一點靈犀｜「哈佛風波」下的美國私募債危機

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自特朗普重返白宮後，持續對美國科學機構及知識階層進行打壓，今次哈佛大學被暫停招收國際生又是一例證。但市場擔心的是，美國高校為籌措資金或大幅拋售私募基金股權，進而引發金融系統性風險，形成新的次貸危機。

在特朗普的權力邏輯中，美國高校必須遵守特定政治條件（如清洗校園反猶勢力），才能夠獲得聯邦政府的經費資助。4月14日，哈佛大學曾公開反對特朗普政府的行政干涉，數小時後白宮即凍結哈佛大學22億美元經費及6000萬美元合同項目。5月5日，美國教育部長琳達·麥克馬洪宣布停止對哈佛大學的所有聯邦撥款。此外，哥倫比亞大學也因類似問題被取消4億美元的聯邦資金。

根據哈佛大學2024財年報告顯示，學校全年運營收入65億美元，其中約29億美元（約45%）來自慈善捐贈與捐贈基金，約13.7億美元（約21%）來自學費、住宿等教育收入，約10.4億美元（約16%）來自聯邦與非聯邦研究資助。

高校研售基金股權套現

目前哈佛大學國際學生佔比約為27.2%，如若這批學生全數轉校，將會對學校的教育收入產生巨大影響，再加上此前已經全部暫定的政府資助，對於哈佛大學的經營無疑是雪上加霜。

雖然哈佛大學坐擁全美最大規模的捐贈基金（532億美元），但作為長期性資金池，捐贈基金的本金多用於投資，僅以回報收益作為基本支出。2024財年，捐贈基金只提供了24億美元支撐學校運營。

當前美國高校的捐贈基金總額達8740億美元，其中約28.8%（約2517億美元）投入到私募股權市場。該策略是由耶魯大學已故的首席投資官大衛·斯文森創立，後被哈佛大學、史丹福大學和芝加哥大學等廣泛仿效。

這也意味着，哈佛大學面對收入大幅下降的挑戰時，用以補充資金缺口的手段並不多。上月就有媒體爆出，哈佛大學正與機構投資者洽談出售約10億美元捐贈基金股權。此外，耶魯大學也承認，正考慮出售60億美元的基金投資組合，這也是該校歷史首次在二級市場上拋售非流動性資產。

恐釀成「新次貸」金融危機

頂尖大學競相折價減持捐贈基金，短期內會增加私募債券的供給壓力，對整個市場的流動性造成明顯衝擊。上個月「新債王」岡拉克就作出警告，美國的「新次貸」風險正逐漸浮出水面，可能私募股權市場和私募信貸市場的風險被嚴重低估。

高校的捐贈基金本質上是私募信貸，指的是非銀行機構提供的定製化信貸。相比銀行貸款，私募信貸的審批更靈活，能夠包容和支持更小眾的資產類別，如大學經營。與公開市場債券比，私募債券的回報也更高。

2008年金融危機後，美國實施《巴塞爾協議Ⅲ》等監管改革，大幅提升銀行資本充足率要求，導致銀行收縮對中小企業的信貸投放。2023年的硅谷銀行危機進一步加劇了金融審慎，企業轉向私募信貸進行再融資。但私募信貸屬於表外融資，也就是我們俗稱的「影子銀行」，市場規模小、資本槓桿高，風險自然不容小覷。

如若特朗普政府未來對其他美國大學也採取類似舉措，很可能引發其他高校拋售捐贈基金或是大量發債，導致美國私募債價格暴跌，進而波及至公開債券市場，最終形成金融系統性風險。

祈s

好事。。。
历代朝王无不是昏庸无能。
残害忠良鸡飞狗跳。。

失其道其德必孽。
今天所有的巴勒斯坦牺牲的阴魂必将是未来淘魂烈士，不淘小鱼人魂势不入地狱。。

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特朗普挥刀砍30亿经费！哈佛教授哭了，欧盟笑了

特朗普政府终止哈佛大学近30亿美元科研经费，350多个项目被迫停摆。全球科研人才争夺战打响，欧盟、加拿大等国纷纷抛出橄榄枝，推出数千万美元资助计划。哈佛教授痛心疾首："我们正在与时间赛跑拯救生命，却被政府狠狠揍了一拳。"75年创新体系正被摧毁，美国科学黄金时代或将终结。


【新智元导读】美国「学界大屠杀」正在上演！ 特朗普政府终止哈佛大学近30亿美元科研经费，350多个项目被迫停摆。与此同时，欧盟、加拿大、澳大利亚等趁机抛出橄榄枝，推出数千万美元的资助计划，争相「收割」美国顶尖科学家。

特朗普血洗美国科研圈！

这次，他们将屠刀砍向了哈佛大学，而且史无前例：

多个美国联邦机构同时向哈佛大学各院系的研究人员发送终止经费通知，从文理学院到医学院，无一幸免。

仅哈佛医学院，就有超过350项联邦资助受到影响。

校官网主页上，哈佛大学直接摊牌：研究岌岌可危，多项工作被勒令终止。


其实早在本周四，外媒便曝出了，多个联邦机构（包括美国国立卫生研究院、国家科学基金会以及国防部和能源部）通知哈佛大学终止多项研究的资助，涉及数千万美元资金。


在这场「科研风暴」席卷美国之际，世界其他国家正加紧努力抄底美国顶尖科研人才，特别是欧盟。


泰山压顶，哈佛啃老本

此前，多名哈佛研究人员已收到终止和冻结资金的所谓「暂停工作令」。

许多人曾寄望政府措施会被撤销，或自身项目能豁免，但希望接连落空。

特朗普一直将联邦资助作为施压工具，试图迫使哈佛和其他精英大学改变政策。

本周，美政府宣布再度出手，宣布终止哈佛4.5亿美元的资助。至此，其被削减的资助和合同总额已接近30亿美元。

哈佛大学迅速反击，提起诉讼，指控政府的这种做法非法且违反宪法，但目前还没有从法院获得任何救济。

为缓解危机，哈佛周三宣布将拨出2.5亿美元，填补部分被削减资助项目的缺口。


周五上午，哈佛大学管理层召开紧急会议，并向焦虑不安的师生发送电子邮件，提供应对建议。

在过去几天内，几乎所有医学院当前活跃的、直接来自联邦政府的资助项目都被终止。

医学院管理层对此表示难以理解：

对于我们这些深切关心研究工作及其对人类产生积极影响的人来说，联邦政府的这一系列举措令人难以理解。

即便研究资助已被终止，研究人员仍被敦促继续推进项目。同时被建议仅在「必要情况下」进行非人力支出，并暂停与受影响资助项目有关的招聘工作。


顶级机构被摧毁

在周四，哈佛医学院的神经生物学家Dragana Rogulja得知，她实验室持续多年研究项目也被终止。


Rogulja说：「我真的不敢相信，我们竟然走到了这一步——特朗普政府居然在主动摧毁全国最优秀的研究机构之一」。

Sarah Fortune是哈佛大学T.H. Chan公共卫生学院的John LaPorte Given免疫学与传染病教授。


在收到停工令后的几天里，她被多家媒体采访，出现在多档美国新闻节目。

她表示，自己和同事早已预料到他们的研究可能会面临风险，因为研究是通过与国家卫生研究院（NIH）签署的6000万美元合同资助的。

此前，特朗普政府在哈佛拒绝配合一系列要求后，已着手冻结其研究经费。

但当真正收到「停工令」时，Fortune在接受采访时坦言：「那一刻就像被重重打了一拳，非常可怕」。

尽管如此，她坚定地表示，「我们必须坚持下去。」

她的同事计算生物学与生物信息学教授兼物统计系主任John Quackenbush，在飞往侄女婚礼的途中收到两份终止通知邮件。


他的心情瞬间跌落谷底。

其中一项终止的是为期七年的研究，运用最先进的数据分析技术绘制癌症演化图谱；另一项是用于培训的资助，支持11名研究生和博士后研究人员。

总体而言，受影响的资助金额超过700万美元，涵盖了多年的研究工作。

Quackenbush备受打击，说道：

对我来说，这简直是沉重一击。这些是我们辛辛苦苦建立和逐步发展起来的项目，感觉就像有人狠狠揍了我一拳。

哈佛医学院知名遗传学教授David Sinclair也深受打击。


他因长寿研究而闻名，他的实验室被终止的资助中，包含关于帮助肌萎缩侧索硬化症（Amyotrophic lateral sclerosis，俗称渐冻症）患者的项目。

他的伴侣的母亲正患有ALS。这种神经退行性疾病使人衰弱。

而他的实验室中一位杰出的博士后研究人员，正在动物实验中取得逆转ALS症状的进展。

他们原本希望通过人工智能加速这项研究，或许能及时找到挽救他伴侣母亲的方法。

Sinclair说：「我们正在与时间赛跑，试图找到帮助ALS患者的方法，包括我伴侣的母亲，她现在正靠呼吸机在我们家艰难地维持生命。」

资助被终止，这让他心如刀绞，无言以对。


Sinclair说:「我们不会轻易放弃。我正在调动一切资源寻找新的资助方式，继续研究。但我们还没找到。」


而David R. Walt关于渐冻症的研究项目也被取消了资助。

他认为特朗普是摧毁美国75年来的创新体系。



75年社会共识，一朝幻灭

David R. Walt是哈佛医学院生物启发工程学汉斯约格·怀斯教授、布莱根妇女医院病理学教授以及怀斯研究所核心教员。

他领导的ALA研究的目标是开发超灵敏的诊断测试，用于检测血液中疾病早期阶段存在的生物标志物。

此外，该测试还有潜力用于发现能够有效治疗该疾病的药物。


因为意外登上哈佛大学首页，接受了众多媒体的关注。

他认为这是在损害美国的未来:

这不仅仅是对公共卫生的打击，也是对经济的打击。

取消了这些项目，特朗普政府正在损害美国的未来。

它正在消除科学和工程领域的就业机会，阻碍年轻人进入STEM领域，并破坏了多年来推动我们经济发展的创新生态系统。

第二次世界大战快结束时，Vannevar Bush发表了《科学，无尽的前沿》，为科学作为繁荣经济的基础提出了有力的论据。


这促成了新的社会契约：美国联邦政府将资助研究，而大学将成为发现的引擎，造福社会。

这是关于大学如何推动美国研究事业的蓝图，不仅使美国在医疗创新领域处于领先地位，开发出新药、诊断测试、基因疗法和外科手术程序，还推动了手机、智能手表、人工智能、农业、汽车工业等领域的突破

——这样的例子不胜枚举。

然而，特朗普政府似乎无法理解行动的破坏性后果，他们正在短短几个月内摧毁自这一社会契约建立以来75年来取得的成就。


全球抢人大战

随着特朗普政府对美国科学界的攻击持续不断，世界各国正加紧努力招募美国的科研人才。

特朗普政府不仅大幅削减了科研预算，还开始拆解科学机构。

正因如此，过去几个月，多个国家和机构纷纷推出计划，吸引来自美国的科学家。

欧洲、加拿大、澳大利亚等国都已加入了这场争夺战。

从增加资助机会到专门吸引科学家的新项目，不少项目的背后都有数千万美元的支持。

这种情况引发了热议：在美国这个全球科研「领头羊」遇到麻烦的时候，把美国科学家吸引到国外，到底是不是支持全球科研最好的办法？

还有，其他国家能不能跟美国过去那种大手笔的科研经费拼一拼？

「我们应当把这看作是帮助全球科研的一种方式，而不是挖墙脚，」欧洲研究委员会（ERC）主席Maria Leptin说，ERC是欧洲顶尖的科研资助机构。

「我称之为创造了一个避风港。」

为了达到Leptin所说的效果，ERC将移居欧洲研究人员的额外「启动」资金翻倍，最高可达200万欧元（约220万美元），以帮助他们建立实验室或者组建研究团队。

这意味着ERC现在提供的一些资助资金高达450万欧，资助期限最长5年，完全可以与美国的科研奖项竞争。

「这显著增加了资助额度，」Leptin说，「能够很好地激励人们过来。」


让欧洲成为人才磁铁

这笔资金向所有国家的科研人员开放，只要他们愿意去欧盟国家或与欧盟「欧洲地平线」科学计划挂钩的其他国家科研机构。

「这对所有人敞开大门，我觉得很公平。」Leptin说，「我们一直想做得更多，」美国现在的情况「就像是压垮骆驼的最后一根稻草，促使我们现在增加资助。」


欧洲研究委员会 （European Research Council，ERC） 主席Maria Leptin希望欧洲成为科学家天堂

ERC的计划与欧盟本月启动的另一项更广泛的举措相呼应。

欧盟委员会主席Ursula von der Leyen宣布的「科研选择欧洲」计划，得到了5亿欧元的支持，引人瞩目。

von der Leyen在巴黎的启动仪式上说：「当今世界对科学的作用存在质疑。我们需要提供适当的激励，让欧洲成为吸引科研人员的磁铁。」


欧盟委员会主席von der Leyen为美国研究人员移居欧洲制定了激励措施


各种计划层出不穷

欧洲研究委员会（ERC）正在推出新的、更长期、更大规模的「超级资助」，以吸引「顶尖」科学家。
西班牙国家研究署的ATRAE计划旨在吸引国际研究人员，今年特别聚焦美国科学家。西班牙科学部长Diana Morant对《自然》杂志表示：「我们为从美国来的入选研究人员提供额外的20万欧元资助。」
荷兰研究委员会设立了一项基金，吸引不限国籍的国际科学家到荷兰继续研究工作。
挪威研究委员会推出了950万美元的计划，招募国际研究人员，欢迎从事气候、健康、能源和人工智能（AI）领域研究的科学家。
丹麦商会提出了一项快速通道计划，计划在未来三年内吸引最多200名美国研究人员，研究领域包括量子技术、机器人技术和气候研究。
巴黎-萨克雷大学推出多项举措支持美国研究人员，包括博士合同和资助访问学者，鼓励他们通过现有计划（如阿朗贝尔研究主席计划和沙托布里昂奖学金）申请，并表示提供终身教职岗位。
巴黎天文台正在组织一项「特别计划」，欢迎在美国失业的科学家或希望在法国工作的美国科学家。
法国艾克斯-马赛大学设立了「科学安全港」计划，专门欢迎美国科学家，研究领域包括气候、环境和健康，目前正在评估首轮申请。

欧洲联合颠覆性倡议（巴黎一家高风险研究基金会）推出了「跨大西洋科学研究员」计划，吸引10名管理者参与其「登月计划」，首先面向「来自美洲的科学家」，「在全球不确定时期」。

多伦多大学医院网络推出了「加拿大引领」计划，目标招募100名在病毒学、再生医学等领域的全球顶尖年轻科学家，这些领域「因全球研究资助格局变化而面临风险」。该计划承诺提供2年资助，自4月7日宣布以来已收到300份意向。

加拿大蒙特利尔大学启动了2500万加元（约1800万美元）的筹资活动，招募顶尖和早期职业研究人员，包括在美国面临压力的研究人员。该计划已筹集近一半目标资金，将支持健康、人工智能、生物多样性和公共政策等领域的研究人员。

澳大利亚科学院启动了「全球人才吸引计划」，招募在国家需求领域的美国研究人员。科学院正在寻找投资者资助该计划，院长Chennupati Jagadish表示：「美国研究人员和希望回国的澳大利亚研究人员表现出浓厚兴趣。」

法国的各种计划层出不穷，他们推出了「Choose France for Science」项目，鼓励想在法国机构继续工作的国际科学家。

德国著名的研究机构网络——马克斯·普朗克学会，启动了「跨大西洋计划」，目标是与美国顶尖机构合作建立联合研究中心，并为美国研究人员提供额外的博士后岗位。一位发言人表示，学会已投入1200万欧元，并正与美国基金会合作扩展资金来源。


德国的马克斯·普朗克学会也是这类机构之一：它们积极为美国科学家创造机会，帮助他们把研究工作转移到国外

此外，一些美国科学家表示他们在寻找海外工作机会，而多地机构也报告称，来自美国研究人员的求职咨询正在增加。

瑞士洛桑联邦理工学院（EPFL）的发言人透露，该校收到越来越多美国科学家的主动申请。

澳大利亚悉尼大学的副校长（研究）Julie Cairney也表示，该校情况类似。

但并非所有人都赞成积极吸引美国人才的做法。

英国剑桥MRC分子生物学实验室主任Jan Löwe表示：「主动挖人只会加剧我们美国同行和朋友目前面临的严重问题。」


全球风向

Maria Leptin认为，美国人才流失应该让欧洲警醒。

她说：「为什么非得等到美国让科学家日子不好过，欧洲才出手吸引他们？平时他们为什么不主动来？欧洲得好好想想这个问题。」

英国曼彻斯特大学的科学政策研究员Kieron Flanagan对此表示赞同：「各国政府需要认真审视自己的科研体系，弄清楚为什么他们的科学家一开始就不在这些体系中。」

Flanagan表示，几十年来，美国一直是全球创新的引擎，培养了世界上最顶尖的科学家。

他提到，人们过去认为美国的科研体系独一无二地稳定，但现在，「这种稳定性不再是理所当然的」。

不过，这种变化也可能带来机遇：「全球科研力量的重新分配，可能会让更多不同的问题得到关注。」

Leptin则乐观地认为，尽管美国科学界面临挑战，但全球科研体系的韧性足以让它恢复。

「科研是全球化的，我们是一个大社区。」

她还表示，在此期间，如果美国科学家需要在欧洲寻找空间和资金来继续他们的研究，「我很乐意提供支持，」她说，「即便他们之后想回美国也没问题。」

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特朗普威胁停止向哈佛大学拨款