【专题讨论】转载香港頭條網陸羽仁, 王雅媛的文章

Mr.Business

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「幫」業主
       
2008/12/12 上午 09:32:43
網誌分類: 經濟

美國眾議院昨日通過撥出貸款140億美元的拯救汽車製造業方案，但市場普憂慮料方案今日在參議院表決時「難產」，消息未能提振股市，加上寶潔(P&G)、禮來（Eli Lilly）及好又多(Costco)等零售及藥業巨企同時發表利淡消息，美股上午在不足130點之間窄幅橫行，顯示投資者均採取觀望態度，杜指到中午時間升上全日最高的8,809點。

但美國勞工部期後公佈首次申領失業救濟人數增加5.8萬人至57.3萬人，創26年新高，遠高於分析員預計的52.5人；而持續申領人數增加33.8萬人至443萬，為1982年以來最高。受不利消息刺激，杜指調頭向下，而且跌幅不斷擴大，下插近300點至全日最低點才喘定，尾市手反彈約50點收市，杜指收市報8,565點，下跌196點或2.2%；標普500報874點，下跌26點或2.9%；納指下跌58點或3.7%，報1,508點。紐約證交所成交縮減至14.7億股。

杜指30隻成份股除了莊生(Johnson&Johnson)及雪佛龍(Chevron)逆市微升0.8%和1.3%外，所有藍籌股均告下跌。首當其衝的當然係市場焦點汽車製造業巨頭通用汽車（GM）和褔特汽車。救汽車業方案涉及總數140億美元貸款，並設立政府指派的「汽車沙皇」監督車廠營運，方案在民主黨佔多數的眾議院順利通過。貸款主要給予通用汽車和佳士拿，福特汽車表示資金足夠應付營運，有備用信貸即可，暫時不要提取貸款。

但共和黨人普遍認為方案未足以逼使汽車業巨頭、主要是通用汽車發奮圖強，要通得共和黨這關有難度，所以在參議院通過該方案的機會有限。通用汽車收市大跌逾一成，報4.12美元，成為第三隻跌幅最大的藍籌股；.福特汽車則下滑 8.3% 至2.98美元。另外拖低杜指最大的元兇是金融類股份，杜指頭五隻跌幅最大的股份，有四隻屬金融類。美國運通及花旗集團分別下滑6.6%報20.13美元及8.8%報7.53美元；而美銀及摩根大通則大跌超過一成報14.91美元及29.94美元。P&G昨日發出盈利警告，話第四季有機產品銷售將會比預測低4至6%，但股價只是微跌0.9%，數報58.58美元。

原油及金銀銅受美元下跌影響，全部上升，紐約原油跳升10.2%至每桶47.98美元。金銀銅分別上升2.2%至每盎斯826.6美元、1.3%至1.512美元和2.3%至10.425美元。ExxonMobil微跌0.5%報80.02美元、美國鋁業（Alcoa Inc.）及美國鋼鐵（ US Steel）下跌2.2%至9.98美元和1.1%至37.22美元。.

最後想講講昨日香港按揭證券公司出招救樓市。部分大銀行的物業按揭貸款策略轉向保守，加上樓價下跌影響估值，近期許多業主因未能借足七成貸款，完成交易有困難，發展商叫苦連天，政府為怕「撻訂潮」出現，拖低樓市亦拖低經濟，昨日就叫按揭證券公司出招，將按揭保險成數的門檻由原來的七成放寬至六成，協助因銀行批出按揭金額不足的準業主完成買樓交易。

　　按揭證券公司昨日宣布新按揭保險計畫，包括按揭保險承保範圍會由過往的樓按七成降至六成起，貸款金額上限為800萬元，只適用於自住物業，但不能以此計劃買樓花。將來如果銀行只提供樓價六成貸款，買家也可透過按保計畫獲得額外三成的按揭，等如買家夾埋可以借到九成，即僅需付一成首期即可上會。

    而按證公司過去提供的「九成五按揭」計劃仍然有效，仲整吓色水略為收緊資格，以顯示政府「不鼓勵置業人士過度借貸」，現時銀行借樓價七成，按證公司會借另外2成半，即係置業者只需付5%本金就可買樓。將來這個「九成五按揭保險計畫」仍然有效，但合資格準則會略收緊，其中普通收入及高收入人士的最高供款佔入息比率，分別調整至四成五及五成；最高貸款年期亦由40年改為30年。新舊兩個按揭保險計畫並存。

    大家可能唔熟按證公司的運作，佢等如美國的房利美和房地美，在香港是政府全資擁有的公司，政府在92年定出收緊樓按政策，銀行借按揭貸款由之前的九成調低到七成，銀行不能借多過七成，在當時可為樓市降溫，又減低銀行的風險。後來樓市好轉，好多人要求政府放寛七成樓按政策，但政府沒有放寬，但成立了按揭證券公司，提供樓價七成以上部份的按揭，最高可借多兩成半，即可以做到九成半按揭。由於這多出的兩成半按揭風險較高，置業者要多付利息，等如為這部份較高風險的按揭買保險。而按證公司做了兩成半按揭後，會把按揭證券化，即包裝成債券賣出街，取得資金就可以循環再借。

    如今銀行估價不足樓價七成，只估到六成，政府叫按證公司提供另外三成按揭，的確對置業者有幫助，但對樓市幫助卻不大，因為計劃只適合自住用家，投資者或炒家不可以申請，但這批人才是樓市最大的購買力來源，所以此計劃只能說對樓市幫補一下，不會有大刺激作用，但好多業主買咗樓花現時間樓起好要收樓，但樓價大跌，估唔足價，佢地就算想上會死捱都未必上得到，這個計劃就可以幫到手，減少新價成交撻訂。

     不過有利亦有弊，呢個計劃令我想起98年樓市急滑時，董伯伯政府為幫樓市，推出大學教職員自置居所計劃，由過去提供宿舍，改為房屋津貼，資助大學教職員買樓，不過之後樓市再插，買咗樓的大學中人就媽政府媽咗幾年。所以見到按證公司推出幫人買樓的計劃，係唔「幫」到業主，見仁見智。置業者買唔買樓，都要自己小心盤算，若決定入市，就要頂得順樓價可能再跌的風險。

陸羽仁

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Mr.Business

2008/12/15 上午 10:11:56  

陸羽仁覆網友

小仙女、小潘：雖然一般男人都會變，但玉女揀嗰件真係特別Cheap喎。將滾女寫成為結構性中年危機，我諗好多蟹民學咗佢炒股輸錢時，又可以話自己「結構上遇上金融市場綜合性風險評估危機」囉，起碼都好聽過話自己「炒燶股」呀。

咖啡豆：你買ELI在２１元接了中交建，金曹兄等網友的分析都可參考，我附建議兩種手法，第一種唔理，諗住揸佢３、５、７年，唔見２１元唔沽。第二種手法積極少少，如你所講１０元樓上先沽，金融海嘯蒙查查買咗股輸一半，唔算好失禮。等佢跌番去５元樓下，甚至有機會再見低位，等佢大插插的日子入市，咁可以買番１倍以上的股票，然後長揸。但用第二個方法要較留意大市，同埋要嚴格按既定方針行事。

Daidai:對沖基金無贖回時間表，但大跌出問題的基金，會自行停止贖回一段時間，但若業績無迅速改善，都只係死前掙扎。馬道夫案的確會增加其他高回報對沖基金的贖回。

Bdroom: 本國貨幣升值,你本來賣10美元一件貨俾鬼佬,單是幣值上升就要賣11美元,賣貴咗自然損害出口競爭力,或者對方俾唔到價,轉去其他國家買,你就單都無埋。

Mr.Business

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金融High Tea——龐氏騙局
2008年12月15日

港股上周五經歷驚魂一天，恒指早段低開326點後牛牛皮皮，但突然傳出美國參議院否決140億美元拯救汽車業方案，美股期指大跌，美元亦急挫，拖累亞洲股市大跌，恒指跳崖式反覆急插至14,479點，最多跌過1134點，尾段反彈，全日收報14,758點，跌855點或5.48%。期指收報14,760，跌755點，比現貨高水2點。港股一插就插超過1000點，可見人心脆弱，一有唔對路就閃先，情願無事再來翻炒過。

上周五港股交易時段，美股杜指期貨跌300幾點，美元兌日圓不但插穿90圓的大位，連89圓都穿埋，日股急插，港股才跌得咁多。不過到美國第二日鲻醒之後，個局又變。美國政府忍唔住令汽車業倒閉，白宮話考慮動用7000億美元救市基金去救汽車業，美國財政部又話可以提供短期貸款俾汽車公司渡過難關，三大車廠的炸彈暫時唔會爆。

美股無跌 港股白跌

民主黨眾議院議長貝洛西唔知係唔係好怕股市大跌，急急吹出樂觀消息，話眾議院好可能在下個月提出刺激經濟措施，可以推動電腦相關開支。消息一出，令一眾科技股和相關設備股炒起，英特爾升超過5.2%。杜指慢慢收復失地，最後收市升64點，升幅0.8%，升到8629點。而美元兌日圓亦反彈，美國市低位見過 88.6圓，最後彈番上91.06圓，同樣好似無事發生一樣。

上周五港股因美國參議院否決挽救汽車業而急插，結果美股自己卻無插，咁港股咪白白插一場？按理今日都應該彈一彈。

周末和一眾中環茶友品茗聊天，話題除鰦話美股裝彈弓式下插之外，又提到前納斯達克主席馬多夫涉嫌設下投資騙局被捕，佢涉及金額高達500億美元（約 3900億港元）的騙局，可能是有史以來最大的詐騙案。大家感興趣除了因為馬多夫有名氣之外，亦因為他將最傳統的「龐氏騙局」（Ponzi Scheme），用於基金投資上，結果竟然又騙到咁多人喎。

證券大亨 騙子一名

現年70歲的馬多夫創辦以他自己名字命名的馬多夫投資證券公司起家，該公司已躋身全美最頂級1%的公司，他亦因為活躍於證券界，所以曾出任納斯達克交易所的主席。

馬多夫的搵水大計是成立對沖基金，向投資者訛稱每月能帶來11%的可觀回報，引到大批紐約和佛羅里達州的有錢人落疊，自08年起一個基金已經為11至25 個顧客管理171億美元。最搞鬼的是馬多夫的「基金」其實早已停止投資，他只是不斷吸納新客放資金入去，用新客的錢去支付舊客的高回報。

本來只要新投資源源不絕湧入，馬多夫這個騙局不會穿煲，但一場金融海嘯督爆了他的把戲。由於市場風險大增，投資者向馬多夫的基金要求贖回共70億美元投資，但基金根本無錢支付，他向兩名在公司任職的兒子承認，所謂投資其實是「龐氏騙局」，他已準備自首，但想先把基金僅餘2億至3億美元發給員工、家人及朋友，兩名兒子於是勸告父親自首。

這種手法之所以被稱為「龐氏騙局」，源於一個叫查理斯‧龐茲的騙子，他原來是意大利裔投機商，在1903年移民到美國，他在1920年策劃一個陰謀，騙人向並不存在的企業投資，承諾投資者在三個月內可得40%的回報，結果在開始的頭7個月已吸引了近4萬人落疊，其實龐茲只是把新投資者的錢作為盈利付給最初投資者，這場騙局持續了近一年，詐騙金額達1500萬美元，以現今價值計相當於今天的1.5億美元，龐茲最後被捕入獄，以後這種「新錢疊舊錢」的金字塔式騙局，就稱為「龐氏騙局」，現代許多騙術都是從「龐氏騙局」的意念衍生出來。

對沖基金 異常「化學」

香港過去有好多傳銷騙局或投資騙局，例如90年代曾經出現的「牛奶種金」騙局，都係用「龐氏騙局」的手法。今次馬多夫案奇就奇在可以用咁古老的手法，放在基金投資詐騙上，而且仲滾到咁多美國名流，騙到500億美元，唔係奇在手法新，而係奇在可以搞到咁大規模。

中環茶友們議論紛紛，爆出不少有趣觀點。有茶友話，既然馬多夫做得到，可能又唔止一家對沖基金係騙局喎。馬多夫可以用咁古老的騙術手法滾到人，主要係好多對沖基金的投資手法無透明度，不少對沖基金經理根本無具體向客戶披露投資鰦乜冬冬，只是每季整封信俾鱓客，車天車地，客戶最關心係回報數字，如果回報表現良好，亦根本唔介意基金經理無講佢點投資，結果就造成好多俾人出術的空間。過去我懐誤會鰦，以為美國對基金有嚴密監管，無咁易完全造假，經此一役，又發覺造假唔係咁難，過去成日話同國際接軌的監管機構同市場人士，真係上鰦一課。

茶友估計，馬多夫可以滾到500億美元咁多，和他的名氣大有關，他是美國著名證券商，又是納斯達克交易所前主席，由佢搞的基金，唔止投資者信，監管機構都信，監管機構有「管細唔管大」的傾向，因為如果佢對大名氣的機機諸多留難，對方好易玩番轉頭，把監管機構告上法庭，只要你似一隻老虎，就無人敢郁你，呢個故事教訓鱓賊仔，做賊唔好做細賊，要做大賊，你做得夠大，大到無人承擔到你死的後果，話唔埋聯儲局要印銀紙去救你。

炒股慎防跌錢黨

不過最重要的仍然是一個茶友的觀察，受騙根源源自一個貪字，馬多夫承諾投資者每月有11%的可持續回報，若計以每個月複式增長計，一年投入資金已變到 3.5倍，若真係有咁好搵，搞幾年成個美國可以買起囉。投資者見到有超高回報時，先要問問「有無咁覑數」，超高回報好可能係騙局，就算唔係騙局，都好可能係超高風險的投機，可以一年變3.5倍的投機，也可以一年輸清。

茶友話，大戶炒作大市的原理也是如此，搞「龐氏騙局」者係無錢去滾人，所以要新錢疊舊錢，但如果大戶自己有錢去滾人，更加可以直接做「跌錢黨」，不斷跌錢落地，等散戶不斷執細錢，然後就唔小心財物，執完細錢先至發覺唔見鰦自己成副身家。

陸羽仁絕對同意，股市充滿覑「龐氏黨」同「跌錢黨」，好似買Accumulator（累積股票期權）者，都係初時執錢，最後一舖輸突。所以見個市愈炒愈高時就要小心啦，散戶食夠就要走，唔好諗住食到盡呀。

最後要提一提上周五收市後，中銀香港（2388）首次發出盈警，預期因為巨大減值撥備下，08年純利將大幅減少，中銀香港母公司中行（3988）更會提供25億美元貸款，以充實其資本基礎，盈利大倒退的銀行陸續有來，預計本地銀行仲有排捱呀！

陸羽仁

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Mr.Business

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未爆完         

2008/12/15 上午 09:17:57
網誌分類: 經濟

美眾議院上周五早上否決白宮拯救汽車製造業方案，隨即引發全球性的小股災，日經及香港恆指均下挫5.5%，泛歐洲杜瓊斯600指數下跌2.7%，不過美股週五並未如亞洲市場般跌個「四腳朝天」，杜指開市首30分鐘急挫217點之後隨即喘定，在低位略為爭持，最低跌至8,348點後，由科技及金融股造好帶動，反覆回升。下午全面收復先地，最高升至8,683點，倒升118點，尾市略為回軟，杜指收市報8,630點，上升65點或0.75%；標普500報880點，升6點或0.8%；納指上揚33點或2.2%，報1,541點。紐約證交所成交縮減至14.3億股。

不明朗因素往往是股市的最大殺手，就如美國整體股市和兩大汽車製造巨頭，拯救方案被否決後的表現反而較前更加穩定，通用汽車收市下跌4.4%報3.95美元，而本身未需要緊急資金的褔特汽車更上漲3.8%報3.04美元。

白宮表示會動用7000億美元救市基金援助汽車業，但要等布殊總統在伊拉克外訪回國後再拍板，布殊在伊拉克被人掟鞋，心情差到極，相信暫時好難分心處理拯救汽車業方案。對於後續發展如何，市場反應不一，有經濟學者認為，到目前為止，由於那家汽車企業會破產、什麼時候會破產、假設不清盤的話，它們是否會繼續生產汽車，這都是未知之數，很難會知到實際的影響會如何。正如RBS Greenwich Capital的首席經濟師史丹利(Stephen Stanley)話，「這是前所未有的事故，所以很難清楚說明會有什麼事情發生。」

不過，業內的專家均認為汽車製造商會關閉廠房，減低生產及裁減以萬計員工，將會導致很多汽配供應商倒閉，增加失業，加大汽車業為主的城市、州郡甚至聯邦的幅利方面的壓力。穆迪的Economy.com首席經濟師辛迪( Mark Zandi)則表示，汽車企業倒閉所引發的職位減少，不會如市場講的140萬那麼驚人，但他相信明年首季預計會超過100萬。市場普遍認為汽車製造商的倒閉會延長美國經濟衰退的時間。

金融海嘯的暗黑隧道未見曙光，中國銀監會主席劉明康話，估計全球金融機構要為呢場風暴撇帳3萬億美元，遠高於之前市場估計的1萬億美元，而實際上各國金融機構已經撇了1萬億，劉明康估計環球經濟要較長時間才可恢復。

而家的市場，隨隨便便爆一鑊又會令好多人輸錢，好似納斯達克交易所前主席馬道夫（Bernard L. Madoff）製造的「龐氏騙局」，涉嫌詐騙500億美元，而家爆出來受騙者不再是「大叔大嬸」，而是對沖基金、銀行及鉅富，當中不乏知名機構和名人。最新的講法話匯控(00005)股價及相關新聞 都可能係其中一個主要受害者，英國《金融時報》話，匯控可能有10億美元借貸給客戶投放在馬道夫的基金中，有機會受牽連。另外受牽涉的包括法國巴黎銀行話有4.7億美元投在馬道夫的基金，歐洲第二大銀行、西班牙的的桑坦德銀行(Banco Santander)話自己唔見咗2270萬美元，但旗下基金卻投了31.2億美元在馬道夫那裏，所以佢啲基金客會中招，其餘非美國的受害者包括野村證券、瑞士銀行等。馬道夫案牽連極廣，不過美國股市上週五對馬道夫這個龐氏騙局爆煲，卻未有太大的反應。

呢個世界本來有好多蟲，全部躱在石頭之下，當世界輝煌好景時，無人得閒去翻起石頭，但當世界唔好，大家開始用放大鏡睇事物時，掀起每一舊石，就會發覺全部都係蟲，原來好多嘢好化學，包括全球可能要為次按危機撥備3萬億美金，可見之前個泡都吹得幾大; 又例如馬道夫這種深得天下豪客歡心的名牌投資人，原來也只是騙子一名。

陸羽仁

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Mr.Business

2008/12/16 上午 10:59:17  

陸羽仁覆網友

一草一木:恒指的技術走勢雖然向好，但大陸經濟和香港經濟有急滑趨勢，基本因素非常淡，所以中線唔敢睇好，但短線似乎想炒反彈挾到結算。恒指10676點是否底未能確定，我認為仍有穿底的可能。

美元走勢幾差，論走勢已穿大位，頗有機會反覆向下，可以等美元反彈時沽吓佢。

GIGI:你話「玉女仲要話佢犯得起呢個錯,真係吹佢唔脹!」我睇玉女篇聲明的筆法，又似十足Cheap cheap 才子的手筆喎，睇嚟兩篇聲明都係佢寫o既，玉女任由才子操控，只能講句「問世間情是何物」了。

趙子龍：才子的格言好似你個姓咁，趙得就趙，好又一餐唔好大一餐嘛。

小潘：對中資金融股都要保持一定戒心，大陸經濟咁跌法，真係唔知會唔會波及銀行股。

知足常樂：邵氏私有化不影響TVB股價，因為即使有人買TVB，都可以買私有化後的邵氏，就可以揸２６％TVB，控制了這個電視台，唔過３０％全面收購觸發點，不用全面收購。

Bluepanda:強積金即使係較高風險類別，都唔會買對沖基金啩，「應該」唔會中馬道夫騙案啩。

小仙女:如要告個掟鞋記者, 那雙鞋是罪證，不能交回給他。佢o既罪名係連續發射大殺傷力武器，相信罪證會比候賽因藏有大殺傷力武器多。薯仔反應極快，佢好明顯係一個運動細胞發達、腦細胞結構簡單的物種。

Henry:你話以前銀行借錢出街，１００元借幾次變５００元，而家銀行唔借，得番１００元，銀行和存款人都無損失。這只是教科書式的推論，實際上大部份公司靠借貸運作，借唔到錢好多公司要執，大量失業，經濟會差到極。

Tom大少：唔使買咁複雜的通脹掛鈎業據，咁複雜的工具，就有好多中間人賺你錢，有通脹股市會升，等個市跌到殘跌到死時買股票長揸啦。

Mr.Business

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客戶太強勢的行業
2008年12月16日

近日看了一個關於創造品牌的電視節目，裏面訪問了一些幫人製造及改變品牌形象的公司。Victoria認為這個行業是這十多二十年間才出現的，以前很多牌子崛起，如國際知名的體育用品，它們的始創人一開始都是從製造業做起，然後儲到第一桶金，再想到要建立自己的品牌。之前的年代，很少品牌公司是沒有經過這個過程的。現在不同了，只要你有錢，找一間專生產OEM（原始設計製造商）的工廠，再找一家專幫人製造品牌形象的公司，你便可以在沒有任何生產經驗下，成為一個品牌產品的老闆。

　　沒有商業秘密可言

　　因此，那些歷史悠久的品牌公司，對於怎樣生產一對鞋，怎樣去生產一件衣服，它們的認識跟被稱為世界工廠的中國公司是有過之而無不及的，這就苦了中國很多做 OEM的公司。品牌公司對於OEM的議價能力原本已經十分高，再加上它們對於整個生產過程實在太瞭如指掌，所以在它們眼中，生產OEM的公司，根本沒有甚麼商業秘密可言。

　　品牌公司的普遍策略便是找很多家OEM公司，平均給它們定單，然後時常以不同工廠的優勢去壓迫其他工廠。比方說，A工廠生產籃球衣服時，在加工的過程中成本比較低，品牌公司便會以此來威嚇B工廠，如果你的加工成本不降低，那麼它會便把定單轉去A廠。這樣的策略不停地壓縮OEM公司的盈利空間，最後受益者只得一個，便是品牌公司。

　　Victoria記得第一次研究以OEM方式生產體育用品的公司永嘉集團（3322）股價及相關新聞，它的上市文件裏提到了手上有不少知名品牌的定單，如adidas及Reebok等。當時我以為行業裏只有一小撮人才有這些定單，後來看多幾間類似的公司，才發現自己對這個行業的特性不熟悉，原來擁有大牌子定單的OEM公司多不勝數。

　　知道了這一點後，我便對這類公司失去投資興趣。因為即使一家OEM公司的成本控制得多好，產品的質素做得多好，為了要控制它的議價能力，品牌公司是不會無止境提供定單給它，讓它做大的。因此，於這種客戶太強勢的行業裏，這類公司的投資價值並不太高。

　　王雅媛（Victoria）

　　（王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票）

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Mr.Business

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金融High Tea——反彈市 失魂跌
2008年12月16日

白宮1,400億美元拯救汽車製造業方案在參議院投票時「難產」，引發上周五全球股市急瀉，美股卻不為所動，杜指先跌後倒升。美股在多次壞消息出籠都能化險為夷，加上中國國務院辦公廳提出九大項30條的「金融30條」，受利好消息刺激，恒指繼上周五勁跌後昨日反彈，高開605點，午後缺乏新消息刺激，指數掉頭下滑近300點，恒指收市收報15,047點，上升289點；國企指數報8,005點，上升93點。大市成交縮減至426億元。期指收報15,114 點，上升354點，比現貨高水67點。成交64,587張。

兩岸昨日大三通首航，航運及相關股方面明顯造好，中國遠洋（1919）股價及相關新聞升6.6%、中海集運（2866）股價及相關新聞升4.5%，雖然美林評其「遜於大市」中海發展（1138）股價及相關新聞仍大升9.2%。航空股方面，東航（670）股價及相關新聞宣佈獲母公司注資30億人民幣， 但摩根大通認為該公司持續巨額虧損及負債高企，將來仍需要更多資金解決困難，吸引力仍差過國航（753）股價及相關新聞及南航（1055）股價及相關新聞。東航報1.01元，跌2%；國航報2.34元，升1.3%；南航報1.18元，跌4%。

股民一有「咿郁」即閃

上星期港股連升幾日，但因為周五忽然急跌八百點，令全周升幅大大收窄，中環茶友形容，上周五是「失魂跌」，大戶本來係想陰陰手推高，但忽然間美國班共和黨參議員，臨別秋波玩清高，大力質疑班車廠工人待遇太高，要求工會讓步，結果令到市場憂慮美國車廠倒閉，翌日亞洲股市全部仆低，加上日圓又再升破90水平，令到恒指即刻急插，不過，大戶今個月似係想造好多鱓，大戶只不過係被突如其來的壞消失衝散鰦，所以睇定之後，大戶又再托住。

茶友話，大戶有意先炒上食一「浸」，手法好易理解，全球股市係過去兩個市大幅插低，基本上無好清晰的反彈，技術上形成一個真空區域，容易產生反彈，從市場氣氛鈬講，十二月開始踏入聖誕，對外國人來講，聖誕係好重要的節日，就算天塌下來，最好等過完節先算，所以政府都傾向全力頂住個市，等大家有心情過節，所以救市同托市的動作特別多，所以雖然無人敢講今個月個市埋單一定升，但如果真係要炒反彈，今個月相對上已經係比較安全。

茶友話，雖然十二月個市炒聖誕氣氛，股民依然要謹記，投機就係投機，一有「咿郁」就即閃，因為金融海嘯一浪接一浪，前景仲係暗湧處處，好似昨日好多公司公佈業績，大批公司由盈轉虧，其中比較勁係專做漂染的福田實業（420）股價及相關新聞，截至今年8月底止全年業績，股東應佔虧損近四億元，每股虧損49.9仙，虧損數字仲高過公司市值，集團宣佈不派息，集團期內營業額跌13%至61.03億元。

福田幾年前受惠中國出口強勁，曾經賺過大錢，成為基金愛股，但隨覑廣東收緊排污等環保要求，經營開始出現困難，加上最近出口受影響，可謂兩面受敵，前景挑戰非常大，亦是不少港商在內地的寫照。除鰦福田外，權智（601）股價及相關新聞亦公佈中期業績盈轉虧，蝕2,362萬元，不派息。四海國際（120）股價及相關新聞亦發盈警，預期中期業務轉盈為虧，主要是公司須為一筆可換股債券的剩餘配售權價值進行撇帳，錄得1.09億元虧損；以及證券投資錄得公平值虧損4,700萬元所致。

仲有幾多個馬多夫？

另一個要留意的事件，係陸羽仁昨日講過的「龐氏騙局」，前納斯達克主席馬多夫涉嫌設下類似龐茲種金術的投資騙局被捕，涉及金額高達500億美元（約3900億港元），最新消息係礇控（005）股價及相關新聞在騙案亦榜上有名，傳被騙金額超過10億美元。對於事態發展，礇控發言人表示，正小心檢討其持倉，但料涉及馬多夫騙局的金額不多。

馬多夫用高回報吸引投資落疊，用新錢軃舊錢的玩法穿煲，產生兩個可能比金錢損失仲要嚴重的後果，一個係打擊受害金融機構的信譽，令人對管理的判斷出現懷疑，在金融海嘯中，包括銀行在內的金融機構成為最大輸家，大大影響銀行家謹慎形象，今次馬多夫的行為，肯定對金融業形象踩多一腳；另一個憂慮，係投資者擔心仲有其他馬多夫在市場活動，形成另一場信心危機，究竟今次風波會係逐漸平息、抑或慢慢鬧大，值得密切留意。

陸羽仁

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Mr.Business

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信自己
       
2008/12/16 上午 09:34:49
網誌分類: 經濟

美股投資者等待今晚聯儲局的議息結果和大摩的盈利報告，市場觀望氣氛濃厚，美元下滑，美股明顯缺乏方向，杜指開市早段最高升過47點，之後在窄幅反覆回落，到下午3:30，杜指跌至全日最低的8,469點，下跌161點，隨後在尾段抽上逾130點，尾市略回軟。

杜指收市報8,565點，下跌65點或0.8%；標普500指數報869點，下跌11點或1.3%；納指下跌32點或2.1%，報1,508點。大市交投淡靜，紐約證交所成交縮減至12億股。三大指數原地踏步，基本上返回上週四收市水準。

美股近日飽受不明朗事件困擾，其中包括由馬多夫策劃的「龐氏騙局」和汽車製造業的存亡去向。早前在眾議院通過的140億美元拯救汽車製造業方案，最終在參議院「難產」。布殊政府正努力研究往後部署，援助資金相信會從7,000億美元救市計劃中抽調，市場預計白宮會逼令汽車業巨頭通用汽車及佳士拿申請破產，以換取救助，拯救資金額度將會在100至400億美元之間。布殊上星期日表示，救援雖然未能在這一兩日內公佈，但亦「為期不遠」。汽車股個別發展榮辱互見，通用汽車下跌3.6%至4.8美元；福特汽車則上升4.6%報3.18美元。

工業生產數字和房屋建造信心指數下跌，加上蘋果、AT&T和摩根大通等巨企紛紛被大行調低評級，股價受挫，拖累大市。蘋果、AT&T和摩根大通分別下挫3.6%至94.75美元、3.7%至27.13美元和7.5%至28.63美元。

馬多夫「龐氏騙局」繼續是歐美市場人士的主要話題，簡直和香港的亞洲電視CEO炒魷事件有得fight。現在大家最感興趣的除了是有那些名人、名機構中招之外，亦想知道馬多夫一個人點可以運作得到一個500億美元的詐騙大計。馬多夫的大本營在曼克頓第三街的Lipstick Building 17樓，在他公司內稱17樓為「對沖基金樓層」，只有不夠24個職員在那裏辦公，而家調查人員就在那裏翻查交易紀錄，做死因研究，看看馬多夫的驚天騙局如何操作。

從拉客的層面講，事情比較易理解，馬多夫自己也是一個名人，他在透過棕櫚灘鄉村俱樂部或其他慈善團體的場合，廣交朋友，並利用一些已落叠投資的傻仔客人做介紹人，介紹更多客戶給他，那些介紹人可以收取回佣，自然樂於做中間人，這樣就有滚雪球效應。馬多夫有大量機構客仔，例如對沖基金公司Tremont Group Holdings Inc.的一隻基金就把31億美元，等如差不多全數基金資產，交由馬多夫投資。這也是一個極其諷刺的事情，基金客戶信賴基金經理，把錢交給他們，叫他們代為投資，對沖基金經理收取高昻費用，原來一個唔該，轉個頭把錢交給馬道夫這個騙子打理。相信營運這些對沖基金的金融機構或銀行，將來會面對大量訴訟，因為客戶和基金有直接合約關係，基金經理失責會被人追討。

馬道夫技術上如何可以暪天過海，確實令人甚感興趣。《紐約時報》找到一個委托馬道夫直接投資180萬美元的客人，了解到馬道夫會送出大量的交易紀錄，買什麼股票、債券，巨細無遺，這個客人每個月會收到大約40項交易紀錄。紐約時報翻查那些紀錄，發現交易詳情會具體記低，例如某日以33.77美元沽出了760 股電訊公司Qualcomm的股票，而事後翻查該股的交易價也是在此範圍之內。馬道夫做經紀行出身，他事實上並無買賣有關股票，但做假的工夫做到十足，騙過所有基本的監管程序。

這個故事教訓我們，要培養自己的分析能力，投資不能盡信他人，靠自己好過啦。

陸羽仁

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Mr.Business

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孤注一擲         

2008/12/17 上午 09:25:53
網誌分類: 經濟

美國聯儲局宣報將目標利率銳減0.75厘至1厘，令利率到達0厘至0.25厘之間，減息幅度歷來最大。一步到位減到0厘，並以史無例的彈性方式定出一個新「目標利率幅度」，而不是一個固定利率，顯示聯儲局有盡快走到零利率的決心。由於利息已減無可減，聯儲局主席伯南克以後不再有利率工具支持經濟，但他下一著就係大手回購債券，等如再向市場放水，種種手法皆短期利好股市。

美股早段在投資者預期聯儲局將會減息，投資氣氛樂觀，杜指顯著造好，開市即急升逾100點，杜指之後在窄幅橫行。午後聯儲局公佈議息結果，市場認為十分利好，在金融股的推動下，杜指在2:15pm開始顯著攀升，升幅不斷擴大，在9,000點大關前受挫回軟。杜指收市報8,924點，大升360點或4.2%；標普500指數報913點，漲45點或5.1%；納指上揚82點或5.4%，報1,590點。紐約證交所成交回升至15.4億股。杜指又衝到9000點關口，未來要看在聯儲局大放水的刺激下，杜指能否升破9000點。

美商務部公佈11月份CPI下跌1.7%，創1947年以來的新低，扣除食物和能源的核心價格指數則保持不變。兩者都低過市場預期。10月份CPI和核心價格指數則下降1%及0.1%。新造房屋（Housing Starts）下降18.9%至全年625,000間，增長為1959年以來最低；而11月份的能源價格相較10月份則下滑17%，汽油更下跌29.5%，再創新低。

市場普遍預期美國減息0.5厘，聯儲局這次一下子減0.75厘至1厘，將利息降至接近0厘，幅度之大，大出市場預料。亦可見美政府對現時經濟的危急性的恐懼。這次減息是14個月內第10次減息，在去年11月時，目標利率為5.25厘。前9次減息再加上總數達1.4萬億美元的資金投入，仍未能剎止經濟的下滑，這次似乎有些孤注一擲的味道。聯儲局話通脹率急回，令美國有更大的減息空間。

聯儲局的行動觸發一系列市場反應，除了美股勁升之外，債價亦大升，美元大跌。聯儲局下一步就會向市場大舉收購按揭證券等債券，這是中央銀行傳統干預市場的操作，不過今次會好大規模咁去做，聯儲局向市場買入債券，要開出支票找數，此舉等如聯儲局直接放錢入銀行體系，銀行收了錢再拆借出去，就會幾何級數咁放大信貸。消息出街後，按揭證券公司房利美和房地美的債價大升、收益率大跌，例如房利美30年按債的收益率就急跌0.3厘，收益率跌到3.86厘。令房利美債券和國庫券的息差收窄0.06厘，兩者息差收窄到1.58厘。

美國息口可能一直減至零的前景，令美元匯價昨日繼續下跌，今早造89.03圓，美元兌歐元亦跌至1.4的近期低位，反映美元兌6大貨幣的美元指數跌至80.68，已穿大位，似乎預示美元好可能會回復一個反覆向下走勢。

　　美國現時效法日本在90年代的手法，將利息減到近零，並向市場大量注入資金，以復甦受通縮困擾的經濟，短對股市有刺激作用，長期得唔得就唔知，若如日本一樣，等如放水去掩蓋危機，最後會搞到自己貨幣長期走弱，而經濟也疲不能興，衰足十幾年，日本的最大問題是唔能夠容忍調整的陣痛，銀行業當時唔肯大力撇帳，也唔想大幅裁員，行業的隱患纒身，揮之不去。美國制度零活一啲，金融業調整得遠比日本快，但央行大放水究竟醫唔醫得好這次大衰退危機，無人會知。不過美國已無路可楝，揀這條路也是孤注一擲而矣。

陸羽仁

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Mr.Business

2008/12/17 上午 10:32:13  

陸羽仁覆網友

Twohitsix:萬種行情歸於市，就睇吓利息減到零，美股又可以反彈到乜位，搵到呢個反彈市個天花板之後，再慢慢去搵個地板。

Herny:名義利率只可以減到零，不能減到負數，但只要通縮（美國１１月通縮１．７％），名義利率是零時，實質利率仍然是正數，而且可能係幾高的正利率。美元若大貶值，美國人的購買力係會減低，但會有輸入性通脹，反而唔係壞事，起碼感覺上唔使一直通縮下去。

牆頭草：美元的確似玩完，日圓重有得升，但升得高日本政府會干預，會限制佢潛在升幅，好難再升多過１０％，睇日圓不如睇下澳元好過，因為日圓升咗先，往後可能其他貨幣會跟升，澳元早一浪減息無大跌，６０美仙應已見底。

Gigi:沽美元揸外幣，可以等美元略反彈時做，跌得咁急應有一浪反彈，美元指數彈上８２時做安全啲。

北京人：美國減息幅度大過預期，應該炒一輪反彈，小心彈完個市會回。

Yeuk lan:我早兩日答過你，可能你睇唔到，你月供基金，組合有石油、黃金、新能源、巴西、東歐，當中東歐最弱，新強源唔知係乜，建議保留石油，將其他轉供中國，我估中國都可能會彈完再跌，但係安全過東歐和巴西，而石油亦好過新能源，因為跌咗好多（黃金跌得少），睇三、四年油價會上番。

三心兩意：美元大減息，但做利差交易者可以改借美元（唔使借日圓）買其他高息嘢做利差交易。

股市見底快過經濟三至六個月，但我怕香港經濟要衰兩三季，而家講見底早咗啲。

Black，catjim:我太太知我係陸羽仁，佢唔投資，對講投資的人無好感，對我半夜成日睇市、早晚走去寫文有惡感，佢話「唔知點解人做CEO你做CEO，本來已經週身唔得閒，仲要身痕走去寫文，搞到自己週身唔得閒，真係戇居到．．．．．．（下刪３００字罵我的言詞）」。

多謝你地俾個機會我呻吓呀。{#icon27}

小潘：低利息意味長遠（記往係長遠高通脹），長遠對股票有利，短期無論高息低息股票，都只有短期刺激，最好等插到阿媽都唔認得的日子再買股票，而且唔係買高息股，係買超殘的增長股（唔好而家買）。

努力中：有２萬幾點的蟹貨，都可以趁彈高少少分段減持，等低位再買番。

等美元反彈，可以換點唔係好高息的高息貨幣，分散吓風險都好。

好孩子：買樓最好等等先，唔好咁急，若定力好，可以買股，若定力不夠，到個市慢慢好轉，升１０％又會沽咗，不如買樓，逼你揸長啲。

小仙女：馬多夫用新錢叠舊錢，本人得益好多，中間佢攞走唔少，唔係收佣，係隨意想攞幾多就攞幾多走，只要新數夠頂舊數就得。

供緊基金，建議改供指數基金，減少管理費，小數怕長計。供股票亦得，供兩三隻大股算啦。

Mr.Business

2008/12/18 上午 10:58:21  

陸羽仁覆網友

首先多謝大家對我的關心，本來只係想呻吓，沒想到惹起網友這麼多的關心，再謝。各位向我建議如何安撫陸太之方法，當中有七八成我已經做緊，佢除咗間唔中窒吓我之外，其他時間尚可。我的基本策略係咁:「出外雄糾糾，回家變死狗」，俾老婆窒不還口，呢個方法幾有效，否則我好易就成為陸太持續狙擊的目標（我見佢睇完布殊係伊拉克被人掟鞋單新聞後，個咀角陰陰笑，我怕佢好學唔學，以後一見佢打開鞋櫃，就馬上行遠啲啦）。

彥清風：澳紐紙也不一定持續地升，美元弱番啲，佢地會升番啲，但當佢地有壞消息時，又會回，高息貨幣可能都係炒緊少少向上的上落市，佢地未減定息，未有條件見大升市。

Cyril小子:買澳元都係等美元彈一彈安全啲，跌咁急好怕美元會彈。航運股短炒已彈得六六七七，長揸又唔係咁睇好。

三心兩意：伯南克行這一步不足以救美國經濟，問題是他如何行下去，防止持續通縮出現。

你話伯南克借新錢還舊錢，和馬道夫騙案差唔多。唔同唔同，佢講明係咁做，你要借錢俾佢，一個願打，一個願捱。另外有句話叫做「竊國者王，盜民者賊」，所以一係唔好做賊，要做就做超級大賊，操控一個國家來玩。

Pokpok:已通知網管把１７號的金融Hightea放番上去。

Starlight:你話在１４０００點已賣出部份蟹貨，等高啲咪再賣啲囉。

Flyinthesky:想買內房股，我就覺得明年有機會比而家低好多，唔使太急。關鍵係A股見底未？我覺得未。至於分注買本地銀行股，可以等佢地出埋業績，壞消息出多啲才買，要分注也在１３０００點樓下才開始分注入，唔駛在１５０００點樓上分注入。

Muse:想買歐元去旅行，而家佢兌美元１．４４，可等跌番１．４０樓下才買。

S2000:你叫我整個基金，我變咗你基金經理，講嘢會變咗味，我可能有好大衝動學吓馬多年喎！

Bdroom:應該咁講，係名義利率加通縮率(嚴格啲講係名義利率減負數的通縮率，負負得正係正數)。

WAYUE：我估你等１１０００點以下才入市吧。買９３９等幾隻大股都OK。你話若買完再回到８０００點就再借錢買股，我就唔同意啦，唔好養成借錢買股的習慣。想買多啲，儲多啲錢才買吧。

陸羽仁

Mr.Business

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金融High Tea——水淹三軍 不過如此？
2008年12月18日

美國大幅減息0至0.25厘，刺激美股大升，恒指高開415點隨即回落，上午升幅不斷收窄，由高位下插近380點才喘定回升。午後恒指升幅擴大，恒指收市報15,460點，上升330點或2.2%；國企指數報8,372點，上升309點或3.8%，大市成交564億元。期指收報15506，升437點，比現貨高水46點，成交68,428張。

昨日大市表現令好友有點失望，話聯儲局已經減息減到0厘，股市表現卻不過如此，美股杜指升成360點，但港股交唔足功課，最後只升330點，不過話分兩頭，港股升2.2%已算是亞洲區內表現最好，其他如新加坡股市仲要倒跌0.2%。港股上晝亦係好差，都係下晝傳內地有撐樓市措施，推番高國企同內房股，個市先炒番上去高位。

減息到零 美元走弱

在昨日美國聯儲局議息前，美國目標利率減剩1厘，全世界都留意住聯儲局仲可以點減息，聯儲局主席伯南克的確好有創意，宣佈將目標利率銳減0.75厘至1 厘，令利率到達0厘至0.25厘之間，並以史無前例的彈性方式定出一個新「目標利率範圍」，而不是一個固定利率，其實只係唔想講出口減到零利率。

但千祈唔好以為目標利率減到零，借貸就唔使俾息，一來美國借貸利率比聯儲局定出的目標利率高，二來係要名義利率加通脹或通縮才是實質利率，美國11月通縮 1.7%，以3個月借貸利率2.2厘計（減息後應會更低一點），實質利率都有3.9厘，通縮愈深，實質利率愈貴，試想像若通縮縮到3、4%，實質利率就會好貴。

美國減息減到零，候任總統奧巴馬都話已耗盡傳統振興經濟彈藥，伯南克就連唔係咁傳統的彈藥都?出來用，話要動用聯儲局巨大的資產負債表，在市場購入半官方機構的按揭債券，遲纒佢買埋信用卡債券同學生貸款債券，由於聯儲局係開支票出街買№，此舉等如大量放水入市場，大量印錢谷起個市，摩根大通估計，聯儲局呢一招會將佢的資產負債表由現時的2萬多億美元，大幅擴展到4萬億美元。

中環茶友話伯南克呢一招係如來神掌第八式「萬佛朝宗」，雖然係一招，但可以源源不絕咁發功。我就話唔好講到伯南克咁威，諾貝爾得主經濟學家Paul Krugman就唔贊成伯南克咁樣放水，仲話過去有三個出名的經濟學者唔贊成咁做，包括佢同伯南克，但伯南克做鰦聯儲局主席後就打倒昨日之我。美國大幅減息至近零水準，外界憂慮美國經濟會重蹈日本「零息政策」的覆轍，墮入所謂的「流動性陷阱」。低息政策的目的本是推動銀行放貸，刺激消費者消費，但當經濟持續不景氣，銀行憂慮貸款風險而不會借錢出街，消費者亦會進一步減少消費，日本就是在這個困境中不能翻身，陷入長期衰退。

大放水的反效果是美元匯價有大跌危機，反映美元兌6隻主要貨幣的美元指數上日在美國市一度大跌3%以上，最後跌1.9%，報80.68，有點破位向下之勢，預示美元的反彈浪快將完結。

內地發功 行行都救

美國減息後，香港金管局也跟隨降低銀行向金管局貼現的利率1厘至0.5厘，並向銀行體系注入159億港元，令銀行體系港元結餘增至1298億的高水平，簡直係水浸銀行，令3個月銀行同業拆息跌穿1厘，但本地銀行卻拒絕跟隨美息下跌，礇豐銀行宣佈，維持最優惠借貸利率5厘不變，礇豐執行董事王冬勝話，存款利率已近零，所以無乜空間減借貸利率，加上銀行在經濟差時減息作用唔大，等經濟有少少起色先至算，聽完礇豐咁講，就發現美國點減息都唔係好關香港事喎。

國務院總理溫家寶昨日主持召開國務院常務會議，研究救房市措施，包括讓購買第二間自住樓的居民，同樣享有首次購買自住樓時的優惠貸款政策；另外又向發展商放水，加大對中低價位住宅項目、特別是在建項目的信貸支援，並取消城市房地產稅。消息令房地產股炒風更加熾熱，中資內房股及建材股的全面繼續造好。

另一方面，國家發改委應對經濟形勢，下一步會加緊制定對鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備製造及電子資訊等九個重點行業的振興規劃，消息亦刺激相關股份炒高，紅色股短期內都係炒纒阿爺打救概念啦！

陸羽仁

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日本夢魘  
       
2008/12/18 上午 09:19:39
網誌分類: 經濟

美聯儲局週二勁減利息至接近0水準，刺激美股上日升逾5%，杜指昨晚走勢反覆，在約180點間上下走動，大摩業績公報強差人意，杜指早段偏軟，最低跌過146點之後止跌回升，升勢慢慢擴大，杜指在下午2:00許升至全日最高的8,961點，倒升37點。

午後OPEC（石油輸出國組織）公佈每日石油減產220萬桶，但油價不升反創下四年新低；加上蘋果宣佈其行政總裁喬布斯(Steve Jobs)未能出席Macworld Expo開幕致辭，市場認為蘋果可能無新產品可以介紹，亦憂慮其病情惡化，令蘋果股票下挫，杜指尾市再度調頭回落，下滑逾130點，杜指收市報8,824點，下跌99點或1.1%；標普500指數報904點，下跌9點或1%；納指下跌11點或0.7%，報1,579點。大市交投淡靜，紐約證交所成交縮減至13.4億股。

OPEC秘書長巴德里在阿爾及利亞城市奧蘭舉行的新一輪議產會議後佈，其成員國決定從2009年1月1日起削減原油日產量220萬桶，高過市場預計的200萬桶。由今年9月起計，削減的原油日產量已達420萬桶。不過市場對這一決定反應冷淡，投資者的關注點仍然是全球經濟增長放緩導致需求持續低迷的情況。大摩的分析員表示，公佈的減產數量，只能遏止庫存的膨脹，但未足以降低供應的盈餘。據Energy Information Administration報告，上周原油供應上升了50萬桶，而汽油則增加了130萬桶，美國的原油庫存更增至了21%至2,750萬桶，而OPEC現時每天生產原油2,730萬桶。紐約商業交易所的1月期原油合約更一度跌穿每桶40美元，收市報40.06美元，下跌3.54美元，跌幅為8%。

另外美元續挫，美元指數昨日再跌2.2%，跌到78.91，走勢極差，美元急插後應有反彈，不過反彈後恐難逃離弱勢。

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）議息會議宣佈把基金利率從1%下降至0-0.25%的目標區間內。在股市大升的激情過後，市場開始冷靜下來並開始懷疑其實際效用並不顯著，因為市場借貸利率倫敦銀行同業拆息(LIBOR)沒有急滑，加上銀行持續緊縮的貸款條件，在在顯示當局的貨幣寬鬆政策並不能有序傳導至市場實際的借貸層面。

睇吓學者點樣評價聯儲局的零息政策，就知「日本夢魘」的危機潛伏。諾貝爾獎得主克魯明(Paul Krugma)在紐約時報網站他的網誌內撰文彈伯南克的零息政策，文章第一句係咁:「這是零息政策。它終於到來。美國變成日本。」

    文章好短，唔怕譯埋佢。克魯明話，「自從我知道日本處於一個恐怖、甚至可以話神秘的流動性陷阱之後，我就怕這種事情會發生(在美國)。你可以睇番我在1998年寫的有關文章。」

    「在2000年代初，在普林斯頓大學有幾個人巧合地都擔心日本的問題，我是一個，現在在瑞典Riksbank的 Lars Svensson是另一個; 第三個就是一個叫伯南克的人。我在想他發生什麼事呢?」

    「我好認真地講，我們處於非常深重的麻煩中。要從這困局走出來，要有好大創意，或許要加點運氣。」

克魯明的筆法相當寸，他本來已是一個著名經濟學家，經常和聯儲局唱反調，今年攞埋諾獎，言論就更得人重視。在這篇寸爆伯南克的網誌中，他提出聯儲局的零息政策會引領美國進入日本一樣的「流動性陷阱」(liquidity trap)，不能翻身。他在另一篇網誌提到流動性陷阱的精粹係指即使名義利率減到零，但由於通縮嚴重，實質利率仍然好高(實質利率=名義利率加通縮率)。(由於通縮預期嚴重，銀行唔敢借錢出街，消費者唔敢消費，市場完全失卻流動資金，令失業率再升，通縮問題再惡化。)

    克魯明話，理論上解決呢個難題的正確答案係咁，如果你能創造未來通脹的預期，就可以扭轉通縮，將實質利率壓番低。佢話，所以央行唔係要減息減到零，如果油嘴滑舌點去形容，係要「可信地承諾自己會不負責任」(credibly promise to be irresponsible)，即係令人相信政府會不負責任地花錢製造通脹。他過去提出這個理論曾被視為瘋狂，但佢認為日本的「罪惡」係無從通脹中脫身，將利息減到零，但整個國家經濟卻陷入超過10年的漫長通縮之中。

克魯明又提到哈佛大學教授Greg Mankiw的觀點，話聯儲局對應危機的方法是承諾下一個10年會有顯著通脹。問題是如何可以令聯儲局的通脹承諾變得可信而矣。

睇完經濟學家的議論，你地有無發覺佢地其實覺得美國好大鑊，覺得不能排除美國會步日本後塵，如果政府處理不善，可能走向漫長的衰退。他們並不是覺得股市已經見底好快回升，好快就有通脹。而係怕搞唔出通脹，經濟愈來愈縮。佢地唔係一班傻佬，都係聰明的經濟學家，所以我地睇中線經濟(未來半年)，就真係唔好睇得太樂觀啦。

陸羽仁

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Mr.Business

2008/12/19 上午 10:32:47

陸羽仁覆網友

Ray:你問我講過「個市會升到大家唔信的level……我自己唔信的level是16000點」，你問我而家點睇。實際上１２月１１日已升到高位１５７８１點，距離１６０００點只係２１９點，如果匯控唔係咁弱，恐怕已經到咗１６０００點。而家睇壞消息唔少，但大市無大插，無事又可能彈吓，都有機會頂到期指結算，要明年初都大升又難啲啦。

達摩：呢次偉哥式反彈應可捱到結算啩。

Yeuk lan：加元啲息的確較低，但佢啲經濟除咗受油價和商品影響外（商品是加拿大主要出品產品），亦好受美國影響。無論如何，若佢再減息又插時，可以買吓。瑞士國家細，金融份額又重，貨幣波動會好大。

肥邦，CCB：你問匯控可否入第一注，短炒等佢跌深啲可博反彈（講緊炒一兩日的事），若長揸匯控較淡，暫時入唔過，因為我怕佢已形成淡勢，反彈後又要再尋底。

KFC:你問A50若反彈到１０元買入價好唔好沽，我覺得可以沽一沽，等阿爺招數盡出後，你可以搵到較低位買番。

大笨袋鼠：陸嫂嫂會買保本債券，所以在大跌市佢就係贏家啦，當然唔會買accumulator。

吹B:你問一隻極低PE但負債好重的紡織股點睇，正如你所講，一隻真係會跳樓的股票，要預咗佢跳樓至好買。記住你有十蚊，就唔好買多過一兩蚊啦，要預咗佢Total loss。

Bdroom:你問「點解匯控買美國國庫債券的收益率會因美國持續減息而跟住不斷降低呢? 債券唔係應該息跌價升架咩? 咁匯控應該仲賺先至啱架?」

聯儲局減息，利息向下，國庫券票面息率固定，所以多咗人買，佢的價錢即升，一升之後，收益率（這是實際的利息）馬上跌番去市場水平，所以減息之後，匯控過去買咗的舊短債到期後，再去買新短債，收益率（利息）已經跌咗。

Torreskk:阿爺減成品油價，短期對石化股（中石化）最有利，而中石油是石化股和石油股的混合，所以輕微有利。中石油或銀行股都可以放入長期組合，我覺得等銀行股插深啲時才考慮吧。

Mr.Business

注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

金融High Tea——內地壞消息當好消息炒
2008年12月17日

在美國議息前夕，港股昨日上午走勢較為反覆，恒指低開29點後，即跌穿15,000點關口，一度下插227點，跌至全日最低的14,820點才企穩，但在地產股回升帶動之下，恒指在不足一小時內上衝近385點，重返15,000樓上。恒指午後橫行，不斷上上落落，收市報15,130點，上升83點或2%；國企指數報8,064點，上升59點或0.7%，大市成交縮減至403億元。期指收報15,069，跌45點，比現貨低水61點，成交63,830張。

美國聯儲局議息，市場估計最少減0.5厘，減得激可以減0.75厘，不過美國減幾多都無用，仲要睇吓香港銀行減唔減息。不過大銀行已潑定冷水，滙豐亞太區主席鄭海泉話，市場預計美國減息0.5厘，但香港因利率偏低，減息可能性不大。

香港銀行吹淡風

中環茶友話，港股一派牛皮待變格局，看來要等等美國議息後美股的走勢，呢啲市好蝦人，唔好似為好平靜好安全，事實剛好相反，牛皮之後唔係大升就係大插，唔會牛皮得好耐。

香港銀行話無乜減息空間，但內地卻有繼續減息的機會，正在本港出席論壇的人民銀行行長周小川話，由於內地通脹的下跌的速度較預期快，因此今年底至明年初，人行仍有減息壓力，減息不但考慮企業的融資成本，還要考慮居民消費價格指數（CPI）的下降速度，跌得快就有減息壓力。

摩根大通首席經濟學家龔方雄話，從內地已經出爐的各項經濟指標來看，今年第四季度經濟面臨較此前預計更大的下跌風險，今年內中央銀行還會再一次減息，至少下調0.27厘，而且這一行動「可能很快」。到2009年，內地人民幣存款利率將最終下調到1％以下，貸款利率也將下降到4%以下。

我估內地快將公佈11月的GDP數字，相信都十分驚嚇性，若果同時減息，就有抵銷負面消息的作用，加上美國又減息，時機上也是配合美國一起減息。市場見到減息，又實會把壞消息當好消息炒。

另外中央亦在部署一些穩定樓市的措施，住房和城鄉建設部司長沈建忠話，中央和地方政府明年將加大政策力度穩定地產市場，包括研究買樓扣稅的政策，目前重慶等城市已在嘗試推行購房抵稅政策，上海在1998年也曾實施購房退稅政策，住建部正分析這些經驗，研究全面推展這些政策的可能性。

受中央可能減息及救助樓市的消息刺激，內地股市內房股勁炒，香港的內房股股價明顯造好，中國海外（688） 、遠洋地產（3377）和SOHO中國（410） 均升逾4%；華潤置地（1109） 及世房（813）升逾6.4%；富力（2777） 及碧桂園（2007）大升8%和9.4%；而合生創展（754） 更飆升13.8%！內房股狂跌急彈，買佢哋真係富貴險中求也。

花旗估樓市急插

中環茶友問起內地樓市跌完未，我估未跌完，但內地樓市跌幅比較有限，相對地香港樓仲危險。花旗就發表報告，預計本港樓價將會插水式下跌，並維持看淡本港物業市場前景的看法。

花旗話，本港樓價將不會如市場預期般，以一級一級的方式下跌，將會突如其來地大跌，並相信該情況尚未出現。急跌的原因主要是銀行按揭利率上升，令住宅市場前景看淡，加上成交量創下過去1年來的最低水平，並預料下一浪將會蔓延至租金，亦會大幅回落。

陸羽仁都有花旗同樣的擔心，如今樓市第一浸急跌後正在反彈中，但明年第一季香港經濟會十分之差，樓市根本未見底，所以隨時順勢急插，小心小心。見到市建局在觀塘用近6000元一呎（實用面積計）收樓，市民都話唔接受，話要9000元一呎至肯制，睇番區內麗港城現時樓價都係3400至3500元一呎，以實用面積計都只係4000幾元一呎，就真係想叫市建局唔好咁好大喜功，市民唔制就唔好夾硬搞重建啦，搞吓維修就算，費事高價收樓將來搞到輸錢，仲要公帑去補貼呀！

陸羽仁

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Mr.Business

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金融High Tea——阿爺好消息軃壞消息
2008年12月19日

恒指昨日跟隨美股低開126點，低見15,301後一度倒升至15,548，然後窄幅上落，收報15,497點，升37點；期指收報15,400點，跌124點，比現貨低水124點，成交59,484張。國企指數升182點，報8555點，大市成交522億元。

以前話「聖誕鐘，買礇豐」，今年可能再無呢支歌仔唱，昨日係一隻礇控（005）拖低大市，大摩在倫敦出報告話礇控買美債的利息收入可能大減，佢就由倫敦市、紐約市一直跌到香港市，昨日跌3.4%，收81.6元，單係佢一隻股拖低恒指73點。

大摩昨日發表報告，話美國減息接近零，香港銀行卻不跟隨，因為美國減息對大型銀行不利，大銀行的主要收入為接受客戶存款，然後借出街俾客，借唔晒就購買美國庫券賺息差。截至6月底，礇控的存款比貸款多1,300億，呢筆貸唔晒多出鈬的錢，礇控用以購買3個月至2年期的美國國庫券，但係美國持續減息，令國庫債券的收益率亦跟住不斷降低，而存款的利率又減無可減的情況下，礇控的息差就不斷收窄。

大摩唱淡 派息急降

大摩估計礇控在收益持續減低的情況下，要配股集資的機會愈來愈大，因為礇控的貸存比率在下跌，即流動資金在下降，而呆壞帳比率卻上升，礇控將面臨更大的資金壓力，若要配股，預計集資金額達到250億美元（1950億港元），另外大摩又估礇控的派息將會減半，故維持礇控「減持」的睇法。

另外，一直係礇控淡友的里昂亦發表研究報告，維持礇豐控股沽售評級，並降其12個月目標價30.4%至64元。報告指，礇控旗下歐美地區的貸款佔總貸款75%，估計明年撥備將進一步增加；加上大部份礇控在亞洲及英國的對手在政府幫助或自行集資下，相繼提高其資本，估計礇豐至少須透過配股或供股集資140億美元（約1,100億港元），以增加資本，與其他亞洲競爭對手維持相若水準。

報告又指，國際銀行同業估值正在下調，例如蘇格蘭皇家銀行（RBS）、花旗及德意志銀行現價只有市帳率的0.1至0.3倍，但礇控的估值卻接近市帳率1倍，溢價並不合乎往績表現。

所以各位讀者要小心，礇控現價息率8.8厘，息率高到唔合理，派息下降將無可避免，加上世界各地大銀行股價跌到七個一皮，礇控又有集資壓力，固現價一鱓都唔平。而家炒緊反彈市，礇控股價跌纒又會彈纒，但小心大市回頭時，礇控的調整空間不少。

大象雖然失色，大市勝在有紅色股頂住。阿爺救市的消息不絕如縷，國家鼓勵二次購房政策，帶動內地股市上升，上證綜合指最後報收2,015點，漲2%，而香港內房股繼前日急升後，昨日仍是資金的追捧對象，富力（2777）升13.16%、世房（813）升10.2%、SOHO中國（410）升9.4%、碧桂園（02007）升6.7%、中海外（00688）升1.6%，內地物業代理合富輝煌（733）急漲59.6%。

大象失色 紅股添食

市場普遍預料亞爺下一個拯救的國企會輪到大型電力企業。據內地《中證網》報道，國資委可能對內地五大電力集團注資，以解決內地電力企業資金緊絀的問題。報道引述國資委官員指出，將會以負債比率大於90%，以及影響面積較大的國企為注資標準。市場估計內地五大電力集團獲注資的機會可能性較大，當中包括香港上市的華電國際（1071）、華能國際（902）及大唐發電（991）的母公司。

內地電力股顯著上升，華能國電升4.6%、大唐發電升6.9%、華電國際升9.8%。

另外傳內地會放寬自由行旅客到澳門，濠賭股全線炒高，銀娛（027）急升40.2%、信德（242）升17.7%、新濠（200）升25.3%、澳博（880）升28%。

熟悉內地情況的高人話，中國早前公佈11月消費物價指數（CPI）跌到2.4%，比10月的4%進一步大幅回落，工業附加值率亦由10月的8%急跌到11 月的5%，顯示中國經濟降溫的速度極之快，而家未公佈11月的GDP增長數字，聞說可能低至3%，若果係咁會幾驚人。

不過阿爺今時唔同住日，都好識玩「期望管理」，正如10月的經濟數字開始急跌，佢公佈前一星期就先公布4萬億救市大計，結果真係維持到信心；到11月更差的數字出台前，如今就推出救各行各業的政策，也是用好消息軃壞消息，以控制壞消息的影響。不過股民要小心好壞消息都公佈完之後，由於實體係差，股價明年初都會碌番低，所以炒股要見好即收，要定好止賺止蝕位先好去炒，若有蟹貨見家鄉就唔怕減緊鱓倉啦。

陸羽仁

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Mr.Business

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油價改革         

2008/12/19 上午 09:14:05
網誌分類: 經濟

        美股昨日整個上午風平浪靜，杜指在不足60點間橫行，至中午12:00許，標普公佈確認降低通用電器(GE)評級，以及油價大下跌10%至每桶37美元的近四年半新低，杜指開始滑波，下跌幅度越來越大，持續下跌近300點，至全日最低的8,527點才喘定，杜指在最後的半小時反彈78點，杜指收市報8,605點，下跌219點或2.5%；標普500指數報885點，下跌19點或2.1%；納指下跌27點或1.7%，報1,552點。紐約證交所成交13.8億股。杜指連續兩天的下跌，共跌了近320點，已經差不多將聯儲局減息所帶嚟嘅升幅打回原形。

昨日引發美股大跌的最大原兇係通用電器，通用電氣的行政總裁 Jeffrey Immelt日前發出盈利警告，將明年盈利增長預測由10至15%大幅降至不足5%，而旗下的通用金融（GE Capital Corp.）明年的盈利預測亦由90億美元大減至50億。標普發表報告話通用金融的貸款主要集中在有高度信心敏感性的行業如房屋、批發業務、百貨公司信用咭等，市場放緩將嚴重影響其呆壞賬率，故確認將通用電氣的評級由「穩定」改為「負面觀察」，並有三份之一的機會將通用電氣的“AAA” 長期企業信用評級降低。

受消息影響，GE股價大跌8.2% 至 15.96美元。除通用電氣，另外還有五家非金融類企業獲得標普的“AAA” 信用評級，包括：艾克森美孚、強生(Johnson & Johnson) 、生產「偉哥」的美國輝瑞科研製藥(Pfizer) 、世界最大的工資處理公司Automatic Data Processing Inc和微軟( Microsoft) 等。

由於投資者普遍認為在全球原油需求放緩的情況下，石油輸出國組織（OPEC）減產對油價的提振起不了太大作用，原油價格急跌10%至每桶37美元下方，收報36.22美元，創四年半以來的新低。原油價格在短短四個月，已大瀉逾75%。能源類股份受油價急跌拖累，顯著下挫，艾克森美孚和雪佛龍股價均下挫.5%，收報77美元和73.03美元。GE、艾克森美孚和雪佛龍的股價下挫，將杜指推低近76點。

不過杜指30隻成份股跌幅最大的是通用汽車(GM) ，白宮正計劃將有秩序破產方案納入拯救GM及佳士拿計劃的一部份，白宮發言人也承認這是方案之一。傳聞美國政府將會撥出足夠兩家汽車生產商幾個月的營運資金，並在此期間派出專員協助其有秩序地申請破產。GM、褔特汽車及佳士拿由資金緊拙，已開始關閉廠房，續步停產。受消息影響，GM股價勁插16.3%至3.66美元，雖然破產計劃與褔特汽車無關，但股價亦受拖累下挫近一成，報2.84美元。

        美股唔掂，在美國上市的港股預託證券交易顯示，匯控(00005)股價及相關新聞 更唔掂，佢的ADR價收市等如72.32港元，比香港收市價81.6元，大跌9.3%，相對之下，中移動(00941)股價及相關新聞 的ADR價跌幅就少好多，只跌2.7%，和美股跌幅同步，可見匯控被人掟貨，不過ADR成交較薄，匯控在香港唔會跌9%咁誇張啩。大摩等多家證券行唱淡匯控息差收入大幅收窄，可能要減派息甚至集資，令投資者走挾唔抖。匯控係香港恒指權重股，如果大市唔係有大戶做咗好倉托住吓，單係匯控咁跌法，都可以令港股崩圍。

        阿爺在公布經濟壞消息前博老命出招托住經濟，新一招係加快成品油價改革，改革方向係當國際油價在80美元一桶以下時，讓油品零售價和國際油價接軌，開徵汽油稅，減少各式各樣的路費以作平衡。國家發展改革委昨日公布，自今日零時起將汽油出廠價格由每噸6480元人民幣(下同)調整爲5580元，每噸降低900元，約降13.89%；柴油出廠價格由每噸6070元調整爲4970元，每噸降低1100元，約降18.12%；航空煤油出廠價格由每噸7450元調整爲5050元，每噸降低2400元，約降32.21%。同時將價內徵收的汽油消費稅單位稅額每升提高0.8元，即由每升0.2元提高到1元；柴油消費稅單位稅額每升提高0.7元，即由每升0.1元提高到0.8元。

另外從今日零時起下調汽、柴油零售價格，每升分別下調0.91元、1.08元，上述成品油價格調整已含提高成品油消費稅單位稅額的因素，明年1月1日實施成品油稅費改革方案時，國內成品油價格水平不提高。

       阿爺等咗好耐，希望等到國際油價低時，才實施成品油價和國際接軌的改革，近日油價急插，加快推出方案，更有大減油價的作用，短期有利推高消費信用，所以就急急推出。

         從大方向睇，成品油改革由於出廠價大降，短期對油品用家有利，因為可以盡享國際油價下跌的好處，例如航空公司，航空煤油出廠價降32%，有助大幅降低成本，但長遠來說，部份地失去中央調控這個安全閥，航空公司業績將對油價升降有更大的相關性。成品油價改革對石化股亦比較有利，特別是油價便宜時，與國際接軌意味著油價比較快下調，會刺激消費; 當油價較貴時(80美元以下)，亦意味著石化公司不再要蝕錢賣油，可以按市場需要按市價賣油，貨暢其流。

陸羽仁

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Mr.Business

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金融High Tea——投資不成打游擊
2008年12月22日

周末外圍不斷有財經大事爆出，影響香港股市，評級機構標準普爾降低包括礇控（005）股價及相關新聞在內12家金融機構的評級或評級展望，礇控在美國預託證券價格大跌，比香港收市再跌5.9%，折算跌到70.61元，這是利淡消息。另外美國政府終於同意撥款134億美元短期貸款暫時援助汽車業，令危機稍為緩解，這是利好消息。

先講纒美國政府汽車業的計劃，自參議院否決了拯救汽車業的方案後，三大車廠的財政危機成為吊在市場頭上的懸劍，白宮終於決定將於今個月和明年1月份分批向通用汽車和佳士拿汽車提供134億美元的短期貸款，兩家公司需按照總統布殊宣佈的拯救計劃進行重組。這筆貸款將來自旨在拯救金融業的7000億美元救市計劃，如果國會發放救市計劃的第二部份3500億美元資金，美國政府會再撥出另外40億美元資金予通用汽車。兩大車廠得到這筆總額達174億美元的拯救資金後，估計可以頂到明年3月份。

白宮定出拯救條件，要通用汽車和佳士拿在102日內和工會及債權人傾掂數，拿出重組方案，在明年3月31日以前證明自身的財務可行性，否則政府將會追回貸款。通用汽車和佳士拿亦必須將償還這筆政府債務的優先性放在其他任何債務之上，還要向政府提供無表決權的股票作擔保。

通用和佳士拿贏得這項扶持計劃之後，暫時避免破產命運。布殊政府行將落任，都唔同你搞乜№長遠大計，求求其其畀錢兩大汽車廠頂過聖誕新年，務求在1月20 日總統職位交接前不會爆鑊，之後點搞就等下任總統奧巴馬同車廠講數啦。暫時拯救車廠方案確定後，美股穩定下來，杜指上周五收市報8579點，微跌25點。

評級機構標準普爾降低礇控評級展望，對港股亦有影響，標普把礇控聯同另外十一家國際金融機構一起降級。標普信貸分析師Richard Barnes指出，雖然礇控在這場金融危機中表現已較其他國際同業理想，但標普對全球主要金融機構的風險評估有變，因此，礇控評級展望被遭調低，由「穩定」降至「負面」。

礇控降級 大市包袱

標普亦認同，礇控擁有雄厚資本及流動資金，至6月底在全球的存款基礎高達1.2萬億美元，其他國際銀行無可比擬。礇控至9月底集團的一級資本比率亦有8.9%，標普預計未來礇控亦可保持在這水平。

標普調低礇控的評級展望，更加深市場揣測礇控無可避免要仿效渣打（2888）股價及相關新聞，向股東伸手供股集資。里昂預測礇控要透過配股或供股，集資140億美元，即高達1092億港元，里昂將礇控目標價降至64元，係全行最低水平；摩根士丹利預估礇控要集資金額更多，達150億美元，即1170億港元，大摩暫維持礇控的目標價在5.5英鎊（約66港元）。礇控在美國預託證券價格插到70.61 元，都唔好得過證券行估的低價好多。

礇控可能抽水過1000億，在這種缺水股市再抽水，若成事真係雪上加霜，在礇控情況一日未明朗之前，對港股的中期前景好難睇好，不過短線大市有少少頂住頂住之感，或者大戶做鰦好倉想捱到期指算，唔想呢個月在低位平倉。

投資陷阱樣樣縮水

早兩日同一個超級大賓卡食飯，佢話做銀行做鰦幾十年，從來無見過依家咁鮋局面，不但銀行生意難做，而且投資仲無樣好，佢當然唔係咁睇好股市，話愈彈愈高愈要小心，仲話依家金、股、匯、樓和債券無樣得。佢話：「以前一樣唔得第二樣得，依家樣樣都唔得。」過去大戶唔買股時會買債券，依家債券亦唔得，依家公司債風險大升，買唔落手，搞到個個湧晒去買美國國債，國債債價炒高哂，收益率愈來愈低。商品亦唔得，油價炒上147美元一桶後爆煲，依家得番42元一桶，得番個零頭，進入深重的熊市中，全球經濟持續衰退，恐怕短期內油價仍然係有反彈無大升。黃金叫做好少少，高位1032美元，依家837美元一盎司，從高位跌 19%，已經係各種投資中跌得最少，在全球各地貨幣都有貶值壓力時，黃金呢種無息貨幣已經叫做頂得纒，不過若全球經濟衰退進一步惡化，金價都唔會有好表現。

在散戶層面，過去唔炒股可以炒匯，但近年炒匯者都損手損得好厲害，散仔愛炒高息貨幣，以澳元為例，過去升鰦3年，但自今年7月由高位0.98美仙急插落鈬，3個月見過低位60美仙，依家做0.68美仙，比高位唔見鰦三成，散戶炒匯就炒槓桿外匯，放低3、5%按金係咁賭，唔好話30%，跌10%都好大件事，幸好無錢補倉會被人打靶，如果不斷補倉輸到依家，仲輸得甘，一舖輸到突。

大賓卡形容咁樣場面叫做全人類「剃頭）（haircut），即係資產大撇帳，話咁樣乜都輸的大場面，過去好少見，相信係全球金融市場去槓桿化，加上全球經濟衰退所致。陸羽仁過去已經常提醒大家呢個去槓桿化過程相當大鑊，即全世界有大量金錢在短時間之內消失了，導致所有資產價格都大幅縮水，唔係一樣縮水，係樣樣都縮水，有錢人都獱住現金，唔想投資，變成所有資產都無人炒，或者反覆向下炒。

投行操控 乾貨指數

聽一個航運界大亨話，波羅的海乾貨指數狂升暴跌，除鰦因為航運業的起跌周期外，亦因投資銀行炒作所致。在航運業好景時，竟然有間經常出報告唱好唱淡的大行，會自己去訂船期，咁做等如收乾現貨谷高波羅海指數，投行當然無№要用船去運，最後佢會將船期賣番畀用家，但佢想炒高指數的意圖亦明顯到極。到乾貨指數炒到天咁高派晒貨後，跟住就爆急插下來，也是超常急跌，跌到無哂譜，大戶升又食你，跌又食你。不過依家個市咁差，乾貨指數掉頭炒纒反彈可以，想大升都幾難啦。

至於為何反彈，唔係經濟好番好多，只係指數超跌反彈，一彈就觸發平倉盤而已，況且大戶都要炒纒波幅，不能一年365日都係向下炒，但航運業前景有排未轉好（又同股市幾似）。

急插炒纒 食夠就走

講番投資，各方高人都話無乜好投資，而且若環球持續通縮，獱住現金唔郁都贏錢。有富豪聽到亞視話未來3年要投10億元，一年要輸3億，都替亞視大股東查家肉痛，今日3億，同1年前3億好唔同，若果查家呢一刻放棄亞視，等低位買纒新地（016）股價及相關新聞，結局可能好唔同；新地年初時高位175.4元，現價70元，早前插過落50元的低位，高位是低位3.5倍，查家?住3億，等新地再跌到50元買纒，唔使傷腦筋，等3、5、7年新地都有機會重上高位，投落去亞視，成功機會細過買新地。咁計法，即係話今日3億好好使，如果以投資的購買力去計，已經等如一年前 10億以上，亦可見依家蝕錢的機會成本更大。若繼續通縮，同一筆錢的購買力會不斷上升。

有中環茶友話若要投資，既然樣樣投資產品都唔係好得，就唔好死牛一邊頸，最好靈活走位，打纒游擊，以外匯為例，美元升鰦4、5個月，升勢有鱓疲，最近更一輪急回，按以前的智慧，可以賭美元轉勢，買死一隻外匯，死獱落去，望美元一跌不起。但茶友話，全球經濟衰退，美國衰，其他國家經濟亦唔係幾好，都講唔到邊個好鱓，美元早輪插到顛，又超前大減息，所以一輪勁彈，依家開始回吐，但其他國家貨幣亦唔係真係好好，所以可以等呢鱓外幣有些壞消息下插時，入去獱纒，食一轉10%就可以走人，例如澳元，60美仙呢個底都幾強，等佢回深鱓分段買纒，但食到咁上下要離場，因為各國經濟都唔知有乜鑊會爆，好難話死硬咁睇好一個國家，一種貨幣。

股市亦是如此，若月尾股市再上高位，短炒貨有利錢時，就真「有糊唔食，罪大惡極」喇！

陸羽仁

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Mr.Business

注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

入市諗多諗         
2008/12/22 上午 10:16:14
網誌分類: 經濟

美股杜指周四受油價大瀉和通用電氣（GE）被調低評級的拖累大跌219點。周五油價雖然繼續下跌至2004年4月以來新低，不過白宮宣佈從7,000億美元的救市基金撥出174億美元貸款予汽車製造業，避免即時陷入破產危機。投資者借機炒上，杜指開市即急跳至全日最高的8,787點，大升182點。杜指快上亦快落，投資者即食即吐，杜指在中午12:00已打回原形。之後穩守在上日收市的8,605點上方窄幅橫行，至下午3:10才告失守，略微下跌。杜指收市報8,579點，下跌26點或0.3%；標普500指數及納指則微微上升，標普500指數報888點，升3點或0.3%；納指漲12點或0.8%，報1,564點。杜指全日最高8,787點，最低8,550點。美股交投暢旺，紐約證交所成交大升至24.2億股，比上日增加逾75%。

布殊在上周宣佈撥出共174億美元貸款拯救通用汽車（GM）及佳士拿（Chrysler），令兩大汽車製造商暫時擺脫破產的厄運。貸款分兩期撥出，134億即時貸出，其餘40億則留待明年二月發放。受利好消息影響，通用汽車（GM）狂飆逾兩成二至4.49美元，成為杜指的最大贏家。另外，在美國宣佈拯救計劃之後，加拿大第政府第二天亦宣佈撥出共40億加幣，分兩年貸予加拿大的通用汽車及佳士拿。

納指上升則全賴甲骨文（Oracle）和生產黑莓的Research In Motion的盈利符合預期，甲骨文及RIM分別上升7%至17.78美元和11.4%至42.83美元。比較上周，納指上升了1.4%，跑贏標普500指數的0.6%。而杜指則下跌0.7%。

股市最近有不錯的表現，從10月時的最低位反彈已有超過45%升幅，有不少人覺得大市已見底，問我係唔係入市嘅時機，我唔係好想直接回答係或唔係，不過可以畀大家睇睇市場上有眼光、有份量的金融界鉅子，對經濟嘅睇法，作為參考。上周五，大摩亞太區主席羅奇（Stephen Roach ）接受彭博電視訪問，對全球經濟發展，就有咁嘅睇法。羅奇睇市目光奇準，喺一年前已準確地預測美國將陷入衰退。他在訪問時表示經濟正處於嚴重的衰退當中。而衰退將延續至2010年才會有輕微的復甦。現在才衹是衰退的初步階段，深度階段還未到。包括亞洲在內，全球正面對經濟的急促下滑，而中國更是首次遇到經濟不景的情況，被打個措手不及，因而正應用一切可用的手段去刺激經濟，日本除了減息外，近期更宣佈會動用近2,230億日元去救市。不過，經濟下滑仍未有剎止的跡象。

美政府正在做的是嘗試接收市場唔掂的剩餘部份，就如最近拯救美汽車工業一樣，但這種做法衹是‘過渡性貸款’ ，並不能推動市場運作的持久藥方。加上長期的輸血，政府正出現貧血的症狀。政府近期採取的零息政策，好大機會步日本後塵。陷入長期衰退。羅奇又表示，美國人經過三十多年的過度消費，令經濟過度膨脹。當祗有美國人改變消費模式，加強儲蓄，再投入國家的基本建設上，才可扭轉現在的劣勢，但這當然不是短時間可以做得到的了。羅奇最後回答彭博說，經濟要在2010年才會有輕微復甦現象。羅奇對經濟前景睇法悲觀，所以大家入市前都要諗多諗，唔好太樂觀嘞。

陸羽仁

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Mr.Business

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投機也看基本分析
2008年12月23日

之前寫過的「不倒閉便發達」基金中，選擇了一隻合生創展（754）股價及相關新聞。寫的時候是十一月中，當時股價在二元七角附近，現價為五元八角二仙，升幅一倍多。當時還提了合生創展的可轉債，我猜想它的可轉債也應該升了不少。合生股票的大幅反彈，減少了大家對其可能倒閉的疑慮。

　　股價愈高，倒閉的風險看上去愈小，因此可轉債的賣家一定會趁股票反彈之際，拉高其可轉債的價格。內房股中，合生創展在這波反彈中的升幅算是最厲害的。這更讓我相信，就算你是於一個博反彈的行情裏進行投機買賣，基本分析對你來說也是很重要的。靠基本分析，才能選出一個板塊中最值得買的那一隻股票。

　　基本面隨時改變

　　另外，在水泥板塊中，台泥國際（1136）股價及相關新聞和中國建材（3323）股價及相關新聞也是很好的例子。在這波反彈中，中國建材從十月二十七日低位一元七角反彈五倍多，台泥只是反彈三倍不到。○七年時我是挺看好台泥國際的，而當時它亦於幾個月內，升了七至八
倍。

　　一年半前台泥表示說，為了應對很多細水泥廠倒閉，以及經濟高速增長引致的自然需求上升，它開始大幅擴充它的產能。但○八年的經濟迅速放緩，速度之快是其始料不及的；加上細水泥廠被淘汰的速度，並不如市場想像般快。

　　因此，在沒有足夠的需求之下，台泥根本不敢去用它的新產能，因為它知道一旦大幅增產，該區的水泥價格一定大幅下降。新設備起好了，但不能用。另一方面，折舊亦相對大了，加上其他的成本上升，拖低了台泥的盈利能力。因此，當大市反彈的時候，市場認定台泥的基本面已經變化。這也是為甚麼於這一次反彈行情中，它的表現跟去年完全不同。

　　王雅媛（Victoria）

　　王雅媛為持牌人士，持有合生創展（754）股價及相關新聞股份。

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