（星洲日报／言路 作者：殷志伟） 货币战争迫在眉睫

yyly011009

货币战争迫在眉睫

2011-07-07

英国历史学家汤恩比名言：人类在历史中得到的唯一教训，就是从没得到任何教训。 2008 年在美国引发的房地产泡沫， 20 年前就在日本上演，也是造成日本陷入失落 10 年的因素之一。但是，日本的土地危机不是在于次贷、评鉴与资产管制不良，而是受“土地不会贬值”的神话所影响，造成境内以转卖为目的的土地交易增加，导致地价不断上升所致。

1980 年代初起，日本逐步解除金融管制，并在 1985 年签下广场协议，导致日圆大幅升值。日央行为协助出口产业，采取宽松货币政策，结果银行也不断以升值的土地做担保，向债务人大量放款。当时日本各项经济指标都达到空前的高水平，东京 23 个区的地价总值甚至达到能购买全美国土的水平，可见其泡沫之大，也能预见其泡沫破灭后，所波及的范围之深且远。

当时日本房地产价格（而非价值）之所以会在短时间内剧增，也是日本货币政策失误所致。 1986 年日圆升值后，出现市场做自动调整而导致的短暂经济衰退。但是，出于对日圆升值的恐惧，日本政府对此状况做出错误判断，采取错误政策，从 1986 年 1 月到 1987 年 2 月，日央行连续 5 次降低利率。过度扩张的货币政策，造成大量过剩资金。在市场缺乏有利投资环境下，这些过剩资金通过各种渠道流入股票和房地常市场，以致造成后来的经济泡沫，并使日本陷入失落 10 年的寒冬。

日本为加速政治国际化进程，并减少跟美国的贸易摩擦，而签下广场协议，开始日圆大幅升值的日子。从广场协定达成前的 1 美元兑 242 日圆，到 1988 年初，美元兑日圆已跌至 1 美元兑 128 日圆的水平。日圆在不到两年半的时间内升值将近一倍，导致后来的日本经济衰退与造成恶性循环的低利率政策。

从 1980 年起短短 4 年间，美国对日本的贸易赤字从 150 亿美元增加到 1 千 130 亿美元，同时日美贸易顺差则从 76 亿 6 千万美元增加到 461 亿 5 千万美元。巨大的贸易差额使美国成为世界最大的债务国，对外债务为 1 千 114 亿美元，而日本也以对外净资产为 1 千 298 亿美元的优势，成为世界最大的债权国。签下广场协议，日圆升值后，美国不费一兵一卒，就减半对日的债务。

如今人民币在经济发展情势大好下，也面对升值压力，特别是来自于美国。老美是否又会重施故技，中国是否又会妥协？由此可见，战争的形式也会随著时代变迁而改变。两千多年以来，人类从刀剑演化成用枪炮做自相残杀，再进入以核武角力为舞台的冷战时代，如今更进一步做不流血的“文明之战”，不用刀枪炮火，货币就是最有力的武器，掌控货币主控权就是王道。

另一句话说，历史不会重复，可是往往却又惊人的相似。从历史看今日，特别是近年马币不断攀升的现象。虽说我国出口产品的结构有别，进口原料偏高，但仍需注意马币升值的合适度，毕竟升高不只代表出国旅行更便宜那么简单，而是回归源头，是否能从国际贸易中获利，才是关键。

（星洲日报／言路 作者：殷志伟）


搞不懂为什么这个殷志伟说"日圆升值后，美国不费一兵一卒，就减半对日的债务" ,谁可以解释一下?

yyly011009

日本不是用外汇储备的美金来购买美债吗,

1. 美国还利息是那么是用美金吧?
2. 如果日本卖掉美债,那美国财政部也是换美金给日本吧?

这样,根本都没有涉及到用日元交易.哪来美国就只需要还一半的钱. ????  是我理解错误???

little_dino

不知道有没有帮助： http://baike.baidu.com/view/365901.htm

1985年9月22日，世界五大经济强国（美国、日本、西德、英国和法国）在纽约广场饭店达成“广场协议”。当时美元汇率过高而造成大量贸易赤字，为此陷入困境的美国与其他四国发表共同声明，宣布介入汇率市场。此后，日元迅速升值。当时的汇率从1美元兑240日元左右上升到一年后的1美元兑120日元。由于汇率的剧烈变动，由美国国债组成的资产发生帐面亏损，因此大量资金为了躲避汇率风险而进入日本国内市场。当时日本政府为了补贴因为日元升值而受到打击的出口产业，开始实行金融缓和政策，于是产生了过剩的流通资金。

sprOc

如果一个国家经常出现贸易赤字现象，为了要支付进口的债务，必须要在市场上卖出本币以购买他国的货币来支付出口国的债务，这样，国民收入便会流出国外，使国家经济表现转弱。政府若要改善这种状况，就必须要把国家的货币贬值，因为币值下降，即变相把出口商品价格降低，可以提高出口产品的竞争能力。因此，当该国外贸赤字扩大时，就会利淡该国货币，令该国货币下跌；反之，当出现外贸盈余时，则是利好该种货币的。因此，国际贸易状况是影响外汇汇率十分重要的因素。日美之间的贸易摩擦充分说明这一点。美国对日本的贸易连年出现逆差，致使美国贸易收支的恶化。为了限制日本对美贸易的顺差，美国政府对日施加压力，迫使日元升值。

贸易赤字 - http://www.hudong.com/wiki/%E8%B4%B8%E6%98%93%E8%B5%A4%E5%AD%97

"日圆升值后，美国不费一兵一卒，就减半对日的债务"

这里说到的就是美元贬值，日元增值就等于把美国贸易赤字缩小化。

补充：为什么说货币战争迫在眉睫？有人说美国的赤字不断加大加上中国现今的地位，像当年的广场协议也许会再出现。也有人说美国的量化宽松也就等于当年的广场协议。

广场协议 - http://baike.baidu.com/view/67984.htm

rexngkk

有点深啊。。。。谢谢了。。。

yyly011009

回复 4# sprOc


    如果一个国家经常出现贸易赤字现象，为了要支付进口的债务，必须要在市场上卖出本币以购买他国的货币来支付出口国的债务，这样，国民收入便会流出国外，使国家经济表现转弱。政府若要改善这种状况，就必须要把国家的货币贬值，因为币值下降，即变相把出口商品价格降低，可以提高出口产品的竞争能力。因此，当该国外贸赤字扩大时，就会利淡该国货币，令该国货币下跌；反之，当出现外贸盈余时，则是利好该种货币的。因此，国际贸易状况是影响外汇汇率十分重要的因素。日美之间的贸易摩擦充分说明这一点。美国对日本的贸易连年出现逆差，致使美国贸易收支的恶化。为了限制日本对美贸易的顺差，美国政府对日施加压力，迫使日元升值。

贸易赤字 - http://www.hudong.com/wiki/%E8%B4%B8%E6%98%93%E8%B5%A4%E5%AD%97

"日圆升值后，美国不费一兵一卒，就减半对日的债务"

这里说到的就是美元贬值，日元增值就等于把美国贸易赤字缩小化。
你是说美元贬值了，日元增值了，所以美国的贸易逆差就减小了，因为货物容易出口吧，但是，这和美国还一半日本债务没有关系吧，美国已经欠日本的债务或者说是日本已经买了的美国债券，还是在那里，并不会因为美国对日本的贸易赤字缩小，不会因为币值的改变，而减少吧。

为什么呢？

因为美国并没有为了还日债，而去出售本币去买日元来还债吧，因为这个债本身就是美金了，这个债应该是日本用他和美国交易时赚到的美金，也就是外汇储备，而用来购买美国国债，所以当时，日本是美国最大的债主。 国际贸易99%是用美金来结算的，所以上面说的： “如果一个国家经常出现贸易赤字现象，为了要支付进口的债务，必须要在市场上卖出本币以购买他国的货币来支付出口国的债务”， 我想在现金世界来说，这句话只可以用在其他不是印美金的国家上，也就是说日本卖货给美国是收美金的，而因为日本要收美金，所以美国当然是给日本美金了，所以由于美国有美金的印钞机，那么，他就不需要拿美金去换美金，然后再给到日本了，美国只需直接印美金出来给日本就可以了。 所以我看“如果一个国家经常出现贸易赤字现象，为了要支付进口的债务，必须要在市场上卖出本币以购买他国的货币来支付出口国的债务”并不适用在现金的美国。


衣我看，这个星洲日报的作者，误以为 美国还给日本是用日元的
譬如：美国欠日本1万美金，原本100日元换一美金，那么美国就欠了日本100万个日元，照着美国还日本日元的想法，美国要还100万日元给日本。当日元升值，变成50日元换一美金，那么这时美国就只欠日本，1万x50=50万日元，那么美国就只需要还50万日元给日本了，所以就减半对日的债务了。如果这样想的话，未免也太不深入了。

为什么？

这里有个问题，美国的日元从哪里来？
1. 美国去市场换（在日元涨后）
原本是100日元对1美金，如果这时美国欠日本100万日元的话，美国就要印1万个美金，用来在市场上买100万日元来还日本。
当日元升值后，50日元就可以换到一个美金，美国需要印 100万/50=2万个美金，来在市场上买100万日元，还给日本。那不是美国亏了吗？ 这是错的， 也要考虑到日元债务从汇率改变后，100万日元，变成了50万日元，那么美国就要印50万/50=1万个美金，来买50万个日元来还日本。那么也就是说在日元升值前和后，美国都是印1万美金来还给日本。所以美国并没少还。


2. 美国的日本存款 （在日元涨前）
a.) 美国在日本货币上升时就已有了日元存款，也就是说，当100日元对1美金时，美国就去印了1万美金，换100万日元，然后存起来。
当日元上升到50元对一美金时，美国对日本债务，也从100万日元变成了50万日元，那么这时美国就把先前存起来的100万日元里，拿出50万还给日本，然后剩下的50万就可以又用当时50元对一美金，来换回一万美金了。就等于美国没有印钞，就还给了日本50万日元。完全用汇率上的概念，美国欠日本1万美金，美国印了1万美金给日本，又因为汇率问题拿回了1万美金。

b. )如果美国可以预测日元上升到50元对一美金，那美国就可以先印5000美金，然后，换成50万日元，然后在日元汇率涨后，还给日本。美国欠日本1万美金，美国印了5kUSD 还日本，美国少了5kusd.

c. ) 那么如果美国先印了2万美金，换了200万日元，然后，在日元涨后，还给日本50万日元，那么美国吧剩下的150万日元，换会美金，用50元对一美金，可以换成3万美金。 美国欠日本1万美金，美国印了2万美金“给日本（换日元）”，然后由汇率换回3万美金，还赚了一万美金。


所以用这个模式，他如果要说美国少还一半的钱，还不如说如果美国用 a) 或 c) 的模式，那么更本就是美国白赚了。

*当然以上1， 和 2 ，日元债券因为汇率贬值的问题是要看双方借款和贷款人之前达成的汇率协议来看的。


但是实际情况是，美国还日本的是美金，不是日元：所以，日本是用美金来买美债，到了交利息时，美国就给美金利息，日本要卖，美国就给日本美金。
那么美国就没有少还了。当日本收到美金后，如果换去日元，那日本就亏了。那是日本的事，和美国没关系。

这些是我的理解。。。。。如果哪里逻辑会有错误，请指点

补充：为什么说货币战争迫在眉睫？有人说美国的赤字不断加大加上中国现今的地位，像当年的广场协议也许会再出现。也有人说美国的量化宽松也就等于当年的广场协议。

广场协议 - http://baike.baidu.com/view/67984.htm

卖nasi_lemak

好深奥。。需要时间消化

Jarvis@0312

很好的一片论文。

andy.nice

了解了解。

Cherish_Ying

回复 6# yyly011009


   你的回覆很有意思，但前提是美國在預測日元升值前，可以先印美鈔。但記得多印本國貨幣是有代價的，會影響到貨幣貶值和通膨。

ross.chang

似董非董...

eviltribute

大多 carry trade 是用 YEN (还有 CHF，但是这里针对 YEN) 来 finance 的。因为这些货币 interest rate 低。

用 YEN 来买 US 的 bond. US 的 Bond 当然是用 USD 来算咯 (USD denominated)， 如果 YEN 升，USD 就相对比较便宜。

Eg if I'm a Japanese and I borrow you 100 YEN, I'll need to convert my 100YEN to USD, lets assume 100 YEN = 1 USD, so in total you owe me 1 USD. Supposed YEN goes up and now only 80 YEN will get you 1 USD, but, our deal is denominated in USD and I'll just need to return you 1 USD which has the value of 80 YEN.

如果我是日本人，用了 100 YEN 买 1 USD 的债券。就当我买的时候，100YEN = 1USD. 如果 YEN 升值， 比如说现在 80 YEN = 1 USD. 那么我就不需要还你那么多了，因为我还是还你 1 USD, 而 1 USD 的价值只有 80 YEN.

limpeh major in Economics

风满楼

到底是borrow还是lend？
鼓励大家在中文论坛使用中文，不然看到头很晕......

eviltribute

paiseh, should be Japanese lending US.

下面有华语解释。