要睇清楚大方向，股市的大方向係牛市或熊市，要分清基本的市道，熊市的反彈有時和牛市的初升好類似，你懐就要自己判斷，係唔係咁快會變得好好呢？假設長線投資者要把握機會在2009年熊市的時機入市，但只能在大跌後才去買，不要在升市時追，慢慢等，急不來。

股市難測，經濟易睇，先睇美國，再睇香港，若果候任白宮經濟顧問薩默斯講2009年年底美國失業率會上到10%係真，咁就唔好咁快鲻身睇好，如果美國在去年9月已見底，股市跑快經濟半年，即係今年四月開始的美國第二季GDP應該有正增長，但GDP在上半年已轉為正數，美國在今年年底又何來10%的失業率？若美國經濟真係有排未掂，香港經濟有排都未好，即係話去年股市之底未必是底，對股市要非常審慎，短炒無妨，速來速去，投資未得，太快入到滿倉，若果股市回落，長夜難捱呀。

陸羽仁

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Mr.Business

注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

長冬         

2009/1/5 上午 09:27:47
網誌分類: 經濟

上星期五2009年第一個交易日，除了內地因假期休市外，亞太區、歐洲以及美股都送了投資者一份很不錯的新年禮物。港股尤其厲害，勁升655點，收報15,043點，重上15,000點樓上。

當晚美股三大指數表現也不俗，雖然公佈的供應管理協會生產指數（The Institute of Supply Management manufacturing index）下跌至32.5，乃28年以來新低，不過，市場似乎已做好心理準備，而「新年新希望」效應令投資氣氛變得高昂。杜指在上週五開市後首30分鐘有點反覆，最低見過8,761點，微跌16點後即反彈，隨後穩步上揚，直升至接近全日最高點收市。杜指收市突破9.000點大關，報9,034點，大升258點或2.9%，係接近兩個月以來的高位。去年，杜指首個交易日下跌了221點。而今年則係歷來新年首交易日升幅最高的第二大，第一大是2003年，當日杜指上升266點。標普500指數報932點，升29點或3.2%；納指升55點或3.5%，報1,632點。正如所料，紐約證交所交投淡靜，全日衹有10.5億股易手。

美股上周一片好景，但今週又要面對嚴峻的挑戰，在這個週末，勞工部將會公佈非農業職位數字以及失業率，而汽車製造商今晚亦會公佈的12份汽車銷售報告，據CNBC的Phil LeBeau表示，市場傳聞數據將會非常差，全年的銷售會跌至1000萬部以下，投資者可能又要做好坐過山車的準備。

杜指期貨最新報8940點，跌18點，比現貨低水94點。商品期貨全線上升。包括鋁、銅及銀都有約2%的升幅。而黃金亦有輕微上升，最新報每安士883.6美元，較上日升0.5%。

以色列軍隊上週六越過以巴境捉拿哈馬斯武裝份子，中東局勢更形緊張，以及尼日利亞的嫩貝(Nembe) 油田受襲擊而減產，推動油價上升，紐約NYMEX原油最新報每桶47.87美元，比上日收市升1.53元或3.3%。

美國聯儲局成員、三藩市聯邦儲備銀行主席尤愛倫(Janet Yellen)的講話值得注意，佢在三藩市發表演說，話美國經濟正經歷一次急促收縮，失業率註定要上升，佢認為美國經濟面臨嚴峻危險，會在未來一段時間停滯不前。在未來幾年，通漲率低於理想水平的機會很大，而聯儲局在未來要堅定地推高通脹，政府要用各種財政政策刺激去阻止衰退。

艾愛倫的發言顯示聯儲局內有愈來愈多委員支持刺激經濟的新措施。不過她亦表示，聯儲局以資產負債表支持經濟的手法，亦面臨新挑戰，因為並無先例去指導聯儲局作何種水平的干預。

她認為，聯儲局要在適當時機中止它的特別借貸計劃，因為很多干預手法都是新鮮做法，無直接方法可以衡量其效果，所以聯儲局要有「退場」措施，當這些緊急措施不太需要時，聯儲局就要及時中止。自2007年底次按危機開始惡化後，伯南克推出共2萬億美元的借貸計劃，如今借貸市場開始穩定，艾愛倫就提醒聯儲局要收收掣。

從聯儲局這些要員的講話，可以看到美國的金融危機確有穩定下來的趨勢,但他們對美國經濟的看法卻甚悲觀，例如艾愛倫講有一段時間停滯(stagnating for an extended period of time)、未來幾年都會低通脹等等，都唔係講緊三幾個月就會無事，似係一個L型的估計。做生意的朋友，要做作長期過冬的預備。

陸羽仁

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Mr.Business

陸羽仁  2009/1/6 上午 10:52:30  

陸羽仁覆網友

潘記:同意今個月玩法，估農曆年後第一口價。但以後可以估番月尾收市價，月中截一次，到20零號又截一次。我又係咁意送出200元天地圖書書券俾月中估到最接近的股霸，月尾估的估神就送一本簽名版《鱷口偷金》吧。

Zizou.Z :未來主要利淡因素係較長的經濟衰退，而美國可能逐個行業爆，個個都要政府救，香港經濟好能差過97和03。今年散戶情緒偏淡，但散戶情緒易受大市影響，若大市再推高，好多人就會脫離淡友行列，轉做好友。

北京人:你問各界期望奧巴馬上任會帶起大市,會否走相反方向，正如我在網誌所講，這是預設事件，之前會炒上，小心好消息成真就開始回吐。

股市真正轉勢, 其實建期於經濟見底，恒指短期在14000點至16000點上落，若上或下破位，又會走一段。

New 哥:想買內銀股都係等埋業績，睇吓有無大插好啲。內銀股長揸穩陣少少,起碼唔會執，內房房就大上大落，個別跌得最多亦彈得最多者，就係最水緊的公司。博命派會買多啲內房股，穩陣派就會買多啲內銀股。

達摩:我係短線看好, 中線看淡(看淡經濟一年，看淡股市6至9個月)，長線看好(5至10年)。

Daidai:你話大蕭條後第一季, 美股也有20%增長，我可以加一句，73年大跌市之後, 港股都係大幅反彈，然後再跌。你話我一直堅持睇淡，會唔會浪費咗短炒的春光。我講嘢主要係對長線投資者而言，因為好多網友都係用咁o既態度問我(佢地實際係唔係咁我唔知)，長線投資者至緊要入得夠平，唔在乎短線美好春光。但係短炒客就唔好客氣,一個星期都走一轉, 唔好話大升，個市在14000點至16000點炒上落(如同美股在8000點至9000點炒上落一樣)，都有好多空間可以走啦。以短炒而言，如果大市升上16000點樓上，你又唔信佢基本因素可以中期維持在這水平，但短期個市又去緊，仍然可以做好友，但係要炒得更短，買入升咗就揸一兩日，一買即跌就即日打靶，呢啲就係我在專欄話「炒反彈，舖舖清」的意思，咁炒法啄吓啄吓萬一佢真係升到18000點都唔拘，但係一般散戶有無咁o既水平去炒，就要自己照吓鏡，否則16000點入，升到17000點無沽，閃一閃又跌番落12000點，到時又要睇醫生，問我點樣脫身，又同樣浪費美好青春。所以唔同水平的網友，可以做唔同的事情，但我講話主要針對水平較淺的投資者,我怕有最後一浪屠殺未到。

GIGI:我話內銀股的壞消息，主要指公司本身的壞消息，大陸經濟在第四季急促放慢，股市又跌，恐怕內銀股有更多投資減值或壞帳撇備。你問有壞消息時又點知呢啲壞消息對公司有無長遠影響，你問得好好，的確要具體分析，如果壞帳數字唔太嚴重，加上預計09年大陸救市可以谷番起GDP, 當可估算此壞消息持續影響有限，但都要出完業績先至睇得清楚一啲。

Lovelygirl:國壽再跌穿20元唔係無機會,一睇大市,二睇公司業績，保險公司投資收益是主要收入來源, 真係唔知佢地在跌市點投資。

你問內銀股,要睇業績，同國壽一樣, 唔係無機會跌穿10月低位，若公司業績好，跌到萬一、二點可以買吓,但若業績有問題，就真係唔插穿低位唔好買啦。

dogmanstar:你話有紐幣想轉番港元，澳元、紐元大幅減息，應對它們的地產業有支持，以紐元兌美元計，低位0.53美仙，似乎低位已見，若再大減息時插近這些水平，反而可以吸納，上方0.6美仙比較難破，暫時是上落市待變，若唔等錢使，無乜必要在這些水平換回港元，收吓息好過。

Muse:長線投資除了看好內銀股外, 也看好中移動，另外也可以小注內房股。

Bdroom:你睇吓國企股股價就知我講乜, 在大陸推4萬救市時，港股和國企股都插得較低，4萬億係利好消息，所以我睇得樂觀啲，除了話經濟上大陸保八的機會增加之外(保八仍有難度)，亦對股市有穩定作用。後來股市推高，好消息化，我不是對4萬億的效果有不同看法，而係覺得股市炒番高，風險正慢慢增加，係對股市有不同看法。