赢家学校：Babypips中文特别版の大一大二课程

子房学韬

股票和货币的相关性

日经指数和美元/日元

       在2007年全球金融危机爆发前，当大多数经济体遭遇连续的GDP负增长时，日经指数和美元/日元走势呈现出负相关性。

       投资者们认为日经指数的表现反映了该国经济的状况，因此日经指数出现反弹则日元走强。

       反之亦然。当日经指数下跌时，美元/日元将走高。



       然而当金融危机到来时，它们之间的关系变得疯狂。

       日经指数和美元/日元之间通常反向运动，但现在它们开始同向运动了。

       很令人吃惊不是吗？

       谁会想到股票会和外汇市场相关呢？

       我们就想到了，当然，你现在也知道了。


美元/日元和道指的关联性

       现在我们来看看美元/日元和道琼斯工业平均指数之间的关系。基于你之前读到的，你也许认为它们是高度正相关的。

       然而，看看下面的图表，你就会发现并不是那么回事。尽管它们是正相关的，但它们的联系并不紧密。



       看看道琼斯指数(蓝线)。

       它在2007年底达到了14000点的顶峰，之后在2008年迅速滑落。同时，美元/日元(红线)同样开始下滑，但不如道琼斯指数那样迅速。

       因此我们应该记住，我们要把基本原理、技术方法和市场情绪都考虑在内，因此要不断研读。

       不要看到相关性就想当然，因为它们是不确定的。




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子房学韬

欧元/日元：你自己的风险气压计

   

       正如我们之前所说的，一个人如果想在某一特定的股票市场投资，那他就会需要当地的货币来购买股票。

       你可以想像一下股票市场，如DAX(德国股市)，会对货币产生什么效应。

       理论上来说，当DAX上升时，我们可以预期到欧元的上涨，因为投资者需要经手欧元。

       即使并非是完全相关，数据表明它们之间的联系还是比较紧密的。

       我们进行了一些调查后发现欧元/日元与世界股市的联系十分紧密。你应该知道，日元同美元一起被看作是世界主要货币中避险天堂。

       当对国际经济形势的信心下降，交易商感到害怕时，我们通常会发现交易商会将他们的资金抽离股票市场，这将导致标普500指数和德国DAX指数下滑。

       随着资金逃离这些市场，我们会发现由于交易商们都选择逃往避险天堂，欧元/日元走跌。相反，当经济形势好，风险偏好强时，投资者们将大量的钱投入股市，因而欧元/日元看涨。

       让我们通过下图来了解欧元/日元同德国DAX指数和标普500指数之间的关系。





       在过去十年间，它们之间的相关性十分明显，欧元/日元和两个指数一起上涨，直到2008年金融危机爆发。在2007年末，欧元/日元达到了它的峰值，这与股票指数的动向相同。

       如果你想要更多未经加工的数据，请登录Yahoo！Finance

       这是一个开展研究的好地方。

       该网站提供几乎所有的货币对和股市的历史价格数据。

       你可以通过研究历史价格数据找到你自己的风险气压计。




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子房学韬

关联市场分析备忘

       有许多市场之间的关联信息需要记忆，下面我们就来快速回顾一下吧。货币的价格行为受到它们与商品、债券和股指之间关系的影响。

       你可将下边这页简洁的表格当作书签好好利用。






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保留~

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子房学韬

一本就夠！專業財金部落格推薦給女孩們的投資書

悠閒的日子，真的這麼遙遠嗎？
什麼都要漲，多存點錢怎麼就是那麼難？
市面上那麼多號稱「小資女孩理財術」的書，
有些都只是在教怎麼殺價、怎麼累積信用卡點數？
狼打今天換換口味，推薦妳一本能夠真正累積「投資硬實力」的好書！

那麼，要培養「投資硬實力」很難嗎？
好消息是，有心存錢的女孩們不用再害怕看不懂的K線、技術指標、外資買賣超，
更不用和一大堆難解的數字和圖表奮戰、長時間盯盤；
這本淺顯易懂的用心於不交易：我的長線投資成功祕訣

260元(博X來通常還會打79折，也就是205元，還不到韓貨洋裝的1/4) 再加上兩個小時， 我相信每一個人都可以從其中得到一些獲得。

場內人的真誠建議

作者林茂昌畢業於台大經濟系，在美國西北大學讀完管理科學碩士後歷任花旗銀行、美商保富管理顧問公司、中國信託商業銀行、台証證券衍生性商品部、投資本部副總經理、台証期貨總經理、期貨商公會理事，
堪稱是個貨真價實、打滾多年的「場內人」。
這本書既不會談「最省錢的減肥方法」，也不會談「掌握逛街砍價的技巧」(這可是貨真價實從某號稱「女性理財書籍」中摘出的標題)，這本書要和你分享的是作者自2004年起即財務獨立、從事價值投資的經驗，提供你經過實證的長期交易經驗—而它一點也不困難。


妳的決定比猜銅板好多少？

股市的漲跌遊戲就像再猜銅板的正反面，猜對拿一塊，猜錯輸一塊，而猜錯和猜對的機率是相同的。為什麼這麼說呢？難道大家不是都在認真研究股市、企圖創造勝率嗎？
在此就要問問妳：股市交易的買賣雙方，有誰比較笨？
當然沒有人會做出故意賠錢的決策，我們也很難說每次的買賣都有某一方「比較笨」，而既然買賣雙方都擁有自己的市場資訊、也自認做了精實的研究，股市的壓漲壓跌就只能看做一個勝率相同的猜銅板遊戲。在這個概念之中，在任何一個時點，不論作多或作空，投機者沒辦法有絕對的勝算把握。
很多人讀到這裡，可能會問：如果買賣股票不靠正確研判行情，低買高賣，還能怎麼做？


選擇對的遊戲：正和而非零和

真實世界的短線金融操作，可以說是零和遊戲和馬太效應共同構成的散戶墳墓。
零和遊戲的特色在於贏家拿走的報酬，正好是輸家所賠的錢，例如賭博就是這樣。
在這種遊戲裡，全部參賽者所擁有的全部資金從頭到尾都不會改變，有人贏錢，就一定有人輸錢。
零和遊戲一但加上馬太效應，財富不斷集中的效果自然讓一般的小散戶或生手斷頭機率遠大於獲利機率，真實世界的短線金融操作結果也大抵如此，大多數人賠錢，少數人賺大錢。

馬太效應（Matthew Effect）名字來自於《聖經·馬太福音》中的一則寓言。
“凡有的，還要加給他，叫他有餘；凡沒有的，連他所有的也要奪去。”越是有錢的人由於風險承擔能力好、置產容易，就越有機會變得更有錢；其他人則相應的越來越窮、最後破產。

那麼，能不能改玩正和遊戲呢？簡簡單單交易雙方互蒙其利的專業分工、產生價值？
作者提出了幾個投資方向：

• 思考你所投資的公司是否構成「客人滿意、公司賺錢」的循環。
• 擁有比較好的壟斷力量，也就是長期競爭優勢。
• 公司5~10年的長期獲利狀況(EPS)是否穩定。剃除獲利忽上忽下、2.3年就出現一次虧損的公司。
• 注意不景氣或金融風暴年度的狀況(例如金融風暴的2008年)。若獲利仍堪稱理想，更能證明其競爭優勢。
• 股東權益報酬率(ROE)理想的，一般15%以上就很不錯了。好公司都有不錯的ROE，這樣的公司將能協助妳抵抗通貨膨脹。
  
  

擁有「不賠錢」的標的之後，穩定複利
一但我們進入一個正和遊戲，找到了一個「不賠錢」的標的，接下來的步驟作者也給了我們明確的指引：

• 耐心等待空頭，等待價位跌到合理範圍。
• 買進股票長期持有，中途如有發放股利，則全數再投資，以增加複利。
  
  

但是，長期持有就一定賺嗎？如果公司一年賺一年賠，複利消失該怎麼辦？作者也提出了解決之道： 除非是單一事件型(停電造成生產線停機、颱風損害庫存)的獲利下降，否則就出清轉作其他公司，「不賠錢」是這個投資法最重要的核心。
持有期間長同時也代表你必須做好遇到大漲大跌、股市熱潮的瘋狗浪等等情形，
在這個時候如果能夠保持操作的原則，忍耐且冷靜，
才能用更少的操作換取更穩定的長期複利報酬—
這就是作者「用心於不交易」的長線投資成功祕訣。

當然書中有更多更完整的操作概念和手法，真心建議讀者花這短短的兩個小時，讀這本簡單又受用的投資好書。

转至：
http://www.bituzi.com/2012/06/blog-post_28.html

子房学韬

《用心於不交易》读后感

       这是我最近看过的投资书籍里面最棒的一本，在翻开这本书之后，就有种欲罢不能的感觉，当天就把整本书读完了！ 事后回想，反覆咀嚼书中的内容，依然觉得很有滋味。 我非常建议有心从事价值投资的读者们，花点小钱买这本书，各位将可以在这本书的内容中，体会到价值投资人的投资哲学、思维模式及心路历程。

        在本书的开头，作者将投资人分为两种，一种是频繁交易的投资人，另一种是长期持有股票的投资人。 表面上，这两种投资人是在同一个擂台上竞争；但实际上，这两种人处在完全不同的两个世界。

        频繁交易的投资人，是在「零和游戏」的世界里，他的快乐是建筑在别人的痛苦之上，相对的，他的痛苦也将会变成其他投资人喜悦的泉源。 举例来说，假使我们买进某支股票，之后股价下跌造成亏损，就表示将股票卖给我们的那位投资人避开了亏损；反之，若股价上涨，则表示将股票卖给我们的那位投资人少赚一笔。

        我们都知道，「零和游戏」就像是一场赌局，这些投资人的整体绩效将会等于大盘走势，若将这些投资人频繁交易所衍生的交易成本纳入考量，这将会变成一场「负和游戏」，也就是投资人的整体绩效必然落后大盘。

        为什么投资绩效应该要跟大盘比较？ 因为，大盘代表市场上所有股票的平均表现，也就是市场内所有投资人的平均成绩。 我们只要购买指数型基金，就能不费吹灰之力拿到平均成绩，如果花时间研究投资之后没办法打败大盘，那这些研究行为岂不显得多余？

        此外，这些投资人或许没有想过，当他们在进行交易时，为什么他们的交易对手愿意从事相反的行为？ 我的意思是说，如果这档股票真的这么好，在你决定买进股票时，为何会有投资人愿意卖给你？ 你确定把股票卖给你的投资人懂的比你少吗？

        在1981 年时，研究人员对瑞典的驾驶人进行一份调查，发现90 % 的驾驶人认为自己的开车技术优于平均。 这个结果当然是不可能的，但是频繁交易的投资人，就像是这些瑞典驾驶人一样，总是觉得自己比别人更聪明，能从这笔交易中获得利益。

        在更多时候，买、卖双方其实接触的是同样的资讯，但奇妙的是，有些投资人在接触这些资讯后会决定买进股票，另一些投资人则会推导出完全相反的结论。 这是因为所有事件都有正、反两种论述，就像粮食价格上涨时，食品公司或许能顺利转嫁成本给消费者，获得更高的利润，也可能必须自行吸收成本，使得利润减少。

        或许，真的存在从交易中获得利益的方法，但知道这套方法的人绝对不可能公开分享，因为在「零和游戏」中，别人的快乐就是自己的痛苦，分享这套方法形同于树立自己的敌人。

        另一方面，虽然短期内参与「零和游戏」的玩家都有相等的机会，但长期下来，将会由少数几位玩家胜出。

        作者举了一个相当生动的例子，就是我们小时候经常玩的「大富翁」游戏。 在「大富翁」中，玩家掷骰子决定走路的步数，决定是否要支付过路费给其他玩家，并且随机抽取「机会」与「命运」卡，从「银行」那里获得奖励或惩罚。 很显然，在游戏之初，这是一个纯粹凭运气的游戏，但随着时间推进，有些运气比较好的玩家获得较多的过路费与奖励，并且买下了较多的房地产，使得这位玩家向其他玩家收取过路费的机率提高，这场游戏也就不再公平了！

        投资也是相同的道理。 掌握第一手消息，或是财力雄厚的投资人，自然会比我们这些平民老百姓有更高的机会胜出，所以散户总是被主力坑杀。 另外，为人熟知的「二八法则」，意即市场上只有少数投资人能获得利润，也是这种财富自然集中的现象所导致的结果。

        由此可见，平民老百姓要从这场「零和游戏」中胜出，除非有很好的运气，否则是非常困难的！ 这并不是说我们应该放弃投资，相反的，投资是我们参与经济运作核心的一种管道，但我们应该思考如何跳脱这场「零和游戏」。

        那么，哪里有「正和游戏」呢？ 这个答案再简单不过，就是我们日常生活中的交易行为。

        在远古时代，没有市场制度，人们只能凭借自己的力量获取所需；但在市场制度建立之后，人们可以透过交易来互通有无，因而确立了「分工」的基础。 因为有了「市场」与「分工」，人们可以专心生产自己较擅长的物品，再透过市场来交换资源，满足自己的需求，这就是知名经济学家李嘉图所说的「比较利益原理」(Law of Comparative Advantage)。

        举个最简单的例子：亚当比较擅长种苹果，不擅长种水梨，每年他可以产出500 颗苹果，或是200 颗水梨；夏娃则是较擅长种水梨，不擅长种苹果，每年她可以产出300 颗苹果，或是400 颗水梨。

        在这个例子中，假使他们种植苹果与水梨的面积各半，则亚当每年可以获得250 颗苹果、100 颗水哩，而夏娃可以获得150 颗苹果、200 颗水梨。 但如果亚当专心种植苹果，夏娃专心种植水梨，然后彼此交换一半的产出，则亚当与夏娃都可以获得250 颗苹果、200 颗水梨，「分工」的成果显然比各自为政更好。

        在市场制度下，经济体系将能透过「比较利益原理」，将资源有效率地进行分配，进而提升人类的生活福祉，这就是一场「正和游戏」。

        当我们买进股票后长期持有，就是把资金投入某家公司，这家公司所提供的产品或服务，自然是卖给客户，而我们透过持有股票来获得公司的部分所有权。 换句话说，我们正透过这家公司参与经济体系的运作，加入「正和游戏」的世界。

        从此以后，我们不再需要担心股市明天是否会下跌？ 哪一档股票最会涨？ 该获利了结了吗？ 外资、投信是买超还是卖超？  ……诸如此类的繁琐问题，而是关心公司的本质，像是公司的获利能力、负债情况、竞争力、产业新知，就好像事业的拥有者，并且获得全然不同的新视野。

       长期持有股票最大的好处，就是能充分发挥「复利」的力量。  「复利」二字，说起来容易，核心概念也不过是「钱滚钱」，但做起来却是比登天还难。

        股票投资可透过两种方式达成「复利」：一种是企业保留盈余后，将这笔资金用于拓展业务，进而提高未来的盈余；另一种方式，是投资人领取现金股利后，将这笔资金继续投入市场，投资他认为有潜力的企业。

        千万别小看股息再投资的威力！ 若是领了股息就放进口袋，这样的投资只能算是单利，长期下来，投资成果将会远不如将股息再投资。

        最不容易的是，「复利」在刚开始投资的前面几年，效果非常不明显，需要时间酝酿才能看出成效。 作者认为「复利」的过程，就像是工人挖掘山洞，四周都是一片昏暗，不知道还要挖多久才能见到光明。 当你想要放弃的时候，或许只要再多挖一点就能凿通了，也可能还是深不见底，这种内心的煎熬对耐心不足的投资人来说，无疑地是种折磨。

        此外，长期投资还有一个困难之处，就是许多公司的竞争力会随着时间逐渐衰弱，这将会反映在企业的经营绩效上，使投资人获得的报酬远低于原先的预期，甚至是惨遭亏损。 具有长期竞争力的企业，较有可能长期维持优异的经营绩效，巴菲特将这种优势称之为「经济护城河」。

        关于「经济护城河」的概念，美国晨星证券分析师派特‧多尔西的著作《 寻找投资护城河 》，有非常精辟的论述，非常值得一读。

        许多投资人对「经济护城河」有很深的误解，例如在台湾，很多人习惯把「品牌」、「代工」当成判别企业是否具有竞争优势的标准，但正如《 寻找投资护城河 》所说的，品牌价值是建立在消费者愿意以更高价购买产品的基础上，与其维护无关痛痒的二流品牌，还不如把代工做到最好。

        在台湾，我们经常讽刺NB 代工产业是「茅山道士」(低毛利率产业)，远不如一流品牌，却忘了这几家厂商囊括九成左右的市占率，每年赚进大把钞票，养活了无数的家庭，这难道不是一种竞争优势吗？

        相对的，一流品牌走向衰败的例子也不少，像是传统手机时代的霸主诺基亚(NOKIA)，近年拱手将舞台让给三星(Samsung)、苹果电脑(Apple)、宏达电(HTC) 等智慧型手机品牌，其自行开发的Symbian 系统也走入历史，可见拥有一流品牌也不见得能长久。

        让我们回头继续探讨「复利」。  「复利」还有一项很重要的元素，就是即使没有赚也不能赔钱，很多投资经验丰富的读者看到这里，一定会觉得这是不可能的事。

        但如果把眼光放远，以合理的价格投资获利稳定，并具有长期竞争优势的企业，即使短期内遭遇股价下跌，也很可能只是帐面损失。 设想最糟糕的情况，假使当初买进价格享有8 % 的股息殖利率，只要持有股票十三年，就能完全拿回本金。

        还有一项难题，就是当持股突然暴涨，我们是否应该减码或出清持股？ 本书的作者同时是《黑天鹅效应》的译者，他引用《黑天鹅效应》的概念来思考这个问题，假使「负向的黑天鹅效应」，例如金融海啸，能创造买进的机会，为何不把暴涨视为「正向的黑天鹅效应」，适度减码股票呢？ 这个概念值得我们深思。

        本书还有许多精彩的论述，留给各位自行品味，让我们以幽默大师林语堂的名言做个总结：「黄昏时候，工作完，饭罢，既吃西瓜，一人坐在阳台上独自乘凉，口衔烟斗，若吃烟，若不吃烟。看前山慢慢沉入夜色的朦胧里，下面天母灯光闪烁，清风徐来，若有所思，若有所思。不亦快哉！」

        我很认同作者的理念，这套「不交易投资法」的核心，就是要有颗懂得闲趣的心，能放松心情欣赏这个世界，才能随时保持着不疾不徐的心态。


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