为什么公司留不住钱？（之（一）生产篇）

shuhjiunho

这篇文章，我本来是想写写生意和会计账号的区别。不过想想这个标题看起来很严肃，也很枯燥，所以就放了以上的标题。

我在某个文章稍微有带过：如果要玩游戏，就要知道游戏的规则。如果我们要投资一盘生意（这片文章不适于股价投机的朋友），那么我们就必须公司做生意的方式，这个生意方式怎样呈现在会计账号上，生意的投入和报酬多少等等。

说穿了，我想谈的只是现金流。

要谈现金流，我们先要谈谈公司的生意应该怎么做。

生意最主要的目的，就是赚钱。可是在还没真正赚钱之前，往往支出和开销是免不了的。我们基本上能够将生意分为几种形式。这几种形式的开销和支出方式也完全不一样。

生产 (Manufacturing)
服务 (Trading/Services)
投资 (Investment)

当然，有些生意方式也非100%生产，生意也可能有一部分服务，所以衡量公司的赚钱方式的时候，这个不能忘了作考量。我们先来谈谈生产 (Manufacturing)的生意，在生意和会计上应该注意的事项。关于服务和投资篇，我会在以后慢慢谈。

生产 (Manufacturing)
如果我们谈生产性质的生意的时候，公司最大的开销就是机器了。接下来的就是材料成本，下来是人工等等。当公司要购买机器的时候，这个机器的成本，很不幸的是，这必须要分期来注销。这个就是所谓的Depreciation，折旧。一般上，机器的注销是10%。所以机器的成本，是在十年后才真正完全消失在账号里。

所以我们的会计账号，特别是盈利报表会这样写的。
+营业额
-材料成本
-人工
-折旧
=税前盈利
-税务
=净利

（废话，这个谁都知道，可是精彩的部分下面再谈）

shuhjiunho

在生产性质的生意上，一般上主要的平常开销支出就是材料成本。厂家往往买来原料，经过加工，换成了另外一个产品。最值得注意的一件事是如果成本提高了，厂家是否能够将成本转嫁给买家。在这里Topglove处理得不错。如果成本提高了，Topglove能够将成本转嫁给消费者。

可是，有一些厂家就没有这样的特权了。这些包括了钢铁厂家，洋灰制造厂家，等等。这些厂家的价格都由政府设定好。所以在钢铁原料高涨的时候，由于厂家不能随意提高卖价给消费者，所以可能会亏本。Lioncor、 Lionind、SSteel、LSteel在去年纷纷都亏本，原因就是如此。至于洋灰制造厂家，如LMCent、CIMA、YTLCement等等的成绩单也不好看。因为这些公司无法开源，只有靠瘦身来生存。

另外在计算材料成本的时候，这也是很靠功夫的一项。基本上，很多公司采用的成本计算方式是属于平均法计算 (Averaging)。可是有些公司确采用FIFO(First In First Out)，LIFO(Last In First Out)的计算法。Shell的成本计算方式采用了FIFO的计算方式。这就是说，Shell可以以现在的市场价格，来卖他旧材料成本的货物。如果现在的市场价格是远远超过旧材料成本的价格，那么Shell的盈利就很高。反之，如果市场价格低于旧材料成本，那么Shell的盈利报表就出现红字了。所以我们在看盈利报表的时候，我们一定要知道公司卖出的是哪一批货，价格多少？这样才能推算出真正公司的现金盈利。这也是说，我们在考察成本时，我们必须知道公司怎样呈现他的盈利报表，知道报表后所要带出来的意思，不能盲目相信数字。

所以投资在这些生意的时候，这个是不可忽略的事项。迟些我再谈谈折旧。

shuhjiunho

在生意上，当我们要购买机器的时候，一般上，厂家是不会给你分期付款。所以做生产的生意厂家，和要投资生产生意的投资者，非要和一定要注意的事项是，十年后（假设折旧率10%），同样的机器是否需要更新？机器十年后完全回本后，能够继续带来多少的盈利？机器生产的产品，在十年后是否还有很好的市场？所以如果需要一直更新的机器，一般上现金流都比较难看。因为钱一直不断出口袋，可是在盈利报又不能完全注销，而要分期来注销。

往往机器的价格也比较贵。所以一般上很多工厂为了要购买机器而贷款。所以这就让现金流更难看。可是在盈利报表，这个就好看多了。这是因为盈利报表允许公司将贷款利息也当着是一种支出。所以，公司可能花费了很多贷款的钱，买机器，然而能够收回的盈利，却不符合当初的现金支出。要看看公司是否贷款得妥当，我们能够做这样的推算。

如果公司支出了一百万价格买机器，那么如果我们要维持10%的投资报酬（购买机器），机器必须在10年后应该交出总共两百万的盈利。如果你不确定你购买的机器能够做到这一点，那么这就代表公司的投资还不达到你的理想。当初支出的钱来购买机器，报酬不相等。如果公司贷款买机器，那么这更是靠功夫。因为公司要在10年后交出更好的成绩。两百万的盈利扣除贷款的数额，其实就剩下不多了。

作为投资者，如果公司实在不怎么会赚钱，那么我们是不是把钱放进银行更好？

话说到这里，巴菲特喜欢可口可乐的其中一个因素也是这儿。因为工厂只需要一点点的支出/金钱投入，就可以拿到很好的报酬。其他有类似的工厂，包括了Nestle，F&N等等。

chukh1

哈哈！何老闆也開talk show 啦！
一定進來支持啦！
得空吹神探赶稿。。

NoRehearsal

shuhjiunho

Chukh1兄，我其实不是要开Talk Show，只是上周在国外比较无聊，所以就乱写一番。原因也希望抛砖引玉，让真正投资生意的前辈指教，或者互相交流讨论。

初步我们谈了折旧，现在我们就探讨简单的方式，来衡量公司机器的价值。这里谈的是购买一部机器的价值，而其价值看机器怎样能够为公司创造财富。我们就架设机器折旧率10%。那么在十年后，机器的价值可以完全报销。

第一年的盈利报表是这样写的。
+营业额
-材料成本
-人工
-折旧
=税前盈利
-税务
=净利

如果税务是28%，那么我们的净利是：
净利=（营业额-材料成本-人工-其他用费-折旧）x （1-28%）

基本上我认为所谓的Gross Profit Margin和Net Profit Margin没什么意思。因为决定盈利与否的，是确确实实的数字，不是比率，也不是Ratio。

人工和其他费用是固定值。成本数字是轻易计算出来的，这个是Fixed Operating Cost。即使是3年，5年还是10年后，这个数字还是能够很轻易推算出来。因为在生产制造业，人工往往不是最主要的开销。

营业额和成本就比较辣手，不过如果推算不到3，5年后的营业额，和成本，那么我们就无法断定我们买的机器是否物有所值。所以要推算公司的营业额，那么我们应该从公司的管理政策下手，看看公司目前，和将来的销售计划。

原料成本方面就比较容易推算。基本上原料都有其市场价格。另外公司有没有弄Hedging，还是期货订单也是应该注意的事项。成本是否进口，汇率长远会不会更变都可以做个非常初步的计算。

如果这些一切都初步计算好了，那么我们就可以探讨机器是否物有所值了。从折旧价值，我们能够知道机器还需要多久来完全注销。在完全注销前，机器能够带来多少的盈利，注销后，机器有能够带来多少的盈利。

如果了解了这一切，那么我们就可以真正的透视Income Statement盈利报表能够带给我们的讯息，而且我们就能推算公司是否值得投资。投资是短期，中期还是长期的。

计算报酬看来似乎很复杂，可是当你在确实了解公司怎样做生意后，一切就会很简单。复杂，只因为你不够了解。

piao2

有时，人算不如天算。一间公司将来的管理政策也会随着管理层的变动的改变，未来充满变数，将来的销售如何也取决于如今管理层的远见和魄力。

当然，以不变应万变的固执思维只会把一间公司变成恐龙！人永远都是喜新厌旧。变固然带来不稳定，可是不变就只有死路。

shuhjiunho

原帖由 piao2 于 20-9-2006 03:41 PM 发表
有时，人算不如天算。一间公司将来的管理政策也会随着管理层的变动的改变，未来充满变数，将来的销售如何也取决于如今管理层的远见和魄力。

当然，以不变应万变的固执思维只会把一间公司变成恐龙！人永远都是喜 ...

Piao2大大，谢谢你的指点。
你说得一点也没错。

其实我们在探讨公司的将来的时候，分析和了解管理层的素质，方针是很重要的环节。了解了越多，你才更有信心。最怕是投资到不了解的公司，有事情发生时又无对策。知道你的投资公司的目的，那么任何的变动和改变，可以是危，也可以是机。我们也能够做出相应的对策。

piao2

看到大家都这么叫，我这样称呼你没问题吧？

我不过是草民一个，大大这个称呼可担当不起。

谈回正题，个人一直觉得生意不熟不做，顾客不知不做，原料没信心不用（尤其是中国的）。在现今竞争非比往日的格局下，很多时候一个求变的错误就会让你永无翻身之日，可是也是因为这样，他人亦不敢冒冒然进入。

如果你洞熟一切的变数，和趋势的脉搏，那么在别人眼里的风险（导致他裹足不前）就是你的转机。上述错误的发生机会就只会接近0。

惭愧，我还无法在一个领域自由翱翔。。。。期望那天的到来，努力！

shuhjiunho

原帖由 piao2 于 20-9-2006 04:59 PM 发表
看到大家都这么叫，我这样称呼你没问题吧？

我不过是草民一个，大大这个称呼可担当不起。

谈回正题，个人一直觉得生意不熟不做，顾客不知不做，原料没信心不用（尤其是中国的）。在现今竞争非比往日的格局下 ...

我白发苍苍，这样的称呼不是问题。哈哈！
其实在了解管理层的时候，有几个很重要的环节我一直都重复提醒自己。（有点离题了）

公司有没有做好风险管理？（我很重视，非常重视这一点）
公司野心大不大？
管理层还有什么可能出错的？

只有我确实能够回答自己以上的问题后，我才会开始计算公司的价值。其实管理层也是人，肯定也会有做错抉择的时候。我不太担心做错事，问题是做错抉择后，公司怎样来应变和改善。所以这里就是我说的危和机了。

要零风险的投资是没有的。同样的，如果你知道风险，你相对的也可以做出对策。
另外报酬计算也不可能100%准确。所以只要知道一个大概，这个其实就很足够了。

bryon

谢谢你无私得分享

kok1984

何老板，你什么要出book，到时候晚辈去大众给你站住看。。

lcoder

好東東....推一下

unta88

谢谢大大无私的分享。
期待第二篇。。。。

NoRehearsal

期待中。。。期待
。。。。。。。。。。。。。。

soon_808

我顶。。。谢谢分享。

紅凌

谢谢，Uncle Ho大大的所写的文章总是让我从中获得不少知识。
Uncle Ho大大，我想请问你一个问题。

这样说来的话，折旧（Depreciation）其实是可以轻易的成为避税的手段，对吗？
比如，A公司年盈利100万，之后，A公司为了避税而买进价值100万的机器。
所以，A公司实际上年盈利100万，但是，账目表上却是毫无盈利的。
而账目表上毫无盈利，也就代表A公司不需要被抽税。

不过，折旧（Depreciation）只可以用在机器上面吗？
可以用在油画，艺术品身上吗？

假设我是A公司老板，我从B公司那里买进一副价值100万的油画，(因为艺术品并没有一个市价，所以可以要买多少就买多少）
这样，我是否可以把这个开支算进折旧里呢？
换句话说。如果有办法把这些东西算进折旧里，就可以作出从外表看起来盈利能力非常差的报表咯？

假设油画不属于可以对公司带来利润的东西。
那么如果我把油画换成一架精密的机器人。(精明机器人也没有一个标准的价格）
“精密机器人对公司的工程师来说，具有非常大的研究性。只要我们公司的工程师掌握了精密机器人的工艺和原理，间接来说也会提高我们公司的技术能力。”
以这个“正当理由”来说，我们其实是可以把这样东西算进报表里去折旧的吗？

TREX

原帖由 紅凌 于 23-11-2006 04:00 AM 发表
...假设我是A公司老板，我从B公司那里买进一副价值100万的油画，(因为艺术品并没有一个市价，所以可以要买多少就买多少）...

嗨！红凌。呵呵！这段让我想起马航的名画事件。。。

通常，Depreciation只能用在Capitalized Assets上而已。除非你的公司是做油画生意，不然你只能把它归入Investment Items，然后寻求incentive。。。

(Ho老板, 有错请指正！谢谢！)

^ska^

原帖由 紅凌 于 23-11-2006 04:00 AM 发表
这样说来的话，折旧（Depreciation）其实是可以轻易的成为避税的手段，对吗？
比如，A公司年盈利100万，之后，A公司为了避税而买进价值100万的机器。
所以，A公司实际上年盈利100万，但是，账目表上却是毫无盈利的。
而账目表上毫无盈利，也就代表A公司不需要被抽税。

错误的
A公司盈利100万
买了一架100万的机器
IF machine depreciate 10% p.a.=10万
所以A公司盈利=90万
其实A公司的确有亏掉10万
因为那个机器的价值已经变90万了
而且如果买机器时是用分期贷款
那profit还要扣interest

shuhjiunho

原帖由 紅凌 于 23-11-2006 04:00 AM 发表
谢谢，Uncle Ho大大的所写的文章总是让我从中获得不少知识。
Uncle Ho大大，我想请问你一个问题。

这样说来的话，折旧（Depreciation）其实是可以轻易的成为避税的手段，对吗？
比如，A公司年盈利100万，之后 ...

这个话题Trex大大和ska大大已经补充给答案了。

Depreciation是用在Capitalized Asset的。买机器，不能在一年完全注销，必须分期。另外，Depreciation Rate, IRB (Inland Revenue Board)有规定其百分比。当然我们能够自行更改这个比率，可是在计算税收Taxation的时候，IRB是会把你的Depreciation拿出来，然后用IRB规定好的Capital Allowance来计算。

所以如果厂家用的Depreciation Rate和Capital Allowance Rate一样就没问题了。要避税，这么容易吗？