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如何不转嫁到消费人身上？
换言之，再次征收可扣除前次累计缴付金额，不过当记者提问阿末胡斯尼这些税额怎么可能没有转嫁到最终消费者身上时，阿末胡斯尼并没有清楚解释，他只告诉媒体该部门已经做了完整的研究，“根据家庭开支与收入高低去做研究，我们发现可以替人民省下不少钱，消费税比销售与服务税更低。”
首相兼财政部长纳吉在10月23日提呈2010年度财政预算案时已经表态，政府将落实消费税取代现有的销售税和服务税，不过，其税率亦会比现有的销售税和服务税来得低。另外，他指出，为避免低收入家庭受到冲击，在商品与服务税机制下，低收入阶层将获得豁免。【点击：为僵化收入机制找新出路 政府朝税收改革路向前进】
不过，阿末胡斯尼今天并没有清楚解释广大的最终消费者如何避免此税制的冲击。阿末胡斯尼表示，商品与服务税将在2011年中落实，这项新税制征收的税额将比销售与服务税来的低，而必需品如米、糖、面粉、食用油等将可豁免于征收商品与服务税。

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即时新闻

财政部今日向国会下议院提呈消费税（Goods and Servives Tax）法案一读，并预料在2011年年中，落实这项新税制。

第二财长阿末胡斯尼是在今早下议院复会后，即提呈新法案一读。他过后在国会走廊召开记者会表示，随着提呈法案一读后，法案二读及三读程序，将在明年3月的下季国会会议中进行。

“政府是希望在2011年年中落实消费税，这是因为我们要给予18个月的时间，让各方接受这项新税制。”

胡斯尼也辩称，政府推行这项新税制，是要确保现在的消费税税制更加透明、有效率及经商友善（business friendly），特别是商家将在这项新税制下受惠。

他表示，随着落实这项新税制，现有的销售及服务税（sales tax and services tax）将会被废除。

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低價股露疲態‧跌破心理大關‧小資本股陷中期盤整

（吉隆坡）馬股近期低價股當道，優質的小資本股被忽略，有關股項第3季業績普遍報捷，惟11月股價卻紛紛回吐10月漲幅，甚至跌破50天簡單平均移動線，聯昌研究擔心鞏固調整可能在中期壓境，建議投資者暫時觀望。

低價股主導股市走勢

馬股12月淡靜，迄今未出現年杪漲潮，在基金缺席下，股市由低價股主導，部份藍籌股成為托市功臣，而小資本股普遍被忽視。

不過，聯昌認為，小資本股經過年中的走高，短期內難有表現，有意投資小資本股應該暫時觀望，但是可以個別選擇業務基本面強勢的股項。

雖然11月富時大馬小資本指數仍跑輸富時綜指，惟今年首11個月累積漲幅仍高達50.6%，跑贏富時綜指43.6%。

聯昌認為這並不奇怪，因為小資本股在中期走高下表現通常超越大市。小資本股在今年3月探底後就開始出現漲潮，一直到8月才恢復橫擺走勢。

業績未拉動股價

優質小資本股的基本面強穩，除了面對迪拜風暴的LCL企業（LCL,7177,主板貿服組）的表現慘淡外，其他表現都不弱，業績更是標青，不過，經過5個月漲潮後，大部份小資本股價顯示疲態，業績好並沒有拉動股價，反而在市場交投情緒薄弱下，導致富時大馬小資本指數11月甚至跑輸大市。

先持觀望態度

因此，儘管研究名單下的小資本股基本面強穩，惟聯昌認為在馬股成交量越見稀薄下，建議投資者先抱持觀望態度。

聯昌認為，小資本股指數在10月揚升2.1%後，11月卻反而下挫2%至9871點，不僅比富時綜指跌幅1.3%大，也低於1萬點心理支撐水平。

由於目前仍低於50天簡單平均移動線10093點，除非未來幾週迅速攀回該水平，否則中期可能面臨重大鞏固調整。

雖然如此，聯昌認為穩大（ADVENTA,7191,主板工業產品組）表現可“鶴立雞群”，憑藉其手術手套獨有類型與強勁代工業，因此推薦為小資本首選。

橡膠相關股的穩大與緯鉅集團（WELLCAL,7231,主板工業產品組）股價按月仍上漲12至18%。

聯昌指出，研究單下的15間小資本公司中，13間或87%第3季業績符合或超越市場預測，與次季成績不遑多讓。

短期避開LCL企業

有鑑於此，聯昌於11月上調百利金國際（PELIKAN,5231,主板消費品組）、曙光資本（SURIA,6521,主板貿服組）與亞洲文件機構（ASIAFLE,7129,主板消費品組）評級從“跑輸大市”至“中和”，但下調MTDACPI工程（MTDACPI,5924,主板建筑組）評級從“中和”至“跑輸大市”。

聯昌說，由於小資本股之一的LCL企業最近面臨迪拜危機衝擊，債台高築無法償還，雖然11月已暴跌54%，料下跌空間仍未見底，短期內應該避開該股。

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跑贏大市

穩大――跑贏大市
目標價：RM4.33

該股在11月起漲幅高達22%。由於擁有幾項專有自行開發的產品，加上目前手套市場需求過熱，促使這間公司計劃提高產能，料2012年手套產能將從目前2億5000萬雙手術手套與30億件醫學和牙科手套，分別提高至5億5000萬雙與70億件。

可口食品――跑贏大市
目標價：RM2.04

明年會有驚喜，主要是推出自行新鮮果汁品牌。配合全球消費口味逐漸轉移至非碳化飲料，加上對的市場策略與競爭標價，料可推高業績。週息率超過8%。重估催化因素包括新飲料需求超越預期、更好的產業組合推高盈利賺幅與周息率走高。

合成實業――跑贏大市
目標價：RM2.46

推出越來越多賣點的新產品線，可望帶動銷售。目前冷凍即可飲用果汁與茶料可持續佔有超過30%市佔率。非碳化飲料與碳化飲料分別佔營業額35%與65%，這間公司計劃在兩年內將兩者平衡在50%。

億順機構――跑贏大市
目標價：RM1.26

中期展望仍穩定，主要是中東與非洲對膠合板需求仍強勁。此外，這間公司產業處女作“The Atmosphere”在明年首季可望貢獻。股價催化因素包括膠合板價格未來幾個月反彈、產業銷售強勁、本益比與股價對賬面值仍低廉誘人。

利得股份――跑贏大市
目標價：RM3.97

目前可持續從保健市場需求提高受惠，轉向高檔市場與積極拓展長期可望推高盈利。2011年中將提高橡膠手套年產量從目前60億件至90億件。股價催化因素包括盈利在拓展計劃與轉向高檔市場後大幅改善。

緯鉅集團――跑贏大市
目標價：RM1.61

新訂單在過去1至2季已經提高，展望持續改善。

尤其礦業領域復甦強勁，這間公司最大出口市場中東也恢復訂單。股價催化因素包括未來幾季軟管需求改善，產能可能拓展與偏高周息率。

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短線買進

聯合置地――短線買進
目標價：RM2.06

評級誘人，股價潛在刺激因素包括產業需求與情緒改善，第4季業績可能受到售地銷售而強勢提高。

匯華產業――短線買進
目標價：RM2.03

若檳城產業需求復甦，以其在檳城的龐大市場料可受益。截至9月止未入賬銷售高達2億2000萬令級，預料未來兩年會陸續入賬。重估催化因素包括銷售與建築進度比預期好、偏低建築成本與檳城產業市場購興提高。

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短線買進

聯合置地――短線買進
目標價：RM2.06

評級誘人，股價潛在刺激因素包括產業需求與情緒改善，第4季業績可能受到售地銷售而強勢提高。

匯華產業――短線買進
目標價：RM2.03

若檳城產業需求復甦，以其在檳城的龐大市場料可受益。截至9月止未入賬銷售高達2億2000萬令級，預料未來兩年會陸續入賬。重估催化因素包括銷售與建築進度比預期好、偏低建築成本與檳城產業市場購興提高。

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中和評級

亞洲文件機構――中和
目標價：RM5.80

未來幾年盈利料平淡，主要是歐美消費情緒薄弱，這些市場佔營業額75%。惟周息率仍可維持在6%。

JOBS機構――中和
目標價：RM1.57

就業市場將跑輸經濟復甦腳步，國內業績滯慢。不過持有台灣104人力資源公司的股權累積15.85股權，未來若增持至20%，料將會推高2010至2011財政年盈利13至14%。

百利金國際――中和
目標價：RM1.58

在歐洲消費情緒仍薄弱下，加上80%營業額來自當地，中期展望挑戰。不過在收購Herlitz與在柏林擁有物流倉庫後，長期展望可望在成本撙節與強勁協益下仍不俗。

曙光資本――中和
目標價：RM1.67

貨物裝卸活動有起色，碼頭業務將間接受惠，惟短期內仍無法恢復至2008年的勇態。產業領域仍維持停頓，短期內不會有新計劃推介。

宇琦科技――中和
目標價：RM1.60

雖然最壞時機已過，惟新科技款式訂購率仍不明朗，管理新模式也是關鍵。這間公司目前進行9至10個新款式轉換，剩餘2至3個在明年上半年轉換。

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豐隆國貿合併料不引發併購潮‧國內銀行增實力迎挑戰

（吉隆坡）豐隆銀行（HLBANK,5819,主板金融組）洽購國貿資本（EONCAP,5266,主板金融組）股權令市場意外，雖然成功合併後勢必扭轉大馬銀行業藍圖，惟市場皆推測其他國內銀行短期內不會出現併購，反而會透過加強營運效率或拓展海外市場來提高競爭力。

豐隆國貿合併成第4大銀行

豐隆銀行剛於週四接獲國家銀行批准，以和國貿資本的一些股東洽談。一旦完成合併，國貿資本和豐隆銀行的總資產將達1214億1000萬令吉，超過興業資本（RHBCAP,1066,主板金融組）的1105億令吉，成為全國第4大銀行。益資利研究主管馮廷秀認為，這項消息令人驚喜，惟料並不會成為繼2000年後，另一輪國內銀行大合併的開端。“2000年前的情況與目前不一樣，當時面對亞洲金融風暴衝擊，國內銀行資本與素質參差不齊。不過目前國內9家銀行都已順利轉型，成為能獨當一面的金融機構，因此上述新聞僅能視為商業考量，並不意味會觸發其他併購案。”他指出，當時國行推行大併購的首階段目標是提高銀行的“免疫能力”，即從2000年時開始整合本地銀行業，把同屬性銀行併購至9家，以提高本地銀行資產與資本，並間接改善對外衝擊力量，因此才讓國行從2000年至今都未發出任何新銀行執照給海外經營者。本地銀行有能力面對競爭不過，他認為從大眾銀行（PBBANK,1295,主板金融組）成功打入香港與中國金融市場，到聯昌集團（CIMB，1023，主板金融組）與馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融組）紛紛收購印尼、泰國、越南與巴基斯坦銀行，甚至連低調的豐隆銀行（HLBANK,5819,主板金融組）也計劃大展拳腳進軍中國市場，已經證明本地銀行業“改頭換面”。“加上國家銀行之前透露，將在2010上半年發出6張新的執照，包括2張是商業銀行、2張回教銀行及2張為回教保險或回保服務供應商，間接證明國內銀行業已經擁有足夠彈藥面對競爭。”由此推斷，馮廷秀認為當初併購案的目的已經不適用現今環境，尤其國內銀行無論是在貸款或存款率都擁有高市佔率，加上進軍海外成為另一成長推動力，因此認為豐隆銀行此舉僅屬“個案”，並不能當作國內其他銀行的下一個指引。國內銀行拓展目標向外
併購案不會造成大洗牌這項龐大併購案一旦成形，會不會使本地銀行業重新洗牌？分析員認為，這項併購案雖然可以讓國內銀行排名位置對調，但三大龍頭如馬銀行、聯昌集團與大眾銀行的位子不變，因此對整體銀行業衝擊不大，充其量只是提高豐隆銀行在國內的網絡與資產而已。他們認為這項併購併不會間接鼓吹其他國內銀行進行併購，因為目前國內銀行都積極把拓展目標對外，紛紛希望崛起成為區域銀行，料不會出現“自己人打自己人”局面。“在2000年銀行業大整合後，國內銀行逐步站穩腳步並享有併購效益後，在國行鼓勵下逐漸向外拓展，以打破‘甘榜冠軍’的阿斗形象。即使想要併購，預料中國、越南或印尼等區域銀行才是目標。”一名分析員透露，雖然不少新的海外銀行獲得進軍本地市場的執照，此舉可能加劇國內銀行業者競爭，惟相信在本地銀行現有資產與資本下，仍能以強穩素質應戰。國內外銀行目標市場不一樣“其實，本地銀行與外國銀行目標市場不太一樣，前者主要重視在放貸，外國銀行則可能放眼在財富與資本管理，主打路線不一樣。一旦開放外國金融機構進入，後者甚至引進更多新投資產品與概念，讓大馬金融市場可以跟上全球步伐，間接帶動其他市場資金走勢。”他甚至認為，在經歷這次全球金融風暴後，國內銀行仍能自信展現強穩的放貸率與向外拓展，足以證明國內銀行業的實力。“在國行謹慎監督下，國內銀行不僅沒有涉及過度杆杠投資，也證明許多銀行在強勁資本支撐下持續放貸，因此許多人經過金融風暴後，反而會主動上門向本地銀行求救。其實，國內銀行營運成熟度漸高，市場的行銷策略也多元，這就是逐步開放與有效監督的最好例子。”併購失敗也無損競爭力他補充，即使豐隆銀行與國貿資本併購失敗，也無損兩者在國內銀行業的競爭力。至少兩者的資本與獲利表現不斷改善，加上豐隆銀行志在拓展中國銀行業，因此這項併購看起來成效不大。“不過，若兩者能順利合併，在資金結合、科技與網絡整合下，勢必能大力提高競爭力，或許這就是豐隆銀行的目的，即透過更強大的國內紮營，才能更有實力進行區域收購。”

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兌美元走軟但基本面強穩‧馬幣明年探3.20水平

（吉隆坡）在美國聯儲局維持低利率政策下，將大幅刺激美元利差活動，美元短期走強無可厚非，料馬幣短期內將隨亞洲貨幣屈服強勢美元下，惟相信馬幣在龐大國際儲備金與彈性貨幣政策下，加上人民幣可能潛在強勢升值帶動下，明年兌美元可望上探3.20水平。

印尼盾暴挫拖累

週一（12月21日）印尼盾尾盤暴挫，連帶拖累馬股臨尾大跌；今日（週二，12月22日）馬幣兌美元走軟，無法延續週一漲勢，一度挫0.3%至3.4420關口，創下10月29日來新低。惟在午盤部份購興扶持下，截至5時掛3.4332水平，微跌0.03%。2個月挫2%過去兩個月，馬幣累積跌幅已達2%。聯昌研究首席經濟學家李興裕坦承，對印尼盾週一尾盤“失控”原因不清楚，惟跌幅仍屬合理，主要是今年印尼盾與股市漲幅驚人，因此年杪難免出現投資組合調整。“根據彭博社統計，截至11月27日為止，印尼盾今年升值已達12.01%，居亞幣之冠；印尼股市漲幅甚至達76.59%，促使該國的基金報酬率高達120.97%。因此若有套利活動仍屬正常。”印尼或調整政策防熱錢他解釋，由於印尼第3季經濟成長較去年同期擴張4.2%，高於市場預測，也助該國資金持續流入，並可能加速通膨，引發市場升息揣測，所以才讓部份獲利投資者結算套利。“此外，近期許多熱錢流入印尼短期票據，讓印尼政府擔心可能醞釀另一場經濟泡沫危機，因此不排除近期調整政策，以引導熱錢轉入長期票據，這可能牽動投資者紛紛沽售印尼盾觀望。”馬銀行研究經濟主管蘇海米也認為，由於印尼經濟與股匯市表現放眼全球屬於“黑馬”，引發明年通膨走高與升息揣測，加上美元近期走強，難免讓投資者有藉口趁機套利印尼盾。“此外，市場傳出印尼中行似乎進行小規模干預，以抑制美元兌印尼盾漲勢，惟這項干預料仍不足以直接牽動馬幣走勢。”年杪淡靜馬幣短期疲軟他表示，雖然馬幣近期兌美元表現“意興闌珊”，惟推測純粹是12月度假情緒與強勢美元作祟，並不能拿印尼盾當作“替死鬼”。他認為，馬股短期走勢雖疲軟，惟移動區間仍算符合預期。由於大馬至今仍沒有通膨跡象，料政府升息步伐會慢過區域，加上經濟基本面仍強穩，預料明年可望升值至3.20至3.30水平。達證券也認為，馬幣兌美元連續5天下滑，主要歸咎在投資者年杪投資胃口轉淡。不過，整體而言，馬幣基本面仍強穩，主要是國家銀行在截至11月30日，仍有961億美元高國際儲備金。“此外，大馬貿易盈餘仍強穩，加上適當的貨幣政策，持續性低隔夜政策利率，促使馬幣仍有空間攀高。由於大馬國內經濟表現仍比美國好，而近期資金流入情況也改善下，將會支撐馬幣走勢。馬幣今年仍遭低估，預計明年可望升值至3.25水平。”它指出，由於美國聯儲局上週三維持利率政策，料將引發更龐大美元利差交易活動，抵銷美元過去幾個月不斷走低。由於亞洲各國貨幣升值快速，因此近期難免面對套利尷尬。馬幣已屆超賣水平“同時，市場也預料亞洲各國升息步伐快過美元。由於美國持續維持低利率，金融市場可望持續獲得支撐，美元在在商業環境改善會料仍有動力上漲，因此馬幣與亞洲貨幣無可倖免遭遺棄。”雖然如此，它解釋馬幣兌美元本週已跌破3.4405的100天平均移動線，暗示已屆超賣水平，因此短期可能出現反彈。雖然如此，若近期無強勢利好出現，馬幣可能會下探3.47水平。

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馬股不受馬幣波動影響

馬幣兌美元走勢顛簸，惟經濟學家皆認為對馬股無直接影響，尤其在近期外國資金開始流入下，料馬股明年上半年將可迎接春天。

李興裕表示，在本益比仍便宜與基本面誘人下，若持續加上企業獲利創新高，將會引導馬股持續走向高峰，屆時可能牽動馬幣升值。

12月23.5億外資流入亞股

“同時，由於迪拜風暴有驚無險，投資者警報解除，令許多資金再度勇闖股市。單單12月初就有23億5000萬美元外資淨流入亞洲股市，馬股可望趁機受惠。”

不過，他也提醒，由於美國聯儲局上週會議並未給市場太大啟示，隨著美元持續走強，近期外資流回美國的情緒可能升溫，加上近期度假情緒洋溢，馬股成交量淡薄，可能削弱馬股動力。

蘇海米則認為，明年國內可能有更強勁的經濟成長動能，加上原物料多頭行情的助陣，預期馬股將不受馬幣走勢波動影響，持續追隨新興股市高昂走勢。

“雖然馬股全年漲幅僅接近50%，仍跑輸許多亞股，惟從今年第4季來看，至11月中為止，馬股和馬幣表現相較其它亞洲國家較為強勢，顯示許多攀漲動力蠢蠢欲動。若外資重新部署投資組合，轉移資金至馬股，料馬股明年初就可迎接1350點高水平。”

富時綜指週二表現不俗，在隔夜美股收紅與亞股普遍走高帶動下，一度揚升5.79點至1261.45點。閉市掛1260.42點，起4.76點。

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聯昌2010年首選股

●亞通，評級：超越大市
目標價：RM3.86

在天地通（Celcom）和X L成長推動下，亞通盈利成長仍有驚喜空間，關鍵隱憂將是印度業務競爭激烈，恐稀釋現金流表現，從而需向母公司尋求金錢援助，但相信亞通近期股價表現已反映市場憂慮，仍是通訊領域首選。

●金務大，評級：超越大市
目標價：RM4.50

政府振興經濟政策和大型工程頒佈，更料是70億令吉輕快鐵擴展/提昇，以及250億令吉新輕快鐵線潛在受惠單位，金務大業務前景持續正面，潛在股價催化因素為大型工程和攫取新工程。

●肯油企業，評級：超越大市
目標價：RM3.00

肯油企業盈利前景正面，相信近期附加股籌資計劃顯示公司為潛在盈利誘人併購案囤積銀彈，潛在催化因素為熱絡訂單更新和併購活動。

●大眾銀行，評級：超越大市
目標價：RM15.00

大眾銀行基礎為領域最佳，但是股價卻持續在遭低估的12倍本益比交易，潛在股價催化因素為2010至2011財政年股本回酬持續成長28至29%，大中華地區業務貢獻增加，以及銀行保險新成長平台。

●沙布拉浪峰，評級：超越大市
目標價：RM2.75

沙布拉浪峰手握73億令吉合約，表現冠絕領域，加上逐漸減少本地工程依賴，轉向爭取澳洲和日本工程，業務前景依舊樂觀，潛在催化因素為更多新合約入袋、成功開拓新市場和資產增長。

●森那美，評級：短線買進
目標價：RM11.00

森那美憑藉透明度改善、潛在回酬增強、盈利誘人併購計劃，以及種植業務回酬料持續改善，繼續名列種植領域首選，股價關鍵催化因素包括成本節省超預期、原棕油價走揚和強勁產業銷售。

●丹絨，評級：超越大市
目標價：RM19.85

丹絨擁有區域防禦性電力資產、博彩業務穩定，以及5至6%穩定週息率，2010年潛在漲勢料來自新/更新博彩遊戲、熱帶島轉虧為盈、潛在併購計劃和分拆電力臂膀上市。

●頂級手套，評級：超越大市
目標價：RM11.41

儘管市場競爭激烈，但頂級手套仍持續捍衛其領域領先位置，加上領域前景亮眼，未來股價再評估動力可能來自需求走揚和產能擴充。

●楊忠禮電力，評級：超越大市
目標價：RM2.65

儘管楊忠禮電力WiMax業務令人憂慮，但憑藉多元公用事業專注、62億8000萬令吉規模現金儲備以及潛在高股息等利好，仍是獨立發電廠類股主要投資目標，股價潛在催化因素為Seraya電力表現趨好、WiMax投資日益清晰以及潛在併購計劃。

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郭令灿趁危机廉价吞并国贸
本地银行基础强难掀并购潮
作者／本刊梁志华 Dec 22, 2009 09:49:03 pm

【本刊梁志华撰述】国贸资本（Eon Capital）周一晚证实，该公司两大股东，即张晓卿及林启明（Rin Kei Mei）已获得国家银行批准，与丰隆银行（Hong Leong Bank）洽谈脱售股权事宜，在某个程度上印证了市场的传闻。丰隆银行最终能否与国贸资本顺利合并，显然是市场目前的焦点。不过，这一轮全球金融危机所带来的低价并购契机，是否将加速本地银行的第二轮合并浪潮，也是另一个值得探讨的问题。 国贸资本在周一发表文告，称由新加坡人林启明控制的Lintang Emas私人有限公司与Kualapura私人有限公司，以及张晓卿控制的RH发展机构私人有限公司，正式通知国贸资本，他们已经获得国家银行的批准，与丰隆银行洽谈脱售股权的可能性。 丰隆银行全面献购国贸资本 据了解，丰隆银行目前还在等待国家银行进一步的批准，以便正式与国贸资本和国贸银行的董事局展开收购行动的谈判。基本上，国贸资本的股权结构相当松散，分散在几个主要大股东的身上。 其中，张晓卿及林启明分别持有17.11%与15.46%的股权，而另一大股东——香港博智资本（Primus Pacific Partners）则持有20.2%的股权。至于其他的大股东还包括国库控股（Khazanah Nasional）与雇员公积金局（EPF），分别持有10%与12.01%的股权。 根据英文财经日报《Financial Daily》引述不具名的消息报道指出，除了张晓卿及林启明，丰隆银行也将会尝试与其他大股东，如国库控股与雇员公积金局进行洽谈工作。如果一切顺利完成，丰隆银行将可从这些大股东手中累积高达54.58%的股权，从而向国贸资本进行强制性全面献购（MGO）。 基于本地银行与金融机构法令规定，一名大股东不能够同时在超过一家银行，持有5%以上的股权。这意味着，丰隆银行后台老板郭令灿不能同时拥有丰隆银行与国贸资本的显著股权，这无可避免将促使两家银行走向合并。 博智资本进退两难 对于持有20.2%股权的博智资本，如果合并成为事实，摆在眼前只有两条路，即脱售手中的股权，退出国贸资本；或者配合合并行动，融入整合之后的银行。如果选择继续留下，那么，博智资本就必须接受合并后，其股权将被稀释的局面。 不过，如果选择退场，博智资本可能必须接受一个比当初进场价低很多的价位，卖出手中的股权。博智资本当初在2008年6月份，是以每股马币9.55元的高价位，收购国贸资本20.2%股权，比较国贸资本在本周一的6.88元闭市价，低了近28%。 郭令灿（左图）的一贯作风是从来不会出高价进行收购。国贸资本在截至今年9月杪的账面价值是每股马币5.03元。英文报章《星报》（The Star）引述消息的报道指出，丰隆银行只愿意付出每股5.50元的价格来收购国贸资本。按这个价格计算，这相当于是价格对账目价值的1.09倍，大致上符合市场预测。 市场估计，郭令灿不会出比账面价高出1.3倍或1.4倍的价格，或不超过7元的收购价，来收购国贸资本，这与国贸资本在上周四的马币6.58元闭市价（消息未公布前），以及本周一的马币6.88元闭市价（消息公布后）来比较，相当合理。至于各大证券行在计算并购溢价（M&A premium）之后，给予国贸资本的合理并购价介于马币6.54元至马币7.90元不等。 这意味着，博智资本几乎没有可能以当初进场的马币9.55元卖出这批股权。以每股马币5.50元到最高每股马币7.9元的收购价计算，博智资本必须蒙受每股马币1.65元到马币4.05元，或相等于马币2亿3102万元至马币5亿6704万元的亏损。这对博智资本来说，是一笔亏本的投资，因为除了在2008财政年收获一笔每股马币55分或近马币7700万元的股息之外，博智资本在去年6月投入的投资，还未能来得及回本，就必须承担投资成本与脱售价差上的折价亏损。 国贸资本大股东成合并关键 基本上，丰隆银行与国贸资本最终能否顺利合并，取决于国贸资本数名大股东的意愿。据悉，张晓卿、林启明以及国库控股有望成为这单银行合并计划的关键所在。这三大股东的股权总和达41.7%，足以让丰隆银行突破全面献购(GO)的门槛。 如果雇员公积金局也加入行列，则可进一步加强合并的机会。基于国库控股与雇员公积金局已分别在联昌国际银行（CIMB）与兴业资本（RHB Capital）持有显著股权，因此，分析师不排除，国库控股与雇员公积金局可能把非核心资产的国贸资本脱售出去。 当然，收购价本身也是一个关键。如果张晓卿（右图）与林启明如同媒体盛传般，想要以每股马币8.20元的价格出售手中股权，这单生意可能谈不拢，因为郭令灿不会出高价收购，而且国贸资本的资产素质差，将拉高丰隆银行的整体呆账与拨备金水平。 同时，国贸资本的资本适足水平与流动性比率欠佳，可能将稀释丰隆银行优质的资本水平。放弃这个机会对丰隆银行来说没太大的损失，反而是国贸资本需要依靠丰隆银行快速成长的国际网络，来强化本身的竞争力。 另一方面，以国贸资本的基本面来看，该公司也不值得付出高额的溢价。尽管国贸资本尝试重组业务，但是其改革成果却远远落在其他同业如联昌国际银行与安联银行的后头。此外，比较其他大型银行，国贸资本的投资回酬也非常低，不具吸引力。 因此，只要丰隆银行可以开出一个合理的收购价，市场分析师认为，张晓卿与林启明相信都会愿意让出手中的股权。 郭令灿算尽先机 从时机上来看，郭令灿选择在这个时候进场，显然是算尽先机。随着全球经济复苏开始浮现，本地银行领域看来也已走出谷底，安然度过这波经济危机的冲击。 本地评估机构——马来西亚评估机构（RAM）在11月初，就基于马来西亚的银行领域已度过最糟糕的时期，而全面上调了国内12家本地与外资银行的评估等级。该评估机构还预期，本地银行将在经济逐步回勇中受惠，在明年写下更好的表现。 这意味着，本地银行的估值与市值已经跌到最低点，趁这个时候进场进行并购，可以说是最佳的时机。如果再拖迟一些，当国贸资本的价值，跟随经济成长回扬时，郭令灿就必须付出更高的代价，才能够完成这单合并行动。 相对于博智资本在2008年6月，以每股马币9.55元的高价位收购国贸资本的20.2%股权，郭令灿的这次并购行动，将可以以非常划算的低价进场收购资产。换句话说，这波全球金融危机为郭令灿创造了一个进场的契机。 金融危机没在本地银行发酵 无论如何，丰隆银行收购国贸资本的这起并购案，只能被视为个案看待，因为这一轮全球金融危机所带来的低价并购效应，虽然在西方国家掀起涟漪，但是并没有真的在马来西亚的银行领域发酵。 马来西亚评估机构在11月初的评估报告中就指出，尽管国内经济放缓，但是本地银行依然保持强稳，并展现出稳健的资本与盈利表现。该评估机构认为，这主要是因为国内低利率环境与游资充沛，再加上本地银行顶住全球金融危机的冲击，将呆账保持在低档水平。 国家银行的数据显示，截至今年9月，银行体系的风险加权资本适足率（RWCR）和核心资本适足率(Core capital ratio)达14.5%与12.9%，远远超越国际清算银行（Bank of International Settlement）定下的最低8%的国际标准。 同时，银行体系内的呆账（NPL）水平则保持在2.1%的低档水平。银行体系内的游资也非常充裕，截至今年第三季，银行体系内的过剩资金达马币560亿元。 这意味着，本地银行普遍上仍保持相当稳健的资产估值。此外，银行领域的股价受冲击程度也不大，并已恢复元气。相对于全球金融危机的冲击，纳吉政府加速开放金融领域，引进外资银行的政策，才是本地银行第二轮合并浪潮的真正导因。

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17国有企业将私营化或上市
第二波政府私营化浪潮即将爆发，纳吉政府宣布已鉴定财政部旗下17家公司，以便在2010年进行私营化计划，或在马来西亚交易所（Bursa Malaysia）挂牌上市；分析师认为，当中可能涉及的公司包括交通运输、农业或朝圣基金局下的子公司，而联邦土地局控股（Felda Holding）或联邦土地局国际投资控股（Felda Global Ventures Holdings）挂牌上市的呼声最高。根据本地英文报章《星报》（The Star）今天报道，第二财政部长阿末胡斯尼（Mohd Husni Hanadzlah，右图）在一公开场合透露，政府已经鉴定了财政部旗下持有的17家公司，并将在2010年把这些公司推上市或者进行私营化计划。

胡斯尼表示，政府有意让这些公司在马来西亚交易所（Bursa Malaysia）挂牌上市，是为了提高本地股市的股票流通量与流动量。

胡斯尼说：“外国投资者对大资本企业比较感兴趣，这（让财政部旗下公司挂牌）将有助于吸引他们（外资）进来投资。”

胡斯尼还透露，目前财政部正在计算这些已鉴定的公司的净价值。除了直接挂牌上市，这波私营化计划也涉及将部分公司脱售给私人领域。无论如何，他没有透露有关这些公司的细节。

首相纳吉自从在美国与外资基金经理对话后，就不断对外放话，要加速对官联公司（GLCs）的改革行动，通过减持股权（Divestment）与创造大规模上市公司两大方向，来吸引外资对官联公司的兴趣，并可借此为联邦政府筹集一笔可观的资金，以舒缓联邦政府目前面对的财政压力。 【点击：释放官企股权·创造大企業 纳吉加速开放门户迎接外资】

三领域最具潜能

本地证券行志必得证券（Jupiter Securities）研究主管冯廷秀接受《独立新闻在线》访问时表示，除了吸引外资，以加强本地股市表现之外，政府这一次进行私营化计划，并把国有公司推上市，也是为了替政府提高收入。

因此，任何赚钱的国有企业都有可能被私营化或上市。此外，一些需要庞大融资的国有企业也可能挂牌上市，通过资本市场融资，从而减轻政府的财政负担。

冯廷秀说，被点名的财政部旗下官联公司，极有可能来自交通运输领域、农业领域以及朝圣基金局（Lembaga Tabung Haji）旗下的子公司。

农业领域方面，他最看好政府将联邦土地局棋下的子公司——联邦土地局控股有限公司（Felda Holdings Berhad）挂牌上市。此外，橡膠小園主發展局（RISDA）旗下的子公司也有可能被推上市。

自纳吉上台以来，联邦土地局就变得非常积极主动，不仅通过内部大重组，成立联邦土地局国际投资控股（Felda Global Venture Holdings），作为其海外商业投资臂膀，并将联邦土地局控股有限公司（Felda Holdings Berhad）旗下的商业机构，也将全部转移到联邦土地局国际投资控股的旗帜下运作。同时，联邦土地局也计划发售一批总值马币60亿元的债券计划，以配合联邦土地局国际投资控股表未来五年的海外业务扩充计划。【点击：FELDA掷巨额投资海外 纳吉唤醒沉睡50年巨龙】

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联邦土地局控股最受看好

尽管联邦土地局控股有限公司与联邦土地局国际投资控股都有可能挂牌上市，不过，从政府的利益考量与策略上来看，冯廷秀认为，政府会选择让联邦土地局控股有限公司上市，以便更容易配合政府的政策。相比之下，以扩充海外市场为目标的联邦土地局国际投资控股则可能在政府政策配合上面对一些难度。

根据马来西亚公司委员会（Companies Commission of Malaysia）的资料，联邦土地局控股有限公司在2008财政年的营业额与净利分别达马币153亿元与6亿3570万元。同时，该公司在截至2008年杪拥有近马币14亿元的固定存款，现金与银行存款则达马币2亿2270万元。

此外，根据媒体报道，联邦土地局通过联邦土地局控股有限公司，管理高达85万公顷的种植地、38家子公司、75座油棕厂房，以及七座原棕油提炼厂，是全球最大的种植业者与种植业管理人，并占有全球原棕油生产的五分之一市场份额。联邦土地局的年营业额平均达150亿元。仅在2008年，该公司的税前盈利达13亿元。【点击：扛负吸引外资进场重责 FELDA或拆散公司上市】

交通运输业私营化或掀争夺战

交通运输领域方面，冯廷秀认为，政府可能让槟城港口（Penang Port）挂牌上市。如果政府更大胆一点，他甚至不排除政府会把国家铁道局（KTM）的部分营运业务私营化或挂牌上市。

他指出国家铁道局面对连年亏损，需要大笔资金来维持营运与扩充业务。这无疑是政府的一大负担。因此，他认为政府可能通过将国家铁道局的部分业务私营化或挂牌上市，以便为该公司筹集资金，并可减轻政府的负担。

胡斯尼已表示，这些被定名的国有公司中，有部分公司将脱售给私人领域。如果政府真的有意脱售交通运输领域的部分官联公司，这无疑将掀起私人领域的一波争夺战，因为交通领域一向来是策略性领域，与国家经济发展政策紧紧相连，在政府推动经济发展中受益最大的领域之一。

目前活跃于交通运输领域的本地企业家包括土著企业家赛莫达（Syed Mokhtar），他通过持有柔佛港口（Johor Port）、丹绒柏勒巴斯（Tanjung Pelepas）港口以及士乃机场（Senai Airport）掌控马来西亚南部的交通运输权，并透过MMC机构涉及双轨电动火车的计划。此外，马资源（MRCB）也是另一家积极参与交通运输领域的本土官联企业。

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国企上市可加强股市流通量

尽管纳吉政府积极通过减持官联公司股权来改善马股低流通量的问题；同时，政府投资臂膀国库控股（Khazanah）也在近期透露，该机构将会逐步减持其在非核心资产，以及“已成熟”的官联公司的股权；而另一投资臂膀——国民投资公司（PNB）也重谈把旗下三家产业公司合并的事宜。

但是，冯廷秀认为，政府在脱售现有官联公司的股权方面有所局限，无法大规模减持股权，因此对提升股市流通量方面还是面对瓶颈问题。最近国库控股配售国家能源（Tenaga Nasional）的一批股权就是最好例子。

然而，外资基金在投资新兴市场时，一般上都会以一些参考指标，如摩根士丹利新兴市场指数（MSCI）作为投资准绳。如果一个新兴国家在这类新兴市场指数的股票流通加权（Free Float Weighting）比重越吃重，就越受到外资基金的青睐。

因此，他认为，马来西亚政府必须另辟新路，通过把其他仍未上市的大资本国有企业挂牌，借此加强本地股市的股票流通量，并扩大其在新兴市场指数的股票流通加权比重，才能吸引到外资进场投资。

外资“嫌弃”马股的原因，是因为马股无论在市场规模（市值只有2870亿美元）或股票流通速度（只有39%）方面，都比其他股市来得低，且欠缺吸引力。这基本上导致国际基金经理，尤其是大型的基金边缘化马股。【点击：资金热潮席卷全球独漏马股 投资魅力欠捧不受外资青睐】

此外，马来西亚交易所（Bursa Malaysia）行政总裁尤斯里莫哈末尤索夫（Yusli Mohamed Yusoff）也透露，外资对马股的持股率目前已经跌穿20%的水平，并呼吁政府加速推动经济转型与改革，以便吸引外资的回流。 【点击： 国库控股减持国家能源股权 响应纳吉政府拉拢外资政策】

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未公开讨论咨询议员商界意见
纳吉新经济模式被批闭门造车

尽管国阵政府声称明年推出的“新经济模式”将扮演重要的角色，全面带领我国朝向高收入的经济发展，但是外界针对这项经济新战略的了解却是少之又少，政府也未曾鼓励公开讨论，结果招致“闭门造车”的批评。

由前任首相署部长阿米尔山领导，负责起草新经济模式详情的国家经济行动理事会，从今年5月成立以来被指不曾公开咨询商界的意见；两名民联国会议员潘俭伟和祖基菲也证实，反对党国会议员不曾受邀进行交流。

新经济模式展延2月杪公布

新加坡《商业时报》之前曾指出，政府在1998年经济风暴后成立的首个经济行动理事会，曾经公开咨询的商界和工业人士的意见；但是这次的理事会相比之下却显得沉静和缺乏媒体报道，外界所知道的唯一活动就是到韩国进行访问和考察。

对此，阿米尔山之后曾声称，他们是以低调的方式来咨询私人界、智库和非政府组织的意见。

新经济模式原定本月在国会宣布，不过首相兼财政部长纳吉昨晚出席财政部媒体之夜却表示，这项新政策已经展延至明年2月杪才会公诸于世。

他表示，新经济模式框架将在今年杪完成，其细则仍需要1个月的时间才能完成。因此，纳吉将在细则出炉后才提呈上内阁需求通过，并在2月杪作出宣布。

不过，纳吉拒绝透露任何详细内容。



国阵一贯自以为“知道最好”

曾经担任行动党秘书长经济顾问的八打灵再也国会议员潘俭伟今日受询时批评，这是国阵政府一贯自以为是的做法，即“政府知道最好的”。

“政府实行产业销售税时，也说他们曾经咨询外界的意见，但是所有产业界人士包括买家、卖家、建筑师和发展商都提出反对，不明白为什么这样做。”

他也指出，政府制定新政策出现问题，往往源于他们只是进行内部讨论，因此也受到政府体制内部人士的利益所牵制。

“政府内部时常有抵制力量，因为他们担心会影响到个人的利益。”

回教党瓜拉雪兰莪国会议员祖基菲也指出，政府并未针对新经济模式的方向给于任何线索。他们所能得到的一些线索，就包括第二财政部长胡斯尼之前终于公开承认大马经济坠入“停滞的10年”。

宣布明年“创意及创新之年”

无论如何，纳吉之前在提呈财政预算案时承认，我国已经掉入“中等收入陷阱”，并且誓言发展创新、创意和高增值活动来推动我国迈向高收入经济，显示这个新的经济模式将是以鼓吹“创新”作为基础。

纳吉今天也在“一个大马”部落格中宣布，明年（2010年）是“创意及创新之年”（Year of Creativity and Innovation），我国将在第一季度推介国家创新中心（MyNIC) ，并且会迎来4G技术的创新网络，带来更高速的宽频服务。

“嘴巴讲很容易，做却很难”

潘俭伟强调，政府提出发展创意是很容易的事情，但是他们却没有提出具体的方案，来解决我国面对的问题，就连已经公布的策略也是非常“古怪”。

“（前任首相）伯拉也讲过创新很多次，就连马哈迪都同样提过，但是嘴巴讲很容易，要做却很难。我国至今没有开放，大专生的能力也是非常有限。”

他强调，政府必须开放教育和社会。他指出，新加坡为了促进创意，就大力开放艺术和文化领域，尽管新加坡还是严厉控制政治，不过在其他方面却是我国较为严厉。

他也表示，政府提出的方案非常古怪，包括成立创新中心和宣布“创意及创新之年”，但是却没有具体的发展方向和领域。

“创意及创新之年是什么？政府不是讲创意，就能做什么？政府到底要的是什么？”

避免再扼杀“会生金蛋的鹅”

祖基菲则提醒，政府如果要发展新经济模式，那么他们就必须解决几个问题，包括低层次经济、过度依赖天然资源，以及资源分配不均。

他表示，我国经济不能再重蹈过去“低收入和低产量”的问题，因为我国目前已经渐渐失去吸引力，无法吸引外资进来我国，甚至是出现资金外流的现象。政府必须发展拥有学识和创业能力的工作力量。

此外，政府必须避免再扼杀“会生金蛋的鹅”，也就是国油。国油从石油和天然气的盈利应该获得善用，并且投资在主权基金。

他说，政府也必须制定更公平的分配机制，来解决东西马、东西海岸和贫富之间的差距，并确保传输过程没有任何浪费。沦为“海盗化”（piratization）的私营化政策也必须终止。

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擬增出口免稅固打 種植股佔上風

　（吉隆坡31日訊）政府提高原棕油出口免稅固打，加上投資者擔心大豆產量削減，進而轉向投資原棕油，雙喜臨門激勵多只種植股霸佔十大上升股榜，券商也一致給予種植股“跑贏大市”的評級。

　《路透社》報導，大馬政府今年將提高原棕油免稅出口配額達200萬公噸，短期內將抑制印尼減出口稅帶來威脅，同時刺激本地公司近幾個月放緩的出口動力。

　大馬棕油局（MPOB）預計，今年原棕油產量將達1900萬公噸。

　大馬投資研究認為，這是項積極的發展計劃，將有助改進下半年原棕油出口，放眼提升出口至因最近修訂進口稅結構和需求漸高的印度，截至今年首半年，大馬出口原棕油至印度已提升13%。

　由于7月份原棕油需求走軟，導致庫存增加，但隨著9月份即將來臨的中秋節慶日，預計需求將回溫。

　“隨著原棕油（CPO）展開20%或每公噸233美元（約732令吉）的大減價的價格售出，將吸引中國從原本進口大豆油，轉向進口原棕油。”

　豐隆投資銀行預測，上述舉動亦有助穩定市場原棕油價格，2012至2013年的原棕油每公噸預估3200令吉；2014年為每公噸3100令吉。

　針對此計劃，兩者和大眾投資銀行也給予種植類股“跑贏大市”評級，並建議“買進”多只種植股項，包括CB工業（CBIP，7076，主要板工業）、聯土局多元（FGV，5222，主要板種植）、森那美（SIME，4197，主要板貿易）、貿易風種植（TWSPLNT，6327，主要板種植）以及雲頂種植（GENP，2291，主要板種植）。

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外圍動亂 大馬成避風港 3000億資金流動馬股看高

報導：張潔瑩

　（吉隆坡31日訊）國內市場額外流動資金仍高達3000億令吉，分析師認為，外圍動亂，大馬持續低利率政策將可穩住資金，加上近期大型首發股刺激馬股走勢，將大馬定位為投資資金避風港（safe haven），富馬隆綜指年底目標提高至1630點。

　豐隆投銀研究分析主管劉乙勰更在報告中指出，近期富馬隆綜指料窄幅波動于1600點至1660點，投資者不妨大膽調整策略，從防禦股轉向落后大市的主題資優股。

　所謂落后大市的主題資優股（laggard stock with theme），即是股價表現落后大市，不過股項資本素質佳的股項。

　“美國聯儲局已調低經濟成長預期、歐央行降息，反觀國內今年經濟成長有望穩在4.5%、國行至年底前料不升息，均將保住國內的外國基金，甚至吸引更多資金進駐。”

　今年內大馬天然氣（GASMSIA，5209，主要板貿易）和聯土局多元（FGV，5222，主要板種植）等大型股上市，已將大馬定位為投資資金避風港（safe haven）。

　“綜合保健控股（IHH，5225，主要板貿易）上市后直接納為成分股，將改變市場交易並將交投提升至另一層次，這些首發股時刻保持馬股在外資眼中的新鮮度。”

　他指出，傳聞將重新上市的ASTRO和明年上市的馬拉卡（MALAKOFF）均將繼續扮演市場興奮劑的角色，繼續吸資。

　“即使外圍環境也會影響國內企業獲利，不過目前國內過剩或額外資金多達3000億令吉，其中包括一些尚未完全投資的資金，相信將支撐市場購興。”

　劉乙勰指出，由于馬股仍受上述多項利好支撐，加上歐盟峰會的建議大大降低歐債危機惡化風險，短期內外資大舉撤離可能性不大。

轉戰落後大市資優股

防禦項在股市動盪時局表現跑贏大市，不過要想在窄幅波動的馬股中嚐甜頭，豐隆投銀研究建議“轉戰”現下落后大市的資優股，種植、油氣和建築股皆是有望在下半年扭轉局勢的領域。

　“若無意外，馬股未來數月料窄幅波動，投資者不妨大膽轉換投資策略，趁此時機買進落后大市優質股，且最好是具主題股項，趁機強化投資組合回酬。”

　劉乙勰指出，種植、油氣和建築3大領域在今年首半年皆落后大市，不過下半年開始，領域發展有利帶動股項。

　“種植供應收窄有望提振原棕油價格、油氣業釋放更多合約項目、建築業結束盤整，皆將扭轉上半年劣勢。”

　至于個股，豐隆投銀研究認為雲頂（GENTING，3182，主要板貿易）、馬銀行（MAYBANK，1155，主要板金融）、國家能源（TENAGA，5347，主要板貿易）和國家能源（TENAGA，5347，主要板貿易）。

　“雲頂股價已納入所有負面考量，趁市場冀望不高時買進容易有驚喜；馬銀行盈利成長和回酬保持完好，值得更高股價。”

　另外，該行為國能和多元資源兩隻股項皆落后大市，但實際上各自發展已箭在弦上，可趁現在買進。

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IMF：匯率和貿易失衡‧全球經濟震盪加劇

（美國‧華盛頓31日訊）國際貨幣基金組織（IMF）發佈報告警告稱，匯率和貿易失衡正在導致原本就非常脆弱的全球經濟震盪加劇。

儘管隨著時間的推移，失衡問題有望逐步得到解決，不過這些解決的辦法在政治上極具爭議，且不清楚這份報告是否能促使各國接受建議。這些方案中包括德國應允許國內通膨率上升，中國需允許人民幣進一步升值等。

針對美國方面，IMF指出，貨幣政策減少了經濟衰退延長的風險。不過，在美國與其他先進國家繼續保持、甚至擴大寬鬆貨幣政策的情況下，全球其他地區的金融市況很可能會維持多變的格局IMF的這份新報告旨在創建一個衡量匯率、經常項目、外匯儲備以及其他關鍵經濟指標失衡程度是否足以威脅全球經濟的全面的國際化標準。

該機構在這份名為《外部先行報告》（Pilot External Sector Report）中稱，儘管危機爆發以來失衡現象逐步得到糾正，但若不果斷採取政策行動，預計全球外部失衡問題及由此引發的經濟脆弱程度可能遠遠高於理想水平。

例如，在計入各類緩釋因素後，IMF預計，人民幣匯率低估幅度為5至10%，歐元被高估0至5%，而美元被高估0至10%。

此外，I M F週一還公佈了執行董事會的決定，即對一些國家的政策可能對其他經濟體構成危害並進而可能威脅到全球貿易體系、金融和產出的穩定進行的評估列為常設工作。

一旦IMF判定一個國家的政策會威脅到全球穩定，IMF就能夠開始與該國進行秘密磋商。加上其監管新規，IMF最終能夠促進各國之間的磋商，從而達到幫助全球經濟回歸穩定的目的。

內部失衡
讓歐元區缺陷表露無疑

IMF在報告中突出強調了歐洲官員當前面臨的一道難題：歐元區內部失衡正在加劇市場動盪並阻礙危機的解決。目前德國的經常項目盈餘較基本面暗示的水平高4至5%，西班牙的經常項目則較理想水平低3至5%。

內部失衡讓歐元區共用一種貨幣的缺陷表露無疑。按照傳統的政策，德國應該讓自己的貨幣升值，西班牙和意大利應該讓自己的貨幣貶值。

但這種糾正失衡的方法在歐元區行不通，因為歐元區只有歐元一種貨幣。

IMF建議歐洲官員多管齊下，包括讓德國等盈餘國放棄對通膨的強硬立場，容忍物價有所上漲。IMF的報告還表示，像西班牙、意大利和希臘這樣的國家，通過大幅減少開支並執行結構性改革來解決赤字問題是恰當的。IMF還呼吁有經常項目盈餘的國家採取更多措施提振整個歐元區的需求。

IMF報告還指出，中國、新加坡和泰國等一些國家的貨幣估值仍低於理想水平。以中國為例，IMF認為，相對於中國基本面和政策面而言，人民幣匯率仍低估5至10%。

IMF在報告中稱，外部失衡似乎在一定程度上是由外匯儲備積累和資本項目管制所驅動和維持的，需求的再平衡要求盈餘地區的實際匯率升值。

IMF示警
解決歐債路迢迢

IMF指出，歐元區債務危機讓全球金融市況更加不穩，而有序調整的過程預料將頗為漫長且代價昂貴。

IMF指出，歐元區內嚴重的經濟失衡勢全球盛極而衰循環（boom-bust cycles）的一部份，而歐債危機處理失敗引發的高度壓力將蔓延至其他國家。

IMF雖參與紓困希臘、葡萄牙與愛爾蘭，但卻未能及時掌握引爆2008年金全球金融危機的景氣低迷情勢，而備受各界批評。（星洲日報／財經）

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證實購曼徹斯特機場 李嘉誠父子幾乎買遍英國

（香港1日訊）全球華裔兼香港首富李嘉誠，旗下的和記黃埔證實有興趣競購英國曼徹斯特機場集團；這是繼李澤鉅早前收購英國天然氣公司WWU后，再度出手收購英國基礎建設公司。

　有英國媒體稱，李嘉誠家族幾乎買遍整個英國！

　綜合香港媒體報導，和記黃埔董事總經理霍建寧在31日證實，公司有興趣競購英國曼徹斯特機場集團；這是繼不久前李嘉誠長子李澤鉅宣布收購英國天然氣公司WWU后，再度出手收購的英國基礎建設公司。

　《經濟日報》報導，這是霍建寧首次證實有意收購英國曼徹斯特機場集團。

　李澤鉅早前才宣布，斥資6.45億英鎊（約31.5億令吉）收購英國天然氣公司Wales and West Utilities（簡稱WWU）。

控制30%天然氣市場

　收購WWU后，加上2005年收購的另一項天然氣資產Northern Gas Networks，李嘉誠父子將控制英國天然氣近30%市場。

　李澤鉅掌控的長江基建，也在2010年、2011年對英國電網和供水網絡進行兩筆大收購，使英國約四分之一電力分銷市場和約5%供水市場都成為李家資產。

　霍建寧是在維也納向當地傳媒透露，今年集團希望增加在歐洲投資，因為電訊、碼頭及公用事業市場都在成長。

　他也證實，有意競投英國曼徹斯特機場集團；和黃有意買下該集團50%股權。

　霍建寧指出，希望繼續在歐洲電訊市場進行收購，並表示雖然和黃在意大利的電訊業務巿場因歐洲經濟問題受影響，但無意出售。

英國最大機場管理集團

資料顯示，曼徹斯特機場集團是英國最大的機場管理集團，目前在英國營運曼徹斯特、東米特蘭（East Midlands）、伯恩茅斯（Bournemouth）和亨伯賽德（Humberside）4座機場。

　其中，曼徹斯特是英國第3大機場，去年客運人次約2300萬，2010至2011財年的營業額達3.5億英鎊（約17.1億令吉），稅前盈利8000萬鎊（約3.9億令吉）。

　據報導，曼徹斯特機場集團計劃通過出售股權集資10億英鎊（約48.8億令吉），用以競購英國機場管理局（BAA）于年底出售的斯坦斯特德機場（Stansted Airport）。

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