【专题讨论】转载香港頭條網陸羽仁, 王雅媛的文章

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注：此篇文章版权归作者陸羽仁和香港頭條網所有。

金融High Tea——期指結算淡友輸清
2007年9月28日

港股在期指結算日再爆升，直上27,000點，恒指昨早高開235點後反覆上升，下午最高升至27,166點歷史新高，收報27,065點，升635點，期指結算日一般無升咁多，昨日的市勢都幾罕見。國指亦創新高，收報16,644點，升382點，大市成交1,470億元。現貨月期指以26,976結算， 10月期指收報27,234點，升760點，比現貨高水169點，成交89,092張。

上個月股市大波動時，期指在8月17日創出19,363點的低位，到月底期指結算價23,501點，已從低位勁彈了4,138點；今個月由月頭升到月尾，又足足升了3475點；即係話這兩個月睇飱時機做好友，每個月都可以執3,000、4,000點，如果話上月的大deep V（大深谷）難捉路，這個月只要你坐硬好倉唔走，一直坐到尾就可以收大水，真係too good to be true （好到你唔信），這種升市幾年不遇。

阿媽入市買港交所

經紀張話，這個月散戶大多數唔信股市會再升，或者唔信會升咁多，絕大部份都係做淡友，不斷走去沽期指，結果衝上27000點結算，做淡的散戶輸到一頸血，全軍覆沒，很多散戶已被屠殺，不敢再把淡倉轉到下月。

玩期指的散戶輸到迷失方向，不過股市升得太勁，愈來愈多炒現貨的散戶落疊買大股，有個老友話佢媽媽突然話俾佢聽，在235元買了港交所（388）[股價及相關新聞] ，嚇到老友暈得一陣陣，問阿媽點解早唔去買，要而家先至買，阿媽話見到港交所好硬淨，一跌就彈，仲話「我唔貪，只想賺10元、8元就走」。好一句「我唔貪」，老友俾阿媽吹脹，擔心隻股不幸跌番落去，阿媽會頂唔順，問陸羽仁點算好。

我話呢鱓個案最煩，你叫阿媽沽貨，若果一沽完港交所再炒一轉，升番20、30元，阿媽就會好魀，我話不如你做纒乖仔，暗中買隻港交所認沽輪，同阿媽的持貨對沖，隻股升就唔出聲，如果正股大跌，你就撲出來對阿媽講，「唔驚唔驚，我同你隻股買鰦沽輪做保險啦！」老友歎句「乖仔唔易做」，唔知邊個搞到佢阿媽癲晒。

講番隻港交所，英國《泰晤士報》指中國國家投資公司買入港交所，又話該股買盤好多來自內地，有交易員估社保基金都有入貨咁話，消息刺激港交所股價一度升上246元的高位，比上日收市價升13.4元，後來升幅收窄，收市報236元，只升1.5%。

消息人士放流料

股壇老雀話，《泰晤士報》引述「接近港交所的消息人士」話有中國資本入股，講到似層層，但港交所股價卻先升後回，有41億元成交，小心有人高位派貨。其後中國國家投資公司已否認入股港交所，說明那個消息人士的消息流流地。

老雀話，交易所平時監管上市公司，少少股價敏感消息出現都要公司澄清，《泰晤士報》的報道惹來港交所股價大波動，港交所自己卻沒有查證澄清，股民相信老外報紙引述「接近港交所消息人士」追了貨，若果不幸摸頂，唔知可以搵邊個申訴。

昨日大股升得好勁，指數股中移動（941）[股價及相關新聞] 特別厲害，受內地電訊業重組的傳聞刺激，中移動（941）[股價及相關新聞] 創130.2元新高，收報129元，大升6.52%，單是中移動已令恒指升231點，聯通（762）[股價及相關新聞] 大升9.34%亦創新高，網通（906）[股價及相關新聞] 上揚6.12%，中電信（728）[股價及相關新聞] 大漲13.23%創新高。成日唔郁的大笨象礇豐（0005）[股價及相關新聞] 升0.9%，收143.4元，大市都好有夾住大股上的味道。

陸羽仁

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金融High Tea——無聲的金絲雀
2007年10月2日

股市屢創新高，焗人做好，好友固然十分雀躍，淡友也連番發出警告，真是信不信由你！

最近投資銀行中國國際金融（CICC）對國企指數的一個分析，吸引了一眾中環茶友的眼球，中金的報告題為「記住1993：國企指數2008年目標30,000點」，以國指現價17,017點計，還有13,000點的潛在升幅！

中金話，在去年6月，當國指還是6,000點時，他們引述台灣在80年代末升市的經驗，話到2008年夏天北京舉辦奧運時，國指可升到14,000點。到今年6月國指約10,000點時，中金以97回歸前紅籌急升的經驗，調高國指2008年的目標到20,000點。

中金睇國指3萬點

如今，中金要再調高國指的預測，因為現時他們有覑93年同樣的感覺，那一年大摩策略員碧斯（Barton Biggs）首次到中國，回來後寫了牛氣沖天的報告，話發現「中國是一個大國，有好多人可以買香港股票，要買港股！」93年恒指和國指都升了一倍，當年升市的底因和現時一樣，就是弱美元帶來港元變相貶值和負利率，在94年2月，聯儲局主席格林斯潘出人意表地加息，令人看淡美國經濟和美元，如今情況一樣，弱美元為香港帶來輸入性通脹和負利率，如香港維持聯繫匯率，物業和股票會升值更多，去抵償負利率和通脹。日本和台灣在80年代經歷這種泡沫，香港93年經歷過，如今再次試一次。

中金估計國指要升上30,000點，即40倍以上的PE（市盈率），和93年和97年時一樣。中金更提供一籮選股名單，包括中國遠洋（1919）[股價及相關新聞] 、上海復地（2337）[股價及相關新聞] 、中國鋁業（2600）[股價及相關新聞] 、江西銅業（358）[股價及相關新聞] 、東航（670）[股價及相關新聞] 、國航（753）[股價及相關新聞] 、中興通訊（763）[股價及相關新聞] 、中交建（1800）[股價及相關新聞] 、首創置業（2868）[股價及相關新聞] 、中銀香港（2388）[股價及相關新聞] 及中電信（728）[股價及相關新聞] 等。

中金的估計極「牛」，不過既然他們提到大摩，就不妨講纒大摩亞洲區主席羅奇（Stephen S. Roach）的演講，羅奇做策略員出身，和碧斯齊名，羅奇9月25日在中國會演講，一眾中環茶友當然有去捧場，羅奇為人不修篇幅，但講話到位，你單睇他的演講題目，就知他的看法，他的講題是「The Subprime Crisis︰Canary in a Coal Mine?」（次按危機：煤礦裏的金絲雀？）

羅奇怕次按災難

煤礦坑是高危之地，除了會倒塌之外，還隨時有致命的一氧化碳，一氧化碳無色無味，礦工吸入過多就會死亡，但在十八世紀、十九世紀，還沒有探測一氧化碳的工具，所以入煤礦工作十分危險，後來礦工發現，金絲雀能嗅出一氧化碳的味道，它們喜歡唱歌，但一嗅到一氧化碳後就停口不唱，所以礦工把金絲雀帶入煤礦內，它們停口不唱歌時，礦工就慌忙逃離礦坑。

羅奇話目前美國的次按危機，就如停口不再唱歌的金絲雀，已向市場示警，災難快將來臨，問題是市場上的礦工，仍然拼命開礦，懶理金絲雀的警號，指數再上高位，實在危險之極。

股市就係咁，有人做好友，有人做淡友，在急升的股市中，做好友日日睇中，做淡友就要捱，博終極估中。

不要以為好友和淡友有好大分別，如果講基本分析，其實分別不太大。不知從那日開始，或者自從恒指升穿23,000點以後，根本好少人再用基本分析睇股市，因為用基本分析，點計股票都係貴，再唔可以話從基本分析的角度，話股票抵買。大家只是從炒作的角度，講供求關係，資金流向，找出股市的升因。

幾路資金炒起大市

大家應該記得，在今年年中開始，陸羽仁已經不斷講，大陸資金湧港，美元大貶值的年代，股票30、40倍市盈率（PE）等閒事，大家可以等待泡沫來臨。如今美元貶值和北水湧至，泡沫真正出現時，又急又快，速度之快令人心驚。

中環茶友話，但憑北水，炒不到股市咁急，大市每日過千億成交，應該還有其他大水喉，第一，熱錢流入。美元大貶值，資金開始逃竄，你睇黃金就知，屢創新高，金價走上750美元，黃金是無息貨幣，資金情願無息收去搶購黃金，就知道它們幾睇淡美元。港元和美元變相掛鹇，港紙跟美金跌，在非美元區的外資眼中，港元資產變得便宜，熱錢湧入短炒。

第二，基金粉飾窗櫥。9月基金結算，加上美國是業績公布期，是傳統股市的旺季，絕對不能排除基金先在9月大力推高股市，做好條數應付結算，避免嚇親鱓本來已經膽少的基金投資者。

第三，大戶炒盤。炒作期指的外資大戶，才是港股走向的話事人，他們見又有北水，又有西水，條條水喉都來，唔推高就老襯，所以起勢咁急推高股市，他們本身早已做夠好倉，如今有其他人幫手推升大市，他們只要順勢夾一夾，都不用花多少力，就把股市迅速推高，然後等北水自由行時接貨，他們就可以食胡。

收回本金最實際

在泡沫化的股市中，散戶首先要明白自己身在泡沫中搵食，唔好成日講基本因素，買親股就話想長線投資，因為講基本因素股市就唔值咁高。散戶身在泡沫，享受泡沫，並要在泡沫爆破後倖存。

若泡沫在明天爆破，就是羅奇睇中，若國指真是明年升上30,000點才爆，就是中金勝利；我輩老散，就要明白恒指急升上27,000點後，風險增加，無論羅奇睇中又好，中金睇中又好，自己都搵到食，兼且唔死得至好。

我寫過港交所（388）[股價及相關新聞] ，話若果股市跌番到300億、400億成交，港交所要回好多，有讀者問我，她80元買了港交所，可唔可以長獱，如今如何自處。

我話假如我有80元買入的港交所，我就會先沽番三分之一，起碼收番所有本金，剩下來的就是剩賺，任由利潤滾存。若果明天來個股災，由於沽了三分之一，可以好自豪咁話自己部份投資在高位食了胡，無錯過泡沫。陸羽仁自己有咁鮋經驗，在97年的浪潮中，早前買了一隻紅籌升了4倍，但當時「懶長線」，對自己話唔好出出入入了，雖然覺得股價升得太癲，但都唔想沽貨，結果一股都無沽過，其後泡沫爆破，隻股跌番原價，我就蹨心蹨足幾個月，怪自己死蠢。雖然陸羽仁都好信股神巴菲特話，買了好股要長獱不放的道理，但經此一役，領悟到另一個道理，在泡沫飛漲中的股市，做半個巴菲特就夠啦，唔使做晒成個巴菲特，而且最近見到巴菲特都沽緊中石油（857）[股價及相關新聞] ，更加覺得股神自己都係咁諗鎹，長線客都唔係完全唔可以沽貨。

若果泡沫過一年都無爆，你仲未沽晒港交所，仲有貨可以再沽，享受泡沫不斷派發的紅利。

無論如何，咁鮋市道，風高浪急，「投資的我」都係唔好玩啦，「投機的我」要量力而為，借大錢借大孖展去炒股，智者不為也。

陸羽仁

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金融High Tea——國慶突襲　月頭喪升
2007年10月3日

在美股杜指上日升191點刺激下，恒指假後高開675點仍然唔夠喉，下午又升破1000點，再創28,257點的歷史新高，收報28,199點，仍然大升 1,057點；國指創18161新高後，收報17,973點，最後狂升956點收場，大市成交1631億元，又破紀錄；期指收報28,215點，大升 1,033點，比現貨高水16點，成交61,034張。

美國唔一定再減息

美股上日升191點，雖然好多，但恒指開市升600幾點本來都夠數有突，結果無情情又升1000點，唔覺意一舉升破28000點大關，所以估甚麼恒指目標都無用，港股已進入速動股市，出現消耗性上升時，1000點、2000點話咁快就到。

昨日國指其實最喪，單日升956點，國指基數只是略多於恒指一半，升幅卻追到恒指，喪升程度驚人，吸引散戶炒到如癡如醉，大股都5、6％係咁升，如中移動（941）[股價及相關新聞] 就升6.3%，收135.4元升6.4%；中型股如聯想（0992）[股價及相關新聞] 更大追落後，狂升17.5%，搞到相關窩輪「狂輪亂舞」，散戶炒即日鮮都有斬獲。

中環茶友見到咁牛鮋市，話如果用技術指標睇，大市破晒位，後市真係29000點都唔係阻力，至於是否吸引人高追的陷阱，就真係你諗你了。表面看，升得最癲的是國企，拖住大市向上，近期其實沒有特別消息，不過內地國慶放緊長假無市，香港上市的國企可以話係任升，沒有內地A股可以參考，你鍾意升幾多都得，都好有偷襲推上的味道。

內地無市 本周任舞

茶友話，月頭咁快就抽到咁高，點講都唔係幾正常，如果保持升勢，月尾都唔知要升到乜田地。本月18日美國聯儲局又議息，香港仲有再減息的期望，但其實美國已經講緊未必再可以減息，以免美元弱得太厲害，傳聞美國逼緊歐洲不但不要加息，最好減纒息，以紓緩美元的貶值壓力，所以小心美國聯儲局若決定不減息時，市場可以有一波回吐。

陸羽仁提醒股民，不要以為美息一定減，唔好以為咁講等如話個市好快會跌，因為十．一黃金周的炒股狂潮，昨日先至開始，今個星期內地都停市，理論上成個中國，只有一個股市有得賭，所以大癲市癲到幾時無人會知，就算係癲埋呢個星期，都足以令無貨在手的股民，有度日如年、心癢難搔的痛苦。

以港股計，隨覑國企新一輪喪炒潮開始，散戶情緒開始高漲，有巨型銀行網上理想買股服務昨天早上太多人用，結果死機，雖然好多人話散戶唔敢買貨，但個市一顛，窩輪都引人炒餐死，散戶指數開始高漲。

呢鱓咁鮋市，唔炒股會身痕，炒股又好易上身，所以我唔會叫散戶唔炒，只能叫大家守紀律去炒，炒股要定止蝕位，有賺可以守纒，一蝕10%就要打靶，唔好「懶長線」，否則喪升完跌落來，短炒變長獱，長獱變撇帳，就真係無癮啦。

巨股變股仔狂舞之餘，新股半新股各自各精采，半新股方面，大成糖業（3889）[股價及相關新聞] 升2.59%，首日曾跌穿招股價的中國澱粉（3838）[股價及相關新聞] 玩反手，急漲45.57%。新股焦點的群星紙業（3868）[股價及相關新聞] 首日掛牌，高見10.28元之後回落低見8.34元，收報8.58元，較招股價5.35元高60.4%。

陸羽仁

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金融High Tea——北佬激鬥紅毛兵
2007年10月4日

港股進入資金市，好淡在高位大鬥法，恒生指數昨日扯上扯落，勁過玩過山車，早段跌235點後，最多曾升671點創下28,871點新高，下午再急促倒跌至 27,245點，收報27,479點，挫720點；國指創新高18,464點後倒跌，收報17,317點，挫656點，大市成交增至2,098億元。期指最高曾逼近29,000點，收報27,255點，挫960點，比現貨低水224點，波幅接近1800點，成交96,470張，成個格局係大撼大。

期指上下波幅驚人

早上個市跌完勁升，尤其國企股前日炒到飛沙走石，但個勢好似完全唔想停，再加上大笨象礇控（005）[股價及相關新聞] 亦炒落後，一舉搶上150.2元的新高價，陸羽仁見到都驚，心諗唔通真係香港股市A股化，日日升到你唔信？不過未到食午飯，已經見到有沽盤湧出，各類股份升幅全線回落，指數最多回吐近一千點，部份炒得厲害的國企，回調幅度接近一成，當炒股國壽（2628）[股價及相關新聞] 及平保（2318）[股價及相關新聞] 創新高後倒跌3.9%及5.6%，金股見獲利回吐，紫金（2899）[股價及相關新聞] 、招金（1818）[股價及相關新聞] 、靈寶（3330）[股價及相關新聞] 跌4.5%至8%。

個市急升後大幅倒跌，理由聽落有少少搞笑，有人話昨日都已經係星期三，黃金周炒股旅客周五要返回內地，計埋結算需時兩日，昨日要開始計數，所以個市咪跌一跌囉。

話黃金周炒股計數推低大市，聽落似笑話多過真實，因為全日成交接近二千一百億元，好明顯係有大量資金湧入市，同時亦有更大量資金離場，結果一輪激鬥，係買方力量暫時不及賣方，所以最後要跌市收場，但從港元匯價同總成交睇，雙方角力應該未完結，估計個市仲有可能再衝一衝，到時要再睇沽家可唔可以掟散個市。

比較可信的解釋，應該係北佬鬥外資，內地藉QDII同資金自由行政策，逐步放水落香港，雖然至今QDII只係初步實施，但北佬南下炒股開始成氣候，黃金周長假期，無論從概念抑或實際，都有資金流入炒股；至於外資預見有錢會流入，一早預備刀叉開餐，過去大市連升九日，好有機會係北人水湧到，外資順水推舟?盡水位食胡，所以中資巨股好似中移動、國壽先至會出現史無前例的喪升。從走勢來說，大市單日兩度轉向，而且成交爆升，訊號唔係幾靚仔，但北佬炒股一向好勇，這次遇覑紅毛兵，就算唔能夠用銀彈火力壓低對手，但又會唔會咁快玩完呢？

偷食芝士咪貪心

係兩股勢力激鬥下，本地散戶只能企係場邊，睇纒有無機會從中取利，偷一偷金，早兩日個市喪升得咁緊要，好多精明老散，都無落場入貨，又或者只係炒炒窩輪的即日鮮。中環茶友形容，而家股民心態好似老鼠偷食芝士，咁好味的食物固然好少見，食到耳仔郁時，又覺得世界無理由咁美好，擔心too good to be true，好多老鼠食鰦小小芝士，已經急急腳走人，留低落鈬食芝士者，心情更加矛盾，一方面愈食愈好味，愈食愈唔捨得走，但同時愈食愈驚，心諗無理由大花貓仲唔出現，所以一有風吹草動，班老鼠立即「喳」一聲四散，令到股價升得快，跌得仲快。

茶友話，今次班老鼠，真係好似去到一個美好新世界，芝士食極未完，而且花貓好似仲好友善，到而家仲係同老鼠玩埋一齊，不過，貓食老鼠乃係天性，正如大戶最後都係要殺散戶倉賺錢，問題只係時間而已，現在成班老鼠警覺性咁高，唔係咁易一網打盡，正路講要整多幾次警鐘誤鳴，等大家警覺性降低，個膽變大，先至出手獵殺，所以係眼前的高位，每一次老散偷食都不能太貪心，見到警號唔好掉以輕心，要隨時做好兩手準備。

陸羽仁

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金融High Tea——散家唔驚有危機？
2007年10月5日

港股第二日下跌，恒指低開371點後，一度收復失地，但午後又反覆回落，一度跌至26,747點，下跌超過700點，收報26,973點，挫506點；國指報16,727點，挫590點，大市成交1,475億元。期指收報27,013點，跌242點，比現貨高水40點，成交82,159張。

升市唔升跌市升的礇豐（005）[股價及相關新聞] ，昨日逆市再上，收149元，升0.9％，帶動恒指升44點。高盛出報告話睇礇豐值161元，或許為大笨象帶來一點買盤，托住纒大市。

見到跌市仲有1400億咁大成交，打電話問纒經紀張「散戶指數」如何，佢話大部份本地散戶睇好，認為跌一兩日好快趣又會升。陸羽仁心諗，散家咁睇好，無人覺得會大跌，會唔會就係危機所在呢？

25000點仍有裂口

其實之前的確有幾支水喉買股，北佬真係趁放假一袋袋錢咁?落來買股，早前流傳唔少內地股民賺大錢的故事，又話有人7月?1000萬落來買碧桂園（2007）[股價及相關新聞] ，買時6個幾，到而家升鰦一倍；又有人?幾百萬買湖南有色（2626）[股價及相關新聞] ，又係幾個月升一倍；呢鱓炒港股搵大水的故事傳得多，自然有好多大陸客湧落來買股。經紀張話，昨日湖南有色跌7％，仍然有內地客係咁接。

除了「大陸錢」，港股早排升得咁上下，亦吸引了一些歐洲傳統基金錢流入，這些錢和炒家的外資大戶不同，傳統基金如大象，反應慢幾拍，見高才追貨，銀行界話從過去十日銀行同業拆息走勢看，基金錢不斷流入。

港股而家每天千幾億成交，跌下來單靠本地散戶接貨唔夠力，都要有些外地水喉湧湧纒至得，不過有這些水喉加本地散家唔驚去接貨，炒大市的大戶就有足夠派貨空間，又可以食番一轉。

期指在星期三一度衝近29,000點，如今回調近2000點，如果用以前的標準，已經係大調整，但如今指數已高，加上升又升得急，大家未適應高位已跌番落來，所以暫時未覺得好痛。

中環茶友話，睇圖今次係三幾支大陽燭咁急升上來，如今開始跌，跌也會跌得急，按走勢今次急升有兩個大裂口，如今已補回27,000點的上升裂口，下一個大裂口在25,000點左右，睇纒會唔會再跌去補埋呢個裂口。或者要做一個反彈假回穩，然後再向下插都唔奇。

美元反彈 金屬遭殃

美元和金屬價格也值得關注，外匯界大佬話，美元正醞釀一輪像樣反彈，看來在本月18日美國聯儲局議息前先升一升，所以近日黃金和金屬開始回吐，看來還有一浪調整，順勢炒一炒聯儲局不再減息。

近日熱炒的能源商品股昨日全面下跌，中石油（857）[股價及相關新聞] 、中海油（883）[股價及相關新聞] 及中石化（386）[股價及相關新聞] 跌1.9%至5.3%；煤炭股神華（1088）[股價及相關新聞] 急挫9.7%，兗煤（1171）[股價及相關新聞] 及中煤（1898）[股價及相關新聞] 跌4.9%及5.2%。金股亦獲利回吐，紫金（2899）[股價及相關新聞] 、招金（1818）[股價及相關新聞] 、靈寶（3330）[股價及相關新聞] 跌3.5%至8.8%。能源金屬股的回吐浪潮，或者也會造就股市向下，散戶見湖南有色這些熱炒金屬股一回吐就去追，小心食正美元反彈這個惡浪。

另外，經紀張話昨日跌市見一些細價股有異動，大市跌佢懐仲升，陸羽仁就叫經紀張小心，唔好去追，因為細價股幕後有莊家，佢地見到個市跌，就整色整水托纒，通常在股市調整之初，不少莊家股都可以逆市升纒，如果莊家黑心鱓，更可能托高引人跟，但一見有人追就派貨出街，你追入就坐艇。大升市都唔見莊家發功炒股，到跌市先至發功，必有蠱惑，小心為上咪亂跟。

陸羽仁

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金融High Tea——好淡股神 都唔易學
2007年10月8日

最近恒地（012）[股價及相關新聞] 主席李四叔十分當紅，每當他出現的場合，都湧現一批財經記者，等覑李四叔的港股預測。上周四港股跌到27,000點時，李四叔一句無有怕，叫大家唔好心急沽貨，話自己仍然維持農曆年升到30,000點的預測，結果上周五港股就彈900點，升番近28,000點，又好似無事發生一樣再炒過，「亞洲股神」的確止得咳。

李四叔一路做大好友，由25,000點睇到28,000點，又睇30,000點，睇中這個大牛市。不過狂牛走到今日，李四叔似乎都唔敢一面倒做好友，所以佢話買香港的內地龍頭股龍尾股，然後沽空美國的零售股，就是透過沽空美股鈬做對沖，若跟足他的策略行事，如果兩個股市一齊升，由於他也沽了美股，所以會賺得沒有表面看那麼多，因為買港股的賺價會被沽美股的蝕價所侵蝕；但如果出現一個以美國次按爆煲掀動的環球股災，只要美股跌得多過港股，李四叔都唔使輸。

股神輪 有市場

不過李四叔的建議，一般人好難跟到足，佢話買香港的H股沽美股，相信香港的老散只能跟到佢買紅色股，根本無辦法學佢借美股沽空。而且一般散戶根本唔知佢為乜沽空美股，結果只會將佢話睇恒指見30,000點這一個目標記入腦。香港咁多窩輪發行商搶生意，應該出隻「股神輪」，實行買港股沽美股，李四叔號稱亞洲股神，咁多粉絲，若然出到這隻「股神輪」，一定大收旺場。

股神又好，大戶又好，他們的炒股手法不易學，大戶不止炒單邊，仲可以對沖，呢頭造好，鰟頭用衍生工具造淡買保險，最近有讀者問我好唔做一種年息高達40厘的結構票據，就係這些衍生工具。這些票據和一籃子升得好癲的紅色股掛鹇，發行者願意付這樣高息，因為工具內含一個沽貨權，等如一個認沽期權，那些高「利息」的來源，就因為購入者沽出一個認沽期權畀發行者，讓股價下跌時發行者可以沽掛鹇的股票畀購入者。最普通的結構票據是一到兩年期，以掛鹇的紅色股現價低兩成作為行使價，即是一兩年後到期時，若掛鹇股份價錢比現價低兩成，購入者就要接貨。這些票據也有一個「踢走條款」，例如每個月檢討一次，踢走價就是買入票據時掛鹇股票的現價，即是話每月檢討時，如果掛鹇股票維持現價或向上升，這些票據就中止。所以在升市中，票據名為年息40厘，其實購入者收月息3厘幾，收一兩個月息，掛鹇股價升了價就會俾人踢走；但倒過來說若掛鹇股票開始下跌後，票據的踢走條款不再行使，票據一直有效，就睇最後掛鹇股票會否高過行使價，低過行使價購入者在到期日就要接貨。

高息票據 小心接貨

我在大市時對這些結構票據甚有戒心，向讀者的建議是現時千祈唔好買這些票據。基本原理是買這些票據等如沽「認沽期權」，在大波動向上的股市中，由於期權的引伸波幅大升，期權價好貴，這些票據的「利息」亦跟覑大升，十分誘人，但這些錢唔易賺，小心利大本無歸，買入這些票據後，一個浪跌下來，接到成手貴貨，喊都無謂。

假如我係大戶，在低價買入好多紅色股，見到它們喪升再喪升，一個月升20、30%等閒事，花少少錢買認沽期權做纒保險絕對唔奇，搵銀行幫自己手發行一些高息票據，就有買保險的功用。以國壽（2628）[股價及相關新聞] 為例，上周五收48.36元，若發行和國壽掛鹇的高息票據，定出八折行使價，就是38.7元，大戶有國壽在手，付出月息3%買纒保險，絕對無壞，上周五國壽單日反彈5.9%，一日升幅多個一個月的「保險費」，若隻股再升，一個月後就到「踢走價」，現行的高息票據馬上中止，又可以發行新的高息票據，八折行使價又推上更高的位置，有貨又有水之大戶，可以透過發行高息票據這些衍生工具，付出少少利息，賺盡這個大牛市的升幅。小散戶跟大戶去賭單邊升市唔做對沖，風險就高好多；大散戶貪高息在股市高位買了這些票據，唔知自己等如沽出期權，做緊這種有無限風險的動作，最後來一個大跌市，接貨上身，收幾多利息都補唔番。

分段沽貨 散戶難為

睇好股市的亞洲股神李四叔唔易學，睇淡股市的美國股神巴菲特同樣唔易學。巴菲特近期一直在沽中石油（857）[股價及相關新聞] ，而且驚死你太快知道，用平郵從美國慢慢把信寄回香港，雖然合法，但手法就略欠少少大方。

其實股神唔使咁驚人知佢沽貨，正如陸羽仁早前所講，大戶沽貨，愈沽愈高，股神睇中石油12個幾到價，所以又開始沽貨，如今中石油已升到14.6元，股神沽貨係睇基本因素，覺得它已超越合理水平，甚至基本因素已有重大變化（例如未來油價的預測調低），但在過熱的市場，根本不是看基本因素，而是純粹睇市場的供求，股神沽貨不會嚇親買貨者，頂多是他大手出貨時構成一點沽壓而已。有中環茶友話，而家大家都知股神久不久就去沽中石油，所以每當見有大量外資沽盤時，大家就縮埋一邊等機會，大盤沽緊會壓低股價，一等佢沽完，就立即撲入去買，因為大戶沽完沽壓解除，中石油就會彈一彈，短線都有1元升幅，搵到餐食，佢地唔係跟股神沽，而係等股神沽完就短炒。

所以散戶有中石油在手，想跟覑股神的巨人足跡，一鱓都唔易，若果你一見佢沽，就把手上的中石油一注沽清，過得一陣子，股價升了一成有多，你已經蹨心，將來見股價再升一、兩成，你仲蹨得厲害，股神唔易學也。

陸羽仁睇番股神巴菲特的往績，佢睇№超前再超前，例如2000年科網股狂潮時，佢相當睇淡，話自己唔識高科技，一股科技股都無買，在當年佢組合的表現就相當落後大市，捱了一年到科網股爆煲，股神才威番。又例如股神幾年前已睇淡美元，投資組合大買外幣，但當時美元無跌，結果佢就要✈投資外幣的虧損，平倉走人，美元要到去年才開始大跌，股神又睇早鰦兩三年。巴菲特曾經講過，佢試過睇唔準（或者話睇得太早）令組合表現追不上大市，根本唔想聽投資者電話，直情想藏在䒷底唔見人。

投資抽水 投機趁勢

你睇今次巴菲特沽中石油，也不是一注沽清，而是在市場逐少慢慢放貨，佢應該知道自己的價值分析好好，但時機不是把握得太好，所以乾脆不去把握時機，實行慢慢沽，沽完再升仲好，下一批又可沽更高的價，最後都係?一個平均價而已，咁就可以減少過早清貨沽完再大升的風險。

亦有散戶對我講，他不是大戶，無好多貨，好多股只有一手，想分段沽都無辦法。陸羽仁認為，如果你成個組合只得一隻股一手貨，的確無辦法分段沽，但如果你組合內有幾隻股，每隻股各有一手，都可以分段沽了，如果你全部股都係IPO價錢入，入貨價低，四隻沽一隻，都可以當自己分段沽貨了，取回投資成本，可以笑看風雲，要沽貨先揀弱的股價，保留強勢股。

大市重上28,000點，隨時又當無事炒過，但28,000點樓上的股市都幾貴腬，即使佢可以升上30,000點、32,000點，都無辦法改變 28,000點係幾貴的事實。股票貴，並唔代表佢基本因素追唔上，長線投資現時買入唔抵，但唔代表佢唔可以再升再喪升，記住我講過鮋話，不合理的股價可以更不合理，這就是睇基本價值的巴菲特經常超前看淡的原因，因為「市場先生」太過非理性，市旺時股價可以偏離合理價好遠好遠。但作為「投資的我」，股市狂你唔好跟住佢狂，趁高沽少少貨，?番部份成本，沽完預鰦佢再升，係合理的行為，「投資的我」要知錢賺唔晒，要留番鱓水位俾人投機。至於「投機的我」，一覺得唔對路就閃，覺得無乜事又回頭炒過，並無原則，順勢進退；咁鮋市升同跌都好急，炒股唔好硬頸，唔好以為自己沽的走勢一定飱，跟紅頂白就飱腬。

陸羽仁

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金融High Tea——好天食胡 雨天購物
2007年10月9日

美股上個星期高收，大戶小戶睇死今個星期港股會高開，關鍵係高開之後會低收，抑或係高開之後再高收，答案係指數湧高，但同時好多人寧願計數，結果大市高開 574點，幾乎已接近全日最高位，其後曾升至28,482點，但下午好友開始敗退，收報27,770點，倒跌61點；國指收報17,512點，亦倒跌28 點，大市成交1,540億元；期指收報27,790點，跌134點，成交近六萬張。

內地股市在「十‧一」國慶長假後顯著造好，滬綜指全日收報5692點，漲2.5%，深成指報19232點，漲幅為2%，兩市成交額共計2,395億人民幣，比上一個交易日增近一成半。

本周開市睇白會造好，經紀張一早打電話來，問如果個市高開，應該點樣反應，陸羽仁答案係，若然高開一、二百點，仲可以諗下買貨，但個市晴空萬里、高開得多之時，就要諗下食胡腬！

市到高峰水位減

陸羽仁咁講，並非對個市睇好或者睇淡，套從大行用語，咁樣建議係策略中性，只係純粹從值博率去計算，因為個市過去兩個月真係升得好急，正如有中環茶友話，七三年大癲市，都係在最近幾個月出現以指數升一倍的情況，這是最好的時候，也是最壞的時候，問題在於你在這個時候，係趁高沽貨，抑或鲻身高追，同樣地，大市經過一輪急升，好多大行將目標指數上調到三萬點，但如果昨日個市高開500點，個市升到三萬點，又有幾多水位呢？所以冒險博少少水位，不如唔賺也罷。

記得陸羽仁講過，雨天購物的理論，這個道理更加適用，皆因個市咁高，開始進入步步都係阻力位，昨日大市高位回落，傳言之一係話新地集資，茶友話，過去華資大戶集資，都有不同程度殺傷力，通常恒基、恒隆抽水，之後都仲有一浸升，若然新地抽水，就係五五波，最厲害就係長和係抽水，記得九七之前，長和系破紀錄連環供股一百億元，結果在包銷商終止集資失效後，股災立即出現，長和系管理層眼光之準，至今仍令人留下深刻印象。

茶友話，今日港股已經國際化，睇市不能仲用以前個本通書睇到老，外資大行現在炒上炒落，若然想造好，遇到華資沽貨，梽完後仲問你有無？可見炒港股已經係國際級大茶飯，雖然係咁，但從大市近日成日傳有藍籌公司伸手，相信空穴來風，必有原因，反正個市升到去前所未有咁高，這個時候總會有些大公司出來伸手，這也是陸羽仁話，個市去到新高時，高追的風險所在，因為遇正有大公司出來搞№，情形就好似老鼠仔飱飱走入廚房偷芝士食，飱飱撞正大花貓肚餓，好易被人一口咬住唔放。

SOHO中國請散戶飲茶

今個星期好多新股掛牌，而且幾隻股份散戶分頭都不俗，上市的SOHO中國（410）[股價及相關新聞] 高見10.2元，收報9.55元，較招股價高15%。SOHO中國過去多次上市都拖住，原因是要價高，好多人亦話公司土地儲備少，影響未來盈利增長，但有跟住大戶炒新股之茶友話，SOHO中國呢次派俾散戶的比例高，是有心先派一陣糖，一手賺錢夠飲餐茶，若然散戶沽貨比例高，不排除收完貨再炒，照睇近日半新股會成為老散的短炒樂園。

其他將掛牌新股，今日的中國奧園（3883）[股價及相關新聞] ，暗盤成交價為6.26元，較招股價5.2元高20%，未計手續費，1手（1000股）獲利1,060元。奧園發行7億股，1手中籤率為20%，認購35手（3.5萬股）始穩獲1手。而內地娛樂及應用軟件供應商金山軟件（3888）[股價及相關新聞] ，公開招股部份超額認購近百倍，承銷商啟動了回撥機制，即使計入回撥，認購一手（1,000股）的散戶亦未能人人有份，配發比例只為20%，即五人才有一手。在掛牌前一天的盤前交易中，暗盤價為3.93元，較招股價3.6元高出9.17%。

陸羽仁

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金融High Tea——設定局炒《施政報告》
2007年10月10日

港股高位爭持，恒指昨日略為高開就回落，但臨到尾市急速扯高，收市報28228點，升457.75點，成交1290.49億；即月期指報28233點，升 443點；國企指數表現更佳，升328.89點。昨日大市上落超過六百點，陸羽仁建議好天食胡、雨天購物，低位撈貨即市都有利潤。

半新股好多表現不俗，SOHO中國（410）[股價及相關新聞] 第二日掛牌升0.5%、中國澱粉（3838）[股價及相關新聞] 升7.48%、恆鼎（1393）[股價及相關新聞] 漲13.3%創新高。

港股尾市忽然發力，而且升幅主要集中香港房地產股，好似長實（001）[股價及相關新聞] 升7元、新地（016）[股價及相關新聞] 升6元，其他地產股大致都造好，陸羽仁懷疑，大戶可能係有計劃咁炒今日《施政報告》有好消息，所以本地藍籌股就先開車。

一個包拗頸之中環茶友話，藍籌地產股升，你點知唔係炒高集資先？前日個市跌，淡友都傳新地集資啦，個市現在咁高，唔趁機會印股票換銀紙，就真係老襯腬。

地產股宣讀前飆升

陸羽仁聽完淡定分析，話新地傳集資鎹，唔通長實又係？長實昨日勁升7元，仲犀利過新地，咁又點解釋呢？市場智慧話，萬種行情皆歸於市，投資者買貨賣貨，可以有成千上萬個理由，無話邊個係標準答案，但大戶喜歡借重大消息舞上舞落，係不爭事實，好似賣地、財政預算案咁，大戶通常都會有炒作，既然昨日係本地藍籌帶領個市上升，就當作係炒預算案囉。

陸羽仁話個市炒預算案，並非無的放矢，因為今次預算案，是煲呔曾連任特首後第一個《施政報告》。煲呔曾做過財政司司長，深知做官最緊要對市民有實惠，人家新官上任三把火，他做官咁耐，做第二任特首就猛送禮。過去一個星期，各款送禮消息滿天飛，一陣又話十二年免費教育、一陣又話減稅、一陣又話大搞基建，這些消息就算不是百分百準確，但至少反映一個派糖的大方向，今年香港增長有6%，失業率跌回4%邊緣，加上股市興旺，再有好消息出現，feeling good因素必然爆燈，我係大戶都諗係借消息炒一炒。

不過，大戶借《施政報告》炒上，究竟係長癮定短癮好難講，按過去《施政報告》經驗，通常大戶借好消息會出貨，正路係當煲呔曾一路讀，大戶就一路派點貨，令個市回軟，所以如果今早個市開得高，散戶高追就要自己計掂條數。

望股壇長毛沽地鐵

講開《施政報告》有利本地經濟，長遠對地產有正面作用，昨日地鐵宣佈同九鐵合併成功，身為港交所獨立董事的「股壇長毛」反對合併，呼籲小股東沽貨以示不滿，茶友話好希望有人聽股壇長毛建議，因為照圖表顯示，將會易名之港鐵，在19元形成一個收集區、22元又形成另一個支持位，如果復牌有人沽貨，股價跌番落22元，咁就very good，睇好香港樓市者，大可在呢個水平入貨。

點解茶友咁講呢？皆因股壇長毛同一間基金顧問公司反對今次合併，主要針對價格機制，但香港人個個都知，地鐵過去其實係兼營鐵路運輸的公司，真正賺錢的主業係做地產，合併之後的港鐵，拿到九鐵沿線幾個大地盤，一躍而成本地最大的發展商，至於付出的代價多少呢？只係花了幾十億元，由於完全無發行過新股，盈利不會被攤薄，股壇長毛話票價機制有問題，但這不過是幾多年後的事，但只要香港地產好，港鐵新收購的物業已經賺大錢，風水佬呃你十年八年，合併呢個好處好快就見到，本來好多分析員都話，合併好處在先前的股價上升已經反映得差不多，但若然跌番幾元，上望又變番有水位，所以希望股壇長毛真係沽纒貨囉！

陸羽仁

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金融High Tea——大陸水多國企炒唔停
2007年10月11日

曾特首公佈《施政報告》，一如所料，港股一開始借住美股早一晚升120點之勢炒高，之後就陰陰地回，不過紅色股實在太強勁，又托住恒指跌唔落去。恒指早段一度升上28,771點，但特首昨日上午11點開始講《施政報告》，講講纒個市就回落，午市跌至28,293點後慢慢企番穩，收報28,569點，升 341點；國指收報18,286點，升445點，大市成交1,538億元。期指收報28,550，升167點，比現貨低水19點，成交66,817張。

政府庫房水浸，雖然按慣例有錢派都留番財政預算案宣佈時才派，但曾特首今次搶先在施政報派少少錢應纒景，首先減利得稅，在08/09年度減1％至 16.5%；其次是減薪俸稅標準稅率，在08/09年度標準稅率減1％至15%；第三是減差餉，今年度第4季又唔駛交差餉，連埋早前財爺寬減的第1、2季差餉，今年業主只要交一季差餉。曾特首又推出十大基建項目，話可以創造1000億元增加價值，相等於2006年GDP的7%，同時創造25萬個職位咁話。

地產受惠 股票先回

打工仔見只減標準稅率，有少少開汽水咁聲，話只益到交標準稅率的打工皇帝，據高官解話，03年後政府水緊加稅，當時講明經濟好就回復原狀，結果經濟好轉，各界都追政府何時減稅回到02至03年未加前的水平。今年3月財爺唐英年率先把稅階退回02至03年的水平，即係話交稅較少的打工仔最先受惠，而家才宣佈標準稅率下降，即是打工皇帝要下個財政年度才有得減，而公司利得稅下年度減完之後，距離02至03年水平仍高0.5%，即係話公司受惠最少，明年也未回到加稅前水平。特首亦補鰦一句，話自己講了標準稅率的大原則，其他係預算案交俾財爺發揮，言下之意即係減稅好大機會仲有下集。

中環茶友好多係那5000個交標準稅率的打工皇帝，減稅減到自己，當然話好№。無論如何，減稅減差餉應對樓市和消費有刺激作用。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿亦都話，減稅措施對市場有正面影響，調低薪俸稅、利得稅及寬減差餉三項措施，將使每年私人消費增長0.7%，GDP增長0.4%。不過十大基建工程對GDP額外影響有限，因為很多項目早已列入政府中期預測之中，但項目會促進就業。

股市永遠超前半步，正如陸羽仁講，早一日大炒地產股，已經係偷步炒《施政報告》，到昨日好消息面世時，大戶已不斷沽貨，地產股順住好消息回落。早一日升得最勁的長實（001）[股價及相關新聞] ，雖然有花旗銀行唱好，把它的目標價提到155.76元，但昨日仍跌0.7%，收133.2元，新地（016）[股價及相關新聞] 亦跌1.8％，收133元。

北水狂獱工行炒上

雖然《施政報告》受惠股好快炒完，但紅色股接力上，昨日一隻工商銀行（1398）[股價及相關新聞] 已經單天保至尊，大升9%，收6.92元，帶動恒指升104點；唔好講工行總市值萬幾億，單計H股工行都有5700億市值，竟然可以一日升9％，真係誇張，等如一日升鰦差唔多500億市值。工行A股在內地無升得咁緊要，A股一度大漲幅曾近8%，收市只升4.1%，報收7.59元人民幣，H股股價追近A 股。

工行高升理由多多，有人話交行（3328）[股價及相關新聞] 業績好，外資追銀行股，又有人話大陸錢買貨。中環茶友話，工行是內地的最大上市公司，是基金愛股，呢一下急抽，可能同QDII（合資格境內投資者機制）有關。內地的北水自由行未落實，先放QDII透過機構來港買股，500億人民幣QDII基金單位一出就俾散戶認購一空，可見內地也有少少炒港股的熱度， QDII機構來港買貨，去買大陸最大的工行，就真係太子都食唔壞的選擇，甚至基金水未到，各相關人等知道基金的口味，又搶先炒一炒。

外資一沽，北水就接，大市走勢詭異，就算你信鬼佬始終力大，但短線北水推一推先創高位都唔奇。

陸羽仁

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金融High Tea——傳統智慧失晒效
2007年10月12日

美股前一晚偏軟，但港股懶理，恒生指數開市即升，下午升幅擴大，收市報29,133點，升563點，成交1787.12億元。即月期指高水116點，最新報29,249點，但焦點係中資股，國企指數最新報19,285點，勁升932點；H股指數期貨最新報19200點，升960點，北佬大軍同紅毛兵打鰦幾日，終於先贏一仗。

各類股份中，資源股為首的國企威晒，中石油（857）[股價及相關新聞] 報15.44元，升0.86元、神華（1088）[股價及相關新聞] 報57.85元，升11.2元、中煤（1898）[股價及相關新聞] 升3.7元，神華發A股前後開始喪升。歐資大行瑞銀認為，應考慮內地股民願意支付購買神華股票的價錢，來計算神華能源的正確價值；該行以內地煤炭股最高的市盈率作準，給予神華15%的溢價，將目標價大幅由每股35.15元調高至101元，成為股價大幅炒上的理由。

港股是否大陸化，成為中環茶友話題之一，何謂大陸化？即係好似內地A股過去一年咁，只係識升唔識調整，尤其係國企指數，日日都跑贏恒指，昨日恒指衝緊兩萬九、國指同步衝緊萬九，結果國指收市升幅，係恒指一倍，幾乎整個指數，都係靠國指帶動，H股中的巨無霸好似中石油同國壽（2628）[股價及相關新聞] ，全部都識升唔識跌，投資者不買國企股，就算指數升幾百點，都未必有覑數。

阿倫食蟹啖啖羔

茶友話，處身中港股市融合的大時代，傳統智慧非但無用，甚至仲帶來思想包袱，好似傳統智慧同我懐講，個市升得急係要調整、炒股係輪流炒、炒完火車頭再炒落後，以至買大笨象有買貴無買錯，在今次的升市中全不管用，今次升市由八一七低位升完又升，幾乎未有過正式調整，最刁鑽係資金炒國企股眷戀不去，幾隻國企巨股好似中移（941）[股價及相關新聞] 、國壽、平保（2318）[股價及相關新聞] 升完又升，懶醒目的老散買落後藍籌，等到頸長都未等到資金流入。

有茶友話，這是炒股的大時代，也是迎接風險的年代，傳統智慧係叫大家計算風險，優質股升完價錢變得貴，就轉買落後股降低風險、到落後股變貴，就炒雞股…… 然後又買番相對比較平的優質股，一浸一浸咁炒落去，但現在內地股民炒股的作風就有理無理，資金一窩蜂喪炒落去，風險愈高愈吸引，死跟過去炒法之「高手」，係過去一年紛紛因此燒鰦鬚。

大時代的炒股法，令陸羽仁諗起阿倫譚詠麟食大閘蟹的方法，以前睇娛樂版，看過阿倫同阿叻食大閘蟹，係一蘿蘿買番來，一籮籮咁蒸，然後打開蟹蓋，吮完蟹羔就掉，阿倫由此贏得人肉焚化爐的稱號。阿倫係廣東人，可能唔識上海人食蟹的方法，上海人食蟹斯斯文文，由食蟹爪開始，食完能夠砌番一隻蟹樣出來，先至叫係高手，好似阿倫咁食法，有人覺得浪費；有人覺得膽固醇太高危害健康，有人覺得無文化，係暴發戶先會咁食；不過，亦有人認為人生苦短，食大閘蟹都係鍾意食蟹羔鎹，食得起點解唔咁食先？

A股帶動喪炒國企

阿倫食大閘蟹啖啖羔的方法，同而家北佬炒股有相似之處，北佬現在袋中有錢，而且以前少食好№，眼中件件都係美味，既然季子多金，點解唔去到盡、炒到盡，反正巨型國企面對高速發展的市場，你話價錢貴，有錢都唔使咁掃貨鎹，北佬就唔覺，所以點解要跟你班香港老股民咁玩先？係A股帶起國企喪炒風的大時代，股民落得場玩就要自己執生腬！

其實，股民好醒目，唔使陸羽仁教都識自己轉膊，一個普遍執生方法，係覺得個市太高，擔心獲利貨累積太多，索性轉戰半新股市場，好似前兩日掛牌的SOHO中國（0410）[股價及相關新聞] 、金山軟件（3888）[股價及相關新聞] 同恆鼎（1393）[股價及相關新聞] 都造好。

陸羽仁

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注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

Executive日記——股壇新星 《頭條》講投資
2007年10月15日

《頭條日報》專欄「金融High Tea」作者陸羽仁以其精闢見解，暢論股市，大受歡迎，吸引大批讀者每天追看，更有數以萬計網民登入他在「頭條網」的網誌，反映讀者好鍾意看財經專欄。《頭條》為加強財經專欄陣容，請來被喻為大學生股壇新星的王雅媛（Victoria）加盟，由明天開始逢周二撰寫她的股市心得，尤其是年輕股民的心態。

現年二十一歲的王雅媛（見圖），來自上海，三年前以內地尖子生身份，獲中文大學取錄，入讀工商管理系，主修財務學。她今年參加了中港模擬投資比賽，在眾多年輕人中脫穎而出，於兩個月內將一百萬假想資本，經模擬投資，賺取了二千萬元，勇奪冠軍。



獲模擬投資比賽冠軍

小妮子對Kelly講：「這樣的結果有運氣也有技巧。」謙虛中帶點自信。她稱個人只有年多投資經驗，對很多前輩來說，她只是新生，所以對很多傳媒採訪她，冠以「女股神」稱號做文章，令她覺得擔當不起。

　　 不過，她有感很多大學生或者投資初哥對買賣股票有各種各樣的困擾，所以希望通過自身經歷，在《頭條》寫出來，與大家分享和探討，年輕股民包括Kelly在內，當然會密切留意拜讀。

　　Kelly Chu

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新聞故事——美女大學生 變身做「股神」 大學股民比例近四成
2007年9月27日

中文大學工管系四年級學生王雅媛，贏得今年「中港模擬投資比賽」冠軍，被稱為「靚女股神」。

港股連創新高，吸引不少人入市。

香港股市暢旺，吸引更多人加入股民行列，不少更是年輕人。去年有調查指，本港大學校園股民比例接近四成。事實上，近期出現了不少「學界股神」，部份人投資成績更超越職業股民，甚至證券界人士。然而港股風高浪急，有大學生股民幾乎蝕去學費，但仍然未減炒股雄心。

因贏得今年「中港模擬投資比賽」冠軍、而被稱為「靚女股神」的中大工管系四年級學生王雅媛（Victoria），已有兩年多投資股市經驗。以優才生從上海來港讀書的Victoria，於○五年底開始沾手股市，她憶述當時股市未算暢旺，但想應用課堂上學得的投資知識，故嘗試入市，初時以抽新股為主，投資金額亦不多，但未幾已有不俗的回報。

勿抱賭博心態投資

據知，由於Victoria投資有成，其父母更調高零用錢供她投資。她不肯透露現時的投資金額及回報，只稱回報率高於恒指升幅。以○五年底恒指徘徊一萬五千點，現時恒指處於二萬五千點計，恒指升幅逾六成六，可見其投資回報相當可觀。

　　 Victoria笑言，入市之初相當緊張，非常留意股票價位的上落，不過現時已學會放鬆。她每日會約花兩至三小時在收集市場資料、看上市公司年報及最新通告，衡量有關公司的行業前景及盈利，而投資策略方面亦變為中、短線，反而近期炒風熾熱的窩輪卻甚少沾手，「窩輪係短炒，我要上堂，好難睇實個市。」

　　 隨覑恒指節節攀升，Victoria發現中大校園內多了不少股民，她寄語所有學生股民，不要抱覑賭博心態投資股票，亦不要買賣孖展，要量力而為。

　　有學生學費亦蝕去

　　不過，並非所有學界股民都對投資有認識，可成為新一代股神。港大文學院二年級生Joyce，眼見身邊好友及同學紛紛在股市獲利，去年利用學生貸款及積蓄合共四萬元入市。她坦言，對股市認識不深，選擇股票時多靠朋友「貼士」及網上資訊，數月已賺了近一萬元，令她更雄心壯志地投入股市。

　　 原本Joyce的投資之路相當平坦，但上月股市反覆，令她短短數天慘蝕兩萬多元。

　　 Joyce猶有餘悸地說：「我無遵守自己定下跌百分之五就止蝕的守則，幾乎跌到最低先放，第二日見急升又買，點知又跌過。我真係好怕一下子蝕去所有錢，連學費都無得交。」

　　 被股市波動嚇怕的Joyce，原計劃暫時抽身停止股票買賣，但近兩周股市氣勢如虹，她又忍不了再度入市。然而她錯過低位入市，變成高追，暫時仍未賺回所蝕的兩萬多元。

　　中學生亦加入「戰圈」

　　 除大學生炒股外，據知近期亦有不少中學生加入「戰圈」，最年輕的小股民只有十三、四歲，大部份是在家人鼓勵下入市，當作學習理財及金融投資。

　　 由於學界「股風」熾熱，坊間不少機構開辦以青少年為對象的投資課程，教授般投資工具，如股票、窩輪、期指、期權、外匯及基金等知識，部份課程更鼓勵親子一起參加。

　　記者 黃慧心

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金融High Tea——講多無謂 一個炒局
2007年10月15日

港股大炒特炒，炒到近29,000點水平，即使一向看好的李四叔都話，到30,000點要沽一沽貨。紅色股已到喪炒階段，如燒煙花般瘋狂炒上，不過一有風吹草動就回一回，上周五大市就曾傳出中共十七大開鑼，將有宏調措施，搞到紅色股一度跌到一仆一碌，後來先至企番定炒番上。

炒股要理解國情，港股升得多調整唔出奇，但不是因為十七大殺低內地股市而調整。陸羽仁問過內地高人，知道內地開這些重要會議，不會殺跌股市這樣贈興，反而要令股市平穩向好，以示會議開得成功。內地股市上周已進入十七大準備期，雖然有八成股票跌，但有兩成股上升，升的都是指數股，頂住股市，但又不至於去盡，上海綜合指數維持在6000點以下，破6000點的任務，就留待十七大以後，相信開完會中國證券會就會找各大基金談話，談完基金就識做買貨，掃高股市，以示會議成功。

中共十七大會有主要人事變動，大家最關心誰當中共中央政治局常委，傳聞換四人，總書記胡錦濤、總理溫家寶兩巨頭不會改變，上海市委書記習近平及遼寧省委書記李克強都是入局熱門，習、李兩人是下一屆總書記繼任人選的黑馬，另外賀國強接吳官正，周永康接羅幹。九人的政治局常委會權力核心，就加入習、李、賀、周四人。另外港人較熟悉的中央政治局委員、廣東省省委書記張德江，就會上調中央接替副總理吳儀的職位。至於財金系，將會有人事大變，以往的領導在江澤民年代上任，未來將換上胡總屬意的新領導，由於新人仍須時間熟習情況，估計上任頭幾個月還是蕭規曹隨，不會一上任就政策大變。

四人入局股市贈興

至於十七大透視的政策傾向，股民主要擔心十七大會否宣示進行宏觀調控，由於黨代表大會揭示的政策都是綱領性，估計十七大也不會有具體政策，具體財金政策應在會後一段時間才慢慢出台，估計十七大不會推出宏調政策，十七大報告關心的是更大的題材，例如通脹，由於預計內地通脹猛增的勢頭初步受到控制，估計報告覑墨時不會太重手。

由於主要領導人不變，十七大的政策大方向將有延續性，證券界關心十七大報告對具體行業的影響，中金（CICC，中國國際金融公司）的報告就認為投資者應加強關注幾方面：一、節能減排的相關行業，（最近搞核電的哈動（1133）[股價及相關新聞] 炒起，可能與此有關）；二、政府加大社保投入和縮少貧富差距等政策，推動消費；三、實現經濟平衡發展的相關政策，包括人民幣匯率加速調整和出口行業稅收政策的變化；四、從貨幣政策委員會第三季會議判斷，人民銀行提高關注資產價格冒升的情況，貨幣緊縮的力度會慢慢加大，十七大過後，抑制泡沫的政策力度亦會加大，建設廉租房和準備徵收物業稅的步伐會加快（對內地地產股有負面影響），推出股票指數期貨和放行港股直通車的可能性較大。

綜合而言，十七大不太可能推出宏調措施，而且在開會期間阿爺仲有少少動機頂住股市贈興，但睇長少少，為國內資產泡沫放氣的工作陸續有來，其中放行港股直通車對香港影響最直接。

港股未等到直通車，已經相當大陸化，內地喪炒股票的手法，在紅色股身上已經不斷出現，陸羽仁早兩個月預告的香港人要適應內地股票的四、五十倍市盈率，要習慣炒貴股，想不到兩個月後咁快就實現了，最近上佳的例子，就是在內地上了A股的神華能源（1088）[股價及相關新聞] 。

神華估值 各說各話

神華A股一上，跟住在內地就勁炒炒到升停板，香港的H股亦唔執輸，跟住狂升，而瑞銀的報告亦有推波助瀾的作用，因為在上周三神華還是45.65元時，瑞銀分析員Ghee Peh 和Wei Ouyang出鰦份報告，話將神華的目標價由35.15元大幅提高到101元。消息一出，上周四神華就勁升24%，咁大隻股都升到癲晒，簡直和神華A股勁爭輝，雖然到上周五神華H股回吐6.5%，仍收54.1元，而A股就收92.12元。

瑞銀報告的理據如此，按出報告時神華的股價45.65元，是2008年估計盈利的33倍市盈率，預計神華盈利以18%的速度增長；若以現金流折現方式計，等如煤價70美元一噸，只比煤價的歷史高位多3%。但UBS認為要用一個「樂觀煤價環境」估計，調升公司股價預測，這種樂觀煤價環境過去從未有過，中國變成一個煤淨進口國，如果出現煤短缺，神華作為中國最大煤礦公司，自然十分值錢，投資者願意付出比內地最高煤礦股還貴15％的價錢，來買神華的股票，結果就計出目標價101元，即是等如神華2008年市盈率74倍！

睇番瑞銀的目標價等如神華08年74倍市盈率，神華又不是盈利急促增長的企業，所以UBS目標價一出，也惹來一些質疑。美林的Todd Hoare，以前在UBS和Ghee Pee是同事，Todd Hoare出了篇短文評一評Ghee Pee的神華報告，Todd 首先讚一讚Ghee Pee睇江銅之準無人能及，但跟住就說Ghee Pee建議神華的目標價為101元，係最勇敢的決定。

Todd話神華股價101元時，就會變成世界最大的資源股，如果現時最大的煤礦股BHP股價不變，神華那時就比BHP大60%。BHP股價受油價和鐵礦影響，如果BHP要追上神華的水平，油價要升上241美元一桶（現價84美元），鐵礦明年要升4.4倍，而不是市場估計的升30%。煤價要升至520美元一噸，而不是現時估的65美元一噸。

Todd進一步計，74倍市盈率，即係用74元去買1元盈利，以神華現時22%的資本回報率計（ROIC），即係話要22年，才可以令這1元盈利值番74 元，但神華的可開發儲備只有13年……Todd的結論是：或許他的瑞銀老友估的神華目標價係飱，但這並非因為估值、良好管理或煤價，只因為有非理性的投資者，炒高神華A股把H股推到這種超高水平。

陸羽仁的睇法差不多，若神華A股再坐火箭上升，誰能說H股無機會升上驚人水平，但無謂用甚麼「樂觀煤價環境」等似是而非的基本因素分析，若神華升上101 元時如Todd所計，油價的合理價是241美元一桶，煤價是520美元一噸，恐怕出現這種超高能源價格時，早已觸發驚人通脹和全球金融危機，到時爆起鑊上來，神華不是值101元，或者10.1元都唔值。

股票無變人變了

或許用陸羽仁講的「投資的我」和「投機的我」，比較能解釋到股票的價格，以神華為例，A股上市狂炒，帶動H股向上，證券行再出報告火上加油。以「投資的我」的角度看，點解釋都解唔通，夾硬去解會十分牽強，所以「投資的我」早就買唔落手，也不能以投資角度說明現時的貴股點解值咁貴。但「投資的我」買唔落手，唔等如股價不會再升，「投機的我」仍然可以大炒特炒，投機只講供求，無乜道理可講，當個個人都認為股票還可以再喪升，買貨的水多，沽貨的水少，股價就會炒上。

或許可以咁講，股票無變，公司的盈利能力也差不多，但人的觀念會改變。正常時股民只接受股價是十多倍的歷史市盈率，但股市非理性亢奮時，股票高到74倍的預測市盈率都話得，人改變了觀念，接受股市可以升得更高。記往目前追貨有短期快感，追完唔對路要識得走，否則跌落來唔識走會長期後悔；追與不追，只能自己決定了。

陸羽仁

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注：此篇文章版权归作者王雅媛和香港頭條網所有。

大時代的「神話」報告
2007年10月16日

大家好，我叫王雅媛，英文名Victoria，是中文大學工商管理學院四年級學生，這是第一次在《頭條日報》寫專欄，以後每逢星期二都會在財經版與大家見面，談談股票。

回想起來，剛受到邀請在《頭條》寫投資專欄的時候，心裏還是猶豫了一下。對於投資，Victoria還在求知階段，但之後得到Kelly Chu的擧發，可以分享一些投資求知過程中發生的事，想想還是挺有趣挺有意義的，所以首先還是要多謝Kelly。

上個星期朋友Ann非常興奮地告訴我：「要賺大錢了。」事緣上周四瑞銀將神華（1088）[股價及相關新聞] 目標價由35.15港元，升至101港元，投資評級為「買入」評級。報告一出，神華便單日急升24%，Ann固然開心，她是八月十七日大跌市時以22元買入神華的，直到現在一股都沒有沽過，兩個月內賺了一倍有多。

但開心還開心，她還是保持了一定的理性，提出了一個問題︰何事令大行分析員突然大幅調高神華目標價差不多3倍呢？於是她回家細心看了那篇新聞幾次，發現其主要理據是瑞銀預期未來中國煤炭供應緊張，令煤價上升，而神華現價未能反映內地煤炭價格的走勢。他們的計法是神華估值應以現時A股煤炭股最高市盈率65 倍，再加15%溢價，即74倍計算，相當於每股101元。大時代總有大時代的計法，都不需去深究為何H股可以在A股市盈率上再有溢價。

想說的是如果調高評級的主要原因是來自煤價上升的話，無理由沒有中煤（1898）[股價及相關新聞] ，甚至兗州煤（1171）[股價及相關新聞] 的份。我相信驚為天人的報告將會陸續有來，因為無獨有偶，瑞銀日前已分別披露增持中煤能源及兗州煤。大家應作好心理準備，大時代的研究報告是應該要用大時代的眼光去看。

王雅媛（Victoria）

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金融High Tea——巨股當正A股炒
2007年10月16日

港股昨日急升再令人大開眼界，恒指高開310點後一度倒跌71點，當淡友以為大市死得之際，個市又企番硬向上，下午更打破賣地例跌的宿命，急升再創 29562點新高，收報29,540點，再升702點。期指報29,525點，漲762點，比現貨低水15點，成交57,107張。國指大升671點，以 19,752點新高收市，大市成交1,745億元。

昨日升得最恐怖的是巨型石油股、石化股，中石油（857）[股價及相關新聞] 是升勢龍頭，炒起理由多，又話1至9月營運數據理想，又傳很快回歸A股，股價破頂漲近13%，收報18.78元（後來中石油高層在十七大會期間證實最快可在下月上A股），股神沽貨後一鱓壓力都無；中環茶友估計，股神沽的貨俾內地資金接鰦，就將之舞上半天高矣。同屬巨股的中石化（386）[股價及相關新聞] 亦大漲13.7%，收12.96元，值得留意是中石化A股亦升到漲停板，收報25.56元人民幣；相比之下，傳聞回歸A股的中海油（883）[股價及相關新聞] 升9.8%，已經算升得少了。

中石油中石化坐火箭

證券界的報告亦有少少推波助瀾作用，花旗銀行發表研究報告，指自從今年1月至今，中海油一直成為該行的亞太區首選油股，但由於近期股價升幅已巨，故該行將中海油評級由「買入」降至「持有」，並建議換馬至中石化，而對中石化評級則由「沽售」調升至「買入」，主因該股近期跑輸大市，令其估值相對較便宜，目標價由8.1元上調至13.5元。

中石化、中石油這些萬億巨股，竟然可以坐火箭一日升13％，這種升市都算升到大家歎為觀止了。目前港股的炒法相當A股化，而且香港無升到10％要停板的機制，仲好炒過內地，可以集中炒一兩隻大№。亦有大戶話，咁鮋升幅好有夾淡倉味道，早前見股神沽貨跟沽中石油者，一舉被人夾死了。

相對而言，被瑞銀調高目標價至178元的中移動（941）[股價及相關新聞] 已經唔算太離譜，昨日創了142.4元新高，收報141.6元，升6%；結果幾隻大股已推高晒恒指，中移動帶動恒指升235點，中石化帶動128點，礇豐老牛上樹升1.9％，亦帶動升98點，中海油帶動98點，四隻股加埋已令恒指大升560點，佔恒指八成升幅。本來昨日上午內地銀行股因為加存款準備金而下跌，但下午在升市帶動下，亦轉跌為升。

個市升到咁，中環茶友都話未見過，亦恐怕有生之年不會再見到咁話。不過唔好講咁遠，講番目前，最大問題係以咁樣速度上升，30000點固然要見，一日升 700點，一日升1000點，唔使等到下月尾，豈不是35000點都見埋？升市無謂估頂，在這些大水源驅動的升市，股票可以升到好多人由唔相信變成相信，由唔接受變成接受，最後加入追貨的行列，不過，愈升得急，風險就愈高也。

港島樓仲有得升

昨日賣地亦都幾誇張，香港仔惠福道地皮底價25億元，成交價為57.1億元，叫價者持25號牌，高底價1.284倍，成績遠勝預期，亦是由經常合作的信置（083）[股價及相關新聞] 、嘉華（173）[股價及相關新聞] 和南豐分別持股35%、35%及30%的財團投得，地皮樓面呎價8813元。嘉華主席呂志和不認為成交價較高，主要是看好未來3年樓市發展；南豐董事總經理蔡宏興補充，對豪宅市場後市非常有信心。

香港仔地皮樓面地價都要8800幾元，顯示港島極其缺地，若持有位置好的港島樓，不妨再獱一會，樓價還有上升潛力。講到底，都係好多錢追逐供應有限的資產也。

陸羽仁

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金融High Tea——巨股當正A股炒
2007年10月16日

港股昨日急升再令人大開眼界，恒指高開310點後一度倒跌71點，當淡友以為大市死得之際，個市又企番硬向上，下午更打破賣地例跌的宿命，急升再創 29562點新高，收報29,540點，再升702點。期指報29,525點，漲762點，比現貨低水15點，成交57,107張。國指大升671點，以 19,752點新高收市，大市成交1,745億元。

昨日升得最恐怖的是巨型石油股、石化股，中石油（857）[股價及相關新聞] 是升勢龍頭，炒起理由多，又話1至9月營運數據理想，又傳很快回歸A股，股價破頂漲近13%，收報18.78元（後來中石油高層在十七大會期間證實最快可在下月上A股），股神沽貨後一鱓壓力都無；中環茶友估計，股神沽的貨俾內地資金接鰦，就將之舞上半天高矣。同屬巨股的中石化（386）[股價及相關新聞] 亦大漲13.7%，收12.96元，值得留意是中石化A股亦升到漲停板，收報25.56元人民幣；相比之下，傳聞回歸A股的中海油（883）[股價及相關新聞] 升9.8%，已經算升得少了。

中石油中石化坐火箭

證券界的報告亦有少少推波助瀾作用，花旗銀行發表研究報告，指自從今年1月至今，中海油一直成為該行的亞太區首選油股，但由於近期股價升幅已巨，故該行將中海油評級由「買入」降至「持有」，並建議換馬至中石化，而對中石化評級則由「沽售」調升至「買入」，主因該股近期跑輸大市，令其估值相對較便宜，目標價由8.1元上調至13.5元。

中石化、中石油這些萬億巨股，竟然可以坐火箭一日升13％，這種升市都算升到大家歎為觀止了。目前港股的炒法相當A股化，而且香港無升到10％要停板的機制，仲好炒過內地，可以集中炒一兩隻大№。亦有大戶話，咁鮋升幅好有夾淡倉味道，早前見股神沽貨跟沽中石油者，一舉被人夾死了。

相對而言，被瑞銀調高目標價至178元的中移動（941）[股價及相關新聞] 已經唔算太離譜，昨日創了142.4元新高，收報141.6元，升6%；結果幾隻大股已推高晒恒指，中移動帶動恒指升235點，中石化帶動128點，礇豐老牛上樹升1.9％，亦帶動升98點，中海油帶動98點，四隻股加埋已令恒指大升560點，佔恒指八成升幅。本來昨日上午內地銀行股因為加存款準備金而下跌，但下午在升市帶動下，亦轉跌為升。

個市升到咁，中環茶友都話未見過，亦恐怕有生之年不會再見到咁話。不過唔好講咁遠，講番目前，最大問題係以咁樣速度上升，30000點固然要見，一日升 700點，一日升1000點，唔使等到下月尾，豈不是35000點都見埋？升市無謂估頂，在這些大水源驅動的升市，股票可以升到好多人由唔相信變成相信，由唔接受變成接受，最後加入追貨的行列，不過，愈升得急，風險就愈高也。

港島樓仲有得升

昨日賣地亦都幾誇張，香港仔惠福道地皮底價25億元，成交價為57.1億元，叫價者持25號牌，高底價1.284倍，成績遠勝預期，亦是由經常合作的信置（083）[股價及相關新聞] 、嘉華（173）[股價及相關新聞] 和南豐分別持股35%、35%及30%的財團投得，地皮樓面呎價8813元。嘉華主席呂志和不認為成交價較高，主要是看好未來3年樓市發展；南豐董事總經理蔡宏興補充，對豪宅市場後市非常有信心。

香港仔地皮樓面地價都要8800幾元，顯示港島極其缺地，若持有位置好的港島樓，不妨再獱一會，樓價還有上升潛力。講到底，都係好多錢追逐供應有限的資產也。

陸羽仁

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Executive日記——股壇新星專欄 首見報反應佳
2007年10月17日

Kelly昨天收到很多老友來電，問《頭條日報》財經版昨天出了一個新專欄，大讚好新鮮，哪個專欄作家如此有號召力？正是中文大學工商管理學院四年級學生王雅媛（見圖）。她被譽為股壇新星，在一次模擬投資比賽中，以二百萬資本勁賺二千萬元，擊敗一眾參賽者，勇奪冠軍而聲名大噪。



讀者一眼認出其人

她為《頭條》寫「Share V Talk」（V代表她的英文名Victoria，取其shall we talk諧音，意思就是由Victoria講股）。

王雅媛對Kelly 講，專欄昨天刊登後，收到好多朋友給她發短訊，讚她寫得好好，文章反映出年輕股民心態。令她驚奇的是，她昨天乘車返回中大途中，有市民主動與她攀談，指看了《頭條》後認出她，又讚她寫得很好。Kelly就覺得不出奇，因為《頭條》日派七十多萬份，讀者多，自然有號召力啦。

　　Kelly Chu

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金融High Tea——油金股匯齊齊震
2007年10月17日

港股昨日又坐過山車，經歷超過1000點波幅，恒指受美股下跌影響低開303點後，一度倒升至29,920新高，距離30000點大關只一步之遙，但上午後段開始回軟，上午收市已跌百幾點，下午開市急跌又急彈，一度轉為升市，然後急跌，一度挫至28,884點，收報28,954點，跌586點，大市成交高達2,008億元。期指在現貨收市後再插，收報28,771點，跌754點，比現貨低水183點，成交80,705張。國指升至20,227新高後倒跌，收報19,441點，跌311點。

老老實實，恒指呢次雖然差80點就到30000點，但衝到尾段有少少唔夠力水，只係夾住幾隻大股升，股壇大姐大開始變鰦小淡友，話有派貨格，因為一跌又頂住，成交又大，唔知邊個咁大手沽貨，大姐大仍然堅持呢個月要回吐。

傳套息交易拆倉

昨日的跌市似乎都係由外圍引起，油價大升至近90美元一桶，因為土耳其計劃打伊拉克境內對土耳其不利民兵，令市場擔心伊拉克這個主要產油國的石油輸出有問題，油價隨即炒起。

市場又傳有對沖基金的套息交易拆倉，日圓由昨日中午的117.47元，在下午3點左右的116.8日圓。歐羅亦挫，由1.43跌番到1.41左右。黃金又跌，昨午由767美元跌到761美元。外匯和黃金市場亦有點亂。

在這個油、金、匯齊齊震的情況下，股市難免腳軟，環球銀行股礇豐（005）[股價及相關新聞] 即時受壓，跌2.6％，即時回到148.9元，一隻股帶動恒指跌132點。其餘跌得較勁的有長實（001）[股價及相關新聞] ，跌5.6％，收130元；一眾資源股出現獲利回吐，油價急升都益唔到早已喪升的兩大油股，中石油（857）[股價及相關新聞] 即將發A股，一度創19.82元新高，其後倒跌2.13%，收18.38元，中海油（883）[股價及相關新聞] 亦創新高後倒跌4.17%；而中石化（386）[股價及相關新聞] 則跌5.6％。 巨型股只有中移動（941）[股價及相關新聞] 仍升，一度創了148.8元新高，收報143.3元升1.2%。

中環茶友話，後市如何發展，也要看看外圍的能源和金匯價格，如果仍不穩定，港股隨時借勢調整，畢竟這個月恒指由27142點起步，如今回落了仍升1812點，再加上個月的累積升幅更大，調整隨時出現。

師奶兵團尾市掃貨

至於散戶市場，雖然不少人買認沽輪博跌市，但一班師奶兵團狀態甚勇，經紀張話，昨日跌500點，收市前師奶兵團紛紛來電，掃入紅色巨股，博今日一開市就彈。

經紀張搖晒頭，話最近就係這班心口有個勇字的師奶兵團才搵到錢，稍有理性的投資者就唔敢買貨，咁狂鮋市搵唔到錢，怕只怕最後大調整來到時，這些清兵唔知識唔識走。陸羽仁就對經紀張講，呢個係自由社會，你多口阻住人發達，小心人地幫襯隔籬間經紀行。

中共開十七大，胡總的報告一如陸羽仁所料，對經濟的取態溫和，沒有宣示宏調措施，內地股市亦十分識做，前日升完，昨日再升，上證綜指收報6092點，漲逾1%，如事前預測升穿6000點大關，創收市新高，為十七大贈興。

不過市場仍憂慮房產宏調出台，內房股華潤置地（1109）[股價及相關新聞] 跌5.4%；盛高置地（337）[股價及相關新聞] 炒落後抽高6.25%，瑞房（272）[股價及相關新聞] 升1.8%，被里昂調高目標價的雅居樂地產（3383）[股價及相關新聞] 升1.51%；個別半新股差鱓，奧園（3883）[股價及相關新聞] 跌6.76%，SOHO中國（410）[股價及相關新聞] 跌0.9%，遠洋地產（3377）[股價及相關新聞] 軟1.8%。

陸羽仁

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注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

金融High Tea——要學老兵打衝鋒
2007年10月18日

三萬點關口前，港股繼續波動，晴天食胡、雨天購物策略繼續有效。昨日恒指低開後跌至28,484點，下午發力回升至29,311點，收報29,298點，升344點，雖然波幅比前日略為收窄，但上下仍有八百點；國指跌444點後倒升95點，收報19,536點，大市成交1,604億元；期指收報 29,293，升522點，比現貨低水5點，成交76,073張。

大市雖然有反彈，但不代表散戶搵食容易，因為資金落注好揀擇，巨股主要靠中移動撐住，其他好多當炒龍頭股今個星期都抖緊氣，其中最威係中石油，靠住發行A 股的消息支撐，全日都有進帳，但其他中海油、中石化，在油價高企下，股價反而偏軟，其他熱炒股價如煤炭股、黃金股都跌，內房股繼續憂慮宏調出台，中海外（688）[股價及相關新聞] 、華潤置地（1109）[股價及相關新聞] 、雅居樂（3383）[股價及相關新聞] 、富力（2777）[股價及相關新聞] 、碧桂園（2007）[股價及相關新聞] 、瑞房（272）[股價及相關新聞] 跌2.54%至5.33%。

印度出事資金亂竄

近日恒指在三萬點大幅波動，好多茶友都認為是要留意的訊號，反映呢個心理關口不易打破，十年前恒指衝四千點，在三千九百點前關口乏力再進，最後爆發股災，日經指數與今次恒指衝三萬點關口，無人話一定會重複呢兩個不愉快事例，日經衝四萬點關，又係在關口前無功而退，跟住跌到一仆一碌，相反，由於印度限制外資，當地股市大跌，有人仲憧憬資金會流入香港，若然係咁，「水浸」情況短期都不會改變，所以講呢個例子，係話每逢衝關，必有惡鬥，如果要做股海精仔，呢個時候梗係唔好去到盡，要揀到好№先落筷啦！

忽然傳「自由行」好消息

昨晚忽然傳出中央批淮上海「企業自由行」，搞到港股在美大幅飆升，中移一度升七蚊，其後升四蚊，中石油升近一蚊半、國壽亦升逾三蚊，睇鈬今日個市可能衝一衝三萬關。

茶友話，股市衝開有暗湧，係精仔就要識得趨吉避凶，他聽過一個大陸老高幹講打韓戰的經驗，當時幹部興派自己個仔上戰場，他送個仔到前線時，千叮萬囑話當兩軍對陣，短兵相接，每次上陣衝鋒，十個士兵無一個可以生還，所以記住上頭吹號時，一跳出戰壕，就要第一時間仆低，仲要塊面貼實個地，等個鋼盔對正前方，如果唔係就實返唔到鈬，老幹部個仔如言照做，結果係前線捱過密集砲火，死過翻生，到企番起身時，發覺成個背包，已經打到稀巴爛，驚魂甫定，先知老爸一番話救番自己。

茶友話，股海同戰場無分別，呢個老兵打衝鋒的經驗，就係要話做人要做得精鱓，見到風頭火勢，唔好一味勇字當頭，現在係典型資金市，炒股只講藉口不講邏輯，全球四個最大新興市場的印度，過去幾個月都被熱錢湧高兩、三成，你話錢多到幾緊要。

講開個市有兵凶戰危的感覺，茶友話不能不提霸菱屬下的私募基金，搶閘配售半新股恆鼎，消息曝光後，公司公開聲明，重申是在霸菱配售完成前才接獲通知，對於霸菱未有事先向公司給予合理通知情況下，已與配售代理訂立配售協議，強調董事會深表遺憾。

霸菱基金食胡大過天

霸菱基金手持的股份有六個月禁售期，但今次急急腳要求全球協調人事先書面批准提早售股，之後霸菱解釋配售並非反映公司的業務前景有任何重大變動，換言之，即係話基金經理覺得股價短期已偏高，寧願講聲得罪，都要食鰦胡先。

陸羽仁

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金融High Tea——土牛遇上洋跌市
2007年10月22日

這個月港股如打不死一樣，在每一個小調整之後都急彈，本月第一個調整見過27000點，跌完迅即夾上，第二個調整試穿29000點，又係跌一日又彈，在上周五正式衝穿30000點，雖最後微升收場，但仍然牛氣沖天。

不過今日考驗又到，美股上周五在企業盈利不如理想消息影響下，杜指急跌367點，收報13522點，跌幅2.6％，創8月9日以來最大單日跌幅。美股的走勢一如所料，在上月減息後，衝穿14000點，就形成一個雙頂形態，創高回落，上周基本上是一個下跌周。

美國經濟受樓市和次按影響，有衰退之險，但股市卻受減息刺激，一度創新高，上升並不健康，股市消化減息的利好因素後，還是反覆尋底居多。本月底聯儲局又再議息，現時市場估計是不減息居多。這樣就出現兩個可能，正路點看，美股不再有減息刺激，見高回落，由於美國樓市跌經濟底質差，並不是一隻真牛，只是假牛，非常短命。陰謀點看，各大金融機構仍受次按困擾，第三季盈利好差，若股市不斷向上，就無望再減息，它們也有好大的誘因插低股市，令聯儲局主席伯南克覺得股市唔掂，可以鬆手再減息救救市。

議息前美股向下

兩種分析都指向一個方向，美股未來一周還是向下多過向上，形成港股調整的壓力。港股上周四本來升得好好地，但受大陸股市調整影響，最後只升百幾點。上周五香港重陽節放假無市，但日股當日跌了291點，到當晚美股道指再跌367點，港股今日難免要裂口低開，先向下尋一尋底，至於是否大調整的開始，就要睇睇美股和美息的走向，也要看內地股市在十七大後何去何從。

如果光看港股走勢，過去一兩個月可以用「牛到唔恨」來形容。股市的熱度可以從圖表和成交量見到，你打開恒指走勢圖睇睇，過去兩年恒指都是一個又一個小山谷地平穩上升，但到9月之後，卻似沿覑一個懸崖式山坡急升，完全改變了過去升跌的韻律，港股進入一個急升市。股市的成交量亦大得驚人，2000億以上的成交亦試過，1000多億的成交已經算濕碎。

外地和本地資金湧入瘋狂炒作，你睇銀行同業拆息就知，港匯偏強，顯示有資金流入，但銀行同業拆息卻在高位，這個現象並不尋常，一般有資金流入，市場的錢比較充裕，拆息應該回落，加上外圍早前因次按危機拉高借貸成本的情況，亦已紓緩，本地拆息更不應咁高。中環茶友對這個資金流入、拆息高企的現象，歸因於所有資金都投入股市，不止流入的外地資金投入股市，本地大戶亦借到盡去炒股，在求過於供的影響下，推高拆息。

直通未開回歸搶閘

不過近期推到港股咁癲的主力，應該還是明暗的北水，這隻牛的本質是一隻土牛。自從月前內地宣佈港股直通車的政策後，雖然一直未有落實，卻實質改變了港股的局面，港股大陸化的情況極其明顯。

據高人所講，8月內地宣佈港股直通車政策，事前醞釀極不充份。國務院早原則上通過了港股直通車的大政策，但未商討具體執行計劃，後來外匯管理局突然宣佈透過天津濱海區中國銀行來實行此政策，又沒有設資金額上限，各大部門都好有意見，中國證監會和銀監會紛紛提出各自看法，例如個人投資金額或投資總量應否設限，此計劃對已通過但未鋪開的QDII（合資格境內投資者計劃）的影響，以及只由中國銀行及只由天津濱海區試點是否公平等。既然各部門提出意見，一傾起上來，就要慢慢來，不能急上馬。

力炒大股本地跟風

港股直通車未開動，官方和民間已經動作多多，直接影響了香港股市。首先是香港H股回歸A股的動作加快了，香港政府過去一直反對這個計劃，怕中石油（857）[股價及相關新聞] 或中移動（941）[股價及相關新聞] 這些過去只在港上市的H股或紅籌巨企回歸A股後，香港失去獨特賣點，會搞瓜香港股市，阿爺初時都有少少被打動，一度拖慢了紅色巨企回歸A股的計劃，整件事在今年年中突然就慢了下來。不過8月將實行港股直通車的消息公佈後，港股急升，似乎也令阿爺減輕國企回歸A股會影響香港股市的疑慮，所以中國證監會一下子就放行香港上市巨企回歸，建行（939）[股價及相關新聞] 搶先登陸，神華（1088）[股價及相關新聞] 又到站，現在中石油也說要在下月上A股了。這些巨企回歸，長遠對香港有無影響無人知，但短期卻成為炒作藉口，那一隻話回歸，那一隻就大炒，大力推高國企指數。

除了國企回歸之外，QDII（合資格境外投資者機制）也突然加快。QDII早前通過之後，還在歎慢板，但外匯管理局忽然表示要搞港股直通車後，由於內地人到天津濱海區開戶就可以無限制買港股，令QDII機制叫內地人要通過基金有限制地買港股的方法，變得好戇居，令人質疑QDII再存在的合理性。不過近日港股直通車還在拖住的時候，QDII又忽然加快，而且推出時在內地銷售情況良佳，QDII又一下子活躍起來，令人懷疑不同部門又在角力，最後QDII不但不會壽終正寢，而且還會長期存在，而倒過來港股直通車又會增加限制，不似原來講那樣毫無規管，拉近QDII和港股直通車兩個內地人投資港股機制的差距。

除了QDII的明水之外，預期H股有炒作而搶先偷渡來港的北水，仍然陸續有來，造成內地水喉瘋狂流入香港的局面。

內地水有內地水的炒法，無論是QDII錢或偷渡北水，目前還是專炒大價股，其實這也反映了內地的市況。早一個階段，內地股市升到雞犬皆升，細價績差的「ST股」（虧損企業），特別好炒，炒成雞蛋股、豬肉股，即係話起要炒到一定的銀碼，沒有兩元以下的股票。但細股喪炒了一段之後，又炒番大股，主要是一些基金愛股。

鬼佬大戶主導大局

內地股民轉膊也快，自己炒股唔太掂，發覺基金得，就立刻轉行去炒基金，錢湧入基金，就更加形成一個良性循環，更多錢流入基金，造成大市升只集中升大股，升勢非常集中，八成細股唔郁的現象。如今香港炒紅色股集中炒大股的現象，其實是內地情況的一個滯後體現，8月宣佈港股直通車後，出現連串變局，已令香港股市全面大陸化，亦令港股打破過去較有秩序升沉的格局，變成一個「中國式急抽」。

不過港股如今流行「中國式炒法」，並不等如中國資金主導大市，大陸人的確多錢，亦的確有很多明水暗水流入香港狂炒，但香港是開放市場，外資還是主導力量，外資大戶見你鱓北水咁顛，就順水推舟讓港股大炒一轉，但大陸不能炒跌市，香港可以炒跌市，所以你話港股可以由於大陸水一直炒過不停，我就唔太相信，外資收夠籌，等你顛夠，等時機食胡，香港這個國際市場，當然係外資獱莊啦。

香港只是小局，美股才是大局，如今主要睇美國股市點玩，睇纒仲可唔可以逼到伯南克再減息，如果有計逼到伯南克再減息，這一浪升市應該未完，起碼炒埋減息再算，但如果美國已無望減息，美股反映經濟負面因素而尋底，就會再向下，成為一個反覆調整的格局，千祈唔好以為香港這隻土牛可以頂得住，因為港股升幅已巨，調整纒都好正常，土牛遇上真正的洋跌市時，一樣要轁轁。

陸羽仁

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