【~~chukh1~~个人专区】金融市场的核子武器终于杀到来了..

四伯爽

一流 一流
读了众位大佬的分析 尤其是武大哥
惊觉自己的level实在太低了  

又要加把劲进修了

hmjj

人类都是贪婪的，看看历史就知道....
西方殖民主義早在15世紀时就开始了，西歐諸國從地理大發現以來，瘋狂的香料貿易及殖民地擴張中看；葡萄牙人、西班牙人、英國人、荷蘭人等在香料戰爭中，成功的積累商業資本，握有權力和暴力的人總是能以壓迫的手段使較無力反抗的一方居於臣下的位置，他們眼中看到的只有自己所相信的世界和價值觀，只要和他們不一樣的就是惡的、是錯誤的，殊不知認為自己什麼都懂的人其實才最無知。

1914-1918年爆发第一次世界大战......
193x-194x年，资本主义各国经济政治力量发展极不平衡。德、意、日三个国家的法西斯统治者联盟挑起了第二次世界大战......
第一及第二次世界大战开战的主要原因还是“争夺殖民地”。

以前的人很贪，现在的人也一样.........
今天，看看现在的美国...... （这里不多讲了）。
现在讲私募基金还不是同一个原理吗?只不过君子动口不动手，手段斯文很多了。

过路客

原帖由 chukh1 于 8-6-2007 01:41 PM 发表
嗯..尽量不要让自己目光放在court 这个公司..尽量把眼放大放高一点,尽量让自己想象为美国佬或者超级基金投资机构楂fit 人, 他们怎样看全球金融市场, 让自己尝试登泰山小天下的情景吧!

ok. 如果今天有人告诉你 ...

原来如此。两大势力是指同性的。

我之前想太多了，把政治因素也拉进去，武兄听到什么部属着的内幕消息。

我们（是指本地人）除了 97 年被对冲狠狠击了一次而让人对对冲基金存有负面想法之外，对私募基金了解不多，。但是操作手法应该和对冲基金没两样，一堆沉在河底的鳄鱼一起浮出水面大量攻击。对于私募基金，规模不大、赚头不大的公司，他们都懒得理。所以我才好奇为何 Courts 会成为目标之一。这个公司都没有看头了。除非是一个试探性的指标。用来作开头打先锋的。还是他们有神仙本事，把腐朽化为神奇。我一直以 Courts 作目标，就是因为它太不像是目标了，好像另有目的和企图。

为何霸菱给我很大基金的感觉，为何我会觉得它看不起那几亿马币，我不知道。可能是当年新加坡交易的Nick Leeson害到银行亏 14 亿倒闭的事件。

后来我再上网求证。虽然霸菱在 ING 下面操作，但是规模好像不是很大。很多到处都＂只是＂几亿元的收购例子。因此，这个 Courts 的价值，对它来说已经不是虾米了。问题在于，他们为何要收购 Courts，因为便宜？应该也有其他便宜的公司啊。还有，他们如何将 Courts 翻盘？Courts 是一个已经根深蒂固的老字号零售行业，要扭转公司形象可不容易。

至于巴菲特的生气，可以理解。他应该是葡萄酸心理才扎扎跳。他用的是几十年的基本功，从内在价值下手。私募基金是如武兄说的，高杠杆投资法，低买高卖，有时钱都没有赔足就卖掉几倍赚回来。两者都是竟收被市场低估的公司，可是出手方式不一样。巴菲特的 Berkshire，是一步一步来，在公开市场暗中慢慢买的。有时买到总公司都知道了（就好像可口可乐的事情），还是继续来。私募基金部属是暗中的，一旦成为目标被盯上，就把战区围起来，高格调宣布收购。道理一样，手法不一样。巴菲特用的公司的钱，私募基金用的是大炒家的钱，偶尔自己人还可以暗中巴结把基金数目弄大（十足就是 Soros 对冲的手法），一下把整个公司抢过来。好处是巴菲特的手法是稳，起落不会太快，但坏处是慢。所以好料都被抢掉了，哪里不整天普通酸？

虽然看得出武兄比较兴趣探讨整个大趋势，未来过程演变，以后可能会有更多的吞并，但是我还是好奇现在这个 Courts 的 Why 和 How。其他私募基金何时，对谁，哪里再发生等，虽然我也有兴趣，但是搞不清前面的，对后面的会更加没头绪。之前你放的 5月 16 日新闻不是说本地市场没看头，为何话口未完，就有人打进来？

武兄，如果你有一点头绪，还请不吝分享。

kok1984

好帖
我感觉到这轮牛市景气还会持续一段相当长的时间

alfredfx

To 过路客 :

They are different.

Courts -> you can say important, but also not important.

过路客

原帖由 alfredfx 于 8-6-2007 07:34 PM 发表
To 过路客 :

They are different.

Courts -> you can say important, but also not important.

我知道，一直说 Courts 的情形，只是有点固执。就是因为表面来说太普通了，虽然不明白为何被相中，但是不像是私募基金针对本地市场或区域市场。也不觉得会为任何基金带来冲击。因此，我执意要了解这个情形，一旦了解就可以知道私募基金的动机。

Baring 和 Topaz 也把新加坡、泰国的 Courts 给买下。品牌使用权也拿下。表面看来，非常简单、单纯的一场金钱交易。

如果只是一家私募基金相中某家公司，那就没什么戏唱了。买便宜货，用办法炒高价值，再卖掉。就是这样而已。

除非武兄还是 alfredfx 兄你看到什么，麻烦指点迷津。

chukh1

原帖由 过路客 于 8-6-2007 10:16 PM 发表


我知道，一直说 Courts 的情形，只是有点固执。就是因为表面来说太普通了，虽然不明白为何被相中，但是不像是私募基金针对本地市场或区域市场。也不觉得会为任何基金带来冲击。因此，我执意要了解这个情形， ...

ok..我已经看到大大你的焦点放在哪里..虽然我的焦点放在其他地方..
我会尽我的能力说出我的看法..
to be continued..
我有事需要外出..回来想好后,慢慢写出来..

LK-Park

chukh1 的博学多才果然是 Cari 里独一无二的！

ZheHui

原帖由 LK-Park 于 8-6-2007 11:26 PM 发表
chukh1 的博学多才果然是 Cari 里独一无二的！

所以那天你沒有來，真的是一大損失囉。

LK-Park

那天不知道你们可以谈到那么夜，不然我可以旁晚才去。。。
真可惜！

财散人聚

嘿嘿，我来迟了。。。。

私募基金的诠释

（一）私募基金可称为向特定的对象募集的基金，是指通过非公开方式方面向少数机构投资
      者或个人募集基金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人在私下和投资者协
      商进行的。

                                     或

（二）私募基金可指为非公开宣传的向少数或有专门投资经验，不需政府特别保护的特定的
      投资者募集货币基金并以基金方式运作的集合投资制度


私募基金与一般的公募基金的差别是在于“私募发行”。。。。而和一般信托的行为区别于
“基金运作”

[ 本帖最后由 财散人聚 于 9-6-2007 02:16 AM 编辑 ]

财散人聚

私募基金的特点

（一）非公开式的招募会员。。。。不得经过任何公开宣传，广告。。。。所以要吸
      引会员的加入，就得通过私下的交流或委任前xx精明投资家，或出色的前基
      金管理员如彼得林奇，来达到目的。
（二）要打那么大的招牌来叫你入会，那么你的金钱，身份，地位当然也要非凡
      咯。。。。。而私募基金会员缴交的投资限额，同样的也要是大数目才行。
（三）在特定的时间里，私募基金会员是被限定不能掏出所投资的金额，除非解散基
      金会或通过转让的手续，才能拿回现金咯。
（四）身为私募基金会员，你也许没办法了解私募基金管理员如何为你带来的回酬手
      法，但你却允许翘大脚，等待你的基金管理员在一段时间后得到的投资回酬，
      分发给所有的私募基金会员。（只要你的私募基金不是老鼠会，就可以）
（五）那么多又巨大的投资数额，利用杠杆法，就能获取更多的现金，去玩市
      场。。。。嘿嘿，不同研究说不同的话，杠杆的倍数自己查吧！！
（六）如果基金表现好，那么基金管理员可以提高自己的费用（工钱=此工钱非彼工
      钱）。。。多一巴仙的抽佣，都会是天文数字（我老作，你相信吗
       ？）。。。
（七）什么投资工具都可以被使用如货币殂击，期指期货，股票市场。。。。而过程
      中，玩什么肮脏招也可以，只要不要被法律捉到就好


暂时是酱先。。。。。。谢谢大家阅读。

四伯爽

原帖由 chukh1 于 8-6-2007 02:08 PM 发表


嗯..我当然明白..
其实, 我忘了跟你们说..
他说过"换资产"..他说很多香港banker 现在每个月用 standing instruction 把他们的工资转过去人民币..
他说等待人民币汇率自由流动..并且说还有20%  ...

哗！我终于懂李超人是“超”在哪里了
这样他很多年前就看到这个了咯

[ 本帖最后由 四伯爽 于 9-6-2007 10:45 AM 编辑 ]

财散人聚

私募基金改造亦或猎杀企业？

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【大纪元1月8日讯】(大纪元记者陈嘉宏编译报导)国际私募基金(Private Equity) 龙头之一的美商凯雷集团（Carlyle Group）2006年11月计划斥资新台币1700多亿元买下台湾最大半导体封测厂日月光100％股权，日月光可能将因此下市，引发市场对于大型私募基金的注意，并造成台湾政府与产业界震撼。到底私募基金是什么？扮演何种角色？和传统的共同基金有什么差异？与前几年热门且富争议性的避险基金(hedge funds)又有何不同？本文将作一简单介绍。


避险基金(Hedge Fund)，在华人区域，Hedge Fund亦常被翻译成“对冲基金”或“套利基金”，这类名词易让人产生字义上的负面印象，扭曲避险基金的真正本质与内涵。“Hedge”是指同时对两种获利变动不同向的金融工具下注，以避开孤注一掷的投资风险，1949年由Alfred Winslow Jones率先推出，他的方法是短线操作买空卖空（short selling），以避开股市的风险。历经数十年演变，避险或对冲基金已失去起初的风险对冲内涵，成为一种新的投资模式的代名词。它用最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。

其实避险基金的概念和传统的共同基金一样，都是汇集大众的资金，委托专业经理人管理与投资，利润与亏损亦由投资人承担。但传统的基金是采用买进/持有股票、债券或其它货币市场工具的单向作多不作空的操作方式，而避险基金则是运用各项投资策略进行交易操作，多空皆可操作，以达到规避市场风险的目的，且由于部位较不受市场风险影响，所以经理人都以追求绝对报酬为操作目标。


私募基金的投资标更加宽广且审核尺度亦非常宽松，不管是股票、基金、债券等有价证券，无论是海外或国内发行，都没有设限，亦无投资比例的规定，另外亦可以做多可以做空，未上市公司也可以投资，操作灵活性与多元性大于避险基金更盛于目前的共同基金。

私募基金的掘起，与避险基金不无关系，但角色扮演差异极大。

避险基金以短期性的套利、炒汇、炒股、投机于原物料之价格变化为主，投资期间很短，获利之后快速退出市场，故常造成一国股汇市或国际原物料价格的巨幅波动。私募基金的类型包括创投型、成长型、企业重整(turnaround/reorganization)型、杠杆并购型及资本重组型(recapitalization)等，私募基金原则上寻找具有成长潜力的公司并购，透过管理的改善、提高经理团队绩效诱因、善用财务杠杆、提升现金流量、摆脱上市公司追求短期性绩效的压力，着重长期性的成长，经过长期的改善培养后，再以较高的价格转售或（重新）上市出脱持股，故属于长期性的投资。虽性质上二者已有明显区隔，但一般国际私募基金仍有开放经营避险基金业务，所以从投资范围与标的物的角度看，私募基金当然比避险基金更宽广及具有弹性。

1990年代以来，私募基金甚至已成为全球资本主义的核心。随全球化及跨国并购潮流的高速成长，2000年约有2,600亿美元新资金流向私募基金，远超过共同基金的增额。近年来虽然对冲基金极其盛行，但光以2005年私募基金所募集2,320亿美元，金额更在对冲基金之上。

《华尔街日报》分析，国际私募基金引发全球投资热潮，和目前全球低利率环境有密切关系，加上近年来全球股市上涨，更助长私募基金募集热络。低利率不但让一般人取得较低的房贷利率，亦让公司企业能取得更低的融资成本，尤其对那些体质不佳之企业因而获得喘息机会。

根据Thomoson Financial统计，以2006年全欧洲私募基金并购企业交易金额就创新高，达2,200亿美金。原本财务状况不佳之高风险公司，亦因资金充沛的私募基金介入能够继续经营，这也让2006全欧洲公司违约率(Corporate Default Rates)全年一直维持在低比率。银行界当然期待这种状况能够持续愈久愈好，但历史经验告诉我们一旦银行贷款利率开始攀升(其实欧洲各国中央银行已陆续调高利率)，原本状况不佳的企业若获利能力仍无改善亦或融资利息成本又突然升高，则违约率的高增所引爆问题将如雪球般越滚越大。

银行界已持续不断地将其所现存的贷款案，转售给其他非银行之投资者，私募基金就是其一；而这些非银行投资者也持续投入联贷给各财团企业。就以现在欧洲具有风险的公司而言，非银行投资者在私募基金企业并购交易总额中就高达80%。这在欧洲是很突然的融资转变，在美国也同样有类似趋势。

这意味着当公司经营发生困难时，他们的命运现在将逐渐决定在私募基金手上，而非以往靠银行来解决财务困境。

有些观察家认为这全然是一种有利无害的转变。因为私募基金以利益为中心导向，他们总是扮演市场急先锋的角色，投入最有爆炸性的市场，寻找最有赚头的标的。一旦购并投资标的后，将会迅速大幅改革整顿，之后再合并其他对营运有益的事业，或者是分割事业再出脱给其他业者获利。相较之下银行受限于体系内的繁文褥节流程，显然无法与高效率及俱有企业改造专业之私募基金相比。

在以往有些企业在等待银行评估或申办融资过程时已等不及，即先行倒闭之情况，私募基金的出现仿佛一道即时雨，大幅改善这种窘困。这也是为何欧洲公司的贷款违约率近几年能维持在低水准的主因之一。德国有几家企业就因为有私募基金的即时相助并进行调整而成功改造。

私募基金除扮演高效率融资角色外，其企业改造推手亦是谋求援助之企业所乐于见到的。

通常企业一旦经营过久，就有可能开始出现惰性、各式政治利害关系，但因为企业的历史悠久，没什么方法可能动得了它，在这种情况下，只有大型私募基金足以强制方法介入整顿，撤换董事团队并改变经营方向，美国通用汽车就是最典型例子。

过去，高科技企业较难介入，近来，私募基金的经营愈发专业性，从希捷（Seagate）、飞思卡尔(Freescale)、飞利浦半导体，到现在的日月光，一连串的案例，显示私募基金对高科技产业的介入经营将日渐深远。

这些看似惊人却有正面的构想，同时也伴随着负面效应，例如私募基金业者以注重绩效、整并再出售的经营理念下，很可能会面临研发经费受限制的情形。高科技产业较其他业者在研发经费的更高比重是维持成长的最大动力之一，不少公司的研发经费都超过其年度营收的两成，只不过当私募基金业者在经营时，很可能会减少研发经费的成长，关键在于研发经费减少的实质影响要2至3年才会大肆浮现，但届时私募基金业者可能早已获利了结，人去楼空，要重建研发团队能量的难度就会大增，长期来看会有不利影响。

所以，到底私募基金所扮演的是犹如秃鹰一般咬一大口就走的“企业猎杀者”，亦或是充当了企业改造的推手呢？实有赖时间进一步来考验与印证。

文摘：大纪元

ZheHui

原帖由 财散人聚 于 9-6-2007 03:41 AM 发表
私募基金的特点

（一）非公开式的招募会员。。。。不得经过任何公开宣传，广告。。。。所以要吸
      引会员的加入，就得通过私下的交流或委任前xx精明投资家，或出色的前基
      金管理员如彼得林 ...

我是電腦白痴，不太會用電腦搜索，請問你是用那個搜索引擎的呢。

财散人聚

致：老大

我用的是google 和 yahoo 咯。。。。范围蛮广的。。。。那个帖是我读了一些文章后，自己做的解释。。。。如遗漏了什么东西，请帮忙补充咯。。。。

p/s:照片洗好了，下个星期寄给你。。。。

财散人聚

序幕
当代全球化背景下,资本首次在历史上完全按照马克思在《资本论》里所描述的方式运作。在众多的资本形式之中。私募投资基金正如同一个充满蓬勃活力与野蛮不公的幽灵在全球逐利呼啸前行。作为世界资本主义典范的美国,其私募投资基金的力量更是在世界上发挥着举足轻重的作用。

100多年前,相继完成了双元革命的西方世界正雄心勃勃的开拓全球市场,通过船坚炮利划分势力范围,掠夺原材料,占领销售市场。资本主义发展迅猛,手工作坊被机器大生产取代。旧世界里的“全球化”所引发的竞争迫使当时的人们都下定决心,比以往任何时候都更辛苦、更投入、更廉价工作来面对现实——技术的进步导致越来越多工人阶层流落在伦敦、巴黎以及阿姆斯特丹的街头。马克思开始撰写 《共产党宣言》,这本后来震撼世界的册子,它的发行量可以跟《圣经》媲美,它的第一句话跟《圣经》的开篇一样著名:“—个幽灵,共产主义的幽灵,游荡在欧洲。”
100多年后,另外一个幽灵开始在世界上大行其道。在其同样著名的著作《资本论》中,马克思就以先知的眼光预见到资本今天的处境——听任摆布、囊括世界、无孔不入。耐人寻思的是,当代全球化背景下,资本首次在历史上完全按照马克思在《资本论》里所描述的方式运作。在众多的资本形式之中,私募投资基金正如同一个充满蓬勃活力与野蛮不公的幽灵在全球逐利呼啸前行。作为世界资本主义典范的美国,其私募投资基金的力量更是在世界上发挥着举足轻重的作用。

逐利而生:美国私募基金主导全球

《伟大的博弈——华尔街金融帝国的崛起》一书中有这么一句话:300年前所有的美国人都向往阿根廷,300年后全世界的人都向往美国,就是因为美国有一个十分强大的资本市场。而支撑这个资本市场的基础就是私募基金业。如果说华尔街投资银行居于美国商业食物链的最上游的话,那么现在居于商业金字塔最顶端的则是私募投资基金。
近5年来,美国的私募股权基金总量增长了一倍,达到目前的约7000亿美元的规模。骚动不安的庞然大物正“冒着绞首的危险”大摇大摆地从全球市场攫取超过300%甚至更高的利润。正如同《光荣与梦想——美国1932～1972社会实录》一书中引用当时白宫工作人员的话来评论得胜回营的杜鲁门那样:“他大摇大摆地回到白宫的时候,你可以听到他的两个睾丸碰得叮当作响”。在诸多私募基金公司的网站上,大都醒目的标明基金的盈利率。诸如“我们每年从投资专案上的收益最高可达450%,故此,从这点上说,我们完全有能力给予广大信赖我们的投资者每年高达300%的汇报”的话语在这个行业属于司空见惯的宣传语。其中最为人称道的莫过于软银亚洲赛富基金管理公司(SAI FPartners)首席合伙人阎焱,4000万美元投资盛大,最终获得1000%以上的资本回报。
在美国监管日趋严厉、美国经济悲观论露头,高报酬机会减少的预期等因素共同作用下,美国私募基金将目光转向稳定成长且风险较低的投资市场,亚太地区以及前景看好的欧洲市场成为其首选。美林公司今年11月份对216位基金经理人的调查显示,有32%的受访者表示,欧元区企业获利最有潜力,看好新兴市场的比率达4%,看好日本的则只有1%,美国企业获利前景最不受青睐。在中国市场,美国华尔街的金融巨擘通过私募投资成为中国金融改革的急先锋。中国银行、中国工商银行上市都能看到美国私募基金的身影。不仅如此,百度、新浪、国美、永乐、尚德、分众传媒、雨润、双汇、蒙牛、平安保险、海螺水泥、哈药、盛大等企业上市以及并购发展过程中都有美国私募基金的手笔。凯雷、黑石、德州太平洋TPG、新桥、华平、贝恩资本、橡树资本、麦格理、红杉资本……这些原本陌生的美国私募基金公司现在已经让人耳熟能详。在众多的美国私募基金中,高盛、摩根士丹利更是首当其冲,在2006年前四个月中国吸纳的40亿美元国际私募资金中,超过四成都来自于这两家金融机构。

美国私募基金在中国的成功项目


新浪:自1997年成功引入来自美国华登集团、美洲银行罗世公司及艾芬豪国际集团三家风险投资企业的650万美元投资后,又获得来自日本软银、高盛集团、日本住友商社、香港盈科集团等风投的多轮投资。2000年4月,新浪在美国纳斯达克挂牌上市,筹集资金6800万美元,当前市值约15亿美元。
搜狐:引入的第一笔钱是麻省理工大学的几个教授投资的75000美元;第二笔钱是英特尔、道琼斯和IDG的220万美元;第三笔钱是620万美元;第四笔是1999年后,从盈科和联想引进了3000万美元的资金。2000年7月搜狐在纳斯达克挂牌上市,筹集资金5980万美元。当前市值约8.64亿美元。
百度:2000年9月德丰杰、IDG等创投向成立九个月的百度投资了1000万美元。2004年百度又获得德丰杰、google等7家国内外机构的联合增资,其中google注资499万美元,获得百度2.6%的股权,2005年8月,登陆纳斯达克,募集资金8700万美元。当前市值约32.4亿美元。
携程旅行网:共向包括美国凯雷、日本软银等集团进行了三轮融资,其中凯雷集团以800万美元投资获得携程30%的股份,2003年12月,携程旅行网(CTRP)在美国纽约纳斯迭克股票交易所正式挂牌交易,融资7000多万美元,而凯雷借此获得了约15倍的回报。
蒙牛:摩根、英联和鼎晖于2002年10月与2003年10月两次向蒙牛注资,分别为2597万美元和3523万美元。2004年6月蒙牛乳业登陆香港联交所,共募集资金13.74亿港币。目前公司总资产40亿元人民币。
盛大:2003年3月软银亚洲基础设施基金向盛大注资4000万美元,2004年5月,盛大在美国纳斯达克上市,募集资金1.518亿美元,目前市值约30亿美元。
无锡尚德:高盛、龙科基金等6家国际投资者为其募集了8000万美元的责全,2005年12月在纽约证券交易所上市,融资4亿美元,目前市值50亿芙元。
在欧洲市场,随着景气复苏与重整努力,内需抬头,加上并购升温,欧洲企业获利大为改善。
2006年欧洲经济表现非常抢眼,仅其第二季经济成长率,季增幅度为0.9%。不仅超越过去十年均值0.5%至0.6%,若换算成年成长率,更是二十年来首次超越美国。在企业获利方面,也创下过去四十年来的新高。欧洲市场正不断强化对私募基金的吸引力。过去4年中,在欧洲并购资金中,私募基金的比例达到20～25%。根据伦敦《金融时报》报道,2005年欧洲私募基金募集金额达到1520亿美元,较2004年增加了一倍,达到了历史最高点。
惊艳于成熟稳定的欧洲市场竟也有新

兴市场般的优异报酬,美国私募基金开始大举挥师进入,频出大手笔。2006年3月,由美国私募基金主导的私募基金联盟出资85亿美元收购荷兰出版商巨头VNU。VNU拥有包括尼尔森电视收视调查、AC尼尔森市场研究、《好莱坞报道》、Billboard杂志等一系列大名鼎鼎的与媒体相关的资产。该联盟仅2005年在欧洲的收购就创造了1180亿美元的收入,较2004年增长了37%。与此同时,美国投资集团KKR(Kohiberg Kravis Roberts)发起全球最大杠杆收购,向法国音乐和电信业集团威旺迪(Vivendi)发起了进攻的号角,计划510亿美元拿下威旺迪,此前,KKR曾经领导一个收购集团以330亿美元的价格获得了HCA公司,刷新了KKR在1989年自己创造的记录。当时,KKR收购了著名的RJR纳贝斯克公司。
拥有巨额购买资金在手,私募股权正在把目光投向世界上最挣钱的企业,而且在不断刷新收购记录。以美国私募基金的实力来看,它们有能力收购世界上最大的几家公司,而且,它们现在目标就是世界上最大的公司之一,在以前这些都是不可想象的。

[ 本帖最后由 财散人聚 于 9-6-2007 11:35 AM 编辑 ]

财散人聚

产业升级:美国私募基金的副作用

国际经验显示,私募基金是实现产业结构整合的重要力量。私募基金中有个重要的组成部分是并购基金。通过产业并购达到降低边际成本,提高规模效应,已经成为国际产业发展的必由之路。联想收购IBM个人电脑业务以及海尔收购美泰克就是最好的例证。通过产业并购,达到降低边际成本,提高规模效应,已经成为国际产业发展的必由之路,私募基金已经成为国际产业变动趋势前沿的“骑兵”。联想收购IBM个人电脑业务以及海尔收购美泰克就是最好的例证。

在中国市场,美国私募基金的重点在风险较小的消费相关领域。高盛在中国苦心经营多年,可以称得上是美国私募基金在中国之翘楚。审视一下高盛的业务重心,就可以探寻美国私募基金业对中国总体经济总势的看法。在肉类加工领域,雨润与双汇一直把持着市场的命脉。高盛在持有中国雨润食品集团有限公司13%的股权后,将目光瞄准了双汇。河南双汇是由河南漯河市政府、双汇集团和海宇投资共同持股。在收购双汇集团35.72%的股份时,高盛遭遇到了要约收购30%底线的难题。旋即,高盛纠集鼎晖中国基金Ⅱ、香港罗特克斯有限公司等联合中标,最终稀释了相关政策规定,紧接着,高盛又轻松购进了海宇投资25%的股份,最终拿下了中国最大的肉类加工企业的控制权。这就意味着,作为同一个“东家”的高盛可以对这两个企业进行整合,诚如此,高盛将独霸中国肉类加工业的江山。
再比如,2005年以来,美国华平在中国百货及商业地产公司中摧城拔寨,呼风唤雨。2006年2月2日,美国华平成功购入国美电器9.71%的股权。此前,具备美国华平私募基金背景的银泰系已将百大集团和鄂武商股份招至麾下。 在大举收购整合国内商业百货业务的同时,美国华平在商业地产业务方面再度重拳出击。先后斥资收购了银泰置地北京国中汽车大厦30%的股权和银泰雍和房地产公司20%的股权。公司在北京朝阳区CBD核心地带,正在实施建设高249.9米的高楼计划,该高楼北临长安街、东接三环路,占据大北窑立交桥的一角,与国贸大厦隔街相对,建成后银泰中心将成为名副其实的“北京第一高楼”,公司现已具有“京城地王”之称。此外,公司去年与宁波城建、宁波地产、萨摩亚瑞达集团、美国凯悦集团等合资组建成立宁波钱湖国际会议中心开发有限公司,并以4.1亿元的总价款拍得度假区内酒店用地26.85万平方米,住宅用地27.98万平方米。最新的消息是,2006年11月14日,美国华平宣布入股华南地区规模最大的经济型酒店——7天连锁酒店集团(7 Days Inn Group)。美国华平在中国商业地产业的雄心由此可见一斑。
相比之下,在欧洲市场,美国私募基金重点关注的是高科技产业。随着全球半导体市场的成熟,美国私募基金已经盯上欧洲半导体行业。2006年8月,KKR与银湖(Silver Lake)、Alplnvest等公司组成的投资财团以83亿欧元(约113亿美元)并购飞利浦旗下刚刚独立出来的半导体事业,并更名为NXP,首开私募基金巨资购并半导体业者案例。美林证券分析师甚至认为,欧洲第一大半导体业者意法半导体(STMicroelectronics),极有可能是私募基金的下个目标;标准普尔(Standard&Poor’s)分析师也持类似看法,并指出尽管欲收购意法的难度更高,但以私募基金日益增长的实力而言,并非完全不可行。同时,分析师认为,近年来因为半导体局势改变,欧洲半导体厂除了与亚洲厂商合作生产外,产品重心也随之变化,纷纷以车用电子、手机芯片、影像组件与特殊应用的内存为主。欧洲半导体厂的不像美日韩台的半导体厂拥有那么充沛的产能,但技术仍具备一定的水平,筹组联盟合作产能与技术研发遂成关键。当私募基金业者的目光投射到半导体业界,购并、整理再出售或合并的戏码将会更频繁地上演,以往未曾想象的合作模式或整并模式恐将会陆续发生。由于私募基金业者较其它投资机构更注重营运绩效,购并投资标的后,将会大幅改革整顿,之后再合并其它对营运有益的事业,或者是分割事业再出脱给其它业者获利,因此更大规模的并购重组正在酝酿之中。

私募基金:天使还是魔鬼

通过将投资企业变成朋友,运用自身在管理方面的强势推动企业成长;或者对收购对象进行资本重组与改造,并最终成功将其推向资本市场,以进一步分享股价收益,这些都是私募基金在谋求自身利润的同时带给社会的正面效益。但是,正式由于私募基金自身的特性,对短线利益赤裸裸的强调也意味着它屏弃了资本主义残存的一点温情脉脉的面纱。他们凭借强大的融资能力在短时间内向那些处于停滞的企业发起攻击,让被收购的公司背上沉重的债务负担,管理人员不得不与之签订“魔鬼协议”,跟随而来的就是大规模裁员、重组出售公司资产,而这些金融冷血动物们却从来不管这些,只关心在交易结束退出时获得多少回报。
马克思在《资本论》转述了一个脍炙人口的故事。一个叫皮尔的资本家把价值5万英镑的生活资料和生产资料从英国带到澳大利亚的斯旺河去,并同时带去了3000名男工、女工和童工,企图在那里赚取剩余价值。可是,英国工人一到物产富饶、极易谋生的澳大利亚,就纷纷离开,结果皮尔先生竟连一个替他铺床或到河边打水仆人也没有了。马克思于是幽默而讽刺地说,“不幸的皮尔先生,他什么都预见到了,就是忘了把英国的生产关系输出到斯旺河去”!在全球化时代,皮尔先生不必这么辛苦,只需要找一家美国私募基金公司就可以了,剩下的时间他可以到多米尼加的海滩上去晒晒日光浴

文摘：《市场周刊》2006年12期　
作者：胡华龙

[ 本帖最后由 财散人聚 于 9-6-2007 11:44 AM 编辑 ]

财散人聚

国际私募基金窥视我A股市场

　　“他们的进入将极大增加市场流动性，并搅动市场使之变得更加活跃。”一位美国证券业人士这样评价目前众多国际私募基金纷纷涌入中国的现象，“现在人民币汇率允许浮动，他们看到更多可以发挥的机会了。”

　　 近期，凯雷、华平、黑石、新桥以及欧洲的3i集团等国际大型私募基金公司也纷纷设立瞄准亚太的基金，并毫不掩饰地表达了对中国市场的青睐。

　　 “私募股本基金的崛起是资本市场的新趋势。从这些青睐亚太地区私人股本投资的国际大投行的动作来看，中国是他们最为看重的投向地之一。”摩根大通亚太区资本市场主管华礼仕指出。

　　 也许近期一组“重量级”数字更能说明私募基金对中国资本市场的青睐。

　　 高盛有关人士透露，已募集了面向全球投资、总规模高达85亿美元的“高盛资本伙伴第五基金”，未来3年至5年内，投资中国的比例会占到资金总额的30％左右。

　　 摩根大通宣布，名为“亚洲机会”的基金第二期已经募集到5.75亿美元，主要目标是通过杠杆收购及持有控股权方式投资亚太尤其是中国地区优秀大中型企业。

　　 凯雷集团宣布，集团已经为其首个亚洲房地产基金———凯雷亚洲房地产基金筹集了4.1亿美元净资产。通过杠杆融资，该基金将投资于中、日、韩价值约15亿美元的房地产资产。

　　 美国华平投资集团宣布成立规模达80亿美元的专门投资中国的第九号基金，这是华平自1966年成立以来募集金额最大的单项基金，也是全球私募股本基金中规模最大的基金之一。

　　 CVC资本合伙公司最近通过亚太二号基金募集了19.8亿美元，远高于其第一个亚洲基金成立时募得的7.5亿美元。

　　 ……

　　 今年上半年，已有多达15只针对亚太地区的基金成立，每只规模都超过10亿美元。“中国已占亚洲区集资总额的65%，按平均每只基金30亿美元计，今年上半年急切想进入中国的基金规模就达300亿美元。”一位业内人士称。　　

　　 潜在的A股投资者

　　 就在QFII游刃内地证券市场赚得不亦乐乎之际，国际私募基金似乎闻到了利益的所在、窥到了潜在的盈利空间，开始对A股市场摩拳擦掌。

　　 美国一家私募基金董事表示，以其对全球新兴资本市场的操作和研究来看，中国内地的A股市场未来肯定有巨大的空间。根据他的判断，应该有海外的私募基金进入了中国A股市场，还有不少正跃跃欲试。

　　 事实上，内地证券市场正在进行的股改中送股的预期，也使国际私募基金希望早日进入一尝甜头。他们对从股改中获利的预期，可从9月6日新加坡磐石基金以每股3.50元的价格把2.89亿股华夏银行国有法人股收入囊中这一案例得到印证。华夏银行目前净资产为2.4元/股，磐石基金购买时溢价达50%。“像银行这种比较抢手的资源， 过去转让价也高于净资产，但不会高这么多，通常控制在净资产上浮20%以内。”一位业内人士称，“这次新加坡磐石基金高价收购，说明由于市场对股改的良好预期，使得上市公司的股权价值提升了。”

　　 而未正式投身A股市场的基金也在虎视眈眈。摩根大通投资咨询有限公司总裁罗逸强表示，虽然目前还未有要参与的股改项目和类似的投资机会，但随着股改的深入，其亚洲投资基金很有可能会参与其中。　　

　　 尚不能兴风作浪

　　 这些国际巨头都雄心勃勃，对在中国市场的投资回报充满信心。罗逸强表示，投资者对亚洲投资基金预期回报率要求比整个资本市场高出4-5个百分点，而摩根大通做到了超过这一要求。凯雷投资董事总经理李准桓则表示，将为投资者争取20%或以上的内部回报率。

　　 华礼仕指出,管理私募基金的都是技巧成熟的财技高手，将活跃参与收购及合并、债务及股票发行市场。

　　 但也有国内专家对于愈吹愈烈的私募基金风表示担心：国际私募基金在亚洲的投资被认为是带来了先进的技术而备受鼓励，而实际上私募基金的目标和手段是只带来了钱、只为了钱。“私募基金的操作手法没有可遵循的规则，只要有利可图，他们能做任何他们想做的投机买卖。”上述那位美国证券业人士称。

　　 该国内专家称，国际私募基金巨头进行一笔投资，2000万美元是起码的数字。“他们往往来势凶猛，能在几秒钟内从地球这一端向另一端调动数百亿美元的资金。”

　　 1997年，索罗斯投机泰铢，诱发亚洲金融危机。这一次危机引起全球股市、汇市大动荡，并导致亚洲和世界经济增长速度放慢，而其“量子基金”却从中大大捞了一笔。

　　 不过，该国内专家认为，中国现在的汇率只是在一个小范围内浮动，而且我国拥有比泰国大得多的外汇储备，所以国际私募基金在中国现行的市场上还不可能掀起多大的风浪。

文摘：证券时报

[ 本帖最后由 财散人聚 于 9-6-2007 11:49 AM 编辑 ]

财散人聚

股市和产业投资

私募基金正中国活跃 国际大鳄促使私募面临嬗变

　　 那些国际私募大鳄已经开始适应中国的气候，并且张扬地拓展着新领地。而中国那些被冠以风险投资、创业投资和产业投资之名的本土私募基金，或许也正等来一个分水岭。

　　9月6日，新加坡磐石基金以每股3.50元的价格把2.89亿股华夏银行国有法人股收入囊中，它为此总共要支付10.115亿元。这出乎所有人的意料。在所有华夏银行潜在的外资投资者中，人们看不到这家基金的身影。

　　这或许并不是国际私募基金在中国的典型风格。一天前，欧洲最大的私募股本和创业投资公司3i集团在上海成立了代表处。3i集团上海的首席代表许晓峰宣称，中国高成长型企业的机会使3i迅速在上海寻找新的投资项目。

　　那些国际私募大鳄已经开始适应中国的气候，并且张扬地拓展着新领地。而中国那些被冠以风险投资、创业投资和产业投资之名的本土私募基金，或许也正等来一个分水岭。

　　9月1日，央行行长周小川表示，要在政策上考虑私募基金的地位问题。他说，在风险可以买卖的情况下，将来可能比较愿意承担风险的主要是私人投资类组织和私募投资的基金。

　　那些国际大鳄们

　　3i集团已经成功地投资了分众传媒，今年7月分众传媒在美国纳斯达克上市。实际上，3i在中国直接投资项目还有6个，其中约一半资金投向了鼎晖投资基金，鼎晖在中国成功挖掘了蒙牛和李宁等项目。

　　8月22日，美国华平投资集团宣布成立规模达80亿美元的华平第九号基金，这是自1966年华平成立以来募集金额最大的单项基金，华平集团北亚区总经理孙强强调“将继续加强在中国的投资”。

　　亚洲已成为这家像“秃鹰”一样猎食的美国私人股权公司的投资新起点。它在中国投资了20多家公司，其中包括亚信科技、卡森实业、港湾网络和富力地产等公司，总投资额度超过5亿美元。

　　摩根斯坦利、高盛……这样的名单我们还可开出一长串来。今年上半年，多达15只针对亚太地区的基金成立，每只规模都超过10亿美元，中国已占亚洲区集资总额的65%。

　　汇丰直接投资(亚洲)有限公司董事梁耀雄说，“在亚洲，我们基金投中国内地的比例占40%-50%。”他说，由于高增长公司在中国比较多，将来五到十年，其期望回报率会超越其它地区。汇丰今年成立了两只针对中国的投资基金，一只规模为1亿美元，专注于高科技产业；另一只规模7.5亿美元，专注于传统产业。

　　目前很多美国、欧洲的基金和大机构都将中国作为重要的战略目标，在欧洲和美国那些讨论当地市场的会议上都有专题讲中国战略。Zero2ipo清科公司总裁倪正东说。

　　中国私募嬗变期

　　在经历了2001年的全行业亏损之后，中国内地的私募基金正在进入一个嬗变期。

　　募集新资金的压力，使国内创投基金公司和产业基金公司从直接投资型向基金管理型转变。而这也使多数私募基金公司运作基金的模式开始转变，以前这些公司是投资项目的股东，现在不少公司对其管理的每只基金都采取合伙人的模式设立，例如中科招商就在管理的基金的资产构成中占到1%的股份，其他股份由中科招商股东投入。

　　“目前市场不缺资金，也不缺少好项目，创投企业的职责就是把融资和投资紧密地结合起来。”中科招商创业投资管理有限公司总裁单祥双说。中科招商已经以发起人身份募集了第二期、第三期基金。

　　由于管理公司收入和运营业绩挂钩，中科招商投资管理公司每年可以从盈利中分取20%的利润，但如果基金亏损，首先亏损的是管理公司的资金。由于每期基金的规模都在数亿元以上，1%比例对管理公司来说都好比是身家性命的投入。

　　“国内私募基金投资项目金额正在做大。前几年，在中国投200万美元就是很大的项目，现在只能算很小的项目。“一家不愿透露姓名的直接投资基金经理说。2004年中科招商投资了广州杰赛、先锋软件等五个项目，每个项目资金额度都在2000万元左右。而《2004年中国创业投资发展报告》(下称《创投发展报告》)中统计，2003年创投机构有45%的投资项目金额都低于300万人民币以下。