个人对PNB收购SP Setia的一些浅见

hauzi302

投资让你知道你的心理极限在哪里

大概在8月的时候已经分析了setia的基本面，原本是不打算看他的(已经有其他比它表现更好的产业股），不过兰哥提醒了我，再加上Setia在新山区是产业做到最火红的发展商（老早在08recession之前就进来了），所以就分析了看看。
8月份某天Setia的股价：RM3.70

Setia截至2011-6-30日的业绩表现
总资产：RM5,142,371,000.00
总负债：RM2,001,182,000.00
负债/资产比例：0.39 （还不错，蛮健康）

市场流通票数 = 1,791,194,000 (17亿)

最新四季利润：90000k, 61226k, 75156k, 87250k
EPS：0.05, 0.03, 0.04, 0.05 = RM0.17 (round up)

Net Tangible Assets (NTA)：RM1.75
本益比：21
ROE：0.10


数据很清楚的显示，假设你在8月某某天买了1000股Setia的股票，事实上你只是买到它RM1.75的资产。
数据很清楚的显示，你比需等待21年，才能赚回你所投资的RM3700。

我个人对于NTA其实没有很在意，因为我看NTA的方式是，不能以你低过NTA的股价买入该股就算是赚到，为什么？
假设现在一家公司，他的资产非常庞大（确实有这样的垃圾上市公司），可是他的资产都是垃圾（资产本质已经没有什么钱途），不能为他带来什么利润，或者说管理者管理不当，甚至因为这些资产需要每个月的maintenance fee之类的费用而蚕食着母体。你在不清楚的情况底下，只是看看NTA很高而当日股价很低就买入该股，那等同于你把钱送给一个四肢健全但是和你说他很穷没饭吃要你给他钱的乞丐一样，愚不可及。

可是对于PNB，我的看法则是，PNB不应该以高过NTA的价格来买入Setia的股票。试想想，你现在搞的是收购，你收购了对方公司，用了比该公司总资产数额还要高一倍的价格购买，这好比你原本可以用RM3.00买一盘鸡腿饭，但是现在因为大家都说这盘鸡腿饭是所有鸡饭当中最棒的，你就付RM6.00去买？要是不好吃的话，也就只是RM6.00，可是PNB现在要收购，还一高出一倍的价格买入，这好比你是新加坡人去金莎赌场，还没开始赌你就已经输掉100块钱了（新加坡人每进一次赌场要给100块）。

简单一点来讲总结我要讲的：
买入一家公司的股票，如果是散户，不要太在意NTA，NTA只是一个讯息，给你拿来和其他同行做比较。而应该在意的是管理者能用现有资源来赚取多少利润。

收购一家公司，为了安全起见，最好收购价能低于NTA，那么收购了之后假如有什么意想不到的损失，那么至少你是以低于其NTA来购入，这是所谓的保险丝。

还有一点我得提的是，Setia的本益比很明显比其他同行高很多，那么按照我的标准来说是高估了，其真实股价（和同行比较后），理当在RM1.50，那么有人可能会好奇，为什么他的股价那么高？我个人看法是，投资他的大户，散户，都对Setia很有信心，所以原本只是每股RM1.50的股票，现在是Rm3.70，这是信心堆积的表现，这应该归功于管理层的努力（到处打Setia广告的哪里不是），和银行的配合等等，这些都是至关重要的，所以也就是为什么它的股价那么高的原因，哪怕高的有些危险（在欧债危机的当儿）。

可是回归到基本面上来看，他被高估了许多，和同行比 - Mahsing, Paramon, Asas, Ivory, Keladi, Gmutual，他们的本益比都低过10了，那么如果现在有什么因素会弄垮Setia，那就是投资者不再对他有信心。

信心丧失的时候，你们知道会怎样了。

PNB能给你信心吗？问自己这个问题

no_name

唔～～．．．．．．．．
如果我是ＰＮＢ，我当然想用尽量低的价钱买下ＳＰ，
不过，如果价钱太低，ＳＰ的ｏｗｎｅｒ应该也不会卖出他们的股权吧，
对吗？？

凯旋归来

产业股比较难搞，什么NTA等数据只能参考。现在我国产业价格蛮高，如果是泡沫，后果你可想而知。

sexinsex055

产业股比较难搞，什么NTA等数据只能参考。现在我国产业价格蛮高，如果是泡沫，后果你可想而知。
凯旋归来 发表于 5-10-2011 11:35 PM

多么希望泡沫来，我要买房子了。。

icy97

國投的無名出擊

財經評論  2011-10-05 11:24
投資者剛渡過了膽戰心驚的黑色九月，全球股市寫下2008年以來的最差水平，亞洲主要貨幣也創下1997年來最大跌幅。

股市起伏激烈，動蕩加大，例如馬股在9月的最後一個交易日，富時綜指早市大漲15.55點至1403.01點，突破1400點關口，但稍後卻又重挫11.82點至1375.64點的全日最低水平，走勢瞬息萬變，心臟衰弱者都負荷不來，大部份分析員都勸告投資者退場隔岸觀火，靜待局勢明朗化，以免被烈火焚身。

在股市退潮之際，誰還敢泅泳？當然是那些有實力和彈藥充足的大戶。對他們來說，危機正是進場良機，股市大跌為他們開啟了另一扇投資（或投機）窗口。

國民投資公司（PNB）正是這波大跌浪潮中見打獵心喜的狙擊手，這家有政府背景的超級基金管理公司，留意到知名產業公司實達集團股價正跌至吸引人的低水平，於是悄然進場，以713萬令吉，買進了實達207萬股股票或0.116%股票，使到它和友好伙伴的持股權抵達33.166%，因而啟動了全面獻購行動。

國投的全購行動可說是驚人之舉，市場既愕然又大惑不解，因為國投多年來已持有實達32.99股權，如要全購一早就可進行，何必等到今天？加上國投和實達管理層向來和平共處，如今撕破臉進行惡意收購，等於突然向身邊好友捅一刀，一旦接管該公司，如何面對現有管理層？

國投歷史中最著名的一役，是在1980年代展開“黎明襲擊”（Dawn Raid），遠赴倫敦交易所閃電收購牙直利集團股權，把原本由白人（英國人）控制的大馬資產奪回來，國投也因此一戰成名，為國爭光，被視為民族英雄，贏得大馬各界讚許。

30年後，國投展開了“無名出擊”，狙擊的是本地著名華資產業集團的控制權，這次出手不夠闊綽，更重要的是師出無名，徒然引來罵名。

大馬首相上週五受媒體詢問時表示，不願見到官聯公司把私人界擠出市場，同時希望實達首腦劉啟盛拒絕這項獻議。

首相已經開腔，這下國投要如何是好？如今全購行動已經啟動，想鳴金收兵也已來不及。（星洲日報／財經小品‧作者：李勇堅）

icy97

你我相碰‧是喜是憂？

財經評論  2011-10-05 11:27
全球不明朗化局勢依然驅之不散，讓全球股市和馬股皆不時吃“驚風散”。

馬股近月的表現皆一敗涂地，9月份再下滑4.15%。

股市的猛挫，雖令許多投資者叫苦連天，但在亂局中也製造投資機會，因許多股項已被打得“鼻青臉腫”，股價已猛瀉至“不成人形”，激起一些買家對廉宜優質股的覬覦。

市場最近陸續浮現的並購案，即是馬股動盪不靖局勢製造的機會，儘管並購是否成行，還言之過早，但也充份顯現一些投資機構把握市場亂局的佳機。

眾所周知，產業及銀行業和經濟成長關係唇齒相依，加上市場的波濤洶湧，也影響投資銀行的表現，這些相關領域股項的估值潰退至相當誘人的水平，難免激起市場的爭相搶購。

從最新的一些並購案例中，我們可以發現，買家主要是財勢雄厚的政府投資機構或政府相關公司，而被並購者則是在它們的各自領域已綻放光芒的奇葩，這些政府機構與市場奇葩的結合，會激起一個怎麼樣的火花，是令人關注的。

國投與實達結合引議論
像政府投資機構——國民投資與產業“未來之星”實達集團（SPSETIA，8664，主板產業組）的結合，就引起市場的議論紛紛，價格是當中成功要訣，但實達集團的“商譽”，更是投資者所關心的。

國民投資純是政府投資機構（GIC），其最大強點是投資，確保其投資得利，實達集團被相中，也不會令人太訝異，但要國民投資在合併後接管實達集團的業務和產業，似乎難以令市場茍同。

實達集團的招牌在產業界有一定的信譽和商譽，根據粗略估計，實達控制巴生河流域和柔佛產業市場的30%份額，並在大馬首推5/95融資、3年擔保等創新措施，也積極推出新產業計劃，在銷售額和盈利方面都為國內產業公司帶來壓力，一旦股權或管理層出現變動，勢必為產業市場帶來顯著衝擊。

UEM置地陽光合併
產業價值是否還在？
像另一家政府相關集團（GLC）——UEM置地（UEMLAND，5148，主板產業組）較早收購產業“彗星”陽光（SUNRISE），陽光的共管公寓金招牌，是UEM置地所深感興趣的，但在此項合併後，合併集團未來推出的產業，是否還具備此金招牌價值，是令人垂注的。

筆者一朋友住在陽光共管公寓，當聽聞UEM置地要收購陽光，他已很失落清楚瞭解，其共管的價值將是“大勢已去”，凸顯陽光居民當年對陽光招牌的信任。

儘管陽光掌舵人童貴旺在合併機構仍然存有“掛名”的職位，但最終決策權相信已交由UE M置地管理層，合併後的UEM置地―陽光機構，未來路如何，我們且拭目以待。

另一宗令市場並注的並購案，是興業資本（RHBCAP，1066，主板金融組）與僑豐控股（OSK，5053，主板金融組）的合併，由政府另一主要基金——雇員公積金（EPF）掌控的興業資本，這些年來在興業資本的角色，主要是投資角色，其管理掌控權都交由專業人士，而這些年來，專業人士為興業資本打理得不錯，使EPF不時“思退”，有意在市場“尋尋覓覓”沽售興業資本。

上一回與馬來亞銀行（MAYBANK，1155，主板金融組）及聯昌集團（CIMB，1023，主板金融組）合併談判告吹，EPF這一次在市場回跌時，再接再厲找到適當對象，其合併的對象是僑豐控股（OSK，5053，主板金融組），後者雖不是證券界的佼佼者，但它在證券業的零售市場也吃四方，同時也具備投資銀行地位，在投資銀行業有一定的名聲。

當然，興業資本與僑豐控股相碰的話，主導者相信是興業資本，因其幕後老闆EPF的財務雄厚不可置疑，EPF在這一次的合併，反而是主動和進攻型的，不像與馬銀行或聯昌集團的合併，它可能是被吞並的弱勢者。

和國民投資一樣，EPF對投資銀行業也不熟悉，一旦此合併計劃成功，它也需聘用專業人士打理，倒是僑豐控股在證券零售市場的金招牌，在EPF入主後會是一個怎麼樣局面，相信市場也相當矚目。

簡而言之，當GIC碰上私人“金招牌”時，是喜是憂，還有待評估。（星洲日報／焦點評析‧作者：梁鳳英）

LerWeiYu

有钱能使鬼推没？

Legend

不是很明白,是不是收购了??
http://announcements.bursamalays ... 1179F1?OpenDocument

satangel2222

樓主分析得真好....………^v^

mimi2w

想请问下各位大大，收购后，对员工有什么影响吗？

hauzi302

想请问下各位大大，收购后，对员工有什么影响吗？
mimi2w 发表于 7-10-2011 04:12 PM

看员工是什么level

假设如果只是做ground work level的，当然没有什么影响。

真正关键的是，原本的那个Setia的director，一旦放完他持有的股票后，应该（我没有担保）会离开setia，那么原本和他一起打江山的人则看他们要不要跟着director一起继续开拓另一片天，不然就是PNB接手过后counter offer完所有key staff (比如薪水加多一个50%,100%)，总之整个关键一定是人事上不能有大波动，因为我帖子里已经讲了，setia本身靠的是原本的班底打出现有江山，一旦这些人走了，那PNB收购到的，只是一个尸体，因为灵魂人物不在，而且另一个重点就是银行还会不会愿意和PNB掌控的setia做生意，和PNB再往后对setia的经营模式，这些都是关键点。

flycrab

产业股可能比较难估价，所以我不买
表面上NTA=1.75，花3.90买是做了冤大头，但如果他的NTA里有些是二三十年前的旧地皮，就不是这种说法了，因为当时买很便宜，而且买来发展的地是不能重新估价的，二十年前的地可能值10万，现在可能值100万，但账面上还是写着10万，用来建屋可能赚几千万，我不知SP会不会是这种情形
但觉得这种行为很像政府在跟人民抢生意，太岂有岂理了

macbook

不久前赶走了郭鹤年，现在又要赶绝华商。。。

fch

回复 1# hauzi302


    國投多年來已持有實達32.99股知道實達的潜在价值，不是局外人或散户所了解的。

6合彩

回复  hauzi302


    國投多年來已持有實達32.99股知道實達的潜在价值，不是局外人或散户所了解的。
fch 发表于 7-10-2011 11:14 PM

讲明是国投咯。。。不是自己投，就是投人家咯。。。
当然如果是自己投（自己开产业公司），你说他们要自己吃钱还是努力建屋子？
如果吃钱，房子减料。 结果。。哈哈。。
就会变亏钱公司。。到最后。。。知道什么结果拉。。
如果努力建好屋子，就没钱吃，那，又有什么意思呢？

所以，就只好投人家咯（收购）。。。哈哈。。

leong1230

睇落真系要我们唐人返中国佐。。

icy97

國投全購實達‧公積金或拒絕

大馬財經  2011-10-08 19:28
（吉隆坡8日訊）據傳，實達集團（SPSETIA,8664,主板產業股）第二大股東公積金局可能以投資為由，拒絕國民投資公司（PNB）的全面獻購。

財經週報《The Edge》引述消息人士稱，國投表明瞭將保留實達的上市地位，因此每股3令吉90仙的出價對於持股13.3%或2億3千670萬股的公積金局來說，顯得不夠吸引。

一般認為，國投在全面獻購實達後，必須配合上市條例釋放部份股權，如果公積金局有意投資實達，根本無須先將股權轉售國投，再重新累積實達股權。

消息人士認為，公積金局每月獲得數十億的資金，若想投資產業股，馬股的優質大型股卻所剩無幾，而實達是符合投資要求的少數股項，相信這家退休金機構不會輕易放棄其持股。

此前，市場普遍認為，國投、公積金局等政府相關投資機構總共握有實達的47%股權，若公積金局拒絕獻購建議，加上掌握11.26%股權的實達創辦人丹斯里劉啟盛售股意願不高，這意味著國投的如意算盤可否打響，就得視外國股東的動向。

據稱，實達的外國股東總共持有逾20%股權，而該公司2010年報則顯示，截至去年12月23日，這批股東的持股約為14.7%。（星洲日報／財經）

piratesinvestor

谢谢分享

大板艮

不久前赶走了郭鹤年，现在又要赶绝华商。。。
macbook 发表于 7-10-2011 10:57 PM

先前有南方银行，Gula Prai，Sunrise，未来IOI，云顶，大众。。
来来来， 打包回唐山咯

hauzi302

论所拥有地皮来讲，我没有write off Setia，可是如果把一篮子产业公司摆在一起，就会发现不是只有Setia 一间公司才持有10年/15年以上的地皮，因为产业公司的发展，掌舵人必须要有5-10年的vision，知道公司未来的路/每一步棋该怎么走，所以就算setia本身持有10/15年以上的地皮一点都不奇怪，因为如果有谁去深入了解，每间产业公司，不管有上市没上市，都是以这种方式运营！
为何？
因为发展房地产有几个关键因素，比如材料价，地理位置，地方/周遭发展，政府的incentives（2012年jib哥的财政预算案对产业公司就是一个鼓舞），BLR，银行借贷是松还是紧，还有公司自身的实力，管理素质，这些都是关键，如果只是等到景气好的时候才来大肆采购地皮，通常都是买贵地，而且在高点买入都是不智的做法，所以我说掌舵人要是能够具备一定的vision看得到公司的未来就是这个原因，也只有这种管理能力的人，最终公司的业绩才能开花结果，投资者才会对他有信心，股价才会稳健攀升！

所以反向的道理同样适用于地产发展！