【专题讨论】转载香港頭條網陸羽仁, 王雅媛的文章

Mr.Business

2008/8/1 上午 10:51:21

陸羽仁覆網友

Andrew1212: 你話你唔想害人，就俾同事視為外人，有時做吓外人無所謂，做人要有自己目標，唔好人做你又做。

你話好想改變命運，但機會愈來愈貴，我估你係指讀書的費用貴，除了讀書外，博命做嘢，都係一啲都唔貴但可改變命運的方式。

Twohitsix:格老出來指指點點，係想維持自己的社會影響力，有點不甘寂寞吧。

三心兩意：美國的數字雖然日日新鮮，但最近公布的GDP進一步確認美國經濟有排未得，如果股市跑指數半年，假設美國明年夏天轉好，股市可能要跌多三個月至半年。

股災式的跌市調整得快點，回復得可能快些，而家美國救市是減緩了急跌痛苦，但拖長了下跌的時段。

小兄弟：居屋的確保值較差，只能作自住，不能作投資。若賣樓轉買居屋自住，一要自控能力較佳，只能作長線投資，二不能再靠樓宇保值，等如較睇淡長線樓市。

Sandy:月供長線的供２８２３或２８２８好啲，供佢２０年，應有好回報。現時利不多，長遠會增多，最好利息都加埋入去供，或者儲埋一手買。

中年股坛初哥：你問“美國隔夜調期的利息“及“倫敦同業拆息“的分别， 为何我講“當美、英息差回落到０．２５厘時，危機就會過去。“

你當兩種利息都係銀行之間短期借錢的利息，美國相對於英國有咁大息差，係風險溢價，意味市場認為美國銀行業有高險，當美國銀行同業拆借利息回落到接近英國時，表示美國銀行業的風險大降。

Chrislee：你提到一本書講今次的次按危機，最後會令美元大幅貶值，通脹加劇。在此前題下：「他建議投資人買一些不以美元作為單位的(美國之外)的資產。他不建議放空美股，因為就算美股真的下跌，而美元下跌，最終亦是兩平。」

美元貶值已發生咗，但美元跌咗咁多，再大跌的空間相對較，所以買外國貨幣和資產，亦開始要面對美元長線回升的風險。

因為美元跌而不放空美股，只是對非美元區的人而言是對的（例如歐洲人），但香港處於美元區，港元跟美元升跌，匯價因素中性，美元睇跌，一樣可以沽空美股。

k仔：你問短炒好唔好買941、2318、1088、3968，我話反彈浪已走了一段，或許仲可以反覆彈吓，但水位有限，短炒只是極線一兩日那種，睇一兩個星期未必有著數。

Mr.Business

注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

金融High Tea——熊市唔輸都難
2008年8月1日

美股杜指早一日大升186點，但對港股無甚刺激，恒指昨早高開188點後，全日在200點內窄幅波動，收報22,731點，升40點，升幅0.18%。8 月期指收報22,775點，跌26點，比現貨高水44點，成交63,511張。國企指數升37點，報12,506點，大市全日成交564億元。

港股升得雞碎咁多，內地仲大鑊，雖然奧運臨近，阿爺的監管機構不斷放出「維穩」言論，但只有口術，沒有「手術」，所以內地股市有少少頂唔住，昨日高開低走，極其弱勢，中石油A股更跌10%跌停板，上證綜指收報2,775點，跌60點，跌幅2.2%，成交亦萎縮，上海深圳兩市成交額共計696億元人民幣。

高人話，阿爺在奧運點都會出點「手術」，齋噴口水已證明無用，但即使有些利股市的具體政策出台，也不要有太高期望，可能又係炒番一兩日，頂住纒等奧運開開心心開幕就算。

亞洲股唔跟美股急升

你唔好以為美股大升港股升得咁少，係因香港受內地股市拖累，其實亞洲區主要股市都無乜得升，日股升0.07%、新加坡股市升0.14%、港股升0.18%，升幅和它們接近。

中環茶友話，美股杜指早一日升到11,583點，都幾接近7月23日的近期收市高位11,632點，睇纒今次係一個雙頂回吐，還是突破頂位再向上。不過整個亞洲只跟了美股升了前日一天，到昨日已經唔跟美國再急升，走勢和美國脫鹇，唔係一個好現象，外資大戶心水咁清，點解無乜興趣買亞洲股呢？

香港最大的投資基金──外匯基金昨日公佈業績，外匯基金截至今年6月底錄得350億港元的投資虧損，約佔總資產2.5%，截至6月底外匯基金的總資產為14,092億元。

外匯基金過去半年買香港股票輸了321億，買其他股票輸了254億，在外匯投資賺了116億，債券賺了109億，一加一減輸的350億，主要就係輸股票。任總管理這1.4萬億港元的巨資，大市順風順水時好易做，但遇上跌市就幾麻煩，咁巨型的基金，轉身好難，亦好難話乜股票都唔買，遇上這種美股帶起的環球熊市，想唔輸錢，實在唔易。

千祈唔好話「熊市唔輸都難」等如話阿媽就係女人。在大半年前港股升到火紅火綠時，我講起穩健投資，要小心風險，話「投資的我」一年有10至15%回報，只要遇上跌市時唔輸咁多，都算幾好；記得當時有讀者就問我10％回報少唔少鱓呀？佢懐可能唔知投資有兩面，一是爭取回報，二是控制風險，控制風險可能比增加回報更難，好多散戶完全無諗這一面，一味有前無後追回報，好易中招。

下半年大鑊№未完

外匯基金蝕錢，香港無人鍾意，好彩半年只係蝕2.5%，暫時未算好多，咁大個基金作風應十分穩陣，投資以債券為主，所以股市跌落來，整體損失未算太傷。散戶亦係一樣，遇上熊市，首要希望自己唔輸，因為唔輸都難，自從7月初美股確認進入熊市後，我叫大家唔好咁勇，亦係同一個道理，先求唔輸，再求贏錢。

金管局任總對下半年睇法依然審慎，佢話「上半年影響市場的因素，例如次按危機深化並擴散至其他資產類別、由此引致的信貸緊縮、主要經濟體系陷入衰退的可能性、商品價格高企及對通脹的憂慮等並未消退。美國住屋市場問題持續，且有可能惡化，對美國消費者以至整體經濟造成影響。信貸緊縮情況持續，商品價格（特別是油價）仍然高企 （即使近期略為回落），困境顯然尚未過去。」

聽完任總咁講，特別佢話美國樓市可能惡化進一步影響經濟，我懐只能比較看淡。

昨日大市都係指數股頂住，但紅色股亦有不少開始腳軟，最硬係隻礇控（005）[股價及相關新聞] ，昨收128.9元，仍升0.3%，距上月高位130.3元仍然不遠，到礇控這隻強股都顯著回落時，大市就開始回吐。

陸羽仁

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Mr.Business

注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

衰退         

2008/8/1 上午 08:19:15
網誌分類: 經濟

　　美股繼續玩其過山車遊戲，大力彈咗兩日之後，昨日又大插，美國第二季經濟增長差過預期，加上臨近收市時，前聯儲局主席格林斯潘話美國樓市還未近底，令美股急插，杜指大跌２０５點，跌幅１．８％，跌到１１３７８點。若論走勢，美股在近期反彈中第二次升近１１６３０點的浪頂不破，近頂急回，形成一個雙頂走勢，有可能已見了呢次反彈的高位。

　　美國公布的第二季經濟增長數字，令不少人開始相信衰退已經來臨，商務部公布第二季GDP增長為１．９％，明顯低於市場估計的中位數２．３％，這一季有退稅刺激消費的效應，但數字依然低於預期，就令人擔心未來會出現負數。

　　商務部同時向下修訂較早季度的GDP數字，過去報告去年第四季GDP增長０．６％，現在修訂為下跌０，２％，負數在去年底已出現；而今年第一季GDP過去公布為增長１％，現時向下修訂為增長０．９％。數字又證明美國有意搞出來的弱美元，的確有助他們減慢經濟下滑，美國第二季貿易赤字收窄到以年計３９５．２億美元，是７年以來最低，單是貿赤縮窄增加了２．４％增長，是自１９８０年以來最多，若無貿赤縮窄之效果，第二季經濟收縮了０．５％。美國透過弱美元把痛苦出口，但副作用是全球承受的高油價、高通脹。

另外勞工部又話新申領失業救濟人數增加４．４萬至４４．８萬，而７月職位會減少７．５萬，皆是利淡的數字。

　　技術上要有連續兩季負增長，才算是經濟衰退，美國在去年第四季負增長，其後在政府退稅效應下頂住第一季和第二季都有正增長，但住後退稅效果消失時，負增長就會浮現。部份經濟學家相信現在美國經濟已在衰退中，Decision Economics Inc.的首席經濟師Allen Sinai話，現時不單在衰退中，衰退還在擴闊，還在加深。

美國上一次衰退是２００１年，National Bureau of Economic Research的前主管

Martin Feldstein話，第二季GDP的數字令人意外，確認了一幅經濟虛弱的圖畫，數字顯示經濟自去年１２月到今年１月左右開始轉壞，現時仍未看到復甦的訊號。睇完昨日公布的數字，經濟學家開始估計，要到明年春、夏美國經濟才會好轉。

　　前聯儲局主席格林斯潘在５月曾對經濟作出較樂觀的估計，認為樓市會在年底見底，但昨日他的口吻轉為悲觀，話美國樓價下跌仍遠未近底（nowhere near the bottom），因樓市下滑而產生的市場動蕩無改善跡象。經濟衰退的機會是５０、５０，穩定市場需時。

　　格老話按揭證券公司房利美和房地美的危機未過，還有大件事會發生，解決方法是把兩間公司國有化，由政府注資改組，最後拆散成５至１０間公司再上市。聽完格老咁講，你都會驚驚地。

　　佢又話對政府拯救證券行貝爾斯登的手法「不舒服」，這是財政政策的操作，由財政部直接參與，言下之意係唔贊政府直接干預市場。他又話聯儲局處於經濟增長和 控制通脹的兩難，由於通脹上升，所以平衡已變。

　　格老任內大力放水，搞出一個美國樓市大泡沫，要由繼續任者伯南克來承受，佢老人家對樓市盛衰最清楚，加上通脹高升，已不可以再用佢常用的無盡放水去救市。睇完格老咁講，總之一句講哂，難搞。

陸羽仁

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四伯爽

航運股未衰完

高盛睇淡反映運費的波羅的海指數，預計在09及10年會分別按年下跌40%及47%，即係話運費會大跌，令航運股盈利表現將受影響。由於早前好景吸引船公司大量訂購新船，市場的運載力將於2011年倍增，在供應增加的情況下，運費有下跌的風險，亦會對航運股帶來一定衝擊。高盛將中國遠洋的評級定為沽出，目標價僅16元，較現價有接近15%的下跌空間。

持有MAYBULK的朋友要小心了，衰神“高盛”出口讲衰BDI了

Mr.Business

Maybulk在2003年上市时正是船运业大牛市的开始。牛到今天也已经5年了，大家可不要以为会永远牛下去，船运股是周期行业呀。。。

Mr.Business

2008/8/4 上午 10:53:56

陸羽仁覆網友

Auramancer：你叫我有機會詳講吓內地「大小非」解禁的問題，簡單講兩句，過去內地股票的大股東持股是「非流通股」，唔可以直接在股市買賣，但這種安排唔正常，後來改革股市，逐步把大股東的非流通股變成流通股，過程中也有賠償給小股東，現時已到了改革末段，未流通股逐步解禁，大非時指大數量的非流通股，小非是指持股數量較少的非流通股股東。非流通股解禁後可以賣，股票數量多了，就對股市構成壓力。

大舊飯：我話美國政府「透過弱美元, 把痛苦出口, 副作用係全球要承受高油價, 高通脹.」你唔明點解，因為美元轉弱，資金投向其他貨幣和商品以求保值，商品、特別是油價大升，全球受苦，產生高通脹，而美國自己因為本來要通縮，面對通脹潮加吓價，初時一減一加剛剛好（慢慢都會變成過高）但其他國家本來已有小小通脹，面對通脹潮，就變成１０％以上的高通脹，目前已經好難頂。

三心兩意：美國公布數據好快，但會因為後補資料不斷修訂。美資大戶不是一定要見到兩季負增長，而係話咁大件事無理由唔出現負數，至於是一季還是三季就好難講了。

小潘：煤氣這些票據唔似係公開向散戶發售，散戶無得認購，它的性質就係債券，若果你資金夠多，好多私人銀行都會代你買賣公司債券，但銀碼細就唔係咁多選擇。

熊市認新股，要睇公司基本因素，要長揸，我就話認唔認都無所謂，認都唔好認得多啦。

Suz:你問那裏找到所有牛熊證資料，初級資料好似報紙者都有，找到冧巴後，去港交所披露易網站就可以找到每一隻證的資料。另外，部份報價網在正股的版面也包括所有相關認股證資料，找到牛熊證的板面也有回收價）

I T Man:你話做投機者易過做投資者，做投資者買咗金山軟件無得郁，做投機者９元買了交行，１０元就走清，賺了１０％。我話又係又唔係啦，風物長宜放眼量，如果你識睇，金山軟件真係咁好，年年繼續以７０％以上增長盈利，死揸佢十年八年，會有大收穫，股價升１０倍都得，又唔使傷腦筋，前題當然係你睇啱佢o既基本因素啦。

至於投機，你中一次１０％無用，長期投機，第一要輸的次數多過贏，第二要輸時候輸的錢少過贏的錢，最後才會贏。

我舉個例，相信你都有１萬元，如果賭大細，一賠開雙，或者賭窩輪贏一倍，你用１萬開始賭，贏咗推落去再賭，連贏１０舖就有１０２４萬，睇落好易，實際上成功機會有幾大？後生仔要睇１０年o既事，唔好只睇幾個月。

Kaybeo:你話做開工程想轉工做ibank，我話讀吓書唔緊要，但真係想轉工要諗清楚，真係大行好難入，搵間唔咸唔淡去做，未必有前途，而且行內叻人好多，競爭好大，要問清楚自己有幾多條件至好。

torreskk:奧運前會炒一炒，但小心奧運後又回，呢一兩個月，走短線易過長線。

Mr.Business

注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

金融High Tea——好難可以捉到底
2008年8月4日

港股上周悶鰦幾日，到星期五就玩纒№，當日早段最多跌逾500點，跌至近22,200點後絕地反彈，下午傳出內地有救市措施出台，話周末將公佈推行單邊徵收股票印花稅及實行交收「T+0」制度的消息，又話會放寬銀行貸款，內地股市倒升，上證綜指收報2,801點，升0.94%。港股借勢收復失地，到內地收市後繼續炒，恒指全日收市倒升131點，報22,862點，升幅0.6%，上下波幅674點。

其實上周五外圍股市仍然跟美股跌，日股跌幅高達2.1%、新加坡股市跌0.8%，只有港股可以升，相信主要受內地股市轉向和救市消息影響，國家主席胡錦濤會見外國傳媒時話中國要保持經濟平穩較快發展，並在奧運後繼續政治、經濟改革，惹來好多救市揣測，結果周末仍未見大陸公佈救市措施，在無料到的情況下，恐怕今日開市都要先回纒。不過「未公佈」唔等如無得公佈，今個星期五就係奧運開幕，除非阿爺唔使出招內地股市都升，否則阿爺仍然好可能會出纒實招，頂一頂個市。

準備金率遲鱓會降

熟悉內地情況的高人話，阿爺的確想在奧運前挺纒股市，但更重要的是怕經濟下滑，的確想鬆纒宏調，但真正有較大意義的招數，係想降低銀行的存款準備金率，過去存款準備金率一直往上加，可能在9月開始調降，當降準備金率的周期開始後，銀行的銀根會開始鬆番少少。不過大家應該記得，去年股市熱炒時，加銀行準備，短時期沒有效應，股市回一回後，還是照炒上。倒過來看，未來即使銀行降準備金率，股市抽一抽後，還是有下跌壓力，因為宏觀經濟措施實行後，要一段時間才見效果。況且最怕一放銀根後通脹又上，那麼鬆銀根的空間就十分有限，這是一個兩難之局，唔鬆會死，一鬆又亂。

不過中國的情況，已經好過美國好多，美股上周五再跌，美國最大汽車製造商通用汽車公佈155億美元（約1209億港元）的虧損，主要原因是美國本土銷售急跌。而油價回升亦拖累美股，結果杜指跌51點，跌到11,326點，跌幅0.5%。

美國公佈的失業率令人憂慮，上周五美國勞工部公佈失業率升至5.7%，比經濟學家估計的5.6%高，美國失業率由4月的5%穩步向上，未有停止的趨勢。7月的職位空缺減少5.1萬，少於市場估計的7.5萬，但總的來說，失業率上升相當負面。

美國大公司裁員風開始由初時的建築業和製造業，擴散到消費行業UAL Corp及星巴克相繼公佈要大裁員，最新是通用汽車宣佈要在年底前裁5000人。上次失業率在4個月內上升得咁快，要追溯到2001年科網潮爆破後的衰退，失業率上升、樓價下跌、銀行嚴限貸款、近乎破紀錄的高能源價格，令7月美國消費信心跌到16年以來最低的水平。

種種不利因素加上失業率急增，令經濟學家相信美國聯儲局今年內加息的機會下降，可能盡量捱到明年才加息，最有指標性的10年期國庫券收益率降到3.93 厘，債券價格下降，收益率上升，意味市場睇淡短期內加息的前景。美元加息機會下降，頂住美元的因素不是加息，變鰦係其他主要國家如歐洲和日本經濟都唔好得去邊，大家鬥衰。

綁住雙手 好難救市

Credit Suisse Holdings USA Inc的全球經濟主管Kathleen Stephansen話，聯儲局隻手已經綁住晒，面對這種情況，它沒有事情可做（即係加息經濟頂唔順，唔加息通脹控制不住）。

美國經濟未見底，早前睇得比較樂觀的人士，紛紛改變立場，例如前聯儲局主席格林斯潘今年5月曾話過美國樓市今年底見底，又話美國的英國的息差收窄，意味覑風暴最危險時已過。但最近美國兩大按揭證券公司房利美和房貸美出事後，美英息差又擴闊番，格林斯潘開始睇得悲觀，話未見到樓市今年內可以見底，又話房利美和房貸美最後可能救唔到，要全面國有化，將來經過大幅改組後，拆散成5到10家公司再上市。咁搞法美國的問題真係有排醫。

陸羽仁和一個美資大戶講起此事，佢話呢一場風暴的源起，就係格林斯潘任內的大力放水政策，搞到市場充滿泡沫，金融機構更濫發和按揭有關的衍生投資工具，而格林斯潘亦沒有監管好這些產品，造成不正常地擴大槓桿，大幅衍生資金，最後一爆煲就不可收拾。

美資大戶話，美國次按最後可能減失1萬億美元，依家銀行和證券行接近撇了一半，所以仲要撇帳，好多獱重次按相關證券的金融機構由於開始時不信會跌那麼多，對自己持有次按證券的價值估得太高，既低估了要撇帳的數字，亦減低了它們當時沽貨套現的機會，因為他們認為「唔應該跌咁多」，沽貨時要價太高，結果就沽唔到，無辦法止蝕。（都幾似散戶炒股的心態）大戶話，美國經濟未跌完，以今次咁大鑊計，按理美國經濟要出現較顯著的負增長，之後才會見底，最近公佈的美國 GDP數字，雖然去年第4季修訂為負0.2%，但今年第一季和第二季受退稅刺激，還有正增長，第二季增長雖然不如市場估計有2.3%增長，但仍有1.9% 增長，要看無退稅刺激下，第3、4季怎樣，他估計未來要出現負數，經濟才有望見底。

淡倉平倉 股市急彈

佢話依家美國市場，大戶主流炒跌，一見個市反彈上高位，就有大量淡倉建倉，好像5月時美股杜指反彈上13,000點時，就有好多大戶沽貨，而且後來杜指一路回，大戶沿途加注，所以那次從高位跌了2,000點以上。但累積了大量淡倉之後，跌到比較深時，一有風吹草動，市場疑似短期見底時，淡倉就會馬上平倉，好多時杜指單日彈升200點以上，就是這些大淡倉湧現平倉造成，由於淡友食水已深，一見市升就不問價把部份淡倉平掉，鎖定利潤，所以出現急彈的情況，但大市基調還是睇淡為主。

美資大戶話，呢鱓市好難撈底，由於經濟的底未現，所以入市撈底者，撈完往往發覺低處未算低，所以呢鱓市除了讓投機者造淡或炒作波幅之外，投資者不宜過勇，現時落不要落大注，因為好難捕捉到底部，他更舉2003年香港的沙士為例，話在2004年年頭睇定才入市在香港買樓，可能買入價比低位貴10%，但風險比 2003年買少，只是買不到最平的樓，享受不到頭段10%的升幅，最後香港樓價上升了100%，仲有90%升幅可以賺到。

聽完美資大戶咁講，只能叫大家唔好太勇，量力而為。美國情況未許樂觀，但刎乎就有意放水救市，即使股市未見到刎乎有救市措施而回吐，但阿爺真正出招時又會抽一抽。

總之短炒無所謂，但中線未見美國經濟出晒鱓衰№，暫時未宜睇得太好也。

陸羽仁

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Mr.Business

注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

紙上富貴（１）         

2008/8/4 上午 09:43:56
網誌分類: 經濟

周末網友小兵卒問了一個「財富消失」的問題， 很有意思，可以研究一下。

小兵卒問：「陸 Sir ,您好 ! 不記得在哪裏看過, 世間上的財富是不會無緣無故地消失掉的。美國這次的次按風暴, 大筆撇了賬的財富去了哪里 ? 是哪些人/企業/國家是這次的大贏家呢 ? 他們又會怎樣利用這筆財富呢 ? 會不會是捱過這次低潮後, 這筆財富又會重新在世界的各類市場上流動呢 ? 謝謝 !!」

網友大笨袋鼠答咗幾句：「小兵卒，雖然唔係全部情況如此，有好多消失嘅財富只係紙上富貴，尤其是『mark to market』，只係價格一個，不一定有價值。你手上本來一蚊買來一枝水筆，有條友傻傻地一億買咗一枝，這一刻你都可以話你有一億身家啊。這是撇賬其中一個原因，之前上升入賬為利潤，現在下跌就要撇。其他的，可以係借咗錢啲人唔還，可能係買貨貴買咗，要重新估值，呢啲財富就去咗第二度。唔知仲有無其他原因…… 我等緊『紙上貧窮』，一來希望自己EQ頂得住，二來其他人頂唔順，咁我就可以執到有價值嘅嘢。」

大笨袋鼠講的「紙上富貴」，是我想講了很久的問題。要睇財富如何消失，先要睇財富如何產生，可以先由全球貨幣的主要根源講起。全球最主要的硬貨幣是美元，自從美國取消「金本位」制度之後，發行美元再也不用黃金儲備支持，美國就可以無限制地發行貨幣，美國印銀紙就可以在全世界無限制地購買貨品及服務，你話幾好，當然，她要人家對美元有信心才成，背後就需要全球最強勁的政治、經濟、軍事實力去支撐。

聯儲局發行貨幣，通俗點講就是泵水入市場，就有衍生貨幣及財富的效應。聯儲局泵水通常有兩種形式，第一是美國聯邦政府唔夠錢用就發行國債，聯儲局直接購入，聯儲局大筆一揮，寫出支票，就產生貨幣。美國的銀行借貸要有１０％儲備支持，聯儲局泵水１美元入市場，銀行就可以用這１美元借１０美元出街，貨幣就此大幅衍生。第二個方法就是所謂「公開市場操作」，聯儲局在市場買入國債，由於它也是寫支票去買，同樣會衍生貨幣。當市場資金增多時，較多資金追逐不變的資產，按經濟學的供求定律，資產價格就會上升，你揸住公司股票，佢o既賺錢能無變，但股價就「無端端」升了（其實是有端端的，就是上述貨幣增生的原因），財富由是產生。再配合埋利息政策，降低利息，令借貸成本減低，好容易就令資金快速流動、增生。

貨幣去到銀行，就有１００個方法再衍生，例如按揭，好耐以前，銀行借出按揭貸款，揸住借款業主的一個債權，就無資金再借了，後來出現房利美和房地美那樣的按揭證券公司，把優質的按揭從銀行買走，包裝成按揭證券（其本質是債券）賣出街，銀行拿回錢，又可以再做借錢俾人的生意，銀行左手來右手去，只賺息差，貨如輪轉，生意可以做大好多倍，樓市在資金支持下亦會好旺。但銀行亦有差一點的按揭，但過去無機構會買這些次按，銀行借出的錢就責死了，例如借１０美元按揭出街，有５美元係次級按揭，唔可以賣俾人證券化，這５美元就變成不流動了。不過後來金融機構經過發明創新，好有創意咁把質素差的次按和好的債券打包在一起，次按只佔少數，這個全新包裝的產品又攞到AAA的評級，好保險的投資者都可以買。這個過程就如買豬肉搭豬骨那樣，唔覺意就把全部豬骨賣埋出街，過去不流動的次按貸款，又變成流動了，銀行的信貸就此不斷衍生，這就是所謂「槓桿化」。

　　現今社會，已經好難分開什麼是「紙上富貴」，什麼不是「紙上富貴」了。美國聯儲局自２００２年９１１事件後，為防股市下滑，大力放水，造就了美國股市和樓市的繁榮，錢去到金融體系，衍生再衍生，不斷透過槓桿放大，這就是所謂泡沫了。我們看著大樓起，看著大樓塌，美國樓市崩潰，次級按揭由於以十成或接近十成按揭方法借錢，樓價跌２０％、３０％，次按自然一錢不值了，正如美國參議員在國會質詢聯儲局主席伯南克的問題，為什麼美國可以容許毫無還款能力的借貸人，實際上借到十成按揭去買樓？現時才說要立法禁止這個等如銀行業控制風險的ABC問題，還要２００９年底才完成立法？伯南克都唔識答，可能佢心裏會話，問佢上手聯儲局主席格林斯潘好啲，呢啲嘢係佢搞出來o既。美國信貸之鬆馳，由此可見一斑，亦因為這樣，當投資人回歸現實時，和次按債券所有有關證券，一夜之間就變得不值錢了。

　　通俗點講美國金融業搭起咗一個「大雞棚」，這個雞棚一夜間搖搖欲墮，財富開始被蒸發，美國金融機構眼見自己的資產真的變成「紙上富貴」，你估佢地點回應呢？

陸羽仁

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Mr.Business

2008/8/5 上午 10:52:36

陸羽仁覆網友

金曹：有啲美資行反手沽空次按，搵到水，自然可以買豬場，但好多都反應唔切，睇住個雞棚塌，所以１０００萬美元年薪的芬佬，未必啱得過散戶。

Tom大少：你話今日銀行的財富消失，是補回以前不應存在的利潤，你講得好啱，新會計制度規定上市公司要將未沽出的投資收益入帳，就係將帳面財富入帳，財富蒸發時，就有大筆撇備。

小潘：如果從一個唔想出出入入的長線投資者角度，匯控業績OK，特別係派息理想，持有無妨。

盜生：你的2866 中海集運 (3.86買入)，2318 中國平安 (58.8買入)， 2328 中國財險 (6.52買入)，問如何處置，特別是中海集運。我唔怕煩要再講，以後買股除非對其基本價值有真切認識，唔係都係以１０％止蝕為好。中海集運股價特弱，已跌到一年低位，一個月高位還有３．１９元，而家已經回到２．２８元，其實單是從３．１９元急回穿３元時，已經可以斬，而家錯過了呢一次反彈出航運股的最佳時機，而家市場有少少全面看淡航運股，怕美國衰退加上運力大升，會令航運股進入較長的向下週期，我唔係好識建議，只能話若有像樣反彈，可能都係先沽一半減吓磅好啲，而且若大市再插，低位撈番時，若非炒短線，都唔好買航運股。

嫣嫣：我怕航運股進一個向下週期，短炒見佢跌得深博一博反彈唔妨，長揸唔幾幾制得過，聽航運業人士講，以明年、後年大量新船下水的情況計，航運股價去年都應該開始跌，點知仲炒上，但遲來的航運股跌市殺傷力仲大，買內銀股好過買內航股。

S2000：等渣打今日出埋業績再睇睇。

Coolgirl,牛腩，Joe：加拿大冰酒係用霜凍咗的提子去釀，由於提子乾了點，糖份好高，入口較甜，適合不愛烈酒者飲用，我去過加拿大多倫多出產冰酒的酒莊試酒，幾正o架。牛腩你若忘不了８號仔的痛楚，去買枝冰酒飲吓，回憶一下最心愛的人，心都甜哂，就可以忘記李澤楷o架啦。

Mr.Business

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股票的本質——從極端到極端
2008年8月5日

近日看了一本有關於人類能力的書，書中有一句句子令Victoria印象深刻，便是「我們人類善於從一個極端到另外一個極端，因為我們缺乏均衡的能力。」 Victoria覺得這種情況最容易發生在買賣遊戲中，如股票市場、或房屋市場，只要參與的人數足夠及時間足夠長，這過程是一定會發生的。

港股直通車成最佳例證

大家想想是甚麼讓我們從股市的一個極端走到另一個極端，從去年股市最高峰跌到今天大家還害怕大市會繼續插下去。很多人都說因為中央宣佈「港股直通車」，股市便炒到接近三萬二千點。然後港股直通車卻突然取消，再加上美國次按的問題，所以大市便跌到這個位置。

但Victoria想其實這些原因都只是當大市升了或跌了之後，再填上去的，即使去年沒有港股直通車這個消息，大市也會因其他消息炒上而最終跌下來。因為從極端到極端根本就是股票市場的本質。

上星期ASM太平洋（522）[股價及相關新聞] 公佈了業績，業績超出了市場預期，於全球經濟轉弱下，集團第二季營業額仍可以創新高，非常厲害。Victoria在看它的業績時，發現它的派息比率非常高，而集團也表示希望可以保持80%以上的派息比率。

對於半導體或高科技股，Victoria一向都認為這類公司是每年需要投入大量的金錢去做研發的。

ASM表現遠拋離先進

雖然集團主要生產製造半導體的機械，而不是直接生產半導體，但半導體的科技改變得那麼快，照理集團應該也需要追上這個快速的步伐才行。因此這類公司每年的研發支出應該是十分大的，哪裏還有空出來的錢給股東派息。

即使派，也應該是很低息的。可是ASM太平洋卻相反，不但平常派息穩定，更不斷派特別息。集團能夠每年都派發那麼高的利息，Victoria想其中一個解釋便是集團所掌握的科技技術比同行先進很多，所以公司能夠在不多的研發支出下，表現仍然可以遠遠拋離同行。

另外，原來分析界主要是用市帳率（P/B Ratio）來看半導體製造公司的，原因是整個行業的盈利波動性太大，置身其中的公司時常出現一年有盈利，下一年便要虧損的情況，所以看市盈率沒有太大意思。久而久之，大家便用市帳率去比較製造半導體的公司。如果下一次有分析員用市盈率低為賣點，來推薦一隻半導體製造公司，而那股票股價仍是長期不振，大家便知道為甚麼了。

王雅媛(Victoria)

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金融High Tea——想買大象唔使急
2008年8月5日

內地在周末並無推出救市措施，恒指昨日低開232點，午後隨內地股市跌勢加劇，跌至22,425點後，略為反彈，收報22,514點，跌347點。期指尾市插深少少，收報22,382點，跌487點，比現貨低水132點，成交66,461張。

內地股市上周五炒完反彈後，昨日在無救市消息情況下一片低迷，觀望氣氛相當濃厚，再整單新疆喀什市恐怖襲擊，兩名恐怖份子突襲公安搞出16人死亡、16人受傷慘劇，上證綜指以近全日低位2741點收市，跌60點，跌幅2%。

礇控（005）[股價及相關新聞] 昨日收市後公佈業績，收市前在競價時段抽起，最後無升跌收市，若果礇控都跌埋，昨日大市就唔止347點了。

礇控威過美國同業

大笨象後來公佈業績唔差，截至2008年6月底止中期業績，股東應佔溢利77億美元（即602億港元），較07年同期的851億港元倒退29%，符合市場預期，每股盈利65美仙（即5.07港元），建議派中期息每股18美仙（1.4港元）。礇控的業績符合市場預期，分析員預計礇控中期純利介乎543億港元至707億港元，按年倒退17%至36%。彭博通訊社調查分析員估計礇控中期純利的平均數為569億港元，和最後公布的數字接近。

礇控上半年作出788億貸款減值撥備，較去年同期增長58%，接近市場預測介乎45%至77%的中位數，並按實際基準計算則較2007年下半年下降8%。

礇控算做交出一份OK的成績表，盈利雖有倒退，但符合預期，顯示礇控的亞洲和歐洲業務的增長，幫補到美國的失血。美國的撥備未至失控，並有少少見頂跡象，預示最壞的情況即使未過去，但也不致愈演愈烈。而且礇控還增加了派息，這是環球銀行中的異數，因為以花旗為首的世界級銀行都因為大幅虧蝕，被逼減少了派息，還要批股集資，但礇控還有條件增加派息。

花旗集團自97年初至今為按揭有關資產撥備546億美元（約4259億港元），UBS撥備了382億美元（約2980億港元），由於他們沒有其他業務賺錢，所以次按大輸錢令它們資產大減值，被逼減派息和集資充實資本。但礇控卻有亞洲、歐洲業務補數，總體仍然賺錢，今年中礇控資產總值達2.5萬億美元（約 20萬億港元），較上年底增加8%。

小心好消息派貨

礇控現價129.4元，以去年盈利計PE是10倍，息率5.4厘，以半年純利和派息推論，若目前走勢不變，礇控不致面對太大風險，全年純利可能倒退，但派息有機會上升，即係PE會升高鱓，無依家睇得咁便宜，但息率可能更高，合收息一族。

不過以往績計，礇控公佈業績，之前會炒上，到好消息出街、散戶追入時，早已入貨的大戶會先派派貨，礇控的股價會先回一轉。近日礇控的股價好強，以走勢圖論，更接近突破下降走勢，不過要小心來一個假突破，然後就回頭。現時大藍籌中，以礇控走勢最強，到大笨象也回吐時，大市就可能借勢落。礇控出來盤數唔錯，但長線投資者不用太急追入，將來仍有機會等回吐時在較平價位入貨。

在美國聯儲局議息前夕，雖然無人估美國會在現時加息，但地產股昨日相當腳軟，其中長實（001）[股價及相關新聞] 、恆地（012）[股價及相關新聞] 、新地（016）[股價及相關新聞] 跌1.4%至2.3%、信置（083）[股價及相關新聞] 更跌4.2%、新世界發展（017）[股價及相關新聞] 亦跌3.9%，樓市弱弱懐，地產股借纒意又跌。

另外紅色股當中，部份鋼鐵金屬股跌得好甘，馬鋼（323）[股價及相關新聞] 跌6.3%、鞍鋼（347）[股價及相關新聞] 跌5.4%、重鋼（1053）[股價及相關新聞] 跌2%、中鋁（2600）[股價及相關新聞] 跌4%、洛鉬（3993）[股價及相關新聞] 跌2.7%、新鑫（03833）[股價及相關新聞] 跌5%。依家開始反而質這些股份，話需求下降喎。

陸羽仁

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紙上富貴（２）         

2008/8/5 上午 09:44:33
網誌分類: 經濟

　　商品急瀉，由於憂慮全球經濟放緩影響商品的需求，令商品市場出現三月以來最大跌幅，油股下挫亦拖累美股繼續第三日下跌，杜指一開市就跌，下午曾一度倒升５５點，但尾市回落，杜指下跌４２點，跌幅０．４％，跌到１１２８４點。油價下跌令能源股自５月２０日的高位回落了２０％。

　　追綜１９隻商品的CRB商品指數錄得３月以來最大的單日跌幅，跌了３．４％，這個指數７月已跌了１０％，是８０年３月以來最大的單月跌幅，顯示商品價格在急促調整中，商品大跌主要因為市場擔心全球經濟惡化和供應增加，推低價格。

　　可可豆跌幅最大，昨日跌了９．５％，跌到６個月低位２７１２美元一噸；天然氣最多跌８．３％，原糖最多亦跌６．５％。油價一度跌超過５美元，令油價跌穿１２０美元一桶，最後跌３．６７美元，收報１２１．４１美元。

　　商品價格大跌引起一個關注，究竟這次跌價是商品在大升市中的調整，還是在經濟衰退預計需求減少時，商品熊市已靜俏俏地開始了？我們當然希望油價已過高位，踏入熊市，長線向下，是否如此，仍有待觀察。

　　昨日講到紙上富貴和財富消失的問題，在美國聯儲局大力放水和美國金融機構全力發明次按新產品下，信貸不斷擴大，但到這個形勢一逆轉時，以聰明見稱的美國銀行家，一時間也應付不過來。據美資大戶話，在去年風暴之初，好多銀行唔願意將次按產品的價值大幅估低，例如次按原本值１美元，大部份銀行只願意將估值降到０．７美元，但其實那時不把價格大幅降到０．２５美元，根本成交唔到，但銀行家不願意接受次按投資唔見咗７５％價值，所以不單低估了自己資產的貶值幅度，亦因為要價太高，不能及時止蝕，結果仲輸得多。他們不但錯過了最好的出貨時機，亦由於無止蝕，自然亦沒有反手造淡（正常炒手止完蝕都可能會反手），在不斷下滑的市場就蝕到應，結果好多銀行和證券行都要一季一季咁公布大筆撇帳數字，就係咁o既原因。

　　網友小兵卒問咁多銀行蝕大錢，咁邊個賺錢，最直接的答案是揸貨的人輸錢，沽貨的人賺錢；但更複雜的答案是當市場泡沫吹大時，身在市場中無走的人，只是賺了紙上富貴，到泡沫爆破時，絕大部份人都輸錢。

　　美國四大投資銀行，只有高盛沽空了次按相關產品賺錢，其餘三大行都要輸，貝爾斯登更輸到要俾摩根大通食埋。而四大銀行更是間間蝕大錢，無聽到邊問賺錢。若在次按風波爆鑊之初，能沽哂手上的次按產品，並反手沽空這些產品者，就直接因沽貨而賺錢。
　　
　　但每逢大跌市，你都會感覺到，大部份人都在輸錢，原因是泡沫爆時，信貸由擴張變為收縮，錢的總量減少，自然好多人輸錢。舉例而言，市場在正常信貸狀況時有１００元總資金，信貸款寛鬆後，市場的資金可以增加到３００元，資金升到３００元時，資產少量成交都可以造到高價，好多人持有資產無買無賣，都因升值而富貴了，以上面的例子計，如果資產價格和資金供應成比例地上升，資產持有人乜都無做過，無買無賣，資產都可以升值２００％！
　　
　　到泡沫爆破信貸收縮時，市場的資金不單可以打回原型，更可以跌到突，可以跌到得番８０元，若資產價格下跌和資金減少的幅度同步，資產持有人升市跌市都無買賣，資產也可以跌價２０％。你可能會問市場資金為何會減少？以美國為例，金融市場有災，銀行有錢都唔敢借出街，聯儲局已不斷放水令市場有較多資金，奈何銀行繼續唔敢借錢出去，信貸仍會緊縮。
　　
　　如果講到散戶，他們的慣性是在市場膨脹時加大注碼買嘢，當市場資金處於１００元的水平時，因為資產價格波動好少，買嘢的意慾不大；但當市場資金升到３００元時，資產價格日日升，股民就會受刺激加注買嘢，千祈唔好以為沽咗貨那些人好著數，沽完見資產價格再升，好多沽咗貨的人都會買番突，結果在大牛市頂位能成功清倉走人的絕無僅有，普通人唔加注都偷笑，沽到少少貨都算冷靜了。
　　
　　到信貸收縮時，帳面上會令絕大多人輸錢，除非你沽清貨淨持現金，否則無法避免下跌之災，這個由３００元縮到８０元的過程，會令大量帳面財富消失。
可能你會問，唔計帳面，只計實數，那麼誰把錢賺走呢？計實數要有成交，一買一賣才有成交，只有真正淨沽貨出街的人，才會賺錢，包括高位減持實貨的人，包括沽空者，還包括發行新證券在市場上市的公司或政府，散戶好多時就是和這些大機構對賭。

陸羽仁

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金融High Tea——商品大跌 銅鐵有難
2008年8月6日

港股久守必失，唔見阿爺在奧運前有何救市猛招，再加上東亞銀行（023）[股價及相關新聞] 業績未如理想，港股借勢下探，恒指最低見過21,739點，下午3點後反彈近200點，收報21,949點，跌565點，跌幅2.5%。期指收報21968點，高水18點，下跌424點，大市成交640億元。

早一日外圍商品大跌，股市唔係咁差，但港股早兩日等內地救市無跌，昨日好似要交番貨跌番夠。日股昨日微跌0.1%、新加坡股市亦只是跌1.7%，無香港跌得咁厲害。內地股市亦腳軟，上證綜指跌破2,700點大關，收報2690點，跌1.9%，深成指報收9080點，跌幅更高達3.2%。

中環茶友話，港股跌幅咁大，首先就係礇控（005）[股價及相關新聞] 真係見好消息出貨，昨日跌2.2%，收126.6元，已經拖低大市。東亞昨日中午公布半年純利大幅倒退52%至8.9億元，遠遜市場預期最低的估計倒退 20%。東亞股價最低跌過12%，跌到31.8元，後來略彈，收報33.2元，跌8.3%，東亞業績低於預期，都相當影響氣氛。

月中過後打真軍

東亞業績主要係受投資撇帳拖累，期內需為債務抵押債券等投資撇帳十幾億。至於同日公佈的渣打集團（2888）[股價及相關新聞] ，主要集中新興市場，上半年錄得股東應佔純利較去年同期增長30%，股價在外圍應聲彈高，過去金融股表現比較接受，只係睇邊個稍為突出，但今年因為美英爆發信貸危機，銀行業績好受經營範圍同投資策略影響，形成榮辱互見。

港股借住不利消息猛插，茶友話，如今仲係在月頭，雖然係插，都未見有狂隊，一般講大市唔似一條氣咁跌下去，跌到咁上下又會彈纒，但係市底幾弱，未必會彈得太高，到月中過後又要小心。陸羽仁上月底講過，外資大戶炒奧運後大市要再跌，所以奧運前段無料到，本月下旬就打真軍，又要再插。

能源和商品價格急瀉，金銀銅鐵股當災，本已弱勢的股份更弱，例如鞍鋼（347）[股價及相關新聞] 就大挫11.73%、馬鋼（323）[股價及相關新聞] 就大跌8%、中鋁（2600）[股價及相關新聞] 跌7.8%，能源類的中海油（883）[股價及相關新聞] 跌6.3%；金礦股亦成為另一個重災，紫金（2899）[股價及相關新聞] 挫11%、招金（1818）[股價及相關新聞] 跌10.8%，總之同商品有關的股份，佔據了二十大下跌榜中的一大片。

商品股開始入熊

商品下跌潮似乎未完，追蹤19隻商品的CRB商品指數對上一日急跌了3.4%，這個指數早前在7月已跌了10%，反映商品價格急回。MSCI世界指數裏面的117隻能源股自5月以來已跌了21%，166隻礦業、農業、化工公司亦跌了22%，以一般定義高位跌20%就進入熊市計，商品股亦開始進入熊市。 MSCI指數中只有公用股、藥品股和家品股暫時未跌到進入熊市的範圍。

對上一日可可豆跌幅最大，跌了9.5%，天然氣最多跌8.3%，原糖最多亦跌6.5%。其餘金、銀、農產品和油價都插，油價上日一度跌超過5美元，令油價一度跌穿120美元一桶。

今次商品價格回落潮源於對全球經濟放緩的憂慮，美國早前公佈7月GDP增長1.9%，低於市場估計的2.3%；世界最大的金屬買家中國的製造業7月開始放緩，這是2005年以來的首次。兩大經濟體都有放慢跡象，令市場擔心商品需求將會下降，所以觸發大量好倉沽貨平倉，令商品價格急跌。

市民最關心油價，油價試穿120美元一桶，加上環球商品大跌，的確是一個油價下跌的警號，中環茶友話，油價在7月3日和11日造鰦個雙頂，期油最高見 147美元，跟住急回，連120美元都試穿埋，在這個水平上下爭持，若果一直往下插穿埋110美元，走勢好大機會轉淡，因為油價由07年1月低位50美元起步，在105美元係長期上升軌的支持位，穿埋呢鱓大位，可能轉入熊市。

茶友話，若油價反彈，就睇纒佢彈唔彈得番上高位，因為牛市的特徵是一浪比一浪高，若反彈唔破高位，牛市亦有可能完了。

陸羽仁

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Mr.Business

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兩難之局（７）         

2008/8/6 上午 09:38:14
網誌分類: 經濟

　　美國聯儲局議息後維持利率不變，表示預期今年底至明年「通脹變得溫和」，令市場估計今年內不會加息，再加上油價進一步回落，美股大力反彈，杜指大升３３１點，升幅２．９％，升到１１６１５點，又衝到１１６００點樓上這個近期反彈浪頂。交易員預期聯儲局今年其餘時間會維持利率在２％，亦令金融股大升５．１％。香港打８號風球上午無市，但日股早段就升２２０點。

油價跌２．８１美元，跌到１１８．６美元一桶，因為市場炒作全球經濟放慢會影響原油需求。粟米和白金帶領商品下跌，商品炒家開始擔心工業和能源需求減少，會拖低這些商品的價格。

　　聯儲局把今次反彈浪推上高潮，聯儲局公開市場委員會在議息後的聲明說：「勞工市場進一疲弱，緊縮的信貸環境，樓市持續萎縮，以及高升的能源價格，皆會影響經濟增長。」

　　聯儲局官員話，他們繼續預期通脹會放緩，但承認物價前景非常不明朗。「雖然經濟下滑的風險仍然存在，但通脹上升的風險仍然是委員會的重要關注。」公開市場委員會成員、達拉斯儲備銀行主席Richard Fisher第５次反對委員會的主流意見，認為應該加息。

　　表面睇聯儲局的聲明兩面平衡，同樣憂慮經濟下滑和通脹上升，但它傾向擔心經濟下滑多一點，在加息和不加息的兩難中，選了維持息率較長時間不變。MKM Partners LP 的首席經濟師Michael Darda點出聯儲局聲明的微炒變化，最明顯的是６月議息後的聲明話「經濟下滑的風險正在減退」，今次聲明把這句話移去，等如承認信貸市場又再出現問題，等如隱晦地調低增長的前景，意味著要把加息推遲。

　　聯儲局在上次６月２５日議息後，美國經濟前景的確轉壞了，雖然政府在４至６月間派出７８０億美元的退稅去刺激消費，但上半年的 GDP增長平均只有１．４％，通脹率在６月底以年率計升到５％，失業率升到５．７％。整體是一幅走向衰退的圖畫，聯儲局別無選擇，只能以關注經濟增長為焦點。

　　聯儲局議息後，市場對今年加息的預期進一步減退，以利率期貨交易價格推算，原本有６８％市場人士估計９月議息會維持利率不變，昨日增加到７５％，而估計１０月議息亦維持利率不變的人數亦由４８％，增加到５６％。鄧普頓基金執行主席麥樸思更估計，聯儲局還可以把現時２厘的利率降到１厘。

　　現在能源和商品下跌，通脹有少少放緩，聯儲局仍有不加息支持增長的空間。陸羽仁主觀上當然希望油價長期下跌，減少環球通脹，令萬民受益，但油價及商品現時的下跌，到底是牛市的調整還是熊市的開始，還要觀察，若商品跌完再升，美國通脹再急上，聯儲局可能想唔加息都唔得。

陸羽仁

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Mr.Business

2008/8/7 上午 11:06:56

陸羽仁覆網友

下世紀再嬉戲：你話中國政治不發展，會否成為經濟發展的樽頸，理論上係咁，特別是由低效、自利獨裁者統治，問題就好大，但中國不是如此，中國近５年政治亦走向開明化，不是在選舉制度上，而是在執政作風上，走向一個「開明專制」的模式，暫時看唔到中國領導層在拖中國發展的後腿。

牆頭草：我已從北京回來，我是體育迷，好喜歡睇奧運，甚於世界杯，但睇電視好過睇現場，多個鏡頭切換，又有近鏡，動作睇得一清二楚，好似睇游水，連水下動作都睇埋，現場無咁好睇，亦唔想同人逼。

S2000:渣打中期業績唔錯，批發銀行業務亮麗, 整體資本比率健康，佢受惠於亞洲及新興市場業務表現強勁, 上半年錄得純利17.85億美元, 增長30.3%。 稅前盈利增長30.6%, 至25.86億美元，佢業務重點主要放在亞洲、非洲及中東地區，而香港地區依然是渣打主要盈利貢獻區，期內經營盈利6.56億美元，創歷年紀錄，並佔集團稅前盈利的25％。新興市場中，印度成爲渣打第二大市場，期內盈利大幅飆升89％，至6.06億美元，佔渣打稅前盈利的23％；中東和其他南亞地區的盈利增長34％，至3.86億美元，韓國市場業務盈利增長7％。

有人話渣打撥備唔夠，我估間間公司都係咁，無必要就唔大幅撥備，但渣打純利增長３０％，照計撥多啲仲有空間，唔似夾硬唔撥備。渣打的風險在於印度和香港這些市場正在放緩，而唔係在次按撥備上，唔好期望佢全年都有３０％純利增長，但保持一定增長不會太難，睇完業績看法偏好，但會隨大市波動，若是不想出入的長線投資者，２３３元入的貨可以長線持有，但若想出入，可以在反彈中先沽，等佢回到２２０元以下再買番。

Suki:A50基金１６．９元入，現價１３．４８元，問應否月中離場。若是短線炒作，應守一成止蝕，奧運開幕前若不升，開幕後宜定位先止蝕，等佢插啲再買過。

La:你問熊三好唔好入越秀房地產，越房不一定不跌，但跌會較有限，而且有高息收，若一定要買股，在大市未跌定時，買這類股份收吓息安全少少。

趙子龍：今日呢個「好友世界」好流，好友爬番起身都無乜著數，都係俾個風球滚咗啦。

Mr.Business

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金融High Tea——老美咬緊牙再放水
2008年8月7日

美股杜指上日大升331點，撞到香港打8號風球無開市，好友只好等多一日，求神拜佛美股昨晚可以守得住升勢。

昨日東京股市升幅唔錯，日經指數升340點，升幅2.6%，升到13,254點，結束了連續3日的跌市，如果昨日香港有市，又如果港股有同樣升幅，都可以升番570點。不過，內地股市昨日就唔係咁夠力，開市仲要插纒，然後慢慢上番，最後上證綜合指數收市報2,719點，升28點，升幅1%，但規模較細的深圳股市就下跌，深圳成份股指報收9,047點，微跌0.4%，兩市成交額共計647億人民幣。總體來講，內地股市見阿爺無出勁招救市，反彈都無乜力。

今次美國聯儲局一如所料維持利率不變，大市卻抽升，主要係聯儲局改了口風，把注意力重新放在經濟增長上，暗示無咁快加息；聯儲局公開市場委員會在議息後的聲明，發生微炒變化，上一次6月議息後的聲明話「經濟下滑的風險正在減退」，今次聲明卻把這句話移去，變相承認信貸市場又再出現問題，等如隱晦地調低增長的前景，意味覑要把加息推遲。聯儲局的聲明話：「勞工市場進一步疲弱，緊縮的信貸環境，樓市持續萎縮，以及高升的能源價格，皆會影響經濟增長。」

推遲加息炒一炒

美股在反彈潮中，老美咬緊牙關放水，聯儲局維持低息救市，而能源和商品價格回落，令人覺得通脹可能見頂回落，低息加上受控制的通脹，利好股市。最大問題還是油價和商品價格未來的走勢，若油價和商品價格不斷回落，就顯示最壞的情況逐漸過去；怕只怕油價和商品價格回吐完再升，等如通脹未受控制，美國而家通脹已達5%，若再抽升，美國唔想通脹失控，唯有加息，若經濟未康復要被逼加息，股市就麻煩啦。

中環茶友話，美股累積大量淡倉，所以出現利好消息時，軲淡倉的盤路湧至時，大市反彈得好急，杜指上日升331點，等如升近3%，杜指被人當細股咁炒。美股在上月大跌後，今次已是第三次衝上11,600點，又睇纒企唔企得穩，正路計美股大跌後反彈都起碼彈番一個月，7月中大跌後，今次反彈至少可反覆延續到月中。

茶友話，若果大陸在奧運前無勁招出場，港股的反彈也難超過23,000點，去到22,600至22,800點就行人止步。特別要留意美股走勢，若美股反彈浪結束，港股反彈完又要慢慢進入下行形態。

國泰航空（293）[股價及相關新聞] 公佈中期業績錄得虧損，是2003年沙士以來首次，國泰上半年虧損6.6億元，比市場預期差，而去年同期則有盈利25.8億元。國泰宣佈中期息3仙，較去年同期大幅減少88%。

國泰半年虧損，包括4.6億元繳付美國當局的反壟斷罰款，但即使唔計呢條數，仍然要蝕2億。期內國泰營業額雖然升近23%，載客與貨運量都上升，但受高油價影響，燃料開支大增83%，燃料佔總成本比重由33%，增加到45%水平，可見國泰的毛利俾油價食晒。國泰主席白紀圖表示，這是航空業幾十年來最困難的時候，全球航空公司正為油價高企100美元一桶以上水平，付出痛苦調整，業界不能夠以現時的模式經營。

國泰沙士價諗起都驚

記得2003年沙士之時，國泰股價插到7個幾，遠比現時為低，諗起呢個「沙士價」，的確令人打冷震，但沙士只是一段時間內無晒客，衝擊急而短，而家長期要捱高油價，慘過沙士。若油價長期維持在100美元以上，國泰仲有排捱。業內人士估計，除非油價急回，否則航空業可能要衰到2010年，等經濟衰退長遠拖低油價，航空業經過淘汰賽後，航空股才會出生天，所以見到國泰股價插，長線投資者都唔好咁快撲入去撈，要睇住油價走勢去做人呀。

奧運聖火傳到北京，已經進入尾聲，明日就係開幕儀式，茶友話，京奧開幕，代表炒奧運概念正式告一段落。踏入○八年，好多股民都知京奧概念股進入倒數階段，大部份分析家建議在開幕前三個月就要偷步沽貨，結果係成個○八年，奧運概念股基本上無大炒過，原本諗住醒目偷步沽貨者，原來已經接了火棒，愈近8月8號，支火棒就燒得愈短，明日奧運正式開始，概念變成現實，再一次證明，係股市現實往往都係殘酷鮋！

陸羽仁

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Mr.Business

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兩難之局（８）
       
2008/8/7 上午 09:46:40
網誌分類: 經濟

美股繼續反彈，把指數推至上月中下跌後的高位，思科盈利優於預期，帶動科技股急升，而汽油庫存下降亦推高煉油股股價。杜指第二日上升，漲４０點，升幅０．４％，上到１１６５６點。但日股升咗一日後，今早回吐，早段跌１３０點，跌幅１％。

杜指郁得唔多，但好多大股上落都好大，思科因業績理想升５．７％；美國西部最大煉油商Tesoro Corp升１２％；美國最大煉油商Valero Energy Corp.升７．３％；美國第二大債券保險商Ambac Financial Group因為會計制度改變帶來８．２億美元盈利，股價大升２４％；第二大按揭貸款公司房地美公布第二季虧損８．２億美元，差不多是市場預期的兩倍，更宣布會把股息由２５美仙減到５仙或以下，股價大跌１９％。這些大公司股價也是１０％以上咁上落，都幾得人驚。

美股收市後，AIG 公布連續第三季虧損，幅度大於市場預期，這間以資產計全球最大保險公司宣布截至６月底季度虧損為５３．６億美元，主要因為和房貸有關投資的撇帳吃掉盈利。去年同期AIG有４２．８億美元盈利。即使AIG不計投資收益損失，季度虧損也達１３．２億美元，比市場平均預計的１２．８億美元虧損為高。業績公布後， AIG股價在延長交易時段跌８．２％。

　　美國透過弱美元政策，把衰退輸出到日本和歐洲等主要貿易夥伴，日本政府昨日首次承認，經濟正在惡化，等如宣布該國這次二戰後最長的復甦已經完結。日本內閣商業統計官員話，日本經濟好可能已進入衰退。

　　我話美國輸出衰退，有網友唔知點解，道理好簡單，美國透過把美元貶值三成，降低自己出口的成本，刺激出口，令貿易赤字大幅收窄，藉出口增長來改善自身疲弱的經濟。但弱美元有副作用，會刺激起全球性的高油價和高通脹，因為美元貶值，投資者把資金轉投能源和商品，令它們價格大升，能源和商品是主要的產成本，他們的價格大升，激起全球通脹，但由於美國本來因經濟衰退而有通縮，刺激起通脹正好抵銷其通縮，所以直至目前通脹對美國的威脅不大，但對其他本來已有通脹的國家，威脅就好大，高通脹直接帶來衰退的憂慮，減慢本土的投資和消費，再加上出口到美國又減少，經濟那能不下滑呢？日本是一個出口型經濟，正面對這種困局。

　　日本在９０年代因為日圓升值進入漫長的衰退期，直至２００２年完結，之後６年日本經濟以２．２％的平均年率增長，但目前增長期已結朿，正陷入滯脹的風險中，即是通貨膨脹，經濟停滯；日本雖然仍未出現連續兩季的負增長，但企業因為盈利倒退，已被逼減產，減少投資和裁員。尤幸目前估計日本這次衰退，應屬較溫和的衰退。

　　衰退重臨又逼日本政府面對兩難抉擇，他們原本打算大力削減赤字，希望到２０１１年政府財政收支平衡，目前看來都要放棄削赤計劃，日本內閣剛剛重組，新內閣正計劃推出舒緩措施，大灑金錢幫助人民和公司對抗高油價高通脹，看來財政赤字唔惡化已經偷笑。由於日本利率太低，沒有什麼減息的空間，本來話經濟好轉要加息，但而家都無呢支歌仔唱。日本好難運用利率政策調控經濟，唯有透過財政政策，但由於衰退殺到，財政政策以放水為主，經濟轉差，赤字增加，日圓的前景就認真唔靚仔啦。

　　在這種形勢下，日圓下滑，今早美元兌日圓造１０９．４１圓，唔係美元強，係日本經濟跟著美國轉壞，日圓自己走弱。其實歐元也有類似狀況，今早造１．５４２９，歐洲經濟亦唔靚仔，美國佬已把全世界拉落水。

陸羽仁

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Mr.Business

2008/8/8 上午 10:57:53

陸羽仁覆網友

Rocky，陳永仁:你問近日各型股份洗倉，我估一係唔睇好，一係缺水，特別係後者，美國信貸不斷收緊，基金客贖回者多，基金一有機會就套現啦。摩根大通沽貨或者都係類似原因，唔似有大戶收貨，似大戶沽貨。

Philip:你話阿爺在奧運後才出手，恐怕也只是頂住，而不會大升了。

S2000:你想買紐紙收８厘息，美元彈緊，紐國經濟轉差，有機會再減息，小心利大本無歸噃。

Panpan88:黃金是否已進入熊市，要看美元後市，暫時未確認黃金整體轉勢。

Gogo:公司發行認股證，以市價折讓１１％作行使價，若行使當然有攤薄效應，但都好過供股了。

Twohitsix:任總話香港要用６年走出衰退，樓價跌６５％，美國衰退的時間會短些，但的確無乜方法救，基本用低息兼放水去救，但如果通脹急升，就唔知點救。

老老實實：買股長揸，先揀一些指數股，例如A50,再揀一中一外銀行股，匯豐、揀打二選一，另外買隻招行。但入貨一啲都唔使急，忍。

小潘：宏利自己業績唔靚，加上AIG咁大隻龍頭保險股咁插法，保險股好難炒也。

海靈心：你問明年第一季是否牛市，又話望牛市望到變長頸鹿！再話明天就是奧運開始了！ 前景應該會好好的，趁低入貨！

我估大笨袋鼠答得啱，「海靈心公主，這或許是祂給您嘅考驗噢 ，記得祈禱嘅一句，不要讓我們陷於誘惑噢…」

你太想有牛市了，令自己陷於誘惑，假設奧運一定會好，咁就有少少危險了。

至於明年第一季係唔係牛市，到接近時市場自然會話俾你知，由熊轉牛咁大o既轉角市，如果早９個月有人好肯定咁話個答案俾你聽，你都唔好信佢啦。

小曲奇：你在１１元入咗太平洋航運，現價９．６６元，航運股是週期股，一進入下跌週期可能會好長，我係你就沽咗佢先，反彈都無眼睇矣。

小懷：你的買股態度好恐怖，你話你昨天本來想入中國遠洋，但結果入了江銅，因為你「係想串吓個friend,佢14.05入左358」，結果你「拎咗d錢較飛~」

第一，你個friend14.05元買，你12.02元買，但如果再插，你又輸，佢又輸，你又寸到佢乜呢？好似你個friend喺５０樓跳樓跌死咗，你寸吓佢，上７８樓跌，威過佢２８層，不過一樣跌死，分別都唔係好大。若唔改咗呢種態度，多多錢唔夠輸。

第二，下次如果有錢寸人，不如攞出來請網友食一餐你仲威。

第三，你話咗係炒，江銅係唔係防守股，根本無關宏旨，隻股兩三個星期內由１５個幾急插到１１個幾，你仲話佢係「防守股」？

第四，炒股博反彈，明知係炒，一成止蝕。

IT Man:聯想業績良好，公布業績後股價跌，有少少好消息出貨的現象，但今日已彈番，可長期持有。

你問上市公司盈利好年年派息，但股價一路跌，除淨就變零。呢個情況唔會發生，若股價跌到息率有２０％，３０％，若公司前景穩定，自然有人會買來收息，大股東都會增持或者將佢私有化啦。

Dennis:你話買萬邦１５８或安全倉２３７，博佢地重建甲級商廈或把貨倉改作住宅，這些股份都係低成交老牌股，你講o既唔係唔得，要好有耐性等，可能等幾年，要唔等錢使至得。至於麗新和金朝陽，留意他們的負債比率，市場缺水，對負債高的股份不利。另外安德利果汁PE１１倍，息率１點幾％，數字唔係好靚，唔知佢在高通脹下可否保持去年盈利。

Suki:你問是否應該將老公的強積金１００％轉作保本基金，保本基金長線回報好低，好多人轉咗入去唔識轉番出來，唔知你老公係唔係呢種人，如果係就唔轉好過轉啦。

老懵懂：你話有１４．８８的２８２３和１４４．８的２８２８，應該否先止蝕，熊三再買番，如果你經常留意股市，想出入，可以沽咗佢地（或沽一半）定個目標低１０％買番，都可以降低成本。

Mkm:美元近期強番，高息澳幣大跌，商品貨幣係跟商品市調整，至於商品和油價是否已見頂，未能確認。唔使等到２００９年，現家都開始有少少資金離開新興市場或離開亞洲的感覺。

Govia:在18元買入中交建, 本來想長線，但現價現跌至14.8. 問應否先放一些?想１６元放，恐怕去唔到，若想降低成本，現價放一半，等吓有無１６元再放一半，總之放完之後，定一個價，例如低沽出價１０至２０％就買番，或等大跌市的日子買番，透過出入降低成本。

安仔１５：暫時未見有講期指好書，但工具書有不少，你去大的鬼佬書店，都有期指或期權的工具書，但比較技術性，略悶。

三心兩意：長期投資者不應在熊市中段太心急入貨，應等到牛市初段才入，即係衰退數字出哂，跌到殘時，開始升番少少才入。

高手朋友在玩熊市策略，佢在玩進出，熊市走勢較短，等反彈到近尾聲時沽，坐三幾個星期，食到跌浪７、８成就走。等插到好深時反手揸，博一個反彈浪，又係坐到7、8成就離場，好似昨日美股的走勢，出現見高後急插的情況，他就清好倉離場，後面再升都唔關佢事，睇位做淡。

中國GDP的確有降到９％以下的危險，所以才要放鬆宏調，本來９％不是問題，但跌得太急就有問題。

Pancake:神華發表業績預報盈利增長４４％，但股價反彈唔係太有力，你入價２７．８元唔係太高，仲係一成止蝕位內，宜趁反彈減持，小心彈完再插。又或者可以等到一成止蝕位才止蝕。

Mr.Business

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金融High Tea——好友連運都輸埋
2008年8月8日

前日美股急升，香港遇覑打風無市，到昨日港股開市就真係交唔足功課，初段恒指追回美股前晚的漲幅，先高開453點，但見22,425點後就回頭，插穿埋 22,000點大關，跌至21,915點，下午略彈，收報22,104點，升154點。期指收報22,046，升78點，比現貨低水58點，成交 90,921張。國企指數倒跌3點，報11,943點，大市成交759億元。

經紀張打風前見個市跌得緊要，獱鰦期指過夜博反彈，前日道指升331點，心諗呢次發啦，怎知遇到香港打風無市，昨日香港開市前日本股市已回吐1%，港股一開市只升400幾點，佢仲想睇睇，點知睇兩睇大市就回頭，到升得200幾點時佢打電話俾我，話無理由升咁少，問我點算？我話：「股市無話無理由，開市升 400幾點你唔食，而家升200幾點你都要食啦，唔係講唔定倒跌時你要止蝕打靶。」經紀張一面話我口臭，一面落盤平倉，結果叫做食番200幾點好過無。在美股第一日大升後港股無市，好友連運氣都輸埋，無得怨。

走勢背馳 資金流失

其實本周二美股杜指大升331點後，到本周三再升40點，在港股開市前加埋升鰦371點，升番上呢一浪反彈浪的高位11,656點，但港股在7月24日造了反彈高位23,426點後，但昨日反彈最高只去到22,425點，仲低成1,000點，若論第一浪之後的後抽力度，港股仲弱過美股。

中環茶友話，最怕這些背馳走勢，當散戶一般預期大市會跟美股急升時，港股先升後回，就要問邊個沽貨，可能有大戶借勢沽。港股有點缺水形態，資金似乎正在流失。

內地股市無力，亦對港股不利，昨日是奧運會開幕前的一個交易日，萬眾期待的奧運行情並無出現，阿爺無出重招救市，雖然上證綜指跌穿2,700點略見阿爺護盤手影，但股市整體無大表現，上證綜指收報2,727點，微漲8點，升幅0.3%，深成指數則微跌，收報9,035點，跌0.13%，兩市成交額合共縮到 581億元人民幣。

美國維持息率不變，金融管理局總裁任志剛認為，美國聯儲局已表明，對未來美國經濟增長放緩的擔憂仍然存在，加上美國通脹有升溫風險，以及樓市仍在調整，已影響當地消費及經濟。佢認為已有跡象顯示這些影響已蔓延到全球，因此不排除本港下半年經濟增長會減慢，甚至會低於預測，呼籲市民要有心理準備。

香港經濟唔靚仔

美國衰完之後，已將衰退輸出到亞洲，日本政府前日首次承認，經濟正在惡化，等如宣佈該國這次自二戰後最長的復甦期已經完結。日本內閣商業統計官員話，日本經濟好可能已進入衰退。美元兌日圓升至109.4圓，而家唔係美元強，係美國拖到其他國家齊齊轉弱，其他國家的貨幣都弱番。所以綜合而言，唔止日本，香港經濟可能都唔係幾靚仔，大家要小心。

昨日銀行股仍跟外圍反彈，礇控（005）[股價及相關新聞] 升1.8%、恒生（011）[股價及相關新聞] 升3.2%、中銀香港（2388）[股價及相關新聞] 升1.1%，業績差的東亞（023）[股價及相關新聞] 續跌1.5%，渣打（2888）[股價及相關新聞] 公佈半年多賺32%勝預期，股價漲4.4%。若下半年經濟唔好，銀行股業績也有影響。

國泰航空（293）[股價及相關新聞] 半年盈轉虧蝕6.6億元遜預期，股價跌3.9%，收報14.16元；國泰唔掂帶到內地航空股亦重挫，國航（753）[股價及相關新聞] 跌6.6%、南航（1055）[股價及相關新聞] 跌7.03%、東航（670）[股價及相關新聞] 跌7.3%，飛機股提早見寒冬。

金、銀、銅、鐵股亦繼續插，湖南有色（2626）[股價及相關新聞] 發盈警，股價挫11.4%、新鑫（3833）[股價及相關新聞] 跌11.1%，遭瑞銀減持的洛鉬（3993）[股價及相關新聞] 跌7.2%。金礦股紫金（2899）[股價及相關新聞] 大跌完頂得纒，微跌0.75%，但招金（1818）[股價及相關新聞] 就大插挫9.1%。金屬股瀉個不停，大市指數雖然頂住，但一個個行業咁插，感覺唔係幾好也。

陸羽仁

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Mr.Business

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未跌完         

2008/8/8 上午 08:24:23
網誌分類: 經濟

美股走勢都幾唔靚仔，升勢不能持續，昨日一開市就受AIG業績不理想的消息影響，向下插到１１５００點，唔見咗１６０點以上，中段不斷有啲反彈，但尾段再向下，收報１１４３１點，大跌２２４點，跌幅１．９％，是一週以來最大跌幅，美股彈得快時，回得亦急。

論走勢美股的走勢圖相當醜樣，在呢一浪反彈中，三次衝上１１６００點樓上，但衝唔穿１１７００點，而這一次有點假穿高位的形態，但回落時一插而下，隨時已是反彈浪見頂的跡象。

昨日的下跌由AIG帶動，這隻全美最大保險股業績不如理想，股價大跌１８％，單日跌了５．２５美元，跌至２３．８４美元，是它自１９６９年上市以來單日最大跌幅，以一隻咁巨的股票而言，這種跌幅深具震撼性，試想想佷多美國老人家可能就是坐住一隻股票食息養老，例如數以萬計AIG僱員或前僱員，睇住自己的財產一夜間蒸發了１８％，那種感覺和遇上股災無異。AIG在昨日大跌之前，股價今年以來已跌了５０％，對其CEO Robert Willumstad 構成巨大壓力，要盡快把公司轉虧為盈。

　　AIG剛公布的第二季業績差過市場預期，由於要再為次按投資作大幅撇備，蝕了５３．６億美元，過去３季加起來共虧損１８０億美元。AIG業績未能止血，令人擔心它要集資填數，所以持股人急急拋售。AIG CEO Robert Willumstad形容現時資本狀況「滿意」，但亦不排除要集資的可能性。

　　以花旗和美林為首的金融機構，自去年第二季開始向市場大舉集資共３５７０億美元，以填補它們投資次按等金融衍生產品的虧拙，現時市場人士估計金融機構的財政狀況仍在惡化中，集資潮方興未艾。以倫敦為基地的投資顧問公司Fat Prophets U.K. Ltd的資深證券分析師David Hart話，未來還有大量金融機構需要集資，而集資會愈來愈難。由於很多金融機構的撇帳和美國樓市有關，但市場缺乏信貸，將令樓市難以復甦。

　　自７月８日以來，標普５００指數成份股公布的業績，有７５％達到或超越市場估計，業績平均跌幅為２１％，但唔到數的２５％好多都係大公司，金融機構仍是重災區，盈利平均跌了８７％；其次為自主性消費公司（即非必要消費品公司）跌８１％，因為高升的能源和食品價格影響了其他消費。很多盈利出乎意外地低的都是巨企，例如今次公布業績的AIG、美國最大信用卡公司美國運通、通用汽車、福特汽車等。

　　美國公司公布的第２季業績仍在惡化中，未有好轉跡象，已公布業績的４１８間美國公司業績低過分析員預期７．２％，而第１季業績只是低過預期２．７％，顯示第２季有更多公司出乎意外地蝕得多。

　　中環茶友話，要等美國公司虧損收窄、業績優於預期的情況出現，才會吸引投資者入場，股市才會見底，而家第２季大局已定，又要等到１０月第３季業績出籠，才有分曉，在這種情況下，唔好對美股過份樂觀，壞日子尚未完結。

陸羽仁

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