市场风向港

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日本“股票神仙”：中国离泡沫经济还很远
2007年11月21日 06:45大洋网-广州日报【大 中 小】 【打印】
               
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邱永汉

羽田孜

1954年移居日本的邱永汉，被日本民众称为“股票神仙”和“赚钱之神”，是日本华侨界名声最响的人。从上世纪50年代至今，这个从作家起步的投资家，历经了日本战后的经济腾飞、泡沫时代和泡沫破裂后的萧条；无论社会变迁、经济循环起伏，面临数次危机和挫折，其事业却始终屹立。

这位83岁的老人至今每年都有五项新的工作开展。他告诉本报记者：“赚多少钱很高兴的情况已经没有了，现在做事不再是为了钱。”这样一位老人的经验和观点，对于每一个人来说都是财富。

关于中国经济：中国还是一架设备很新的过山车，政府要注意不要让经济大起大落

广州日报：您觉得中国经济目前面临的问题与上世纪80年代的日本有相似与不同之处吗？

邱永汉：中国目前的情况很像日本那个时候，流动性过剩，也就是钱多，影响了股票和不动产的价格。中国一年的贸易顺差有2500亿美元，这就意味着国家要发行这么多价值的人民币，所以钱太多了。一年多以前，我在接受《亚洲周刊》采访时，曾经说过两个观点，一是中国股市要涨10倍，二是人民币要从1块变成4块，现在看来中国股市已经有5倍了，我说还会再涨的，整个市场会上升，但个人的投资操作情况不同，你操作错了的话，你就会输。

我们现在坐着的这个地方，是我40年前买下的，当时一坪(3.3平方米)30万日元，现在是3000万日元一坪。在我们旁边的写字楼，当时是50万日元，不久就涨到了100万日元、1000万日元，最高的泡沫时代涨到1亿日元。

广州日报：正如您说的，中国的股市和房市的资产价格都出现了大幅的上升，你认为中国经济会步日本泡沫经济后尘吗？

邱永汉：目前中国才是刚刚开始，还不算泡沫，离泡沫经济还有很远很远的道路。我想会让大家都高兴一次才跌的，在这一形成泡沫的过程中很多人会成为有钱人。但要注意的是，泡沫的时间持续得越长，落差也就越大。我来日本的时候，日经指数是1000点，泡沫经济时期最高涨到了39000点，涨了39倍，很多人都想不到。泡沫破裂后跌到了16000点，最低才不到8000点。中国还是一架设备很新的过山车，中国政府要注意不要让经济大起大落，不要从缆车上掉下来。

广州日报：您对目前日本的金融体系怎么评价？对中国的金融体系又做何评价？

邱永汉：在日本经济高速增长的时候，日本银行起的作用很大，在日本政府保护下的金融系统没有适应潮流，所以在泡沫经济破裂后经历了一个重新倒闭到重新建立的过程，现在日本很多银行都合并了。我认为中国的银行也会有这种趋势。我记得在中国的时候，我打电话到银行马上要取30万日元，因为有紧急的用处，银行告诉我没有，只能给你4万日元，超过5万日元都要预约，全世界都没有这样的银行，自己的钱不能随意地取，我觉得中国的银行落后于时代，最近有一部分外资进入金融系统了，它比前些年要好了。

关于投资策略：我目前比较看好的是消费板块，生物、制药板块

广州日报：现在对比2005年，中国股市已经有了5倍的增长，您觉得目前中国的股市之中，还有哪些板块和品种值得投资的？

邱永汉：前年我认为应当投资金融和保险股，但现在我认为不要靠近它们了。我目前比较看好的是消费板块，生物、制药板块。制药行业目前政府控制价格，药品价格比较低，但制药方面的业务量会越来越大。中国会逐步走向农业的工业化，这就必然要发展生物技术。我认为，H股以后还会有10倍的上涨，目前才刚刚起步。至于B股市场，A、B股早晚是要合并的。A股市场，如果跌的话，你们大家就都去买，跌的时候就是买的机会。巴菲特在股票涨的时候是没事干的，跌的时候就要不断地注意下跌的状况。当然也是要有一定勇气的，如果你之前的选择是错误的，这个时候就要做出改变。

广州日报：您取得了楼市投资的极大成功，您认为中国目前的房价上涨惊人，是合理的现象吗？您怎么预测中国楼市的发展趋势？

邱永汉：楼市还会涨，政府控制得越严，房价就越会涨，政府的功能和政策改变不了经济的方向。但要注意的是中国的房子与外国的不同，首先中国的房子只有70年的使用权，其次中国的很多房子由于公共环境保护得不好，二手的市场就没有什么投资价值了。所以投资中国的不动产，第一是地点，第二是地点，第三还是地点。

在房地产投资上我有一点感受，我在上海浦东投资不动产，在我开始投资的时候，政府告诉我这个区域总共是20栋楼，如果按这样的规模，我计算一平方米的租金应该可以到20元，但当我的楼建好后，周边大楼林立，每平方米的租金只能收到2元。

关于泡沫时代：我一只脚快要倒下去了，一只脚还站着，度过了泡沫破裂时代

广州日报：您是从一个作家起步的，一部小说《香港》荣获了日本最高文学奖直木奖，怎么会从写作走上投资之路的？

邱永汉：我一开始以写文章为生，在日本写文章能赚钱的分成两种，一种是写性的，一种是写钱的。写性的人很多，我竞争不过来，所以我就写钱。

在日本，以前对钱的事情是不能公开讲的，我是在日本头一个公开讲钱的。要写钱，就当然要亲身投资。我进入股市，一直到差不多淹死的时候才明白股市是怎么回事。

当时大部分人操作股票的方式是这样的，买入股票，涨一点就卖，但我不这样，我选择哪个行业，哪一家企业会成长，比如说我看中了丰田公司和索尼公司，我认为他们会成长。当年丰田公司一年才是生产两万辆车的小公司，但现在丰田是全世界最大的制造业企业。我认识一个朋友，他是索尼的股东，当时他花5万日元买了一千股索尼的股份，在他死的时候他拥有的索尼股票市值已经有15亿日元，可惜的是他一直到去世也没有卖掉股票，所以也没有享受过。

广州日报：您投资楼市、股票，在泡沫经济中您有没有受到影响，是如何度过泡沫破裂的岁月的？

邱永汉：在泡沫经济破裂中我差一点也倒了，一只脚快要倒下去了，一只脚还站着，度过了泡沫破裂时代。在泡沫时代有很多企业家来找我投资，我做了很多投资，有的30万日元变成了9000万日元，1000万日元变成了两亿多日元，但也有的血本无归。在泡沫经济时候，我盖了一栋楼，本来签了合同租给八佰伴，但泡沫破裂，八佰伴倒闭了，这一笔就亏了80多亿日元。呵呵，我不会看人，差一点也倒了。我的保险柜里有许多已经成为废纸的股票，足足有1米多高吧。哈哈。

我这里曾经来过很多人，当时都号称排名世界第几的富人，在泡沫时代有的倒下了，有的进了监狱。我之所以能够把自己小小的财产保留下来，就因为没有超出自己的能力去向银行借贷。在那个时代，每天都有很多银行的人来到我这里要借钱给我。

关于启示和教训：要在有能力掌控的情况下举债

广州日报：您觉得中国经济在目前需要警惕哪些问题？可以从日本的泡沫经济过程中吸取什么样的教训？

邱永汉：从目前来看，避开泡沫经济去发展看来是不大可能的。我认为对于实业家来说，就是要关心自己不要倒闭，最危险就是举债(贷款)，但不举债又发展不了，所以要在矛盾中发展，要在有能力掌控的情况下举债。不过我想中国不会马上面临这样的危机。

对于个人投资者来说，关键是在股市中看准涨跌。在财产上不要保留美元财产，不要用美元去投资，买B股的话，虽然是用美元买的，实际上买的还是人民币资产，所以没有问题。美元跌的话，股票还会涨。

我认为，人民币对美元的升值是不可改变的，目前贸易顺差高，一定要调整人民币的汇率，因为怕对出口有影响不敢调整，将来对经济的影响要比现在大10倍。

东京见闻录

买套公寓 供一辈子

在经历了泡沫破裂后15年的经济萧条后，日本经济终于出现了恢复，房价也逐步回升。这次采访中，本报记者专门就目前东京的房价进行了一些初步考察，读者可以将目前东京的房价与广州、上海等对比。

我们的翻译严小姐住在东京居中的中野，有JR线(轻轨)经过，房子离车站步行约6分钟左右，算是交通便利的。房子是在一年前买下的，是一套有3年楼龄的二手房，面积是78平方米(日本都按室内面积算)，3室一厅，1厨1卫，总共花了近5000万日元(约合人民币330万元)。她告诉我们：“近来房价回升，比前段低价时买房的人有所减少，但想在再升值前购买的人也很多。我周围还有人专买距离车站近的旧房出租，还贷之后就成为自己的房产。”

位置好的两室一厅(使用面积60平方米左右)，大约要4000万日元，分期付款每月还20万日元，20年左右才能清账，所以买一套公寓也需要一生的努力。但这个价格比起泡沫经济时代回落了很多，上世纪80年代末，类似的房子大约要1亿日元。

东京同样很多人买不起房，只能租房。一室一厅的住房，有卫生间和厨房，位置好一点的要每月12万日元左右，两室一厅要每月15万日元左右。日本大学毕业的年轻人月工资在20万日元左右，30岁左右的年轻人每月工资30万日元左右，租房就用掉了一半。实在没钱的人只好租一间公寓，10平方米左右每月要 4万~5万日元，有公用洗澡间和厕所。

唐小姐住在名古屋郊外，从她家到名古屋车站坐轻轨约10分钟。她家建了两层的日本传统建筑，土地是188平方米多，住房面积126平方米，总计 5000万日元，土地价格和建房费用各占一半。她觉得相对于上海目前的房价，她的房子挺划算的，因为在日本土地和房子都拥有永久使用权。

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美刊：全球股市盛宴尚未终结 中国股市更非泡沫
2007年11月01日 08:04中国网投票数：0 顶一下  【大 中 小】
               
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【美国《新闻周刊》10月27日一期文章】题：天还没塌(作者鲁奇尔·夏尔马)

在恐慌情绪又一次席卷全球金融市场之际，投资者不妨想一想小熊维尼这个深受儿童喜爱的角色(也是一位未受到重视的哲学家)镇定自若的话语。当有人紧张慌乱地发问“如果天塌下来我们怎么办?”时，维尼熊转过身，微笑着说：“如果天不塌下来呢?”在牛市后期阶段，投资者的世界观往往非常乐天。

可是，目前全球股市这轮有史以来持续时间最长、势头最为有力的牛市的显著特点就是：金融分析家们越来越担心股市可能出现结束盛宴的令人不快的走势，而不是沉浸在股市上涨的繁荣景象中沾沾自喜。

他们现在担心，美联储的降息行动无法刺激债务累累的美国经济的发展，反而会导致世界其他地区的泡沫，包括中国超级火爆的股市。鉴于他们对牛市可能随时结束的担忧，我们有必要探讨此轮牛市究竟可能会因何而止，以及可能不会因何而止。

首先，牛市不会仅仅因为年迈而死。它需要一副催化剂促发经济衰退。而历史上，所有牛市都是因为同一个因素而终止的：迅速上调的利率。当收益因经济衰退而暴跌时，熊市就出现了。而当实际利率达到令人痛苦的高水平时，经济衰退随之发生。从上个世纪三十年代的大箫条到1997年至1998年的东亚金融危机，主要市场的所有衰退都是在采取积极主动的货币政策立场的背景下发生的。在发达经济体，当中央银行千方百计遏制通货膨胀或试图刺破某种资产泡沫时，它们就大幅升息。在新兴市场，中央银行升息也是出于这两种原因，以及另一个原因：过去，它们常常利用升息来防止货币贬值。而如今，重要的新兴市场都在努力抑制货币升值太快。

因此，根本问题就在于各国中央银行是否有理由在可预见的将来采取积极主动的措施。眼下，美联储正朝着相反的方向行进：针对信贷危机降低了利率。而它之所以能够降息，是因为通货膨胀迄今表现良好。但是，在目前这轮周期中，总有一刻通货膨胀会开始露头。到那时，中央银行将别无选择，只能升息，哪怕是面临债务水平继续升高的风险，那将名副其实地标志着盛宴结束。

在中国，通货膨胀担忧正在加剧，特别是食品价格出现上涨。可是，中央银行并未以食品价格为目标，因为它认为某些农产品的暂时供应不足，而不是利率水平低下，才是食品价格上涨的主要原因。由于不包括食品价格的通货膨胀仍然可控，当局迄今只采取了逐步渐进的紧缩政策。

中国还存在一个可以感觉到的风险。金融界日益形成的观点是中国股市已进入“泡沫”范围。鉴于上证综合指数自2005年7月跌入低谷以来已经上涨了近500％，因此不能断然驳斥这些担忧。但是，金融界是在感情用事。由于深受本世纪初技术股暴跌的刺激，投资者从此一直“留心泡沫”。金融评论家动辄给某种资产价格的急剧上涨标以泡沫的标签。

回顾以往的市场狂热可以发现，泡沫通常是在平均股价达到来年预计收入的50至60倍的水平时到达顶峰的。至少按照这个标准衡量，中国内地股市尚未进入泡沫范围，它的市盈率大约为35。

而过去几十年出现大泡沫时，比如1989年的纳斯达克股市或1973年的香港股市，市盈率都达到了非常高的水平，最高大约为55。即使那样，也需要中央银行采取果断的紧缩政策才能刺破泡沫。因此，可能性更大的结果是股票市场继续保持基本牛市行情，其中以增长迅速的新兴市场保持领先地位。随着股票价格继续上涨，股市崩盘感将让位于渐行渐强的舒适感。但是，目前股市离这样一个时刻仍然有一段距离。

如果历史可以借鉴的话，真正需要担心熊市的时刻将是中央银行几乎没有选择，只能通过升息来抑制通货膨胀的时候，即使经济增长放慢。我们还没到那个地步。

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机构论市
2007年11月23日 05:25中国证券网.上海证券报【大 中 小】 【打印】

短线酝酿反弹行情

昨日股指跌幅超过4%，诸多蓝筹股纷纷破位，绩优股指数跌幅超过5%。周边市场的下挫以及中国石油等被高估的股价下调令大盘逐步走软。目前均线系统的空头排列以及千亿元左右的成交额显示多方尚难发动大行情，短线酝酿反弹机会，但估计调整行情将延续一段时间，下一技术支撑位在4679点附近。（申银万国）

行情仍有探底过程

由于成交量始终未能得到有效放大，同时新股发行速度不断加快，加上还有红筹股回归的预期，导致市场做多信心受到动摇。此外，受次债风波与国际原油上涨的冲击，及周边市场的回落，直接推动了A股大盘蓝筹股的下跌，考虑到目前市场成交量的持续萎缩以及年底资金面因素，预计市场短期仍有一个震荡探底的过程。

（方正证券）

底部支撑有待确认

由于周边股市调整尚未结束，加上年底将近，资金面压力依然较大。目前空方力量依然较强，短期市场探底趋势恐仍将持续。作为A股市场的第一权重股的中国石油尚未成功止跌走稳，其短期负面影响仍不可小视，防御性的操作策略仍可作为大盘弱势时的首选策略，可适当关注一些逆势走强、基本面较好的股票。

(华泰证券）

4800点将现阶段性底部

周四股指出现跳空低开并大幅下挫的走势，技术上呈加速赶底之势，预计大盘在4800点附近将见底。从大盘整体技术形态上看，无论是调整幅度，还是整体量能分布，尚未出现牛市走完的特征。依据波浪理论分析，此轮下跌应属于本轮调整的第三浪，因此可视为最后一跌，预计大盘在4800点附近阶段性见底。（国海证券）

市场延续震荡调整格局

受美国股市大幅下挫和周边亚太股市的大幅下跌影响，昨日沪深两市直接跳空低开，下午两市股指更是出现一波快速下探，权重股全面下挫。整体来看，两市股指双双出现深幅调整，大部分个股处于下跌之中，预期在资金面存在一定压力的情况下，市场短期延续震荡调整的概率相对较大。（万国测评）

大盘处于最后一跌中

周四市场出现了跳空低开低走的走势，两市收出大阴线。日K线上指数已经形成破位加速下跌的格局，市场处于最后一跌的过程当中。短期来看，指数震荡盘跌的趋势暂时难以改变。主流热点：绩优小盘股。历次走势证明，小盘股只要小量资金参与就能使股价飞跃的特性，使得在反弹中容易吸引资金参与，关注股价连续下跌后已经到位的绩优小盘股。（北京首放）

惯性下挫后可能引发反弹

周四两市大盘大幅跳空低开低走，周末效应再次被放大，个股板块全线下挫，市场恐慌氛围加重，短线呈再次探底走势。预计短线大盘仍处在阶段性休整之中，不过，大盘在急挫之后，尤其是跌穿重要的技术关口后，有回抽均线的要求。（九鼎德盛）

注意新热点板块的形成

昨日两市股指双双出现深幅调整，大部分个股处于下跌之中，近几个交易日两市成交金额继续萎缩，处于今年以来的低位。持续的新股发行以及年底银根紧缩的政策，将会对资金面形成短时期的抽水作用。在调整行情中投资者可关注一些业绩突出，成长性明确的优质个股，在大盘企稳后寻求机会，注意热点板块的形成。（汇阳投资）

急剧杀跌后酝酿反弹动能

周四的杀跌幅度出乎许多人的意料。从形态上看，股指不仅击穿了近期的平台，更轻松地刷新了低点。 5000点的整数关口也显得毫无支撑。在这样的情况下，股指惯性下挫不可避免。当然，由于周四的杀跌力度过大，空方的力量消耗明显，同时，股指在击穿 5000点整数关口后，仍然有回抽确认的需要，在这样的情况下，周五有望反弹。（武汉新兰德）

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外报：2008年是全球政治经济“脱美入中”元年
2007年11月21日 13:31【大 中 小】 【打印】
               
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中新网11月21日电韩国《朝鲜日报》中文网刊载评论文章说，英国杂志《经济学家》最近推出的《2008世界展望》报告中认为，2008年是全球政治、经济“脱美入中”的第一年，即从“美国主导的世界秩序”(PaxAmericana)转变为“中国主导的世界秩序”(PaxSinica)的元年。

文章援引报告中令人感兴趣的部分内容称：美国在发生次级债危机后，因消费心理大幅萎缩，美国的经济增长率将低于今年(1.9%，世界银行的预测值)，预计为1.2%；中国的经济增长率将达到10.1%，会弥补美国留下的空缺，由此世界经济不会大幅萎缩；从整体上看，明年的最大亮点可以概括为“上升的中国，下沉的美国”。

报告还展望说，明年中国会超过德国成为世界最大出口国，目前排名第三的进口规模也会上升至仅次于美国的第二位。此外，在明年8月的北京奥运会上，中国将在大多数项目上赢得金牌，有望登上奖牌总数第一。宽带网络用户也会超过美国，将成为主导全球电子商务的国家。

文章同时注意到，中国政府自认的真实实力与上述报告中的展望不尽相同。文章援引中国商务部政策研究室 16日发表的报告《积极防范世界经济下行风险对中国的影响》称，明年中国经济面临的最大挑战是美国次级债危机和由此产生的信用危机。此外，中国人民银行行长助理易纲也于15日表示，美元是中国使用量最大的外汇，是外汇运营的中心。

文章指出，事实上两国的国力差距仍相当大。占世界人口4%左右的美国占据了世界GDP的27%、军费的50%。1975年以后，80%的诺贝尔奖获奖者是美国人。中国的GDP是美国的27%，人均GDP不足美国的十六分之一。

但文章强调称，即使如此，中国惊人的增长势头仍在使21世纪世界格局发生改变。文章最后建议生存在夹缝中的韩国政府和企业、个人都该思考如何建立起具有主动性的势力平衡和生存战略了。

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评美元贬值:情人跳海、币值与海湾国家物价
2007年11月22日 09:40中国经济网【大 中 小】 【打印】

大约十年前，见过一种玩具，叫“情人跳海”。一前一后，两个人偶。前面一个人偶画着胡子，意思是男性，后面一个人偶画着裙子，意思是女性。男性身前还有一个沉甸甸的金属坠子。一根有弹性的线连着这三样东西。玩的时候，一男一女在桌上排成一列，金属坠子从桌边自然垂下。重力会带着坠子下落，男人跟着坠子，女人跟着男人，一路走到桌边。当男人被坠子拖着从桌边掉下去时，女人停住了。

现在，金属坠子是美国经济，男人是美元，女人是那些钉住美元的货币。问题：当美联储为拯救美国经济进一步放松货币政策，美元币值一跌再跌时，或近或远地跟随美元的那些货币能悬崖止步，不跟着“情人”跳海么？

首先碰到这个问题的，是海湾国家。

海湾国家向以石油换美元。石油交易以美元计价，钉住美元本原是稳定出口收入的低成本汇率政策。然而，美元连续贬值，拖累本国货币一损俱损。更糟糕的，紧跟着本币购买力下降而来，物价上涨、通货膨胀都出现了。

国际油价“坐飞机”，本来是再好不过的消息。所有人都认定产油国数钱数到手酸。不错，装进口袋的绿色钞票在变厚，每张钞票的交换价值却慢慢向它的纸张、印刷成本靠拢。

与油价反向而行，美元对欧元、英镑等非美货币一直在跌。出卖石油得到的收入高速增长，并大部分以美元形式储备。这意味着海湾国家必须向国内市场投放更多本国货币，市场上钱增加的速度超过商品增加的速度，供求关系平衡被打破，非进口商品价格上升。同时，因为本币跟着美元贬值，多数进口商品的价格也在上涨，海湾国家消费者完全享受不到出口产品价量齐增理应带来的本币升值的好处。他们需要面对的现实是，通货膨胀。

卡塔尔，去年通货膨胀率11.8%，IMF(国际货币基金组织)估计其今年通货膨胀率将达12%。本周，首都多哈的出租车计价标准上调了三分之一。沙特阿拉伯，9月份通货膨胀率创至少十年来的最高水平，官方27年来首次提高了银行准备金率。4.9%的月度通货膨胀率对穷人来说，已经够呛。

物价不稳，民心不稳。据报道，沙特阿拉伯国王专门为物价不断上涨接见了政府高官和各省省长，要求解释。解释不难，决策不易。抛售作为外汇储备的美元资产，可能引起美元进一步下滑。彻底放弃钉住美元政策，让本币自由浮动，要冒本币汇率剧烈波动的风险。中庸之道是转而钉住一篮子货币，或者在不改变钉住美元政策的前提下一次性重估本币币值。今年5月，科威特选了前一条路。

除了海湾国家，很多其他国家的货币也还维持着与美元的某种关系。当美元向深海游去，它的公开的、秘密的“情人”们正承受着空前的压力。升值？还是通货膨胀？跳？还是不跳？这些是迫在眉睫的问题。

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股市降温期市回暖 千亿资金弃股转战期货市场
2007年11月23日 07:10北京商报【大 中 小】 【打印】
               
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期货市场迎来大规模的增量资金。与此同时，深沪两市股票市值却在一个月内严重萎缩，成交量从近2000亿元缩至昨日997.1亿元，近千亿元资金就此“蒸发”。坊间有传言称，股市期市此消彼涨的背后，是这近千亿元资金正在弃股从期……

昨日，期货市场继续站稳3000亿元关口，总成交额比一个月前增长1000亿元有余，期货市场迎来大规模的增量资金。与此同时，深沪两市股票市值却在一个月内严重萎缩，成交量从近2000亿元缩至昨日997.1亿元，近千亿元资金就此“蒸发”。坊间有传言称，股市期市此消彼涨的背后，是这近千亿元资金正在弃股从期……

股市降温期市回暖

10月16日，深沪两市站上历史高位， 上证指数突破6100点，当日沪市成交量达1670亿元，深市成交量为660亿元。但随着权重股的调整，    上证指数开始迅速走低，并于一个月后的昨日跌破5000点，沪市成交额已下滑至657.4亿元，而深市则缩水至339.7亿元。

与此同时，期货市场却在一个月内不断受到市场追捧，迅速回暖。据了解，10月16日，期货市场成交总量为2236亿元。一个月后，期市成交额便已打破单日交易纪录，11月21日，在两大龙头品种沪铜、连豆的带动下，成交额达3255亿元，首度跨越3000亿元大关。昨日，期市再度遭遇热捧，仅上期所成交额就已达2049亿元，加上大商所835亿、郑交所394亿元的成交额，期市总成交额继续稳稳站上3000亿元关口。

千亿资金大挪移？

一个月内，股市成交量缩水近千亿元，期市成交额正好“进账”1000亿元。有人认为，这并非偶然巧合，而是千亿元资金正在从股市挪至期市。事实果真如此吗？记者就此问题采访了业内人士。

“只是存在这种可能性，并不等于这1000亿元资金真的全部进入期货市场。”中央财经大学金融系教授郭田勇称，纯粹从交易量得出这个结论并不严谨，这只能说明随着A股调整，大量资金不再将股市作为投资重点，但投资者完全还可以选择房地产、QDII等其他的投资方式。

道通期货北京营业部副总经理韩谊则告诉记者，这个算法已经出现偏差。据他称，期货市场的成交额是指期货合约商品所代表的数额，是经过期货杠杆效应放大后的交易额，而真正流入期货市场的资金还要大打折扣。他认为，目前从股市撤出的大部分资金已回流到非投资账户，而最近真正流入期市的资金大约在60亿元左右。

“如果真有1000亿元资金进场，起码相当于几千万张的单边大豆合约，几千万手的铜，只能容纳几百亿元资金的期市显然无法承受。”韩谊称。

期货套期保值价值凸显

对于近一两个月内期货市场的回暖，业内人士称事出有因。

郭田勇告诉记者，股指期货将要在年底推出的预期，增加了投资者对于期货交易的积极性。

郭田勇称，如果管理层于近期推出股指期货，与其相关联的市场会出现联动效应，如中石油回归A股之前中石化股价忽涨；欲参与股指期货但尚未进行过实盘操作的投资者也会在商品期货市场“练手”；此外，更多企业也将期货交易看做套期保值、对冲风险的工具，开始大举参与期货交易。

韩谊则认为，只有企业进入到期货市场才是期货市场回暖的重要原因。据他称，目前商品价格波动剧烈，农产品单边上涨，金属单边下滑，企业风险转移的价值很高。

“套期保值投资者的出现是期货市场真正成熟的体现。”韩谊称，随着更多投资者参与期货交易，将使得期货市场价格发现、避险功能的发挥更为充分。

股指期货亮剑在即 中小投资者"试水"商品期货

近期商品期货成交活跃，17日国内期市2961.7亿元的单日成交额再度刷新历史纪录。分析人士称，资本市场内在联系加深，商品期货金融属性显现，随着股指期货亮剑在即，不少中小投资者纷纷转战商品期货进行练手。

来自南华期货仿真交易统计表明，目前仿真交易客户中来自商品期货市场的投资者占约26.6％；而来自证券市场的投资者则占比约70.9％。这一现象也反映在   国泰君安期货、中信建投期货等券商控股的期货公司中。而另外一个现象则是，这些投资者觉得仿真交易输赢都在纸上，随着股指屡创新高，风险加大，不由得也对商品期货颇感兴趣。

近期资金回流态势非常明显，上周五，国内期市交投已经呈现全面活跃的状态，其中，大连商品交易所成交1369.8亿元，上海期货交易所成交 1029.8亿元，大商所各品种齐齐发动，豆粕期货则“更上一层楼”，成交159万手，成交额达556.3亿元。郑州商品交易所交投也进一步活跃，成交 562亿元，较前日大幅增加83亿元。

有关专家分析指出，期货行业经过多年规范运作，自身已进入良性循环新阶段，这是期货市场整体交易量屡创新高的深层次原因。同时，能源替代概念兴起，农产品期货在此推动下摆脱持续两年的低迷状态，玉米、白糖等持仓量、交易量屡创新高，说明农产品的工业属性显现，商品期货的金融属性得到强化。南华期货总经理罗旭峰说，从海外发展经验来看，期货公司最终要走综合性经纪商的道路，因为只有这样才能为多元化的投资者提供专业的服务，尤其是股指期货推出后，势必也带动来自证券市场的投资者向商品期货发生兴趣，从而使得商品期货和金融期货共同繁荣。

根据中国期货业协会最新统计资料表明，今年10月份全国期货市场运行平稳，共成交期货合约76327366手，成交金额为37324.52亿元，同比分别增长了119.15%和138.67%，其中前10个月全国期货市场累计成交量为532033882手，累计成交额为297844.65亿元，同比分别增长了53.50%和76.09%。

中诚期货交易部负责人祖燕萍介绍，现在不少来自券商的客户，在开始参与铜、锌等较为活跃的品种时，一开始总是习惯于满仓操作，吃过几次亏后，也就学乖了，逐渐开始有了风险管理和资金管理的意识。

不少股民为了迎接股指期货，听说股指期货可以做空，并且用保证金杠杆“以小博大”，就到期货公司开了户。这一点可以从4月锌期货上市以来可见一斑。一手锌期货大概需要6万左右。这些投资者仍然坚守“低买高卖”的投资习惯，一看到跌了，就不惜代价地买入，结果一路地不停地“追（加保证金）”，主观上总是抱着“牛市”的乐观情怀，殊不知这种单边行情的杀伤力很大，而老期民几乎习惯了持续长时间下跌的做法，可以反手做空，但这些有点权证经验的人，可以说不知死活。

“因为商品期货和权证根本就是两码事”，南华期货公司上海营业部副总经理陈军志表示，“权证的供求量和商品期货的供需关系根本不一样。”比如锌期货，受到国家出口退税政策的调整，同时也受到国际市场锌供过于求的压制，尤其是一旦某个生产国发生爆炸、地震等意外事件，这种突发性是不可预测的，所以不少股民根本没有风险防范意识，结果往往“赔”就一个字，可以想象一旦股指期货推出后，影响我国股指变动的因素就不仅仅是宏观经济形势，也不仅仅是多空力量的博弈，因为一定程度上，香港、台湾、道琼斯等国际市场的股市涨跌都会传导到我过来，可以想见“跳空开盘”将成为一个常态，而我国股指期货将提前比现货早开盘15分钟。

来消化前天晚上的各种利空或者利多消息，因此就连股票市场的专业投资者也要去适应，并且当那些直接影响大盘的因素发生时，在盘中进行加仓或者减仓的投资策略，可以想象当散户投资者那种人性的弱点一定会充分暴露出来。那种单向的惯性的“大跌大买”的思维方式一定需要被“洗脑了。”

“别人越卖他越买，结果老的多头平仓走了之后，新来的多头就接过来，人气非常旺，”陈军志表示，“但实际上，商品期货尤其是铜期货有一定的经济运行周期的关联性，同时农产品也有季节性因素。”比如去年11月以来，商品期货屡创新高，锌期货、大豆、白糖都先后交易火爆。不少来自股市的投资者转战商品期货，比如白糖期货，有的人在3200点做多到6000点，后来到4500点抛空，而遇到在3200点以上进行护盘的套期保值者，则大举“空翻多”，结果未能新进场的人都损失惨重。

从仿真交易来看，不少股民在做股指期货时候，也抱着股票不愿动，“捂仓”的特征非常明显，结果行情一转直下，就一路追加保证金，结果投资者死活不愿意平仓，就死扛着，保证金缩水到了非常严重的地步，直到被期货公司强平了！

“可以说人生有一口苦酒迟早都要吞下去，”陈军志说，“你不让他经历一次，他不会相信，尤其是股指期货交易时候，浮赢是不能开新仓的，而浮亏的时候，却要追加保证金，可以说，交易手法非常不一样！”

Bananacoconut

周小川暂不加息有玄机 社保等主力嗅到了危险
2007年11月23日 08:44金羊网-新快报【大 中 小】 【打印】
               
相关标签：                 [加息] [周小川]

昨日市场再次出现回落，也印证了“市场仍未见底”的观点，其实简单从盘面来看，成交量始终处于萎缩状态，就充分说明了，离场的资金对目前点位根本不感兴趣。然而目前越来越多人认为，市场将在5000点之上震荡构筑一个底部，为来年初的上涨打下坚实基础。

这种观点确实有一定道理，但市场能否在5000点上方完成筑底的过程，关键还是要看机构们对来年行情有多大的信心以及管理层对宏观经济调控的力度。

近段时间来，管理层的态度似乎相当温和，周小川表示的“一周内不加息”。事实上，今年大部分时间里，抑制流动性过剩、防止经济从过快向偏热转化、防止通货膨胀的手段，大都是以央行提高准备金率和加息为主，给投资者的感觉似乎管理层没有其他更好的手段和方法，有点黔驴技穷的感觉。因而市场才肆无忌惮地逢提高准备金率和加息就上涨。以至于在10月份CPI数据公布之后，周小川表示暂不加息还是让人感到十分意外，而近来市场走势低迷还让投资者怀念起央行加息和提高准备金率的日子。

不少投资者认为，等到央行公布加息的时候，市场必定闻声而起。但这么久管理层没有大的动作，已让嗅觉灵敏的投资者感到危险所在，前段时间保资、社保纷纷高位减持就是一个明证，近几日基金发行突然出现募资困难也是一个不好的信号。虽然绝大多数人并不清楚目前还有哪些利空要出来，以至于大多数投资者还抱有一丝希望，认为5000点上方就是底。但不确定性因素的增多，其实就是风险的增大，特别是在经历从6100 点上方跌至目前的5200点之后，在人们认为风险已经释放得差不多的时候，其不确定性因素再次增加就更具有欺骗性。（东方）

Bananacoconut

纽约蝴蝶在A股引发层层风暴
2007年11月24日 08:57中国证券报【大 中 小】 【打印】

近期的行情又给了空头发泄的机会，除少数个股外，大部分的股票受到重创，这对投资者的信心打击很大。在弱市当中，很多不经意的利空消息被放大，敏感的投资者大都对牛市缺少明确的解读，短暂的反弹都被更加深度的下跌所代替。

上周，各地的蝴蝶挥动翅膀，造成了金融地产股的大幅补跌。深圳中天置业卷款逃跑事件加重了对地产股的恐慌，地产股跌幅都比较大，而物业税可能从别墅试点的消息再度严重冲击了地产股。而上周各个宏观数据大部分处于高位，上周五作为加息的敏感时刻，市场上加息的传言风起云涌，银行股同样惨遭噩运。

更大的风险似乎来自外盘，美国多家投行曝出在次级债风波中亏损的消息，不但加重了各经济体对美国经济衰退的忧虑，也直接反映在美国市场上。而香港市场更是仰美股鼻息，内地港股直通车的缓行和深圳银行业提现的限制都将长期给香港市场蒙上阴影。

我们看到在全球金融经济一体化的情况下，纽约或深圳的一只蝴蝶挥舞翅膀，都可能在A股引发层层风暴，而我们的投资者又似乎显得尤其的脆弱。

我们认为，要想摆脱各种利空的冲击，必须看清楚我们当前的位置，坚定我们的信心。

首先，外盘和A股的走势终将脱钩，A股必定独善其身。中国银行业涉足美国的次级债危机程度并不深；中国的出口并没有受到明显的影响，顺差依然保持高位；美国或者香港的动荡反而凸显A股相对封闭稳定的作用，在香港出师不利的国内各路资金将在支付完学费后，明白母国市场才是其真正的归宿。

其次，金融地产的短暂调整将为后续领涨积蓄动力。中天置业事件的确暴露出深圳房地产市场的萧条和疯涨后的回调，物业税的试点范围也可能只是别墅等高档住宅，在本币升值趋势未变和刚性需求充裕的背景下，房地产价格上涨放缓有可能，指望下跌可能并不现实。

最后，股指期货的明朗化可能给市场带来动力。目前市场震荡，而大部分的机构投资者无法通过建仓来规避系统风险，股指期货的推出正迎合了套期保值的需求，因此股指期货在技术和制度上面的完备也将刺激现货市场的稳定。

未来几周，全球或者国内某地的某只蝴蝶可能会再度扇动翅膀，但其引发大规模风暴的几率却在越来越低。

(作者分别为东吴基金嘉禾基金经理和东吴基金金融分析师)

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周小川暂不加息有玄机 社保等主力嗅到了危险
2007年11月23日 08:44金羊网-新快报【大 中 小】 【打印】
               
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昨日市场再次出现回落，也印证了“市场仍未见底”的观点，其实简单从盘面来看，成交量始终处于萎缩状态，就充分说明了，离场的资金对目前点位根本不感兴趣。然而目前越来越多人认为，市场将在5000点之上震荡构筑一个底部，为来年初的上涨打下坚实基础。

这种观点确实有一定道理，但市场能否在5000点上方完成筑底的过程，关键还是要看机构们对来年行情有多大的信心以及管理层对宏观经济调控的力度。

近段时间来，管理层的态度似乎相当温和，周小川表示的“一周内不加息”。事实上，今年大部分时间里，抑制流动性过剩、防止经济从过快向偏热转化、防止通货膨胀的手段，大都是以央行提高准备金率和加息为主，给投资者的感觉似乎管理层没有其他更好的手段和方法，有点黔驴技穷的感觉。因而市场才肆无忌惮地逢提高准备金率和加息就上涨。以至于在10月份CPI数据公布之后，周小川表示暂不加息还是让人感到十分意外，而近来市场走势低迷还让投资者怀念起央行加息和提高准备金率的日子。

不少投资者认为，等到央行公布加息的时候，市场必定闻声而起。但这么久管理层没有大的动作，已让嗅觉灵敏的投资者感到危险所在，前段时间保资、社保纷纷高位减持就是一个明证，近几日基金发行突然出现募资困难也是一个不好的信号。虽然绝大多数人并不清楚目前还有哪些利空要出来，以至于大多数投资者还抱有一丝希望，认为5000点上方就是底。但不确定性因素的增多，其实就是风险的增大，特别是在经历从6100 点上方跌至目前的5200点之后，在人们认为风险已经释放得差不多的时候，其不确定性因素再次增加就更具有欺骗性。（东方）

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纽约蝴蝶在A股引发层层风暴
2007年11月24日 08:57中国证券报【大 中 小】 【打印】

近期的行情又给了空头发泄的机会，除少数个股外，大部分的股票受到重创，这对投资者的信心打击很大。在弱市当中，很多不经意的利空消息被放大，敏感的投资者大都对牛市缺少明确的解读，短暂的反弹都被更加深度的下跌所代替。

上周，各地的蝴蝶挥动翅膀，造成了金融地产股的大幅补跌。深圳中天置业卷款逃跑事件加重了对地产股的恐慌，地产股跌幅都比较大，而物业税可能从别墅试点的消息再度严重冲击了地产股。而上周各个宏观数据大部分处于高位，上周五作为加息的敏感时刻，市场上加息的传言风起云涌，银行股同样惨遭噩运。

更大的风险似乎来自外盘，美国多家投行曝出在次级债风波中亏损的消息，不但加重了各经济体对美国经济衰退的忧虑，也直接反映在美国市场上。而香港市场更是仰美股鼻息，内地港股直通车的缓行和深圳银行业提现的限制都将长期给香港市场蒙上阴影。

我们看到在全球金融经济一体化的情况下，纽约或深圳的一只蝴蝶挥舞翅膀，都可能在A股引发层层风暴，而我们的投资者又似乎显得尤其的脆弱。

我们认为，要想摆脱各种利空的冲击，必须看清楚我们当前的位置，坚定我们的信心。

首先，外盘和A股的走势终将脱钩，A股必定独善其身。中国银行业涉足美国的次级债危机程度并不深；中国的出口并没有受到明显的影响，顺差依然保持高位；美国或者香港的动荡反而凸显A股相对封闭稳定的作用，在香港出师不利的国内各路资金将在支付完学费后，明白母国市场才是其真正的归宿。

其次，金融地产的短暂调整将为后续领涨积蓄动力。中天置业事件的确暴露出深圳房地产市场的萧条和疯涨后的回调，物业税的试点范围也可能只是别墅等高档住宅，在本币升值趋势未变和刚性需求充裕的背景下，房地产价格上涨放缓有可能，指望下跌可能并不现实。

最后，股指期货的明朗化可能给市场带来动力。目前市场震荡，而大部分的机构投资者无法通过建仓来规避系统风险，股指期货的推出正迎合了套期保值的需求，因此股指期货在技术和制度上面的完备也将刺激现货市场的稳定。

未来几周，全球或者国内某地的某只蝴蝶可能会再度扇动翅膀，但其引发大规模风暴的几率却在越来越低。

(作者分别为东吴基金嘉禾基金经理和东吴基金金融分析师)

Bananacoconut

重返5000能否迎来红周一？
2007年11月24日 08:22【大 中 小】 【打印】

消息面上，国资委副主任李伟日前在中央企业产权管理工作会议上指出，下一步国有产权管理要以中央企业公司制股份制改革和中央企业控股上市公司整合为主线。国资委将根据中央企业改革发展的实际情况不断完善相关产权管理制度体系，运用资本市场平台推进中央企业公司制股份制改造；继续鼓励符合条件的中央企业，选择适当时机，以适当方式，实现集团整体改制上市，同时鼓励中央企业根据公司内部各主业板块发展实际，在“主营业务突出、板块归属清晰”的基础上，实现以单一板块或分板块整体上市。此外，中国人民银行副行长吴晓灵在与香港行政长官曾荫权会面时表示，“港股直通车”定必落实，但须先理顺一些措施才可成事。近期，港股在创出历史高点31958点后出现大幅的回落，“港股直通车”的推迟被视为港股下跌的最大利空。而港股的大幅下跌，又对A股市场形成了很大的拖累，成为导致近期A股大幅调整的一个重要因素。日前，国家总理温家宝就首次谈及“港股直通车”的问题，而吴晓灵的表态，更明确了中央政府对“港股直通车”的态度，对港股的止跌回稳有着积极的作用，也间接对A股市场形成利多。

热点方面，国资委近日再度表态，积极鼓励符合条件的中央企业整体上市，使央企整体上市烽烟再起，成为市场关注的焦点。央企控股公司作为上市公司中最重要的力量，鼓励有条件的央企实施整体上市，是深化国资改革，把央企做大做强的必然步骤。前些日子，国资委就明确了“国有股转让必须以二级市场为基础进行定价，不能以每股净资产为基础进行一对一的协议定价”，这将有利于防止国有资产的流失。因此，无论是通过整体上市，还是行业内的并购重组，央企的整合进程无疑正在提速。这使我们更有信心看好中国石油、中国卫星、西飞国际等35家核心央企。此外，在人民币持续升值的背景下，百货以及专业批发市场行业公司的重估价值伴随着商业地产的增值而大幅提升，并成为重组并购和市场投资估值越来越重要的依据。在经营业绩上，商业地产升值，将推动商业地产租金价格上调，从而直接提高相关企业的盈利能力。同时，股权激励、资产注入等制度变革成为上市公司发展持续的新推动力。这几个方面因素推动了零售企业未来几年的增长将保持30-40%的稳健增长。而我国城市化进程的加快、居民消费升级和促进内需政策力度的加大，将支持零售行业保持着较高的景气度，成为市场新的“价值洼地”。

技术面上，本周大盘继续大幅下挫并一度打穿了5000点，其中主要原因是市场资金面的紧缺。同时，从个股来看，权重指标股在中石油上市之后集体调整，带动股指连续下挫。但在近期市场下跌过程中，不少蓝筹股的估值水平已降到了一个较为合理的水平，只是在央行近期紧缩政策的背景下，短线大盘目前仍然难于摆脱弱势震荡的格局，再加上反弹缺乏热点是制约目前行情的主要因素，因此投资者应该保持谨慎态度。不过随着下周一新股申购资金解冻，大盘短期仍有望继续震荡反弹。(广州博信)

有资金进场建仓下周有望反弹

在中石油的带动下，周五指数继续低开低走，个股处于普遍下跌状态。全球股市的下跌对A股也形成了压力。从大的环境来看，美元的不断贬值以及次级债危机已经严重拖累了世界的经济。这是投资者担心之一。中国到底遭受多大的影响以及这些危机到底需要多长时间解决目前没有人能够预测。所谓蝴蝶效应，在全球经济一体化的背景下能掀起多大的风暴无法预测。当然对于中国来讲，影响是肯定会有的，但是尚不至于伤筋动骨，但是这个调整的过程必然要经历。并且股指期货未来要推出，推出后到底市场是何反映大家只能预测，不能定论。不可测永远是市场最大的风险，面临这种环境，更多资金选择观望态度。同时对于明年那些品种能够维持成长目前还很难有明晰的判断。即使是为明年做准备也需要大规模的资金调动，舱位建立等等都需要时间。所以这段时间市场恐怕需要建立够漫长的底部。

作为A股最大的泡沫制造者中石油下跌还在继续，目前无法探明底部，对市场是严重的拖累。同时地产股的平淡也是一个很大压力。市场主力支柱全面转淡。一线蓝筹股恐怕很难在近期有所表现。二线股逐步的稳定并且开始有所表现。从政策角度来看，国内需要内需拉动经济发展。产业结构也需要进一步的调整。消费类行业是未来的发展重点。医药、商业类近期走势还算比较平稳。尤其是中小板的品种，近期走势明显强于大盘。不少品种能够维持较强的势头，甚至逆势上涨。比如德豪润达，全球领先的小家电公司，行业龙头，年销售额超过20亿。威海广泰，我国空港装备行业中品种最全、技术水平最高、年生产规模最大的生产厂家，品种数量位于全世界同行业首位。类似品种还有很多，近期中小板走势也明显驱强，在一线蓝筹股普遍走弱的情况下，该板块是可以短期关注的。

短期走势上，尾盘指数放量拉升，显示有资金进场建仓。预计下周初会有反弹出现。股指期货概念股仍然是重点之一，本周这个板块连续带量振荡，蓄势比较充分，周线指标调整也比较到位。下周预计会开始有所表现。可以短线重点关注。下周预计是振荡反弹的一周。指数有望向中期均线靠拢。(七月投资)

Bananacoconut

黑色周四+恐慌周五=红色周一？

下周大盘气象站：中石油带动蓝筹股止跌逐渐回稳，有色煤炭股有望成为短线热点。

昨日本人在栏目中就深刻分析了大盘破掉5000点的战略意义，并且在文章《破五千非新跌开始应为恐慌结束》中，反复论证5000点下方是机会的来临，不要过于恐慌，而目前的行情来分析，我们依然是要保持相对谨慎的态度来分析下周的市场，“一遭被蛇咬十年怕井绳”和“好了伤疤忘了疼”的心态都不可取，今日大盘2市总的成交量为75个亿几乎是近半年来最低迷的量能状态，见到了地量是不是就见到低价了呢？在黑色周四肆虐整个市场后，周五的盘中恐慌有进一步的从心里上打击了市场的零点人气，那么，在大盘近期一阵风雨后，下周能否见到我们盼望已久的彩虹呢？红色周一真的会来吗？

从指标系统来分析，我们就发现一个论证大盘方向的重要技术依据，从日线的趋向指标来分析，几乎在20线下方，说明市场正在积极的酝酿反弹的机会，即使出现了一些调整和震荡，也不会对目前的点位产生太大的冲击，这里毕竟是相对的底部区域了，机会也在逐渐的加大，而分时的60分钟图表也是能修正日线的反弹力度，积极配合向上反攻的动能，金叉的力度不是很强，预示下周可能会出现反复的过程，但对于短线的操作已经是无妨大碍了，但我们在来分析一下周线和月线的指标，全是在加速的向下趋势中，这样就和日线形成了明显的反差，但笔者认为并不矛盾，这样就给我们的行情提供了趋势性质的分析过程，短线大盘会积极的酝酿反弹，红色周一的局面是相对乐观的，但考虑到周线和月线的恐慌因素，可能反弹起来会很反复，很复杂的过程，但毕竟下面的支撑能力较大，成交量能也是重要的见底信号，所以，反弹是可以期待的，但要做好波段和反复的心里准备，大盘真正能启稳的时机可能要在月末了，反复磨平后的大盘机会可能会更加安全可靠。

从盘面上研究可以看出，近期虽有大量个股止跌企稳，并且已经出现不同程度的反弹，但应注意到市场在没有量能配合的情况下，出现单日急涨的可能性不大，而仍然还有一个反复筑底的过程。操作上，还应留意几大指标股的走势对于大盘的影响，另外在外围市场暴跌阴影的影响之下，A股也如“过山车”般狂泄下跌。市场整体呈现为无亮点、无热点、无量能的“三无”特征。近期的无量空跌是市场恐慌所造成的，并非是我国政策面与经济层面出现了问题。所以笔者坚定的分析认为在无任何实质影响的背景下，大盘不可能如此急跌下去，相信在经过震荡消化短线压力后，大盘会展开反弹，而目前的下跌也将为未来带来机会。

下周热点X光透析：有色金属和煤炭2大板块有望带动大盘出现低谷反弹的两架马车。

根据21日新闻报道，山西省政府11月20日下发的文件显示：今后山西省煤炭企业要逐月上交“矿山环境恢复治理保证金”和“煤矿转产发展资金”，用于矿区自然、生态和地质环境的保护，矿破产企业职工的安置。..考虑会计科目合并后，预计新增成本在10- 12元/吨。如果不考虑涨价对成本的覆盖和抵消，山西煤炭企业将因为增收“两金”而再次出现较大幅度的下滑。我们预期：山西煤炭企业在2008年煤炭定价的重要时点上被征收“两金”，势必推高全国煤炭价格。

美元持续贬值和油价逼近100美元继续支撑着贵金属强势格局。其中，黄金现货价格触及845.7美元，距历史最高价850美元只有一步之遥；铂金创历史新高，白银也一度出现非常强劲的走势；次级债引发的经济前景担忧再次升温，基本金属整体上遭遇抛售。其中，铜和近期涨幅较大的铅，一周跌幅都超过5%；而价格处于相对低位的铝锭、近期消费需求预期上升的镍板、供求关系依然紧张的锡，价格走势相对强劲。我们认为：“贵金属走势强于基本金属、而基本金属中走势仍趋于分化”现象仍将持续；国内有色板块继续调整，而国外矿业收益于并购消息刺激处于历史高位；在国内市场整体调整和三季报许多不及预期的压力下，有色金属指数自高点回落幅度超过25%；而在BHP并购RioTinto消息的刺激下，国外矿业类股票依然运行在历史高位附近；全球矿业的并购热具有十分重要的意义。矿业的并购与整合，直接提高行业的集中度，增加了企业定价权；同时，并购的浪潮也说明了全球矿业资源的紧缺，价格的支撑更为强劲。

对于以上的有色和煤炭最新的行业研究报告我们不难发现，这里的股票成长价值还是十分巨大的，但目前的行情和性质来看，对于注入资产和业绩超值的个股可以给于近期的重点关注，如有色金属的【600489中金黄金】和煤炭行业的【601088中国神华】等。（东北证券）

Bananacoconut

缩量反弹对后市的重要启示

提要：对于周五的探底反弹，应该在是意料之中的。一方面，短期内跌幅过大，已经积累了一定的反弹动力。另一方面，按照波浪理论大市在4950点至5000点一带也有一定的支撑。值得注意的是，今天反弹的成交量并没有放大。本栏认为，缩量反弹对后市行情有微妙的启示。

一、超跌却缩量反弹，暗含市场微妙变化

从10月16日起，指数累计最大跌幅度已经接近20%，这在以往的行情中是不多见的。因此，对于周五的探底反弹，应该在是意料之中的。一方面，短期内跌幅过大，已经积累了一定的反弹动力。另一方面，按照波浪理论大市正处于调整的第五浪，通常而言第五浪的幅度为第三浪幅度的0.618黄金分割点；也就是说4950点至5000点一带有较强的支撑。

值得注意的是，今天反弹的成交量并没有放大，两市成交量不足800亿，是近期以来的成交地量。本栏认为，深度回调后的缩量反弹，意味着市场已经发生了微妙的变化。首先，未来宏观经济的不确定性开始增加。有“欧洲的彼得·林奇”美誉的富达基金管理人安东尼 ·波顿表示，现在商品及基础设施投资存在微量泡沫，而美国次贷危机仍然没有到结束的时候，极可能会影响实体经济。目前，出口是拉动我国GDP增长的重要因素，假如全球经济增速减缓，对我国的影响是不言而喻的。

其次，投资者信心下滑的事实不忽略。据中登公司数据显示，A股新增开户数已经由10月16日的22.3 万急剧下降至11.8万，下滑幅度相当明显。此外，上周五开始集中申购的工银瑞信核心价值、国泰沪深300指数基金离限售额度相差较远，而近日东方精选基金的情况与前两只基金类似；可见，疯狂认购的一幕已不再出现。

二、微妙变化对后市行情发展的影响

有调查显示，有60位基金经理认为明年股市将处于牛市中期，其中有28位基金经理认为，上证指数会涨到8000点以上，仅4位基金经理认为在6000点以下。大多数基金经理对后市持有乐观态度，认为明年上证指数至少能触及8000点。

对此本栏认为，基金经理的乐观态度是可以理解的，人民币升值、奥运题材、通货膨胀、资产注入等因素能维持A股的牛市格局。但是，未来的行情可能是“道路是曲折的，前途是光明的”，理由主要有以下两大方面。

第一方面，未来两三年内上市公司净利润高增长的态势难以为继。统计表明，沪市上市公司前三季度实现净利润较２００６年同期增加７３.８％，数据相当喜人，但仔细分析，沪深两市的投资收益达1800亿左右，相当于净利润总额的三成以上。假若未来行情不再火爆，投资收益将大大下降。在这种情况下，大市很难再现亮丽的单边上涨行情。

第二方面，投资者的理性程度将提高。在今年上半年，在赚钱效应的引导下，A股迎来了全民炒股的第一次高潮，直接入市的投资者迅速增加，推动了一轮低价题材股的行情。

“5.30”以后，市场格局发生了较大的转变，股民变基民成为一种新趋势，从而产生了一轮基金的认购高潮，这也是煤炭、有色、钢铁等蓝筹行情产生的重要基础。

自从10月16日的调整以来，基金热也宣告结束了。也就是说，今年以来入市的新投资者已经被打了两巴掌，第一次疯狂直接入市被“5.30”打了一巴掌；第二次是疯狂买基金，最近也被轻轻地打了一巴掌。本栏认为，经过这两次教训以后，投资者的理性程度必然大大提高，不太可能再盲目疯狂。既然没有了投资者的疯狂，自然也不会再有疯狂的行情。

展望后市，短期内可能仍然有一定的反弹空间，初步估计有300点左右。但从中期格局来看，大市仍然处于中级调整的后期阶段，预计这个阶段大约需要一个多月的时间才完成。(广州万隆)

资金流向与热点板块前瞻

提要：今日两市的成交金额为754.7亿，比昨日减少约242亿元，净流入32.4亿元。今日深沪市场成交量创近期新低已接近06年8月筑底时的水平，全天缩量震荡，尾市有部分资金进入，上证指数收在5032.1点，涨0.96%。煤炭、航空、有色金属、银行、钢铁、通信等均出现资金净流入，市场恐慌情绪有缓解迹象，但成交量的低靡说明筑底仍需一段时间，昨日指出的“历史证明底部总是在恐慌加绝望中出现的，本栏认为后市在4850-4900点一线是短线建仓的好时机，目标是超跌的蓝筹股如钢铁、有色金属、煤炭等”今日已初步得到了证明。但应该注意的是中期调整仍未完成。

今日资金成交前四名依次是（行业）：有色金属、银行、准金融、房地产。

资金净流入较大的板块：准金融（+3.5亿）、有色金属（+3.5亿）、银行（+3.2亿）。

后市中期热点板块是：再观察

短期热点板块是：有色金属、钢铁

到本周为止20天的资金净流入只有在银行、有色金属、准金融、钢铁、航空、煤炭、期货概念等板块累计为正值，因此本栏的关注方向集中在上述几个板块。

1.房地产板块：今日该板块超跌低价股反弹力度较大，而绩优老龙头股仍表现较弱。本栏仍认为超跌低价股短期机会较大可关注。资金净流出约1.3亿。资金净流入较大的个股有：金地集团、深深房Ａ、物华股份、北辰实业。

2.银行板块：今日该板块小银行股反弹力度较大，而大银行股也有部分资金回流，但已跌破短线上升趋势线的个股观望为宜。资金净流入约3.2亿。资金净流入较大的个股有：华夏银行、民生银行、中国银行、兴业银行。

3.钢铁板块：今日该板块也有部分资金回流，资金净流入约2.5亿。该板块龙头个股仍强于大盘，后市将继续底部震荡，可望带领大盘反弹，可以重点关注该板块。资金净流入较大的个股有：太钢不锈、攀钢钢钒、本钢板材、酒钢宏兴、韶钢松山、西宁特钢、南钢股份。

4.有色金属板块：今日该板块的走势符合本栏“二次探底”的判断，资金净流入约3.5亿。外盘期货已出现止跌，预计该板块后市反弹力度会较大，也可以重点关注该板块。资金净流入较大的个股有：中国铝业、云南铜业、焦作万方、包头铝业。

5.煤炭：昨日本栏对该板块的判断“出现了二次探底，后市将是反弹的动力”，今日也符合预期，资金净流入约2.1亿。资金净流入较大的个股有：煤气化、西山煤电、神火股份、平煤天安。

6.期货：今日该板块强势整理，资金净流入约1.1亿，该板块近期十分强势，后市有创新高的动力。但市场获利盘也是较多的，为避免系统风险可先获利了结，重点关注龙头个股。资金净流入较大的个股有：捷利股份、天利高新、厦门国贸。

7.3G概念：近期该板块有小部分资金活动，资金净流入约2.4亿，但都集中在小部分个股上，可短线关注。资金净流入较大的个股有：烽火通信、广电信息、大显股份、航天通信。

8.航空：：近期该板块也有小部分资金活动，资金净流入约2.7亿，同样集中在小部分个股上，可短线关注。资金净流入较大的个股有：南方航空。(广州万隆)

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烽火通信再封涨停引爆参股基金概念加速井喷

热点解析：

日前，山西海鑫集团以11.8亿元的价格拍得了原南方证券持有的银华基金21%的股权。银华基金注册资本金1亿元人民币，原南方证券作为发起股东出资2100万，占有21%的股权。仅仅6年时间，2100万元的出资如今溢价高达5519%。基金股权拍卖出天价充分昭示了基金管理公司股权价值提升空间的巨大，在此示范效应下，作为广发证券发起人之一的烽火通信周五再次震撼涨停，而参股新世界基金管理有限公司的山东海化涨幅也超过了7%……这一切无不昭示着参股基金概念之火爆，同时也充分说明了市场资金对参股基金概念的认可程度。随着证券市场的火爆及基金行业的快速发展，基金公司的规模将出现迅速的扩容，大幅度的增长的公司收益也将给参股基金上市公司带来较为丰厚的股权收益，对二级市场上股价的上升空间的提升更是起到了巨大的推动作用，建议投资者重点关注。

投资要点：

1.随着我国实体经济的健康快速的增长，我国金融业的业绩也出现了迅猛增长之势，基金行业将随着金融业蓬勃发展成为牛市纵深延续的最大受益者之一。

2.基金管理公司总数在逐年上升，它们的总资产、所有者权益和注册资本也保持了逐年上升态势，基金管理公司的盈利能力正在逐步得到极大的加强。

3.证券市场的火爆，带动了基金市场快速发展，也为参股基金公司的参股股东获取不菲的收入，参股基金会给上市公司带来极高的收益，值得给以重点关注。

一、金融业蓬勃发展基金分享牛市收益

我国实体经济持续健康增长稳定了金融业的投资预期。同时，我国正在迎接全球的流动性过剩带来的机遇。流动性充裕使利率水平处于低位。流动性充裕使利率水平受央行调控措施的影响较小，体现在无风险收益率相对加息的变化幅度不大。再加上金融混业、行业整合与并购、金融创新等的持续发展，金融业业绩的迅猛增长将是无疑的事实。

随着金融业的持续向好，基金行业发展日益蓬勃。在过去十年中，我国基金业经历了“从无到有、逐步导入” 的发展过程，同时也是基金管理公司数目激增、快速布局的一个发展阶段。2006年以来，牛市促使基金公司的盈利能力发生了历史性转折。虽然2006年我国基金业的利润率状况在名义上仅恢复到2001年水平，但剔除行业特殊发展的前三年，目前基金业已处于历史上最好的发展时期。2007年，我国基金业发展前景更加乐观，仅今年前9个月，我国基金资产总规模已从不到1万亿迅速膨胀到3万亿。与此同时，基金管理公司的总体盈利水平进一步加速上升，整体盈利面也达到了九成左右的高水平。以上种种数据足可验证，基金行业将随着金融业蓬勃发展成为牛市纵深延续的最大受益者之一。

二、基金业总体实力和盈利不断加强

由于基金管理公司总数在逐年上升，它们的总资产、所有者权益和注册资本也保持了逐年上升态势。截至 2006年底，我国58家基金管理公司总资产为128.7亿元，所有者权益95.7亿元，注册资本约72.81亿元。以基金公司平均规模来看，上述三项指标分别为2.2亿、1.6亿和1.25亿。与1998年基金业诞生时的情况相比，基金公司的总资产、所有者权益和注册资本分别增长了52倍、40倍和42 倍。由此可见，我国基金管理公司的总体实力已经发生了质的变化。从2000年至2005年间，所有者权益始终维持在高出注册资本4亿-6亿元左右水平上。每年均有5亿左右的累计未分配利润，其中包括资本公积金和公益金。在2006年，所有者权益却一跃超过注册资本约21亿元，显示当年基金管理公司的盈利总体水平与过去相比已得到大幅提高，基金管理公司的盈利能力正在逐步得到极大的加强。

三、参股基金上市公司收益大幅提高

证券市场的火爆，带动了基金市场快速发展，随着基金公司管理资产规模的急剧膨胀，巨大的管理规模给基金公司带来高额的管理费收入，也为参股基金公司的参股股东获取不菲的收入，从火爆的中国证券市场分得一杯羹。根据相关研究，在参股基金得上市公司中，东北证券、中信证券、烽火通信、康美药业、海通证券、等公司受益最大，他们因参股基金公司而带来的每股收益贡献都超过100%，在此效应的影响下，本栏认为参股基金板块的投资价值值得深入挖掘，其潜力品种值得重点关注。龙建股份（600853），公司出资1500万元参股渤海基金有限责任公司，占总股份的 15%，随着基金市场的快速发展，基金公司的资产规模也出现了快速扩容，其潜在的投资收益值得期待，近期该股已经形成了完整的上升通道，K线组合上，近几个交易日也是走出了两阳夹一阴的经典强势上攻走势，股价重心稳步上移，后市行情值得期待，建议投资者重点关注。（东方智慧）

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参股金融板块：激情复燃盛况再现

经历了周四的大跌，今日大盘略有企稳，部分金融类个股出现了止跌反弹的迹象。今日率先抬头的品种中，参股金融值得重点关注。两市涨停的10支个股中，烽火通信、九龙电力、威海广泰都是具有参股金融概念的种类，显示出参股金融板块活跃的特性，一旦市场转暖，最有可能率先反弹。

金融板块有望再度走强参股概念热情复燃

从整个金融板块看，在经过一段时间充分调整后，再度走强的机会正在增加。由此，我们认为，前期被热烈追捧的参股金融板块也迎来了再次“受宠”的时机。

参股金融概念股的走强的基础是我国金融业的蓬勃发展和全流通之后管理层积极扶持大型金融企业深化改革并 IPO上市，这将使上市公司当初的股权投资身价成几何级数增长。进入2007年，迎来了中小银行的密集上市，券商借壳和IPO上市也在陆续推进中。同时，今年实施的《企业会计准则》规定可供出售的金融资产可按照公允价值计量，这也为金融业的骄人业绩锦上添花。爆发式的业绩增长使市场资金蜂拥而入，从而使金融板块以及连带受益的参股金融板块受到疯狂追捧。然而，股价的一路飙升同时也降低了投资的安全边际。所幸，前段时间的深度调整已经将这种风险再次压缩，当大盘止跌回稳，市场渐渐转暖之际，有理由相信，基本面业绩良好的金融业仍会得到市场认可，参股金融所获得的巨额收益依然存在，参股金融板块的投资价值也将会再次获得市场的青睐。

深耕参股概念另辟蹊径挖掘投资机会

参股金融的概念已经遍及了金融类的各个领域。由于参股公司所投资的方向不同，从而可以分为参股银行、参股券商、参股信托、参股基金等等。由于金融业整体业绩向好，因此各参股种类也是遍地开花，演绎出多种多样的财富故事。前期资金深度介入大金融板块，其中包括银行股、券商股、信托股、以及参股银行、参股券商、参股信托等等。被各路资金轮番轰炸之后，这些大金融板块的上涨空间有待考察。

但是金融资产品种众多，因此市场可能会挖掘新的金融资产，如基金股权、财务公司股权尚未被市场挖掘，因此值得留意，特别是受益于牛市最直接的基金公司股权值得重点关注，例如今日涨停的烽火通信持有16.67％广发股权；广发基金2006年净利润1.3亿元，今年广发基金市场业绩一直位居前列；漳泽电力持有天弘基金公司26%的股权，广州药业参股金鹰基金20％股权；电广传媒持有15％银河基金公司股权；中信国安持有35％巨田基金股权；海欣股份、武钢股份持有长信基金股权；原水股份持有18东方基金股权；等等。目前，国内基金管理公司收取的管理费按每日净资产值提取，20亿－30亿元的基金规模，按照1.5％的比例提取就有3000万－4500万元的收益，如果规模更大一些，提取的管理费更多，而且这个收益有“旱涝保收”的特点，随着牛市延续，基金规模将不断壮大，基金公司盈利将持续增长，基金股权价值也将不断提升。从而可以看出，参股基金将是未来一个更加抢手的热门概念。在金融业蓬勃发展的环境下，参股公司也将获得长期的巨额利润。

循此思路，在金融板块止跌回稳之际，寻找参股基金的品种，低位进入，可望获得丰厚的回报。例如龙建股份（600853），公司出资1500万元(占总股份的15%)作为发起人之一投资参股渤海基金有限责任公司，有望通过基金公司从而分享牛市的暴利。走势上看，前期指数大跌时，该股一直逆市强劲上涨，随着市场转暖，上攻热情必然更加强烈，建议重点关注。(联合证券)

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九大券商预测下周大盘
2007年11月24日 09:32中国证券报【大 中 小】 【打印】

震荡筑底阶段不宜悲观

□申银万国 钱启敏

目前虽然不排除再有新低出现的可能，但过分悲观已不足取，后市将以震荡筑底为主。

制约短线市场的主要因素有二：一是周边市场的持续动荡，欧美股市以及香港市场大幅下跌对A股市场产生阴影；二是短线资金偏紧，本周中铁集团等新股发行吸引资金3.56万亿元，在二级市场缺乏明显机会时，资金大量分流一级市场，同时新基金发行遇阻，老基金扩募受到冷落，短线资金供应不足。

但在5000点以下投资者不宜过于悲观，首先要看到阶段性调整的合理性，要充分认识目前市场的牛市环境。这次行情调整已经有20%的幅度，5000 点以下继续大幅杀跌的可能性不大。换个角度看，即便5000点以下暂时被套，投资者可自行判断其向上、向下的预期空间各有多少，如果向上空间大于向下空间，那么继续割肉就没有意义。再退一步看，明年行情的高点肯定不会只有5000点，如果是6000点、7000点，那么现在的5000点以下实际上就是很好的建仓机会。当然，由于短线心态不稳，形态没有完全企稳，因此短线仍以震荡筑底为主。

下周趋势 看平

中线趋势 看多

下周区间 4850-5150点

下周热点 低市盈率二线绩优股。

下周焦点 周边市场及政策动向。

短期底部区域基本探明

□东方证券 莫光亮

本周市场呈现抵抗性下跌走势，沪综指周四收盘低于5000点，周五盘中下跌至120日均线上沿获得支撑才逐渐企稳回升。以最低点4896.99点而论，近期最大跌幅已经高达20.03%，在幅度上已经相当逼近5.30调整行情的最大跌幅21.49%。

若此次调整在性质上是类似于“2.27”或“5.30”的短期调整，则沪综指的极限调整跌幅不应明显超过“2.27”或“5.30”的短期调整幅度，即下探至4700-4900点区域。若此次调整幅度太深(如下跌至250日均线或4000点附近)，则意味着一波真正的中期调整已经到来。

政策面抑制泡沫过早过度发展，是导致近期股指展开本轮牛市以来罕有的调整行情的深层次关键性原因，也就是说，股指的持续下挫虽然受多重因素影响，但调控色彩相当突出。而在股指持续下挫甚至击破5000点之际，来自政策面的调控压力无疑已经明显减轻，基金申购重启无疑就是一个重要的信号。

目前中国经济的基本面和流动性都处于正常轨道上，政策面、资金面因素或上市公司整体业绩方面，均没有任何迹象表明会发生重大的转变，牛市基础和基本动力并未动摇。短线而言，基金申购重启、股指期货即将推出、人民币正加速升值等因素对市场形成利好，A股估值整体偏高的状况已经得到一定缓解，地量频现表明市场短线杀跌动力已明显减弱，沪综指120日均线具有较强的技术性支撑作用，这些因素均可能诱发一波较强劲的短线反弹上攻行情。

下周趋势 看多

中线趋势 看平

下周区间 4950-5350点

下周热点 超跌蓝筹和资产注入概念。

下周焦点 市场成交额变动、权重股表现

资金回流才能促成升势

□西南证券 张刚

周五由于隔夜美股因感恩节休市，港股回升，内地股市才出现上涨，但远没有收复近期失地，人气依旧十分低落，成交金额创出2006年12月28日以来的最低水平，显示在大跌后，场外资金仍无入市意愿。

新股发行方面，11月26日申购中国中铁的巨额未中签资金3万多亿元将解冻，当日有山东如意、武汉凡谷发行，30日还有海隆软件、方正电机发行，均为小盘股。近期尚无大盘股发行的消息，下周资金面会较为充裕，如果二级市场成交放量，则说明资金开始回流。

国务院国资委副主任李伟指出，要尽快研究解决央企所控股的未股改上市公司、有退市风险上市公司以及绩差公司发展中存在的问题，确保所控股上市公司股改工作的顺利圆满完成，提高央企整体运行质量。央企控股的S股和绩差股有望在重组预期下走强。

本周周K线收出带下影线的长阴线，跌至8月底的位置，5000点失而复得，但会进一步面临考验，周成交金额比前一周缩减两成，若剔除因长假原因的4 月底和1月初的周成交额，为1月上旬以来单周成交最低水平。5周均线下穿10周均线后，对周K线形成压制，并失守于20周均线，30周均线支撑在4690 点附近。从日K线看，大盘在经历了暴跌、远离短期均线之后，由于超卖有反弹要求，并在临近半年线的位置止跌回稳。下周申购中国中铁的巨额资金解冻，有望产生回流效应，若境外股市也出现好转，则将促成上升走势。

下周趋势 看多

中线趋势 看空

下周区间 5000-5400点

下周热点 超跌低价股。

下周焦点 境外股市走向。

技术反弹后可能再探底

□信达证券 刘景德

11月22日上证综指击穿5000点，虽然目前还不能确认是有效跌破，但近期各种迹象表明，股市已经进入弱市格局。

首先，上证指数跌破前期低点5032点，尤其是跌破5000点整数关，这对后市发展极为不利；其次，近日股指连续震荡回落，主流热点全面退潮，有色金属、煤炭、地产、银行、电力等已经形成了轮番下跌的局面；另外，近日成交量逐渐萎缩，市场人气渐渐低落。

目前决定大盘走势的关键是中国石油等大盘蓝筹股，而中国石油目前似乎依然没有止跌迹象。短期上证指数5200点附近有压力，上一波反弹没有突破10 日均线，近期上证指数一直在10日均线之下运行，因此10日均线对股指构成一定压力。上证指数4850点是重要的支撑位，一方面目前半年线在4850点左右，另一方面目前有色金属、煤炭等多数蓝筹股严重超跌，技术上有反弹要求。因此大盘经过适当下探后，有望出现技术性反弹，但反弹之后可能再次探底，近日股指可能维持反复震荡的局面。

下周趋势 看多

中线趋势 看空

下周区间 4850-5200点

下周热点 中小板、题材股。

下周焦点 有色金属、地产股能否止跌反弹。

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大盘进入中线筑底阶段

□国海证券 王安田

本周大盘回落寻求支撑，于周四破位跳空下跌，中石油主导持续做空，跌破5000点支撑位，确认此轮调整仍将持续。但大盘在经历连续的三波回调后，下跌空间已经十分有限。根据牛市中每轮调整幅度约在20%-25%，再结合均线与技术形态预计，大盘可能在4800点附近阶段见底。大盘周五不惧周末情结，仍能探底回升并收出阳线，显示大盘进入中线筑底阶段。

从基本面来看，人民币汇改以来屡创新高，11月23日首次冲破7.4元关口，累计升值幅度9.60%，无论是升值幅度还是时间周期都不具备见顶特征。与此同时，中铁IPO冻结资金达3.3万亿，再创历史新高，表明市场上流动性过剩依然存在。从大盘整体技术形态上看，无论是调整幅度还是整体量能分布，尚未出现牛市走完的特征，大盘当前位置基本见底，但需要进一步观察成交量的变化与热点的配合。理性与谨慎的投资策略是逢低逐步加仓，最好把重点放在具有估值优势的蓝筹股上。

下周趋势 看多

中线趋势 看多

下周区间 4800-5300点

下周热点 低估蓝筹、超跌绩优股。

下周焦点 股指期货预期。

申购资金回流将助推反弹

□光大证券 曾宪钊

中石油的估值回归和银行、地产板块的补跌，造成本周大盘指数再创新低。从市场行为来看，权重蓝筹股补跌反映的是一种非理性抛售，并非相关板块和个股基本面出现大的变动；境外市场经过连续下跌后有反弹可能，对A股市场的负面影响有望缩小；因申购中国中铁而冻结的近3.383万亿元资金将在下周一回流，考虑到申购新股的收益率可能下降和下周并无大盘新股发行的情况，不排除有部分申购资金借大盘回调回流二级市场。因此，在经过大幅回调后，下周指数有望反弹。

从基金扩募的节奏看，管理层已再度开始审批基金的拆分和新发，表明了稳定市场的态度，近期因为相关资金并没有进入实际运作阶段，出现了资金断档现象，但随着申购的结束，情况会有好转。虽然目前基金销售的情况并不理想，但也会为市场注入新鲜血液，在目前市场成交量并不大的情况下，触发市场反弹的动能并不需要太强。另外，人民币汇率突破7.40大关，表明经过近期盘整后，人民币升值有进一步提速的迹象，市场预期加速升值能缓解通胀压力，这对股票市场应带来正面的刺激作用。

技术上看，5000点作为重要的整数关口，难免被市场反复争夺，而下方就是4862点的半年线支撑，在诸多不利因素都被市场预期的情况下，短期在 5000点下方没有太大风险。值得注意的是，由于股指期货、宏观调控对经济造成的影响、红筹回归等不确定性因素仍存在，投资者信心的完全恢复还有待时日，市场仍会通过反复震荡来明确底部。在牛市背景没有改变的情况下，投资者不必关注短期波动，仍可择机买入三季度业绩环比增长较好的优质蓝筹股。

下周趋势 看平

中线趋势 看多

下周区间 4800-5200点

下周热点 通信设备股。

下周焦点 基金扩募情况。

弱势格局短期难有改观

□华泰证券 张力

根据统计数据显示，截至11月20日，两市已有29只开放式基金的单位净值跌破1元。其中已有3只基金(包括2只QDII基金)跌破0.90元关口。中登公司披露的统计数据显示，A股新开账户数再次回落至13万户，而B股账户和基金账户则依然在低位徘徊。显然，持续的调整已经严重影响到了投资者信心。

可以预期的是，作为市场风向标的中国石油以及金融、地产板块没有有效企稳之前，市场短期压力仍然需要进一步释放，而近期基金赎回潮会否持续更需要引起警惕。

市场赚钱效应的消失正在使得市场人气不断衰竭，政策的不确定性导致更多投资者保持观望，而成交量的持续萎缩也表明市场心态越来越谨慎，对市场心理压力较大的如加息预期、红筹股回归等因素依然会制约大盘走势，短期弱势格局难有实质性改观。

当然，本次调整应该是为明年行情打基础，近期已有大量个股止跌企稳，并且出现不同程度的反弹。但应注意到，市场在没有量能配合的情况下，短线仍然还有一个反复探底的过程，真正的行情要待来年。

下周趋势 看空

中线趋势 看多

下周区间 4800-5100点

下周热点 超跌股。

下周焦点 政策面。

持续调整空间不大

□航空证券 徐海天

本周上证指数一度探至半年线附近，而深成指则在周四一度跌穿半年线。虽然周末在解冻资金即将回流的预期下有所反弹，但成交量没有明显放大，显示场内存量资金参与意愿依然谨慎。

从市场整体表现看，中国石油计入指数后不仅没有走出市场期望的反弹行情，反而继续缩量调整，前期反弹平台演变为下跌中继形态，使得市场人气受到动摇，局部多翻空迹象较为明显。尤其是周三之后，由于周边市场普遍出现大幅下挫，使得国内市场人气再度受到重创，加之A股与H股的价差依然较大，使得周四股指大幅低开回落，并一举创出近期新低，盘中出现恐慌性抛售。

但应注意的是，虽然本周指数跌幅较深，但个股走势分化较为明显，除了部分前期炒作充分、估值水平较高的个股回调压力较大外，很多前期调整充分、目前处于盘整过程的个股调整幅度不大。而且可以看到，此类个股一旦遇到指数企稳时，股价会迅速作出反应，盘中经常出现倒二八现象。这表明经过前期持续调整后，短线抛压已得到一定程度消化，大量个股距离前期高点已达40%以上，而在市场基本面没有明显改变的情况下，高位套牢者已不愿在目前低位抛出手中筹码。

从技术上看，周四虽然出现了较大的向下跳空缺口，但并没有出现明显的放量行为，周五时成交量更是明显萎缩。鉴于11月2日的缺口至今未补，连续两次出现逃逸性缺口的可能性不大。加之周四缺口很大程度上是由于周边市场下跌造成的，因此心理因素造成的压力占据了较大成分，该缺口成为普通缺口甚至衰竭缺口的可能性更大。

另外，120日均线属于中线资金的成本线，且前期基本没有受到挑战，因此120日均线附近应具有较强的支撑力度。

从市场环境看，本周政策面上没有出现明显的实质性利空消息，对市场影响较大的依然是新股扩容速度。从历史经验看，每当二级市场失去财富效应时，大量资金将会转战一级市场，本周中铁申购时吸引资金达到历史最高的3.3万亿元，已说明目前资金无心恋战于二级市场。而从目前的新股发行节奏看，新股上市速度依然没有明显减缓迹象，后市的资金压力依然不可小视。

综上所述，本周指数再度创出新低，但由于累计跌幅较大，盘中浮筹已得到一定程度的消化，而且股指已接近下档强支撑位，预计技术上调整空间将较为有限。后市大盘权重股能否探底回升，以及成交量能否有效放大，应是投资者关注的重点。

下周趋势 看平

中期趋势 看平

下周区间 4750-5300点

下周热点 蓝筹股。

下周焦点 政策面。

缺乏主动性买盘支持

□上海证券 杨明

近期A股缺乏主动性买盘支持，部分资金仍在观望中等待消息面明朗。

本周沪深两市在周四出现罕见的向下跳空缺口，盘中曾一度跌破5000点。中国石油19日起计入指数后走弱成为拖累股指的主要力量，由于权重股的持续低迷，个股做多热情逐渐下降。

从近期各指数相关性看，上证指数经过本周大幅下挫后基本与深综指跌幅一致，而近期A股与港股亦呈较为活跃的相关性，国企指数、恒生指数也基本与上证指数保持同步下跌，港股走向成为近期对A股市场研判的一个重要依据。

从机构观点来看，本周部分国际大行发表观点，对国内A股多数唱空。高盛最新投资组合策略研究报告指出，沪深300明年低见4700点，高盛预计，中国A股市场在2008年的回报率将为-11.3%，而当前H股估值较为合理，A股估值缺乏支撑，H股和A股预期估值倍数的合理区间分别为16-20倍和 26-29倍。汇丰国际研究部门表示，明年中国大陆流向国际证券市场的资金最多可能达到2460亿美元左右，而香港和韩国市场将成为最大受益者。

从资金面看，A股成交量本周继续较上周出现减少，制约了反弹高度，也反映了当前市场参与者对股市高估值的担忧。

而另一方面，近期新股发行不断创出认购资金新高，机构加大了对一级市场申购新股配置力度，周三中国中铁发行冻结巨额资金，机构明显表现出了对新股申购的兴趣。而本周新股上市后高溢价不断出现，与市场总体成交金额不断减少形成较大反差。因此，二级市场资金面的压力是大盘冲高回落的重要原因。

下周趋势 看平

中线趋势 看平

下周区间 4900-5200点

下周热点 超跌反弹板块。

下周焦点 基本面氛围、港股动向。

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十大机构预测下周走势 横盘整理缺乏反弹空间
2007年11月23日 16:26中国经济网【大 中 小】 【打印】

单日急涨的可能性不大

周五沪深大盘于震荡中起稳反弹，上证指数收盘5032.13，较周四反弹幅度0.96%，深圳综指收盘16217.51，上涨幅度1.68%。沪市成交509亿，深市成交245亿，两市交投继续小幅萎缩。近期虽有大量个股止跌企稳，并且已经出现不同程度的反弹，但应注意到市场在没有量能配合的情况下，出现单日急涨的可能性不大，而仍然还有一个反复筑底的过程。操作上，还应留意几大指标股的走势对于大盘的影响，关注跌幅较大的二线蓝筹进行长线布局。 (广发华福)

下周有望反弹

在中石油的带动下，周五指数继续低开低走，个股处于普遍下跌状态。全球股市的下跌对A股也形成了压力。从大的环境来看，美元的不断贬值以及次级债危机已经严重拖累了世界的经济。这是投资者担心之一。中国到底遭受多大的影响以及这些危机到底需要多长时间解决目前没有人能够预测。

所谓蝴蝶效应，在全球经济一体化的背景下能掀起多大的风暴无法预测。当然对于中国来讲，影响是肯定会有的，但是尚不至于伤筋动骨，但是这个调整的过程必然要经历。并且股指期货未来要推出，推出后到底市场是何反映大家只能预测，不能定论。不可测永远是市场最大的风险，面临这种环境，更多资金选择观望态度。同时对于明年那些品种能够维持成长目前还很难有明晰的判断。

即使是为明年做准备也需要大规模的资金调动，舱位建立等等都需要时间。所以这段时间市场恐怕需要建立够漫长的底部。短期走势上，尾盘指数放量拉升，显示有资金进场建仓。预计下周初会有反弹出现。股指期货概念股仍然是重点之一，本周这个板块连续带量振荡，蓄势比较充分，周线指标调整也比较到位。下周预计会开始有所表现。可以短线重点关注。下周预计是振荡反弹的一周。指数有望向中期均线靠拢。(七月投资)

多空争夺5000点大关

周五两市大盘进入缩量盘整态势，上证指数5000点已成为多空争夺的目标，这一弱势盘整格局暂时不会改观，市场进入休整状态，虽然大部分个股上涨，但热点相对凌乱，中石油继续创出新低，其对指数的压制作用不容小视，目前来看，大盘跌破5000点之后调整级别已经放大，未来调整目标会超出大多数人预料，目前不是好的买股时机，建议观望等待。(申银万国)

升值板块转强五千之下从容建仓

周五前市大盘震荡，成交量较前一个交易日大幅减少，今天沪市下跌主要是中石油股价尚未企稳，个股跌多涨少，表明在昨日市场大跌后市场炒底资金不足，不过部分银行股出现了止跌反弹的迹象，大盘短期下跌空间也不会很大，由于下周有新股解冻资金回流，下周初估计大盘会有反弹机会，电子信息类、医药类板块个股投资者可适当关注。人民币汇率再创汇改以来新高,说明A股市场的牛市基础依然扎实有力,这将提振多头持股的底气,也会提振新多资金抢反弹的勇气。A股市场的估值水平已初步合理,目前全部A股的动态市盈率只有35倍,的确具有一定的合理性。所以,A股市场或将反复震荡企稳,建议投资者可低吸强势股。(益邦投资)

5000大关告破加速暴跌形成

本周市场由于始终没有形成集中有效的作多热点，最终选择向下破位，5000大关也轻松击穿。以中国石油为首的指标股以及有色金属、金融、地产为代表的蓝筹股板块纷纷创出调整新低。我们认为5000大关的告破将在后阶段形成恐慌情绪的连锁反应，因此后市下跌途中的任何反弹仍是减仓良机。技术上看，半年线4800-5000点一带下周初可能还有震荡反复，但指数破位暴跌趋势已经确立无疑，短期均线纷纷与60日均线死叉将迫使指数不断刷新探底纪录。我们预计此轮调整第一目标首先看到4500一带，基本上逢买必套，因此操作上仍以坚决规避风险为主，万不可急于抢反弹。(上海金汇)

走稳条件已具备

经过周四的大跌，周五沪深股市走势相对比较缓和，尽管最大的权重股中石油破位下跌，但这没有能够阻挡大部分股票的反弹，至收盘时，扣除中石油的对上证综指的影响，主要指数都有1%以上的上涨，两市上涨股票更是占据了80%的比例。从市场热点来看，航空股、奥运旅游板块有明显骚动的迹象，而中石油、中国神话、中国远洋等中子头股票的表现不尽人意。后市来看，虽然大市值个股还未完全走稳，但众多被错杀的股票已经积累了很强的反弹动能，后市围绕5000点一线振荡的条件已经具备，只要稍加引导，企稳反弹并不是奢望。建议投资者在大跌后不要盲目杀跌。(东海证券)

大盘企稳反弹航空股开始发力

午后大盘呈现出震荡行情，两市共有三只个股涨停，涨幅在5%以上个股不足50只，个股行情散乱。通信股表现强势，烽火通信、长江通信都有不错的涨幅，此外，ST长运在停牌一年多后复牌交易，其西南证券借壳整体上市的消息也一并公布，受此刺激，该股复牌后既被大单封住涨停，并带动了一批参股西南证券的个股走强，其中九龙电力、太极集团都有较好表现。旅游酒店板块今天涨幅居前。航空股开始发力，其中南方航空冲击涨停。而有色金属板块今天继续处于跌幅前列，目前跌幅超过了2%，大部分有色股短期跌幅超过了40%，象新股辰州矿业跌幅达到50%。由于昨日市场跌破了5000点心理关口，这对市场心理上形成了一定打击，但我们注意到，扣除中石油下跌的影响，目前指数仍在5100点附近，而在操作过程中，由于市场缺乏赚钱效应，投资者还宜多看少动为主。(世基投资)

横盘整理缺乏反弹空间

大盘在昨日大跌后没有延续昨日的走势，两市均走出横盘整理格局，至14：30，上证指数收于4958.05，下跌25.32点，深成指收于 16026.60，上涨77.65点。由于周四两市股指跌幅过大，周五的横盘整理可视为对昨日暴跌的修复，但击穿5000点心理整数关，大盘的弱势已一目了然，尽管连续大跌后有一定反弹的要求，但目前点位距头肩顶颈线位5030以及前期股指密集成交区5200过近，大盘缺乏反弹的空间，急跌往往诱发反弹，周五的横盘整理反而将反弹的时间延迟，今天的走势为下跌中继的可能性较大，下周大盘仍有继续下跌的可能，投资者仍不宜在目前点位急于入场。(广发证券)

大盘继续维持缩量震荡

周五下午深沪大盘继续维持震荡，相对偏弱的格局。盘中可见，部分军工股、3G股、煤炭股、交通运输股等有所表现。而权重股表现分歧，制约了大盘。市场涨跌比为1.8：1，显示部分个股有所回稳。但成交依旧比较低迷，市场观望气氛浓厚。技术上，上证指数短期跌势明显，支撑位在4900-4860点区域。操作上，适当控制仓位，注意权重股动向。(联合证券)

反弹乏力逢高减磅

盘面观察：两市早盘在低开后惯性下跌，下探至4896点后开始有所企稳。午后，在中石油、中石化、工行等反弹的带领下沪指开始震荡向上进攻。板块方面，多数板块已开始翻红，目前只有有色，石化板块还处调整之中。3G、网络游戏等概念股今日表现相对较好。

成交量同比萎缩，市场仍处谨慎之中。操作建议：目前看来，半年线对沪指构成较强支撑，多数短线指标有反弹要求。然而从成交量的持续萎缩来看，反弹很难有所延续，反弹力度将会非常有限，投资者不可盲目介入抄底，还是应逢高减磅为宜。(汇阳投资)