【专题讨论】转载香港頭條網陸羽仁, 王雅媛的文章

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金融High Tea——凱雷爆煲 反彈斬頭
2008年3月14日

私募基金巨鯨「凱雷集團」（Carlyle Group）旗下的基金「凱雷資本」因為受到次按危機影響，無力補孖展，宣佈和借貸銀行談判失敗，即將破產，消息一出令全球金融市場大力震盪，美元匯價急跌，亞洲股市全線急插，港股亦大跌1,121點收場。

恒指昨日早市低開，一開已是弱底，跌497點後，反覆回落，上午剛穿23000點時有少少頂住派貨的味道，在跌600、700點徘徊，上午收市跌700點多一些，但進入無人地帶，最低急插至22,251點，收報22,301點，下跌1,121點。期指仲跌得深鱓，收報22,095點，跌1,255點，比現貨低水207點，成交86,224張。國企指數下挫783點，收報12,094點，大市成交1,068億元，跌市成交放大，唔係幾老鈬。

債券狂沽 銀行大鑊

昨日中午時份，經紀張打電話來，話唔知大市跌鱓乜，無端端跌700點，陸羽仁話「凱雷資本」爆煲咁大件事你都唔知？我話就係因為咁，美元急插，兌日圓升至 100.5圓。原來經紀張公司用的只是本地財經網，對凱雷事件提都無提，搞到經紀張蒙查查，我話鬼佬財經網彭博資訊講凱雷爆煲，已經寫到開晒巷，你用鱓本地財經新聞網咁渣，最好叫佢回水，鬼佬獲得資訊快過你，佢地上午沽貨都沽鰦幾轉啦。陸羽仁當時想起，好多讀者、網友可能唔知發生乜事，所以昨午兩點幾特別到自己網誌上留言，叫大家留意凱雷爆煲影響全球股匯，要自己執生，嚴守止蝕。

凱雷集團近日一直在考慮注資拯救旗下重磅基金「凱雷資本」，「凱雷資本」上星期無力補4億美元（32億港元）的孖展，到本星期三時，該基金無法償還的債務已高達166億美元（約1295億港元），預計剩下的債務也將馬上宣告無法清償。凱雷和債權銀行講數不果，債權人情願將基金清盤並將旗下的債券掟出市場套現。（凱雷資本搞乜輸到執笠，將會在網誌再詳述）

「凱雷資本」爆煲之所以大劑，皆因這是近期首家巨型基金倒閉，將重創美林、貝爾斯登等12家債權機構，它們共借出210億美元（1,638億港元）予凱雷，大筆爛帳將令債權銀行蝕入肉。而他們肯定馬上把凱雷持有作抵押的AAA級按揭債券掟出街套現，勢令本已疲弱的債市更大大鑊。大家唔好唔記得，凱雷爆煲後，會唔會陸續有來呢？

這一浪美股和美元的下插浪潮，本來在聯儲局宣佈放水2,000億美元後，稍有平息跡象，日圓亦一度由低位101.5左右反彈，但估不到美元只係叻番一日咁多，凱雷一爆煲，又再震散匯市，由此可見美元幾弱。

中環茶友話，港股的走勢亦唔見得好靚仔，過去兩三日的升幅，差不多一日被「凱雷風暴」洗晒，又跌番到近22,000點的邊位，可以用「斬頭式」下跌來形容，一Q就殺晒所有升勢。

期指好友即時閃

茶友話，外圍美股和內地股市形勢對好友都不利，期指好友即使未走，都會轁一轁再攻了。

昨日礇豐（005）[股價及相關新聞] 叫做守得住，只跌2.2%，其餘一眾紅色股和地產股都死傷慘重，跌4%算少，跌6%唔奇，巨股如中移動（941）[股價及相關新聞] 都跌5.7%，國壽（2628）[股價及相關新聞] 跌6.3%，工行（1398）[股價及相關新聞] 跌5.5%，建行（939）[股價及相關新聞] 跌6.1%；地產股亦唔見得好景，新地（016）[股價及相關新聞] 跌6%，長實（001）[股價及相關新聞] 跌4.3%，信置（0083）[股價及相關新聞] 更大跌10%。睇住呢鱓跌幅，都見到大市有少少恐慌性了。

中鐵建（1186）[股價及相關新聞] 首日掛牌，收報12元，比招股價10.7元，只升12.15%，中鐵建的窩輪同日上市，以早前中鐵上市時的波幅定價，中鐵波幅大，中鐵建的窩輪因而定得貴，但事實上中鐵建上市首日表現幾牛皮，佢鱓窩輪淨係縮波幅，都跌鰦唔少矣。

陸羽仁

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凱雷風暴         

2008/3/14 上午 09:59:04
網誌分類: 經濟

美股風雲變幻，昨晚早段受凱雷風暴和亞洲股市暴跌影響，道指一度跌超過２００點，跌穿埋１１９００點，但後來評級機構標準普爾話次按的撥備接近尾聲，但投資者憧憬金融機構快將停止為次按撥備，美股反彈，結果道指收１２１４５點，倒升３５點，上下波幅２００多點。

日圓升破１００的大關口，見過９９點幾的高位後，日本官員紛紛出來出口術話關注日圓急升影響日本及全球經濟，絃外之音是再升時會出手干預，日圓也從高位稍稍回落，亞洲市早段去番１０１，日股亦反彈，早段升１２４點。

標普過去輕視了次按債券的危險性，希望佢今次唔係過早報喜，標普在報告中話，次按相關證的撥備將會升到２８５０億美元，高於佢自己兩月前估計的２６５０億美元，現時已被銀行等金融機構撥備並公布的數額有１５００億美元。不過彭博統計已公布的次按撥備有１８８０億美元，比標普數字高一點，若標普估計的撥備總數正確，尚有９７０億美元的撥備未公布。標普話呢一季仲有好多困難，但未來將沒有這麼多次按問題了。

到底這是災難的尾聲，這是另一個災難的開始，人在局中，不易看得清。凱雷資本這個大型基金爆煲，令人聯想到９８年的對沖基金長期資本爆鑊，兩者做交易的對象不同，方法亦有少少類似。

凱雷資本基金在２００６年成立，原有基金持有人出資加上市集資，共籌得６．７億美元本金，但它原本卻有高達２２０億美元的總資產，另外２１３億是從１２間債權銀行借回來，即係用１元本金，做３２元生意，槓桿大到嚇死人。凱雷之所以可以用這種超高槓桿的方式運作，主要因為它主要投資在美國兩大房貸機構房利美（Fannie Mae） 與房地美（Freddie Mac）所發行的有房產抵押擔保的債券，而這些債券都是AAA等級，又變相有政府擔保，傳統上被視為安全的投資，所以就贏得銀行的信任，借到盡俾佢。

凱雷用最大的借貸槓桿，投資在「最保險」的資產上，主要係賺息差，它收取那些按揭債券的利息，只要借貸利息比收取的債券利息低，就可以賺到息差。條數好易計，６．７億美元本金，借２１３億，如果可以賺到１厘息差，就１年賺２．１億美元，本金６．７億，有３０幾％的回報，即使只有０．５厘息差，都有１５％以上回報，雖知低風險投資有６％以上的回報已經算好好，若果有１５％，簡直係超人，股神巴菲特的巴郡都只係每年有大約２０％回報，你就知道尋求低高險、高於１０％回報的困難，但凱雷透過簡簡單單賺息差就做得到。

做得大基金阿頭，全部計數好叻，但市場風險有時高到令人意外，用一般數學模型計唔到，凱雷資本投資在房利美和房地美的低風險債券上，但次按風暴愈演愈烈，令到債市近乎停頓，不止企業債券賣唔去，即使低風險的債券也受到影響，投資者要買債券，都走去買美國國庫券就算，唔想買其他債券，即使係房利美、房地美的債券，都一樣跌價，債跌息升，意味著投資者要更求高的風險溢價（即係收高啲息），才願意買國庫券以外的低風險債券。兩個月前時房利美的債券相對十年期的美國國庫券息差只係１．３８厘（已比平靜時為高），但早幾日聯儲局放水救市方案出來之前，息差升至２．２８厘，救市方案出台後，息差亦只係收窄到２．１２厘，息差拉得咁闊，可見房利美債券價格跌得幾急。

房利美、房地美債券不斷跌價，銀行攞住呢啲債券抵押凱雷資本的巨額借貸，就不斷追孖展，上周五追凱雷４億美元孖展，凱雷資本的母公司凱雷集團諗過自己注資去救，凱雷集團的三位創始人康威（William E. Conway）、魯賓斯坦（David M. Rubenstein）和德艾聶羅（Daniel D. Aniello）共持有１５％凱雷資本股權，但凱雷資本的本金只有６億幾，凱雷幾個大股東佔股比例只得１５％，又值唔值得注咁多錢去救，若救佢主要係救凱雷的商譽，但無人知債市幾時好番，注完４億，衰起上來，過一個月又追４億孖展，點救？凱雷同銀行傾亦好難傾，因為凱雷的抵押品有價，銀行唔願削債，又唔願俾你拖遲，因為咁大間基金唔掂，最後條數亂起上來，有人偷錢走，銀行借出的債務，可能由現在唔見一成，將來變成無咗一半，所以銀行會覺得都係引刀成一快，比較安全。

９８年長期資本對沖基金爆煲，佢做的交易性質都和凱雷有少少類似，長期資本主要買俄羅斯的國家債券，又係大借貸，食息差，本來國債都比較安全，但在亞洲金融風暴影響下，俄羅斯貨幣幣值大跌，俄羅斯覺得跌到離譜，要還外債蝕到阿媽都唔認得，一怒又下宣佈暫停償付國債，長期資本手持的俄國國債那一刻變成垃圾債券，長期資本結果爆煲收場，這一役由於太多美國銀行中招，而且本金損失太大（凱雷的債權銀行能收回大部份本金，因為房利美的債券有價，當年的俄羅斯國債可能跌價跌到得番兩三成），當時的聯儲局主席格林斯潘拉埋所有銀行開會，最後等如大家注資令長期資本有一個和平結局，美國政府驚覺亞洲金融風暴燒到美國，入市干預，亦寫下亞洲金融風暴的完結篇章。

呢個故事教訓我們，任何投資都有風險，長期資本對沖基金的創辦人之一，就是權威的期權計價模式Black-Scholes Model創始人那個阿Scholes，阿 Scholes因此獲得諾貝爾獎，但他將理論用於實際時，結果孭鑊收場。有時出現系統問題，幾叻計數都無用。唯望凱雷事件就如長期資本事件那樣，預示一次風暴的終局。

陸羽仁

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Mr.Business

2008/3/17 上午 10:40:04

陸羽仁覆網友

股市再暴跌，不少網友問好唔好入市，美國政府全面入市，咁搞法就去到臨界點，一係就搞番掂，一係就崩潰，所以大家應有此準備，股票開始合理，個別更比較平，有閒錢可以分段買吓，但記住萬一崩潰，要坐３、５年，自己都頂得順至好買，我建議大家自睇睇自己的情況，如果成手蟹貨，就股票幾平都唔關係事啦。有好多現金者，不妨見急跌又買少少，見急跌又買少少，儲吓貨，揸幾年應有收穫。

Ray:熊市定義好多，我自己睇是大跌５０％以上，反彈後一浪一浪向下，不斷破低位（也是早前上升的大位），愈跌愈急者，就係熊市。碧斯睇美股在２０００年爆泡後已進入漫長的熊市，樓市爆泡更加劇了熊市的發展。

港股咁跌法，都近臨界點，上唔番去就變熊仔了，我主要睇大陸，美國主已如此，大陸如果宏調後能穩定通脹，大陸股未入熊市，對港股有重要啟示。

我話小心港股直通車和開放大陸人投資其他地區同時出現，所謂「小心」，是這樣港直通車的效果會減少。

Alan Y:我話「風暴的終局」，就係話美國政府而家開始全面入市孭數，理論上可以不斷孭，主要壞處是美元會大跌，但到咁上下歐洲日本都頂唔順，歐元日圓調頭，那時係風暴可能會停。  

Any:我不知你有多少錢，手上貨多不多，如貨不多，可以分段買少少，扮吓投資的我。國航受損於油價，受惠於人民幣升值，現價和羅傑斯買國航A股時差不多，買少少同佢鬥命長都可以。

CCB:A50基金，１７元等如１拆５之前８５元，開始入射程，我睇A股價值應值３０００點，現價雖有溢價，但開始靠近，有閒錢可以分段買少少，又係要預揸一兩年。

天佑平常心：輪商發了沽輪，要在跌市入市沽作對沖，只要對沖得到，佢盤生意計哂數，唔會輸，一切打入成本中。

Ming:樓市唔太便宜，現在有點股平過樓的感覺。

JL:人民幣升值唔算快，仍可買吓，比瑞郎升得少。

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金融High Tea——美聯儲為全世界包底
2008年3月17日

美國的次按危機的確是「鑊鑊新鮮鑊鑊甘」，最新一章是聯儲局上周五為周轉困難的證券行貝爾斯登（Bear Stearns Cos.）包底，出資支持它渡過難關，消息一出，美股繼續插，雖然數據顯示美國通脹平穩及消費信心優於預期，但市場仍受貝爾斯登唔掂的消息影響，結果上周五收市杜指跌194點，跌1.6%，收報11,951點。港股上周五彈唔起，看來今天都要先插一插。

美國經濟形勢的確幾惡劣，上周美國聯儲局已連番出手，先公布計劃向銀行借出2,000億美元周轉資金救市，並接受銀行以按揭債券抵押，但消息刺激美股唔夠一日，又被凱雷資本基金爆煲和貝爾斯登出事的壞消息打散。

美股唔掂，一直傳聞聯儲局會提早開會減息，點知聯儲局真係提早開鰦兩次特別會議，但唔係傾減息，第一次開會傾2,000億美元救市計劃，第二次開會傾出資救貝爾斯登。本周二聯儲局將開定期會議討論如何減息，現時利率期貨的作價估計，經過上周五貝爾斯登事件後，市場相信聯儲局會減息1厘的交易員急升到 60%，其餘相信會減0.75厘。

伯南克鑽空子出手

今次聯儲局出錢救貝爾斯登，行動相當出位，貝爾斯登是排在雷曼兄弟之後的華爾街第二大按揭債券包銷商，次按風波開正鰟瓣，自然中重鎚，資金周轉不靈，若無新水打救，隨時清盤收場，結果貝爾斯登搵唔到其他人打救，只能由美國聯儲局出手，透過JP摩根為貝爾斯登提供緊急信貸，聯儲局沒有透露信貸金額，但被視為史上最大的政府拯救證券行行動。

聯儲局今次行動，出位到要引一條上世紀三十年代的法律才可以做得到，可說是鑽了法律空子出招，由於貝爾斯登並非銀行，聯儲局基本上好難救，結果伯南克引用一條好少用的法律，容許聯儲局借錢俾公司和私人合夥企業。聯儲局透過JP摩根借錢俾貝爾斯登，就是規避某些法律限制。聯儲局借錢俾貝爾斯登周轉後，希望找到人打救，而家至少有JP摩根傾緊買貝爾斯登的證券經紀業務。

睇好睇淡各走極端

聯儲局要救貝爾斯登，當然係怕她倒閉會觸發美國更大金融危機，若果任由貝爾斯登倒閉，杜指可能唔係跌194點，而係跌500點以上。不過聯儲局這種出位行為，等同為失敗的金融企業包底，有人支持，亦有人反對，支持者多數從穩定市場的角度出發，但也質疑這種拯救行動有多大效果，不知是否救到呢個咁弱的美國市；而反對者就大罵聯儲局干預市場，當中的表表者當然是商品大王羅傑斯啦。

羅傑斯在新加坡接受CNBC訪問，話伯南克咁做，等如社會主義，他認為聯儲局根本不應該救有問題的金融企業，應該讓她們倒閉，股市跌1,000點亦無問題，經濟要經過這些調整，汰弱留強，才可以健康發展。現在聯儲局救失敗企業，等如用直升機掟錢出街，等失敗者執錢，阻住經濟調整，是壞事而非好事。羅傑斯一早睇淡美國經濟和美元，亦睇死聯儲局搞唔掂，他沽清美股和美元資產，全面投資商品和中國內地，如今見到伯南克咁樣干預市場，自然睇唔順眼，媽到出血了。

有淡友亦有好友，前大摩策略師、現在是對沖基金Traxis Partners負責人的碧斯，卻認為美股跌得「非常過份」，他接受彭博電視訪問時話，杜指短期內要大反彈，「現時我們在一個金融陣痛中，正醞釀非常大的反彈市，我不是估道指會彈300點、400點那種反彈，而係估會彈1000點。我不知道會在本周或在下周出現，但（跌市）實在瘋狂和過份。」

碧斯講到好白：「我們正處於一個關鍵轉折點，我們現在不要賣股票，而是應該在全球買股票。」不過碧斯兩星期前開始估會反彈，但美股彈唔起，碧斯就繼續猜大反彈快將來臨，碧斯的名句是「股價長期反映群眾的愚蠢共識」，如今他覺得群眾沽到過籠，他就要和這種愚蠢共識對抗。或許羅傑斯和碧斯並無真正矛盾，羅傑斯是長線睇淡，碧斯就估短期會彈。但處於這樣波動的股市中，無論睇好睇淡，都唔好博到咁盡，大家要量力而為。

無限放水 美元更弱

聯儲局入市救貝爾斯登，背後的影響值得深究。早前市場好關注美國債券保險公司可能被降評級時，陸羽仁和金融猛人談起，他認為美國金融危機深重，美國政府早就應該入市，✈起債保公司條數，不要讓金融危機惡化。現在聯儲局未救債保公司，先要救貝爾斯登，此舉傳出一個重要訊息，若有那一家金融機構唔掂，影響到美國的金融體系，聯儲局會毫不猶豫入市包底，做得初一不如做埋十五，可以想像，若再有大證券行、大銀行、大債保公司、大按揭機構出事，聯儲局一定會入市去救，美國佬今次真係要狂放水拯救全世界了。

你可以問咁樣救法幾多錢先至夠？短線你不必擔心，因為自從美國取消「金本位制度」後，發行貨幣唔需要黃金支持，中央銀行可以無限量發美鈔，喜歡發行幾多貨幣就有幾多，政府唔夠錢就發行債券?錢，所以政府包底，只是數字遊戲，她一定能包得起，香港政府入市有水乾的問題，美國無這種問題。美國政府印銀紙的速度，追得上金融機構輸錢的速度，邏輯上無一個「唔夠錢包底」的危機。

當然稍懂經濟的人會講，美國以這樣無限量濫發貨幣的方式入市，自然會引發通脹和拉低自己的幣值，甚至搞到美國國債無人要。這種說法講得太對，美國政府大放水觸發通脹，現時通脹暫被經濟衰退沖銷，但美國濫發貨幣，自己未通脹已經觸發全球高通脹了。至於美元幣值下跌，變成弱勢貨幣，早已是不爭的事實，美國這一輪大發貨幣大放水，早已引發匯市和商品市場的聰明錢大炒美元貶值，你睇金價見1007.1美元一盎司，油價見111美元一桶，日圓見99.58，歐羅見 1.5625，美元急跌已引發世界貨幣和商品市場大亂。愈多美國金融機構出事，聯儲局愈去入市救亡，不斷為失血的金融機構補水，美元就會走得更弱，原因好簡單，聯儲局無限量咁印鈔救市，美金印得多，自然唔值錢啦。

連續爆煲 最後一跌

美國高官口講維持強美元政策，實際上用緊大印銀紙的弱美元政策，拉全世界落水救自己，利息和良好經濟基調是貨幣價值的兩大支柱，美國在衰退邊緣，利息一減再減，美元自然會失重下墮，但這樣就對美國出口有利，美國正在害人益自己，日本的歷史告訴我們，日圓兌美元在1995年升到79.75日圓的歷史高位，令日本經濟從此衰足20年。美金跌得多，好多人炒美金大反彈，但彈極都彈唔起，反覆向下，我估美金有可能大反彈，但要等到日本和歐洲因為幣值急升令經濟急劇轉壞，加上美國到時已減定息時，才會大反彈，那時歐羅和日圓隨時掉頭大跌，不是美國經濟轉好令美元反彈，而是美國累死街坊才令自己的貨幣反彈。

在這種國際金融亂局中，炒股十分困難，現時美國的情況，好類似98年香港面對的金融風暴，樓市急跌，金融危機引至信貸緊縮，經濟唔好令幣值不斷受衝擊，凱雷事件和當年炒濃俄羅斯債券的對沖基金長期資本基金爆煲，異曲同工，當年香港政府入市買股票，備受美國批評，話香港干預市場，令當時大沽港股的外資輸錢；如今美國入市為失敗的證券行包底，同樣唔俾大沽美股的人贏錢，世界輪流轉。

若美國再有大證券行甚至大銀行出事，聯儲局也會不斷入市，理論上只要金融體不崩潰，在政府全面干預收效後，危機將會舒緩，而市場大跌、政府大力干預時，住住是「最後一跌」的時候，但人在局中，這種時機卻又不易分辨，不易把握了。

陸羽仁

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Mr.Business

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急救         

2008/3/17 上午 09:39:28
網誌分類: 經濟
   
美國大病發作，聯儲局連番急救，上周五爆出第五大證券行貝爾斯登週轉不靈要聯儲局打救的消息，美股道指一度跌３００幾點，最後跌１９０幾點收場，美國政府諸公顯然想在今日亞洲市場開市前再急救，阻斷跌市的鏈條在亞洲再急促惡化，結果就出現JP摩根快速敲定以每股２美元的低價以換股方式全面收購貝爾斯登，以及聯儲局再開特別會議先減貼現率０．２５厘（央行借錢俾銀行的利率）。

聯儲局出位行動層出不窮，可知美國由次按導致的信貸危機正急劇深化，上周五聯儲局破天荒借錢俾貝爾斯登這間非銀行機構週轉後，惹來抨擊政府干預市場，但財長保爾森反駁話，決策者要做一切要做的事情，去防止金融市場動蕩損害經濟，「我們將穩定金融系統的要求，當作第一優先的焦點。」保爾森的講話，既證明了美國金融體系的穩定，正面臨嚴重挑戰，又顯示美國政府真係乜都做得出去托住大市不崩潰。

JP摩根入股貝爾斯登的交易，自然是由美國政府一力促成，如今JP摩根係以每股２美元的賤價收購，總作價２．７億美元（即２１億港元），呢個價錢賤過好多香港的大型莊家股。貝爾斯登上周五暴跌完仍是每股３０美元，早前仍然做５０、６０美元的股價，２美元的作價，係一個執笠價。

貝爾斯登的行政總裁 Alan Schwartz上任三、四個月，可說是短命CEO，佢係去年７月貝爾斯登旗下兩隻對沖基金出事後，新升上去的「救亡份子」，他在上星期初仍然話公司無事無事，信咗佢無沽貝爾斯登的股東，轉眼得番２０份１，股票之為物，就是如此虛幻，而且貝爾斯登股東換入JP摩根的股票後，即使死坐下去亦好難見家鄉，因為風暴過後，JP摩根股票亦好難升番２０倍。不過貝爾斯登唔賣盤亦唔得，佢上週後期被客戶擠提，有１７０億美元資金被客戶拿走，而債權人亦不願意再向佢放貸，面臨嚴重的倒閉危險，所以不賤賣就是玩完。

貝爾斯登賣盤由政府一力促成，JP摩根指交易所需的融資由聯儲局提供，包括支持貝爾斯登的３００億美元「不太流動的資產」。

聯儲局的另一招是在會期間減貼現率０．２５厘，去年３月在亞洲股市大跌後，聯儲局亦曾特別開會減貼現率，今次是故技重施，估唔到仲有兩日聯儲局就開會，佢都等唔到，要在會期前先減貼現率。今次儲局唔止減息，並公布金融機構向央行貼現的新安排，包括借錢貼現期由３０日延長到９０日，並容許一系列銀行資產可以貼現。聯儲局此一安排，是以最方便、最便宜的方法，讓銀行獲得９０日的資金，以消除銀行同業間的緊張信貸狀況，即係叫銀行唔使驚，聯儲局好易借平錢俾大家，你夠膽放貸，就好易賺錢。

聯儲局臨時減貼現率的行動，令美元再急插，兌日圓曾見９６．５８圓，後略回軟至９７圓，兌歐元亦跌至１．５８水平，黃金則急升上１０２８美元。日圓急升日股中招，日經指數早段跌近４００點，跌幅３．１％，港股今日都係要受壓了。

陸羽仁

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Mr.Business

2008/3/18 上午 11:06:26

陸羽仁覆網友

好多網友問港股會跌到乜水位，現時我們在一個在美國爆發的金融風暴中，如果美國崩潰，１５０００點都會見，如果美國唔死，跌深少少會見底，但無人話到俾我聽美國係唔係一定唔死，雖然我都相信美國應該會救得番，但無把握的事情我唔想講死。所以我叫大家，而家買得股，就要預咗萬一唔掂，要唔睇佢幾年，所以第一要係好股，第二要預佢再大跌。若跌穿２００００萬，反彈亦上唔番２００００萬樓上，就可能係熊市。

至於乜嘢係好股，好多人傾向紅色股，但我提醒大家，最好唔好揀民營股，因為不能排除萬一執笠的風險，大陸地產股跌咗好多，而上咗市集咗資會好好多，但第一我唔會再認新上的大陸地產股，已上的我都建議換吓馬，舉個例，我將地產股換做中石化，個市再大跌，或油價升上２００美元一桶，中石化再跌一半都唔奇，但佢唔會執笠，係咁波動的股市如想買股，要明白這個基本道理。

有關玖龍紙業，我早前己講過，廢紙價大升，煤價大升，叫大家避開紙業股，但我亦唔到玖紙會跌得咁急。有網友問而家要避開乜嘢股，我話要避開之前急升咗的股票，玖紙就係呢類，最高上過２６．７５元，而家６．５元，跌到咁多，但市值仍有２８４億，以去年２０億盈利計，市盈率１４．２倍，今年如果只能和去年盈利差唔多，唔值１４倍市盈率，做到１０倍市盈率都算叻，佢咁貴，只因為過去有高增長，高增長不再，小心打回原型，大跌股會反彈，小心反彈完再跌。若我有這類股份，唔沽哂都沽一半，民營工業股，跌起上來托都托唔住，沽完佢，佢大升，你唔好鬧我，我只係叫大家控制風險。

牆頭草：美聯賺６億，市值５１億，市盈率８．５倍，若能長期維持此盈利，市盈率算好低，問題是你點睇短期、長期樓市，若唔睇好，６億盈利或難再現。我估美聯在股市穩定後有較顯著反彈，但以長線一兩年計，不能睇得太好。

Flyinthesky:你咁多隻股中，美聯係相對最弱，最好定個止蝕價，例如６．５元，一到位即打，換番其他大股好過。

KFC:貝爾斯登被人擠提，而家清盤隨時係負數，所以股東若反對，隨時渣都無。

PP:日圓短期內唔似會彈番上１０５，要等日圓再全面走弱時，才會上番這些水位。

澳元可以買，但下半年要小心民主黨上台後，美國會否回頭。

我唔係話日本好快干預，但無論如何，升到太大佢會頂唔順，經濟一衰退，日圓就要回頭。

Why:想將３９８８，８５７，２００６和３６８換走，但這些都不是太差的股份，和你要換的２６２８和３８６也差不多，一動不如一靜。

白穗禮：凱雷資產有價，債權人不願意重組，就係要清盤收回資產，這是意料中事。

高人朋友在這些大亂市中，減少做嘢，以免多做多錯。但他的投資的我心態發作，正小注吸納優質紅色股，話預咗坐五年同佢鬥命長咁話。

不要相信新興市場和美國脫鈎，若有全面衰退，新興市場好難倖免。

商品升和美元跌、新興市場需求大升有關，商品長線升勢應會維持。

JBC:你話撈貨短炒幫補，唔係唔得，現好清醒，一唔得要止蝕，唔好愈坐愈多。好老友者估都估到我係陸羽仁啦。

TOM:金融市場就如你所講，完全無信心，所以無人敢借錢出街。

Yuki:中銀加按息，係預咗減最優惠利率後，按息保留多啲賺錢空間。美息有機減一厘，若如此香港可能跟到半厘。

Mr.Business

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看地產股 NAV還是基本步
2008年3月18日

上海剛出了一項調查，要四千多名受訪者從二十六個候選行業中，選出○八年的十大暴利行業，結果出人意料，也有預期得到的，依次序排列為房地產、眼鏡、殯葬、通訊、藥品、高速公路、化妝品、教育、婚紗攝影及網路遊戲。

房地產業位居十大暴利行業之首不是甚麼值得驚訝的事情，看一看每年的中國富豪榜，最富的十個人當中有六人便是主營或兼營房地產。

折讓愈多愈便宜

這幾年主營房地產致富的原因，是國內樓價急升、地產公司盈利飆升，這令到上市內房股受到追捧，各大主席身家水漲船高。傳統財務學一向教我們每股資產淨值(NAV)是地產股最常用估值方法，做法是將NAV與地產股的股價做比較，折讓愈多便是愈便宜。

當大市熱炒，偶然也會出現一、兩隻出現溢價的地產股。但市場是懂得計數的，通常出現溢價的股價都不會持久，很快會變回折讓。但這幾年內房股股價卻出現了一個奇怪的現象，它們股價對比起本身的每股資產淨值長期出現溢價，而且溢價愈來愈高。還記得碧桂園（2007）[股價及相關新聞] 上市時，竟然以較每股資產淨值高出四成的招股價來招股，但當時市場是一樣接受的。

究竟是市場變蠢了還是另有原因？Victoria認為當時市場沒變蠢，反而是聰明地利用了估值戲法把不合理都變為合理。這幾年因為中國內地經濟發展快，地產商賣樓容易，套利容易。

另一方面，因為徵地監管制度不完善，令地產商買地也容易。這樣的行業結構便造成了一個貨如輪轉的局面，地產商頓時變成加工廠一樣，買地回來，在地上增值，然後馬上賣出去。地產商的生意模式不同了，自然估值的方法也開始不同。那時大家不再用每股資產淨值來評估國內地產股的貴平，反而改用市盈率去評估。這便解釋了為何當時市場可以一而再，再而三接受溢價那麼高的國內地產股，因為NAV已經不是他們關心的數字。

跌市令人趨理智

跌市令人愈來愈理智。現在國內地產商徵地已經沒有之前那麼容易，而售樓方面亦因樓價過高而開始出現滯銷。地產商貨如輪轉的局面不再出現，生意模式由加工廠變回發展商，所以市場不再「Buy」市盈率這個估值方法。回歸基本步，大家才開始驚醒每股資產淨值始終是最合理的估值方法。這便引來一浪又一浪的拋售，同時亦解釋了為何內房股股價跌極都有。

王雅媛（Victoria）

http://www.hkheadline.com/news/h ... mp;section_name=wnb

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金融High Tea——狂鏱香港提款機
2008年3月18日

港股經歷「黑色星期一」，昨早美國突然宣佈減貼現率0.25厘，摩根大通亦宣佈全面收購美國第五大證券行貝爾斯登，但這些消息無助穩定大市，恒指低開 919點，下跌低見21,041點，跌近1,200點，後來反彈上21,473點，將跌幅收窄至764點，但大市下午再回插，收報21,085點，跌 1,152點，以近全日低位收市。期指在現貨收市後反彈，收報21,336點，跌幅收窄796點，比現貨高水251點，期指成交76,639張。國指跌 854點，報11,037點，大市成交944億元。

美國聯儲局上周五出資支持貝爾斯登後，深怕亞洲股市昨日開市頂唔順又有大行出事的壞消息，所以在周末都力促摩根大通敲定收購貝爾斯登的方案，並由聯儲局借 300億美元支持交易。聯儲局更在緊急會議決定先減貼現率0.25厘（聯儲局借錢給銀行的利率），唔等明天開會才減息。

港股跌幅亞洲之冠

雖然聯儲局連番出手，但都頂唔住亞洲股市的跌勢，因為美國的大動作令日圓再度急升，在亞洲市好快就升穿97日圓大關，日股都帶頭大插。咁又係，美國衰累鰦街坊，日圓咁升法若果停唔到，一兩個月就會升到95年79.75圓的歷史高位，以日本咁倚重出口的經濟，高匯價意味經濟災難將會來臨，股市唔跌就奇。

不過更奇的是港股昨日跌幅高達5.2%，比日經指數的跌幅3.7%還要大得多，新加坡股市只跌1.6%，上證綜指亦只跌3.6%，港股在跌幅就?鰦個亞洲冠軍。

陸羽仁和中環茶友傾開此事，他們異口同聲話，港股流通最好，外圍有大件事時，好多基金要沽貨套現，應付續回，所以要沽就沽港股先，因為港股易沽，就好似鏱提款機咁，有事就先來提錢。

我昨天見咁多芬佬沽貨，都好同意這個流通性好的理論，但日本股市咁大，應該比港股流通性更好，加上日股深受圓匯升值打擊，雖然係較穩定的大股市，港股無理由跌多咁多。或者鏱提款機還有深一層意義，港股不受本身經濟因素左右，非常好炒，所以升又升得誇，插又可以插深鱓，兩邊搵食的水位都深鱓，你睇期指尾段又急抽幾百點，都唔知蠱惑仔想做乜。上星期五期指收市插得多，昨日期指收市又彈得多，證明好多古惑仔在期指尾市搵食也。

美股在懸崖邊漫步，唔係崩潰，就係慢慢穩定，聯儲局主席伯南克和財長保爾森救市救到面青，問題都係「信心」兩個字，若連番行動不能恢復市場信心，美股經濟和股市再跳崖，全世界都要陪葬。若能恢復番少少信心，跌鰦咁多又應該要彈。

早前嚴格執行止蝕的股民，輸錢斬鰦倉，而家仲有錢執纒平貨，早前無止蝕，而家就坐艇出鰦大西洋。昨日狂插的股份比比皆是，不少都跌10%過外，例如信置（083）[股價及相關新聞] 就跌11%，市場不單覺得美國大減息香港跟唔足，還怕樓市都跟住受影響，較進取的信置就要捱沽。其他仲有好多大跌股，例如中電信（728）[股價及相關新聞] 插10.1%，中遠太平洋（1199）[股價及相關新聞] 插11.6%，財險（2328）[股價及相關新聞] 跌11.5%。

洗倉股宜沽不宜撈

有些之前升得高的股份，業績好又大跌，業績差也大跌，物業代理美聯（1200）[股價及相關新聞] 公佈，07年全年純利6.5億元，較06年度同期的1.5億元，大幅增長3.4倍，但高業績支持唔到股價，亦急挫13.4%。美聯近日跌勢好急，由今年1月9日的高位15.28元，跌到昨日只有6.9元。

業績好都係咁，業績差更大鑊，玖龍紙業（2689）[股價及相關新聞] 公佈中期盈利只升11%，毛利率下降，業績公布後遭基金洗倉，重挫40.28%，同行理文造紙（2314）[股價及相關新聞] 亦被波及，重挫26.8%。紙業兩大成本廢紙及它們自行發電用的煤都急漲，紙業股仲有排捱，持有股份遇上急跌，要斬倉而唔係撈底。好似美國貝爾斯登在上周四股價仲有57美元，到上周五跌到30美元，股東唔斬倉，結果被摩根大通以每股2美元收購，輸到眼淚流。

如此波動的市況，平股雖多，但讀者若成手蟹貨者，唔好再溝。無乜貨大把錢想買股票，買得貨要預鰦守2、3年，因為你問伯南克和保爾森救唔救到美國個市，他們都無十足把握答你。

陸羽仁

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Mr.Business

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亂         

2008/3/18 上午 09:50:12
網誌分類: 經濟

全球金融一團亂，美國投資銀行貝爾斯登出事，美元急跌，搞到各國貨幣亂和金融哂籠，英國銀行同業市場無人敢借錢出街，搞到英倫銀行要緊急放水舒緩同業市場緊張，英國已有北石銀行出事在前，銀行界怕整多單，累死自己，唔敢再借錢俾人。英國市場忖測英倫銀行要大力減息救市，英鎊急回，現價兌美元做１．９９８。

係亞洲市韓國貨幣都唔係好掂，韓睘今年以來急跌，至今已跌了９．５％，在美元急潮中，韓睘並不是如日圓那樣兌美元急升，因為市場擔心銀行會出問題，加上資金撤離韓國，所以韓睘急跌。韓國官員稱聲如果幣值再跌，政府會入市干預。

美元急跌後喘定，兌歐元和日圓保持平穩，市場亦傳聞歐盟國家短期內會開會，關注歐元急升的情況，會作出「口頭干預」咁話，歐元升幅亦受約朿。美元急跌之被，資金流入日圓和歐元區，既炒作日圓和歐元升值，亦避開混亂的美元市場，但韓睘和英鎊的走勢似乎是一個警示，美國經濟死到直，下一步就係累街坊，日圓和歐元升到最後一段，升幅會好急，會升到好精彩，一日升幾個巴仙都得，但最後又會升到爆，特別係日本經濟咁依賴出口，完全睇唔到日圓不斷急升，對日本經濟有何效益。

美國在急跌後昨晚終喘定，最後道指升２１點，收１１９７２點，唔好睇少呢２１點升幅，因為美股初段急跌，最多跌過１９４點，有好多製造業的壞消息公布，但最後都抽番上來，美股在升和跌之中，上落２７次，可知好淡爭持幾激烈。受美股和美元企穩的消息刺激，日股今日早段升１２０點。

今次以每股２美元的賤價收購貝爾斯登的摩根大通，成為最大贏家，股價上升１０％，升到４０．３美元。而貝爾斯登的股東就成為大輸家，貝爾斯登股價急跌８４％，跌到４．８１美元。

昨日同中環茶友講起貝爾斯登股東中重鎚的問題，大家最有興趣討論的是，為何他們在上周五股價急跌時唔跳車，上周四貝爾斯登股價還有５７美元，但上周五收市股價已插至３０美元，不過事後孔明去睇，這仍是一個高價，如果貝爾斯登股東在上周五跳了車，雖然輸大錢，如今還要劏雞還神，因為沽到個好價。

茶友話，人的心理就咁，見到隻股急跌４成幾，覺得跌咗好多，當時已宣布聯儲局借錢俾貝爾斯登頂住２８日的消息，股東就會從好處想，期望最後找到一個好買家，可以帶佢地出紅海。可惜最後的確找到一個好買家，但係咁急搵人，佢只係願意以一個奴隸價去收購，將班人帶出咗紅海後就送去做一世奴隸。

呢個故事教訓我們，遇上股份急插時，唔好只寄望佢好快翻身，反而應該做好跳車準備，若前景不明，止蝕係上策，貝爾斯登的情況係一個典型，佢o既股東上周五時都唔知最後有無人買、唔知人地會用乜價錢買，都係跳車為上策了。用我的口頭禪，唔走哂都走一半先啦，貝爾斯登的股東若以上周五收市價走一半，加埋昨日收市價，平均價仲有１７個幾美元，都執翻半身彩了。

股市風高浪急，買唔買股，賣唔賣股，首先考慮是要保住自己條命仔，輸咗唔好太傷身。

陸羽仁

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Mr.Business

2008/3/19 上午 11:39:41

陸羽仁覆網友

好多朋友問我昨天是否終極一跌，我答唔知，只能答若美股唔死，昨天的２０５００點低，唔係最低都好接近。我在１２月估１月最低跌到２３０００點，結果係２１７００點，呢個月知佢大鑊，因為減息前必做大龍鳯，但都係估最差大約２１０００點到２２０００點，結果是２０５００點，跌得較想像中深，有可能是最後一跌提早來了，亦有可能大浪在後頭，未能確定。

Yuki問起我的高手朋友為何這次不大力賭反彈，他也有賭，只是小賭，沒有大賭，原因有這個，第一，他稱這種局叫「崖邊漫步」，上一兩次未到崖邊，美股跌下去，聯儲局有大把子彈未出，例如年初仲有２厘幾３厘的水位未減，若美股一崩，聯儲局開會減２厘息，可能來個神奇反彈，所以大炒那些跌市無有怕。但減息到咁上下，已走近崖邊，賭錢就要限注，因為你在跟伯南克、保爾森一齊賭，佢地都可能會輸，所以唔好賭咁大注。第二，佢好熟悉保爾森這個人，見到早兩日佢出來，兩眼無神，好似開咗三晚通宵，就知道貝爾斯登事件有幾大鑊，高手話，呢啲十年一遇的大浪，爆到呢一刻，無人保證不會出現一劑大行爆煲事件，所以唔能夠去得太盡了。

不過高手見到好多股份跌到咁殘，以投資角度，覺得可以買吓。陸羽仁睇法一樣，呢次跌得咁深，風險極高，無人擔保將來無事，只能以股份價值作判斷，大陸金融股、地產股仍然要避，見到龍頭的能源股、石化股、航空股狂插時可以買（相互之間有少少對沖）。

下月美國第一季經濟數據出來，睇吓大市點反應就知，若見壞消息無大跌，就確認大市見底。

Twohitsix:美國減息影響見今天網誌，短期信心可做出來，幾間大行一齊炒起個美國市一日半日都得，問題整體市場、特別是信貸市場可否恢復信心。

你問點解中煤跌咁多，好多紅色股已跌到５２週低位，佢的低位是７．３６元，未到，已算強股，正如中海油比１年低位仲高一倍，但中石化已近一年低位。而家係整體大市跌，佢唔算跌得多了。

Visa買唔過，隨街美國金融股都好平，好多可以揀。信用卡消費和壞帳都受美國衰退影響。

Maychan:你的ipo好多跌了一半，我覺得而家好多好股強股都跌到比較多，你的復星、群星紙業、波司登，不如換入巨型的行業龍頭股好過，國航、中石化、神華、中海油，都好啲，若果大市大升，或者弱股反彈仲多，因為佢地跌得多，但大股勝在安全，出了事有得守也。

棉花糖：炒光控主要炒它旗下的光大證券，光證業績主要睇大陸股市，大陸市唔得，光控就比人沽，若大陸市回春，佢又會彈得好勁，若想換可以趁出業績之後若炒上時換，但唔好換哂，因為光控都跌唔少，要換馬換一半吧。

黑毛綿羊：呢個月重上２５０００點有難度，重上２３０００點易少少。下個月主要睇美國有無大金融機構爆煲，無就好少少。

蕩記：暫時都未算股災，但跌幅都開始近啦，入五行三保睇二年，可能好過存款，但大陸銀行股是宏調控制的主要對象，入保險股好過銀行股。

Bdroom:阿里巴巴強過玖紙，阿里巴巴有注資概念，而且科技股好難計市盈率，但玖紙係工業股，要計好易計。

三心兩意：平保購富通，詳情未有，如果夠平係好事，高盛都話睇好，但主要是睇數，要睇到作價先至有底可以講得清楚，若高價接人貨，就唔係好事。

小潘：國浩都係跟大市跌，好多股都跌到比較平，不獨國浩，若大市再插，不能排除國浩會再跌。港華燃氣現價唔係唔可以入，而係似乎有其他好股都好平，要唔要入佢呢？

S2000:高手作為「投資的我」，睇到某些好股的價值，覺得可以買。TVB在走波幅，由４０元至４７元左右上下走。

周生生好有秩咁向下走，既然佢走勢咁靚，你等佢上破大位再買不遲，現價睇穿到７．５元有向上突破之勢，若佢再下插，你可以將這個向上破位才入貨的價位向下移。

渣打現價其實OK，不過銀行股仍有風險，渣打有時會出現一日離奇大插，等佢大插時才買更好。

Philip:有三十萬想長線投資，可以分段吸，現價吸十萬，等佢再插時再買。越季房產是穩陣股，在２．８元至３元浮沉，但升市無佢份，要注意，只能當收息股咁睇。

Bread:買入基金怕執笠，主要看基金買乜，反而基金阿媽執，應不會影響基金。

知足常樂：新地郭氏增持，佢地睇長少少，你「投機」，不用跟他們，要跟大市。

Mr.Business

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金融High Tea——大斬倉 大流血 V形彈
2008年3月19日

港股在星期一大跌後，昨日上午再度急插，恒指高開360點，但高位稍縱即逝，反覆急跌至20,573點，跌超過500點，期指更跌超過800點，好多博反彈的買盤走出來打靶，但下午近3點開始反彈，曾彈上21,435點，結果收報21,385點，升300點，以一個V形反彈收市。期指收報21,480點，倒升144點，比現貨高水95點，成交92,850張。國指跌至10,450亦在下午反彈，收報11,075點，倒升38點，大市成交1,142億元。

昨日上午外圍OK，港股好快都軟軟懐，總理溫家寶在人大結束後開記者會，講到今年是中國經濟最困難一年，難就難在國際和國內不可測的因素好多……令年首要任務是控制通脹，但實現（4.8%）通脹目標並不容易」，溫總講到咁大鑊，大陸股市怕「管理層」要加深宏調，就插得更大力了，上證綜指好快就跌穿 3,700點，結果上證綜指報收3,668點，跌151點，跌幅4%，較細的深圳股市跌得更勁，深成指報更跌5.4%。在內地股市急插下，港股早段無跟日本股市反彈，反而跟住內地股市插。跟住，人行在昨日傍晚突然宣佈，將存款準備金率上調0.5個百分點，是06年以來第15次，明顯係回應溫總的說話，遏制內地的通脹。

散戶震晒 無人敢撈

經紀張話，早上鱓客本來預個市彈，點知再插，散戶已經震晒，無人再敢買貨，好多想撈底的股民，最後一注早已落了兼坐埋艇，昨日有得震無得鲻。

昨日上午的大市可以用「血流成河」形容，大市在外圍喘定後再急插，跌到20,573點，開始殺近20,000點大關，觸發大量止蝕盤出來，要錢唔要貨，簡直可以用「沽到阿媽都唔認得」來形容。

中環茶友話，昨日見到基金大戶和做了結構產品的本地大客的斬倉盤，例如招商銀行（03968）本是基金愛股，昨日最低見過19.54元，跌8.7%，有大盤不問價咁質出來，最後下午隻股終於彈番，上番21.4元，收市無起跌，若非斬倉盤，不會一度跌得咁急。

茶友話，有些基金資產一跌20%就要斬，不問價咁去斬，香港勝在斬得快，基金買入優質的紅色如招行買得早，而家斬仲有錢賺，唯有沽出套現。至於做鰦結構產品的本地大客，例如做鰦ELI（股票掛鹇票據），跌到比接貨價低好多，而個客又借那筆「存款」抵押其他投資，銀行見跌到咁上下就追孖展，一補唔到就斬，昨日就斬到血肉橫飛。昨日全日港股做出V形反彈，如果美國不再出事，後市應該可以先炒炒反彈。

在這種風高浪急的混亂市場，買入賣出同樣高風險，不過陸羽仁有個朋友係有錢阿伯，佢昨日就開始入市，專買優質國營紅色股，我問他怕不怕股災，阿伯話自己幾十年都係在這些大跌市才買貨，試過買完再跌了4、5成，但只要係優質股，唔怕佢執笠，買入預鰦守幾年，唔怕買纒貨。

地產股炒減息偷步彈

在各位看報之時，美國聯儲局已決定減幾多息，少則0.75厘，多則1厘，對美國股市應有穩定作用，但香港應該唔會跟減咁多。

昨日兩巨股礇豐（005）和中移動（941）下午皆升，有利穩定大市，礇豐在明天除息前升2%，中移動先插穿100元大關，最後倒升2%，一眾地產股亦在減息前有進帳，長實（001）、恒地（012）、新地（016）、新世界（017）、信置（083）、恒隆地產（101）倒升1.8%至6.4%；前一日大插的物業代理美聯（1200），亦急彈13.8%。

不過在V形反彈市仍有不少大跌股，如阿里巴巴（1688）就大跌21%，跌到12.2元，跌穿招股價13.5元，阿里巴巴公布07年業績，純利9.7億，高過招股書預計的6.2億，多出來的主要是上市凍結資金的利息收入，不過市場就借勢狂沽，連帶其他科技股如騰訊（700）都跌10%。另外金礦股亦重創，紫金（2899）、招金（1818）皆跌逾10%。

陸羽仁

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大反彈         

2008/3/19 上午 09:44:29
網誌分類: 經濟

美國聯儲局宣布減息０．７５厘，儲局減息加上高盛和雷曼等金融股的季度業績勝預期，美國急升，道指大升４２０點，升上１２３９２點，美元同時急促反彈，造出一個美國好番的格局。

美國今次減息有點玄機，一般講的利息是指銀行借貸的聯邦基金利率，今次由３厘減到２．２５厘，減息０．７５厘。另一個較少人提的是央行借錢俾銀行的貼現率，則由３．２５厘減到２．５厘，同樣減０．７５厘。減息０．７５厘，表面看不如市場期望可以減１厘，但減唔到１厘，亦顯示聯儲局有啲擔心減得太多會刺激通脹，同時亦想保留番少少利息水位，讓將來有事時可以有子彈再打。事實上聯儲局公開市場委員會也不是一致通過減息０．７５厘，有兩個委員投票反對，希望減得更少。

不過大家唔好忘記，上星期日聯儲局臨時開會，除了通過摩根大通收購貝爾斯登的建議外，亦同時宣布減貼現率０．２５厘，由３．５厘減到３．２５厘，若將這０．２５厘加埋昨天再減的０．７５厘，其實貼現率兩日內合共減了１厘，聯邦基金利率先至係減０．７５厘。聯儲局減多啲貼現率，係減低銀行向央行借錢的成本，令貼現率和聯邦基金利率的息差進一步拉窄到只高０．２５厘，即係話央行盡量開出方便又低息的渠道，鼓勵銀行有需要時向央行借錢，唔使大家驚借唔到錢，更唔敢借出去，令銀行同業市場更水緊。但銀行借錢出街的聯邦基金利率就唔減咁多，只減０．７５厘，顯示聯儲局救經濟之餘，的確怕通脹上得太快。

聯儲局的減息行動有助舒緩信貸市場的緊張，最大按揭公司房利美的３０年按揭債券收益率，比十年美國國庫券的息差，在減息後明顯收窄了０．２２厘，息差是１．７６厘，兩星期前高峰時息差衝上２２年高位，有２．３７厘，如今已回落了０．６１厘。

美元同時急升，在亞洲市兌日圓升上９９．９３圓，兌歐元升上１．５６６。不過美股的表現更誇張，道指升３．５％，標普５００指數更升４．２％。除了減息的消息外，高盛和雷曼至２月底的季度業績比預期好，亦帶動金融股大升。

高盛上一季純利跌到１５．１億美元，前一年同季是３２億美元，但這個數字已優於市場預期約２５％，因為市場原預計佢要作更大撥備，業績公布後，高盛股價大升２４．５７美元，升到１７５．５９美元，急升１６％。雷曼兄弟的情況更誇張，上季業績跌到純利４．９億美元，亦優於市場預期，市場早一日估做最多次按證券包銷的雷曼會步貝爾斯登後塵，出現財困，結果在周二股價大跌１９％，但昨日就急促反彈４６％，升到每股４６．４９美元，沽空雷曼者作了最差的賭博。

摩根士丹利出報告話，估計金融股「接近見底」，雖然信貸緊縮當前，銀行比較脆弱，而聯儲局減息只能部份地舒緩壞影響，但風險主要只是在股價中。

美股升得咁勁，投行出好業績「配合」央行減息，又有投行出報告唱好，早兩日還似世界末日，如今卻大合奏一片好境，只能理解美國政府和金融業蓄意要回復市場信心，大插之後，要先來一個大反彈，我都希望他們能夠成功。

陸羽仁

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Mr.Business

2008/3/19 下午 11:23:23

陸羽仁覆網友

Myself:羅傑斯買了國航，高位無沽，我估佢唔會後悔，佢睇好長線，睇緊十年八年，唔想出出入入，升咗沽了可能買唔番。若再跌深啲，低過佢入貨價，我估佢會再買都似。

Soho:中信資源唔算強股，穿３元後走勢幾弱，可趁反彈先沽，等大市回吐時再換較強股份。

亞k:你問好唔好買第一注A５０基金，A股跌得比想像急啲，管理層出手也比想像中慢啲，若有一定風險胃納，現價可以買第一注，但預咗佢會再插，唔插唔好再買。

Dick:有七成現金，可以每逢大插才買嘢，唔係２１０００點以下咪買，最好仲係跌１０００點以上，跌咗兩日以上的日子。

Flyinthesky:睇大陸股通常講上證綜指，綜合了上海市場的A、B股，因為上海市場比深圳市好多，所以主要睇這個指數。

WA:有５元的工行和２８．６元的國壽，問好唔好再揸，如果你善走短線，本來唔一定要死揸，但大多數沽咗多數唔買番，咁就唔建議你沽了。

Ken:高盛的純利就是來自你引用的那幾個方面，再加自己炒的收益，他在第一季管理資產收入大增２１％，我估主要因為他早前沽空次按賺大錢，資產負債表強勁，有錢人唔驚佢執，就把資產轉俾佢管。

Bebe:中石油係唔係應沽咗佢先，若果揸一隻股咁唔舒服，先沽亦無妨，見到個市確認見底訊號時，揸番佢或其他股都得。同樣道理，你啲中鐵和中海油田如果揸到「好擔心」，我覺得都可以減少少磅，或者減一半會放心啲。

小小小小姐：你亦問中石油，１１．３元買，若果好擔心，先行止蝕會安心啲，候低再買吧。若揸股票揸到「好擔心」，最好方法係減啲磅，有時買股票好難話一定對或錯，投資者要求安心。

Yuki:３００００點有人話合理，跌到２００００點當然可能有人話有排未跌完。所以再跌係絕對有可能的。

唔好諗住沽到頂，所以３００００點我會叫人唔沽哂沽一半，亦唔好諗住買到底，跌到２１０００點時，揀一啲跌到開始過籠的股份買吓，逐少買，今次呢隻跌得過份，下次可能下一隻，慢慢儲吓貨，長線會有所獲。插到好深時買少少貨，和升到３００００點時沽少少貨一樣，同樣逆勢行事，要好小心，但開始跌得過份的股份，明知佢可能再跌，都可以買少少。

唔需要一定避開基金股，只要避開一些基金狂炒的民營企業股。

Mr.Business

注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

金融High Tea——美股大彈 港股小彈
2008年3月20日

美國減息帶動華爾街股市造好，加上內地股市反彈，港股終於出現較像樣反彈，恒指見22,192點後升幅慢慢縮窄，收報21,867點，升幅由七百多點減至 482點；國企指數亦升幅收窄至364點，報11,439點，大市成交987億元，動力依然不足夠。期指收報21,641點，升幅收窄至161點，比現貨低水226點，成交89,635張。

聯邦儲備局主席伯南克連環出招，先是注資包底挽救大行貝爾斯登，跟住又減息四分三厘，減息幅度宣佈後，華爾街股市升幅一度收窄，但跟住又上番，結果上升 420點收市。內地人行上調存款準備金率0.5個百分點至新高的15.5%，但市場演繹為加完存款準備金後、未必會再在短期內加利息，內地股市因此反彈，滬綜指報收3761點，漲92點或2.5%，但比昨日最大漲幅接近4%已明顯大幅收窄；深成指受第一權重地產股萬科大幅上漲後企穩支持，升幅大大超過上海，報收13,044點，漲4.5%，兩市成交額共計1,360億人民幣。

雖然中美股市向好，但市場觀望氣氛仍然濃厚，特別是內地股市，股民認為升勢全日衝高回落，根本未見有實質利好消息出台，前兩日托市的中石油（857）領頭回落，若不是收盤前中石油止跌回穩，指數根本難以較大漲幅收市。

資金流緊要過基本因素

港股近日身不由己，跟隨外圍波動，但波動之餘，出現升就升得少過人，跌就跌得多過人，好似美國減息前後，杜指扯上扯落，結果又係彈番上去萬二點樓上，基本上無跌過，但港股跌多升少，恒指變成在兩萬二千點水平浮沉，係咁意都少鰦成千點，有中環茶友話，港元同美元掛鹇，恒指由三萬二千點高位回落，足足跌去成萬點，加上美元貶值，歐洲投資者若高位買港股，蝕完匯水貶股價，真係慘過遇上股災。但全球股市震央，明明是在美國，香港無論樓市同經濟，點睇都好過美國，港股要跌得多過美股，真係無天理。

陸羽仁聽到茶友咁講，笑笑口話炒股不同買菜，買半斤就會有八⒂，大行睇股市目標價，今日可以話三萬，明日又話調整到一萬八，除了用公司盈利同派息做理由去解釋外，最重要係睇資金流向。香港股市大部份都係由外資操作，熱錢流入時估值可以調高，熱錢流出時當然就會質低，散戶跟大戶炒股，今日話盈利增長快，調高估值同目標價，散戶有錢賺咪跟住高高興興去掃貨，問心鰟句係咪真係看好前景諗住長獱？抑或係諗住大行推高自己炒埋一份呢？相信好多散戶的答案，可能開始時係睇盈利前景，但當個市炒炒纒愈炒愈高後，大部份人都變鰦係後者，只係跟住大行目標價去炒，所謂基本分析只係為炒作提供一個理由而已，最弊係老散到個市下跌，成手股票變鰦蟹貨時，就真係信鰦自己買股係為鰦睇好公司前景，死都唔肯止蝕，結果蝕到入肉。

女股神「燉冬菇」有啟示

呢一輪跌市中，港股差過美股，表面睇並不合理，但諗真舊年港股升得勁過美股時，點解大家又無話不合理呢？說到最後，港股雖然跟住中美股市走，但熱錢只係把香港作為一個炒作場地，而不是大本營，所以當大本營無事時，熱錢走出來炒作，港股可以升得好勁，到外資大本營有事時，外資班水救亡，掟起港股上來，可以話一鱓感情都無。有投資銀行界老友好坦白咁講，一年前華爾街大行手頭大把錢，四出搵№鈬炒，現在大行紛紛出事，就算唔死都一身潺，避得過賣盤，都避唔過大手撇帳，活動能力大減，好多搵№炒的投資銀行家，都已經收鰦大信封，連睇好美股聞名的女股神科恩，都話要「燉冬菇」，無鰦班大鱷興風作浪，老散仲係睇住公司盤數，話股價應該值幾多，又係咪有多少天真同区呢？

港股幾十年來大起大落，三兩年走一轉，每次形態都不同，但萬變不離其中，都係由過江大鱷掀動潮起潮落，明白這個道理，就解釋到點解港股會跌得多過美股，香港的老散知道自己的位置企係邊度，就會明白自己係借個場出來俾人做莊，最聰明的做法係有人鈬的時候等人炒作，自己跟風博賺番多少當收纒場租，到曲終人散再無人鈬，股價殘晒之時，平平懐咪自己執番多少貨等下個浪，呢個策略咪叫做人棄我取囉。

陸羽仁

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Mr.Business

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女股神燉冬菇         

2008/3/19 下午 11:32:40
網誌分類: 經濟

股市大浪淘沙，很多人的財富一朝清袋，貝爾斯登高級員工的下場，就是一個好例子。

貝爾斯登賤價每股２美元賣股，不但震驚華爾街，也震驚公司內的高級管理人員，據說貝爾斯登行政總裁施瓦茨在星期日晚，向自己公司高級員工通報售股安排，高管人員無不大驚失色，他們一直以為公司即使要賣盤，都會賣番三數十億美元，公司股價點都值番３０、４０美元，想不到只以２．４億美元總賤價出讓，每股只作價２美元，聽到當然面色都變埋。

據說貝爾斯登過去一直鼓勵員工持有自己公司股票，除了發購股權俾員工外，員工的部份花紅都係以發股份方式支付，所以員工持股比例高達公司股數的三分之一，有不少人持股價值超過千萬美元。如今貝爾斯登賤價賣盤，員工受雙重打擊，第一，股份輸入肉。員工所有購股權全數變廢紙，因為行使價太高，完全無行使價值。更慘的是過去拿的紅股，拿的時候交了３０幾％的稅，只今只剩下零頭，連稅都輸突哂，好多人一生積蓄就係揸貝爾斯登的股票，如今接近一無所有。

第二，好多員工會打爛飯碗。華爾街在次按風波中本來已經要大裁員，好多間大行都係裁一成、兩成咁裁人，貝爾斯登有１萬４千個員工，傳聞收購者摩根大通計劃把貝爾斯登一半員工裁走。成王敗寇，貝爾斯登落到咁既田地，員工歸入摩根大通旗下，就如降兵一樣，任人宰割。

在投資銀行打工本是天之嬌子，但貝爾斯登被裁出來的員工，頓變成一無所有，你話人生幾無常。大家炒股若不幸輸錢，仲有份工打吓，佢地連工都無埋，真係幾日間由天堂跌到落地獄。

另一個折翼天使，就係高盛女股神科恩（Abbey Cohen），佢曾經係預測美股最準的人，我也經常用佢舉例，話測市最準的科恩，命中率只有六成幾。高盛宣布，科恩將由高盛首席投資策略員，轉職為高級投資策略員，不再為高盛預測美股走勢。

科恩係好大，接佢手做高盛首席策略師的科斯廷（David Kostin）係淡友，他在本周一預期，標普５００指數將在短期內跌１０％至１１６０點，到年底前才升番上１３８０點。（美股暫時大反彈，周二美股在減息後急彈，標普５００指數升４．２％，升到１３３０點，科斯廷暫時未估中，但佢估的全年高位，和現價差唔多）。科斯廷估得啱唔啱仲要時間驗證，但科恩去年１２月預期今年標普５００指數會升到１６７５點，在一片淡市中睇好，就似乎離目標更遠，科恩在淡市維持好友本色，自然中招。

從女股神科恩失敗的例子，我們可以悟出一個道理，股市無股神，但在大牛市中，經常睇好者，好易「估中」，所以我們會在大牛市中會將一些大好友稱為股神，因為他們睇好的方向，和股市大趨勢吻合，股市跌幾跌又大升，佢地估錯都好易變番啱。但最難睇係轉勢，股神要經得起股市轉勢的考驗，如果佢地一味看好，好易中招。

高盛連全球代言人都換埋，預咗大市要再跌一排才會升，恐怕都預示了美股中短期的走勢。

後記：復活節假期網誌休業幾天，至下周二假後復工，假期大家可讀好書，可以享受好生活。

陸羽仁

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Mr.Business

2008/3/25 上午 09:52:59

陸羽仁覆網友

Yuki:馬英九上台有長期影響，只要佢唔俾人刺殺，可以長線睇好台股。

日圓近期走勢受美元影響，唔太受結算影響，直覺覺得美元未大轉勢，只是反彈，或者真係要跌到９０圓以下才轉勢。

港股的確有基金沽貨feel，大錢沽完要兩三個月才回頭，要捱。

然仔：你會考５條A，我就認真建議你讀大學，你想學投資，大學有一個環境俾你學習，若遇上好老師，仲要教到你思考方法，係社會做嘢遲幾年唔算遲。

Fatdophin:所謂「見底訊號」，係大市見到壞消息時唔跌（有強手大力買貨所致），如今港股剛好相反，見到好消息唔太升，見到壞消息急跌，所以未似見底。

Bdroom:所謂最後一跌提早到，美國的情況有少少似（不一定真係如此），但港股太弱，唔太似，要再睇吓。

有阿里巴巴，若再穿上市價，我都會避一避先。

俊男：你爸爸賣了樓想買人民幣或澳幣，人民幣風險低啲，但再升多３至４％可能唔會再大升。澳元會大升大跌，要小心，最近的商品大跌，已是一次最好的示範，老人家錢唔適合買咁高風險的東西，若美元見底大升，人民幣都可能回落。

Rich:你講起１２０００點的Accumulator,其實買Accumulator等如沽出認沽期權,而家期權價貴，價外如１２０００點的期權都好貴，所以俾到２２厘「息」，我又唔覺得特別大機會到１２０００點。

Piker:樓市見股市唔掂，有啲腳軟，中下價樓無豪宅咁受壓，關鍵都係股市爆唔爆，若爆，乜樓都唔掂，若唔爆，樓市不死，地產股都會升番。

Why:樓的收益率係你咁計，但要知道舊樓通常收益率會高啲。

CCB:A股跌咗咁多，醖釀反彈，但入市炒味較濃，會大彈亦會再大跌，自己執生。

Roots:大連港阿媽發債，若意味她不用減持上市公司股份套現，輕微利好。

S2000:百麗和好多紅色股一樣，開始創５２週低位，買入要有再跌的心理預準備。

Mr.Business

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金融High Tea——美元大反彈 憂慮大干預
2008年3月25日

在美國聯儲局借錢救貝爾斯登及大幅減息後，美股和美元都反彈，各類商品亦因美元反彈而大幅下插，炒商品者斬倉都斬唔切。

美股在減息後企穩，杜指上周最後交易日升261點，升上12,361點，在高位結束整個星期的升勢，這也是七個星期以來美股首次回升，主要由高盛、摩根士丹利和雷曼這些績優金融領漲，按揭公司房利美和房地美股價大幅反彈50%以上。復活節假後，日股昨日反覆，日經平均指數收市報12480點，微跌2點。內地股市則繼續滑落，上證綜指報3804點，跌4.5%，深證成指收市報13098點，下跌620點，跌幅4.5%。

商品急跌 大加按金

不過美股的反彈，不如美元反彈和商品價格大跌那樣震撼。黃金和原油價格同時大跌，在上周美國減息前夕，黃金曾做過1033.9美元一安士的高位，但之後急回，跌穿1000美元大關後跌勢轉急，上周最低跌至近900美元，兩三日內由高位急跌12%以上。

原油價格亦唔靚仔，期油價格曾高見過111.8美元一桶，但上周五期油價格已急促回落至100.6美元，唔見鰦接近10%，交易商指美國衰退可能令原油需求減少，截至本月14日的四個星期，美國能源需求比去年同期跌3.2%；另外進入春季又到燃油的季節性淡季，皆令油價回落。

上周的商品價格大跌是過去五十年最大的短期跌幅，背景是美元在3月18日減息後急劇反彈，兌日圓在上周初曾跌穿95日圓後急彈，到上周後段已彈至100日圓，美元兌歐羅亦大幅反彈至1.54水平。

外界為外匯和商品從高位急回提供各種解釋，例如上周三黃金等商品交易提高了孖展按金造成驚恐等等，但這些都是商品價格急回的結果而不是原因，由於回得太急，風險大增，所以才會加孖展按金，這個行動又再加劇了商品價格的跌幅。但這次商品跌浪的起因似乎是美元短期過度超賣，所以美元一減定息就先炒一浪反彈，其他外匯和商品盤由於獲利已深，美元一彈，就立即觸發大量止賺盤或止蝕盤平倉。

美元暫時未似回復強勢，但即使是上周的那種大反彈，也足以殺死好多商品和外匯的炒家，好以金價咁跌法，平時5%按金好快就跌穿，炒家一補唔切倉就被人斬倉，進一步加劇跌勢。

七大國或干預匯價

美元和美國金融地產股跌勢過急，已經累積了很大的掉頭風險，商品交易員甚至講聯儲局主席伯南克的大幅減息政策可能開始收效，正在結束商品的牛市。即使睇法溫和一點，美元急彈可能是炒作上的技術反彈，亦有可能是市場正預期各國政府會入市干預，現時市場正估計兩種干頂，第一是七大工業國一齊入市干預匯價，推高美元，第二是美國聯儲局及其他央行買起按揭債券。

匯市中人認為即使美元反彈後，都有機會再跌，兌歐羅會跌穿1.6，兌日圓會跌穿90，美元再創新低時，就可能觸發七大工業國聯手干預。七大工業國包括美國、英國、加拿大、日本、德國、法國和意大利，它們在2月9日開會時，已表示「過份波動和匯價失序，絕非好事。」七大工業國不喜歡匯市這樣高波幅，因為會扭曲了各國經濟和幣值的真正表現，若波動持續，七大工業國就可能干預匯價，它們下次會議在4月12至13日舉行。

除了匯市干預外，美國政府亦可以干預房屋信貸市場。前美國財長、現任花旗集團主席魯賓，建議美國政府採取緊急行動，阻止美國的銀行收樓潮，他認為用納稅人的錢去解決問題在所難免。他首先讚一讚聯儲局長伯南克，話他大幅減息已經做得好好，而信貸緊縮的根源在於樓市的收樓潮，但如今宏觀圖畫上仍欠一塊併圖，就是政府要採取這樣或那樣的行動去阻止收樓潮惡化。

魯賓的建議並非單一聲音，民主黨議員已多番提出類似的救市方案，眾議院財經服務委員會主席法蘭克（Barney Frank）及參議院銀行委員會主席多特（Chris Dodd）已提出一個計劃，若銀行若願意削減有還款困難的貸款者的借款本金，聯邦房屋局應該為這些貸款提供保險，以減少銀行收樓。但布殊政府對這個建議頗有保留，認為是過度干預市場。

盛傳三大央行再入市

除了美國政府擔保房貸之外，另一個方法是由美國政府直接買入按揭證券，太平洋投資公司（Pacific Investment Management Co.）屬下全球最大的債券基金經理哥斯（Bill Gross）話，美國聯儲局可以成立一間信託公司（Resolution Trust Corp.-type agency），買起出事的六萬億美元按揭證券中的一部份，這樣可以馬上把這些證券從銀行的帳簿中剔除，因為這是信貸緊縮的主因，不過納稅人就要承擔風險。

雖然美國總統布殊在3月15日仍然表示，若作出壞的政策決定（去干預），會好心辦壞事。不過這些事情早有前科，布殊總統的爸爸老布殊在1989年就曾簽署法令，成立一間信託機構，去收購當日大量倒閉的儲貸銀行（savings and loans banks）的貸款資產，在86年直到95年，美國有1043家儲貸銀行出事，涉及5000億美元的資產，政府入市令美國納稅人損失756億美元，但防止了儲貸銀行倒閉潮令金融系統崩潰。

英國《金融時報》上周六報道，聯儲局、歐洲央行和英倫銀行正在秘密談判一些聯手入市干頂的行動，計劃以納稅人的錢，來支持按揭債券市場，看來這些事情，絕對是空穴來風，未必無因。大方向是主要工業國家大規模聯手干預，方向針對按揭證券市場。

華資大戶狂斬倉

港股這一陣子走勢好弱，偏愛跟弱的一邊走，美股跌港股跟跌，大陸股跌香港又跟跌，美股勁彈港股跟唔足，插又插得多過人，自然有本身特別弱的因素，以上周四復活節假前的市道為例，跌700幾點，聞說有華資大戶一直係大好友，做了好多衍生產品的好倉，股市初跌時仲死頂，到現在跌穿22000點兼彈唔番上去時，華資大戶都要狠狠斬倉，大量沽貨出街，更加劇了港股跌勢。

如今的股市，已到臨界邊緣，如果無事已跌得過份，但如果出事就是爆煲前夕。商品市場已來一個反彈的預演，美元跌過龍，商品升過龍，商品一回吐就好驚人。同樣道理，股票跌過龍，若反彈同會好得人驚，不過現時做好友大勢唔就，經常吃悶棍；但做淡友表面睇好似好順勢，但跌到咁上下深度時，若遇上歐美政府聯手全面干預，造淡都有好大風險也。

陸羽仁

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注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

是龍是蟲？         

2008/3/25 上午 09:13:49
網誌分類: 經濟

美股又來大反彈，摩根大通宣布大幅提高收購貝爾斯登的股價４倍，由每股２美元提高到１０美元，消息令市場憧憬金融股已見底，加上新屋銷售的數據出乎市場預計的理想，道指大升１８７點，升到１２５４８點的水平，日股今早早段亦升１５０多點。而美元就繼續走強，兌日圓上番１００．６９圓的水平，黃金就再插，造９１８美元一安士。

香港放了一個長假，在放假前因為美股急跌，港股在上周四假前的最後一個交易日亦跌了７００幾點，當時美股（上周三收市）道指收１２０９９點，比對昨天收市價，道指在香港假期間共升了４４９點，累積升幅有３．７％。但大陸股市就唔太靚仔，上周四港股假前最後一個交易日，上證綜指收３８０４點，但昨天收３６２６點，累積跌跌１７８點，跌幅４．７％。又睇吓港股今日能否跟美國大反彈。

講番摩根大通提高貝爾斯登的收購價，當日兵臨城下，貝爾斯登管理層被逼接受２美元一股的恥辱價，之後就俾人鬧到七彩，話作價太低，亦有貝爾斯登的主要股東聲言要另外提出其他敵意收購的方案。其實唔止貝爾斯登管理層被逼做咗老襯，聯儲局亦係另一條水魚，因為佢借出３００億美元俾貝爾斯登作過渡資金，但低價收購者摩根大通卻一毫子唔使出，同樣被人鬧聯儲局老襯。

今次的新方案照顧各方面的要求，首先係貸款方面，摩根大通自己先借１０億美元出來，然後聯儲局才借２９０億，輸錢時先輸摩根大通的１０億。而收購價亦由２美元升到１０美元，升咗４倍。消息一出，貝爾斯登股價應聲勁彈，由前收市價５．９８美元，急升到１１．２５美元，升幅高達８９％。

其實摩根大通今次提升後的作價，比表面看升得仲多，上個收購方案貝爾斯登的總作價只有３．１億美元，今次提價後總作價是２４億美元，但貝爾斯登的股東只能拿到６０％，即１５億美元，其餘作價只是名義上的安排。摩根大通今次出招另一厲害之處，就是不再需要等貝爾斯登股東通過（主要透過貝爾斯登發新股的反向安排達成交易），所以這個交易方案穿了避彈衣，很大機會成為事實。

摩根大通願意抬價收購貝爾斯登，又再令人憧憬最壞的情況已經過去，又好似見到隧道盡頭的亮光。

不過陸羽仁卻看到另一種危險，美股道指昨收１２５４８點，比低位反彈超過７５０點，記唔記得在摩根大通宣布收購貝爾斯登時，碧斯預測過道指可以反彈１０００點，而家仲差２５０點就可以到站，即係近１２８００點的水平。記得上次反彈都係去到這種水位就回頭，美股要再向上升穿１３０００點，可能暫時未夠力水。

美股反彈已不少，若港股今日再沒有像樣反彈，隨時美股反彈到尾聲，港股都彈唔起；到美股調頭回落時，也不見得港股的支持力特強，港股是龍是蟲，睇埋今日就知。

陸羽仁

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Mr.Business

2008/3/26 上午 08:51:57

陸羽仁覆網友

Ray:呢一浪反彈應以本星期五期指結算為目標，照睇上一次反彈高位２３７００點唔易到。

Yuki:昨日之大反彈，顯示大市「蟲唔哂」，但我怕佢過完結算後，到下月又「成蟲」。

美元未夠條件大轉勢，但上星期的大反彈，已經預演俾大家睇，佢若果真係轉勢時，殺傷力好大。所以唔好盲目買澳幣（或其他高息貨幣）或黃金，乜嘢叫盲目，就係唔定止蝕咁去買，定番１０％止蝕才好買（若在１０３３美元高位左近追黃金，上周已穿１０％止蝕位）。

（另覆seelai:你０．９２買澳元，我建議唔好死揸，炒吓波浪，有５％以上賺價可以考慮食糊，或分段食糊，若是短炒，在４月七國高峰會前避一避都好）

至於散戶心態，沽股人多，偏淡，但未死心，真係要死心要等大熊市，若港股牛市未死，跌多一兩個月，跌到散戶更心淡就差唔多。

Toast:這一兩日是反彈市，紫金會跟黃金彈一彈，至於揸唔揸到奧運，就睇你睇得短或長，若入貨價不低者，等彈高先行套利都得。

蕭敬騰：過去兩個月，都係月中插，月尾彈，期指大戶在狂插時轉咗好倉，月尾推高少少自動平倉獲利。

Fatboy:你輸入ishare　A50去查,就可以查到相關網址。

S2000:港華業績一如所料，轉盈又唔太多，主要是燃氣價格受制宏調不能升，但成本又上升侵蝕盈利，長線仍溫和看好，短線無大表現，跟大市反彈。

小小小小小姐：聯想不停回購，客觀上支持了股價，也顯示公司有錢，並認為股價跌得太低，所以它也是一隻相對較保險的股份（股價有公司回購頂一頂），可以再等大跌市時吸納。

吹B:我乜都識少少，和我的工作和經歷有關，我而家的職業唔係做投資，十幾年前Part time教過書，也和投資無關，而家專門研究股市其各大players的心理（例如伯南克、保爾森、各大銀行CEO），睇吓有乜投資啟示。

KFC:你在１０６元買了匯豐，若是長揸者唔使郁，因為入價相對便宜，若是短炒者宜在１３０元樓上先沽一沽，博可以在低價買番。

Mr.Business

注：此篇文章版权归香港頭條網所有。

金融High Tea——聽聯儲局話炒番轉
2008年3月26日

復活節假期，美國先過香港開市，乘住華爾街股市大幅反彈，恒指高開七百點後一直造好，下午升幅擴大，收市報22,464點，升1356點，成交略為增加至1005億。即月期指高水35 點，報22,500點，勁升1679點。國企指數報11,727 點，升890點。

美股造好，港股本來受內地股市下跌影響，好友未敢放膽進攻，但跟住內地股市亦受外圍帶動回升，滬綜指報收3629點，微漲3點，深成指報收13427點，漲329點或2.5%，兩市成交額共計1,161億元民幣。從昨日上海股市比較弱，龍頭中石油仍見壓力，內地股市反彈力度仍宜觀望。

十個散戶九個半沽貨

港股今次升幅強勁，暫時見不到好清楚理由，但從散戶指數睇，就完全合晒「合尺」，昨日上午個市開始升時，經紀張打電話來，話做鰦十五個柯單，有十四個係沽盤，可見散戶輸到心慌，個價一好鱓就出貨，結果個市應聲反彈一路夾上。

個市彈得勁，但究竟係咪已經轉勢呢？從買盤鈬睇，似乎現在入市者，大部份都係實力強手買來長線投資，或者基金補倉盤，這些買盤不是技術性入市，就係吼低位先入貨，所以個市繼續彈上去，去到咁上下，可能買盤就未必會跟進，尤其美股彈彈纒，已經彈到幾高纒，所以短炒者要隨機應變，唔可以死牛一邊頸。

陸羽仁昨日話，近日個市造淡友好似順風順水，但去到呢個水平，做淡都有相當風險，話口未完，港股就借住美股反彈，大幅推高成千點，淡友見好不收，即時就被人摑一大巴，正如中環茶友話，今時今日，做好友淡友都不易，皆因大市由偏高回落，慢慢進入一個均衡狀況，即係話好淡力量趨向接近，沒有一方可以穩操勝券，就算個市會再跌，但短期一記後抽，淡友若然走避不及被抽中，都可以好傷，所以無論點睇個市，都唔可以再貪心。

茶友話，現在無論中美，都有好濃厚政策市的味道，美國為免衰退長期化，大力出招干預，先是大幅減息，繼而為貝爾斯登包底，央行為私人投資銀行埋單睇數，好有叫人放膽炒的味道，結果不單美股大升，風波主角的貝爾斯登，賣價由原來賤售的兩美元，急速反彈為「高價」十美元，雖然買家摩根大通是印股票收購，但點講都係大幅加價，低位博反彈的炒家，今番認真「和味過和味龍」。

今次貝爾斯登賣盤，是金融市場轉移財富的經典教材，茶友話，聯儲局今個月開會前，突然宣佈為貝爾斯登包底，消息公佈當日，貝爾斯登仍然造緊三十幾美元一股，當時茶友已覺得好奇怪，因為政府用得公帑拯救，即係話家公司應該接近崩潰啦，咁每股仲點值三十幾美元一股呢？尤其有了英國北岩(Northern Rock)做辦，北岩初初出事，英國政府大力拉線，想出位大亨布蘭森收購，但結果價錢拗唔掂，最後要國有化，北岩股票形同廢紙，有例可援下，三十幾美元一股的貝爾斯登有人買，小股東點解唔收錢先？

強者靠投機撈粗№

果然，隔一日收購底牌揭盅，開出來話一股作價兩美元，呢個時候貝爾斯登股價急插水，但好奇怪係狂插之餘，股價從來無跌到去兩美元咁低，最多只係三個幾美元，多出的個幾美元，用金融界術唔，就係投機性價值(speculative value)，買家係博收購要加價，當時高價無套現，後來嚇到面青不計價沽貨者，變成被人打完一巴又一巴，夠膽低買者就撈了粗№。

茶友話，貝爾斯登的例子說明了兩件事，第一件係金融世界係弱肉強食，強者未必係多錢者，而係掌握資訊同知識者，現在股市遊戲規則係有大鑊№照買賣，結果係有內幕消息者或豐富投資常識者，毋須預先偷步，憑住對交易的理解，已經可以盡佔先機，以前有重大交易上市公司要停牌，老散唔明仲可以問纒經紀，現在打得電話問得人，個價已經插鰦落鈬，所以好似貝爾斯登交易呢鱓錢睇落好易賺，實情係老散無得恨，皆因北岩同貝爾斯登兩家公司，下場可以好唔同，老散無獨特資訊又點識分呢？強者根本就可以合法打你荷包。

第二件說明的事，係投資要聽中央銀行話，特別係最有權力的聯邦儲備局，呢個講法長期靈唔靈唔敢包，但短期就可以話靈多過唔靈。好似今次聯儲局包底，擺明係鼓勵大家炒作，怕大家不敢炒作，個市就會塌鰦下來，敢聽聯儲局話者，咪賺到一浸錢，做淡者見好不收，咪暫時要養住傷先囉。

陸羽仁

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