曾渊沧博士专栏

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曾渊沧博士专栏
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文： 曾渊沧博士 2013年02月22日 曾渊沧博士专栏
刚刚结束英国的假期回到香港，感觉上英国的景气还不错。购物区人山人海，餐馆生意也很好，看来英国的量化宽松是有效的。有趣的是，英国百货商店内所出售的货品，很少是英国制造的。高档的货品于法国、意大利制造，中档、低档的货品于中国及东南亚制造，不知道欧洲其他国家的经济是不是也在复苏中？我有一些朋友，孩子仍在英国念书，他们也就自己买了公寓供自己的孩子居住，省回租金及当成投资。这次在英国度假，曼彻斯特逗留的时间比较长，也到过地产代理处了解当地的行情。市区的公寓售价比香港最偏远的天水围还低，市郊当然更便宜。

今日的香港，最偏远的地区楼价也已追上1997年的水平。一年前，香港最最偏远的嘉湖山庄仍有100多万港元的住宅，今日已消失了。随着政府推出买家印花税(ABSD)之后，外来买家少了。将来香港的地产买家绝大部份会是香港人。为了适应香港人的购买力，相信不必政府推出什么限呎地，地产商自己也会多兴建小单位。去年，香港楼价跑赢大市的是低价楼，我估计今年情况也将如此。新加坡的情况也会如此，所以政府要限制地产商，多建小单位。

过去20年，日圆升值导致日本竞争力大减，经济走下坡，日本的通缩也导致日本本土投资萎缩。因此，安倍决定大印钞票来逼日圆贬值。制造通胀是正确的，问题只是日圆贬值，打击其他国家的竞争力，其他国家会不会也争相让自己的货币贬值，来与日本竞争？欧盟、G20先后都表达对日圆贬值的不满，但最后都没有行动。很明显的，日圆贬值是得到美国支持。中国崛起对美国威胁很大，美国难单独围堵中国。日本成了替美国围堵中国的最重要力量，要日本围堵中国，就得协助日本重整经济力量，让日圆贬值是很重要的策略。

索罗斯在这次日圆贬值的过程狂赚10亿美元，原因就是索罗斯对国际经济政治的洞察力非常强。多年前英镑贬值，索罗斯也赚到很多钱，许多人说是索罗斯狙击英镑。不过，我认为不是索罗斯狙击英镑，而是索罗斯清楚知道，当时英国政府打算让英镑贬值，以增强竞争力。我看好蛇年的日股，有兴趣的话，不妨考虑购买日本股市基金。当然，投资日本股市，日圆贬值会吃掉一部份利润，但是相信对最终利润的影响不大。

香港投资者依然相当谨慎，不少投资者仍然不肯定前个星期的调整是否已经结束。于是，部份资金再度投入像领汇房产基金(823)这类的房地产投资信托(REIT)。过去一年，领汇出现两次调整。每一次调整出现时，我都建议大家趁调整吸纳。除了领汇外，市场上其他的REIT也不错，股息回报率也比领汇好。不过，我还是最喜欢领汇，理由是领汇仍有相当的加租潜力，其他REIT的租金基本上已加至市场所能接受的最高水平。

目前大市连升多个月，升幅巨大，而前个星期的调整，实际上只是很小的调整。所以，不少投资者在现阶段，会选择防守力强的REIT及公用股。去年，电能实业(006)与长江基建(1038)合力投资英国公用事业，走出民粹高涨的香港。现在两只股于蛇年双双创出新高价。由此可见，走出香港是正确的。投资REIT与公用股应该是长期的行为，以收股息为目的。

我对蛇年的股市是乐观的，看不出美国联储局会在蛇年加息，停止印钞票。日本的情况也一样，欧债危机基本上也已解决，除非有新的、黑天鹅式的重大金融危机出现，否则蛇年股市应该是个大牛市。大牛市最简单的投资方法是长期持守不放，不怕震仓，不避调整，有调整也由他调整，不理不睬。

华润创业(291)成功收购金威啤酒(124)的啤酒业务，市场反应不佳。一般分析员皆认为收购价偏高。华创收购金威的啤酒业务，需不需要配股集资？若需要，配股前很可能会遭到大行不断地唱衰，目的与去年唱衰港交所(388)一样，就是压价，逼华创低价配股给他们。华创以54亿人民币成功买下金威的啤酒业务可能不便宜，但与华创的总市值比较，只是很小的比例。去年，我也是以同样的道理，建议大家趁港交所收购伦敦金属交易所(LME)而走低时买入港交所。华创收购金威的啤酒业务，不是要求金威啤酒业务本身能为华创赚多少钱，而是要利用金威啤酒的营销网，扩大华创的整体业务。

上市公司配股集资分两种情况，第一种是上市公司自己主动配股，是公司管理层看到股市兴旺，于是趁高价配股集资，先集资再考虑如何应用这笔钱。另一种情况是被动的配股集资，一般上是如去年港交所收购LME那样，巨额的收购，钱从何来？只好配股。第一种情况往往是意料之外，小股民见到某一只股股价高涨，赶快追入，之后股价再升。正当兴高采烈之时，公司突然宣布配股集资，股价大跌，小股民大呼上当。第二种情况则是由大行主动先压价，配股集资是迟早的事，配股后股价就急速回升，因为大行买够了，就不再唱衰了。金融海啸一役，令我们看清大行高层真面目：为赚钱不择手段。

前一阵子，香港报纸大卖新加坡航空公司(Singapore Airlines)的促销广告，香港来回新加坡机票连税及燃油附加费等费用仅1,300港元，太便宜了。我即刻上网买，发现原来真正的机票价仅540港元, 连100元也不到。数年前，廉价航空公司出现，新航以880港元的票价迎战。当时的880港元不包税，也不包燃油附加费。因此，目前的票价算是空前的便宜。30年前我第一次坐飞机，由新加坡经香港飞台北，票价是700元。现在1,300港元仅仅是200元，机票跌价，航空公司怎有钱赚？

上星期，更见新闻说新航一口气炒掉76名外籍机师，理由是生意差了。先炒外籍机师，因为聘用外籍机师的成本较高。生意差是指长途航班的商务舱的乘客减少，洋人都坐经济舱了。这说明西方国家的确仍处不景气之中。看着股市上升，我们会产生一个错觉，以为西方国家的经济也已恢复。特别是美国，道指接近创历史新高的水平，真难想像美国失业率依然很高。股价上升是热钱在推动，企业很快会公布业绩。出口股、工业股的业绩可能仍然很差，因为西方国家的确仍面对不景气。中国政府也因而在近几年来一直在谈内销。股市也多次出现内销概念的炒作，但每次的持续时间都不长，因为内销市场也不是容易建立的。

我喜欢摄影，曾经是新加坡某摄影协会会长。本月初我在新加坡开了一个摄影作品欣赏会，许多老朋友都来了。那些朋友多已退休，退休后做什么？原来不少人平日都在“玩”股票。我以“玩”来形容，因为他们的投入不多，但几乎天天上网“玩”，是输是赢无所谓。很自然地，相互聊天敍旧，除了摄影，也谈及投资和股票。股票的学问很多，懂得“玩”股票的知识水平要求不低。有次我听到香港财库局局长陈家强在公开场合演讲时，称赞香港散户的知识水平世界第一。什么金融海啸、欧债危机、美国财政悬崖、中共十八大、十二五规划、前海概念等等无不精通。香港散户如此精明，传媒当然功不可没，报章有投资版，电台、电视台每天不断地都在播放财经节目。

新加坡政府公布2030年的人口白皮书，估计到那个时候，新加坡应该有近690万人。这个规划在新加坡引起巨大的反应，因为新增加的人口，多是新移民，而不是土生的新加坡人。将来新加坡人口中，一半将不会是新加坡公民，而是外国人。新加坡成了名副其实的国际城市。不久前新加坡某一个选区国会议席出现空缺而进行补选，执政党失败。前年全国大选，执政党得票率是新加坡独立以来最低的，其中一个理由是，新加坡人也不欢迎大量外国移民。但是，外国移民是解决人口老化的最简单有效的方法，不得不推行。