资本投资（Icapital）战火连天，你会支持谁？

leekokwan

Laxey引戰火‧資本投資小股東只能二選一‧陳鼎武：他來我走

大馬  2012-11-06 17:45
（吉隆坡6日訊）資本投資（ICAP，5108，主板封閉式基金組）股權爭奪戰升溫，資本投資董事經理陳鼎武不惜以自身作為賭注，揚言若Laxey夥伴的任何一名“挑戰派＂入主董事部，他將和整個基金管理團隊共同呈辭。

Laxey夥伴提名三名代表進駐資本投資董事部，引爆資本投資掀起的股權爭奪戰愈演愈烈，挑戰派和當權派紛紛為本週六的股東大會作好熱身準備，分別發通知書給股東，以尋求股東支持。

挑戰派：收窄資本投資
估值和淨資產值
資本投資當權派在通知書中揚言，若股東讓Laxey夥伴的其中一名候選人順利入局，陳鼎武和基金管理公司Capital Dynamics將全面引退。然而，Laxey夥伴也不甘示弱，以收窄資本投資估值和淨資產值的“議程＂，企圖攫取股東芳心。

陳鼎武今日在媒體特別匯報會中坦言，他不知道Laxey夥伴的最終目的為何，但相信，若他們成功進入董事部，很可能繼續回購股票，改變資本投資現有的董事局、基金管理層，甚至讓基金踏上清盤的道路。

他不認為以自身作為賭注是情緒化的決策，因為他只想讓股東清楚，董事部和基金經理擁有共同利益，這些傳統的價值是不可以被摧毀的。

“我的心情比生氣更為激動，因為資本投資是我們整個團隊過去7年的心血，這些投機客豈能為了自身利益，來摧毀一個優質的基金。＂

他義憤填膺地強調：“我們歡迎這些外資投資資本投資，但絕不容忍他們進駐董事部。＂

挑戰派人選
皆採快進快出投資目標
他反問，為何這三名董事由單一人士提名，他們尋求的雖是獨立董事的職位，但在這樣的利益衝突下，他們又如何獨立？同時，根據我們的調查，Laxey夥伴提名的3名董事，向以快進快出的投資目標著稱。

“這是投資者應清楚，我們反對他們進入董事部的原因，畢竟志不同道不合。＂

目前持有資本投資5萬股的何麗明（譯音），建議讓Laxey夥伴董事安德魯佩駒出任資本投資的非獨立非執行董事，同時尋求讓羅國琪（譯音）和劉葉亨（譯音）擔任獨立非執行董事。

反觀，資本投資的現有股東東姑阿末亞哈亞、盧健炳（譯音）、哈倫賓哈林拉昔、東姑阿都阿茲賓東姑伊布拉欣，則捍衛當權派的“人馬＂，力挺花莎尼控股（F&N，3689，主板消費品組）前首席執行員拿督陳鴻明和任廷壁出任董事獨立非執行董事。

他解釋，資本投資當初設立的目標是為讓長期基金持有人自價值投資中受惠，惟Laxey夥伴的目標明顯和我們背道而馳。

Laxey夥伴
一直以“空投＂打擊公司
他也提到，Laxey夥伴過去多年一直以“空投＂（empty voting）方式打擊公司，這對其他股東非常不公平，同時侵犯了公司的主權。

他表示，他們未和Laxey夥伴進行任何洽商，Laxey夥伴僅在電郵中要求他們透露，基金經理如何收窄股價和淨資產值的鴻溝。

他坦言，他並不清楚Laxey夥伴和倫敦投資管理基金何時盯上資本投資，僅當他們的持股權觸及5%後，才發現這些“投機＂份子。

“我們目前只受到Laxey夥伴的｀狙擊’，倫敦投資管理基金仍未採取任何行動。＂

他表示，當他發現問題時，Laxey夥伴早已持有資本投資高達700萬股或6.45%股權。

至於Laxey夥伴是否涉及不尋常市場活動，他認為，大馬交易所未有相關顯示，而不尋常交易一般也難以追蹤。

擔心股東被立即回酬吸引
詢及陳鼎武對股東的信心時，他坦言，目前真的難以捉摸，尤其Laxey夥伴和倫敦投資管理基金已持有資本投資逾14%，而當權派的其中兩名董事，必須獲得高達75%的認同票才能勝選，這面臨一定的挑戰。

“Laxey夥伴和倫敦投資管理基金現擁有資本投資高達2千萬股股票，這意味我們必須取得6千萬的認同票，這並不簡單。＂

他擔心的是，許多股東可能會被立即收益所吸引，就像另一個快速致富的工具-“金玉華＂。

“若這些投機份子順利解散基金，基金持有人可以馬上套現，但之後呢？＂

陳鼎武也提到，資本投資的估值一直趕不上淨資產值，歸咎於三大原因，即國內的政治不明朗問題、全球投資情緒低落和資本投資的淨資產值潛力佳。

資本投資目前的淨資產值為2令吉95仙，在Laxey夥伴和倫敦投資管理基金入主前，資本投資股價僅2令吉30仙，折價多達20%。

隨資本投資近期因股權爭奪戰異軍突起，股價現已迎頭趕上，今日再起7仙到2令吉56仙。

“不過，最令人感到諷刺的是，為何大馬投資者，總是等到外國投資者發掘被低估股項時，才發現股項的潛力。＂

陳鼎武認為，投資者不應拿資本投資和以往馬股殞落的Amanah Millenia基金比較，因後者的表現根本不及資本投資。

Laxey夥伴在5年前曾對馬股的Amanah Millenia進行相同策略，當時累積Amanah Millenia的股權高達19.41%，最終導致該基金解散。

獲准雙邊上市
另外，資本投資已獲證券監督委員會批准，以申請進行雙邊上市的全球基金計劃，若董事局保持，相信該基金有望在數月內落實，並有望進一步改善股票估值。

陳鼎武表示，公司在過去3年著手這項全球基金的計劃，同時已在三個月前獲得證監會的申請批准。

他披露，這依然是個封閉式的基金，雙邊上市的另一國家將是個具投資便利的國家。

“該基金也將以自身的定價架構附送憑單，將是個極具創新的計劃。＂

儘管如此，他現階段無法透露，若這項計劃水到渠成，資本投資的基金持有人將如何從中受惠，但他相信，這必能為資本投資增值。

未決定是否另設新基金
在領域翻滾約24年，同時擁有高達40年投資經驗的陳鼎武坦言，若不幸被迫退位，仍不清楚接下來的方向，也不知道會否再度設立另一基金。

“若資本投資最終落在挑戰派的手上，資本投資的未來方向也只能留給新的董事部來決定。＂（星洲日報／財經）

http://biz.sinchew.com.my/node/66962?tid=6

【ICAP 5108 交流专区】资本投资

williamnkk81

股东和投资者都是要看利益的。。。 只不过。。。 短期。。。还是长期。。。。

jvcpcv55

投资都是为了赚钱嘛。。。。。

yensang

投资者都是要看利益的

icy97

Laxey夥伴矢入主資本投資

財經08/11/2012 22:00
（吉隆坡8日訊）英國對衝基金Laxey夥伴（Laxey Partners）進入資本投資（ICAP，5108，主要板指數基金）董事局勢在必行，即使本週六（10日）不獲投票，董事經理安德魯佩吉也將再召開會議，尋求成為董事。

資本投資本週六將召開常年股東大會，會上將針對Laxey夥伴尋求委任3名董事，包括安德魯佩吉、羅國奇（譯音）及劉葉興（譯音）進入董事局展開投票。

安德魯佩今日于倫敦召開視像會議時重申：“我樂于被選為董事，必然還會再尋求連任董事，資本投資董事局這週六將會有所改變。”

他雖未能在週六親臨該公司常年股東大會，惟將從Laxey夥伴派出代表柯林到場。

安德魯佩吉說，無意撤換資本投資基金經理，同時盼與董事經理陳鼎武合作，改善股價估值。

此外，陳鼎武再度發佈文告指出，縱使公司過去7年來未曾派過股息給股東，但公司股價仍跑贏富馬隆綜指，公司自2005年起資產表現已超越馬股1.15倍。

他也質疑羅國奇及劉葉興的獨立性，再三規勸股東謹慎投票。

“安德魯佩吉被提名為公司非獨立非執行董事，羅國奇及劉葉興則被提為擔任獨立非執行董事，但事實是他們是相互關聯，且由同一個人提名，過去也曾一起共事，試問又有何獨立性可言？”[ChinaPress]

icy97

資本投資今開股東大會‧黃炳火升任副主席

大馬  2012-11-10 12:37
（吉隆坡9日訊）陷入控制權爭奪戰的資本投資（ICAP,5108,主板封閉式基金組），趕在明日召開股東大會前，宣佈將獨立非執行董事拿督黃炳火調任副主席。

資本投資今日發文告說，黃炳火的委任已從昨日生效。

60歲的黃炳火目前是自立合作社主席兼大馬投資發展局董事，曾經擔任馬六甲州議員、國會上議員、馬華馬六甲區部主席等職位。

資本投資創辦人兼董事經理陳鼎武和投資管理公司Laxey夥伴目前陷於股權爭奪戰，雙方在明日大會前多番交手，委任黃炳火轉任副主席相信是當權的陳鼎武一派的最新舉動，可能成為明日大會的伏筆。

據稱，Laxey打算提名3名代表進駐資本投資董事部，當權派則揚言若股東讓Laxey的其中一名候選人擔任董事，陳鼎武和基金管理公司Capital Dynamics將全面引退。

目前持有資本投資5萬股的何麗明，建議讓Laxey董事安德魯佩駒出任資本投資的非獨立非執行董事，同時尋求讓羅國琪和劉葉亨擔任獨立非執行董事。

資本投資的現有股東東姑阿末亞哈亞、盧健炳（人名譯音）、哈倫賓哈林拉昔、東姑阿都阿茲賓東姑伊布拉欣，則捍衛當權派的“人馬＂，力挺花莎尼控股（F＆N,3689,主板消費品組）前首席執行員拿督陳鴻明和任廷壁出任獨立非執行董事。（星洲日報／財經）

icy97

陈鼎武成功退敌

財经 2012年11月10日
（吉隆坡10日讯）资本投资（ICAP，5108，主板关闭式基金）董事经理陈鼎武成功退敌!

资本投资週六的第8届常年股东大会，董事局所提名的董事人选获得股东通过，Laxey伙伴的三名代表无人入局。        

陈鼎武在成绩揭晓后，表示这是民主和透明度的胜利，强调资本投资属於全体股东，是超越个人的。他也表示，股东的选择，证明了长期投资是可行的。

在大会上，陈鼎武不断向股东重申价值投资理念，也多次引用价值投资大师巴菲特的名言。陈鼎武表示，股价与净资產价值的折价，主要是资產价值的成长速度快於股价，並非股价表现不佳，也不是资產价值下跌导致出现折价交易。

对於明年Laxey伙伴可能会捲土重来，他是否会和对方做出沟通，以免事件重演，陈鼎武表示他公平对待所有股东，乐意与任何人沟通。

Laxey代表无人入局
董事局提名4名原有董事连任，和委任一名新董事都获得高票通过。但主席丹斯里阿末雅亚的当选票数最低，只有77.55%；票数第二低是前星狮控股（F&N，3689，主板消费股）首席执行员陈鸿明得87.49%，其余连任董事票数都介於88%至98%。

挑战失败的Laxey伙伴代表，其董事经理安德鲁（Andrew Pegge）、卢国基和刘业兴，分別获得13.43%、12.63%和13.22%的票数，因此无法进入董事局。

基於公司章程规定只能拥有7名董事，其中两名董事已自动连任，因此当被投选为董事的人数达到5名，之后的董事委任议案就自动失效。因此，第14项的董事委任议案失效。

对於这项章程，刘业兴在大会上提出修改，但动议不获接纳。

在大会休会等待计票期间，安德鲁向记者表示，他们主要的关注是股票折价问题，希望將折价幅度降低，並无意接管基金。

他强调，假设可以进入董事局，会尝试说服陈鼎武留任。如果不获得股东委任，他不排除会继续持股，当长期投资者。

对於与资本投资第二大股东，持有6.64%的伦敦城市投资管理（City of London）的关係，他表示与对方没有关联，有向对方寻求联手，但没有获得回应。此外，他也澄清当年解散Amanah Millenia基金时並非由他当家，他与此事无关。

icy97

拉克西对垒iCapital 狙击攻防战开打

封面故事 财经周刊  2012-11-12 12:38
由“大马巴菲特”陈鼎武管理的基金———资本投资（ICap，5108，主板关闭式基金），遭新崛起的大股东拉克西（Laxey）狙击。

这个来自欧洲的对冲基金，指责资本投资的股价与净资产值（NAV）出现巨大价差，要求加入董事部纠正。

不过，小股东在股东大会上以手中的一票拒绝了拉克西，然而，这是否意味着陈鼎武“安全”了？价差的问题不再是问题？股东要求更大回酬的声音被听到了吗？

暂时落败的拉克西已经放话不会就此罢休，一场漫长的狙击攻防战正式开打……

长期价值vs短期利益
在欧洲基金拉克西（Laxey）狙击资本投资（ICap，5108，主板关闭式基金）的战役中，主战场放在股价和净资产价值（NAV）的巨大折价上。

这里所谓的“折价”，就等于一个内部价值分明值得100令吉的商品，可是在市面上却只能够有80令吉的市价。

因此，这无疑是针对资本投资小股东的“心理战”，当股价被低估的时候，投资者是要相信陈鼎武的长期能力？还是选择在短期套利就走？

陈鼎武阵营在股东大会上虽然大获全胜，但不代表拉克西（Laxey）未来不会重提折价的课题，“大马巴菲特”的金漆招牌，是否足以应对接连而来的挑战？

《南洋商报》访问数位基金经理后发现，姑且不论资本投资的投资者心态，股价低于净资产价值，确确实实是一项基金的致命伤，不容忽视。

在11月10日举行的常年股东大会上，资本投资当权派人马在投资者拥护下，成功保住7席董事位子，将拉克西3位提名者拒于门外，当权派拿下第一场胜利。

2年前买进
这场战役是从拉克西跃升成大股东开始。该基金早在两年前已买进资本投资，但突然提高持股权至6.89%，就此成为资本投资管理公司———资威（Capital Dynamics）资产管理公司董事经理陈鼎武的“噩梦”。

根据资本投资的股东大会通知，一位名为何丽明（译音）的股东，提名三人加入董事部，分别是拉克西创办人兼董事安德鲁、卢国基和刘叶兴，挑战当权派的权威。

拉克西提出最强而有力的论点，就是质疑资威的管理为何无法让股价反映出真正的资产价值，并建议采取股票回购的方式缩窄折价。

小股东力撑陈鼎武
对于拉克西的声声指控，陈鼎武即刻全面迎战，甚至抛出“若拉克西其中一人入董事部，我就会考虑辞职”的言语。

不过，“陈鼎武”显然就是个名牌，不少小股东在股东大会上直接表明：“没有陈鼎武，我们不会投资！”，而保下了当权派在董事部的席位。

而未克出席的安德鲁，派出拉克西董事科林出席，后者表明立场，若股价和净资产价值（NAV）折价问题没有解决，拉克西誓不罢休并继续挑战。

在此战高举胜旗的陈鼎武，也丝毫不敢松懈，并有所觉悟地表明：“我们会做好准备迎接下一战。”

尽管小股东全面支持陈鼎武，但也有不少股东提出，陈鼎武应该重视折价的问题，因为这不仅涉及小股东的利益，也可避免再有人一再挑战。

《南洋商报》特别针对此场战役进行盘点分析，探讨净资产价值与股价对基金的重要性，也探究资本投资未来的路该怎么走？

争论点1：股价
拉克西：股价没反映资产值
自资本投资在2005年10月上市后，截至今年10月24日，其净资产价值从99仙提高至2.95令吉，189%涨幅惊人，平均每年增长18%！

不过，拉克西指出，自2008年9月21日以来，资本投资的股价一直低于净资产价值，折价甚至在今年5月30日扩大至24.8%。

截至11月9日，资本投资闭市价为2.47令吉，净资产价值则为2.96令吉，仍有16.55%的折价。

拉克西也列出，资本投资的年报中指出，相较于富时综合指数1%的增长，资本投资2012财年净资产价值取得3%收益。

但实际上富时大马综合指数每年取得4%的周息率。


建议股票回购
假设將每年超过4%的週息率纳入计算，资本投资却在19.5%至25.5%之间的折价交易，股东收益相对为负4.5%，即2012年的回酬低于综合指数10.1%。

“当基金经理的管理费用上调13%时，股票拥有者事实上亏损了4.5%。”

因此，拉克西建议资本投资进行股票回购，借以拉近股价和净资产价值的差距。

拉克西在致给股东的信函中指出，改变董事部对所有股东有利，因为可以缩小股价与净资产价格之间的落差。

截至今年8月31日，公司拥有每股99仙现金，假设情况未变，再将2012年10月31日的市价（2.30令吉）和每股净资产（2.96令吉）计算，除却现金的净资产价值将是每股1.97令吉，较除却现金的市价估值（即每股1.31令吉）高，折价达33.5%。

陈鼎武：价值投资长远获利
对于拉克西的指控，陈鼎武不断通过媒体和书信，向股东与外界信心喊话，并称管理团队采取远见投资策略。

在资威发予股东的信件中，陈鼎武表示：“缩小折价并不能只是为了达到短期目标，而是要带来长远的利益和价值。倘若缩小折价导致价值毁灭，那意义何在？”

资威反驳，资本投资在2005年至2008年期间，都在庞大溢价下交易，2008年1月溢价甚至高达25%。

无奈，直到2008年10月，雷曼兄弟破产促使外国机构投资者脱现，在市况不佳的情况下，资本投资才开始出现折价。

“自上市以来，我们一直取得骄人的增长，复合年增长率为约18%，表现超越几个主要指数如富时隆综指、恒生指数、澳洲股市ASX200指数以及新海峡时报指数（以当地货币为基础）的表现。”


股东净资产值齐增长
陈鼎武表示，资本投资自2005年的累积表现，与黄金价格一样稳健。

他说，虽然出现折价，但资本投资股价和净资产价值不断上升是事实。

“从价值投资者的角度来说，当基金的净资产价值折价时，应该毫不犹豫买入更多；而对折价担忧的投资者，当资本投资者再次返回溢价时，要买入就太迟了。”

他也解释，综指的股息仅为2.9%，并批评对方仅从单一財政年作出结论，显示短见。

对于基金管理费用增加13%，资威资表示，管理费乃根据净资产价值而定，因此，在某些年可高于或低于净资产价值值。

对于Laxey伙伴建议作出股票回购提振股价，资威表示，股票回购和股息分派等建议，在之前的股东大会已被否决。

“如果股票回购是个神奇的公式，为何拉克西和另一大股东伦敦投资管理公司，在买入资本投资14%股票后，资本投资的折价越变越大？”



9人争5董事席位 当权派大获全胜
在上周六召开的资本投资股东大会，出现9人争夺5个董事席位的剧烈厮杀战。

根据资本投资公司章程规定，董事人数不得超过7位。

小股东的投票结果，资本投资现董事部有两名成员自动连任，其余4名获成功票选连任，星狮集团前任总执行长拿督陈鸿明则获得股东通过委任为新董事。

至于挑战派方面，安德鲁、卢国基和刘叶兴，3人都以不超过14%的得票率落败。

而当权派所提名的另一位人选———任廷璧，则因董事席位满额的情况下，竞选献议自动取消。

争论点2：清盘
陈鼎武：拉克西旨在清盘
拉克西强调净资产价值和股价的折价，而陈鼎武的战火，则放在拉克西过往的记录上。

陈鼎武表示，获提名的3名董事意图“非常短视”，拉克西的目标向来是那些股价低于净资产价值的上市基金，通常会先提高股权、入主董事部，再游说股东清盘瓜分资金。

以Amanah Millenia的例子来看，他们只是故技重施，想从资本投资牟取暴利后离开。

拉克西：无意清盘
针对清盘的揣测，安德鲁方面也通过媒体表示，无意更换资本投资基金管理，而是迫切想解决股价低于净资产价值的课题。

他不断强调，新的董事部只为了创造更大的价值予股东：“我并不想更换基金经理，也不为了清盘……我和任何人合作均无问题。”

不过，对于排除清盘的可能性，他语带保留：“如果董事部决定清盘，则必须寻求股东同意。”

此外，科林也声明，陈鼎武称“拉克西被瑞士银行业监管机构提控、触犯美国上市条规”的指责，是毫无根据且不存在的。

拉克西过往纪录
●拉克西旗下的The Value Catalyst基金股价，从2005年12月成立，至2011年6月份暂停交易时，已下挫58%。另一个基金The Terra Catalyst，则自2008年2月成立以来，一直处于折价交易中。
●安德鲁于2008年被瑞士的银行业监管机构提控，最后拉克西被罚款100万瑞士法郎（323万令吉）。
●拉克西过去数年涉及“空洞投票”，违反法律基本原则及允许一人滥用公司投票权的行为。
●美国证券交易委员会发现拉克西违反上市条规。
●拉克西在马恩岛持有执照，根据信誉良好的全球金融中心指标，马恩岛排行第40名，吉隆坡则排位于第26名。
●与新加坡United International Securities（简称UIS）董事部抗战多年，一直喊话要收窄UIS净资产价值和股价的折价，最后UIS股东不同意安德鲁进入董事部。
●曾对大马Amanah Millenia进行相同手法，累积该基金股权高达19.41%，最后清盘解散之。

争论点3：董事帮
董事成员不独立
既然上周六的战火，都放在董事部成员上，拉克西自然也将炮火对准董事部的成员，是否具备独立的性质。
安德鲁表示，资本投资董事成员都具有森那美（SIME，4197，主板贸服股）背景。
●寻求新委任的任廷璧，在梳邦再也森那美医疗中心工作。
●董事部主席东姑阿末，曾是森那美有限公司集团的总执行长及副主席。
●董事部成员罗建明为森那美高级法律顾问。
●董事部成员东姑阿都阿兹曾担任森那美有限公司集团董事。
●寻求新委任拿督陈鸿明为星狮集团前总执行长，该集团在资本投资的投资组合内为第4大公司。

陈鼎武：没投资森那美
陈鼎武回击，资威资产并没有购入森那美，而且拉克西在指控董事部成员的同时，也刻意遗漏重要讯息。

“主席东姑阿末，曾担任国家银行董事。东姑阿都阿兹是联合国秘书长特别顾问。”

他控诉，拉克西3名董事都由同一人何丽明所提名，后者为森那美医院的一名医生，那是否可说她与董事部成员也有关系？

“安德鲁曾和罗国基共事（注：罗国基已经反驳此论述），一起被提名为UIS董事，在Amanah Millenia的事件中，拉克西和罗国基均持有该基金股份。”

申请双边上市全球独创
在第八届股东大会上，陈鼎武也向股东作出特别汇报，关于资本投资计划成为全球首个双边上市的关闭式基金一事。

资本投资表示，这项计划是配合2009年11月21日举办的股东特别大会上，董事部承诺将重新审视和探讨有利于股票拥有者的发展计划。

陈鼎武透露，资威已经获得证券监督委员会（SC）的批准，申请在大马和海外双边上市。

“我们已经筹备这个计划大约3年。早在2、3个月前，我们才获得证监会的批准，以申请双边上市，我们希望能够在未来数个月内成事。”

不过，他不愿透露具体的海外上市地点，仅称肯定不会在纽约或伦敦，应该会临近我国。

这也是他请股东们坚信资本投资长期投资能力的理由之一。

“假如他们（安德鲁等人）加入董事部，这个双边上市计划也告吹。”

资本投资简介
资本投资于2005年10月上市大马交易所，是国内目前唯一上市的关闭式基金。

这项基金管理者为资威私人有限公司，也是我国第一家独立投资顾问，由有“大马巴菲特”之称陈鼎武领军。

这是因为陈鼎武在资本投资上市前，过去10年的投资回报率是每年约20%增长，被指超越巴菲特的成就。

陈鼎武的投资概念，主张“价值投资”、“市场时机”、“国家或市场的选择”以及“知性折衷”理念。

根据资本投资的资料，自上市以来，该基金复合年增长率为18%，表现超越几个主要指数，例如富时隆综指、恒生指数、澳洲股市ASX200指数以及新海峡时报指数（以当地货币为基础）的表现。

欧英大股东酝酿联手？
虽然拉克西在股东大会上败下阵来，但资本投资的未来，还取决于另一个大股东———伦敦投资管理公司身上。

目前，伦敦投资管理公司在资本投资的持股权为6.5%。

若拉克西与之携手合作，两家共同持股权将达13.4%，有足够的权力要求召开股东特别大会。

安德鲁透露，已经和伦敦投资管理公司会面，但未明确表示后者是否愿意成为“战友”。

而科林在股东大会上也向媒体表示，以伦敦投资管理公司的作风来看，“不太可能”会和他们合作。

无论如何，这一切未有定数。这次在股东大会上战败的安德鲁，若与伦敦投资管理公司站在同一阵线，料将继续想办法挤进董事部，也意味着这场战火还未熄灭。

死忠派力撑到底 理智派关注折价
从资本投资的常年股东大会上来看，小股东几乎一面倒向陈鼎武，普遍相信他过往的优秀纪录。

不过，若仔细研究小股东的发言，还是可发现小股东大致分成两派，一派为“死忠派”，另一派为“理智派”。

其中，“死忠派”在股东大会上，毫不隐藏自己对陈鼎武的崇拜之情，甚至有者说：“我是为了陈鼎武才买入资本投资！”、“没有陈鼎武就没有资本投资！”

据观察，小股东在发表这些言论时，均会获得热烈鼓掌与赞好；反之，若有股东表达不满意折价的问题时，就被小股东嘘声轰炸。

被归纳为“理智派”的小股东，强调自己依旧信任陈鼎武的能力，但也呼吁陈鼎武与董事部注重折价的问题。

一名小股东称：“我也是投资者，我也要赚钱，折价是一个事实，如果你们不解决，始终会有人不断挑战。”

虽然陈鼎武以长期价值投资为由做解释，但根据拉克西的说法，若折价问题依旧，将会继续挑战此课题。

这意味着陈鼎武将会继续受到挑战，而小股东对他的信心，是否也会逐渐消退？

陈鼎武是去是留？
此外，陈鼎武曾表示，3人中任何一人获委任为董事，资威将认真考虑是否辞去基金经理一职，因双方的理念、价值和目标均有不同，认为对方将危害基金的持续增长。

随着拉克西在股东大会上战败，陈鼎武也将继续留任，但若挑战派在未来成功“入阁”，陈鼎武会否就此让出资本投

基金经理场外分析
针对股价和净资产价值折价的问题，行内的基金经理不约而同表示，这绝对是一项强而有力的论点。

根据3位受访的基金经理，净资产价值意味着这项基金的实际价值，是基金管理者和投资者理应关注的重点。

合理来说，净资产价值和股价必须相等，或者差距不能太大，才能实际反映出基金的价值。

长期而言，若股价和净资产价值折价问题无法改善，相信投资者的信心会骤减并有所行动，届时，资本投资未来的命运将难以预测。

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icy97

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达投资管理公司总投资长朱瑞麒：市场决定股价
朱瑞麒表示，由于资本投资是上市的关闭式基金，股价走势是由市场所主导。

“这件事情显现一个迹象，即大马的投资者较熟悉于评估个股价值，而不太擅长解析资产管理基金的价值。”
他说，作为上市的基金，散户是资本投资的主要买家。

“资本投资的净资产价值平均每年增长18%，表现相当不错，曾经股价也相当接近净资产价值，如今股价下滑，应该是市场对该基金的兴趣下降。”

辉立资产管理公司总投资长洪国兴：折价高外人有机可趁
洪国兴表示，股价对比净资产价值折价太大，是资本投资让拉克西有机会介入，这是不争的事实。

“基金的净资产价值，是绝对可信的数据，不像企业的净资产价值可能有潜在、未能计算的事项。”

他表示，若是拉克西的出发点真是好意，新势力的加入未必不是件好事。

对于拉克西所提出的股票回购，他认为，对于被低估的基金来说，理论上是一项好建议。

“资本投资是陈鼎武的心血，他会担心拉克西将之清盘卖出，但他也必须想办法强化资本投资的价值才行。”

资深基金经理张子敏：大股东有权入董事部
根据张子敏，资本投资在上市初期，一度以溢价交易，主要是陈鼎武记录良好，吸引投资者争相入场，信任的就是陈鼎武的能力。

后来股价慢慢回退，可以说是市场大势所趋，也有可能是股东的兴趣渐退。他也认同，股价和净资产价值折价，确实是资本投资的威胁之一。

不过，他对于陈鼎武发信予小股东表明有意退出的行动，略有微词。

“按照法律，作为大股东的拉克西，的确有申请加入董事部的权力。而陈鼎武此举，或将影响小股东的判断。”

他表示，站在企业监管的角度来看，若产生如此矛盾，企业应委任独立顾问做出评估，以专业的角度给予小股东咨询。[Nanyang]

报道： 谢静雯

icy97

老將的出奇制勝

評論  2012-11-15 11:42
多年前，我有一個很會精打細算的同事，平時非常省吃儉用，然而，有一天，她突然請我去看電影《黑眼圈》，我覺得這非比尋常就一探究竟，她才娓娓道來：“因為蔡導說，若在大馬的票房不好，他以後再也不回大馬拍電影了。＂

我還記得，和朋友看電影的那天，電影院坐滿了人，電影結束時，一名觀眾大聲地用英文笑言：“這是史上最好的電影。＂蔡導的電影向來不易理解，顯然，當天願意掏錢來觀賞電影者，都不是甚麼功力深厚的電影人，只是，大多懷抱了一個目標：“我要支持大馬的電影人。＂

Laxey夥伴挑戰派和資本投資當權派掀起的董事部鬥爭，不知為何讓我想起了有關蔡導的“小故事＂。資本投資特別股東大會當天，雖是週末的早晨（早上8時），但酒店門口已車水馬龍，小股東接踵而來。我隨意問了幾個小股東會支持哪一方，得出了下列回應。

“我和朋友都會支持陳鼎武，因為這是大馬唯一一個封閉式基金，我們不希望它就這樣沒了。＂

“我是個長期投資者，看的是長期投資目標，而且，對Laxey夥伴的瞭解不深，當權派對他們的指責也很有理，應該會支持陳鼎武。＂

“我買了這基金多年，我相信該股的基本面，也相信陳鼎武。＂

“投資者不滿意基金表現可以出場，無需動搖我們的管理層。＂

特大的董事爭奪戰未開砲，大概已略有端倪，大多數的小股東是和資本投資的董事經理陳鼎武站在同一陣線。果然，在特大裡頭，小股東明顯一面倒向陳鼎武，“我們要捍衛我們的國土、拒絕外人入侵！＂；“沒有了陳鼎武，資本投資根本不是甚麼！＂……這些話飄散在特大中。

結果，不出眾人所料，老將陳鼎武幾乎不費吹灰之力，就把對手Laxey夥伴打得落花水流，不但以超過87%的贊同票，保住當權派的董事部，也以近87%的反對票，拒絕外人入侵。

老將的大勝，除因持股約6.9%的Laxey夥伴未如市場以為的，會和另一大股東倫敦管理投資基金聯手出擊，也因他“出奇制勝＂的戰書：若Laxey夥伴建議的任何一個“人馬＂進駐董事部，他將和整個管理團隊共同卸任基金管理的職位！

老將其實和蔡導一樣，你可以說他們“恐嚇＂，但也可以說，他們是逼著大馬人更審慎地看待問題。所以，這次老將的大勝，或許還可歸功於他用心說“故事＂的力量，從他如何苦心創立資本投資，到他如何重視投資的長期價值和大馬的投資意識。

老將只想告訴你，雖然基金解散了可以再設立，但這份長期建立的情誼是很珍貴的，這也是為何他會義憤填膺地去指責Laxey夥伴：“投機，請不要來影響我一手創辦的基金。＂

如果今天你是資本投資的小股東，我想，你可能也會替老將說話，尤其今天，馬股為了自身利益罔顧小股東的利益的大股東比比皆是，上市再下市，下市後再大拋股票，完全漠視那群曾經共患難的小股東，也難怪小股東會那麼珍惜這樣的一個“老將＂。

然而，儘管老將此次出奇制勝，但不能不吸取此次的教訓，正如某小股東在場上的微言――Laxey夥伴的兩點非常值得管理層探討，即資本投資股價和淨資產值的脫鉤和董事部背景過於單一的問題，若這兩大問題無法解決，這樣的事情依然會在日後重演。

雖然，該小股東的發言當時馬上引起場內人士的炮轟，惟若資本投資能夠從中加以改善，我相信這家大馬唯一的封閉式基金，必能走得更遠。（星洲日報／焦點評析：陳曉雯）

icy97

玉楼金阙:拉克西寒战•陈金阙

财经 评论 玉楼金阙  2012-11-21 10:59
原本上周想要打铁趁热，继续谈资本投资（ICap，5108，主板关闭式基金），但恰逢周二是公假，我循例休假，所以隔了一周再谈，想法也比较冷静下来。

回顾当时的股东大会，可说是群情愤嚷，许多股东为拥护陈鼎武先生而来，拉克西伙伴（LAXEY）的代表稍一发言，就惹来嘘声满场，似是犯了万恶不赦之罪。

投票情形也是一面倒，可说当权派大获全胜。

不过，也有人诠释为小股东的胜利，因为拉克西实际上是贵为第一大股东，竟然输了，可见6%的单一股权，比不上千万个小小的巴仙率乘起来的“团结一号”，事实是否真的如此呢？

激情之后，资本投资进入冷静期，股价也因此而向下滑，对净资产的折价重新扩大。

这时间拉克西可以按兵不动，也可以明天就行动，内心的盘算，就象电影“寒战”剧情那样，令人捉摸不定。

我们试图从一些蛛丝马迹，来猜测双方的下一次交锋。

首先，我们从2012年报下手，看一下资本投资股权分配。

资本投资共有1.4亿股，分布于3000名股东手上。这当中，超过5%的只有一位，即是拉克西伙伴（6.5%）。另外274名股东控制了约9838万股（70%），其余的2700名股东则掌控约23%股权。

我们不晓得第二大股东（4%）是否投向陈鼎武派系，不过，从投票成绩看来，拉克西伙伴面对的阻力大概在7300万票左右，而全场投票数约是8440万票。

换句话说，拉克西伙伴的“革命”才刚刚开始，非常不受认同。

无法阻股权变动
不过，任何一家公司，如果给拉克西伙伴盯上，肯定是非常头痛，因为它有的是时间，而且它还自有一套作战计划。

举例来说，如果公司继续在折价交易，它可以花一年、两年甚至是多年来增持；如果公司没有折价，它的意愿也达到了，它可以悉数卖罄，开心离场。

再看回它的花费。拉克西伙伴累积一千万股的成本大概在2100-2200万令吉，换作欧元才约500-550万欧元，对一个欧洲私募基金是一笔小钱。

若要继续增持，它可分两三个回合来打这场硬仗，每回合500万欧元，战火可持续到明年大选之后。

如果到时股市回退，它将有机会购得便宜货。

那么，是否非要把拉克西伙伴当成洪水猛兽吗？

我想，资本投资做为一家上市公司，是不能阻止股权变动的。

就算拉克西伙伴居心叵测，也要有卖家，它才得以累积到上述股权。

所以，陈鼎武先生既要专心于投资组合，又要小心慎防狼子野心，连董事局的布局也要操心，实在是令人担忧。

反观拉克西伙伴，只是专心一致择肥而噬，有如非洲之鬣狗，盯上了猎物绝不放弃。

至于长期投资或短线套利，基本上南辕北辙，不可能有共识，也无所谓输赢，端的是谁的手腕够强而已。[Nanyang]

•陈金阙 专业财务规划师

icy97

獵殺上市公司

評論  2012-11-28 11:59
大馬投資者最近見識了外國對衝基金狙擊本地股項的罕見場面。來自英國的對衝基金Laxey夥伴趁低累積資本投資公司（ICAP）股票，並在11月初趁該公司將舉行股東常年大會之際發難，要求派代表入駐董事部，試圖奪權以改朝換代。

無獨有偶，長堤彼岸的新加坡上市公司奧蘭國際（Olam International）近日也被渾水研究機構（Muddy Waters）攻擊，渾水機構的創辦人布洛克（Carson Block）質疑奧蘭國際的賬目存在龐大黑洞，揚言將賣空該股，此消息導致奧蘭國際股價一度重挫。

Laxey夥伴和渾水研究都是專門獵殺上市公司的狙擊手，這次分別在大馬和新加坡股市出擊，令市場掀起不少漣漪。

在大馬，對衝基金試圖奪取上市公司掌控權的事件極為少見，更特別的是，Laxey伙伴這次瞄準的是大馬唯一的封閉式基金，該基金並非擁有實質資產和業務的企業，只從事基金投資和管理活動，而且交投極之淡靜，根本無法透過炒作和賣空該股來牟利。

資本投資公司向來表現沉寂，導致其資產淨值長期低於股價，而Laxey這類基金專門狙擊被低估的股項，相信這是它“看中＂資本投資的原因，該公司聲稱一旦進駐董事部，將會有辦法提振股價表現，不過其說詞無法得到小股東的認同。

來勢洶洶的Laxey也低估了資本投資小股東的忠誠度，導致在股東大會投票時一敗塗地，這也顯示了小股東不歡迎這類投機型的外來客來“搞搞震＂。

雖然Laxey這次敗下陣來，但它並未認賠出場，仍持有大批股權，可隨時伺機而動，這將是資本投資負責人陳鼎武必須繼續頭痛的問題。

另一方面，新加坡上市的奧蘭企業，則在11月20日遭到渾水研究機構創辦人布洛克的狙擊。布洛克指這家全球首要農產品貿易商的會計方式有問題，同時負債嚴重，並有崩潰的風險。

36歲的布洛克戰績輝煌，過去多次獵殺在海外上市的中資公司，在賣空行動中獲利豐厚。他最著名的一役是在去年6月做空嘉漢林業（Sino-Forest Corp），導致該公司股價狂跌74%，最終走上破產一途。

這次他飛象過河殺到新加坡股市，似乎將帶來一場腥風血雨。他過去兩年專門攻擊在美國上市的中國概念股，如今首度轉移視線至非中資公司，理應有十足信心和把握，才會展開行動。

然而，奧蘭國際卻不是省油的燈，該公司背後投資者包括了新加坡政府投資機構淡馬錫控股（持16%股權），將可提供源源不絕的金援，並有助穩住股東和投資者的信心。

奧蘭國際已迅速展開反擊，在新加坡起訴渾水機構和布洛克，不過布洛克至今尚未正式發表有關奧蘭國際的完整報告，這場狙擊戰仍未到戲肉，接下來將會有更多高潮。

渾水並非每次出擊都會成功，他在去年指控的一些中資公司如分眾傳媒和新東方教育科技集團，有關公司的股價都只是短暫下跌，過後便穩住陣腳，這次能否獵殺奧蘭國際，仍有待觀望。

外國狙擊手不約而同在本區域市場出擊，此情況令人關注，這是否由於歐美國家祭出量化寬鬆措施的效應？市場游資氾濫，帶動本區域股市走高，同時也吸引了手握鉅資的大鱷前來淘金，這令人聯想到1997年國際炒家襲擊本區域市場的慘痛故事，在國際熱錢不斷流竄的大環境下，我們將須更緊密關注這些國際資金的流向。（星洲日報／焦點評析：李勇堅）