分析师预测为何不准？

空云

若要认真投资，一是不能过于依赖过去走势，而认为未来的走势和风险分布范围就在这个程度以内，二是不可过于信赖别人的分析，尽信书，不如无书。

陈如观／文

跨入2016年，三个星期过去了，但持续跌势的除了本地股市，还有全球很重要的一个资产——原油。原油价格在今年已经下跌超过两成，达到每桶低于30美元，来到12年以来的最低水平。

原油价格的节节下跌告诉了我们什么呢？我们可以从中吸取什么样的教训呢？除了对其他资产的影响，这两年的原油价格走势其实也可以给我们提供不少启示。

大家要是记得的话，早在2014年至去年一整年，有很多市场人士和专家认为，油价下跌的走势很快就会停止并强劲反弹，当时也没有人预计这个油价会掉到30美元以下。不过，当预测一次又一次地不准确时，这个预测就一再地被下调。

分析师过于依赖以往的走势图

为何之前有这么多人会预测油价会很快触底反弹呢？其中一个重要的因素是因为他们过于依赖以往的走势图，认为过去每次石油价格下跌时，很多次都会迅速出现反弹。他们也相信低油价必然会引起更多人对原油的消费需求，进而为价格提供支撑。

另一方面，一些比较合理的分析就会告诉读者和投资者说，要看美国和中东的原油生产国或公司的成本，原油价格不会低于生产成本；但有时候也可能会忽视一点，那就是已经开始生产的公司即使决定停止生产，也需要时间才可以反映在生产量方面并影响价格。一些中东国家宁愿低价，也持续生产以维护市场份额的决定，也不可以忽略。

然而，过去的走势并不代表未来的趋势，两者的关系并不是必然的。全球对于石油的消费习惯已经出现很大的改变，而这些改变是不会在过去的走势中反映出来，毕竟两者是不相关的。比方说，地缘政治的因素，如伊朗的石油什么时候会涌入市场，中东诸国之间的关系如何影响他们共同还是分开做出生产量的决策等，又如何可以依靠过去图表来猜测呢？世界对石油的需求也受到了影响，如中国的经济放缓和欧洲对干净能源的追求，因为价格的下跌，不再能够刺激同样幅度的需求增加。

尽信书，不如无书

这并不是告诉投资者在做任何投资时，不要参考过去的价格走势，而是强调，过于依赖过去的图表来“分析”，只会让我们陷入一个迷思，认为未来已经是确定的、可以很好的预测，就在我们的掌握之中。其实，一些其他资产的大起大落，如黄金和美国次贷危机时的资产支持证券（ABS）都没有以过去似的走势在继续走下去，关键原因都是因为资产本身都产生了质的变化，我们也需要重新看待。

原油价格的走势告诉投资者，如果你真的要认真投资，一方面不能过于依赖过去走势，而认为未来的走势和风险分布范围就在这个程度以内；另一方面，也告诉我们，不可以过于信赖别人的分析，尽信书，不如无书，不同的机构也可能是基于不同的立场和出发点而给出大相径庭的推论与建议。

市场是充满着不确定性的，很多不同因素可能影响着市场。若相信市场会照着以前的路线走下去，是不可取的。历史即使重复，也不见得会以同样的速度和规模进行。著名经济学家凯恩斯（Keynes）就曾说过，“除非能够从过去的经历中找出广义的原因，基于过去的经历而对未来所作的归纳推理是危险的。”在没有发现未来的走势是由什么推动的话，我们又如何能够简单地借鉴呢？