【专题讨论】转载香港曹仁超---投资者日记-熊二反彈進入浪B調整

四伯爽

奧巴馬若上台美經濟更弱
IMF估計，明年全球經濟陷入衰退（即GDP增長率少於2.5％）；G8GDP可能減少3％至4％；標普五百指數每股獲利70美元，而唔係家吓華爾街估計每股94美元。

CDS 經大量贖回後，依家市值已下降到50萬億美元，對信貸市場壓力仲好大。如你去年10月忘記出貨，今年5月係另一個出貨月（Sell in May）。到今年9月惡性拋售已開始，恒生指數跌穿唔少重要關口；並喺14000點前先出現反彈。不過，呢個病人已被餵太多實驗藥，依家搞到唔知道到底係病令佢身體咁弱，定係藥物令佢四肢無力。

各國經濟仍在下滑，受傷程度非即時可痊癒，亦非一令一申可治好。全球股市已哀鴻遍野；雖七國聯手減息，以及各國政府為本國銀行存款提供擔保，但最多只能穩定信心，無法刺激消費需求回升。國際貿易環境改變，令明年世界經濟缺乏增長動力。美國大選後，奧巴馬上台，擔心美國再次推行向富人抽重稅、向窮人提供更多補貼政策，令本已疲弱美國經濟進一步下滑；至於英國形勢較美國更差，因過去十二年英國樓價升幅大過美國；英國銀行資本充足比率較美國差。英國財長透過向英國銀行注資行動，可暫時穩定局面，但解決唔到問題。過去日本央行不但減息至接近零，同時向日本商業銀行購買問題貸款去恢復日本商業銀行資金充足比率，但日本股市亦要到2003年4月先恢復上升，並喺去年3月又再回落。換言之，由各國政府擔保各國銀行存款，最終只能恢復存款戶對銀行信心，卻未能阻止銀行手上抵押品跌價所引發信貸收縮。所以只能令信貸收縮有秩序咁進行，而唔係出現瀑布或急跌。

我地嘗試繪畫次按危機之後世界：

一、民主黨將掌控美國，估計額外20％資源由政府控制；

二、政府喺金融結構中影響力大大加強；

三、全球經濟進入下行（低增長但較穩定）；

四、油價進入低價期及政府加強控制；

五、自由市場仍存，但唔再係二十一世紀無秩序經濟；

六、各國政府對經濟控制力度加強；

七、稅率上升去支付近期收購金融機構代價；

八、減少對外資依賴；美國逐步減少貿赤；

九、貧富兩極化出現扭轉；富者愈富趨勢改變，作為交換社會穩定代價。

2005年年底上海及深圳兩個市場總市值只有3萬億元人民幣，股改之後，去年10月16日上證綜指升到6124點，兩個市場總市值接近30萬億元人民幣，市場規模擴大十倍；唔計好多上市新股價值上升七至八倍，股票賬戶最高達一億戶。一時間人人都成為股神。

2005年流通股票市值佔中國GDP比重平均值係12％；到咗去年年底已上升至50％。總市值更達到GDP比例超過120％。

2005年中國居民儲蓄存款係股市流通市值10％，去年年底已下降至二倍。

去年高峰期，A股較H股高出50％至100％。

去年10月10日，隨住央行年內第八次上調存款準備金率，A股開始掉頭向下；今年9月18日上證綜指更創下1802點低位，股市冇咗12萬億元以上市值，相當於中國一年GDP 50％，未來又係點？

中國股民經歷過兩年暴升，一年暴跌後，前景又係點？

中國財政部前部長項懷誠本月15日出席中國企業全球併購論壇時指出，中國GDP未來幾個月面臨減速。摩根大通首席經濟學家龔方雄估計，如中國出口從20％增長率降至單位數，GDP增長率將由12％降至8％；CPI可能出現負增長。

內地最大玩具代工企業合俊集團（2700）喺金融海嘯中倒下，六千五百多名員工失業。去年9月合俊集團因大批玩具退回，出現信譽危機，最終支持唔住而執笠。

浙江中港控股集團欠下銀行2億元。10月15日多名業主拉橫額到金華市政府門口申訴。9月27日至10月5日公司安排員工到三亞旅遊，臨上機前董事長丁慶平話有D私事要坐晚一班機先到，結果帶埋老婆走到加拿大，外母及女兒則早數月前已安排出國。職員旅遊番嚟發現老闆唔見咗。10月14日淺水灣一期停電，業主先發現交付已三年房子一直係用工業電，配電房一直冇建好。至於三及四期房款早已畀清業主卻攞唔到房產證。到房地產交易辦證中心調查先發現，三期中有 60％以上房子係一房兩賣或三賣（即一個單位賣咗兩次或三次）。睇嚟內地房產倒閉潮剛開始。

中原地產投資顧問部統計，第三季天津商品住宅共成交一百零四萬方米，較去年同期下降27.8％，平均價6770元，下跌5.2％。市中心區成交二十四點九萬方米，下跌22.7％；環城四區成交三十二點四萬方米，下跌28.3％；下跌最明顯係受國家開發濱海提供多種利好政策濱海新區，成交二十點九萬方米，下跌45.1％。跌幅最少係郊區，只減少 7.5％；市中心平均每方米售價10426元，與第二季持平；環城四區平均每方米售價6572元，下跌9.5％；濱海新區平均每方米售價6500元；郊區平均每方米售價3729元，下降5.5％。

學股聖唔好輸錢
股聖畢非德係世界首富，佢價值投資法家喻戶曉，唔少人更作為學習對象，卻忘記股聖另一投資格言──唔好輸錢。

股聖係成功價格投機者，往往一個產業起死回生前落手，而唔係喺物有所值時買入；佢買入股票係該產業起死回生前，而唔係股價下跌一半後。雖然股價下跌一半，任何人都唔知道將來價格係回升或係下跌（唔少股份股價可下跌90％以上）；換言之，股聖價值投資法係一個行業起死回生前買入，而唔係喺一隻股份回落 50％後買入。

另一理由係股聖大部分投資喺六十及七十年代美國，當年美股仲係好平時買入，而唔係九十年代或二十一世紀（嗰時美股已好昂貴）。

何況全世界只有一個股聖，冇香港畢非德或中國畢非德，更加唔會有日本畢非德。因各地客觀因素唔同，不能產生股聖。

一般投資者當面對負面消息時，往往冇即時行動（去年9月與瑞文兄做舞台劇，當時睇到舞台前觀眾唔多，已決定將精采部分加入第三本書《論性》內，下月出版）。喺呢個舞台劇中我老曹曾扮演大師，其實我老曹仍未能參透世情而循迹空門，仍然戒唔到貪、嗔及癡，所以決定三七分。今天嗰30％投資已變咗愛國分子（「十．一」），隨住股價下跌，去年佔總資產30％，但家吓只佔總投資組合十分一了。去年10月未能參透玄機做個空空如也和尚，今年已帶嚟重大下挫。去年11月至今，大贏家只有空軍。下次再面對熊市，唔再三七分，而加入空軍行列，多謝太陽陳近日提示，日後必記於心。

投資者五個心路歷程
投資者心態分為五個程序：一、跌市初期否認（或唔接受）現實。例如去年11月溫家寶話冇港股直通車。有冇搞錯？唔信係嗰時一般人反應；二、憤怒。去年聖誕節，恒生指數喺兩個月內由32000點回落到21000點；唔少人認為個市黐線嘅，點可以喺兩個月內下跌11000點，梗喺大戶造淡入貨；三、死守。今年 1至3月唔少人話將D股份留畀孫仔，唔信到個孫嗰代，恒生指數仍唔升番；四、今年9月後悔。點解自己冇利用5月股市反彈出貨？Sell in May原來係正確嘅；五、今年10月接受。同意客觀環境真係幾差，但預咗啦，唯有捱落去。最後決定冇眼屎乾淨盲（實行冇眼睇）。其實去年11月股市回落 15％時止蝕，先係最佳決定。呢十天八天即時行動，可以影響你未來一生，但有幾多人當面對股市崩潰時，受一廂情願想法影響，而癡癡地等落去？

細個睇粵語長片時，每當小市民被惡霸蝦陳寶珠便出現，全場觀眾便大叫陳寶珠嚟啦！之後惡霸被收拾，小市民便得救。現實世界既無蝙蝠俠，亦無陳寶珠，如你唔自救，冇人可救你。隨住時間過去，你可能面對margin call；加上互惠基金面對贖回潮，可以將股價拋售至你事前冇諗過水平。價值從來唔喺市場上反映，股價既可高出NAV五倍，亦可低於NAV 80％。

哥倫比亞大學教授Jagdish Bhagwati認為，我地要維護創造中破壞（Destructive Creation）。1929年華爾街股市下跌時，政客喺1930年通過Smoot-Hawley法案，保護美國境內生產商，向入口抽重稅，結果反而加速經濟滑落。保爾森嚟自高盛，有一天必重返金融界。面對政治壓力，係咪可以作出非理性決定，阻止創造中破壞出現，結果引發更大破壞力？

四伯爽

（此篇文章版权归作者曹仁超）

全球都想套現
10月19日，周日。過去嗰個半月恒生指數出現瀑布式下瀉，事前（8月）只有乾坤燭喺8月份出現三個出貨訊號，證明乾坤燭分析大市能力超過90％所謂專家！

上周六刊出圖係乾坤燭，唔係陰陽燭。可能係我老曹首次採用乾坤燭去分析大市方向，編輯唔習慣，以為係陰陽燭，特此更正。

乾坤燭目前最適用
上周六刊出圖見到今年5月已有出貨訊號；我老曹曾強調Sell in May；喺8月份更出現三個出貨訊號，呢個係9月港股大跌理由。家吓股市喺14300點之上爭持，短期動向未明。

今天再刊出中移動（941）乾坤燭，強烈出貨訊號喺8月4日出現，聚焦點喺65.3元。

何謂一目均衡區（即日文打和點）。假如股價喺一目均衡區之上，代表只係獲利回吐；反之，如喺一目均衡區之下，只係反彈。即中移動80元水平阻力極大。乾坤燭係家吓市況下（即大升大跌）最有用圖表；反之，喺牛皮市，乾坤燭作用唔大。利用乾坤燭圖表去分析依家市況最適宜。

9月份美國汽車零售數字下降超過30％（其中富豪汽車下降50％），部分理由係通用汽車財務部GMAC，只為信用評級高出七百分者提供信貸（即只有58%美國人合格）。

過去十二個月美國約有一百萬人失業，令9月份失業率升至6.1％。估計未來十二個月將有另外一百萬人失業。嗰Ｄ商場REITs股價已重返十二年到十六年前水平；其中拉斯維加斯MGM及Trump股價更回落90％。

家吓油價高企，估計令美國人一年額外油價支出達1000億美元。

2005 年約5950億美元係嚟自物業加按，2006年有6882億美元，去年有4716億美元；今年第一季有487億美元，第二季有95億美元。即利用物業加按去增加美國人消費呢條路，自今年第二季開始已行唔通。2001至07年GDP如冇物業加按因素，估計美國GDP升幅每年少於1％。後市又點睇？

貝爾斯登冇咗、雷曼兄弟死咗，以及AIG股價上周五再跌14％，見2.1美元，因政府850億美元拯救計劃唔夠，而需要1228億美元，至今已動用703 億美元；甚至連高盛證券都幾麻煩。美國消費信心大幅滑落，麥芝根大學消費信心指數由9月70.3下跌到10月57.5（去年平均數係85.6）。單一家庭住宅興建量上月下跌12％，至五十四萬四千間。六十一個經濟學家對前景信心指數回落到65點。不過，股聖畢非德認為，依家係購買美股時刻，你點睇？根據《福布斯》雜誌報道，股聖至今最少投入280億美元去收購或入股。其中包括10月16日30億美元投資GE優先股（10厘息，認股價22.25美元），上周巴郡股價升5.9％，見119800美元（今年只回落16％，同期標普五百指數回落36％）；證明投資者對股聖信心十足。

七十九年前摩通及一班銀行家曾大手吸納GE，希望穩定股市，但唔成功。今年10月15日股聖亦大手吸納GE，道指由當天9301點跌到上周五8852點，會唔會重演七十九年前摩通歷史；邊個又真正能預測未來？例如美國仲有幾多間銀行會破產？全球正面對Liquidation問題，每個人都希望唔好發生喺自己身上事但泰林員工卻發生了。1973年我老曹曾問一位前輩：「假如投資蝕本點好？」佢回答：「蝕本計數。」年輕時認為呢個答案太簡單，三十五年後今天才明白真諦。面對蝕本除咗計數外，可以做得乜？因此愈快計數愈好，以免讓小蝕變成大蝕。

股聖可以喺淡市投資，但你唔得，因為你唔係世界首富；四叔唔見1000億元仍談笑風生，但你唔得，因為你輸唔起。

1989 年東京地產曾好似火一般熱，當年富甲一方日本地產大王，今天連佢嗰名都記唔起。1990年加拿大最大地產公司O&Y宣布投資倫敦金絲雀碼頭，該公司當年財力達200億美元；到咗1995年金絲雀碼頭住宅，每間售價卻低於10萬英鎊。1990年前日本經濟奇迹唔知去咗邊？雖然利率已由1990 年年中6.5厘一度降至接近零，仍無法阻止東京樓價回落。過去日本政府拚命增加投資，到2002年日本政府財赤達GDP 5％。日本喺每一平方里上鋪水泥係美國本土三十倍，包括將海岸英坭化，興建通往海中心小島跨海大橋及通往北海道全球最長海底隧道！1996年 Shumizu株式會社更宣布計劃到月球上興建酒店，去迎接2000年日本人坐太空船去月球旅行！上周五日經平均指數收報8693點，係1989年12月日經平均指數四分一。未來美元仍可減息1.5厘先到零利率，但2007／08年度美國財赤已超過1萬億美元，估計2008／09年度財赤可達2萬億美元。其瘋狂程度同九十年代日本又有咩分別？四十年股市生涯學曉係敬畏天地，因人力不能勝天。我老曹只知喺經濟轉好之前仍繼續轉壞，例如美國中價樓，未來仍以每年9.5％速度回落。唔少金屬價格已回落50％或以上，今年3月17日至今金價已回落24％，由1032.7美元起向650美元進軍。白銀見 9.35美元一盎斯（1980年1月係50美元）。恒生指數正考驗14300點支持；大氣候與小氣候，不會因人主觀願望而改變。春夏秋冬輪流交替，家吓經濟氣候只係深秋，距離春回大地仲好遠，未因歐美各國向銀行體系注資2萬億美元而改變。

上周各銀行向聯儲局借入短錢高達4375.3億美元，即平均每天向貼現窗借入990億美元，由經紀信貸戶口借入820億美元。睇嚟通縮已無可避免，因為連聯儲局亦唔可以用咁速度長期提供信貸。大趨勢係 The world wants its money back（全世界都想套現）！

銀行繼續唔敢借錢
英國帶頭注資銀行，而唔係美國財長保爾森提出7000億美元TARP，令情況好一Ｄ，例如可令銀行增加番Ｄ股本去恢復借貸能力；反之，向銀行購買不良貸款TARP計劃，面對美國房地產價格仍在回落，清理完畢不良貸款好快又再出現；喺咁情況下，銀行根本上無膽再將資金借出去。問題係政府注資係以優先股形式，大部分需喺一定時間內贖回，以免令納稅人有嚴重虧損。喺咁情況下，銀行雖然生存，但需要負擔高昂資金成本（優先股股息）及必須累積資金，以便及早向政府買回優先股。銀行喺可見將來，一樣唔敢大量增加借貸。咁政府購買普通股又點？既唔使支付高昂成本（優先股股息），亦唔使擔心日後贖回。問題係家吓金融服務活動領域早已出現供過於求，呢Ｄ環境係令美國金融業發展創新產品理由，出現專門尋租情況（為咗增加銀行收入，而經營對經濟冇實質貢獻業務）。過去三十年金融業响美國 GDP比重上升一倍或佔標普五百指數純利40%以上。喺面對日後金融活動萎縮情況下，銀行股投資價值喺邊度？

即無論政府採用邊一種方法都有某方面缺點。結果令1981年起，全球增加信貸趨勢，變成全球減少信貸期，引發通縮。不過，上述已係解決次按危機中最好方法。

世界最大對沖基金之一Highland Capital Management上周四宣布，基於重大虧損，計劃關掉兩個基金。根據Trim Tabs Investment Research資料，9月份投資者贖回430億美元對沖基金。Highland Capital Management管理TPG最高峰有160億美元，資金到今年9月已減少26%，被關掉兩個基金分別只管理15億美元資金，估計未來十二個月可售出其中40%資產，將錢退畀客戶。上述情況非Highland Capital Management獨有，面對基金贖回潮，部分基金被迫關閉，而引發更大拋售潮，結果又再引發更大贖回潮，周而復始咁令股市面對好大拋售壓力。

係咪好似日本九十年代咁進入失落新世代？其實早喺日本之前，拉丁美洲喺1979至86年已出軌；再遠Ｄ好似美國1930年及歐洲1910至20年，亦曾出現十年失落新世代。

上一次超級大熊市喺1973／74年：當年我老曹係二十幾歲小伙子，今天已屆退休年齡六十歲。比較後生一代好少經歷過1973／74年，面對近期瀑布式下瀉股市，唔知點應付。

四伯爽

東方勢力將崛起
股聖認為，長線而言，股市可睇好。如閣下喺1973年不幸投資港股，要到1981年年中先打和。1980年如投資黃金，今年才賺錢。

過去一年，大量財富已轉移了（唔係消失咗）。唔少喺西方消失，財富已轉向過去一年採取持盈保泰投資者手中。西方進入沒落期，下一輪應係東方勢力興起，因乾坤大轉移已開始。

2001 至07年經濟繁榮由美國消費者大量增加信貸所帶動；每年消費超過收入1％、2％、4％及5％。今年只係冇繼續增加信貸（仍未進入減少信貸期），但股價已大幅回落；進一步拋售需有壯士斷臂勇氣，或可利用股市反彈先減持（如你仍然將超過30％資金投入股市話）。我老曹擔心呢個衰退期不但深而且長，跌市仍未完成，只係進入風眼，可能有片刻寧靜等候實質經濟轉壞（股市已行先六個月）。除非你有股聖智慧先可做Smart Shopping，如果唔係就學我老曹咁袖手旁觀啦，因為路仲係好滑，一唔小心便跣親；加上我地大都冇智慧，只有趁勢，唔好見到一條禾稈草就以為自己有得救。

股友

原帖由 四伯爽 于 20-10-2008 10:42 AM 发表
（此篇文章版权归作者曹仁超）

上一次超級大熊市喺1973／74年：當年我老曹係二十幾歲小伙子，今天已屆退休年齡六十歲。比較後生一代好少經歷過1973／74年，面對近期瀑布式下瀉股市，唔知點應付。

当年的他的确受到股灾重创。



[ 本帖最后由 股友 于 20-10-2008 02:17 PM 编辑 ]

Mr.Business

三十歲前發達 家門不幸

避過1973年股災，我老曹自以為是投資天才，在股市中可以跑贏所有其他投資者。到1974年7月，恒生指數已由1,774點跌至478點跌了73％，應該入市吧！當時我選中買和記，由每股8元開始一直買到每股1 元。結果1974年12月恒指跌至150點時，自己的50萬元投資只剩下10萬元價值。今天回想，那是自己另一個「好彩」。我現在很感謝和記洋行，讓我在三十歲前上了關於投資的寶貴一課。不但知道股市「專收精仔」，自己的投資知識絕不足夠，更從此學曉一句「止蝕不止賺」，一生受用。那次總結到的經驗是：三十歲前發達，家門不幸！一生總要「衰」一次，愈年輕愈好，因為年輕時輸掉大部分身家，日後仍有很多時間讓自己將它賺回來。

屋漏更兼連夜雨，1974年投資「損手」，同時我又遭任職的投資公司遣散，困窘之下，差點想自殺。1975年我發誓，自己有生之年，不容許同類事件（因股災而投資大幅虧損）再次出現，「止蝕不止賺」，至今逾三十年，總算平平安安。每次股災來臨時，我老曹都因行使止蝕策略而巧妙地避過。

股友

和钱可通的经历很像啊，都是那个时候翻船的。我也输了一些钱，拿了经验。

Mr.Business

算算一下我的经验都很惨痛的。。。相信能从股市拿回来！

ng33

原帖由 Mr.Business 于 20-10-2008 02:17 PM 发表
三十歲前發達 家門不幸

避過1973年股災，我老曹自以為是投資天才，在股市中可以跑贏所有其他投資者。到1974年7月，恒生指數已由1,774點跌至478點跌了73％，應該入市吧！當時我選中買和記，由每股8元開始一直買到每 ...

我个人非常喜好这一篇章，它讲到了我的心坎里去。。。。。

我还特地ｃｏｐｙ上来以警戒自己不能再犯错误了。

　「止蝕不止賺」　今后会以此来为交易。

谢谢生意版主！

Mr.Business

完整版。。。

2007-09-10 | 我永遠對金錢飢渴
我的故事﹕我永遠對金錢飢渴 (明報) 09月 09日 星期日

「一世好彩！」蘇民峰第一次見到我，就以此四字贈予本人。我完全同意他的說法，雖然自小家貧，但我一生人的確幾「好彩」。

千金難買少年窮

我好彩，因為我有一個好母親。

我老曹十三歲那年，父親過世，家境自然貧困。母親做工廠女工撐起頭家，令我們三兄弟可以繼續讀書，一份人工扣除房租、學費等必須開支，每月伙食費只剩下65 元。我負責買?，讀中一到中五這五年，每天就是用2元變出「三?一湯」──用鴨血、大豆芽菜和豆腐滾湯，然後再分別烹調這三樣食物。連續五年，差不多每餐都是同樣的「三?一湯」。

貧窮，令我的童年不時處於惶恐之中，例如擔心沒錢交租，要看「包租婆」的晚娘面孔，或沒錢交學費不敢返學。更有一次，有鄰居不見了「一粒金」，立即就懷疑是我老曹偷，要搜我身，我自然反抗，但母親卻同意讓人搜我身，結果自然一無所獲。最後鄰居在自己房間某處尋回那粒金，不但沒有向我道歉，反而說「你咁窮，偷金係遲早鮋事」。這句話刺得我好痛，母親就勸我「做人要爭氣，唔好同人鬥氣」。

童年時朝不保夕的感覺，加上給人看扁的經歷，我老曹決定要「爭氣」，努力工作和投資賺錢。

記得中學畢業時，同學們一起談人生目標，我老曹的回答十分直截了當──要以一切合法手段去賺錢！我老曹1968年識女朋友（今天的曹太）時，亦對她說自己的夢想是「富有」，令她可以過舒適的生活。

我永遠對金錢飢渴（hungry）和貪心（greedy）——即使到今天，我的財富已足夠家人幾代都生活無憂，但仍不能改變這種心態。

中國人對「貪」字一向有負面演繹，主張「安貧樂道」，但西方資本主義精神卻十分強調「貪心」，明白這是推動經濟發展的原動力，不過當然要「貪」得其所。

「少年窮」的感覺令我一生都對金錢飢渴，反之我太太是全世界最不貪心的人，1980年當我老曹賺到第一個100萬元時，她已叫我退休。如果不是我老曹貪念作怪，二十五年前已「安貧樂道」，現在可能已是維園    阿伯。

有智慧不如趁勢

1967年，我老曹中學畢業，考試成績不錯，但家境貧窮無法負擔預科的學費，於是決定出來工作。

母親主張我學一技傍身，因而投身當年最大的工業──紡織業，學維修紡織機。做了六個月，因受不了工廠內的酷熱、噪音及輪班制，結果在1968年轉行做假髮，認識了今天的太太。過去四十年，香港紡織業由盛極而衰，甚至從香港消失。若然我1968年沒有離開紡織業，自己的一生又會如何？

認識女朋友後，因為沒錢拍拖，加上認為假髮業不是長遠安身立命之所，1969年我便轉行做股票，成為人生另一「好彩」轉捩點。我老曹可說是誤打誤撞加入證券行工作，理由是當年一位同學的伯父買了個股票經紀牌，要一個識英文的人幫他處理文件。

當年自己連股票是什麼都不曉，卻去了證券行做，然後看覑恒生指數由1969年入行時70點升至2007年23,000點以上，升幅超過三百倍，真是「盲鮋都賺到錢」。所以我經常說「有智慧不如趁勢」，做事「三分努力、七分天意」，如果你連三分努力都不肯付出，便不要怨天；反之，如果你付出七分努力仍沒有成就，此乃天意，因為謀事在人，成事在天，許多時人生是充滿無奈的。

工字不出頭

開始打工時，前輩已跟我老曹說「工字不出頭」，於是我1969年開始學人投資。事實證明這個說法完全沒錯，到了今日，我老曹的財富85％來自投資回報，只有15％來自三十八年薪金減去每年開支儲下來的資金。

當年為了籌集資金投資，加上要花錢拍拖，我不但投稿到報館賺稿費，又在每天三時半收市後，到股票行隔壁的洋行打英文信，再到旺角    教書，晚上替人補習英文。因為投稿到《明報晚報》獲得刊登，認識了當時任職編輯的林山木兄，不但令我半生與報業結下不解緣，同時有機會投資《信報》又賺一筆。

1969年，我用5,000元積蓄買股票，1971年已賺得20萬元，到了1973年更變成50萬元，並非我老曹智慧特別高，而是時勢造英雄，當年恒生指數由不足100點上升至1,700點，上升十幾倍。

那幾年風高浪大，我在1971年就因有勇無謀而買了第一個教訓。當時我大概讀過三幾本有關投資的書籍，便自以為好懂得投資技巧，學人做孖展炒股票，結果1971年中國宣布加入聯合國    ，恒生指數在三個月內由406點跌至278點，跌幅31.5%，其實只是「小兒科」，但因為自己做孖展，加上不曉得止蝕，1971年賺得的20萬元，只剩下7,000元。

之後我痛下苦功，讀完十本八本投資學的書，拿覑剩下的 7,000元，誓要從頭再起，到了1973年1月，我老曹感到股市已升到瘋狂地步，極不合理，於是賣掉手上所有股票，拿覑50萬元現金。我當時也曾向自己任職股票行的老闆作出忠告，提醒他小心，1973年1月至3月股市再由1,200點升到1,700點，老闆認為本人危言聳聽，意見分歧之下，老闆叫別人接替我的工作。

既然投閒置散，又不準備入市，有大量空閒時間倒不如去結婚。我用10萬元搞婚禮，15萬元買樓，又與太太到菲律賓    度蜜月。

那次蜜月旅行，是我老曹第一次坐飛機，現在回想起來實在好笑。我帶覑一架名牌相機、一部八米厘攝影機（相信有十磅八磅重）、三套新西裝、二十筒彩色菲林（當年香港仍沒有彩色沖印服務，回港後要寄到日本    畄晒），到馬尼拉    住半島酒店    ，穿西裝去百勝灘，出盡洋相兼熱到出熱痱；再加上揹覑十幾磅攝影器材跑來跑去，實在異相，今天已不敢再將當年照片給人看。

其實我老曹根本不喜歡攝影，當年為什麼這樣做？目的是告訴全人類：我賺了幾十萬元，可以「豪」得起！今天見年輕人一下子賺了幾百萬元胡言亂語，便想起當年自己的怪異行徑而失笑。

三十歲前發達 家門不幸

避過1973年股災，我老曹自以為是投資天才，在股市中可以跑贏所有其他投資者。到1974年7月，恒生指數已由1,774點跌至478點跌了73％，應該入市吧！當時我選中買和記，由每股8元開始一直買到每股1 元。結果1974年12月恒指跌至150點時，自己的50萬元投資只剩下10萬元價值。今天回想，那是自己另一個「好彩」。我現在很感謝和記洋行，讓我在三十歲前上了關於投資的寶貴一課。不但知道股市「專收精仔」，自己的投資知識絕不足夠，更從此學曉一句「止蝕不止賺」，一生受用。那次總結到的經驗是：三十歲前發達，家門不幸！一生總要「衰」一次，愈年輕愈好，因為年輕時輸掉大部分身家，日後仍有很多時間讓自己將它賺回來。

屋漏更兼連夜雨，1974年投資「損手」，同時我又遭任職的投資公司遣散，困窘之下，差點想自殺。1975年我發誓，自己有生之年，不容許同類事件（因股災而投資大幅虧損）再次出現，「止蝕不止賺」，至今逾三十年，總算平平安安。每次股災來臨時，我老曹都因行使止蝕策略而巧妙地避過。

我的趁勢創富路，再次證明「三分努力，七分天意」，如沒有九七問題，相信本人不會投資倫敦    物業，更不會買十間這樣多。到2005及06年我分階段賣出上述物業，至今已賣出八間，仍有兩間在沽售中。平均獲利100％，當年只付樓價20％；換言之，十年回報超過五倍。

文：投資專家 曹仁超

ng33

看了老曹从年轻到现在的经验之谈，感觉上真的受益匪浅。

由一路的少量投资到几代人都吃不完，我相信这些都是群众想要的吧！

希望大家投资有方！

ｔｈａｎｋｓ　ｍｒ。ｂｕｓｉｎｅｓｓ　！

Mr.Business

原帖由 Mr.Business 于 27-8-2008 04:36 PM 发表
我很喜欢老曹的文章，正在将他的投资者日记按年份收集在doc文件里。2006年的已经做好了，现在在处理2007年的。做好之后如果我的心情好就会放上来与大家分享 。。。不难做可是很费时费力。。。

我已经收集好2006年，2007年和2008年 (到19/10/2008)的投资者日记了。
2006年的有1224页；
2007年的有1536页；
2008年的有1085页；

我希望能放在8年兄的server上，与大家分享，会跟8年兄沟通沟通。
希望大家能从老曹的投资者日记中得到宝贵的投资知识。

[ 本帖最后由 Mr.Business 于 20-10-2008 04:38 PM 编辑 ]

ng33

支持下！

江湖

爽兄弟,

你让我的广东话功力大增, 谢谢你的付出..

也谢谢mr.business.....
辛苦你们了

8years

没有问题send 给我就可以了。

Mr.Business

寄给你了，谢谢。

PS：Yahoo可能不会这么快送到你的户口。。。

8years

可以在这里download
http://www.abcd.com.my/CaoRenChaoDiary_2008.zip

四伯爽

（此篇文章版权归作者曹仁超）

中小企三大風險
10月20日，周一。恒生指數升768.8，收15323.01，成交537億元。10月期指升800點，收15270點，低水。

自雷曼兄弟申請第十一章破產保護令及美林喺9月15日被美國銀行收購後；加上AIG、富通、HBO、Hypo Real Estate、摩根士丹利、華盛頓互惠及高盛等需要注資，令美元利率喺倫敦市場同業拆息上升85％，引發長達一個多月嘅大屠殺。雖然美國政府7000億美元挽救計劃喺9月29日出台，但未能阻止股市進一步下跌。10月4日各國同意合作，10月8日全球股市仍回落，直到英國及其他歐洲政府同意向本土銀行注資，10月13日美元喺倫敦同業拆放利率開始回落，情況先漸漸穩定落嚟。

澳門賭業步入寒冬
恒生指數由10月10日14398.54 回升，最高係10月14日17141.05。後市展望方面，恒指最終升穿上阻力17141點定係跌穿下支持位14398點進一步回落？今天中國海外（688）升12.25％，收9.07元；恒隆地產（101）升7％，收16.8元，但聯想（992）跌3.3％，收2.56元；新時代（166）跌 15％，收0.365元。

澳門賭場股新濠國際（200）跌10.43％，收1.03元。澳門賭業第三季收入下降至260億元（第二季289 億元），因9月1日起中國人來港旅遊不能順道去澳門玩，令澳門賭業大受影響。上周日我老曹到澳門掃墓見到通街的士任你坐嘅現象（上一次係2003年），睇嚟澳門賭業已進入寒冬。

創科實業（669）上午一度跌22％（上周五已跌14.52％），下午回升多少。公司宣布有足夠現金清還欠款，過去十二個月該股已回落64％。

香港工業總會發言人估計，本港响內地七萬間企業中有25％面臨破產，將影響珠三角一帶一千萬工人生計。

中信泰富（267）因收購西澳洲鐵礦而簽訂槓桿式外滙買賣合約喺2010年10月到期，共90.5億澳元，每月最高可收1.033億澳元至明年9月，行使價平均87美仙。如照乾坤燭圖啟示【下圖】，今年7月已出現出貨訊號，並跌穿一目均衡區，對澳元前景有利淡訊號，相信中信泰富兩位高層購入澳元槓桿合約前，冇參考乾坤燭圖，令中信泰富需每月高價收取澳元（好似Accumulator）。另有104億元人民幣合約，睇嚟情況幾令人擔心。眼前蝕咗8.08億港元。此外，仍生效嘅相關合約，按公平價定值，虧損估算為147億港元，母公司中國中信集團已同意為其安排15億美元備用信貸，以加強其流動性。

滬深三百指數升3.46％，收1896.73。

9 月份北京商品住房成交量已較8月翻一番，即使係咁，整月成交量仍較去年9月減少20％；國慶黃金周及其後第一周（即9月29日至10月12日）成交共四千九百一十二套，較去年同期（10月1日至14日）六千二百五十九套下跌21.5％。北京師範大學房地產研究中心主任董藩認為，交易量惡化恐怕還會繼續。

上海1至9月新建成商品住宅成交量回落40％，同期二手房回落25％。

廣州市國土房管局宣布，今年4月廣州房價每方米10997元，8月份係9078元。9月因土地交易市場多幅土地以低價成交或流拍，令10月土地供應減少咗。

未來內地樓市點走？V形、U形定係L形？近期內地十幾個城市地方政府紛紛出台相關政策，支持及扶植地產市場。國外一間著名投行機構話，內地現存量以家吓市場嘅吸納速度測算，需要二十二個月。內地一家投行估計，房價仍可再回落25％。

本港樓價唔睇好
浙江大學房地產研究中心主任賈生華教授認為，2010年前後，中國房地產將進入新一輪擴張期。房地產唔同一般消費品，係一個半金融市場，周期性好突出，家吓係收縮過程，估計到2010年先可能整體向上。

花旗認為，本港房地產正由Bad轉為Worse，9月份只有八千個住宅單位完成後未出售；在建而未出售住宅單位高達四萬五千多個；另有五萬三千餘個喺未來三年可建成，平均每年新單位落成量雖然只有一萬七千六百六十六個，但根據美聯（1200）截至今年10月16日止，第一市場共出售七千七百三十五個，估計全年只有九千七百三十五個。即係雖然供應量少，但需求更少，理由係大部分置業者無力負擔家吓嘅樓價。中原物業指數截至10月12日止，已重返66.27，即去年12月水平，代表今年上半年因減息所產生嘅升幅已完全唔見咗；再加上明年客觀經濟環境較差，未來十二個月本港住宅樓價仍唔可以睇好。

中小型上市公司不但面對今年下半年純利睇跌，以及明年上半年純利進一步下跌嘅威脅，更要面對信貸危機；佢地係銀行收緊信貸下嘅犧牲者；呢D公司將面對純利風險、資金流失風險及優先股到期持有者要錢唔要股風險。

恒指14300點係咪見底？我老曹木宰羊，家吓只當中途站嚟睇，上周Thomson路透再次修訂第三季標普五百指數純利增長率為負9.1％（之前估計負 7.4％）。由一季前估計第三季純利上升12.6％，到家吓估計負9.1％，可見情況有幾壞，至於第四季估計純利回升40.3％（7月1日估計回升 59.3％，10月1日修正為回升46.7％）。另附上標普五百指數在大蕭條期間的走勢供讀者參考，美股跌勢可能亦只係中途站而已【下圖】！近日道指郁D 就上落700至1000點，連資深投資者亦感到震驚，VIX指數升至前所未有嘅高水平，係咪代表股市短期內見底（過去就係）？歷史證明當散戶開始放棄之時，就係入市時機，相信係股聖畢非德上周入市嘅理由。

日本《富士產經商報》報道，全球一百間大型金融機構，因次按危機由去年7月至今年10 月17日止冇咗6600億美元。為應付呢個損失，呢一百間金融機構正努力籌集6196億美元資金，例如花旗已蝕咗681億美元；美聯銀行財政年度蝕咗 967億美元；富國銀行10月初表示，因收購美聯銀行及不良貸款組合將面臨740億美元損失。估計北美共蝕咗4076億美元，甚至亞洲亦蝕咗247億美元係最少損失嘅地區之一（上述數字係真正虧損，而唔係指市價）。

截至10月17日止，美聯銀行蝕咗967億美元，已集資110億美元；花旗蝕咗681億美元，已集資740億美元；美林已蝕咗581億美元，已集資299億美元；華盛頓互惠銀行蝕咗456億美元，已集資121億美元；瑞銀蝕咗 442億美元，已集資323億美元；美國銀行蝕咗274億美元，已集資557億美元；滙豐蝕咗274億美元，已集資51億美元；摩通蝕咗205億美元，已集資447億美元；富國蝕咗177億美元，已集資308億美元；摩根士丹尼蝕咗157億美元，已集資246億美元；雷曼兄弟蝕咗138億美元，已集資39 億美元；瑞信蝕咗100億美元，已集資30億美元；德意志銀行蝕咗97億美元，已集資59億美元；富通蝕咗88億美元，已集資216億美元；巴克萊蝕咗 74億美元，已集資288億美元；法國農業信貸蝕咗82億美元，已集資79億美元；蘇格蘭皇家銀行蝕咗136億美元，已集資568億美元；歐洲其他銀行蝕咗2280億美元，已集資2546億美元；亞洲其他銀行蝕咗247億美元，已集資223億美元。

全球共蝕咗6600億美元，已集資6196億美元。

四伯爽

次按因太快糾正信貸膨脹
對沖基金對日本浮息債券（約4.4萬億日圓）出現恐慌性拋售，估計佢地持有約1萬億至1.5萬億日圓，因為擔心日本會計制度將步美國後塵（即Mark To Market），將虧損入賬。美國聯儲局已向日本銀行提供無限量支持，去買番呢D浮動利率債券。如以去年通過美國會計制度用喺日本，日本唔少銀行股東資金已唔夠，必須大量拋售資產或失去貸款能力。上周日經（四個交易天）回落5.1％，收8693.82；即今年內已下跌43％。日經平均指數未來P/E只有十點六倍，約三分二上市企業股價低於賬面值。

為咗加強投資者及存戶信心，唔少國家不但注資銀行，更為銀行存款提供擔保，睇嚟權威資本主義將抬頭，即官僚結合資本，透過干預及控制去重建投資者及存戶信心，去穩定經濟。有人話1933年羅斯福主義喺度抬頭，全球經濟再次由三高一低，走向三低一高（低利率、低通脹率、低GDP增長率及高失業率）嘅時代，作為換取金融系統穩定嘅代價。

聖路易聯邦儲備銀行前行長普爾今年3月退休前曾話，家吓情況好似捉棋。當你行咗一步，你必須估計對手未來一、兩步點行，除上述外，便無法估計最終結果。情況的確係咁，當雷曼兄弟宣布破產後，引發存款人由佢地嘅銀行戶口提款投資Money Market基金，以便獲更安全保障；結果引發各國銀行提款潮。為阻止存戶提款，愛爾蘭政府首先向該國銀行存款提供全保，跟住引發各國政府紛紛向自己國家或地區銀行提供全保及注資本土銀行，結果令銀行大大減少咗道德風險，更願意承擔風險。

以本港為例，特區政府不但擔保銀行存款安全，同時更擔保財務公司嘅存款安全，作為存款人，點解仲收取銀行嗰一厘半息，而唔存喺財務公司收四厘息（財務公司出事，存款由政府保障）。財務公司為支付四厘息畀存戶，自然從事高風險投資，可能帶嚟巨大虧損。擔心特區政府宣布得太急，未經周詳考慮，而把財務公司存款亦納入保障範圍所引發嘅後遺症，又一好事變壞事嘅例子。

好多專家對呢次次按危機出現，不但冇掌握，而且犯咗分析上嘅錯誤，而將責任推畀小政府、大市場下嘅deregulation。真正理由係國際銀行巴塞爾委員會要求銀行增加資本充足比率，去限制信貸無止境地膨脹（呢條條例出發點係啱嘅）；加上國際會計師公會去年要求各金融機構將金融產品按市價入賬（Mark To Market）。兩招齊發，令過去非理性信貸膨脹獲糾正，但因速度太快（情況好似急凍，由一百度迅速跌至零下四度），呢D先係問題所在。情況好似1985 年4月起至1997年6月，由香港每年只可賣地五十公頃，忽然變成每年供應八萬五房屋政策一樣。八萬五房屋政策本身冇問題，但推出時間及速度都有問題。

2006 年各國金融機構早已陷入過度借貸情況下，一旦要增加資本充足比率，已急急收緊信貸（呢個係2006年美國樓價開始回落嘅理由）。然後再要符合國際會計準則，金融資產Mark to Market。就好似由沸點降至冰點；產生「The cure is worse than the disease」情況（即醫治所產生嘅副作用較疾病本身更嚴重），將金融市場搞到一團糟。

四伯爽

呵呵 在亚马孙订购巴菲特自传“The SnowBall” 昨天终于寄来了
我没有想到这本书这样大本，而且很厚 （比kamus dewan还厚还大本)，是hardcover的
我买的价钱是USD21.00+USD10 （运输费）= USD31.00
大概是+-马币105  （我想知道本地书局会卖多少钱咧...)

才翻翻前面几页来读 还算是OK啦
希望不要像本地的一位银行家的自传，死命在那边歌功颂德就好...

江湖

原帖由 四伯爽 于 21-10-2008 11:42 AM 发表
呵呵 在亚马孙订购巴菲特自传“The SnowBall” 昨天终于寄来了
我没有想到这本书这样大本，而且很厚 （比kamus dewan还厚还大本)，是hardcover的
我买的价钱是USD21.00+USD10 （运输费）= USD31.00
大概是+-马币 ...

很残酷的告诉你， 槟城的Borders rm99 扣20%  但你省了时间和车油